CAPE 전략을論하다 2017/02/13 전략 Talk Market Analyst 김예은 02)6923-7349 yekim@capefn.com EU의정치리스크는변동성요인, 현실화가능성낮다 03 전략 Talk: EU 의정치리스크는변동성요인, 현실화가능성낮다 08 경제 Point: 주간경제전망 10 차트 Point: (1) 2017 GDP Consensus 11 차트 Point: (2) 경기선행지표 12 차트 Point: (3) 밸류에이션
전략 Strategy EU 의정치리스크는변동성요인, 현실화가능성낮다 Market Analyst 김예은ㆍ 02)6923-7349 ㆍ yekim@capefn.com 2008 년글로벌금융위기를기점으로신국가주의, 반세계화물결이거세졌습니다. 영국의 EU 탈퇴 (Brexit) 결정이후가라앉았던 반 EU 움직임이선거를계기로부상하고있어우려가커지고있습니다. 유럽에서는극우세력이확산되며자국을중심으로정책을 펼치려는움직임이강해지고있습니다. 유럽발정치적리스크, 투자자들의우려를키우다 2016 년말미국의대통령선거를시작으로올해에는유럽주요국의선거와국내대통령선거가있습니다. EU 에속한국가 가운데이탈리아, 네덜란드, 프랑스, 독일에서선거이벤트가예정되어있습니다. 영국의 EU 탈퇴가본격화된이후, EU 탈퇴 문제가유럽전체로확산될수있다는불안감이장기간지속되고있습니다. 프랑스의극우정당인국민전선마린르펜대표가대통령선거출마연설을하면서유로존의정치적리스크가커졌습니다. 프 랑스의국채금리가상승하며독일과프랑스의국채금리스프레드는 4 년여만에최대폭을기록하였습니다. 넥스트엑시트, 우려로만남을전망 2017 년, 네덜란드의총선을시작으로유럽의선거가시작됩니다. 이결과가유럽극우세력의미래를판가름할것으로예상 합니다. 하지만네덜란드의 EU 탈퇴 ( 넥시트 ) 를주장하는자유당의집권가능성은낮으며, 이탈리아역시 EU 탈퇴를주장하는 제 1 야당인오성운동의집권가능성이높지않습니다. 두정당의정치성향이강해연정이불투명하기때문입니다. 프랑스대선에서르펜후보가대통령선거에서 1 위로결선투표에오를가능성에유럽발정치리스크가확산되었습니다. 하 지만중도의마크롱후보가르펜과결선투표에서대결했을때압도적인승리를거둘것으로예상되어프랑스의 EU 탈퇴 ( 프 렉시트 ) 의현실화가능성은매우낮습니다. 그리스발재정리스크부각에투자자들은그리스국채를매도하였고, 그리스의 CDS 프리미엄이큰폭으로상승하였습니다. 하지만유로존협상단과 IMF 의견해차확인후유로그룹은긴급회의를열며실질적인진전이있었다고밝혀우려는완화될 전망입니다. 자국우선주의에따른유럽발정치적리스크, 국내증시에미치는영향 KOSPI 는외국인의매수세로상승흐름을보였으나트럼프의취임이후좁은박스권에서등락을보이며횡보세를보이고있 습니다. 2016 년 4 분기기업실적에대한기대가높아졌으나예상보다기업실적이부진한모습입니다. 여기에외국인은대외 적인리스크에대한우려와삼성전자의자사주매입등에차익실현매물을출회하며쉬어가는모습입니다. 단기적으로 KOSPI는지지부진한모습이이어질것으로보입니다. 하지만유럽발리스크는네덜란드총선이후완화될것으로보이며, 정치적리스크는증시의변동성을확대시키는정도의역할을할것으로예상합니다. 중장기적으로자국우선주의가팽배한상황에서도글로벌경제는회복하는모습이며트럼프의감세정책발표및 2018 회계연도예산안제출이증시상승신호가될것으로예상합니다. 따라서리스크로단기조정을받을경우소재, 산업재중심으로비중을확대할수있는기회입니다. 2 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
한고비를지나니다른고비가찾아온다 세계화, 극우세력의확산으로연결 커다란사회의흐름변화속에다시고비가찾아오고있다. Brexit 와트럼프의미국대통 령당선을기점으로본격적인신국가주의이념이대두되었다. 2008년글로벌금융위기를기점으로신자유주의에서신국가주의, 반세계화물결이거세졌다. 세계화를통해평등을추구할수있을것으로예상했으나우리의예상과는다르게오히려불평등도는높아졌다. 상위 20% 가세계 GDP의 86% 를차지하고, 하위 20% 는 1% 를가지며양극화가심해졌다. OECD 주요국가의지니계수를 2007년과 2014년을비교하면대체로높아졌으며특히유럽국가들이이런모습을보이고있다. 소득분배가악화되는추세이며이에유럽에서는극우세력이확산되며자국을중심으로정책을펼치는움직임이강해지는것이다. 극우세력은 2014년유럽의회선거에서약진을나타내며이들을일시적인현상으로치부할수없음을확인했다. 프랑스는극우정당인국민전선이 25% 의득표율로 1위를기록했으며, 독일도신생정당인독일을위한대안이 7% 의득표율로의회에입성하였다. 