HI Research Center Data, Model & Insight 215/2/11 [ 산업분석 ] Engineering and Construction 유가하락세둔화로글로벌 EPC 주가회복 Construction Bi-Weekly Observations 건설노기영, CFA (2122-9181) ryannho@hi-ib.com 유가하락세진정되며글로벌 EPC 업체들주가회복급락하던국제유가하락세가연초이후진정되면서글로벌화공 EPC 업체들의주가역시회복세를나타냈다. 이태리 Saipem, 프랑스 Technip, 영국 Petrofac 주가는지난한달간각각 11.8%, 17.6%, 24.7% 상승하였다. 동기간현대건설, GS건설, 대우건설주가역시각각 11.1%, 25.8%, 29.3% 상승하며회복세를나타냈다. 미국원유 Rigs( 유정채굴장비 ) 는 2월첫째주기준 1,14 개로지난 1월고점 (1,69 개 ) 대비 29.1% 감소하며유가급락여파를증명하였다. 중동원유생산감산없이지속되는가운데일부내수지표둔화유가급락에도중동산유국들의원유생산량은감산없이유지되고있는데특히이라크의경우일산생산량이 1월기준 39만배럴 (+27.9% YoY) 로작년 7월 (3만배럴 ) 부터 7개월연속상승하였다. 중동내수관련지표들중쿠웨이트 M2 증감률이작년 12월기준 2.93%(-7.%p YoY) 로하반기이후둔화세가이어지고있으며사우디민간대출잔액역시 12월기준 1.26 조리얄 (+11.8% YoY) 로 1월고점 (1.29 조리얄, +15.7% YoY) 이후 2개월연속하락하였다. 사우디민간대출잔액이 2개월연속감소한것은 21년말이후 4년여만이다. 214년국내건축수주 28년이후최대치로마감 214년국내건축수주와주거용건축수주는각각 74.7조원 (+21.7% YoY), 41.1 조원 (+4.3% YoY) 으로마감되었다. 두지표모두 28년이후최대치를기록하였다. 214년주거용건축허가및건축착공면적역시각각 6,935 천m2 (+21.3% YoY), 45,966 천m2 (+1.6% YoY) 로마감되었다. 연초이후서울재건축아파트매매가격회복세역시지속되고있다. 2월첫째주서울재건축아파트매매가격증가율은.14% 로 6주연속상승에성공하였다. Bi-Weekly 관심종목 : 현대건설지난 4년여간 6천억원추가비용이투입된 UAE 보루쥐현장과쿠웨이트 KOC 파이프라인현장이 214년모두준공된만큼해외추가비용부담이 215년부터낮아질전망이다. 보수적으로제시된 215년매출액타겟은달성가능할전망이며 215년해외수주타겟 (11.5 조원 ) 중절반은최저가입찰및수의계약물량으로수주가능성이높은상황이다. 또한, 214년현대건설본사영업현금흐름이 21년이후 4년만에플러스전환에성공하였는데영업현금흐름개선세는 215년에도이어질가능성이높아보인다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
< 그림 1> 유가및서울아파트매매가격증감률추이 12 두바이유 YoY (L) 8 8 서울아파트매매가격 YoY (R) 4 4-4 -4-8 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : Bloomberg, 부동산 114, 하이투자증권 < 그림 2> 해외수주및수도권분양 3 개월이동평균증감률추이 -8 5 해외수주 3MMA YoY (L) 25 수도권분양 3MMA YoY (R) 4 2 3 2 1 15 1 5-5 -1-1 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : ICAK, 부동산 114, 하이투자증권 < 그림 3> 대형건설사합산시가총액및현대산업주가증감률추이 12 8 대형건설사합산시가총액 YoY (L) 현대산업주가 YoY (R) 4-4 -8 8 9 1 11 12 13 14 15 주 : 대형건설사는현대건설, 대림산업, GS 건설, 대우건설, 삼성엔지니어링합계기준, 2
< 그림 4> WTI 및미국원유 Rigs 추이 ($/bbl) ( 개 ) 12 WTI (L) 18 미국원유 Rigs (R) 1 16 8 14 6 12 4 14.1 14.4 14.7 14.1 15.1 < 그림 5> 미국셰일대표업체주가추이 1 (14.1=1) 15 125 Marathon Oil Continental Southwestern Chesapeake Apache 1 75 5 14.1 14.4 14.7 14.1 15.1 < 그림 6> 러시아주가지수및유럽화공 EPC 업종지수추이 (P) 16 14 러시아주가지수 (L) 유럽화공 EPC 업종지수 (R) (P) 45 4 12 1 35 3 25 8 2 6 14.1 14.4 14.7 14.1 15.1 15 3
