2012-6-14 제약산업 하반기, 영업실적예측가능성이높아진다 제약산업투자의견비중확대, 제약주선택에는신중해야! 비중확대 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com +82-2-3773-8872 하반기수익성턴어라운드시작전망 Forward EPS 기준저평가매력부활, 투자의견비중확대제시 동아제약, 녹십자, 유한양행, 대웅제약, 종근당주목 주요제약사투자의견 기업명투자의견투자와관련한내용 동아제약 박카스매출호조, 금년수출증가세가높음. 상품매출확대로금년 5% 성장목표달성매수 /130,000원 예상. 브랜드파워, 연구개발과신약개발부문이최상위권. 녹십자 매수 /178,000원 혈액제제와백신부문, ETC 로사업구조가안정적이고약가인하영향이상대적으로적은상태. 연구개발투자를확대하고있음 유한양행 약가인하영향은도입의약품확대로대응예상. 자회사유한킴벌리지분가치가높음. 매수 /140,000원 브랜드파워와거액의현금보유로경기불황기에주목 대웅제약 매수 /34,000원 도입오리지널의약품이많아약가인하영향크지만약가재협상등으로극복할전망. 제약영업력이좋고주가밸류에이션매력있음 종근당 매수 /29,000원 탄탄한영업력, 순환기계, 면역억제제에강점이있음. 주가하락으로밸류에이션매력높음 자료 : SK 증권, 대부분제약주낙폭이커, 현재유니버스주요제약사모두투자의견매수
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 Contents 제약주 Valuation 하반기실적턴어라운드전망혁신형제약사선정임박건강보험재정개선과정부규제주요제약사수출확대로경영활로찾기연구투자확대, 신약개발진전제약사규모별영업실적변화하반기에는변화의큰방향을읽어낼수있을것약가인하대응력있고, MS 확대가능제약사 3 5 8 9 10 11 13 15 16 유니버스기업분석동아제약 / 17 녹십자 / 21 유한양행 / 25 대웅제약 / 29 종근당 / 33 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 13 시 51 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 2
산업분석 제약주 Valuation 제약산업성장성재점검필요한시점 국내경쟁력있는주요제약사 MS 확대전망 상위제약사적정 Multiple 은시장의배이상가능 하반기밸류에이션디스카운트요인해소, 제약산업비중확대의견제시 제약주주가밸류에이션관련변수의방향 자료 : SK 증권 3
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 주요제약사실적은하반기와내년에개선될것이므로하반기주요제약주가의상승전망 코스피및의약품지수등락 2,300.0 2,200.0 2,100.0 2,000.0 1,900.0 1,800.0 1,700.0 1,600.0 1,500.0 1,400.0 코스피 의약품 4,300.0 4,100.0 3,900.0 3,700.0 3,500.0 3,300.0 3,100.0 2,900.0 2,700.0 2,500.0 자료 : DataGuide, SK 증권정리, 의약품은우축, 코스피는좌축 업종별등락률 (2012.5.1~6.8) 15.00 10.00 5.00 0.00-5.00-10.00-15.00 제약 유틸리티 항공운수 호텔및레저 음식료및담배 2010-01-02 2010-03-02 2010-05-02 2010-07-02 2010-09-02 2010-11-02 2011-01-02 2011-03-02 2011-05-02 2011-07-02 2011-09-02 2011-11-02 2012-01-02 2012-03-02 2012-05-02 은행 소프트웨어 내구소비재 미디어 금속및광물 보험 섬유및의복 소재 운송 화학 증권 IT 디스플레이 산업재 자동차및부품 에너지 유통 통신장비 반도체 조선 기계 건설 -20.00 자료 : DateGuide, SK 증권정리 4
산업분석 하반기실적턴어라운드전망 약가인하이후매출액변화 약가인하의영향 주요제약사수익성개선예상스케쥴 2011년 2012년 2013년 4분기 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 비용집행확대재고조정약가인하반품비 도입약가충분히반영 신제품매출 수익위주경영확동 R&D 광고비 도입약가재협상일부반영수익성개선품목재조정 신제품매출 R&D 판관비축소 영업이익률 1% 이상개선 자료 : SK 증권 5
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 주요제약사분기별수익성턴어라운드구조분석 약가인하이후에제조원가 / 판관비절감을통한일반적수익구조변화패턴 분기별수익성변화추이 6
산업분석 약가인하이후규범적수익성개선사례분석 : ETC 비중이높은제약사의경우 (ETC 70% / 30% 는도입의약품 ) OTC, 수출등 30% 매출액 100% 2012 년하반기 제조원가율 47% 판관비율 40% 영업이익률 12% 원가상승 17%X70%=11.9% 개선원료가재협상 -1.5% 품목재조정신제품 /OTC -2.0% +8.4% 판관비율개선 2.5% 제조원가율 55.4% 판관비율 37.5% 영업이익률 6% 자료 : SK 증권 약가인하이후규범적수익성개선사례분석 : ETC 비중이낮은제약사의경우 매출액 100% ETC 60% 2012 년하반기 제조원가율 49% 판관비율 40% 영업이익률 11% 원가상승 17%X60%=10% 개선원료가재협상 -1.5% 품목재조정신제품 /OTC -2.5% +6% 판관비율개선 2.5% 제조원가율 55% 판관비율 37.5% 영업이익률 7.5% 자료 : SK 증권 7
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 혁신형제약사선정임박 혁신형제약사선정혜택및의미 자료 : SK 증권 8
산업분석 건강보험재정개선과정부규제 건겅보헙재정흑자기조유지 당분간건강보험재정우려완화 향후참조가격제의도입예상해볼수있으나제약사에미치는영향은크지않을듯 건강보험재정현황 ( 단위 : 억원 ) 연도 수입총계 보험료수입 지출계 보험급여비 당기수지 누적수지 2006 223,878 185,516 224,625 214,893-747 11,798 2007 252,697 215,979 255,544 245,614-2,847 8,951 2008 289,079 248,300 275,412 264,948 13,667 22,618 2009 311,817 263,717 311,849 301,461-32 22,586 2010 335,605 285,852 348,599 336,835-12,994 9,592 2011 379,774 323,995 373,766 361,890 6,008 15,600 201201 32,546 26,787 30,776 29,384 1,770 17,370 201202 34,199 27,320 32,071 31,458 2,128 19,498 201203 33,977 27,650 31,762 31,021 2,215 21,713 자료 : 국민건강보험공단, SK 증권정리 9
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 주요제약사, 수출확대로경영활로찾기 중단기적으로의약품원료수출증가기대남미등개발도상국수출증가 점진적으로수출증가, 획기적인수출시장개척은신약개발이후에가능 주요제약사해외시장개척전략과상반기수출동향 제약사명동아제약 한미약품 LG 생명과학 녹십자 유한양행 해외시장진출전략과수출동향자이데나는자회사동아팜텍에서미국진출을위해임상 3상진행중해외임상을통한신약개발, 바이오시밀러공장투자진행신약해외임상 3상단계에있는수퍼항생제를통한세계시장진출진행중금년 1분기수출이 YoY 76.6% 증가한 216 억원, 일본의약품원료수출, 캄보디아박카스수출증가해외시장직접진출 : 에소메졸, 피도글은직접해외시장에서허가를받고판권만넘김자체개발한개량신약중심으로 OEM 수출전략 GSK, Merck, MSD 와아모잘탄등을중심으로매출신약개발을통해서해외로진출하는방안임 ( 표적항암제, Lapscovery 신약 ) 북경한미의고성장지속, 북경한미연구센터와신약R&D 네트웨크가동하여다수의신약파이프라인확보매출에서 45% 를차지하고있는수출비중을 60% 이상으로제고 신약 ( 대사진환, 항암제 ) 및바이오시밀러개발, 개량신약과천연물신약지속발굴 2011 년수출비중이 38.1%, 금년 1 분기 46.1% 로수출비중이높은제약사 2012 년주력제품군의글로벌화, 세포치료제등신성장동력, 글로벌인프라구축 2020 년국내매출 2조원해외매출 2조원제시금년 1분기실적에서혈액제제및백신제제의남미수출확대유한양행은전통적으로유한화학을활용해서의약품원료수출이활발한상황 금년에도원료수출확대의지를연초부터강조하고있음. 1분기까지는전년수준향후다국적제약사에항바이러스원료공급으로인한수출증가가능성높음자료 : SK 증권정리, 각사분기보고서, IR 자료 10
산업분석 연구투자확대, 신약개발진전 비용 / 경제성을평가한 R&D 비용지출전망 주요제약사연구개발비추이 ( 단위 : 억원 ) 2008 2009 2010 2011 2012E 동아제약 449 566 654 738 790 한미약품 443 840 880 유한양행 343 355 431 500 570 녹십자 381 461 569 586 750 대웅제약 293 434 286 737 760 LG 생명과학종근당 608 273 603 289 675 396 729 453 740 510 자료 : SK 증권추정, 사업보고서, 대웅제약 2010 년은 3 분기간분임, 한미약품 2010 년기업분할참고, 녹십자는홀딩스수치 11
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 주요제약사관심신약개발 Update 제약사명신약명적응중임상단계내용 동아제약 DA7218 수퍼항생제 미국임상 3상 미국트리어스사에 2007 년기술이전 세계시장 2조원 / 연, 금년말 ~ 내년초임상완료계획 한미약품 LAPS-Exendin 지속형당뇨병치료제 미국임상 2상 2017 년상용화 오락솔 / 오라테칸 경구용항암제 ( 위암 / 대장암 ) 국내임상 1,2 상 미국카이넥스사에기술수출 KX01 위암유방암 미국임상 1상 2016년상품화계획 유한양행 YHB 1411-2 YH4808 류마티스관절염항체치료제역류성식도염 국내임상 1 상임상 2 상예정 중국아시아지역라이센싱추진 2015 년발매목표 LG 생명과학 GEMIGLIPTIN 당뇨병치료제 국내품목허가요청 2012 년하반기한국시장출시계획 Sr-hGH 서방성성장호르몬 ( 성인용 ) FDA 허가 파트너사를통한해외시장출시예상 녹십자 그린진F 혈우병치료제 ( 유전자재조합 ) 미국임상 3상임박 세계시장 56 억달러 ( 한국허가 ) 허가를전제로미국 ASD 헬스케어와 MOU 체결 IVIG-SN 면역글로블린제제미국임상 3 상세계시장 55 억달러 Jw 중외제약 CWP231A WNT 표적항암제 미국임상 1상 미국MD앤더슨병원 1상진입 표적항암제 2015 년 30 조원 ( 중외제약전망 ) 일양약품라도티닙백혈병치료제국내신약승인금년출시계획 자료 : SK 증권정리, 각사 IR 자료 12