영국에서도극우정당인영국독립당이 28% 득표율로최다의석을확보했다. 그림 1. 주요국가의지니계수 0.40 2007 2014 0.35 0.30 0.25 0.20 미국영국그리스일본이탈리아캐나다 OECD 한국스위스프랑스독일스웨덴 자료 : OECD, 케이프투자증권리서치본부 표 1. 유럽의회의정당구성 여당 (478) 유럽인민당 (EPP) 216 유럽사회당 (S&D) 190 유럽자유민주당 (ALDE) 70 야당및비연정 (273) 유럽보수개혁당 (ECR) 73 좌파연합 52 유럽녹색당 - 자유동맹 50 자유민주그룹 (EFDD) 45 국가와자유유럽 (ENF) 38 무소속 (NI) 15 공석 2 주 : 정원은 751 명으로 28 개유럽연합회원국의시민에의해 5 년에한번씩직접선거로선출됨자료 : 유럽의회, 케이프투자증권리서치본부 CAPE Research Center ㆍ http://www.capefn.com 3
유럽발정치적리스크, 우려를키우다 2017 년은유럽주요국선거예정 2016 년말, 미국의대통령선거를시작으로올해에는유럽의주요국선거및국내대통령 선거가있다. EU 에속한국가가운데이탈리아, 네덜란드, 프랑스, 독일에서선거이벤트가진행될예정 이다. 영국의 EU 탈퇴가본격화된이후, 그렉시트 ( 그리스의 EU 탈퇴 ), 프렉시트 ( 프랑스의 EU 탈퇴 ), 넥시트 ( 네덜란드의 EU 탈퇴 ) 등의단어가등장했다. 프랑스의 EU 탈퇴, 프랑스국채금리는가파르게상승 프랑스의극우정당인국민전선마린르펜대표가지난 5일대통령선거출마연설을마치면서유로존의정치적리스크가확산되었다. 르펜대표는 EU 및유로존탈퇴공약을내세웠으며유로화로된프랑스국채를새통화로표시된국채로전환하겠다고밝혔다. 프랑스의국채 10년물금리는연초 0.6% 수준이었으나 1.1% 를상회했었다. 프랑스발정치적리스크에유로존의대표안전자산인독일의국채금리는하락하면서독일과프랑스의국채금리스프레드는 6일 0.769%p로 4년여만에최대폭을기록하였다. 이는설마했던영국의 EU 탈퇴가현실화되면서반복적인실수를하지않겠다는것으로풀이된다. 그림 2. 프랑스와독일의국채 10 년물금리 (%) 1.4 독일 프랑스 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2-0.4 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 그림 4. 달러인덱스 올해들어약세를보이는달러 그림 3. 프랑스와독일의국채 10 년물금리스프레드 (%p) 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 15.1 15.4 15.7 15.10 16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 그림 5. 엔 / 달러환율 - 110 엔초반으로하락 (P) 104 달러인덱스 ( 좌 ) (P) 170 ( 엔 / 달러 ) 125 102 OITP 달러인덱스 ( 우 ) 165 120 100 160 115 98 155 110 96 150 105 94 145 100 92 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 140 95 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 4 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
넥스트엑시트 (Next-exit), 우려로만남을전망 반 EU 정서, 집권당이되어실행될가능성낮아 네덜란드는 2017 년 3월 15일총선을앞두고있다. 올해예정된 EU 국가의선거중첫번째로, 이결과를통해유럽에서의극우세력의미래를가늠할수있다. 현재극우포퓰리스트인빌더르스대표가이끄는자유당 (PVV) 은 5일기준 32% 로지지율 1위이다. 그는반이슬람, 반이민, 반EU를주장하며넥시트를추진한다는입장이다. 하지만빌더르스가총리가될가능성은낮다. 대부분정당이자유당과연립정부를구성하지않겠다는입장이다. 최다의석을얻는다하더라도소수당이연합해자유당의집권을저지할가능성이높다. 따라서넥시트우려는완화될것으로보인다. 이탈리아는마테오렌치총리가사임하면서올해조기총선가능성이높다. 이탈리아집권당인민주당과 EU 탈퇴를주장하는제1야당인오성운동의지지율은 8일기준 29% 로동일하다. EU 탈퇴가이뤄지기위해서는오성운동의집권이필요하나현재의지지율로는집권하기어렵다. 연립정부가구성되어야하나오성운동은다른정당과의연합은없다고천명했다. 자력으로집권당이될가능성이낮아이탈렉시트 ( 이탈리아의 EU 탈퇴 ) 가능성은낮다. 