< 그림 7> 한국주요건설사기간별수익률비교 6 4 1 개월수익률 3 개월수익률 6 개월수익률 2-2 -4-6 KOSPI 현대대림 GS 물산삼성ENG 대우현산한토신 < 그림 8> 해외주요건설지수기간별수익률비교 3 15 1 개월수익률 3 개월수익률 6 개월수익률 -15-3 글로벌건설 S&P 건설 유럽건설 아시아퍼시픽건설 글로벌주택건설 S&P 주택건설 < 그림 9> 해외주요경쟁사기간별수익률비교 4 2 1 개월수익률 3 개월수익률 6 개월수익률 -2-4 -6 Saipem( 이 ) Technip( 프 ) Petrofac( 영 ) TR( 스 ) JGC( 일 ) Fluor( 미 ) 4
< 그림 1> 대형건설사시가총액및글로벌건설업지수추이 < 그림 11> 대형건설사시가총액및아시아퍼시픽건설업지수추이 (13.1=1) 12 1 7 대건설사시총 글로벌건설업지수 (13.1=1) 14 7대건설사시총아시아퍼시픽건설업지수 12 1 8 8 6 6 < 그림 12> 대형건설사시가총액및일본 Topix 건설업지수추이 < 그림 13> 대형건설사시가총액및항셍건설업지수추이 (13.1=1) 18 16 7 대건설사시총 일본 Topix 건설업지수 (13.1=1) 12 7대건설사시총홍콩 Hang Seng 건설업지수 14 1 12 1 8 8 6 6 < 그림 14> 대형건설사시가총액및 KOSPI 추이 < 그림 15> 대형건설사시가총액및 KOSPI 업종별지수추이 (13.1=1) 12 7 대건설사시총 KOSPI 지수 (13.1=1) 12 7대건설사시총 KOSPI 화학 KOSPI 철강금속 KOSPI 증권 1 1 8 8 6 6 5
< 그림 16> 대형건설사시가총액및이태리 Saipem 주가추이 < 그림 17> 대형건설사시가총액및프랑스 Technip 주가추이 (13.1=1) 12 7 대건설사시총 (13.1=1) 12 7 대건설사시총 1 Saipem ( 이 ) 1 Technip ( 프 ) 8 8 6 4 6 2 4 < 그림 18> 대형건설사시가총액및영국 Petrofac 주가추이 < 그림 19> 대형건설사시가총액및스페인 TR 주가추이 (13.1=1) 12 7 대건설사시총 (13.1=1) 14 7 대건설사시총 1 영국 Petrofac 12 Tecnicas Reunidas ( 스 ) 8 1 6 4 8 2 6 < 그림 2> 대형건설사시가총액및일본 JGC 주가추이 < 그림 21> 대형건설사시가총액및미국 Fluor 주가추이 (13.1=1) 16 14 7 대건설사시총 JGC ( 일 ) (13.1=1) 16 7대건설사시총 Fluor ( 미 ) 14 12 12 1 1 8 8 6 6 6
< 그림 22> 서울매매가격및전세가격추이 < 그림 23> 경기도매매가격및전세가격추이 ( 만원 /3.3m2) ( 만원 /3.3m2) 2 11 서울매매가격 (L) 서울전세가격 (R) 16 9 ( 만원 /3.3m2) ( 만원 /3.3m2) 11 경기도매매가격 (L) 7 경기도전세가격 (R) 6 9 5 12 7 7 4 8 5 5 3 4 3 3 2 4 6 8 1 12 14 2 4 6 8 1 12 14 자료 : 부동산 114, 하이투자증권자료 : 부동산 114, 하이투자증권 < 그림 24> 부산매매가격및전세가격추이 < 그림 25> 대구매매가격및전세가격추이 2 ( 만원 /3.3m2) ( 만원 /3.3m2) 8 6 부산매매가격 (L) ( 만원 /3.3m2) ( 만원 /3.3m2) 8 7 대구매매가격 (L) 부산전세가격 (R) 대구전세가격 (R) 6 45 6 55 4 3 4 4 2 15 2 25 2 4 6 8 1 12 14 2 4 6 8 1 12 14 자료 : 부동산 114, 하이투자증권자료 : 부동산 114, 하이투자증권 < 그림 26> 서울 / 부산및서울 / 대구아파트가격비율추이 < 그림 27> 경기도 / 부산및경기도 / 대구아파트가격비율추이 1 ( 배 ) 4. 서울 / 부산매매가격비율 서울 / 대구매매가격비율 ( 배 ) 2.3 경기도 / 부산매매가격비율 경기도 / 대구매매가격비율 3.5 2. 3. 1.7 2.5 1.4 2. 2 4 6 8 1 12 14 자료 : 부동산 114, 하이투자증권 1.1 2 4 6 8 1 12 14 자료 : 부동산 114, 하이투자증권 7