산업분석 제약사규모별영업실적변화 최근몇년간대형제약사의성장세가훨씬높아 순수한제네릭의약품전문제약사출현도예상해볼일 제약사규모별매출액합계및증가율 ( 단위 : 억원, %) 60,000 50,000 40,000 매출 4000 억이상매출합계매출 1000~4000 억매출합계매출 1000 억이하매출합계매출 4000 억이상증가율 ( 우축 ) 매출 1000~4000 억증가율 ( 우축 ) 매출 1000 억이하증가율 ( 우축 ) 20 15 10 5 30,000 20,000 10,000 2007 2,008 2009 2010.00 2011-5 -10-15 -20-25 -30 자료 : DataGuide, SK 증권정리주 : 한미약품매출액은 2010 년부터반영 제약사규모별발표영업이익합계및영업이익률 ( 단위 : 억원, %) 7,000 6,000 5,000 매출 4000 억이상발표영업이익합계매출 1000~4000 억발표영업이익합계매출 1000 억이하발표영업이익합계매출 4000 억이상영업이익률평균 ( 우축 ) 매출 1000~4000 억영업이익률평균 ( 우축 ) 매출 1000 억이하영업이익률평균 ( 우축 ) 20.00 15.00 4,000 10.00 3,000 2,000 5.00 1,000 0.00-1,000 2007 2008 2009 2010 2011-5.00 자료 : DataGuide, SK 증권정리 13
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 중소형제약사수익성악화두드러지고있음 제약사규모별수익성추이 ( 단위 : 억원, %) 1Q 2011 4Q 2011 1Q 2012 YoY 매출 4000 억이상 영업이익합계 1,273 198 799-37.3 영업이익률평균 10.7 2.2 6.6-38.9 매출 1000~4000억 영업이익합계 1,135 454 258-77.3 영업이익률평균 13.1 4.2 4.4-66.1 매출 1000 억미만 영업이익합계 68-92 30-55.1 영업이익률평균 6.7-5.2 3.0-55.4 자료 : Dataguide, SK 증권정리주 : 2010 년 4Q 데이터는 GAAP 기준 중소형제약사는수익성위주전문화 / 차별화의특화전략필요 14
산업분석 하반기에는변화의큰방향을읽어낼수있을것 제약업계의실질적인재편에는시간이소요될가능성높아 제약업계재편가능성의여러가지징후들 금년하반기는업계재편가능성에대한실마리를찾는시기 하반기중업계재편방향과관련된실마리 경쟁력변수구분 경쟁력판단주요실마리 강력한브랜드 혁신형제약사선정유무, 브랜드이미지개선여부 연구비규모 / 임상신약후보물질수 연구개발비가매출액의 10% 내외또는그이상, 임상진입신약후보물질보유수 글로벌수준의공장 글로벌수준대형공장보유유무, 선진국수출의약품생산시설보유유무 자금력 / 경영진의리더쉽 현금보유금액, 재무구조가우량한제약사 마케팅력 / 규모의경제 전통적으로마케팅이강한제약사, ETC 에대한영업노하우축적제약사 니치마켓차별화 특정약효군, 마케팅전략, 신약개발등에특화된중소형제약사 자료 : SK 증권정리 15
산업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 약가인하대응력이있고, MS 확대가능제약사 영업실적전망의불확실성축소로밸류에이션할인요인해소 비중확대제시 동아제약, 녹십자, 유한양행, 대웅제약, 종근당관심 주요제약사투자의견 기업명 투자의견 투자와관련한내용 동아제약 매수 /130,000원 박카스매출과수출부문호조, 상품매출확대로금년 5% 성장목표달성 전망. 브랜드파워, 연구개발과신약개발부문이최상위권. 녹십자 매수 /178,000원 혈액제제와백신부문, ETC 로사업구조가안정적이고약가인하영향이상대적으로적은상태. 연구개발투자를확대하고있음 유한양행 매수 /140,000원 약가인하영향은도입의약품확대로대응예상. 자회사유한킴벌리 지분가치가높음. 브랜드파워와거액의현금보유로경기불황기에주목 대웅제약 매수 /34,000원 도입오리지널의약품이많아약가인하영향이크지만약가재협상등으로극복할전망. 제약영업력이좋고주가밸류에이션매력있음 종근당 매수 /29,000원 탄탄한영업력, 순환기계, 면역억제제에강점이있음. 주가하락으로밸류에이션매력높음 한미약품 편입예정 약가인하영향이있지만글로벌신약개발을위한해외임상확대추세. 중국사업고성장, 적극적인해외시장개척움직임. 수익성개선이과제 자료 : SK 증권 16
산업분석 17
동아제약 (000640) 투자매력본격회복전망 매수 ( 유지 ) T.P 130,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com +82-2-3773-8872 Company Data 자본금 585 억원 발행주식수 1,169 만주 자사주 20 만주 액면가 5,000 원 시가총액 8,273 억원 주요주주 강신호 5.09% 유충식 2.63% 외국인지분률 23.90% 배당수익률 1.30% Stock Data 주가 (12/06/11) 74,300 원 KOSPI 1867.04 pt 52주 Beta 0.19 52 주최고가 114,500 원 52 주최저가 69,700 원 60일평균거래대금 26 억원 주가및상대수익률 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 동아제약 ( 원 ) 11.6 11.9 11.12 12.3 KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 0.3% 3.0% 6개월 -21.5% -21.1% 12개월 -18.3% -10.4% 투자의견매수, 목표주가 130,000 원 2 분기영업이익률 5% 대에서 3 분기 7% 대로회복기대 영업이익률은향후연평균 1%p 개선여력평가 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 억원 8,011 8,468 9,073 9,360 10,119 10,935 yoy % 14.1 5.7 7.1 3.2 8.1 8.1 조정영업이익 억원 919 985 988 599 880 1,028 yoy % 12.5 7.2 0.3-39.4 47.0 16.8 발표영업이익 억원 919 985 950 664 935 1,083 EBITDA 억원 1,165 1,277 1,245 934 1,243 1,387 세전이익 억원 851 961 865 619 793 925 순이익 ( 지배주주 ) 억원 633 704 607 479 614 716 발표영업이익률 % % 11.5 11.6 10.5 7.1 9.2 9.9 EBITDA% % 14.6 15.1 13.7 10.0 12.3 12.7 순이익률 % 7.9 8.3 6.7 5.1 6.1 6.5 EPS 원 5,932 6,431 5,446 3,911 5,010 5,842 PER 배 21.7 19.1 16.3 18.7 14.6 12.5 PBR 배 2.4 1.9 1.4 1.2 1.1 1.0 EV/EBITDA 배 13.7 11.7 8.8 10.6 8.3 7.7 ROE % 13.6 10.8 8.3 6.5 7.9 8.6 순차입금 억원 2,020 1,056 843 1,547 2,006 2,274 부채비율 % 72.4 59.2 68.9 71.2 66.3 66.7 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
동아제약 (000640) 박카스, 수출, 신약매출호조에주목 약가인하의단기영향효과적으로극복할수있을것 장기적으로는업계재편과정에서 MS 확대될가능성높아 사업부문별매출추이 ( 단위 : 억원 ) 2011-1Q 2011-2Q 2011-3Q 2011-4Q 2011 2012-1Q 매출액 2,102 2,245 2,419 2,307 9,073 2,186 % 전년동기 4.6% 1.4% 14.1% 8.7% 7.1% 4.0% 1.ETC 사업부문 1,145 1,209 1,359 1,251 4,965 1,077 % 전년동기 -4.6% -2.7% 17.8% 10.0% 5.0% -5.9% 2. 박카스사업부문 266 387 467 382 1,501 327 % 전년동기 15.7% 5.2% 24.2% 15.0% 15.0% 22.9% 3.OTC 사업부문 253 235 240 298 1,027 333 % 전년동기 4.5% -2.1% 9.1% 6.0% 4.4% 31.6% 4. 의료기기사업부문 129 123 103 107 459 110 % 전년동기 0.0% 5.1% -3.7% -2.0% 0.0% -14.7% 5. 진단사업부문 123 137 103 73 387 95 % 전년동기 17.0% 20.2% -9.6% -6.0% 5.1% -22.8% 6. 수출사업부문 123 134 138 142 536 216 % 전년동기 26.8% 8.1% 15.0% 20.0% 16.8% 75.6% 7. 기타매출 63 20 9 54 198 28 자료 : 동아제약 19
