Note

기업 Note 217.3.22 한일시멘트 (33) 매수 ( 상향 ) 목표주가 : 125, 원 Stock Data KOSPI(3/21) 2,178 주가 (3/21) 86,7 시가총액 ( 십억원 ) 654 발행주식수 ( 백만 ) 8 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 119,5/71,1 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 1,179 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 46.4/9.7 주요주주 (%) 허기호외 22 인 45.6 주가상승률 국민연금 7.1 1개월 6개월 12개월 절대주가 (%) (2.4) 15.3 (4.2) 상대주가 (%p) (6.) 8.3 (13.7) 12MF PER 추이 14 12 1 8 6 4 2 ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) Apr-14 Apr-15 Apr-16 자료 : WISEfn 컨센서스 한일시멘트주가 ( 우 ) ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 왕좌의게임매수의견으로상향, 1위 player 로돌아온한일시멘트한일시멘트의투자의견을매수로상향하며목표주가 125, 원을제시한다. 목표주가는 217F BPS에목표 PBR.6배 ( 예상 ROE 4.9%, cost of equity 8.4%) 를적용해산출했다. 1) 현대시멘트인수에성공하며업계 1위로입성했다. 점유율 23% 로쌍용양회와합산시양사점유율은 43% 다. 이합집산이던기존시장구조에서탈피하며향후가격협상에유리한위치가예상된다. 2) 2년간몰탈시장은출혈경쟁을벌였으나지난 9월, 몰탈단가를 1% 인상했다. 몰탈사업부는 216년영업손실 91억원에서올해 2억원의흑자를예상한다. 한일시멘트는전국대부분의지역을커버하는유일한업체로몰탈점유율 7% 이상이다. 3) 이익훼손요인이점차해소되고있음에도여전히 PBR은.4배에불과해잃을것없는주가다. 216년말순현금 1,46억원으로가장우량한재무구조를보유하고있다. 건설전공정에서수익창출이가능한수직계열화 216년주택분양은전년대비 13% 감소한 45만세대를기록하며여전히예년대비많은수준이다. 217년은 38만세대의주택공급을예상하나, 추경편성등 SOC 투자확대가건설투자액을보완할것이다. 따라서 217년시멘트출하량은전년대비 2% 감소에그칠것으로추정한다. 특히가동률 89% 로업종내효율성이가장좋은한일시멘트의영향은크지않을것이다. 게다가공사마지막에투입되는몰탈이매출의 2% 로, 다각화가가장잘됐을뿐아니라공사모든공정에걸쳐수익이발생하는수익계열화의강점은업계유일의경쟁력이다. 시장이크게성장할때보다, 고유의비용효용성을발휘할수있는시장둔화기에오히려한일시멘트의투자매력이높다. 현대시멘트인수의의미, 상위 4사의점유율은 7% 도달최근한일시멘트는 LK파트너스와컨소시움으로현대시멘트인수전의우선협상대상자로선정되었다. 지난 2년간쌍용 / 동양 / 한라 / 현대시멘트모두주인을찾으며한동안매물은없을것이다. 한일시멘트는점유율을늘릴수있는마지막기회를잡은셈이다. 인수가는시가의 5% 프리미엄수준인 6,3~6,5 억으로보도됐는데현대시멘트의설비연령이매우낮고 ( 쌍용양회평균 51년, 삼표평균 4년, 현대시멘트평균 27년 ) 공장이수도권에접근이용이한곳에위치한다는점에서합리적인가격으로판단한다. 무엇보다이번인수로업계 1위로올라섰고단기실적보다중장기적인업계재편의 key를쥐게됐다는점에서한일시멘트에주목한다. 글로벌최대시멘트기업인라파즈홀심은점유율 4% 이상, 혹은 4개사의점유율 75% 이상인지역에서는시장상황과관계없이수익을올린것으로분석된다. 흥미롭게도현대시멘트인수로상위4개양회사의점유율은 7% 에도달했다. 