그림 6. 네덜란드주요정당지지율 그림 7. 이탈리아주요정당지지율 (%) 38 자유당 자유민주당 (%) 35 민주당오성운동북부동맹 35 30 32 29 26 25 20 23 15 20 12.4 12.18 1.1 1.15 1.29 자료 : 여론조사기관, Wikipedia, 케이프투자증권리서치본부 10 1.7 1.14 1.21 1.28 2.4 자료 : 여론조사기관, Wikipedia, 케이프투자증권리서치본부 프랑스대선리스크가유럽발정치적리스크로확산 유럽발정치리스크우려가확산된것은프랑스의대통령선거영향이가장크다. 유력한대통령후보였던피용은비리로인해검찰조사를받으며지지율이하락하고있다. 부인과자녀를보좌관으로허위고용해공급을유용했다는의혹과함께부인의퇴직금도부당지급했다는의혹이나오고있다. 피용의지지율이하락하면서프랑스극우주의정당인국민전선의마린르펜후보가지지율 1위이다. 르펜이프랑스대통령선거 1차투표에서 1위를차지해결선투표에오를가능성이높아지면서프렉시트우려감에프랑스대선리스크가유럽발정치적리스크로확산되어지난주글로벌금융시장에안전자산선호심리가확산되었다. CAPE Research Center ㆍ http://www.capefn.com 5
르펜이불러일으킨유로존의정치적리스크는 1 차투표 (4 월 23 일 ) 까지지속될수있으나 프렉시트의현실화가능성은매우낮다. 마크롱과르펜이대결했을때마크롱이결선투표에 서르펜에압도적인승리를거둘것으로예상되기때문이다. 독일, 의원내각제로총선에서다수당의당대표가총리 독일의 9월총선에서는현총리인앙겔라메르겔의 4선연임도전성공여부에관심이집중되고있다. 최근마르틴슐츠전유럽의회의장을총리후보로낙점한사민당지지율이가파르게상승하고있다. 하지만집권당 ( 기독민주당-기독사회당연합 ) 이여전히선두로메르켈의 4선가능성이높으며상반기의유럽주요국선거결과를지켜봐야한다. 그림 8. 프랑스의주요대선후보지지율 그림 9. 마크롱 vs. 르펜 (%) 29 27 25 23 21 19 17 르펜마크롱피용 (%) 100 마크롱 르펜 80 60 40 20 15 1.3 1.10 1.17 1.24 1.31 2.7 자료 : 여론조사기관, Wikipedia, 케이프투자증권리서치본부 0 12.3 1.6 2.1 2.2 2.3 2.6 2.7 2.8 2.9 2.1 자료 : 여론조사기관, Wikipedia, 케이프투자증권리서치본부 다시찾아온그리스발리스크, 견해차를확인했으나조금씩진전이보이는상황 정치적불확실성에리스크가추가되었다. EU의문제아, 그리스이다. 유로존협상단과 IMF 는 9일 ( 목 ) 7월그리스에제공하기로한 70억유로의추가구제금융에대해논의를했으나견해차만확인했다. 불안한투자자들은그리스국채를대규모매도했다. 그리스의 CDS 프리미엄도큰폭으로상승했으나패닉수준에도달하지는않았다. 또유로그룹은그리스의재정지원과관련해긴급회의를열어구체적인성과를내지는못했으나실질적인진전이있었던것으로알려져우려는완화될것으로보인다. 그림 10. 그리스의국채 2,10 년물금리 역전된금리 그림 11. 그리스의신용부도스와프 (CDS) 프리미엄 (%) 17 15 13 11 9 7 10 년물 2 년물 (bp) 1,000 960 920 880 840 5 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 800 10.3 11.3 12.3 1.3 2.3 자료 : 연합인포맥스, Markit, 케이프투자증권리서치본부 6 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
국내증시, 단기조정시비중확대기회 한달동안이어지는 KOSPI 의지루한횡보세. 올해 KOSPI 는 1 월들어외국인의매수세가지속되면서상승흐름을보였다. 하지만트럼프 의취임이후약한달동안좁은박스권에서등락을보이며횡보세가이어지고있다. 삼성전자의 2016년 4분기잠정실적이어닝서프라이즈를기록하면서 KOSPI 영업이익에대한기대가높아졌으나실제발표한기업들의실적은예상보다부진한모습이다. 실적을발표한기업 83개중 55% 에달하는 45개기업이컨센서스의 10% 이상을하회했다. 기업실적이지수상승을견인할것이라는예상을벗어나며상승요인과하락요인이충돌해횡보세를보이는것이다. 지수상승을이끌었던외국인은리스크에대한우려와삼성전자의자사주매입등에차익실현매물을출회하며쉬어가는모습이다. 트럼프에대한관심에서유럽의정치적불확실성에투자자들의관심이옮겨가며정치적리스크의부각이상승을제한하고있다. 단기조정시소재, 산업재비중확대 유럽의정치적불확실성과트럼프의정책리스크등이상존하는상황에서위험자산선호 심리는둔화될수밖에없다. 따라서단기적으로 KOSPI 의움직임은지지부진한모습이이 어질것으로예상한다. 