개별기업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 분기별요약실적추이 12월결산 2011 2012E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 2,102 2,245 2,419 2,307 2,186 2,366 2,487 2,321 조정영업이익 281 273 293 141 141 117 185 156 발표영업이익 303 298 282 66 162 128 196 179 세전계속사업이익 282 266 269 48 197 123 169 129 순이익 204 210 213-20 164 93 127 95 YoY (%) 매출액 4.6 1.4 14.1 8.6 4.0 5.4 2.8 0.6 조정영업이익 20.6-4.6-0.7-17.6-49.8-57.2-37.0 10.8 세전계속사업이익 33.7-29.6 53.4-75.6-29.9-53.6-37.2 167.5 순이익 31.1-36.8 90.0 적전 -19.4-55.8-40.6 흑전 영업이익률 14.4% 13.3% 11.7% 2.9% 7.4% 5.4% 7.9% 7.7% 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.02 매수 130,000 2012.03.30 매수 130,000 2012.02.13 매수 130,000 2011.12.12 매수 140,000 2011.10.28 매수 140,000 2011.07.28 매수 140,000 2011.07.22 매수 140,000 2011.06.16 매수 140,000 2011.05.27 매수 140,000 2011.05.06 매수 163,000 2011.03.03 매수 163,000 2010.09.30 매수 163,000 2010.08.18 매수 163,000 ( 원 ) 수정주가목표주가 170,000 150,000 130,000 110,000 90,000 70,000 50,000 10.6 10.12 11.6 11.12 12.6 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 18 시 18 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 20
동아제약 (000640) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 7,865 7,706 8,589 9,449 10,215 매출액 8,468 9,073 9,360 10,119 10,935 장기금융자산 173 405 394 394 394 매출원가 3,456 4,033 4,736 4,938 5,260 유형자산 5,225 5,447 5,561 5,672 5,682 매출총이익 5,013 5,040 4,624 5,181 5,675 무형자산 35 170 166 148 136 매출총이익률 (%) 59.2 55.6 49.4 51.2 51.9 유동자산 3,739 4,662 4,303 3,870 4,103 판매비와관리비 4,027 4,052 4,025 4,300 4,647 현금및현금성자산 1,326 1,546 1,097 438 426 조정영업이익 985 988 599 880 1,028 매출채권및기타채권 1,218 1,459 1,506 1,628 1,759 조정영업이익률 (%) 11.6 10.9 6.4 8.7 9.4 재고자산 1,157 1,204 1,242 1,343 1,451 발표영업이익 985 950 664 935 1,083 자산총계 11,604 12,368 12,892 13,320 14,318 비영업손익 -24-85 -45-142 -158 비유동부채 2,094 1,391 1,343 1,349 1,713 순금융비용 97 90 68 100 116 장기금융부채 1,432 863 813 813 1,170 외환관련손익 -9 6 43 3 3 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 0 관계기업투자등관련손익 132 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 961 865 619 793 925 유동부채 2,221 3,652 4,016 3,960 4,015 세전계속사업이익률 (%) 11.4 9.5 6.6 7.8 8.5 단기금융부채 950 1,926 2,235 2,035 1,935 계속사업법인세 257 258 140 179 209 매입채무및기타채무 787 1,102 1,137 1,229 1,328 계속사업이익 704 607 479 614 716 단기충당부채 87 95 98 106 115 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 4,316 5,044 5,359 5,309 5,728 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 7,289 7,324 7,533 8,010 8,590 당기순이익 704 607 479 614 716 자본금 557 557 557 557 557 순이익률 (%) 8.3 6.7 5.1 6.1 6.5 자본잉여금 1,998 2,141 2,168 2,168 2,168 지배주주 704 607 479 614 716 기타자본구성요소 -173-35 -201-201 -201 지배주주귀속순이익률 (%) 8.3 6.7 5.1 6.1 6.5 자기주식 8 111-166 0 0 비지배주주 0 0 0 0 0 이익잉여금 3,300 3,724 4,092 4,590 5,190 총포괄이익 704 569 459 593 695 비지배주주지분 0 0 0 0 0 지배주주 704 569 459 593 695 자본총계 7,289 7,324 7,533 8,010 8,590 비지배주주 0 0 0 0 0 부채와자본총계 11,604 12,368 12,892 13,320 14,318 EBITDA 1,277 1,245 934 1,243 1,387 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 1,185 1,130 675 982 1,090 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 704 607 479 614 716 매출액 5.7 7.1 3.2 8.1 8.1 비현금성항목등 632 935 523 630 671 조정영업이익 7.2 0.3-39.4 47.0 16.8 유형자산감가상각비 281 245 289 309 310 세전계속사업이익 13.0-10.0-28.4 28.1 16.6 무형자산상각비 10 12 46 54 49 EBITDA 9.6-2.5-25.0 33.1 11.5 기타 415 337 28-10 -10 EPS( 계속사업 ) 8-15 -28 28 17 운전자본감소 ( 증가 ) -151-212 -239-82 -88 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -5-169 -49-122 -131 ROE 10.8 8.3 6.5 7.9 8.6 재고자산감소 ( 증가 ) 25-45 -35-101 -108 ROA 6.5 5.1 3.8 4.7 5.2 매입채무 및 기타채무의 41 315 35 92 99 EBITDA 마진 15.1 13.7 10.0 12.3 12.7 기타 -211-313 -190 49 53 안정성 (%) 법인세납부 0-199 -87-179 -209 유동비율 168.3 127.6 107.1 97.7 102.2 투자활동현금흐름 -981-1,125-1,144-1,167-1,093 부채비율 59.2 68.9 71.2 66.3 66.7 금융자산감소 ( 증가 ) 155-576 -5 0 0 순차입금 / 자기자본 14.5 11.5 20.5 25.1 26.5 유형자산감소 ( 증가 ) -1,059-563 -409-425 -325 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 8.9 9.2 6.4 7.8 9.3 무형자산감소 ( 증가 ) -16-36 -36-36 -36 주당지표 ( 원 ) 기타 -60 50-694 -705-732 EPS( 계속사업 ) 6,431 5,446 3,911 5,010 5,842 재무활동현금흐름 674 211 22-475 -8 BPS 65,456 62,635 61,497 65,397 70,129 단기금융부채증가 ( 감소 ) -722-100 -188-200 -100 CFPS 9,091 7,755 6,649 7,974 8,772 장기금융부채증가 ( 감소 ) 1,187 399 500 0 357 주당현금배당금 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 자본의증가 ( 감소 ) 285 92-166 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -78-110 -111-115 -115 PER 최고 21.3 23.6 25.2 19.7 16.9 기타 2-70 -124-160 -149 최저 15.9 15.3 17.8 13.9 11.9 현금의증가 ( 감소 ) 878 220-448 -659-11 PBR 최고 2.1 2.1 1.6 1.5 1.4 기초현금 448 1,326 1,546 1,097 438 최저 1.6 1.3 1.1 1.1 1.0 기말현금 1,326 1,546 1,097 438 426 PCR 13.5 11.5 11.0 9.2 8.3 FCF -63 661 323 501 705 EV/EBITDA 최고 13.0 12.3 13.6 10.6 9.7 자료 : 동아제약, SK증권추정 최저 9.6 8.3 10.2 8.0 7.4 21
녹십자 (006280) 혈액제제, 백신중심으로안정성장지속 매수 ( 유지 ) T.P 178,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com +82-2-3773-8872 Company Data 자본금 507 억원 발행주식수 1,013 만주 자사주 2 만주 액면가 5,000 원 시가총액 14,133 억원 주요주주 녹십자홀딩스 50.04% 허일섭 1.75% 외국인지분률 26.00% 배당수익률 1.10% Stock Data 주가 (12/06/11) 139,500 원 KOSPI 1867.04 pt 52주 Beta 0.29 52 주최고가 182,500 원 52 주최저가 115,000 원 60일평균거래대금 52 억원 주가및상대수익률 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 녹십자 ( 원 ) 11.6 11.9 11.12 12.3 KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 5.3% 8.1% 6개월 -17.5% -17.1% 12개월 -3.8% 5.5% 약가인하영향이적어영업실적안정성장지속전망 2 분기에도매출액 7% 대성장, 영업이익 10% 이상증가추정 하반기주목되는이벤트, 자사개발제품증가에주목 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 억원 6,432 7,910 7,679 8,296 9,120 10,048 yoy % 24.6 23.0-2.9 8.0 9.9 10.2 조정영업이익 억원 1,194 1,456 854 946 1,040 1,145 yoy % 75.8 22.0-41.4 10.8 9.9 10.2 발표영업이익 억원 1,194 1,456 883 974 1,072 1,178 EBITDA 억원 1,361 1,649 984 1,126 1,247 1,366 세전이익 억원 1,047 1,347 861 956 1,047 1,158 순이익 ( 지배주주 ) 억원 805 1,047 554 715 783 867 발표영업이익률 % % 18.6 18.4 11.5 11.7 11.8 11.7 EBITDA% % 21.2 20.8 12.8 13.6 13.7 13.6 순이익률 % 12.5 13.2 7.5 8.7 8.7 8.7 EPS 원 8,827 11,223 5,548 7,055 7,729 8,557 PER 배 14.0 12.4 26.3 19.6 17.9 16.1 PBR 배 3.2 2.5 2.4 2.1 1.9 1.7 EV/EBITDA 배 8.8 7.9 14.9 12.3 11.0 9.8 ROE % 25.7 23.3 9.6 11.1 11.1 11.2 순차입금 억원 492-702 -484-450 -648-909 부채비율 % 98.7 36.7 36.5 34.8 34.3 33.8 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