이경자 3276-6155 kyungja.lee@truefriend.com 허나래 3276-4126 narae.heo@truefriend.com 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A 1,321 127 91 13,186 16.2 175 11. 7.1.8 6.9 1. 215A 1,377 121 58 8,32 (37.) 171 12.7 3.7.5 4.1 1.4 216F 1,441 12 81 11,617 39.9 155 6.5 2..4 5.5 2.1 217F 1,49 118 76 1,931 (5.9) 172 8.1 2.5.4 4.9 1.8 218F 1,47 119 77 11,38 1. 173 8. 2.6.4 4.8 1.8 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 한일시멘트 (33) Review: 과징금과몰탈출혈로얼룩진 216년 216년매출은전년대비 4% 증가한 1.4조원, 영업이익은 15.8% 감소한 1,2억원을기록했다. 일회성요인은다음과같다. 1) 영등포레미콘공장부지매각차익 627억원, 2) 드라이몰탈담합과징금 414억원, 3) 탄소배출권충당부채 77억원, 4) 재활용처리킬른설비보수비 6억원등이다. 작년 1분기, 시멘트생산급증에대응하기위해재활용처리킬른을시멘트생산용설비로전환했다. 216년영업이익률은 7.% 로전년대비 1.8%p 감소했다. 착공면적급증으로시멘트대란까지예상했던시장의기대를크게하회하는실적이다. 매분기시멘트단가가전년대비 5~7% 하락했고, 몰탈은무려 13~18% 하락했기때문이다. 214년몰탈시장에진입한삼표를견제하기위해 215~216 년단가경쟁을했으나작년 9월, 한일시멘트는포장 / 벌크용몰탈가격 1% 인상을결정했다. 1분기에도추가인상을시도하기위해대리점주와건설사와협상중인것으로보도됐다. 모래가격이 213년말대비 12%, 자갈가격이 8% 상승했기때문이다. 특히해양수산부가내년부터 EEZ 바닷모래사용을국책용으로한정하며모래부족사태는심화될전망이라이에대한원가전가가시작될전망이다. 통상원재료가격상승은예상치못한급등이아니라면건자재업체들에게는가격인상의좋은기회가된다. 다른변수를배제한채몰탈단가 1% 인상을가정하면이익증가분은 29억원이다. [ 그림 1] 몰탈시장점유율 [ 그림 2] 한일시멘트의몰탈단가와영업이익률추이 ( 원 / 톤 ) 7, 몰탈단가 ( 좌 ) 몰탈영업이익률 ( 우 ) 35% 아세아시멘트 13% 삼표 8% 65, 6, 3% 25% 2% 15% 55, 1% 5% 한일시멘트 79% 5, % -5% 45, -1% 주 : 16 년 3 분기생산량기준자료 : 각사 자료 : 한일시멘트 한일시멘트는 1991년최초로드라이몰탈을생산하기시작한업체로연간 724만톤을생산한다. 경쟁사로삼표 (14만톤), 아세아시멘트 (13만톤), SP몰탈 (3만톤) 등이있다. 삼표는 216년 5월, 1공장인화성에이어 7만톤의인천공장 ( 제2공장 ) 을준공해연 14만톤규모의생산능력을갖췄다. 따라서작년 2~3분기에가장가격경쟁이심했다고판단된다. 지금은 7만톤규모의제3공장증설을추진하고있다. 잠재증설물량을감안해도용량기준한일시멘트의점유율은 8% 대다. 게다가 216년부터한일시멘트는 SP몰탈공장을임대, 몰탈사업을함에따라점유율상위권은지속되고있다. 2

215년까지몰탈은한일시멘트영업이익의 18% 이상을차지하는주요수익원이었으나 216년출혈탓에 9억원의영업적자를기록했다. 그러나수도권 ( 인천 / 부천 )/ 충청권 ( 공주 )/ 경상권 ( 가야 / 함안 )/ 호남권 / 제주권등전국공급망을갖춘유일한몰탈업체로, 출혈경쟁만완화된다면충분한수익을낼수있다. 