< 그림 28> 서울매매가격주간증감률추이 < 그림 29> 경기도매매가격주간증감률추이.6 서울 - 재건축.6 경기도 - 재건축 서울 - 재건축제외 경기도 - 재건축제외.4.4.2.2.. -.2 -.2 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 자료 : 부동산 114, 하이투자증권자료 : 부동산 114, 하이투자증권 < 그림 3> 강남 3 구재건축매매가격주간증감률추이 < 그림 31> 강남 3 구재건축제외매매가격주간증감률추이.9 강남구 - 재건축.4 강남구 - 재건축제외.6 송파구 - 재건축 서초구 - 재건축.3 송파구 - 재건축제외 서초구 - 재건축제외.3.2..1 -.3. -.6 -.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 자료 : 부동산 114, 하이투자증권자료 : 부동산 114, 하이투자증권 < 그림 32> 서울및경기도아파트구매력지수추이 < 그림 33> 6 개광역시및기타지방아파트구매력지수추이 (P) 175 15 125 서울 경기도 기준지수 (P) 4 3 6 개광역시 기타지방 기준지수 1 75 2 5 1 25 8 9 1 11 12 13 14 자료 : KB, 하이투자증권 8 9 1 11 12 13 14 자료 : KB, 하이투자증권 8
< 그림 34> 서울및경기도전세 / 매매가격비율추이 < 그림 35> 경기도매매가격및서울전세가격추이 8 7 서울전세 / 매매비율 경기도전세 / 매매비율 ( 만원 /3.3m2) ( 만원 /3.3m2) 12 가격 Gap (R, B-A) 5 서울전세가격 (L, A) 4 1 경기도매매가격 (L, B) 3 6 8 2 5 4 6 4 1-1 3 2 2 4 6 8 1 12 14 2 4 6 8 1 12 14 자료 : 부동산 114, 하이투자증권자료 : 부동산 114, 하이투자증권 < 그림 36> 수도권아파트매매거래량추이 < 그림 37> 지방아파트매매거래량추이 -2 ( 천건 ) 1 수도권아파트매매거래량 (L) 3 6년이후월평균거래량 (L) 25 8 YoY 증감률 (R) 2 6 15 1 4 5 2-5 ( 천건 ) 8 지방아파트매매거래량 (L) 15 6년이후월평균거래량 (L) 12 6 YoY 증감률 (R) 9 6 4 3 2-3 -1-6 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : 국토교통부, 하이투자증권자료 : 국토교통부, 하이투자증권 < 그림 38> 수도권미분양및준공후미분양추이 < 그림 39> 지방미분양및준공후미분양추이 ( 천세대 ) ( 천세대 ) 4 수도권미분양 (L) 16 ( 천세대 ) ( 천세대 ) 16 지방미분양 (L) 6 수도권준공후미분양 (R) 지방준공후미분양 (R) 3 12 12 45 2 8 8 3 1 4 4 15 7 8 9 1 11 12 13 14 15 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : 국토교통부, 하이투자증권 자료 : 국토교통부, 하이투자증권 9
< 그림 4> 기준금리및주택담보대출금리추이 < 그림 41> 일반은행및특수은행가계대출연체율추이 8 기준금리 주택담보대출금리 2. 일반은행가계대출연체율 특수은행가계대출연체율 6 1.6 4 1.2 2.8.4 1 3 5 7 9 11 13 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : 한국은행, 하이투자증권자료 : 한국은행, 하이투자증권 < 그림 42> 수도권은행및비은행주택담보대출추이 < 그림 43> 지방은행및비은행주택담보대출추이 ( 조원 ) ( 조원 ) 26 수도권은행주택담보대출 (L) 38 수도권비은행주택담보대출 (R) 24 34 ( 조원 ) ( 조원 ) 11 지방은행주택담보대출 (L) 7 지방비은행주택담보대출 (R) 1 6 9 5 22 3 8 4 2 26 7 3 18 22 6 2 7 8 9 1 11 12 13 14 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : 한국은행, 하이투자증권자료 : 한국은행, 하이투자증권 < 그림 44> 수도권주택담보대출및아파트매매가격증감률추이 < 그림 45> 지방주택담보대출및아파트매매가격증감률추이 12 수도권주택담보대출 YoY 24 지방주택담보대출 YoY 8 서울매매가격 YoY 경기도매매가격 YoY 2 16 부산매매가격 YoY 대구매매가격 YoY 4 12 8 4-4 -8 8 9 1 11 12 13 14 자료 : 한국은행, 부동산 114, 하이투자증권 -4 8 9 1 11 12 13 14 자료 : 한국은행, 부동산 114, 하이투자증권 1
