준법감시인승인필제 161226-15 호 KODEX WTI 원유선물 특별자산상장지수투자신탁 [ 원유 - 파생형 ](H) 2016. 12 본자료는판매사에상품판매를제안하기위하여작성한것이므로실제판매되는상품과는다소상이할수있습니다. 실제상품출시시관련법령, 신탁계약서및투자설명서에의하여집합투자재산을운용할것이며, 본자료에기재된사항중관련법령, 신탁계약서및투자설명서와상이한것은효력이없습니다. 본자료는현시점의시장상황, 전망등을고려하여단순히참고용으로제작한자료이므로, 어떤경로를통해서든지본자료의전부또는일부를교부받는투자자는반드시투자설명서를수령하여상품의내용을충분히인지하신후자신의판단과책임하에투자여부를결정하시기바랍니다. 또한, 본자료는참고자료로신뢰할수있다고판단되는각종자료와통계자료를이용하여작성된것이나본자료의내용이향후결과에대한보증이될수없습니다.
Agenda I. 상품개요 II. 기초지수소개 III. 투자포인트 IV. 운용전략 V. 투자위험 Appendix
I. 상품개요
상품개요 : KODEX WTI 원유선물 ETF(H) 펀드명삼성 KODEX WTI 원유선물특별자산상장지수투자신탁 [ 원유 - 파생형 ] 펀드유형추적대상지수펀드목표투자대상 투자신탁, 특별자산집합투자기구, 개방형, 추가형, 상장지수투자신탁 (ETF) S&P GSCI CRUDE OIL INDEX ER (Bloomberg ticker : SPGSCLP index) 뉴욕상업거래소 (NYMEX) 에서거래되고있는 WTI 원유선물가격으로산출되는기초지수 (S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return) 의추종을목표로함 WTI 원유관련장내파생상품, ETF, 채권, 원-달러선물등 보수체계총보수 : 연 0.35% ( 집합투자 : 0.29%, AP : 0.02%, 수탁 : 0.02%, 일반사무 : 0.02%) 최초기준가 CU단위수탁은행일반사무 AP/LP 20,000원 25,000주 HSBC 한국예탁결제원신한금융투자, 유진투자증권, 하이투자증권 2010 년 7 월 1 일부터 ETF( 국내주식형 ETF 제외 ) 의보유기간중발생한이익에대하여배당소득세가적용됩니다. 3/29
II. 기초지수소개
기초지수소개 : S&P GSCI CRUDE OIL INDEX ER 지수개요 산출기관 New York Mercantile Exchange( 뉴욕상업거래소 ) 에상장된 WTI원유선물가격의움직임을나타내는지수로서, WTI 원유선물투자시발생하는월물교체비용 (Roll-over cost) 을반영하여산출 S&P Dow Jones Indices LLC 최초기준일 / 기준지수 1995 년 1 월 16 일 / 100.00pt 기초지수의정기변경 S&P GSCI 영업일 (NYSE Euronext Holiday & Hours Schedule) 중매월 5번째영업일부터 9번째영업일까지 5영업일동안매영업일에 20% 씩월물교체 (Roll-over) 월물교체효과 (Rolling Effect) 를최소화하기위하여통상 5거래일에걸쳐차근월물로교체 S&P GSCI Crude Oil Index 는 S&P Dow Jones Indices LLC 또는관계사 ( SPDJI ) 의상품이며삼성자산운용이사용할수있도록허가되었습니다. Standard & Poor s 와 S&P 는 Standard & Poor s Financial Services LLC ( S&P ) 의등록상표입니다. Dow Jones 는 Dow Jones Trademark Holdings LLC ( Dow Jones ) 의등록상표입니다. 이상표는 SPDJI 에사용허가되었으며삼성자산운용상품에사용허가되었습니다. 이상품은 SPDJI, Dow Jones, S&P, 그관계사가보증하거나, 추천하거나, 판매하거나프로모션하는것이아니며, 또한 Goldman Sachs & Co 나그계열사들은이지수를소유, 추천또는승인을하지않으며관련사항이없습니다. 이중어느기관도상품에투자를권유하는것과관련한표시를하지않으며해당지수의오류, 누락, 중단에관하여어떠한책임도지지않습니다. 5/29
