실적 Review 217..1 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 13, 원 ( 유지 ) Stock Data KOSPI(/8) 2,293 주가 (/8) 88,2 시가총액 ( 십억원 ) 1,2 발행주식수 ( 백만 ) 12 2 주최고 / 최저가 ( 원 ) 12,/61,8 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 7,898 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 8.4/23.9 주요주주 (%) 박상환외 23 인 14.9 Valuation 지표 국민연금 8.1 216A 217F 218F PER(x) 9.9.8 19.4 PBR(x) 3.4 4. 3.9 ROE(%) 4.2 1.1 24. DY(%) 2.3 1.7 1.8 EV/EBITDA(x) 1.6 12. 7.6 EPS( 원 ) 727 1,737 4,36 BPS( 원 ) 19,237 19,4 22,341 주가상승률 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) 6. 33.4 (.7) 상대주가 (%p) (.) 19. (21.7) 12MF PER 추이 4 3 3 2 2 1 1 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) 하나투어주가 ( 우 ) Jun-14 Jun-1 Jun-16 자료 : WISEfn 컨센서스 최민하 3276-626 mhchoi@truefriend.com ( 원 ) 3, 2, 2, 1, 1,, 하나투어 (3913) 살아나는본업의가치 What s new : 연결자회사부진으로컨센서스하회 Above In line Below 1분기실적은본업의호실적에도불구하고면세점적자등이늘어나면서컨센서스를하회했다. 연결매출액은 1,713억원, 영업이익은 13억원으로전년동기대비각각 1.%, 7.2% 증가했다. 별도실적과국내및해외자회사등세부실적은 월중순공시될분기보고서를통해확인가능하다. 전년동기국세청이실시한세무조사관련추징금 ( 약 3억원 ) 이반영돼세금과공과비용이크게늘어났던기저효과와지역별믹스개선, 비용통제등에힘입어본사의수익성은향상됐다. Positives : 본업은흔들림없이견조 1분기본사매출액과영업이익은각각 1,141억원 (+9.8% YoY), 18억원 (+39.8% YoY) 을기록한것으로추정된다. 패키지및티켓송출객수는전년동기대비각각 21.2%, 14.% 늘었다. 하나투어의전체송출객수는 18.7% 증가해시장성장률 (18.1%) 을상회해시장점유율은 23.3%(+.1%p YoY) 로높아졌다. 1분기 ASP는 68,41원으로전년동기대비 8.3% 줄긴했지만, 믹스개선등으로전분기와전년동기대비감소율은축소됐다 ( 그림 6). ASP 하락에도송출객수성장에힘입어외형성장을달성했고, 본사영업이익률은 13.9% 로 1 년 1분기와유사한수준을기록한것으로보여수익성도좋았다. Negatives : 면세점등연결자회사의부진연결자회사성과가부진했다. 인천공항과서울시내에서면세점을운영중인 SM면세점 ( 지분율 82.%) 은재고자산정리등을위해패밀리세일등을진행해원가율상승등으로 82억원의영업손실을기록한것으로추정돼전분기와전년동기대비적자폭이커졌다. 인바운드여행사업을영위하는 하나투어ITC( 지분율 1%) 와비즈니스호텔을운영중인 마크호텔 (1%) 등도적자를기록했다. 서울시내면세점은 4월 3째주부터매장축소에들어가 2분기에는재고자산평가충당금 ( 판관비 ) 과일회성영업외비용이대폭반영될전망이다. 결론 : 하반기부터무게중심을본업으로, 매수의견유지하나투어에대해매수의견과목표주가 13,원을유지한다. 목표주가는면세점적자축소가가시화되는 17년하반기 ~18년순이익에목표PER 24배를적용해산출했다. 면세점실적은시내면세점축소본격화로하반기부터는적자폭개선이나타날것이다. 내국인해외여행시장이성장하는가운데, 입지강화에따른외형성장과수익성향상이동시에일어날전망으로본업의가치가부각될것이다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q17P 증감률 217F 추정 실적 차이 컨센서스 QoQ YoY 당사 컨센서스 매출액 171 171.2 17 16.6 1. 62 682 영업이익 14 1 (24.7) 13 171.9 7.2 37 46 영업이익률 8. 6. (2.) 7. 3.4 (.4).8 6.7 세전이익 1 11 (21.6) 13 6.3 21.3 3 48 순이익 9 (43.7) 9 18. 39.2 19 34
