HI Research Center Data, Model & Insight 216/3/21 [ 기업브리프 ] HI 371th Mid-Small Cap Brief & Note 이상헌지주 / Mid-Small Cap (2122-9198) value3@hi-ib.com 김종관지주 / Mid-Small Cap (2122-9195) ziter@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표가 (6M) 48, 원 종가 (216/3/17) 35,55 원 Stock Indicator 자본금 194십억원 발행주식수 3,876 만주 시가총액 1,378 십억원 외국인지분율 11.4% 배당금 (214) 3원 EPS(215) -6,74 원 BPS(215) 3,942 원 ROE(215) -17.9% 52주주가 24,2~43,3 원 6일평균거래량 232,69 주 6일평균거래대금 7.5십억원 Price Trend 'S LG상사 49.4 1.15 (215/3/17~216/3/17) 1.1 44.4 1.5 39.4 1..95 34.4.9 29.4.85.8 24.4.75 19.4.7 Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI LG 상사 (112) 지난해 Big Bath 로올해실적턴어라운드본격화될듯 국제유가상승이올해실적턴어라운드의발판마련할듯 동사는올해동안에 K-IFRS 연결기준매출액 147,83 억원 (YoY+6.7%), 영업이익 2,83 억원 (YoY+155.%), 지배주주순이익 1,53 억원 (YoY 흑자전환 ) 으로추정되면서실 적이턴어라운드되는모습을보여줄수있을것이다. 즉, 자원 / 원자재부문에서는지난해 Big Bath 등으로인한기저효과와더불어물류부 문인수기업들의실적온기반영및산업재부문의실적호조세지속등의영향으로동 사실적개선이가시화될수있을것이다 특히지난해자원 / 원자재부문의경우유가하락으로자원개발자산에대한손상차손 3, 억원등을반영하여대규모손실이발생하였다. 지난해말재평가가이루어진 것이기때문에추가적으로유가가격이하락하지않는다면리스크요인들은제한적일 것이다. 즉, 향후유가가격이한단계레벨다운되지않는다면일회성요인들이소멸되 면서올해수익성이개선될수있을것이다. 최근국제유가의경우지난 2 월 11 일배럴당 26.21 달러의저점을기록한이후달러약 세등에영향으로인하여지난주금요일 (3/18) 배럴당 39.44 달러를기록하면서 5.5% 상승하였다. 이와같이국제유가상승등으로동사의리스크요인들이제한적일것으로예상됨에 따라올해기저효과로인하여실적턴어라운드의발판을마련할것으로예상된다. 동사는 LG 그룹의물류집합체로서그룹 B2B 사업확대로신성장동력으로자리매김하는동시에지배구조에서수혜가능할듯 지난해동사가범한판토스를인수한데이어범한판토스가하이로지스틱스를인수함으 로써 LG 그룹의해운 / 항공물류뿐만아니라육상물류도아우르면서물류창구를일원 화하게되어물량증가를도모할수있게되었다. 이것을바탕으로향후물류의사업영 역을확장하면서 Value Chain 을강화하는동시에해외거점을활용하여글로벌물류기 업으로성장할수있는발판이마련되면서그룹의신성장동력으로자리매김할수있 을것이다. 또한 LG 그룹은자동차전장부품사업에서미국 GM 에차세대전기차구동모터등 11 종 의핵심부품을공급하는전략적파트너로선정되었으며, 전기차배터리분야에서도 글로벌 2 여개업체의공급자로선정되는등 B2B 사업에박차를가하고있다. 이와 같이글로벌 B2B 사업확대등은물류를증가할수있는요인이므로향후동사가성 장할수있는원동력이될수있을것이다. 최근에는범한판토스가세계최대맥주회사인 AB 인베브및세계최대전자상거래회 사인이베이와해외운송계약을체결하면서매출상승을도모하고있다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
한편, LG그룹의지배구조는구본무회장외특수관계인이지주회사인 LG 지분 48.6%, 동사지분 27.6% 를동시에보유하고있다. 따라서동사는지주회사체제에속해있지않으면서도 LG그룹의대주주및특수관계인이지분을보유하고있으므로향후지배구조상조커역할이가능할것으로예상된다. 동사의범한판토스의인수등도이에대한연장선상에서살펴보면될것이다. 올해실적모멘텀이발생하는지배구조관련주 자원 / 원자재사업부문의경우 213년이후자원가격하락등에따른자원개발관련지분법손실, 자산손상차손인식등으로세전이익규모는축소되었으며, 지난해의경우도자원개발자산에대한손상차손반영등으로대규모손실이발생하였다. 최근국제유가상승등으로인하여리스크요인들이제한적일것으로예상됨에따라올해기저효과로인하여실적턴어라운드의발판을마련할것으로예상된다. 또한산업재사업부문에서는 IT 트레이딩물량및프로젝트확대본격화등으로인하여이익증가세는유지될수있을것으로전망된다. 