< 그림 46> WTI, 브렌트유, 두바이유가격추이 < 그림 47> 천연가스가격추이 ($/bbl) 14 WTI 브렌트유 ($/btu) 7 Henry hub natural gas 12 두바이유 6 1 5 8 6 4 4 3 2 2 < 그림 48> CRB 및 CRB 산업재지수추이 < 그림 49> LME 지수및 LME 구리가격추이 (P) 6 CRB 지수 CRB 산업재지수 (P) 4 LME 지수 (L) LME 구리 3 개월물 (R) ($/MT) 9 55 36 8 5 32 7 45 28 6 4 24 < 그림 5> 중동주요국원유생산량추이 < 그림 51> 미국원유생산량및원유 rigs 추이 5 ( 천배럴 / 일 ) ( 천배럴 / 일 ) 11 사우디 (L) 4 쿠웨이트 (R) ( 천배럴 / 일 ) 95 미국원유생산량 (L) ( 개 ) 2 1 UAE (R) 이라크 (R) 35 3 85 75 미국원유 rigs (R) 16 12 9 65 25 55 8 8 2 45 4 7 15 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 35 8 9 1 11 12 13 14 15 11
< 그림 52> 중동주요국 M2 증감률추이 < 그림 53> 중동주요국주가지수추이 8 6 쿠웨이트 M2 YoY 사우디 M2 YoY 카타르 M2 YoY (5.1=1) 25 2 쿠웨이트사우디아부다비카타르 4 15 2 1 5-2 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 < 그림 54> 사우디민간대출및증감률추이 < 그림 55> 사우디정유수요추이 ( 십억리얄 ) 1,3 사우디민간대출 (L) 25 YoY 증감률 (R) 2 1,1 15 3 24 18 가솔린수요 3MMA YoY 디젤수요 3MMA YoY 9 7 1 5 12 6-6 5-5 -12 8 9 1 11 12 13 14 15 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : SAMA, 하이투자증권자료 : JODI, 하이투자증권 < 그림 56> 중동발주액및증감률추이 < 그림 57> 중동프로젝트지수 현재추진 / 진행중인프로젝트규모 ( 십억불 ) 5 중동발주액 (L) 4 중동발주액 3MMA YoY (R) 4 3 ( 십억불 ) ( 십억불 ) 35 GCC Total (L) 16 Gulf Total (L) 28 사우디 (R) UAE (R) 12 3 2 21 8 2 1 14 1 7 4 8 9 1 11 12 13 14 자료 : MEED, 하이투자증권 -1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 자료 : MEED, 하이투자증권 12
< 표1> 국내주요건설지표추이 - 214 년 12월기준 ( 억원, 천m2 ) 29 21 211 212 213 214 전년대비달성률 지난 5년평균대비달성률 국내수주 ( 억원 ) 1,187,142 1,32,298 1,17,1 1,15,61 913,69 1,74,664 117.7% 12.3% < 발주자별 > 공공 584,875 382,368 366,248 34,776 361,72 47,36 112.6% 1.% 토목 427,823 257,495 218,822 34,776 2,633 245,342 122.3% 84.9% 건축 157,52 124,873 147,426 151,761 161,69 161,965 1.6% 19.1% 민간 62,267 649,93 74,762 674,284 551,367 667,361 121.