하나투어 (3913) < 표 1> 1분기실적 review ( 단위 : 십억원, %, %p) 1Q16 4Q16 1Q17 QoQ YoY KIS 차이컨센서스 차이 매출액 149. 146.9 171.3 16.6% 1.% 171..2% 17.3.6% 영업이익 9.6 3.8 1.3 171.9% 7.2% 13.7 (24.7%) 12.8 (19.%) 영업이익률 6.4 2.6 6. 3.4%p (1.3%p) 8. (2.%p) 7. (1.%p) 세전이익 9.4 7.1 11.4 6.3% 21.3% 14.6 (21.6%) 13. (11.9%) 순이익 3.8 2..2 18.% 39.2% 9.3 (43.7%) 8.8 (4.%) 자료 : 하나투어, Fnguide, 한국투자증권 < 표 2> 분기실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, 천명, %, %p) 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17F 3Q17F 4Q17F 출국자수 4,3 4,9 4,667 4,769,178 4,69,69,312 6,114,142 6,173,88 하나 s 전체송출객수 9 84 936 1,4 1,198 1,13 1,344 1,28 1,422 1,28 1,17 1,474 하나 s 패키지송출객수 61 29 49 614 77 697 86 766 939 86 949 912 시장점유율 (%) 21.8 2.6 2.1 21. 23.1 23. 23.7 24.2 23.3 24.9 24.6 2.2 매출액 118.2 19.2 17.2 124.9 149. 139.7 16. 146.9 171.3 13.1 172.9 14. 본사 96.9 86.4 8.9 9.8 13.8 86.3 14.1 91. 114.1 98. 11.3 99.8 연결자회사 26.9 28.9 28. 42.3 2.7 62.1 6.2 63. 62. 64.2 67.7 64.7 SM 면세점 - -.1 1.3 19.1 2. 26. 23. 24. 23. 24.6 24.1 영업비용 11.3 97. 1.1 11.8 139.4 142. 149.7 143.1 161. 13.3 17. 142.9 영업이익 16.8 11.7 7.1 9.1 9.6 (2.8) 1.4 3.8 1.3 (.2) 1.8 11.6 영업이익률 14.3 1.7 6.6 7.3 6.4 (2.) 6. 2.6 6. (.1) 9.2 7. 본사 13. 8.1.2 8. 11.3.4 12.7 6. 1.8 8.9 1.3 8. 자회사 3.4 3.6 1.8 1.1 (1.7) (3.2) (2.3) (2.2) (4.1) (9.1). 3. SM 면세점 - (.3) (1.) (4.) (6.7) (7.) (6.6) (7.1) (8.2) (13.3) (4.) (2.3) 세전이익 17.8 13..2 1. 9.4 (4.6) 12. 7.1 11.4 (11.6) 17.2 13.2 지배주주순이익 12.1 9.7 2.9 7. 3.8 (4.7) 6.4 2..2 (6.2) 11. 9.2 (YoY) 출국자수 2.6 22.7 17. 2.3 18.9 14.7 21.3 11.4 18.1 9. 9.1 1.3 하나 s 전체송출객수 3.9 3.7 18. 23.7 26.2 3. 43.6 28. 18.7 16.1 12.9 14.7 하나 s 패키지송출객수 23.8 26.4 12.7 21.8 27.1 31.7 46.7 24.7 21.2 1.6 17.8 19.1 시장점유율 (%) 1.7 1.3.2 (.3) 1.3 2.9 3.7 3.1.1 1.4.8 1. 매출액 26.1 2.9 2.3 29.1 26.1 27.9 49.4 17.6 1. 9.6 8..2 본사 21.3 17.7.7 18.3 7.1 (.1) 21.2.8 9.8 14.1 1.8 9.1 연결자회사 4.4 28.2 11.4 74. 96.3 11.3 132.7 49.9 17.6 3.3 3.9 2. SM 면세점 - - - - - - 2,72.9 124.4 28.6 (7.7) (7.1) 4. 영업비용 19.8 16.4 9.8 3.4 37. 46.2 49. 23.6 1. 7.6 4.9 (.1) 영업이익 84.9 79. (47.9) (18.8) (43.) ( 적전 ) 46.7 (8.) 7.2 ( 적지 ) 2.9 2.2 영업이익률 4. 3. (6.4) (4.3) (7.8) (12.8) (.1) (4.7) (.4) 1.9 2.7 4.9 본사 44.4 1.8 (46.7) 14.9 (1.9) (9.) 143. (2.1) 39.8 2,327. 