녹십자 (006280) 혈액제제원가율개선작업진행, 수출호조지속전망 해외조달혈장원료가하락유도작업진행 중국수출시작 사업부별실적추이 ( 단위 : 억원 ) 2011 1Q 2Q 3Q 4Q 2011년 2012 1Q 증감률 (1Q) 2Q 증감률 혈액제제 613 623 628 632 2,496 615 0.30% 667 7.1% 백신제제 120 177 595 143 1,035 126 5.10% 186 5.1% 웰빙제제 ( 태반등 ) 36 43 42 38 159 47 30.20% 47 9.3% ETC제제 257 258 269 256 1,041 225-12.60% 232-10.1% OTC 123 137 139 110 509 127 3.40% 144 5.1% 기타상품 149 326 282 255 1,011 202 35.57% 277-15.0% 수출 122 183 208 301 814 173 42.00% 256 39.9% 자회사 ( 진단등 ) 187 149 282 278 889 267 42.78% 221 48.4% 합계 1,607 1,896 2,445 2,013 7,954 1,782 2,030 조정 (45) (42) (106) (89) (275) (48) - (31) - 연결실제매출액 1,562 1,854 2,339 1,924 7,679 1,734 11.0% 1,999 7.8% 자료 : 녹십자, SK 증권 2012 년 R&D 스케쥴품목허가완료임상완료임상IND 승인품목도입 지씨플루멀티주 ( 수출용 ) GCPGC (Ph 2/3) 그린진에프 (Ph 3, ) H1129 ( 녹내장, DWTI ()) 신바로정 성인용 Td (Ph 2/3) AI 백신 (Ph 3), JX-594 (Ph 2b) CG200745 ( 항암제, CG ()) 그린진에프 (250 단위 ) EPO-Fc (Ph 1), MGAH22 (Ph 1) EPO-Fc (Ph 2), HM (Ph 2, ) 패치백신 ( 누리엠웰리스, ) HM (Ph 1) 금은화 (Ph 2), 헤파빅진 (Ph 1b) 고셔병치료제 ( 동아제약, ) GLA (Ph 1), 수두II (Ph 1) 자료 : 녹십자 23
개별기업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 분기별요약실적 12월결산 2011 2012E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1QE 2QE 3QE 4QE 매출액 1,562 1,854 2,339 1,924 1,734 1,999 2,471 2,092 조정영업이익 161 139 465 90 205 161 432 148 발표영업이익 169 147 462 105 208 169 441 156 세전계속사업이익 170 143 461 86 218 161 432 145 순이익 127 104 332-10 158 120 324 112 YoY (%) 매출액 11.0 7.8 5.6 8.7 조정영업이익 27.5 16.1-7.1 65.1 세전계속사업이익 27.8 12.6-6.2 68.1 순이익 21.1 10.8-3.5 흑전 영업이익률 10.8% 7.9% 19.7% 5.5% 12.0% 8.4% 17.9% 7.4% 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.08 매수 178,000 2012.01.18 매수 178,000 ( 원 ) 수정주가목표주가 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 10.6 10.12 11.6 11.12 12.6 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 18 시 17 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 24
녹십자 (006280) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 2,655 3,521 3,930 4,109 4,276 매출액 7,910 7,679 8,296 9,120 10,048 장기금융자산 124 558 727 727 727 매출원가 4,763 5,091 5,591 6,147 6,772 유형자산 2,158 2,516 2,659 2,762 2,862 매출총이익 3,147 2,589 2,704 2,973 3,276 무형자산 93 307 393 447 490 매출총이익률 (%) 39.8 33.7 32.6 32.6 32.6 유동자산 4,758 5,083 5,344 5,996 6,767 판매비와관리비 1,691 1,735 1,759 1,934 2,130 현금및현금성자산 309 323 560 758 1,019 조정영업이익 1,456 854 946 1,040 1,145 매출채권및기타채권 1,465 2,191 2,367 2,602 2,867 조정영업이익률 (%) 18.4 11.1 11.4 11.4 11.4 재고자산 1,899 1,981 2,140 2,353 2,592 발표영업이익 1,456 883 974 1,072 1,178 자산총계 7,413 8,604 9,274 10,105 11,042 비영업손익 -109-23 -18-25 -20 비유동부채 524 392 402 413 424 순금융비용 32 3 1 0-5 장기금융부채 420 93 95 95 95 외환관련손익 7 2-2 -3-3 장기매입채무및기타채무 0 4 4 4 4 관계기업투자등관련손익 -44-8 0 0 0 장기충당부채 8 0 0 0 0 세전계속사업이익 1,347 861 956 1,047 1,158 유동부채 1,466 1,909 1,994 2,169 2,365 세전계속사업이익률 (%) 17.0 11.2 11.5 11.5 11.5 단기금융부채 240 285 240 240 240 계속사업법인세 300 285 235 257 285 매입채무및기타채무 611 1,038 1,121 1,233 1,358 계속사업이익 1,047 576 721 789 873 단기충당부채 93 86 93 102 112 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 1,991 2,301 2,396 2,581 2,789 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 5,385 6,181 6,753 7,393 8,117 당기순이익 1,047 576 721 789 873 자본금 490 507 507 507 507 순이익률 (%) 13.2 7.5 8.7 8.7 8.7 자본잉여금 1,776 2,150 2,150 2,150 2,150 지배주주 1,047 554 715 783 867 기타자본구성요소 -6-6 -6-6 -6 지배주주귀속순이익률 (%) 13.2 7.2 8.6 8.6 8.6 자기주식 0 0 0 0 0 비지배주주 0 22 6 6 6 이익잉여금 3,019 3,482 4,045 4,676 5,392 총포괄이익 1,047 562 729 798 882 비지배주주지분 37 121 124 131 137 지배주주 1,047 542 723 792 875 자본총계 5,422 6,303 6,878 7,524 8,254 비지배주주 0 20 6 6 6 부채와자본총계 7,413 8,604 9,274 10,105 11,042 EBITDA 1,649 984 1,126 1,247 1,366 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 842 532 685 715 772 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1,047 576 721 789 873 매출액 23.0-2.9 8.0 9.9 10.2 비현금성항목등 365 523 434 458 493 조정영업이익 22.0-41.4 10.8 9.9 10.2 유형자산감가상각비 159 112 140 147 150 세전계속사업이익 28.7-36.1 11.1 9.5 10.6 무형자산상각비 33 19 40 61 71 EBITDA 21.1-40.3 14.4 10.8 9.5 기타 101 97 25-4 -4 EPS( 계속사업 ) 27-51 27 10 11 운전자본감소 ( 증가 ) -570-248 -282-275 -310 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 221-632 -176-235 -265 ROE 23.3 9.6 11.1 11.1 11.2 재고자산감소 ( 증가 ) 284-27 -159-213 -239 ROA 14.4 7.2 8.1 8.1 8.3 매입채무 및 기타채무의 -428 422 82 111 125 EBITDA마진 20.8 12.8 13.6 13.7 13.6 기타 -647-11 -28 61 69 안정성 (%) 법인세납부 0-319 -188-257 -285 유동비율 324.4 266.3 268.0 276.5 286.1 투자활동현금흐름 -902-352 -229-343 -337 부채비율 36.7 