비록지난 1년간출혈로손익은일시적으로악화됐으나일정수준의점유율을지킬수있었다는점에의미를둔다. [ 그림 3] 모래와자갈가격 [ 그림 4] 한일시멘트의시멘트평균단가 13, ( 원 / 톤 or m3 ) 모래가격 자갈가격 ( 원 / 톤 ) 72, 한일시멘트시멘트평균판매단가 12, 7, 11, 68, 1, 66, 9, 8, 모래가격, 213 년대비 12%, 자갈가격, 8% 상승 64, 62, 7, 6, 6, 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 자료 : 한일시멘트 자료 : 한일시멘트 < 표 1> 삼표실적요약 ( 단위 : 십억원 ) 211 212 213 214 215 매출액 623 638 657 885 1,118 매출원가율 82.3% 83.7% 83.7% 83.6% 81.5% 영업이익 38 29 28 62 86 세전이익 32 14 18 57 99 당기순이익 21 4 12 42 77 ( 지배주주 ) 13 2 8 33 51 자료 : 삼표 [ 그림 5] 삼표그룹지배구조 정도원회장 81.9% 14.% 정대현부사장 35.% 5.7% 7.% 77.9% 네비엔 신대원 94.3% 65.% 삼표삼표피앤씨삼표기초소재 1.% 삼표산업 엔알씨 삼표시멘트 45.% 동양시멘트 자료 : 삼표그룹 3

217년실적전망 : 몰탈의변화만해도클것 217년매출은전년대비 3.4% 증가한 1.49조원, 영업이익은 16.4% 증가한 1,18억원, 순이익은전년의영등포부지매각영향으로 5.9% 감소한 76억원으로추정한다. 올상반기현대시멘트인수관련비용도발생할전망이다. 상세손익가정은다음과같다. 1) 217년전국시멘트출하량은전년대비 2% 감소할전망이다. 단, 216년건설수주가 147조원으로전년대비 9% 증가했기에상반기까지는출하량증가가예상된다. 올해민간주택수주가점차둔화됨을감안시하반기부터시멘트출하량은점차감소할전망이다. 한일시멘트의시멘트와레미콘출하량은전년대비 5.4% 감소, 몰탈은 5.7% 감소를예상한다. 그러나역사적으로시멘트업체실적의주요변수는 Q보다 P였다. 올해실적의가장큰변화는몰탈에서나타날것이다. 실적추정에몰탈가격인상률 1% 는하반기부터 1% 적용을가정했다. 216년몰탈의영업손실은 91억원에달했으나 217년은영업이익 2 억원의흑자전환을예상한다. 또한 216년시멘트가격은전년대비 6% 하락한것으로추정되나, 217년은전년대비 4% 증가를가정, 점차정상화될것으로예상한다. [ 그림 6] 착공면적과시멘트내수출하량 [ 그림 7] 국내수주액과시멘트내수출하량 [ 그림 8] 주택분양과시멘트내수출하량 ( 백만m²) 17 착공면적 ( 좌 ) 시멘트출하량 ( 우 ) ( 천톤 ) 6 16 ( 조원 ) 국내수주액 ( 좌 ) 시멘트출하량 ( 우 ) ( 천톤 ) 6 ( 천세대 ) 6 ( 천톤 ) 6 15 55 14 55 5 55 12 13 5 1 5 4 5 11 45 8 45 3 45 9 4 6 4 2 4 4 7 35 2 35 1 분양실적 ( 좌 ) 시멘트출하량 ( 우 ) 35 5 3 3 3 21 24 27 21 213 216 1999 22 25 28 211 214 217F 1999 22 25 28 211 214 217F 자료 : 국토교통부, 시멘트협회자료 : 국토교통부, 시멘트협회자료 : 국토교통부, 시멘트협회 2) 탄소배출권충당부채전입액은 216 년총 77 억원이었으며 217 년탄소배출권비용은 동일하게가정했다. 만약시멘트생산량이우리의예상을크게상회할경우추가적으로 반영해야한다. 3) 철도운송요금은 3 월부터 8.9% 인상을가정했다. 그러나철도요금이원가에서차지하 는비중은 1.6% 로, 217 년원가상승요인은총 15 억원으로추정된다. 4) 유연탄매입액은전년대비 6.4% 증가를가정했다. 뉴캐슬 FOB 기준유연탄은현재 $77.7/t 에서거래되며전년평균 ($65/t) 대비 18% 증가한상황이다. 단기급등을했다가점차완화되고있다. 장기도입계약가격은 $65~7/t 에서결정될것으로가정했다. 시멘트출하량감소에따른구매량감소로유연탄비용은전년대비 5.7% 에그칠전망이다. 217년원가상승요인은 3억원으로추정된다. 4