유럽발리스크는네덜란드의총선이후완화될것으로보이며, 프랑스대통령선거 (2017 년 4월 23일 ) 가가까워질수록르펜이부각시킨리스크역시완화될것으로예상한다. 유럽의정치적리스크는증시에부정적인영향을부각시키는하나의부차적인요인으로변동성을확대시키는정도의역할을할것으로보인다. 유럽발리스크를비롯한자국우선주의가팽배한상황에서도글로벌경제는회복하는모습이다. 트럼프는 2~3주내에감세정책을발표한다고예고한상황으로 2018 회계연도예산안제출과함께증시의상승신호가될것으로예상한다. 내수측면에서도국내는조기대선이예정되어있어경기부양책이증시에긍정적인영향을줄것이다. 따라서리스크로인해단기조정을받을경우소재, 산업재중심의업종에대해비중을확대할수있는기회이다. CAPE Research Center ㆍ http://www.capefn.com 7
경제 Point: 주간경제전망 선진국의경기개선기조가이어지는가운데, 물가상승세지속이인플레기대와통화완화의기조후퇴양면성을제공할전망 미국의경제지표는개선기조가유지될전망 미국의경제지표는기술적인효과로둔화되나, 개선기조가유지될전망미국의 1월소매판매 (15일, 이하현지시각 ) 와산업생산 (15일), 주택착공 / 허가 (16일) 등은전월호조의영향으로회복세가둔화되나, 회복기조가유지될전망. 2월뉴욕연준지수와주택심리지수 ( 이하 15일 ) 등은호조세가강화되며경기개선흐름이이어질것임을시사할전망 유로존과일본의성장률은양호한추세를이어갈전망 유럽과일본은양호한성장세가이어질전망유로존 (14일) 과일본 (13일) 의 2016년 4분기성장률은전분기수준의양호한추세가이어져선진국경기회복에대한신뢰감을강화시킬전망 미국과중국의물가는상승폭이확대되어내수개선에대한기대감을증가시킬전망 미국과중국의물가는상승세가강화되어, 수요증가와통화완화기조후퇴의엇갈린시각을제공할전망중국은 1월생산자물가와소비자물가가전월대비상승폭이확대되어상품수요증가및내수개선에대한기대감을제공할전망. 그러나물가부담으로연내통화완화정책기조의후퇴가불가피함을시사할전망. 미국은 1월소비자물가의상승폭이확대되어 3월 FOMC의기준금리인상우려를주나, 핵심소비자물가는상승이제한되어실제금리인상으로연결되지않을전망 2 월 3 주국내경제일정및코멘트 (2/13~2/19) 날짜이벤트 ( 국내 ) 전월 ( 기 ) 전망치 1월수출물가 (%, YoY) 6.3-14( 화 ) 1월수입물가 (%, YoY) 4.2-15( 수 ) 1월취업자증감 ( 만명 ) 29.1-2 월 3 주해외경제일정및코멘트 (2/13~2/19) 날짜 이벤트 전월 ( 기 ) 전망치 10~15 중국, 1월통화공급 M2 (%, YoY) 11.3 11.3 중국, 1월신규위안화대출 ( 조위안 ) 1.0 2.4 10~18 중국, 1월외국인직접투자 (%, YoY) 5.7 1.4 13( 월 ) 일본, 4/4분기 GDP ( 잠정, %, QoQ, 연율 ) 1.3 1.1 미국, 1월생산자물가 (%, YoY) 1.6 1.5 미국, 옐런 Fed 의장연설 - - 미국, 래커리치먼드연은총재연설 - - 미국, 카플란댈러스연은총재연설 - - 미국, 록하트애틀란타연은총재연설 - - 14( 화 ) 유로존, 4/4분기 GDP ( 확정, %, YoY) 1.8( 잠정 ) 1.8 유로존, 12월산업생산 (%, MoM) 1.5-1.5 유로존, 2월 ZEW 이코노미스트서베이 23.2 - 중국, 1월소비자물가 (%, YoY) 2.1 2.4 중국, 1월생산자물가 (%, YoY) 5.5 6.6 일본, 12월산업생산 ( 확정, %, MoM) 0.5-8 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
2 월 3 주해외경제일정및코멘트 (2/13~2/19)_cont d 날짜이벤트전월 ( 기 ) 전망치 15( 수 ) 16( 목 ) 17( 금 ) 미국, 1 월소비자물가 (%, YoY) 2.1 2.4 미국, 1 월근원소비자물가 (%, YoY) 2.2 2.2 미국, 1 월소매판매 (%, MoM) 0.6 0.1 미국, 1월산업생산 (%, MoM) 0.8 0.0 미국, 2월 NAHB 주택시장지수 67.0 68.0 미국, 2 월뉴욕제조업지수 6.5 7.0 미국, 옐런 Fed 의장연설 - - 미국, 로젠그렌보스턴연은총재연설 - - 미국, 하커필라델피아연은총재연설 - - 유로존, 12 월무역수지 ( 억유로 ) 259 280 미국, 1 월주택착공 (%, MoM) 11.3 0.3 미국, 1월건축허가 (%, MoM) 1.3 0.2 미국, 1월경기선행지수 (%, MoM) 0.5 0.4 유로존, 12 월경상수지 ( 억유로 ) 405 - CAPE Research Center ㆍ http://www.capefn.com 9