36.5 34.8 34.3 33.8 금융자산감소 ( 증가 ) -588 165 156 0 0 순차입금 / 자기자본 -13.0-7.7-6.5-8.6-11.0 유형자산감소 ( 증가 ) -265-415 -294-250 -250 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 30.7 29.0 45.6 56.9 62.4 무형자산감소 ( 증가 ) 19-115 -115-115 -115 주당지표 ( 원 ) 기타 -67 13 23 22 27 EPS( 계속사업 ) 11,223 5,548 7,055 7,729 8,557 재무활동현금흐름 143-191 -219-174 -174 BPS 54,951 61,016 66,658 72,975 80,119 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0-6 -42 0 0 CFPS 13,285 6,854 8,833 9,779 10,739 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0-311 2 0 0 주당현금배당금 1,750 1,500 1,500 1,500 1,500 자본의증가 ( 감소 ) 631 305 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -112-174 -152-152 -152 PER 최고 14.1 32.9 21.3 19.4 17.5 기타 76-5 -24-22 -22 최저 8.8 20.6 16.3 14.9 13.4 현금의증가 ( 감소 ) 87 9 237 198 261 PBR 최고 2.9 3.0 2.3 2.1 1.9 기초현금 222 314 323 560 758 최저 1.8 1.9 1.7 1.6 1.4 기말현금 309 323 560 758 1,019 PCR 10.5 21.3 15.6 14.1 12.9 FCF 566-172 279 352 410 EV/EBITDA 최고 8.4 18.3 13.4 11.9 10.7 자료 : 녹십자, SK증권추정 최저 5.1 11.2 10.2 9.1 8.1 25
유한양행 (000100) 현금보유많고자회사영업호조 매수 ( 유지 ) T.P 155,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com +82-2-3773-8872 Company Data 자본금 569 억원 발행주식수 1,139 만주 자사주 87 만주 액면가 5,000 원 시가총액 14,219 억원 주요주주 유한재단 15.40% 연만희 0.21% 외국인지분률 32.80% 배당수익률 1.00% Stock Data 주가 (12/06/11) 127,500 원 KOSPI 1867.04 pt 52주 Beta 0.57 52 주최고가 149,000 원 52 주최저가 105,500 원 60일평균거래대금 29 억원 주가및상대수익률 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 100,000 90,000 80,000 70,000 유한양행 ( 원 ) 11.6 11.9 11.12 12.3 KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 13.8% 16.9% 6개월 0.4% 0.8% 12개월 0.0% 9.6% 상품매출증가폭크고, 재무건전성에주목 2 분기영업이익최저수준, 3 분기부터영업이익률 6% 대근접예상 API 사업실적증가에주목 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 억원 6,303 6,493 6,677 6,697 7,401 8,282 yoy % 5.8 3.0 2.8 0.3 10.5 11.9 조정영업이익 억원 759 780 526 335 481 538 yoy % 9.8 2.8-32.6-36.3 43.7 11.9 발표영업이익 억원 759 780 492 320 497 555 EBITDA 억원 975 966 676 474 662 707 세전이익 억원 1,337 1,417 931 730 852 909 순이익 ( 지배주주 ) 억원 1,213 1,280 831 615 719 766 발표영업이익률 % % 12.0 12.0 7.4 4.8 6.7 6.7 EBITDA% % 15.5 14.9 10.1 7.1 9.0 8.5 순이익률 % 19.3 19.7 12.5 9.2 9.7 9.3 EPS 원 10,655 11,241 7,297 5,402 6,310 6,727 PER 배 16.0 15.4 17.5 23.2 19.9 18.7 PBR 배 2.0 1.8 1.3 1.3 1.2 1.1 EV/EBITDA 배 16.7 17.1 17.3 26.2 18.8 17.7 ROE % 13.3 12.6 7.7 5.5 6.1 6.1 순차입금 억원 -3,100-3,265-2,942-1,959-1,926-1,895 부채비율 % 15.3 15.9 15.9 15.4 16.1 16.8 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
유한양행 (000100) 약품사업부정체, 생활건강과해외사업부호조 원료의약품사업기대 하반기수익성개선전망 영업이익률제고가장기적과제, 보유현금활용에관심 유한양행부문별매출액추이 ( 단위 : 억원 ) 2011-1Q 2011-2Q 2011-3Q 2011-4Q 2011 2012-1Q 2012-2QE 매출액 1,642 1,709 1,647 1,679 6,677 1,665 1,693 매출증가율 0.3% 1.9% 4.3% 4.9% 2.8% 1.4% -0.9% 1. 약품사업부문 1,237 1,270 1,247 1,194 4,948 1,203 1,200 매출비중 75.3% 74.3% 75.7% 78.3% 75.9% 75.5% 72.3% % 전년동기 4.8% 3.1% 10.2% -2.8% 3.7% -2.7% -5.5% 2. 생활건강사업부문 159 173 206 180 718 179 190 매출비중 9.7% 10.1% 12.5% 10.4% 10.7% 10.0% 10.9% % 전년동기 -0.6% 7.5% 9.0% 8.4% 6.2% 12.6% 10.0% 3. 해외사업부문 216 237 162 276 892 253 273 매출비중 13.2% 13.9% 9.8% 9.8% 11.7% 12.8% 15.0% % 전년동기 -21.7% -3.3% -29.6% 57.7% -3.7% 17.1% 15.0% 4. 기타사업부문 29 29 31 29 119 31 30 매출비중 1.8% 1.7% 1.9% 1.5% 1.7% 1.7% 1.8% % 전년동기 38.1% -27.5% 10.7% -6.5% -0.8% 6.9% 4.0% 자료 : SK 증권 유한킴벌리매출호조 27
개별기업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 요약영업실적추이 12월결산 2011 2012E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 1,642 1,709 1,647 1,679 1,665 1,693 1,609 1,729 조정영업이익 165 162 142 56 101 42 92 100 발표영업이익 155 172 159 6 80 44 94 101 세전계속사업이익 328 211 199 193 323 65 229 113 순이익 299 196 175 161 270 55 192 99 YoY (%) 매출액 0.3 1.9 4.3 4.9 1.4-0.9-2.3 3.0 조정영업이익 -29.3-36.6-19.6-50.3-38.7-74.0-35.3 77.6 세전계속사업이익 -19.6-48.7-39.3-28.7-1.4-69.1 15.0-41.4 순이익 -18.2-47.8-39.4-35.8-9.6-72.2 9.2-38.2 영업이익률 9.4% 10.1% 9.6% 0.4% 4.8% 2.6% 5.8% 5.9% 주 : SK 증권, 개별기준 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.02 매수 140,000 2011.12.02 매수 155,000 2011.10.26 매수 155,000 2011.05.12 매수 170,000 2010.11.26 매수 220,000 2010.11.25 매수 220,000 2010.07.28 매수 220,000 ( 원 ) 220,000 200,000 180,000 160,000 140,000 수정주가 목표주가 120,000 100,000 80,000 10.6 10.12 11.6 11.12 12.6 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 18 시 20 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 28
유한양행 (000100) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 6,932 7,145 8,694 9,368 10,054 매출액 6,493 6,677 6,697 7,401 8,282 장기금융자산 1,032 1,187 1,192 1,192 1,192 매출원가 3,826 4,190 4,520 4,922 5,508 유형자산 2,714 1,693 1,608 1,463 1,331 매출총이익 2,667 2,487 2,176 2,479 2,774 무형자산 34 92 102 104 106 매출총이익률 (%) 41.1 37.3 32.5 33.5 33.5 유동자산 5,499 5,466 4,490 4,723 5,023 판매비와관리비 1,888 1,961 1,842 1,998 2,236 현금및현금성자산 1,334 1,530 794 761 730 조정영업이익 780 526 335 481 538 매출채권및기타채권 1,417 1,680 1,685 1,862 2,084 조정영업이익률 (%) 12.0 7.9 5.0 6.5 6.5 재고자산 803 816 818 904 1,012 발표영업이익 780 492 320 497 555 자산총계 12,432 12,611 13,184 14,090 15,077 비영업손익 638 439 410 355 354 비유동부채 440 502 530 587 646 순금융비용 -145-155 -89-59 -58 장기금융부채 0 11 11 11 11 외환관련손익 6-1 -2-15 -15 