2.7 42.6 자회사 ( 흑전 ) 21.4 (1.) (73.) ( 적전 ) ( 적전 ) ( 적전 ) ( 적전 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 흑전 ) ( 흑전 ) SM 면세점 - ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) ( 적지 ) 세전이익 72.8 62.8 (6.) (16.7) (47.) ( 적전 ) 13.3 (31.7) 21.3 ( 적지 ) 43.4 84.4 지배주주순이익 8.9 8.3 (72.9) (21.) (68.8) ( 적전 ) 119.9 (64.) 39.2 ( 적지 ) 7.6 267.2 주 : 1. SM 면세점매출액은특정매입제외한재무회계상매출액기준 2. SM 면세점의인천공항점은 1 년 11 월 1 일그랜드오픈 (1 월말소규모오픈 ); 서울시내점은 16 년 1 월 29 일부분개장, 4 월 29 일그랜드오픈 3. 1Q17 본사, 연결자회사 SM 면세점등세부실적은공시이전으로한국투자증권추정치기준자료 : 하나투어, Fnguide, 한국투자증권 2
하나투어 (3913) [ 그림 1] 월간내국인출국자수 2, ( 천명 ) (%) 내국인출국자수 ( 좌 ) YoY( 우 ) 3 2, 1, 1, Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-1 Jul-1 Jan-16 Jul-16 Jan-17 3 2 2 1 1 주 : 승무원제외한수치기준자료 : 한국관광공사, 한국투자증권 [ 그림 2] 내국인출국자수와하나투어송출객수의 YoY 증가율 [ 그림 3] 하나투어의지역별모객비중 ( 인원기준 ) 8 6 (%) 내국인출국자수 하나투어송출객수 (%) 동남아 중국 유럽 미주 일본 남태평양 1..8 4.8.6 4.9 4.9 4.8.1 4.3 4.8 4.7.6 4.7 9 4 2 (2) (4) (6) 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q1 1Q16 1Q17 8 7 6 4 3 2 1 2.2 19.4 22. 2. 27.4 27.7 3.9 34.1 39.1 34.3 3.4 37.3 37.4 2. 3.2 3.2 7.6 2.7 14.1 3.1 3.1 12.3 7.2 3.2 9. 1.9 3. 19.2 1.1. 2.2 4.9 2.7 2.9 7.7 6.9 2.7 1.9 4.9. 27.3 24.7 22.4 26.9 2.4 2. 19.8 1. 23.3 2.9 19. 14.4 44.9 3.2 32.6 37.1 28.7 28. 31. 32.4 34. 27.1 29.3 3. 36.6 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 1Q16 3Q16 1Q17 주 : 국내는제외하고해외송출객수기준으로재계산 [ 그림 4] 하나투어의전체송출객수성장률 [ 그림 ] 하나투어의패키지송출객수성장률및예약률추이 6 4 3 2 1 ( 천명 ) (%) 전체송출객수 ( 좌 ) 6 YoY( 우 ) 4 3 2 1 ( 천명 ) (%) 4 패키지송출객수 ( 좌 ) 7 3 YoY( 우 ) 6 3 4 2 3 2 2 1 1 1 (1) Jan-14 Jul-14 Jan-1 Jul-1 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jan-13 Jan-14 Jan-1 Jan-16 Jan-17 (2) 주 : 217 년 월 ~ 7 월예약률은 월 8 일발표기준 3
하나투어 (3913) [ 그림 6] ASP 추이 1,, 9, 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) (%) ASP( 좌 ) YoY( 우 ) (8.3) 1Q14 3Q14 1Q1 3Q1 1Q16 3Q16 1Q17 1 () (1) (1) (2) [ 그림 7] 면세점실적전망 12 1 8 6 4 2 ( 십억원 ) (%) 시내 ( 좌 ) 공항 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (44.3) 1.3 44.7 (33.) 39.9.6 61. 62.1 (29.2) (11.) (.6) 46.1 49. 1.3 21 216 217F 218F 219F () (1) (1) (2) (2) (3) (3) (4) (4) () < 표 3> 연간실적추이와전망 ( 단위 : 십억원, 천명 ) 213 214 YoY 21 YoY 216 YoY 217F YoY 218F YoY 출국자수 ( 승무원제외 ) 13,2 14,726 8.9% 17,886 21.% 2,844 16.% 23,286 11.7% 2,242 8.4% 하나 s 전체송출객수 2,629 2,974 13.1% 3,73 2.6% 4,93 32.%,694 1.