Jan-15 Mar-15 May-15 Jul-15 Sep-15 Nov-15 Jan-16 Mar-16 May-16 Jul-16 Sep-16 Nov-16 Jan-17 Mar-17 한일시멘트 (33) [ 그림 9] 유연탄가격추이 [ 그림 1] 온실가스배출권가격 [ 그림 11] 철도요금 (USD/ton) 16 14 12 유연탄 (FOB Newcastle 6,3kcal/kg) ( 원 / 톤 ) 25, 2, 온실가스배출권 1% 9% 8% 8.% 시멘트철도요금인상폭 8.9% 1 8 6 4 2 15, 1, 5, 7% 6% 5% 4% 3% 2% Jan-11 Jun-11 Nov-11 Apr-12 Sep-12 Jul-13 Feb-13 May-14 Dec-13 Oct-14 Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Nov-16 자료 : Bloomberg 자료 : 거래소자료 : 한국철도협회 1% % Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 < 표 2> 한일시멘트실적추정요약 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17F 2Q17F 3Q17F 4Q17F 215 216 217F 218F 매출 287 383 375 397 32 382 384 422 1,377 1,441 1,49 1,47 YoY 5.8% -.9% 5.4% 8.7% 5.2% -.3% 2.5% 6.7% 4.2% 4.6% 3.4% -1.3% 1) 시멘트 92 122 11 114 96 121 119 12 429 438 436 429 2) 레미콘 98 119 113 116 89 17 13 147 42 446 446 438 3) 레미탈 55 79 74 82 79 89 82 72 275 289 323 319 4) 기타 / 연결조정 41 64 78 85 38 65 8 12 272 268 285 285 영업이익 37 29 35 1 41 31 45 121 12 118 119 영업이익률 -.1% 9.7% 7.9% 8.9%.3% 1.8% 8.1% 1.7% 8.8% 7.% 7.9% 8.1% YoY NM -22.% -29.% 136.7% NM 11.1% 4.6% 29.8% -5.1% -15.8% 16.4%.9% 1) 시멘트 1 22 18 21 4 21 19 15 51 62 59 58 2) 레미콘 1 1 9 9 2 8 4 1 23 29 24 23 3) 레미탈 (3) (3) (1) (2) 1 6 5 8 22 (9) 2 22 4) 기타 / 연결조정 1 8 4 7 (6) 6 3 12 25 2 15 16 세전이익 13 38 (12) 91 1 39 29 43 114 13 112 113 순이익 1 29 (18) 63 1 29 22 27 65 84 79 79 ( 지배주주 ) 9 28 (19) 62 () 28 21 27 58 8 76 76 자료 : 한국투자증권 5

시멘트가격협상의우위국내시멘트가격은체계적인가격산정구조없이, 건설사와시멘트업체가가격협상을하는구조였다. 그간 1위업체인쌍용양회위주로가격협의가이뤄졌던것으로추정된다. 212년인상이후에는추가인상을하지못했는데유연탄등대부분의원자재가격하락으로인상명분이약했기때문이다. 우리는올해가격인상의가능성은낮지만중장기적으로과거대비가격인상의명분은커지고있다고판단한다. 유연탄가격은 216년부터급등했는데 212~213 년평균대비여전히 16% 낮은수준이라유연탄요인은배제하더라도, 215년부터시행된온실가스배출권가격은 215년초대비 2배이상상승했다. 철도요금도 4년만에 8.9% 인상되었다. 과거에는주요 7개사가엇비슷한점유율로가격협상에주도권을쥐기어려운이합집산구조였다면, 이제는 23% 의점유율로한일시멘트가 1위로올라섰고 2위인쌍용양회와합산점유율은 4% 를넘기때문에가격협상에서합리적인주장이가능할것으로판단한다. 특히대부분시멘트의주인이최근 2년간사모펀드 (PEF) 로바뀐상황에서가격출혈의가능성은낮아졌다 [ 표 2]. < 표 3> 시멘트사매각현황 ( 단위 : 십억원 ) 점유율 매각지분율 매각가 최대주주 쌍용양회 2% 46.1% 884 한앤컴퍼니 동양시멘트 13% 55.% 794 삼표그룹 한라시멘트 11% 1.