차트 Point: (1) Global 2017 GDP Consensus 신흥국의 2017 년 GDP 컨센서스 (4.91% 4.91%) 와선진국의 GDP 컨센서스 (1.73% 1.73%) 가모두전주수준을유지하여신흥국 과선진국의 GDP 컨센서스격차또한전주수준을유지함 (3.18% 3.18%). 러시아의경제성장률은 2016 년까지는마이너스성장을 이어갈것으로예상되나트럼프의친러행보로 2017 년부터의성장률회복기대감이강해짐 2017 년 G20 GDP 컨센서스 2017 년선진국, 신흥국 GDP 컨센서스차 (%) 3.3 G20 2017 년 GDP 컨센서스 (%p) 3.6 신흥국 - 선진국 2017 년 GDP 컨센서스차 3.2 3.5 3.1 3.0 3.06 3.4 3.3 3.2 3.18 2.9 3.1 2.8 16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 3.0 16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 선진국과신흥국의 2017 년 GDP 컨센서스 주요선진국의 2017 년 GDP 컨센서스 (% YoY) 신흥국 ( 좌 ) 선진국 ( 우 ) (% YoY) 5.2 2.5 4.9 4.6 4.3 4.91 1.73 4.0 16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 (%) 미국 ( 좌 ) 영국 ( 좌 ) 3.0 유로존 ( 우 ) 일본 ( 우 ) 2.5 2.0 2.3 1.5 1.5 1.0 1.3 0.5 1.0 0.0 16.1 16.4 16.7 16.10 17.1 (%) 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 주요신흥국의 2017 년 GDP 컨센서스 2017 년한국 GDP 컨센서스 (% YoY) 5.0 브라질 ( 좌 ) 러시아 ( 좌 ) 중국 ( 우 ) 인도 ( 우 ) (% YoY) 10.0 (% YoY) 3.2 한국 2017 년 GDP 컨센서스 3.0 1.0 6.8 6.5 1.1 0.7 8.0 6.0 4.0 2.0 3.0 2.8 2.6 2.5-1.0 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 0.0 2.4 16.1 16.3 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 10 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
차트 Point: (2) 경기선행지표 미국의 1 월비농업고용증가폭이확대 (15.6 만명 [12 월 ] 15.7 만명 [ 수정 ] 22.7 만명 ) 하고, 12 월공장재수주가증가전환 (-2.4%[11 월 ] -2.3%[ 수정 ] 1.3%,mom) 하는등주요경제지표가호조를보이며미국의경제지표서프라이즈인덱스는상승흐름을나타냄. 한 편유로존의 12 월소매판매는감소세를지속 (-0.6% -0.3%,mom) 하며유로존의경제지표서프라이즈인덱스는하락세를기록함 글로벌제조업 비제조업구매관리자지수 (PMI) 주요국의제조업구매관리자지수 (PMI) (P) 58 56 JPM Global Composite PMI JPM Global Manufacturing PMI JPM Global Services PMI (P) 60 58 56 미국 ISM 제조업지수유로존제조업 PMI 중국제조업 PMI 54 54 52 50 기준선 =50 48 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 52 50 48 기준선 =50 46 14.3 14.7 14.11 15.3 15.7 15.11 16.3 16.7 16.11 미국경기선행지수와주간철강생산량 미국과한국의장단기금리차 (% YoY) ECRI 미국경기선행지수 ( 좌 ) 14 미국주간철강생산량 ( 우 ) 12 10 8 6 4 2 0-2 -4-6 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 ( 천톤 ) 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 (%p) 미국장단기금리차 ( 좌 ) 3.0 한국장단기금리차 ( 우 ) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 (%p) 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0-0.2 미국경제지표서프라이즈인덱스 유로존경제지표서프라이즈인덱스 (%) 미국경제지표서프라이즈인덱스 80 평균 +σ 60 평균-σ 40 20 0-20 -40-60 -80 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 Greed Fear (%) 유로존경제지표서프라이즈인덱스 80 평균 +σ 60 평균-σ 40 20 0-20 -40-60 -80 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 17.1 Greed Fear CAPE Research Center ㆍ http://www.capefn.com 11
차트 Point: (3) Valuation & Momentum 업종별영업이익변화율및밸류에이션 지난주글로벌이익추정치는선진국과이머징의이익추정치가모두상향조정됨 지역별로는선진국중미국을비롯한북미지역과유럽, 영국등대부분지역의이익추정치가상향조정됨. 이머징중에서는한국과중국, 싱가폴의이익추정치가상향조정되었으며러시아의이익추정치는하향조정됨 글로벌주요국 PER(12 개월 Fwd 기준 ) (X) 21 18 15 12 15.6 16.2 11.9 14.1 17.3 13.2 13.1 17.4 14.1 13.4 14.1 14.4 13.0 13.6 16.5 11.8 9.5 9 6 6.0 3 0 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 대만 싱가폴 인도 중국 한국 자료 : Thomson Reuters, 케이프투자증권리서치본부 글로벌주요국 PBR(12 개월 Fwd 기준 ) (X) 3.2 2.8 2.47 2.54 2.68 2.4 2.0 1.6 1.2 1.86 1.94 1.40 1.55 1.64 1.42 1.69 1.51 1.35 1.15 1.63 1.03 1.39 0.93 0.8 0.60 0.4 0.0 전세계 선진국 이머징 유럽 북미 남미 Asia ex JP 미국 영국 독일 프랑스 러시아 일본 대만 싱가폴 인도 중국 한국 자료 : Thomson Reuters, 케이프투자증권리서치본부 12 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
최근현대미포조선이일본발주처로부터신규선박을수주하고, 현대중공업또한노르웨이업체로부터선박을수주하는등선박시장이극단을벗어날것으로기대되는상황. 이러한시장의상황이반영되며조선업종의영업이익추정치가상향조정됨 고려아연이양호한 2016년 4분기실적을발표하였으나, 광산폐광등에따른아연수급차질로시장예상을크게하회하는 2017년실적가이던스를발표하면서관련업종의실적기대가악화됨. 이러한상황이반영되며비철금속의영업이익추정치가하향조정됨 업종별 2017 년영업이익변화율 (%) 4.0 2.0 0.0 2.6 2.1 1.5 1.4 1.2 1.2 1.0 0.9 0.8 0.7 0.4 1 주일변화율 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0-2.0 0.0 0.0-0.1-0.2-0.5-0.5-0.6-0.8-1.3-1.4-4.0-6.0-3.0-4.0-8.0-10.0-8.6 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0-5.0-10.0-15.0 0.6 1.7 1.5 3.8-0.5 9.8 5.5 6.2 0.1 3.9-0.3-2.3-1.4 1개월변화율 21.1 8.0 0.7-0.1 0.9 1.0-0.7-4.0 1.0-4.1-4.7-5.2-1.1-6.2-8.6-7.4 조선 전기장비 소매 ( 유통 ) 은행 건설 증권 전자와전기제품 기술하드웨어와장비 소프트웨어와서비스 화학 식품, 음료, 담배 건강관리 보험 디스플레이 기계 반도체와반도체장비 복합기업 에너지 철강 통신서비스 자동차와부품 무역회사와판매업체 내구소비재와의류 호텔, 레스토랑, 레저등 운송 미디어 교육서비스 유틸리티 비철금속 자료 : WISEfn, 케이프투자증권리서치본부 주 : 현재거래정지중인대우조선해양은추정치변화율측정대상에서제외함 CAPE Research Center ㆍ http://www.capefn.com 13