% 6,466 13.6% 하나 s 패키지송출객수 1,819 1,92 4.6% 2,31 21.% 3,42 32.2% 3,6 18.% 4,22 11.6% 시장점유율 (%) 19.4 2.2.8%p 2.9.7%p 23.7 2.8%p 24..8%p 2.6 1.2%p 매출액 32.7 38. 9.3% 49.4 19.2% 9. 29.6% 61.7 9.4% 712.3 9.3% 본사 297.6 31.4 6.% 36. 14.1% 38.8 7.2% 427.7 1.9% 466. 9.1% 자회사 73.1 9. 23.8% 126. 39.3% 243. 93.2% 28.6 6.2% 283.1 9.% SM 면세점 - - - 1.4-94.1 88.2% 96.7 2.8% 11. 14.3% 영업비용 312.3 34. 1.% 414.7 2.2% 74.6 38.6% 614.3 6.9% 646.8.3% 영업이익 4.4 4.4.2% 44.7 1.6% 2.9 (3.2%) 37. 79.1% 6. 74.8% 영업이익률 11.4 1. (1.%p) 9.7 (.8%p) 3. (6.2%p).8 2.2%p 9.2 3.4%p 본사 36. 31.4 (14.%) 34.8 1.8% 3.4 (12.7%) 48.6 6.% 3.1 9.2% 자회사 3.8 9. 139.% 1. 1.3% (9.4) ( 적전 ) (9.7) ( 적지 ) 12.4 ( 흑전 ) SM 면세점 - - - (6.4) - (27.9) ( 적지 ) (28.3) ( 적지 ) (12.7) ( 적지 ) 세전이익 48.8 46.2 (.4%) 46.9 1.6% 23.9 (49.%) 3.2 26.2% 7.2 132.3% 지배주주순이익 34. 33.4 (1.%) 31.7 (.1%) 8. (74.7%) 19.2 139.2%.2 161.2% 주 : 1. SM 면세점매출액은특정매입제외한재무회계상매출액기준 2. SM 면세점의인천공항점은 1 년 11 월 1 일그랜드오픈 (1 월말소규모오픈 ); 서울시내점은 16 년 1 월 29 일부분개장, 4 월 29 일그랜드오픈 4
하나투어 (3913) < 표 4> 실적추정변경 ( 단위 : 십억원 ) 217F 218F 변경전 변경후 % 변경전 변경후 % 매출액 64.1 61.7 (.4%) 76.6 712.3.8% 영업이익 49. 37. (24.2%) 6.9 6. (.6%) 영업이익률 7.6.8 (1.8%p) 9.3 9.2 (.1%p) 세전이익 4.2 3.2 (44.3%) 71. 7.2 (1.8%) 순이익 37.6 19.2 (48.9%) 1.3.2 (2.1%) 주 : 217 년실적추정변경은서울시내면세점면적축소에따른재고자산평가손실등반영에따른하향조정자료 : 한국투자증권 기업개요및용어해설하나투어는 1993 년설립된여행업체로 2 년에코스닥시장에상장됐으며 211 년유가증권시장으로이전상장했다. 하나투어는대리점, 온라인, 쇼핑몰등의다양한채널을통해여행상품을판매하고있는여행홀세일러업체다. 1년기준연결대상자회사는총 32개로국내 2개, 해외 12개업체다. 아웃바운드 (Outbound) 여행 : 국내관광객을해외로보내는것 인바운드 (Inbound) 여행 : 외국관광객을국내로유치하는것
하나투어 (3913) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 21A 216A 217F 218F 219F 유동자산 34 346 4 412 438 현금성자산 146 16 17 18 194 매출채권및기타채권 69 97 96 13 13 재고자산 9 24 27 29 31 비유동자산 164 17 217 26 296 투자자산 74 3 6 62 66 유형자산 9 92 124 17 189 무형자산 17 16 21 21 23 자산총계 4 2 621 668 734 유동부채 27 287 38 388 4 매입채무및기타채무 114 124 142 12 164 단기차입금및단기사채 19 4 4 4 4 유동성장기부채 2 2 2 2 2 비유동부채 12 22 27 33 38 사채 3 6 1 13 장기차입금및금융부채 9 1 11 13 14 부채총계 287 38 47 421 443 지배주주지분 197 189 193 226 268 자본금 6 6 6 6 6 자본잉여금 91 92 92 92 92 기타자본 (34) (34) (34) (34) (34) 이익잉여금 13 126 129 162 24 비지배주주지분 2 23 22 22 22 자본총계 217 212 21 248 291 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 21A 216A 217F 218F 219F 매출액 49 96 62 712 761 