% 63 글랜우드 PE+ 베어링 PEA 현대시멘트 1% 84.6% 65 LK 파트너스 + 한일시멘트 자료 : 한국투자증권 [ 그림 12] 시멘트시장점유율 [ 그림 13] 시멘트공식단가와시멘트사영업이익률 아세아시멘트, 7% 85, ( 원 / 톤 ) 평균영업이익률 ( 우 ) 시멘트공식단가 ( 좌 ) 25% 기타, 12% 2% 쌍용양회, 2% 75, 15% 현대시멘트, 1% 시멘트점유율 한일시멘트, 12% 65, 1% 5% 라파즈한라, 11% 성신양회, 15% 55, % 동양시멘트 ( 삼표 ), 13% 45, 2H3 2H5 2H7 2H9 2H11 2H13 2H15-5% 자료 : 각사 자료 : 각사, 시멘트협회 한일시멘트의포트폴리오다각화는업계최상위수준이며고유의매력이다. 216년기준시멘트매출비중 3%( 업계 4위 현대시멘트합산시점유율 22% 로 1위 ), 레미콘 31%( 업계 1위 ), 몰탈 2%( 업계 1위 ), 기타 ( 서울랜드운영등 ) 19% 등이다. 한일시멘트가 211년성신양회의몰탈공장을인수할당시조건이향후 1년간성신양회의수도권진출금지였기에현실적으로성신양회는향후몰탈시장에재진입은어렵다. 아세아시멘트도총매출내몰탈비중은 4.3% 에그치기때문에가장이상적인다각화를이루고있다. 6

< 표 4> 한일시멘트종속기업실적현황 ( 단위 : 백만원 ) 소유지분율 유효지분율 213 순이익 214 순이익 215 순이익 고을인더스트리 1.% 85.7% (14) 78 3,796 서울랜드 85.7% 85.7% 98 94 24,24 우덕축산 1.% 99.6% 221 224 313 에프앤센터 1.% 4.3% - - - 한일개발 1.% 99.9% 341 323 3,267 한일건재 99.% 39.9% - - - 한일네트웍스 35.% 4.3% 3,629 5,748 2,277 한일산업 98.5% 98.5% 5,414 2,699 4,591 Amass star v.c 98.4% 98.4% 9 119 36 HD-Japan 1.% 85.7% 13 (11) 1,313 동화청과 98.9% 84.7% - - - 석정산업 1.% 46.7% - - - 자료 : 한일시멘트 [ 그림 14] 한일시멘트지배구조 자료 : 한일시멘트 [ 그림 15] 한일시멘트 PER 밴드 [ 그림 16] 한일시멘트 PBR 밴드 35, 25, 3, 25, 25x 2, 1.x.8x 2, 15, 1, 2x 15x 1x 15, 1,.6x.4x 5, 5x 5,.2x Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 자료 : 한일시멘트, 한국투자증권 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 자료 : 한일시멘트, 한국투자증권 7

라파즈홀심그룹의전략과시사점사양산업으로인식돼온시멘트업종내에서도꾸준히성장하는기업이있다. 막강한시장지배력을가진업체들이해당되며라파즈홀심그룹이이에가장잘부합하는사례다. 프랑스라파즈는 215년, 스위스홀심을합병하며글로벌 1위가되었다. 라파즈와홀심은합병당시 지역별 1위사업이아닌경우철수한다 라는방침을정했다. 시장지배적사업자가되면가격경쟁력을가질수있다는판단에의거한것이다. 가격경쟁력을확보한뒤, 시멘트단가인상은라파즈홀심그룹이진출한모든국가에적용하는전략이다. 실제라파즈홀심이진출한 9여개국사례를보면단일업체가 3% 이상, 상위 4사가 75% 이상의시장점유율을확보할경우, 시장상황과관계없이수익을내는것으로분석됐다. 216년지역별매출은아시아 48%, 유럽 17%, 남미 1%, 북미 8%, 중동 / 아프리카 17% 로다각화돼있다. 216년생산량은전년대비 8.8% 감소했음에도 EBITDA 는 31% 늘고, 순이익은흑자전환했다. 이는나이지리아, 이집트, 멕시코, 중국등지에서시멘트가격인상을함에따라평균단가가 5.% 상승했기때문이다. 