% 13.7% 토목 113,662 156,312 169,273 167,814 98,46 81,956 83.3% 58.1% 건축 488,65 493,619 571,487 56,469 452,962 585,43 129.2% 116.5% < 공종별 > 토목 541,485 413,87 388,97 356,831 299,41 327,297 19.4% 81.9% 건축 645,657 618,492 718,913 658,231 614,3 747,367 121.7% 114.8% 주거용 39,777 316,139 387,54 342,952 292,912 41,863 14.3% 118.8% 비주거용 254,879 32,353 331,859 315,277 321,118 336,54 14.8% 11.3% 건축허가 ( 천m2 ) 15,137 125,447 137,868 137,142 127,66 141,348 111.2% 111.7% < 용도별 > 주거용 41,917 51,464 56,557 59,256 5,238 6,935 121.3% 117.4% 비주거용 63,22 73,984 81,311 77,886 76,828 8,413 14.7% 17.7% 건축착공 ( 천m2 ) 71,251 82,482 98,85 99,629 14,297 111,937 17.3% 122.6% < 용도별 > 주거용 22,259 24,416 37,641 39,214 41,573 45,966 11.6% 139.2% 비주거용 48,992 58,67 61,29 6,415 62,723 65,971 15.2% 113.2% 건설기성 ( 억원 ) 898,188 922,76 917,166 887,132 979,376 982,552 1.3% 16.7% < 공종별 > 토목 371,14 43,484 46,72 41,561 42,1 372,143 88.6% 92.9% 건축 527,48 519,276 511,94 485,57 559,275 61,49 19.1% 117.3% 자료 : 한국은행, 국토교통부, 대한건설협회, 하이투자증권 < 표2> 지역별주택분양추이 ( 세대 ) 21 211 212 213 214 215(YTD) 전년대비달성률 지난 5년평균대비달성률 주택분양 173,372 265,876 263,335 284,85 33,9 21,451 6.5% 8.1% < 지역별 > 수도권 98,711 112,54 91,836 126,123 12,452 7,172 6.% 6.5% 서울 29,38 35,964 21,298 39,578 3,145 1,194 4.% 3.8% 인천 11,725 8,887 15,458 1,882 7,277 1,153 15.8% 1.6% 경기도 57,678 67,23 55,8 75,663 83,3 4,825 5.8% 7.1% 지방 167,165 151,281 192,249 24,777 21,448 14,279 6.8% 7.7% 부산 9,83 28,128 22,489 12,227 29,554 364 1.2% 1.8% 대구 7,374 11,93 1,394 21,924 26,922 1,737 6.5% 11.2% 광주 9,166 8,788 15,75 5,58 11,938 213 1.8% 2.1% 대전 3,35 12,936 2,755 4,774 6,188 159 2.6% 2.7% 울산 1,246 8,244 1,398 9,98 5,46 868 15.9% 12.3% 자료 : 부동산114, 하이투자증권 13
< 표3> 지역별및건설사별해외수주추이 ( 천불, %) 21 211 212 213 214 215(YTD) 전년대비달성률 지난 5년평균대비달성률 합계 71,578,87 59,144,314 64,88,678 65,211,657 66,9,93 7,298,813 11.1% 11.2% < 지역별 > 중동 47,249,91 29,54,749 36,872,421 26,142,941 31,35,717 1,27,828 4.1% 3.7% 사우디 1,531,994 16,588,619 16,167,286 9,974,896 2,951,312 644,352 21.8% 5.7% UAE 25,62,121 2,125,12 2,958,92 1,83,67 3,735,929 13,145.4%.2% 쿠웨이트 1,959,69 1,558,94 2,752,967 2,7,754 7,738,888.%.