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 0 관계기업투자등관련손익 393 0 0 0 0 장기충당부채 39 40 41 47 52 세전계속사업이익 1,417 931 730 852 909 유동부채 1,267 1,230 1,234 1,363 1,526 세전계속사업이익률 (%) 21.8 13.9 10.9 11.5 11.0 단기금융부채 0 0 0 0 0 계속사업법인세 137 100 114 134 143 매입채무및기타채무 895 904 906 1,002 1,121 계속사업이익 1,280 831 615 719 766 단기충당부채 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 1,707 1,732 1,764 1,951 2,171 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 10,725 10,879 11,421 12,140 12,906 당기순이익 1,280 831 615 719 766 자본금 543 569 647 751 855 순이익률 (%) 19.7 12.5 9.2 9.7 9.3 자본잉여금 1,776 1,753 1,753 1,753 1,753 지배주주 1,280 831 615 719 766 기타자본구성요소 -493-1,120-1,139-1,139-1,139 지배주주귀속순이익률 (%) 19.7 12.5 9.2 9.7 9.3 자기주식 -137-626 -19 0 0 비지배주주 0 0 0 0 0 이익잉여금 8,748 9,522 10,004 10,619 11,282 총포괄이익 1,280 829 614 718 765 비지배주주지분 0 0 0 0 0 지배주주 1,280 829 614 718 765 자본총계 10,725 10,879 11,421 12,140 12,906 비지배주주 0 0 0 0 0 부채와자본총계 12,432 12,611 13,184 14,090 15,077 EBITDA 966 676 474 662 707 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 960 305 359 394 397 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1,280 831 616 719 766 매출액 3.0 2.8 0.3 10.5 11.9 비현금성항목등 -109-85 -118-56 -59 조정영업이익 2.8-32.6-36.3 43.7 11.9 유형자산감가상각비 180 138 112 145 132 세전계속사업이익 6.1-34.3-21.6 16.8 6.6 무형자산상각비 6 12 27 36 37 EBITDA -0.9-30.1-29.9 39.7 6.8 기타 91 119 68 40 40 EPS( 계속사업 ) 6-35 -26 17 7 운전자본감소 ( 증가 ) -211-344 -73-134 -168 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -237-194 32-177 -222 ROE 12.6 7.7 5.5 6.1 6.1 재고자산감소 ( 증가 ) -71-14 -2-86 -108 ROA 10.9 6.6 4.8 5.3 5.3 매입채무 및 기타채무의 215 30 43 95 119 EBITDA마진 14.9 10.1 7.1 9.0 8.5 기타 -119-166 -145 34 42 안정성 (%) 법인세납부 0-98 -65-134 -143 유동비율 433.9 444.5 364.0 346.4 329.2 투자활동현금흐름 -1,662 621-1,025-428 -429 부채비율 15.9 15.9 15.4 16.1 16.8 금융자산감소 ( 증가 ) -504 1,089 241 0 0 순차입금 / 자기자본 -30.4-27.0-17.2-15.9-14.7 유형자산감소 ( 증가 ) -56-97 -25 0 0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 무형자산감소 ( 증가 ) -4-38 -38-38 -38 주당지표 ( 원 ) 기타 -1,098-333 -1,203-390 -391 EPS( 계속사업 ) 11,241 7,297 5,402 6,310 6,727 재무활동현금흐름 -232-729 -71 1 1 BPS 94,169 95,528 100,282 106,594 113,322 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 CFPS 12,877 8,614 6,623 7,901 8,210 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 주당현금배당금 1,000 1,250 1,000 1,000 1,000 자본의증가 ( 감소 ) -131-624 59 104 104 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -101-105 -132-103 -103 PER 최고 16.0 23.6 25.4 21.7 20.4 기타 0 0 0 0 0 최저 11.9 14.5 19.6 16.8 15.8 현금의증가 ( 감소 ) -933 196-736 -33-31 PBR 최고 1.9 1.8 1.4 1.3 1.2 기초현금 2,267 1,334 1,530 794 761 최저 1.4 1.1 1.1 1.0 0.9 기말현금 1,334 1,530 794 761 730 PCR 13.5 14.8 19.0 15.9 15.3 FCF 725 164 354 414 416 EV/EBITDA 최고 17.8 24.8 29.0 20.8 19.5 자료 : 유한양행, SK증권추정 최저 12.5 13.7 21.6 15.5 14.6 29
대웅제약 (069620) 저평가매력부각 매수 ( 유지 ) T.P 34,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com +82-2-3773-8872 Company Data 자본금 282 억원 발행주식수 1,129 만주 자사주 126 만주 액면가 2,500 원 시가총액 2,596 억원 주요주주 대웅 40.46% 대웅재단 5.09% 외국인지분률 9.00% 배당수익률 3.50% Stock Data 주가 (12/06/11) 23,000 원 KOSPI 1867.04 pt 52주 Beta 0.23 52 주최고가 43,631 원 52 주최저가 20,700 원 60 일평균거래대금 4 억원 주가및상대수익률 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 대웅제약 ( 원 ) 11.6 11.9 11.12 12.3 KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -0.4% 2.2% 6개월 -13.9% -13.6% 12개월 -35.0% -28.8% 저평가매력부각, 투자의견매수 상반기실적을저점으로하반기수익성턴어라운드기대 대형의약품을키워내는영업력에주목 영업실적및투자지표 구분 단위 201003 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 억원 6,138 5,100 7,066 6,689 7,172 7,802 yoy % 0.0 0.0 38.6-5.3 7.2 8.8 조정영업이익 억원 747 738 603 274 438 476 yoy % 0.0 0.0-18.2-54.6 59.5 8.8 발표영업이익 억원 747 672 647 312 469 508 EBITDA 억원 883 836 759 464 666 724 세전이익 억원 713 684 650 290 465 506 순이익 ( 지배주주 ) 억원 495 187 518 213 341 371 발표영업이익률 % % 12.2 13.2 9.2 4.7 6.5 6.5 EBITDA% % 14.4 16.4 10.7 6.9 9.3 9.3 순이익률 % 8.1 3.7 7.3 3.2 4.8 4.8 EPS 원 4,383 1,654 4,587 1,886 3,022 3,290 PER 배 10.8 28.2 6.3 12.4 7.8 7.1 PBR 배 1.7 1.7 0.9 0.7 0.7 0.6 EV/EBITDA 배 5.7 6.4 4.1 5.0 3.3 2.9 ROE % 15.7 5.9 15.3 5.9 9.1 9.2 순차입금 억원 -362-6 -251-402 -493-602 부채비율 % 58.0 59.5 37.3 28.5 28.3 28.4 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
대웅제약 (069620) 영업력으로약가인하국면극복가능 전통적으로영업력강한제약사로평가 R&D 투자증가추세 약점이었던연구개발부문투자확대중 대웅제약 R&D 비용추이 ( 단위 : 억원 ) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2008 2009 2010 2011 2012E 자료 : 대웅제약, SK 증권, 2010 년은결산기변경으로축소반영 31
개별기업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 분기별요약실적추이 12월결산 2011 2012E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 1,729 1,775 1,871 1,690 1,723 1,575 1,708 1,683 조정영업이익 172 210 214 7 112 23 86 53 발표영업이익 187 217 228 15 126 31 94 61 세전계속사업이익 185 218 214 33 162 16 90 22 순이익 137 175 145 60 119 12 66 16 YoY (%) 매출액 -0.4-11.3-8.7-0.4 조정영업이익 -34.8-89.2-59.9 676.7 세전계속사업이익 -12.3-92.5-58.1-34.1 순이익 -13.4-93.2-54.6-73.3 영업이익률 10.8% 12.2% 12.2% 0.9% 7.3% 1.9% 5.5% 3.6% 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.04.27 매수 34,000 2011.11.04 매수 42,000 2011.04.12 매수 60,000 2010.10.05 매수 74,700 2010.07.30 매수 74,700 2010.07.26 매수 74,700 ( 원 ) 80,000 70,000 60,000 50,000 수정주가 목표주가 40,000 30,000 20,000 10,000 10.6 10.12 11.6 11.12 12.6 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 15 일 8 시 16 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 32