기초지수소개 : 구성종목교체예시 기초지수구성종목 (WTI 선물 ) 만기교체예시 (2017 년 1 월 ) - 원유선물 2 월물은 2 월에현물로인도되는월물을지칭, 선물거래는 2017 년 1 월셋째주에거래종료 - 2017. 1. 5~9 영업일에 2017 년 2 월물 2017 년 3 월물로교체 WTI 선물만기에따른기초지수구성종목교체예시 (2017 년 1 월 ) 일 월 화 수 목 금 토 날짜 1 2 3 4 5 6 7 영업일 미국휴일 1 2 3 4 지수편입 2월물 100% 2월물 100% 2월물 100% 2월물 100% 2월물 100% 날짜 8 9 10 11 12 13 14 영업일 5 6 7 8 9 지수편입 2 월물 80% 3 월물 20% 2 월물 60% 3 월물 40% 2 월물 40% 3 월물 60% 2 월물 20% 3 월물 80% 3 월물 100% 월물교체매매 20% 2 월 3 월 20% 2 월 3 월 20% 2 월 3 월 20% 2 월 3 월 20% 2 월 3 월 날짜 15 16 17 18 19 20 21 영업일미국휴일 10 11 12 13 지수편입 3 월물 100% 3 월물 100% 3 월물 100% 3 월물 100% 3 월물 100% 자료 : 삼성자산운용 6/29
III. 투자포인트
투자포인트 KODEX WTI 원유선물 ETF(H) 1. WTI 유가의단기변화를보다잘반영하는 기초지수를추종 2. 환헤지로환율변동위험최소화 3. 해외 ETF 직접매매대비저렴한매매비용 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는현재의시장상황을감안하여참고용으로만제시된것이므로, 시장상황의변동이나당사내부기준의변경또는기타사정에의하여별도의고지절차없이변경될수있습니다. 당사는관련법령, 투자신탁계약서및 ( 간이 ) 투자설명서에허용된범위내에서투자전략및투자프로세스를결정하므로, 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는전혀확정적이지않습니다. 따라서이에근거하여수익증권에대한투자를결정하여서는안됩니다. 8/29
투자포인트 (1) : 선물을활용한투자의특징 뉴욕상품거래소 (NYMEX) WTI 원유선물에투자 - 원자재선물 (Commodity Futures) 은원자재실물인도시기에따라각기다른만기가존재 - 보유선물의월물교체시 (Roll over) 시장상황에따라서추가수익 / 손실 (Excess Return) 발생가능 원유현물 (Spot Index) 최근에계약된 Commodity 가격변화로측정 월물교체비용 (Roll over Cost) 선물만기가가까워지면, 최근월선물과차근월선물의교체비용반영월물교체효과 (Roll over effect) 발생 Spot Return ( 추적어려움 ) Excess Return (ETF 가추구하는성과 ) * 본투자신탁은상황에따라서 Excess Return 이발생할수있으므로, 실제성과는원유현물가격의변화와다른성과를시현할수있습니다." 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는현재의시장상황을감안하여참고용으로만제시된것이므로, 시장상황의변동이나당사내부기준의변경또는기타사정에의하여별도의고지절차없이변경될수있습니다. 당사는관련법령, 투자신탁계약서및 ( 간이 ) 투자설명서에허용된범위내에서투자전략및투자프로세스를결정하므로, 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는전혀확정적이지않습니다. 따라서이에근거하여수익증권에대한투자를결정하여서는안됩니다. 9/29
투자포인트 (1) : 월물교체방식에따른기초지수의종류 상품 (Commodity) 관련지수는선물투자시발생하는월물교체비용 (Roll-over cost) 을반영하여산출 - 원자재선물 (Commodity Futures) 은원자재실물인도시기에따라각기다른만기가존재 - 상품관련지수는원자재선물의월물교체에따른효과를반영하여산출 월물교체방법에따라다양한지수산출가능 - Excess Return Index: 매월최근월물로월물교체 - Enhanced Index ER: 시장조건에따라최근월물 / 원월물을선택하여월물교체 * 월물교체방식에따른지수비교는 [ 별첨 ] 유사기초지수비교 참고 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는현재의시장상황을감안하여참고용으로만제시된것이므로, 시장상황의변동이나당사내부기준의변경또는기타사정에의하여별도의고지절차없이변경될수있습니다. 당사는관련법령, 투자신탁계약서및 ( 간이 ) 투자설명서에허용된범위내에서투자전략및투자프로세스를결정하므로, 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는전혀확정적이지않습니다. 따라서이에근거하여수익증권에대한투자를결정하여서는안됩니다. 10/29