% 이라크 135,786 3,666,294 9,636,36 2,45,337 8,532,667 585, 6.9% 12.% 카타르 1,176,85 1,494,299 1,841,526 2,747,924 1,669,868-19.%.% 알제리 156,849 438,611 2,758,138 1,4,551 4,387,82 28,363.6% 1.6% 이란 -16,755 195 76,338 19,352 9,497.%.% 아시아 14,463,861 19,363,79 19,431,361 27,568,249 15,915,524 2,59,773 12.9% 1.6% 싱가포르 1,623,594 3,289,643 3,345,337 3,516,34 1,769,657 2,411.1%.1% 베트남 3,298,77 3,459,61 3,416,574 4,43,632 3,387,316 1,75,39 51.7% 49.7% 말레이시아 1,71,967 745,524 563,274 3,475,541 2,438,69.%.% 인도네시아 319,751 2,248,537 1,79,931 758,746 999,216 645.1%.1% 카자흐스탄 251,38 442,39 4,161,16 1,636,55 73,65 192,92 264.% 14.7% 우즈베키스탄 167,371 2,57,738 9,62 4,533,986 2,4,63 1,71.1%.1% 태평양 / 북미 4,952,771 1,12,57 233,6 6,359,478 3,43,14 38,847 1.3% 1.2% 유럽 398,85 376,72 533,516 73,895 6,755,178 8,521.1%.5% 아프리카 2,447,221 2,27,975 1,615,89 1,82,914 2,195,58 67,521 3.1% 3.5% 중남미 2,66,959 6,643,284 6,194,691 3,327,18 6,749,791 3,853,323 57.1% 77.1% < 주요건설사별 > 현대건설 11,42,621 4,78,394 1,525,627 1,92,57 11,65,44 146,383 1.3% 1.5% 현대엔지니어링 3,56,78 4,11,43 3,591,551 5,269,771 9,649,643 5,29.1%.1% 삼성물산 4,39,65 4,624,132 3,796,113 13,477,75 6,537,28 11,336.2%.2% GS건설 4,792,5 4,162,131 4,476,61 5,288,914 5,946,1 2,617,559 44.% 53.1% 대림산업 3,97,996 5,921,212 2,313,626 3,948,689 2,449,45 8,23.3%.2% 삼성엔지니어링 3,62,982 7,67,98 1,52,76 3,172,78 4,242,77-5,5 -.1% -.1% 대우건설 2,544,553 5,59,354 3,818,313 4,999,375 3,548,578.%.% 7대건설사합산 32,995,47 35,653,561 39,23,916 47,59,291 43,438,361 2,783,37 6.4% 7.% SK건설 2,48,249 3,723,88 2,69,317 4,783,243 6,678,341 1,359,244 2.4% 33.5% 포스코건설 2,187,597 6,888,995 4,412,27 1,762,343 2,389,98 451,472 18.9% 12.8% 자료 : ICAK, 하이투자증권 < 표4> 최근한달주요해외수주목록 ( 천불 ) 건설사 국가 공사명 발주처 계약금액 계약일자 GS건설 베네수엘라 메가가스프로젝트 - Pirital I Project 국영석유회사 2,617,559 215-1-14 현대건설 사우디 리야드지역 38kV 송전선 사우디전력회사 126,228 215-2-5 포스코건설 사우디 사우디아람코황이송설비및공사 사우디아람코 382,95 215-2-1 두산중공업 베트남 응이손 2 석탄화력발전프로젝트 마루베니 + 한국전력 1,647,3 214-12-17 대림산업 미국 한국타이어미국테네시공장 1단계파일공사 한국타이어테네시법인 8,23 214-12-17 자료 : ICAK, 하이투자증권 14