대웅제약 (069620) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 2,244 2,509 2,458 2,583 2,689 매출액 5,100 7,066 6,689 7,172 7,802 장기금융자산 231 201 153 153 153 매출원가 2,853 4,093 4,375 4,519 4,915 유형자산 1,240 982 957 1,044 1,113 매출총이익 2,247 2,973 2,315 2,654 2,887 무형자산 209 239 268 294 318 매출총이익률 (%) 44.1 42.1 34.6 37.0 37.0 유동자산 2,827 2,423 2,175 2,393 2,669 판매비와관리비 1,509 2,370 2,040 2,216 2,411 현금및현금성자산 582 551 402 493 602 조정영업이익 738 603 274 438 476 매출채권및기타채권 1,127 999 946 1,014 1,103 조정영업이익률 (%) 14.5 8.5 4.1 6.1 6.1 재고자산 806 847 802 860 935 발표영업이익 672 647 312 469 508 자산총계 5,071 4,932 4,633 4,976 5,358 비영업손익 -54 3-22 -4-1 비유동부채 407 179 213 223 234 순금융비용 12 9-1 -13-16 장기금융부채 299 0 0 0 0 외환관련손익 -8 63 6 6 6 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 0 관계기업투자등관련손익 0 0 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 684 650 290 465 506 유동부채 1,485 1,162 816 875 952 세전계속사업이익률 (%) 13.4 9.2 4.3 6.5 6.5 단기금융부채 569 300 0 0 0 계속사업법인세 497 132 77 124 135 매입채무및기타채무 575 609 576 618 672 계속사업이익 187 518 213 341 371 단기충당부채 82 75 71 76 83 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 1,892 1,341 1,029 1,097 1,185 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 3,178 3,592 3,605 3,879 4,173 당기순이익 187 518 213 341 371 자본금 268 275 303 303 303 순이익률 (%) 3.7 7.3 3.2 4.8 4.8 자본잉여금 1,026 1,019 991 991 991 지배주주 187 518 213 341 371 기타자본구성요소 -414-449 -554-554 -554 지배주주귀속순이익률 (%) 3.7 7.3 3.2 4.8 4.8 자기주식 -60-35 -105 0 0 비지배주주 0 0 0 0 0 이익잉여금 2,282 2,729 2,864 3,155 3,466 총포괄이익 204 505 196 324 354 비지배주주지분 0 0 0 0 0 지배주주 204 505 196 324 354 자본총계 3,178 3,592 3,605 3,879 4,173 비지배주주 0 0 0 0 0 부채와자본총계 5,071 4,932 4,633 4,976 5,358 EBITDA 836 759 464 666 724 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 213 811 449 470 495 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 187 518 213 341 371 매출액 0.0 38.6-5.3 7.2 8.8 비현금성항목등 658 401 289 325 352 조정영업이익 0.0-18.2-54.6 59.5 8.8 유형자산감가상각비 85 144 177 213 231 세전계속사업이익 0.0-5.0-55.4 60.3 8.9 무형자산상각비 12 12 13 15 17 EBITDA 0.0-9.2-38.8 43.5 8.7 기타 63 113 28-9 -9 EPS( 계속사업 ) 0 177-59 60 9 운전자본감소 ( 증가 ) -120 94-13 -72-94 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -99 156 131-68 -89 ROE 5.9 15.3 5.9 9.1 9.2 재고자산감소 ( 증가 ) 2-69 40-58 -76 ROA 3.7 10.4 4.5 7.1 7.2 매입채무 및 기타채무의 1 34-32 42 54 EBITDA 마진 16.4 10.7 6.9 9.3 9.3 기타 -24-27 -153 12 17 안정성 (%) 법인세납부 -512-201 -40-124 -135 유동비율 190.4 208.6 266.6 273.6 280.5 투자활동현금흐름 170-149 -176-329 -326 부채비율 59.5 37.3 28.5 28.3 28.4 금융자산감소 ( 증가 ) 499 306 0 0 0 순차입금 / 자기자본 -0.2-7.0-11.2-12.7-14.4 유형자산감소 ( 증가 ) -279-400 -150-300 -300 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 22.1 23.9 28.5 0.0 0.0 무형자산감소 ( 증가 ) -67-41 -41-41 -41 주당지표 ( 원 ) 기타 16-14 15 13 16 EPS( 계속사업 ) 1,654 4,587 1,886 3,022 3,290 재무활동현금흐름 -172-694 -421-50 -60 BPS 28,162 31,823 31,939 34,367 36,974 단기금융부채증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 CFPS 2,520 5,961 3,567 5,044 5,485 장기금융부채증가 ( 감소 ) 0-569 -300 0 0 주당현금배당금 600 800 500 600 800 자본의증가 ( 감소 ) -60-35 -105 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -75-57 -78-50 -60 PER 최고 31.7 10.0 16.2 10.1 9.3 기타 -37-33 -16 0 0 최저 23.2 5.6 11.0 6.9 6.3 현금의증가 ( 감소 ) 211-31 -149 91 109 PBR 최고 1.9 1.4 1.0 0.9 0.8 기초현금 371 582 551 402 493 최저 1.4 0.8 0.7 0.6 0.6 기말현금 582 551 402 493 602 PCR 18.5 4.9 6.6 4.7 4.3 FCF -92 309 255 136 162 EV/EBITDA 최고 7.1 6.6 6.7 4.5 4.0 자료 : 대웅제약, SK증권추정 최저 5.2 3.6 4.3 2.9 2.5 33
종근당 (001630) 밸류에이션저평가매력크게부각 매수 ( 유지 ) T.P 29,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com +82-2-3773-8872 Company Data 자본금 326 억원 발행주식수 1,305 만주 자사주 82 만주 액면가 2,500 원 시가총액 2,108 억원 주요주주 이장한 18.99% 정재정 0.79% 외국인지분률 24.50% 배당수익률 4.30% Stock Data 주가 (12/06/11) 16,150 원 KOSPI 1867.04 pt 52주 Beta 0.54 52 주최고가 32,700 원 52 주최저가 13,600 원 60 일평균거래대금 8 억원 주가및상대수익률 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 종근당 ( 원 ) 11.6 11.9 11.12 12.3 KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 12.9% 16.0% 6개월 -12.7% -12.3% 12개월 -38.5% -32.6% Forward EPS 기준 PER 5 배로저평가매력큰상태 2 분기영업이익 110 억원근접, 3 분기부터회복세진입 신약당뇨병치료제내년출시예정 영업실적및투자지표 구분 단위 200912 201012 201112 201212F 201312F 201412F 매출액 억원 3,545 4,196 4,422 4,290 4,753 5,184 yoy % 16.9 18.4 5.4-3.0 10.8 9.1 조정영업이익 억원 380 589 688 390 471 570 yoy % -9.5 54.7 16.9-43.3 20.5 21.2 발표영업이익 억원 380 589 724 446 532 639 EBITDA 억원 469 678 788 551 784 854 세전이익 억원 352 599 676 424 507 610 순이익 ( 지배주주 ) 억원 252 442 491 317 380 456 발표영업이익률 % % 10.7 14.0 16.4 10.4 11.2 12.3 EBITDA% % 13.2 16.2 17.8 12.9 16.5 16.5 순이익률 % 7.1 10.5 11.1 7.4 8.0 8.8 EPS 원 1,930 3,388 3,759 2,429 2,910 3,497 PER 배 12.8 6.7 5.0 6.6 5.5 4.6 PBR 배 1.5 1.1 0.7 0.6 0.5 0.5 EV/EBITDA 배 8.4 5.4 4.0 5.4 3.9 3.6 ROE % 12.2 18.5 16.3 8.9 9.9 10.9 순차입금 억원 514 521 459 673 758 791 부채비율 % 78.3 86.0 65.8 61.2 58.2 54.7 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.