투자포인트 (1) : 원유선물최근월물을활용한투자의특징 유가의단기변화를보다잘반영하는최근월물보유지수방법론채택 - 최근월물로만 (ER Index) 월물교체하는지수는원월물 / 최근월물선택적으로 (Enhanced Index) 월물교체하는지수대비현물과상관관계높음 - 원유가격상승시최근월물상승폭이원월물상승폭보다높음 유가의움직임을보다잘반영 추적지수와현물상관관계 / 일간변동 종목 ER Index Enhanced Index 원유현물 0.98 0.94 Date ER Index Enhanced Index 현물 2016-10-03 1.18% 1.18% 1.18% 2016-10-04-0.24% 0.15% -0.25% 2016-10-05 2.34% 1.39% 2.34% 2016-10-06 1.23% 0.69% 1.22% 2016-10-07-1.25% -0.66% -1.25% 2016-10-10 3.06% 1.70% 3.09% 2016-10-11-1.14% -1.15% -1.09% 2016-10-12-1.19% -0.77% -1.20% 2016-10-13 0.44% 0.45% 0.52% 2016-10-14-0.20% -0.28% -0.18% 2016-10-17-0.75% -0.22% -0.81% 2016-10-18 0.50% 0.67% 0.70% 2016-10-19 2.37% 1.46% 2.60% 2016-10-20-2.29% -1.56% -2.27% 2016-10-21 0.43% 0.94% 0.24% 2016-10-24-0.65% 0.11% -0.85% 2016-10-25-1.11% -0.93% -1.22% 2016-10-26-1.56% -1.61% -0.67% 2016-10-27 1.10% 0.54% 1.10% 2016-10-28-2.05% -1.49% -2.05% 2016-10-31-3.78% -3.12% -3.78% * 2014/11/24~2016/11/23 일간수익률상관관계자료 : 삼성자산운용, Bloomberg 유가변동에따른월물별기간구조변화 < 상승시 > < 하락시 > < 근월물더많이상승 < 근월물더많이하락 상승시기 : 2016/2/12, 2016/6/8 하락시기 : 2015/5/5, 2015/8/24 자료 : 삼성자산운용, Bloomberg 11/29
투자포인트 (2) : 환헤지를통한환율변동위험최소화 환헤지로환율변동위험최소화 - WTI 원유가격과달러의가치는역의상관관계를지님 환헤지를하지않았을경우 WTI 원유가격이상승하더라도달러가치가하락하면수익을얻을수없음 WTI 원유선물 (CLA index) 가격과달러인덱스 (US Dollar Index) 와의월간상관관계 : -0.53 (2006.1.3~2016.09.30) 자료 : Bloomberg, 삼성자산운용 12/29
투자포인트 (3) : 저렴한매매비용 해외 ( 역외 ) ETF 직접매매대비저렴한매매비용 - 해외주식투자시고려해야할비용 1 외화환전시매도매수스프레드 ( 약 2%) 2 해외주식거래수수료 ( 최소수수료 0.20%) 3 세금 - 미국 ETF : 22% 양도소득세, 연간 250 만원까지비과세, 분리과세국내 ETF : 보유기간과세, 종합금융소득과세적용 - 해외 ETF 직접매매는국내 ETF 보다높은거래수수료및환전비용발생으로매매비용부담증가 - 해외 ETF 는빈번한매매동반시부담증가 KODEX vs 미국 ETF 한달 (1M) 보유비용 KODEX 원유선물 ETF 미국원유선물 ETF ETF 보수 0.029% 0.060% ETF 거래비용 0.030% 0.200% 환전비용 ( 매수 + 매도 ) 0.000% 2.000% 비용계 0.059% 2.260% 자료 : 삼성자산운용 절차 해외거래수수료 환전스프레드 양도차익 분배금 기타제반비용 해외 ETF 투자관련비용정리 - 미국 자료 : 삼성자산운용 상세내용 0.20~0.30% 로증권사별로상이최저수수료존재 증권사에서환전서비스제공매수 / 매도스프레드약 2% 22% 의양도소득세. 