영업이익추정치상향조정상위종목 코드 종목 시가총액영업이익 ( 억원, %chg) 12개월 Fwd ( 억원 ) 2017년 1주일변화율 1개월변화율 PER(X) PBR(X) A045390 대아티아이 1,387 198 70.7 70.7 9.1 1.4 A003230 삼양식품 4,301 650 41.9 41.9 10.6 2.0 A036000 예림당 1,152 453 40.9 40.9 5.5 1.0 A047040 대우건설 24,231 5,673 18.3 18.5 7.7 0.9 A128940 한미약품 32,297 386 16.8-51.4 83.9 4.4 A112040 위메이드 4,670 143 16.7 86.5 53.5 1.5 A010060 OCI 21,894 2,094 15.3 27.4 18.5 0.7 A069260 휴켐스 8,912 1,096 13.8 20.1 10.3 1.5 A097230 한진중공업 3,102 1,699 12.2-8.7 4.8 0.2 A079430 현대리바트 4,730 562 10.4 10.4 10.6 n/a A005680 삼영전자 2,400 141 9.3 9.3 16.5 0.5 A021960 KB캐피탈 5,384 1,450 9.0 3.6 4.8 0.6 A006040 동원산업 11,519 1,828 6.7 13.1 9.8 1.3 A007160 사조산업 3,715 573 6.7 6.7 8.3 0.9 A054620 AP시스템 6,684 842 6.4 8.6 11.0 2.7 A000990 동부하이텍 7,543 2,014 6.2 6.1 5.7 1.5 A078340 컴투스 13,587 2,015 6.0 5.6 8.3 1.6 A066970 엘앤에프 3,686 222 5.6 5.8 n/a n/a 자료 : WISEfn, 케이프투자증권리서치본부 영업이익추정치하향조정상위종목 코드 종목 시가총액영업이익 ( 억원, %chg) 12개월 Fwd ( 억원 ) 2017년 1주일변화율 1개월변화율 PER(X) PBR(X) A092600 넥스트칩 765 80-33.3-33.3 n/a n/a A024950 삼천리자전거 1,832 77-23.8-23.8 n/a n/a A063080 게임빌 3,353 91-20.1-31.4 9.0 1.2 A137950 제이씨케미칼 944 210-19.7-19.7 5.2 1.1 A009450 경동나비엔 5,561 577-17.1-17.1 12.4 1.9 A037560 CJ헬로비전 6,784 807-15.0-16.8 12.6 0.7 A010130 고려아연 78,782 8,018-12.9-12.3 12.7 1.2 A084010 대한제강 2,420 612-10.5-3.5 5.3 0.5 A039030 이오테크닉스 8,461 690-9.8-9.8 15.4 2.2 A170900 동아에스티 7,397 311-9.0-26.1 34.8 1.3 A018120 진로발효 2,238 207-8.8-8.8 12.9 2.4 A096240 청담러닝 1,307 203-8.4-31.4 11.8 1.9 A051500 CJ프레시웨이 3,941 325-8.2-11.3 25.5 1.8 A095720 웅진씽크빅 3,095 408-8.0-8.0 11.3 1.0 A010780 아이에스동서 13,378 3,759-8.0-8.0 n/a n/a A120110 코오롱인더 17,531 3,098-6.7-7.2 9.0 0.9 A020000 한섬 7,155 925-6.2-8.8 9.6 0.7 A071320 지역난방공사 7,480 1,751-6.1-5.8 7.7 0.4 자료 : WISEfn, 케이프투자증권리서치본부 14 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
국내업종별 PER(12 개월 Fwd 기준 ) (X) ( 40 ) 12 개월최대 12 개월최소현재 12 개월평균 35 30 25 20 15 10 5 0 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔, 레스토랑, 레저등 미디어 소매 ( 유통 ) 교육서비스 식품, 음료, 담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 주 : 건강관리업종의 PER 은 30 배이상 자료 : WISEfn, CAPE 투자증권리서치본부 국내업종별 PBR(12 개월 Fwd 기준 ) (X) ( 4 ) 12 개월최대 12 개월최소현재 12 개월평균 3 2 1 0 에너지 화학 철강 비철금속 건설 전기장비 복합기업 기계 조선 무역회사와판매업체 운송 자동차와부품 내구소비재와의류 호텔, 레스토랑, 레저등 미디어 소매 ( 유통 ) 교육서비스 식품, 음료, 담배 가정용품과개인용품 건강관리 은행 증권 보험 소프트웨어와서비스 기술하드웨어와장비 반도체와반도체장비 전자와전기제품 디스플레이 통신서비스 유틸리티 주 : 건강관리업종의 PBR 은 4 배이상 자료 : WISEfn, CAPE 투자증권리서치본부 CAPE Research Center ㆍ http://www.capefn.com 15