따라서동사는분기를거듭할수록실적모멘텀이발생할수있을것이다. 동사는 LG그룹의수출입창구이면서물류사업을담당함으로써확고한 Captive Market 을보유하고있다. 특히물류부문은지난해동사가관련회사인수로 LG그룹의물류창구가일원화되었으므로향후물류사업영역을확장시키면서 Value Chain을강화할수있을것이다. 이와더불어글로벌물류기업으로성장할수있는발판이마련되면서동사가그룹의신성장동력으로자리매김할수있을것이다. 이러한배경하에서동사는지주회사체제에속해있지않으면서도 LG그룹의대주주및특수관계인이지분을보유하고있으므로향후지배구조상조커역할이가능할것으로예상된다. FY 매출액영업이익순이익 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) EPS( 원 ) PER( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 213 12,73 98 48 1,242 23.1 1.2 38,76.8 3.3 22.3 214 11,372 172-13 -34 8.8 36,89.8 -.9 212.9 215 13,224 82-235 -6,74 18.4 3,942 1.1-17.9 248.8 216E 14,78 28 15 2,717 13.1 8.4 34,154 1. 8.3 273.4 217E 15,272 261 137 3,523 1.1 6.7 38,173.9 9.7 249. 자료 : LG 상사, 하이투자증권리서치센터 2
< 그림 1> LG 상사 PER 밴드 < 그림 2> LG 상사 PBR 밴드 ( 원 ) 8, LG 상사 P ER 밴드 ( 원 ) 8, LG 상사 P BR 밴드 6, X15.5 6, X1.4 4, 2, X13.5 X11.5 X9.5 X7.5 4, 2, X1.2 X1. X.8 X.6 자료 : 하이투자증권 자료 : 하이투자증권 < 그림 3> LG 상사실적추이 < 그림 4> LG 상사세전이익과 WTI 가격추이 ($/bbl) 12 세전이익 ( 우 ) WIT( 좌 ) ( 천억원 ) 6 천 1 4 8 2 6 4-2 2-4 자료 : LG 상사, 하이투자증권 자료 : LG 상사, DataGuide, 하이투자증권 3
< 그림 5> LG 그룹지배구조 구본무외특수관계인 48.6% 27.6% LG LG 상사 화학 통신및서비스 LG 전자 33.7% LG 화학 33.5% LG 유플러스 36.% LG CNS 85.% 범한판토스 51.% 37.9% LG 디스플레이 5% 씨텍 1% CS Leader 1% LG 엔시스 1% 하이로지스틱스 4.8% LG 이노텍 1% 행복누리 1% 아인텔레서비스 1% 유세스파트너스 1% 하이프라자 98.4% 미디어로그 61.3% 비앤이파트너스 LG생활건강 1% 하이엠솔루텍 34.% 51% 데이콤크로싱 93.1% 코리아일레콤 1% 하이텔레서비스 9% 코카콜라음료 1% CS One Partner 75.% 에버온 1% 에이스냉동공조 1% 해태음료 1% 위드유 9.8% 원신스카이텍 1% 하이엔텍 1% 더페이스샵 51% LG 히타치워터솔루션 5% 크린소울 GIIR 35.% 서브원 1.% 1% 하누리 1% 퓨져 1% HS Ad 9% 곤지암예원 86% 씨앤피코스메틱스 1% 엘베스트 1% LG 퓨얼셀시스템즈코리아 LG 실트론 51.% 루셈 64.8% 6% K&I LG 하우시스 33.5% 5% LG 토스템비엠 1% 하우시스이엔지 LG 경영개발원 1.% LG 스포츠 1.% 실리콘웍스 33.1% 8% 하우시스인터페인 LG 생명과학 3.4% LG MMA 5.% 자료 : 각사사업보고서및공시, 하이투자증권 < 그림 6> 범한판토스주주분포 < 그림 7> 물류부문실적추이 4 매출액 ( 좌, 천억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 4% 구본호, 14.9% 기타, 3.% LG 상사, 51.% 3 3% 2 2% LG 가특수관계인, 31.1% 1 1% 자료 : 각종언론, 하이투자증권 '15 '16(E) '17(E) 자료 : LG상사, 하이투자증권 % 4