연간 250 만원까지는비과세연간매매손익합산하여 1 번만납부분리과세대상 ( 종합금융소득과세미적용 ) 분배금수취시미국에서소득세 15% ( 국내에서는미징수 ) SEC fee ( 거래세 ) : 최대금액 ( 매도금액 * 0.00224%, $0.01) ECN ( 전산사용료 ): 매수, 매도시각각주당 $0.003 13/29
IV. 운용전략
운용전략 : Portfolio 의구성 Portfolio 의구성 1) 파생상품위험평가액을순자산 100% 이내로운용하기위해제한된범위내 WTI ETF 편입 WTI 원유선물 90% 내외 WTI 원유 ETF 10% 내외 WTI 원유 ETF : 뉴욕거래소에상장된 ETF 2) 외화노출분 ( 해외선물증거금및정산대금, 해외 ETF 평가액 ) 에대해국내상장원달러선물을 이용하여환헤지 3) 보유현금은단기우량국채, 콜, 예금등으로운용 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는현재의시장상황을감안하여참고용으로만제시된것이므로, 시장상황의변동이나당사내부기준의변경또는기타사정에의하여별도의고지절차없이변경될수있습니다. 당사는관련법령, 투자신탁계약서및투자설명서에허용된범위내에서투자전략및투자프로세스를결정하므로, 본자료에기재된투자전략및투자프로세스는전혀확정적이지않습니다. 따라서이에근거하여수익증권에대한투자를결정하여서는안됩니다. 15/29
운용전략 : 구성자산 Spec 구성자산 Spec 1) NYMEX WTI 원유선물 대상물거래소 Quote 거래단위 Light Sweet Crude Oil (WTI) NYMEX New York Mercantile Exchange USD/bbl. 1,000 Barrels Tick value 1.0 pt : $ 1,000, Tick Size : 0.01, Tick Value : $10 증거금 2016. 9 월현재계약당 $4,300 1 계약 value 2016.09.30 기준 $48,240 거래시간 Reference 본장 : 9:00~14:30 (NY), 23:00~04:30 (KOR) 전산장 : 18:00~17:00 (NY), 08:00~07:00 (KOR) CME Globex Homepage :http://www.cmegroup.com/trading/energy/crude-oil/light-sweet crude_contract_specifications.html Bloomberg : CLA Comdty ( 거래가가장활발한월물의 WTI 원유선물관련 page) 자료 : Bloomberg, 삼성자산운용 16/29
운용전략 : 구성자산 Spec 2) USO ETF (USO US equity) 운용목표운용사거래소거래단위 WTI Crude Oil 선물의가격움직임을추적하는것을목표로함 United States 뉴욕증권거래소 1주 순자산총액 USD (Billion) $ 3.29(2016 년 12 월 16 일기준 ) 상장좌수 284.9 million (2016 년 12 월 16 일기준 ) 일평균거래량 44.9 million (2016 년 12 월 16 일기준최근 30 일평균거래량 ) Reference Homepage : http://www.unitedstatescommodityfunds.com/fund-details.php?fund=uso Bloomberg : uso us equity 3) KRX 원달러선물 거래단위 10,000 KRW/USD Tick Value 1.0 pt : KRW10,000, Tick Size : 0.10, Tick Value : KRW1,000 증거금률 개시증거금 : 거래금액의 4.5%, 유지증거금 : 거래금액의 3.0% 최종거래일 매월세번째월요일 자료 : Bloomberg, 삼성자산운용 17/29
V. 투자위험