목표주가컨센서스상향율상위종목 코드 종목 시가총액 ( 억원 ) 목표주가 ( 원, %) 12 개월 Fwd 컨센서스 1 주일변화율상승여력 PER(X) PBR(X) A008060 대덕전자 4,099 9,500 5.6 13.1 12.4 0.8 A112040 위메이드 4,670 24,000 5.5-13.7 54.9 1.5 A035760 CJ 오쇼핑 11,778 221,875 5.3 17.1 11.1 1.4 A105560 KB 금융 199,857 57,393 4.4 20.1 8.6 0.6 A130960 CJ E&M 30,443 100,217 4.3 27.5 25.9 1.7 A139480 이마트 57,842 239,318 3.6 15.3 13.7 0.7 A003490 대한항공 26,010 31,489 3.5 14.5 5.3 0.8 A036570 엔씨소프트 64,142 377,692 3.3 29.1 16.3 2.8 A006260 LS 22,604 79,625 3.0 13.4 10.3 0.8 A030000 제일기획 22,203 22,321 2.7 15.7 19.2 1.8 A139130 DGB 금융지주 18,352 13,193 2.4 21.6 5.7 0.5 A066570 LG 전자 100,316 67,362 2.4 9.9 13.5 0.9 A115390 락앤락 8,058 19,600 2.1 33.8 16.6 1.1 A023530 롯데쇼핑 76,995 268,111 2.0 9.7 19.3 0.5 A011070 LG 이노텍 24,969 119,857 1.8 13.6 13.5 1.3 A047040 대우건설 24,231 7,252 1.7 24.4 7.5 0.9 A035720 카카오 57,582 101,960 1.6 19.8 46.6 1.7 A068270 셀트리온 124,630 138,786 1.6 36.3 35.5 4.7 자료 : Fnguide, 케이프투자증권리서치본부 목표주가컨센서스하향율상위종목 코드 종목 시가총액 ( 억원 ) 목표주가 ( 원, %) 12 개월 Fwd 컨센서스 1 주일변화율상승여력 PER(X) PBR(X) A071320 지역난방공사 7,480 70,000-13.6 8.4 n/a n/a A020000 한섬 7,155 45,273-9.8 55.8 9.9 0.7 A069960 현대백화점 21,905 138,833-7.8 48.3 7.4 0.5 A015760 한국전력 265,131 56,643-6.6 37.2 4.0 0.3 A000120 CJ 대한통운 35,701 221,071-6.3 41.3 29.8 1.2 A114090 GKL 11,907 25,510-6.2 32.5 12.8 2.1 A010620 현대미포조선 11,760 80,214-5.7 36.4 11.5 0.5 A010130 고려아연 78,782 562,857-4.5 34.8 12.6 1.3 A138930 BNK 금융지주 29,008 12,357-3.3 38.8 5.3 0.4 A120110 코오롱인더 17,531 103,818-3.2 48.9 8.8 0.9 A022100 포스코 ICT 8,605 8,288-2.9 46.4 17.6 2.1 A047050 포스코대우 29,494 31,833-2.7 22.9 11.7 1.1 A016360 삼성증권 30,183 41,441-2.5 22.6 11.6 0.6 A001680 대상 8,207 36,182-2.5 51.7 9.7 0.9 A020560 아시아나항공 8,856 5,291-2.3 22.6 13.6 0.9 A006120 SK 케미칼 14,363 89,500-2.3 51.4 10.9 0.8 A097950 CJ 제일제당 48,765 504,000-2.1 36.0 14.1 1.4 A097230 한진중공업 3,102 4,160-2.1 42.2 6.4 0.3 자료 : Fnguide, 케이프투자증권리서치본부 16 CAPE Research Center ㆍ www.capefn.com
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