종근당 (001630) 순환기계, 면역억제제에강점 종근당의 3 가지강점으로약가인하국면극복가능할듯 리베이트패소영향은제한적 R&D 투자규모는매출액대비적정수준 R&D 점진적강화예상 R&D 규모및매출액대비비율 ( 단위 : 억원 ) 자료 : 사업보고서, SK 증권추정 35
개별기업분석 Analyst 하태기 tgha@sk.com / +82-2-3773-8872 분기별요약실적추이 12월결산 2011 2012E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 1,030 1,128 1,132 1,132 1,042 1,078 1,071 1,099 조정영업이익 170 201 194 122 103 90 111 87 발표영업이익 173 210 216 125 103 107 128 108 세전계속사업이익 161 197 207 111 91 94 117 121 순이익 113 138 144 95 70 70 87 89 YoY (%) 매출액 2.9 6.1 7.3 5.1 1.1-4.4-5.4-3.0 조정영업이익 42.8 26.6 18.7-16.7-39.7-55.2-43.1-29.2 세전계속사업이익 35.8 8.8 30.8-20.9-43.4-52.3-43.4 8.3 순이익 38.5 8.3 31.0-22.6-37.9-49.0-39.8-6.3 영업이익률 16.8% 18.6% 19.1% 11.0% 9.9% 8.9% 10.6% 8.3% 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 2012.05.17 매수 29,000 2011.11.17 매수 31,000 2011.07.29 매수 38,000 2011.06.13 매수 38,000 2011.04.29 매수 38,000 2011.03.21 매수 30,000 2011.01.06 매수 30,000 2010.09.09 매수 30,000 2010.08.22 매수 27,200 2010.07.02 매수 25,000 ( 원 ) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 수정주가 목표주가 10,000 10.6 10.12 11.6 11.12 12.6 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 18 시 19 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 36
종근당 (001630) 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 비유동자산 1,986 2,758 3,241 3,490 3,774 매출액 4,196 4,422 4,290 4,753 5,184 장기금융자산 251 188 198 198 198 매출원가 1,634 1,741 2,038 2,253 2,436 유형자산 1,265 1,759 1,807 1,626 1,472 매출총이익 2,562 2,681 2,252 2,500 2,748 무형자산 96 186 172 155 141 매출총이익률 (%) 61.1 60.6 52.5 52.6 53.0 유동자산 2,820 2,951 2,672 2,812 2,989 판매비와관리비 1,974 1,993 1,862 2,029 2,177 현금및현금성자산 716 597 330 245 213 조정영업이익 589 688 390 471 570 매출채권및기타채권 1,526 1,603 1,555 1,723 1,879 조정영업이익률 (%) 14.0 15.6 9.1 9.9 11.0 재고자산 510 505 490 543 592 발표영업이익 589 724 446 532 639 자산총계 4,806 5,709 5,913 6,302 6,762 비영업손익 10-47 -23-25 -29 비유동부채 947 748 914 914 914 순금융비용 49 51 21 28 30 장기금융부채 754 466 632 632 632 외환관련손익 4 4 1 1 1 장기매입채무및기타채무 89 106 106 106 106 관계기업투자등관련손익 54 0 35 45 50 장기충당부채 0 0 0 0 0 세전계속사업이익 599 676 424 507 610 유동부채 1,275 1,518 1,330 1,405 1,476 세전계속사업이익률 (%) 14.3 15.3 9.9 10.7 11.8 단기금융부채 510 797 630 630 630 계속사업법인세 157 186 107 128 153 매입채무및기타채무 477 482 468 518 565 계속사업이익 442 491 317 380 456 단기충당부채 27 29 28 31 34 중단사업이익 0 0 0 0 0 부채총계 2,222 2,266 2,244 2,319 2,390 * 법인세효과 0 0 0 0 0 지배주주지분 2,584 3,443 3,669 3,982 4,372 당기순이익 442 491 317 380 456 자본금 326 326 326 326 326 순이익률 (%) 10.5 11.1 7.4 8.0 8.8 자본잉여금 744 391 391 391 391 지배주주 442 491 317 380 456 기타자본구성요소 -93-142 -142-142 -142 지배주주귀속순이익률 (%) 10.5 11.1 7.4 8.0 8.8 자기주식 -15-49 0 0 0 비지배주주 0 0 0 0 0 이익잉여금 1,586 2,862 3,088 3,406 3,801 총포괄이익 442 470 312 375 451 비지배주주지분 0 0 0 0 0 지배주주 442 470 312 375 451 자본총계 2,584 3,443 3,669 3,982 4,372 비지배주주 0 0 0 0 0 부채와자본총계 4,806 5,709 5,913 6,302 6,762 EBITDA 678 788 551 784 854 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 12월결산 ( 억원 ) 201012 201112 201212E 201312E 201412E 영업활동현금흐름 570 502 387 496 551 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 442 491 317 380 456 매출액 18.4 5.4-3.0 10.8 9.1 비현금성항목등 184 488 262 404 398 조정영업이익 54.7 16.9-43.3 20.5 21.2 유형자산감가상각비 69 81 130 281 254 세전계속사업이익 70.3 13.0-37.4 19.8 20.2 무형자산상각비 21 19 31 33 30 EBITDA 44.5 16.1-30.1 42.3 8.9 기타 148 153 22-12 -12 EPS( 계속사업 ) 76 11-35 20 20 운전자본감소 ( 증가 ) -56-286 -104-152 -143 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 -115-90 52-168 -156 ROE 18.5 16.3 8.9 9.9 10.9 재고자산감소 ( 증가 ) -103-73 4-53 -49 ROA 10.2 9.3 5.5 6.2 7.0 매입채무 및 기타채무의 147 3-19 50 47 EBITDA 마진 16.2 17.8 12.9 16.5 16.5 기타 16-126 -142 18 16 안정성 (%) 법인세납부 0-191 -86-136 -160 유동비율 221.2 194.4 200.9 200.1 202.5 투자활동현금흐름 -479-436 -612-476 -478 부채비율 86.0 65.8 61.2 58.2 54.7 금융자산감소 ( 증가 ) 19-214 -61 0 0 순차입금 / 자기자본 20.2 13.3 18.4 19.0 18.1 유형자산감소 ( 증가 ) -440-217 -167-100 -100 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 10.5 10.8 12.5 17.8 19.3 무형자산감소 ( 증가 ) -52-16 -16-16 -16 주당지표 ( 원 ) 기타 -5 11-368 -360-362 EPS( 계속사업 ) 3,388 3,759 2,429 2,910 3,497 재무활동현금흐름 209-186 -40-105 -105 BPS 19,801 26,380 28,113 30,516 33,505 단기금융부채증가 ( 감소 ) -486-122 0 0 0 CFPS 4,077 4,525 3,660 5,313 5,673 장기금융부채증가 ( 감소 ) 754 120 0 0 0 주당현금배당금 500 700 500 500 500 자본의증가 ( 감소 ) -15-49 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -44-62 -85-61 -61 PER 최고 7.6 8.7 8.8 7.4 6.1 기타 0-73 -40-44 -44 최저 4.7 4.6 5.6 4.7 3.9 현금의증가 ( 감소 ) 301-119 -267-85 -32 PBR 최고 1.3 1.2 0.8 0.7 0.6 기초현금 416 716 597 330 245 최저 0.8 0.7 0.5 0.5 0.4 기말현금 716 597 330 245 213 PCR 5.5 4.2 4.4 3.0 2.8 FCF 114 254 313 397 452 EV/EBITDA 최고 6.0 6.3 6.7 4.8 4.5 자료 : 종근당, SK증권추정 최저 4.1 3.7 4.8 3.5 3.3 37
Memo 38
39