투자위험 구분 시장위험및개별위험 거래상대방및신용위험 이자율변동에따른위험 환율변동위험 파생상품투자위험 상장폐지위험 개인수익자의투자자금회수곤란위험 투자위험의주요내용 투자신탁재산을채권, 집합투자증권및파생상품등에투자함으로써증권또는원자재의가격변동, 이자율등기타거시경제지표의변화등에따른위험에노출됩니다. 또한, 투자신탁재산의가치는투자대상종목발행회사의영업환경, 재무상황및신용상태의악화에따라급격히변동될수있습니다. 보유하고있는증권및단기금융상품등을발행한회사가신용등급의하락또는부도등과같은신용사건에노출되는경우그증권및단기금융상품등의가치가하락할수있습니다. 채권의가격은이자율에의해결정됩니다. 일반적으로이자율이하락하면채권가격의상승에의한자본이득이발생하고이자율이상승하면자본손실이발생합니다. 따라서채권을만기까지보유하지않고중도에매도하는경우에는시장상황에따라손실또는이득이발생할수있습니다. 이투자신탁은통화관련파생상품거래 ( 이종통화간교차헤지, 기타상관관계가높은통화를활용한헤지를포함 ) 를통해환위험을회피하는것을목표로하고, 미실현손익에대해서는주기적으로환헤지비율을조정하여최대한환위험을회피하고자합니다. 그러나관련시장규모, 거래비용, 투자수단의유용성, 시장간의시차, 관련시장의교란및전세계거시경제적인기타변수등에따라환위험을회피하기곤란한경우에도투자신탁설정, 해지의반복, 가격변동, 최소환헤지거래규모등으로인하여, 이투자신탁에서투자하는외화자산의환위험에대하여 100% 헤지를하는것은불가능하기때문에투자신탁순자산액 ± 일정범위에서환헤지가이루어집니다. 이에따라환헤지를하는경우에도투자신탁순자산액에미달되거나초과되는부분은환율변동위험에노출됩니다. 파생상품은작은증거금으로거액의결제가가능한지렛대효과 ( 레버리지효과 ) 로인하여기초자산에직접투자하는경우에비하여훨씬높은위험에노출될수있습니다. 관련규정에서정하는한도를초과하여이투자신탁에추적오차가발생하고동추적오차가일정기간이상지속되는경우, 신탁의원본액이일정액미만으로일정기간이상경과하거나, 수익자가규정에서정하는수미만인경우에는관련규정에의하여이투자신탁은상장을폐지하여야합니다. 이경우이투자신탁의신탁계약은해지되고잔여자산을분배할것이나, 잔여자산분배시까지의기간동안에는유통시장을통한수익증권의현금화가어려워질가능성이있으며, 이로인하여기대하지않은손실이발생할수도있습니다. 개인수익자는보유수익증권을증권시장에서매도하는방법으로만현금화가가능합니다. 즉, 개인투자자는보유수익증권을판매회사또는지정참가회사에환매신청할수없습니다. 이는개인투자자가부담하여야할과세표준을확인할수없는한계에서기인한것입니다. 따라서, 증권시장에서이투자신탁수익증권의거래가부족하여개인수익자가원하는가격에원하는수량을매도하지못할경우에는그개인수익자가보유한이투자신탁수익증권의현금화가어려워질수도있으며, 이로인하여기대하지아니한손실이발생할수도있습니다. 법인수익자의경우보유수익증권을증권시장에서매도하거나이투자신탁수익증권을설정단위또는그정배수로판매회사또는지정참가회사에환매신청할경우에는판매회사또는지정참가회사에서환매가가능합니다. 상기투자위험은본제안서작성시점현재중요하다고판단되는위험을기재한것이므로향후운용과정등에서예측되지아니하는위험이추가적으로발생할수있습니다. 19/29
투자위험 구분 지수산출방식의대폭변경또는중단위험 추적오차발생위험 실물자산고유의위험 가격산출중단위험 ETF 거래가격과순자산가치 (NAV) 와의괴리위험 원유현물가격과의괴리위험 투자위험의주요내용 이투자신탁이추적하는기초지수를관리하는지수관리회사의사정으로그지수의산출방식이대폭변경되어집합투자업자의최선의노력에도불구하고기존의투자전략으로더이상그지수를추적할수없는상황이발생하거나, 지수관리회사의사정또는기타피치못할사정으로인하여지수의발표가중단되는경우에는그로인하여이투자신탁의운용이중단되고, 상장폐지및이투자신탁의전부해지가발생할수도있습니다. 이러한경우가발생할때에는이로인하여수익자는기대하지아니한손실이발생할수도있습니다. 이투자신탁은기초지수와동일한수익률을실현함을그투자목적으로하고있으나, 투자신탁보수, 위탁매매수수료등관련비용의지출, 지수구성종목변경에따른매매시시장충격, 상 / 하한가, 거래정지등으로인한미체결, 환율변동등현실적제한, 이투자신탁의기초지수와다른자산또는다른기초지수를사용하는집합투자증권등에일정비율투자등으로인하여기초지수와동일한수익률이실현되지아니할가능성이있습니다. 또한, 원유선물의최소거래규모이하로투자신탁이설정된경우관련원유선물투자를이용하지못하고관련기타유가증권을통해서투자할수있습니다. 