HI Research Center Data, Model & Insight 215-2-11 [ 기업브리프 ] 건설노기영, CFA (2122-9181) ryannho@hi-ib.com 현대건설 (72) 215 년해외수익성개선싸이클본격화 Buy(Maintain) 목표가 (6M) 종가 (215/2/1) Stock Indicator 65,원 44,1원 자본금 557 십억원 발행주식수 11,145 만주 시가총액 4,911 십억원 외국인지분율 23.5% 배당금 (213) 5원 EPS(214E) 3,772 원 BPS(214E) 47,668 원 ROE(214E) 8.2 % 52주주가 36,4~65,3 원 6일평균거래량 589,389 주 6일평균거래대금 25.5 십억원 Price Trend 'S 69.1 64.1 59.1 54.1 49.1 44.1 39.1 34.1 29.1 현대건설 (214/2/7~215/2/9) Feb Feb Mar Apr Apr May Jun Jun Jul Aug Sep Sep Oct Nov Nov Dec Jan Jan Price( 좌 ) 1.1 1.5 1..95.9.85.8.75.7.65 Price Rel. To KOSPI 해외리스크에도불구 215년매출액타겟달성가능할전망현대건설은 215년본사매출액가이던스 11.3조원 (214년매출액 : 1.8조원 ) 을제시하였다. 베네수엘라, 이라크, 우즈베키스탄, 유럽등공사진행리스크가부각될수있는프로젝트들중매출계획에포함된것은금융작업이사실상완료된베네수엘라 PLC 정유공사와이라크카르발라정유공사뿐이며예상매출액은 7~8천억원수준인것으로파악된다. 매출액계획이보수적으로제시된만큼달성가능성이큰것으로판단된다. 해외손실공사종료로수익성개선본격화예상지난 4년여간 6천억원추가비용이투입된 UAE 보루쥐현장과쿠웨이트 KOC 파이프라인현장이 214년모두준공된만큼해외추가비용부담이 215년부터낮아질전망이다. 21년 5.8% 였던현대건설본사영업이익률은해외손실이본격화된 211년부터하락하기시작해 212~14 년에각각 4.%, 4.5%, 4.4% 를기록하였다. 214년에만 2, 억원가량발생한해외추가비용부담이완화되는만큼 215년본사수익성개선가능성이크다판단된다. 미분양하락및해외착공승인으로미수금감소예상 214년현대건설본사영업현금흐름이 21년이후 4년만에플러스전환에성공하였다. 현대건설영업현금흐름개선세는 215년에도이어질가능성이높아보이는데, 1 214년말기준약 1, 세대를기록중인미분양이감소하며관련채권회수가가능해질전망이며, 2 해외대형플랜트현장의착공승인으로기투입된공사원가회수가본격화될전망이기때문이다. 214년말기준약 4.3조원수준의미수금은올해 4조원이하로하락할가능성이높다판단된다. 투자의견매수, 목표주가 65,원유지현대건설투자의견매수, 목표주가 65, 원을유지한다. 4Q14를끝으로해외주요적자현장들이모두준공된만큼 215년해외수익성개선가능성이높다판단된다. 보수적으로제시된 215년매출액타겟은달성가능할전망이며 215년해외수주타겟 (11.5 조원 ) 중절반은최저가입찰및수의계약물량으로수주가능성이높은상황이다. 향후베네수엘라 2~3차프로젝트, 우즈베키스탄 GTL 프로젝트, 유럽비료프로젝트가금융작업추가진행으로본격착공될경우해외성장속도는더욱빨라질수있을전망이다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 213 214E 215E 216E 213 214E 215E 216E 유동자산 11,19 12,382 13,826 15,353 매출액 13,938 17,387 19,274 21,748 현금및현금성자산 1,884 1,851 2,111 2,123 증가율 4.6 24.7 1.9 12.8 단기금융자산 494 543 597 657 매출원가 12,73 15,846 17,512 19,762 매출채권 6,472 7,476 8,288 9,352 매출총이익 1,28 1,541 1,762 1,986 재고자산 1,286 1,391 1,542 1,74 연구개발비 62 13 96 19 비유동자산 3,624 3,857 3,857 3,833 판매비와관리비 416 583 662 741 유형자산 1,638 1,55 1,48 1,43 기타영업수익 무형자산 85 82 8 76 기타영업비용 자산총계 14,733 16,239 17,683 19,185 영업이익 793 959 1,1 1,244 유동부채 6,96 7,776 8,291 8,818 증가율 4.3 2.9 14.8 