물론브라질, 말레이시아등시장상황이좋지않은곳에서는단가가하락했다. [ 그림 17] 라파즈홀심그룹 Africa, Middle East 26.9% North America 2.6% Asia Pacific 17.9% 라파즈그룹지역별매출비중 Latin America 5.7% Europe 28.9% Latin America 16.5% North America 15.6% Africa, Middle East 4.4% 홀심그룹지역별매출비중 Europe 27.6% Asia Pacific 35.9% 61 순이익 ( 합병전 213 년, 백만유로 ) 1,31 65, 인력 ( 명 ) 71, 1833 설립연도 1912 프랑스 본사 스위스 자료 : 라파즈홀심 < 표 5> 라파즈홀심그룹실적요약 ( 단위 : 백만스위스프랑 ) FY 21 FY 211 FY 212 FY 213 FY 214 FY 215 FY 216 매출 21,653 2,744 21,16 19,719 18,825 23,584 26,94 원가율 57.2% 58.9% 59.2% 56.2% 55.6% 69.9% 58.1% 영업이익 2,618 2,36 2,22 2,313 2,142 1,75 3,486 세전이익 2,235 1,842 1,854 1,897 2,99 1,27 2,836 순이익 1,182 275 61 1,272 1,287 (1,469) 1,791 자료 : 라파즈홀심 8

[ 그림 18] 라파즈홀심의시멘트단가변동률 (QoQ) [ 그림 19] 라파즈홀심의주요국점유율 단가변동률 2.3% 베트남 1% 주요국점유율 1.2% 1.1% 인도네시아 파키스탄 4% 6%.%.3% 방글라데시 한국 7% 13% 중국 14% -.7% -1.3% -1.6% 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 자료 : 라파즈홀심 인도 2% 필리핀 33% 말레이시아 37% % 5% 1% 15% 2% 25% 3% 35% 4% 자료 : 라파즈홀심 9

재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 69 848 899 883 944 현금성자산 187 319 334 298 294 매출채권및기타채권 3 36 331 343 368 재고자산 15 96 1 14 147 비유동자산 1,513 1,32 1,435 1,451 1,445 투자자산 218 212 221 229 226 유형자산 1,75 988 953 953 953 무형자산 42 4 42 44 43 자산총계 2,122 2,151 2,334 2,334 2,389 유동부채 377 44 57 499 487 매입채무및기타채무 212 259 245 253 25 단기차입금및단기사채 15 7 2 2 2 유동성장기부채 116 64 59 59 59 비유동부채 35 242 223 227 225 사채 4 7 6 6 6 장기차입금및금융부채 154 46 31 31 31 부채총계 682 682 793 726 712 지배주주지분 1,386 1,433 1,52 1,567 1,632 자본금 38 38 38 38 38 자본잉여금 29 28 28 28 28 기타자본 (39) (4) (4) (4) (4) 이익잉여금 1,31 1,345 1,415 1,48 1,545 비지배주주지분 54 36 39 42 45 자본총계 1,44 1,469 1,541 1,69 1,677 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 1,321 1,377 1,441 1,49 1,47 매출원가 1,44 1,117 1,199 1,232 1,211 매출총이익 277 26 242 258 259 판매관리비 15 14 14 14 14 영업이익 127 121 12 118 119 금융수익 6 7 8 6 6 이자수익 6 7 8 6 6 금융비용 18 13 7 7 7 이자비용 18 13 7 7 7 기타영업외손익 3 (1) 27 (5) (5) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 