매출원가 매출총이익 49 96 62 712 761 판매관리비 41 7 614 647 682 영업이익 4 21 37 66 79 금융수익 4 2 3 3 3 이자수익 4 2 3 3 3 금융비용 1 1 1 1 이자비용 1 1 1 1 기타영업외손익 (1) 1 (9) 3 3 관계기업관련손익 () () () () () 세전계속사업이익 47 24 3 7 84 법인세비용 13 16 11 2 24 연결당기순이익 34 8 19 6 지배주주지분순이익 32 8 19 6 기타포괄이익 1 총포괄이익 3 8 19 1 61 지배주주지분포괄이익 32 8 2 1 61 EBITDA 38 67 17 133 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 21A 216A 217F 218F 219F 영업활동현금흐름 3 28 127 9 123 당기순이익 34 8 19 6 유형자산감가상각비 6 13 24 36 47 무형자산상각비 4 4 6 6 자산부채변동 (2) (7) 8 (2) 9 기타 11 1 (1) 1 투자활동현금흐름 (1) 7 (12) (62) (1) 유형자산투자 (16) (48) (7) (69) (8) 유형자산매각 1 1 1 1 투자자산순증 24 (3) () (4) 무형자산순증 (8) (4) (1) (6) (9) 기타 (1) 8 (33) 17 (8) 재무활동현금흐름 (2) (26) (11) (13) (13) 자본의증가 6 3 차입금의순증 9 (12) 배당금지급 (16) (17) (17) (17) (18) 기타 (1) 1 (1) 기타현금흐름 1 1 현금의증가 33 1 14 1 9 주요투자지표 21A 216A 217F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) EPS 2,877 727 1,737 4,36,438 BPS 2,21 19,237 19,4 22,341 26,38 DPS 1, 1, 1, 1,6 1,6 성장성 (%, YoY) 매출증가율 19.2 29.6 9.4 9.3 6.9 영업이익증가율 1.6 (3.2) 79.1 74.8 21. 순이익증가율 (.1) (74.7) 139.2 161.2 19.9 EPS증가율 (3.4) (74.7) 138.9 161.2 19.9 EBITDA증가율 14.8 (29.7) 74. 6.3 23.7 수익성 (%) 영업이익률 9.7 3..8 9.2 1.4 순이익률 6.9 1.3 2.9 7. 7.9 EBITDA Margin 11.9 6. 1.3 1. 17.4 ROA 7.3 1. 3.3 7.8 8.6 ROE 16.8 4.2 1.1 24. 24.4 배당수익률 1.3 2.3 1.7 1.8 1.8 배당성향 2.2 26.6 86.4 3.3 29.4 안정성순차입금 ( 십억원 ) (189) (16) (29) (22) (21) 차입금 / 자본총계비율 (%) 14.1 9.7 1.3 1.8 1.7 Valuation(X) PER 4. 9.9.8 19.4 16.2 PBR.7 3.4 4. 3.9 3.4 EV/EBITDA 2.6 1.6 12. 7.6 6. 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 6
하나투어 (3913) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 하나투어 (3913) 21.6.2 매수 162, 원 21.7.13 매수 18, 원 21.8.4 매수 22, 원 21.12.14 매수 16, 원 216.2.2 매수 14, 원 216.4.22 매수 12, 원 216.7.19 매수 97, 원 216.11.2 매수 86, 원 217.4.4 매수 13, 원 2, 2, 1, 1,, May-1 Sep-1 Jan-16 May-16 Sep-16 Jan-17 May-17 Compliance notice 당사는 217 년 월 8 일현재하나투어종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 1%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 -1 1%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 1%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (217.3.31 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 77.4% 21.7%.9% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 7