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 214 215 216E 217E 214 215 216E 217E 유동자산 2,83 3,74 4,29 4,328 매출액 11,372 13,224 14,78 15,272 현금및현금성자산 48 529 522 662 증가율 (%) -5.8 16.3 11.2 3.8 단기금융자산 18 95 98 19 매출원가 1,873 12,711 14,46 14,542 매출채권 1,115 1,573 1,883 1,97 매출총이익 499 514 662 73 재고자산 1,47 724 1,412 1,443 연구개발비 - - - - 비유동자산 2,67 2,39 2,39 2,275 판매비와관리비 327 432 454 469 유형자산 96 334 34 335 기타영업수익 - - - - 무형자산 85 99 1,34 1,55 기타영업비용 - - - - 자산총계 4,897 5,383 6,338 6,62 영업이익 172 82 28 261 유동부채 2,352 2,589 3,389 3,459 증가율 (%) 75. -52.5 155. 25.3 매입채무 1,476 1,55 2,35 2,42 영업이익률 (%) 1.5.6 1.4 1.7 단기차입금 463 423 423 423 이자수익 26 21 21 26 유동성장기부채 232 222 222 222 이자비용 45 48 48 48 비유동부채 979 1,251 1,251 1,251 지분법이익 ( 손실 ) 8-46 -46-46 사채 4 39 39 39 기타영업외손익 -16-29 6-6 장기차입금 822 83 83 83 세전계속사업이익 13-215 178 231 부채총계 3,332 3,84 4,641 4,711 법인세비용 26 2 43 56 지배주주지분 1,427 1,199 1,324 1,48 세전계속이익률 (%).1-1.6 1.2 1.5 자본금 194 194 194 194 당기순이익 -14-217 135 175 자본잉여금 12 12 12 12 순이익률 (%) -.1-1.6.9 1.1 이익잉여금 1,11 858 955 1,84 지배주주귀속순이익 -13-235 15 137 기타자본항목 -2-2 -2-2 기타포괄이익 -19 27 27 27 비지배주주지분 139 344 374 412 총포괄이익 -33-19 162 22 자본총계 1,565 1,543 1,698 1,892 지배주주귀속총포괄이익 -32-26 126 158 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 214 215 216E 217E 214 215 216E 217E 영업활동현금흐름 348 298 55 615 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -14-217 135 175 EPS -34-6,74 2,717 3,523 유형자산감가상각비 13 18 54 56 BPS 36,89 3,942 34,154 38,173 무형자산상각비 53 36 36 38 CFPS 1,353-4,66 5,61 5,96 지분법관련손실 ( 이익 ) 8-46 -46-46 DPS 3 2 2 2 투자할동현금흐름 -23-278 -584-562 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 1 - - PER 13.1 1.1 무형자산의처분 ( 취득 ) 49 31 8 6 PBR.8 1.1 1..9 금융상품의증감 -44 36-4 151 PCR 21.2-7.6 7. 6. 재무활동현금흐름 -237 28 36 36 EV/EBITDA 8.8 18.4 8.4 6.7 단기금융부채의증감 -129-49 - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 25 - - - ROE -.9-17.9 8.3 9.7 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 2.1 1. 2. 2.3 배당금지급 -23-16 -8-8 부채비율 212.9 248.8 273.4 249. 현금및현금성자산의증감 95 49-7 14 순부채비율 61.9 73.4 67. 52.1 기초현금및현금성자산 385 48 529 522 매출채권회전율 (x) 9. 9.8 8.5 7.9 기말현금및현금성자산 48 529 522 662 재고자산회전율 (x) 13.1 14.9 13.8 1.7 자료 : LG 상사, 하이투자증권리서치센터 주가와목표주가와의추이 56, 36, 투자등급추이 215-12-7( 담당자변경 ) Buy 48, 16, 14/3 14/6 14/9 14/12 15/3 15/6 15/9 15/12 16/3 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌,, 김종관 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5월 12일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 구분 비율 (%) 매수 9.8 % 중립 ( 보유 ) 8.7 % 매도.5 % 215-12-31 기준 5