이경우송금및거래비용이누적되어지수추적오차가더많이발생할수있으며해당거래규모이상인경우에도그배수에해당하지않을경우부분적으로 Rolling Effect 를회피하기위한거래를참여할수없어서추가적인지수추적오차가발생할수있습니다. 따라서이투자신탁의수익률과기초지수의수익률이동일할것을전제로하는투자는, 당해추적오차로인하여예상하지못한손실을실현할수도있습니다. 이투자신탁이주로투자하는실물자산의경우주식이나채권과는달리실물자산고유의경제환경에영향을받습니다. 예를들어농산물의경우에는경작지와기후, 대체작물의재배등으로인해영향을받을수있으며에너지의경우대체에너지의개발, 거시경제의환경변화에즉각적으로영향을받습니다. 금속및귀금속의경우에는실물자산의환경과경제환경, 단기적인소비량및생산량의변동에따라영향을받을수있습니다. 실물자산의경우금융자산과달리더많은경제환경, 정치적인상황, 기후등의영향을받으므로일반적으로금융자산보다더높은수준의위험을부담할수있습니다. 이투자신탁이추적하는기초지수의산출이중단되어집합투자업자의최선의노력에도불구하고기존의투자전략으로더이상그기초지수를추적할수없는상황이발생하거나, 기초지수발표기관의사정또는기타피치못할사정으로인하여기초지수의발표가중단되는경우에는그로인하여이투자신탁의운용이중단되고, 상장폐지및이투자신탁의전부해지가발생할수도있습니다. 이러한경우가발생할때에는이로인하여수익자는기대하지아니한손실이발생할수도있습니다. 한국거래소에상장되어있는 ETF 의경우경쟁매매를통해 ETF 의거래가격이결정되기때문에 1 좌당거래가격이 1 좌당 NAV 에비해높거나낮은수준에서거래될수있습니다. 이로인해투자자는 1 좌당 NAV 와일치하지않는 ETF 를매수또는매도할수있으며이러한거래로인해손실이발생할수있습니다. 이투자신탁은원유선물가격을기초로하는 S&P GSCI CRUDE OIL INDEX ER 지수를기초지수로하여 1 좌당순자산가치의변동률을기초지수의변동률과유사하도록투자신탁재산을운용함을그운용목적으로함으로원유현물가격과원유선물가격과의괴리및롤링효과 (Rolling Effect) 등투자신탁운용의다양한요인으로인해원유현물가격과괴리가발생할수있습니다. 상기투자위험은본제안서작성시점현재중요하다고판단되는위험을기재한것이므로향후운용과정등에서예측되지아니하는위험이추가적으로발생할수있습니다. 20/29
투자위험 구분 롤오버 (Roll-over) 위험 기준가격산정오류의위험 순자산가치변동위험 유동성위험 환매연기위험 오퍼레이션위험 투자신탁규모변동에따른위험 투자신탁해지위험 투자신탁소규모의위험 투자위험의주요내용 이투자신탁의기초지수는원유선물의롤링효과 (Rolling Effect) 가감안되는 Excess Return 지수이며 Excess Return 은투자신탁성과에영향을주게됩니다. 따라서, 실제운용환경및각시장환경에따라초과적인비용 (Rolling Cost) 이발생할수있으며단기적으로급격한신탁재산가치변동을초래할수있습니다. 그리고, 선물시장에서원월물의가격이최근월물보다가격이높은 Contango 상황이지속될경우 Rolling Effect 는지속적으로 (-) 의손실을발생시킬수있고시장국면이지속적으로변경되는국면에서는손실폭이커질수도있습니다. 극단적으로는현물가격은상승하였으나, 파생상품의성과는손실이발생할수도있고, 반대로현물가격은하락하였으나파생상품의성과는이익이발생하는상반된손익을실현할수도있습니다. 그러나, 이러한 Rolling Effect 는사전적으로결정되지않으며선물시장월물별가격곡선 (Curve) 가높은변동성을보임에따라사후적으로결정되는경향이높습니다. 이투자신탁의기준가격을산정함에있어서일반사무관리회사, 판매회사등관련기관의잘못된업무처리로인하여오류가발생할수있으며, 이러한오류가법에서정한오차범위를초과하지않는경우에는투자자보호를위한별도의조치를취하지아니할수있습니다. 따라서기준가산정오류가이러한오차범위이내에서발생한경우당해투자신탁을청약하거나환매한투자자, 기존투자자들사이에서로다른경제적가치를수령할수있습니다. 환매청구일과환매일이다르기때문에환매청구일로부터환매일까지의투자신탁재산의가치변동에따른위험에노출됩니다. 투자신탁재산에서거래량이풍부하지못한종목에투자하는경우투자대상종목의유동성부족에따라환금성에제약이발생할수있으며, 이는투자신탁재산의가치하락을초래할수있습니다. 