13.1 매입채무 4,378 5,221 5,714 6,291 영업이익률 5.7 5.5 5.7 5.7 단기차입금 239 234 224 224 이자수익 67 72 87 89 유동성장기부채 414 49 44 354 이자비용 7 72 71 67 비유동부채 2,624 2,664 2,716 2,666 지분법이익 ( 손실 ) -13-14 -14-14 사채 1,47 1,27 1,7 957 기타영업외손익 -26-111 -2-6 장기차입금 61 591 586 586 세전계속사업이익 762 83 1,67 1,22 부채총계 9,53 1,44 11,7 11,484 법인세비용 192 216 245 28 지배주주지분 4,884 5,313 5,976 6,757 세전계속이익률 5.5 4.6 5.5 5.6 자본금 557 557 557 557 당기순이익 57 587 821 939 자본잉여금 831 831 831 831 순이익률 4.1 3.4 4.3 4.3 이익잉여금 3,522 4,53 4,819 5,73 지배주주귀속순이익 54 42 68 695 기타자본항목 -4-4 -4-4 기타포괄이익 -12-12 -12-12 비지배주주지분 319 486 7 944 총포괄이익 467 485 719 837 자본총계 5,23 5,799 6,676 7,71 지배주주귀속총포괄이익 54 42 68 695 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 213 214E 215E 216E 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 117 1,37 1,131 1,84 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 57 587 821 939 EPS 4,519 3,772 5,454 6,235 유형자산감가상각비 9 18 16 14 BPS 43,818 47,668 53,62 6,627 무형자산상각비 4 4 4 3 CFPS 4,63 3,962 5,627 6,393 지분법관련손실 ( 이익 ) -13-14 -14-14 DPS 5 5 5 5 투자할동현금흐름 -221-234 -239-251 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 8 PER 13.4 11.7 8.1 7.1 무형자산의처분 ( 취득 ) 6 1 1 PBR 1.4.9.8.7 금융상품의증감 -117-49 -54-6 PCR 13.1 11.1 7.8 6.9 재무활동현금흐름 135-98 -98-158 EV/EBITDA 8.3 4.9 4. 3.4 단기금융부채의증감 53-5 -1 Key Financial Ratio 장기금융부채의증감 381-1 -5 ROE 1.7 8.2 1.8 1.9 자본의증감 EBITDA이익률 5.8 5.6 5.8 5.8 배당금지급 -6-56 -56-56 부채비율 183.2 18. 164.9 149.1 현금및현금성자산의증감 29-33 26 12 순부채비율 -1.5-2.3-7.3-8.5 기초현금및현금성자산 1,855 1,884 1,851 2,111 매출채권회전율 (x) 2.4 2.5 2.4 2.5 기말현금및현금성자산 1,884 1,851 2,111 2,123 재고자산회전율 (x) 11.5 13. 13.1 13.3 자료 : 현대건설, 하이투자증권리서치센터 주가와목표주가와의추이 89, 69, 49, 투자등급추이의견제시투자일자의견 목표가격 215-1-26 Buy 65, 215-1-7 Buy 7, 214-1-17 Buy 8, 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견목표가격 29, 13/2 13/5 13/8 13/11 14/2 14/5 14/8 14/11 15/2 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 노기영 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 6 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. (214 년 5 월 12 일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 16