118 114 13 113 114 법인세비용 23 49 46 34 34 연결당기순이익 95 65 84 79 8 지배주주지분순이익 91 58 81 76 77 기타포괄이익 27 (1) 총포괄이익 122 64 84 79 8 지배주주지분포괄이익 117 57 81 76 77 EBITDA 175 171 155 172 173 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 177 129 299 51 55 당기순이익 95 65 84 79 8 유형자산감가상각비 46 49 52 52 52 무형자산상각비 2 1 1 1 1 자산부채변동 29 25 157 (86) (8) 기타 5 (11) 5 5 2 투자활동현금흐름 12 75 (19) (73) (45) 유형자산투자 (57) (26) (57) (52) (52) 유형자산매각 17 54 4 투자자산순증 46 (57) (1) (7) 3 무형자산순증 (3) (2) (3) (3) (1) 기타 9 16 (16) (11) 5 재무활동현금흐름 (198) (72) (94) (14) (14) 자본의증가 1 (1) 차입금의순증 (186) (61) (8) 배당금지급 (1) (1) (1) (11) (11) 기타 (3) (4) (3) (3) 기타현금흐름 (1) 1 현금의증가 (1) 132 15 (36) (4) 주요투자지표 214A 215A 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 13,186 8,32 11,617 1,931 11,38 BPS 188,85 195,21 24,23 212,89 221,487 DPS 1,5 1,5 1,6 1,6 1,6 성장성 (%, YoY) 매출증가율 4.2 4.2 4.6 3.4 (1.3) 영업이익증가율 (8.9) (5.1) (15.5) 16..9 순이익증가율 14.4 (37.) 39.9 (5.9) 1. EPS증가율 16.2 (37.) 39.9 (5.9) 1. EBITDA증가율 (5.5) (2.6) (9.2) 1.8.6 수익성 (%) 영업이익률 9.6 8.8 7.1 7.9 8.1 순이익률 6.9 4.2 5.6 5.1 5.2 EBITDA Margin 13.3 12.4 1.7 11.5 11.7 ROA 4.5 3. 3.7 3.4 3.4 ROE 6.9 4.1 5.5 4.9 4.8 배당수익률 1. 1.4 2.1 1.8 1.8 배당성향 11.4 18.1 13.8 14.6 14.5 안정성순차입금 ( 십억원 ) 13 (164) (146) (236) (231) 차입금 / 자본총계비율 (%) 22.6 17. 11. 1.2 9.8 Valuation(X) PER 11. 12.7 6.5 8.1 8. PBR.8.5.4.4.4 EV/EBITDA 7.1 3.7 2. 2.5 2.6 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 1

투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 한일시멘트 (33) 215.6.28 매수 21, 원 215.8.2 매수 176, 원 216.1.17 매수 143, 원 216.1.9 매수 12, 원 216.11.15 중립 - 217.3.21 매수 125, 원 25, 2, 15, 1, 5, Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16 Compliance notice 당사는 217 년 3 월 21 일현재한일시멘트종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (216.12.31 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 77.6% 21.1% 1.3% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 11