투자신탁재산의매각이불가능하여사실상환매에응할수없거나환매에응하는것이수익자의이익을해할우려가있는경우또는이에준하는경우로서금융위가인정하는경우에는수익증권의환매가연기될수있습니다. 환매가연기되는사유에대해서는투자설명서를참고하여주시기바랍니다. 해외투자의경우국내투자와달리시차에의한시장폐장및개장시간의차이로인해신탁재산의평가에있어시차가발생할수도있습니다. 또한복잡한결제과정및현금운용과정에서발생하는오퍼레이션위험이국내투자보다더높습니다. 투자신탁의규모가환매등에의해일정규모이하로작아지는경우, 원활한분산투자가불가능해질수도있습니다. 투자신탁이최초로설정한후 1 년이되는날에원본액이 50 억원미만인경우, 최초로설정하고 1 년이지난후 1 개월간계속하여투자신탁의원본액이 50 억원미만인경우및수익증권전부의환매청구가있는경우집합투자업자는투자자의사전동의없이투자신탁을해지또는해산할수있습니다. 투자신탁의설정금액이소액이거나, 환매등에의해투자신탁의규모가일정규모이하로작아지는경우, 분산투자등원활한펀드운용에장애가발생할수있습니다. 특히, 특정지수를추종하는인덱스펀드는인덱스바스켓의구성이어려워져지수의추적이곤란하거나추적오차가발생할수있습니다. 상기투자위험은본제안서작성시점현재중요하다고판단되는위험을기재한것이므로향후운용과정등에서예측되지아니하는위험이추가적으로발생할수있습니다. 21/29
Appendix - 월물교체효과 (Rolling Effect) - 유사기초지수비교 - 보유예정역외 ETF의성과
월물교체효과 (Roll over Effect) : 콘탱고 근월물가격이차근월물가격보다낮은콘탱고상황에서는선물의월물교체시비용발생 콘탱고현상지속시, 선물을통한투자로는실제현물가격의상승분을추종하기어려움 근월물매도 콘탱고 : 근월물가격 < 차근월물가격 차근월물매수 롤오버비용발생 콘탱고상황下에서원유선물을통한유가투자의사례 WTI 원유선물가격 선물매매 투자금가치 누적손익 (A) WTI 유가누적변동 (B) Excess Return (A) (B) 최초투자 1월물 : $60 1월물 1계약매수 $60 - - - 월물교체 1 월물 : $70 2 월물 : $73 1 월물 1 계약매도 2 월물 0.95(=70/73) 계약매수 $3 $70 비용발생 $10 $10 0 청산 2 월물 : $80 2 월물청산 ( 매도 ) $80 X 0.95 =$76.7 $76.7 $16.7 $20 - $3.3 * 만기교체효과는사전적으로결정되지않으며선물시장월물별가격곡선이높은변동성을보임에따라사후적으로결정 23/29
월물교체효과 (Roll over Effect) : 콘탱고 WTI 원유선물월물별기간구조 - Contango 상황 (2016.11.7) 월물 WTI 가격 ($) 차이 ($) 51 2017년 1월 45.47 2017년 2월 46.10 + 0.63 2017년 3월 46.74 + 0.64 2017년 4월 47.34 + 0.60 2017년 5월 47.86 + 0.52 2017년 6월 48.28 + 0.42 2017년 7월 48.62 + 0.34 2017년 8월 48.91 + 0.29 50 49 48 47 46 45 45.47 46.1 46.74 47.34 47.86 48.28 48.62 48.91 49.17 49.4 49.63 49.87 2017 년 9 월 49.17 + 0.26 44 2017 년 10 월 49.40 + 0.23 43 2017 년 11 월 49.63 + 0.23 2017 년 12 월 49.87 + 0.24 * 선물의기간구조는시장상황에따라서매일변경됩니다. 자료 : Bloomberg, 삼성자산운용 24/29
월물교체효과 (Roll over Effect) : 백워데이션 근월물가격이차근월물가격보다높은백워데이션상황에서는선물의월물교체시수익발생 벡워데이션현상지속시, 선물을활용한투자를통해실제현물가격의상승보다높은수익가능 백워데이션 : 근월물가격 > 차근월물가격근월물매도롤오버수익발생차근월물매수 백워데이션상황下에서원유선물을통한유가투자의사례 WTI 원유선물가격 선물매매 투자금가치 누적손익 (A) WTI 유가누적변동 (B) Excess Return (A) (B) 최초투자 1월물 : $60 1월물 1계약매수 $60 - - - 월물교체 1 월물 : $70 2 월물 : $67 1 월물 1 계약매도 2 월물 1.04(=70/67) 계약매수 $67 + 수익발생 $3 $10 $10 0 청산 2 월물 : $80 2 월물청산 ( 매도 ) $80 X 1.04 =$83.2 + $23.2 $20 + $3.2 $80 $3 * 만기교체효과는사전적으로결정되지않으며선물시장월물별가격곡선이높은변동성을보임에따라사후적으로결정 25/29
월물교체효과 (Roll over Effect) : 백워데이션 WTI 원유선물월물별기간구조 Backwardation 상황 ( 13.12.6) 월물 WTI 가격 ($) 차이 ($) 99 2014년 1월 97.65 2014년 2월 97.90 0.25 2014년 3월 97.94 0.04 2014년 4월 97.66-0.28 2014년 5월 97.24-0.42 98 97 96 95 94 97.65 97.9 97.94 97.66 97.24 96.65 95.97 95.22 94.45 93.71 2014년 6월 96.65-0.59 2014년 7월 95.97-0.68 93 92 93.06 92.46 2014 년 8 월 95.22-0.75 91 2014 년 9 월 94.45-0.77 90 2014 년 10 월 93.71-0.74 89 2014 년 11 월 93.06-0.65 2014 년 12 월 92.46-0.60 * 선물의기간구조는시장상황에따라서매일변경됩니다. 자료 : Bloomberg, 삼성자산운용 26/29
월물교체효과 (Roll over Effect) : 과거성과 월물교체비용 (Rollover Cost) 과거사례 - 월물교체비용으로인해 Excess Return 인덱스의장기성과는현물유가가격과차이발생 ( 기준일 2016-11-28 / 2016년은 2016년 11월 25일까지반영 ) 구분 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 WTI Crude Oil SPOT 20.8% -30.5% -45.9% 7.2% -7.1% 8.2% 15.1% 77.9% -53.5% 57.2% 0.0% 40.5% S&P GSCI Crude Oil Index Excess Return 월물교체비용 (Rollover Cost) -5.9% -45.4% -42.6% 6.0% -11.6% -1.4% -0.2% 7.0% -56.1% 40.9% -20.8% 17.4% -26.7% -14.9% 3.3% -1.2% -4.5% -9.5% -15.4% -71.0% -2.6% -16.3% -20.9% -23.1% S&P GSCI Crude Oil 지수 VS Bloomberg WTI 현물가격지수 (1994.1.1~2016.1.29) 자료 : Bloomberg, 삼성자산운용 27/29
유사기초지수비교 S&P GSCI Crude Oil Index ER vs S&P GSCI Crude Oil Enhanced Index ER - 원유선물은상품선물로써내재가치없음 상품의수급에의해서선물가격이결정, 단기투자상품 - Enhanced Index ER 경우콘탱고 (Contango) 상황에서원월물보유 원유의반등시원월물보유로현물가격상승분만큼오르지못함, 단기투자부적합 Roll- over 방법론및유가반등 / 하락시지수별성과비교 SPOT Index ER Enhanced Index ER 1 최근월물과차근월물의가격차 0.5% 미만 Roll-over 방법론 거래되는 최근월선물 최근월물 차근월물 차근월물로롤오버 2 최근월물과차근월물의가격차 0.5% 이상 상반기발생 : 당년도 12월물 하반기발생 : 익년도 12 월물 사례 : 유가반등시기 (2015/3/17~2015/5/28) 사례 : 유가하락시기 (2014/11/24~2015/1/13) 32.7% 21.6% 14.0% -39.4% -39.6% -38.7% 자료 : 삼성자산운용 28/29
보유예정역외 ETF 의성과 United States Oil ETF VS S&P GSCI Crude Oil ER index (2007.1.3~2016.10.31) 자료 : Bloomberg 29/29
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