BUY LG전자 066570 기업분석 전기전자 시작이좋으니끝도좋을것이다 목표주가 ( 유지 ) 105,000원 현재주가 (03/12) 78,500원 Up/Downside +33.8% 투자의견 ( 유지 ) Buy Analyst 권성률 Investment Points 스마트폰, 달라지고있다 : 통상 1Q 에약세를보였던 의휴대폰실적이달라지고있다. 1Q13 스마트폰판매량은당초예상치 8.5 백만대보다높은 9.5 백만대가예상되며 ASP 도당초예상보다높은 5.2%QoQ 상승하며이에따라영업이익률도 3% 가가능해보인다. 기대이상의스마트폰성과는 1) 3G 시장에서 L 시리즈의호조, 2) 옵티머스 G Pro 의선주문물량증가, 3) 옵티머스 G 의판매지역 50 개국가로확대등에기인한다. 1Q 휴대폰부문매출액이 4Q 대비증가하는것은 08 년 1 분기이후처음으로 13 년전망을밝게하고있다. 는 13 년에 44 백만대스마트폰판매로점유율이처음으로 5% 돌파가기대되며, 이는 67%YoY 증가하는실적으로플랫폼전략이강력한기반이될것이다. 1Q13 및연간영업이익상향조정 : 1Q13 영업이익을종전 2,612 억원에서 2,941 억원으로상향조정하며연간영업이익도소폭인 1.7% 상향하였다. 1Q13 에 TV 가주력인 HE 본부가 LCD TV 물량감소와고정비부담으로기대에못미치는게아쉽지만휴대폰실적개선모멘텀이더크다고본다. 2Q13 로넘어가면서 TV 신모델출시에따른 HE 본부개선, 가전에어컨의극성수기, 휴대폰의모멘텀강화등으로영업이익개선폭은더커질전망이다. Action 주가움직임도빨라질것 : 휴대폰의턴어라운드, 유통망확대에따른가전의개선, 하이엔드 TV 의선제적인대응에따른중반이후 TV 부문의개선등으로사업부간모멘텀은바통을이어갈전망이다. 이제는기대감이실적상향으로이어지면서주가움직임은이전보다빨라질것이다. BUY! Investment Fundamentals (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) FYE Dec 2010 2011 2012 2013E 2014E 매출액 55,754 54,257 50,960 55,050 58,809 ( 증가율 ) -23.6-2.7-6.1 8.0 6.8 영업이익 176 280 1,136 1,400 1,784 ( 증가율 ) -95.8 59.1 305.7 23.2 27.4 지배주주순이익 1,227-470 67 1,130 1,499 EPS 8,239-3,190 350 6,823 9,052 PER (H/L) 15.4/10.8 NA/NA 210.3 11.5 8.7 PBR (H/L) 1.7/1.2 1.7/0.7 1.0 1.0 0.9 EV/EBITDA (H/L) 18.0/14.1 15.5/8.7 7.7 7.7 6.8 영업이익률 0.3 0.5 2.2 2.5 3.0 ROE 10.8-3.7 0.5 8.5 10.3 Stock Data ( 천원 ) LG전자 ( 좌 ) (pt) 100 KOSPI지수대비 ( 우 ) 150 52주최저 / 최고 56,100/93,300원 100 KOSDAQ /KOSPI 544/1,993pt 50 50 시가총액 128,464억원 0 0 60 日 -평균거래량 1,021,938 12/03 12/06 12/10 13/01 외국인지분율 17.6% 주가상승률 1M 3M 12M 60 日 -외국인지분율변동추이 +1.1%p 절대기준 9.0 6.1-13.7 주요주주 LG 33.7% 상대기준 6.4 5.1-13.3
1Q13 및연간영업이익상향조정 휴대폰부문실적개선이 TV 부문부진보다효과가더크다 1Q13 영업이익을종전 2,612 억원에서 2,941 억원으로상향조정하며연간영업이익도소폭인 1.7% 상향하였다. 1Q13 에 TV가주력인 HE(Home Entertainment) 본부가 LCD TV 물량감소와고정비부담으로기대에못미치는게아쉽지만스마트폰물량증가에따른휴대폰실적개선모멘텀이더크다고본다. 1Q13 에스마트폰판매량은 9.5백만대로 4Q12 대비 1백만대가량증가하는반면, LCD TV는 6.3백만대로 2백만대가량감소할전망이다. 2Q13 로넘어가면서 TV 신모델출시에따른 HE본부개선, 가전에어컨의극성수기, 휴대폰의모멘텀강화등으로영업이익개선폭은더커져서 2Q13 전사영업이익은 4,546 억원이기대된다. 도표 1. 부문별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2011 2012 2013E 2014E 매출액 12,227.9 12,859.0 12,375.8 13,497.3 12,562.5 13,807.6 13,708.2 14,971.2 54,256.6 50,960.0 55,049.6 58,808.8 HE 5,330.2 5,478.4 5,486.4 6,443.0 5,094.0 5,488.3 5,799.8 6,678.0 23,902.5 22,738.0 23,060.0 24,364.5 HA 2,535.7 2,875.3 2,867.5 2,942.3 2,708.1 3,005.1 3,091.2 3,221.3 11,081.4 11,220.8 12,025.7 12,837.4 AE 1,217.9 1,474.9 974.3 682.5 1,246.2 1,515.3 977.8 697.4 4,584.9 4,349.6 4,436.7 4,450.7 MC 2,497.2 2,321.2 2,447.5 2,811.6 2,932.1 3,160.7 3,299.3 3,818.4 11,692.5 10,077.5 13,210.5 14,770.0 Handset 2,452.1 2,286.3 2,423.1 2,779.3 2,903.0 3,130.2 3,265.7 3,786.6 11,436.3 9,940.8 13,085.4 14,632.5 독립사업부 646.9 709.2 600.1 617.9 582.2 638.3 540.1 556.1 2,995.3 2,574.1 2,316.7 2,386.2 영업이익 375.3 507.4 146.1 107.2 294.1 454.6 379.7 271.2 378.9 1,136.0 1,399.6 1,783.7 HE 168.4 310.3 44.2 19.2 25.5 106.2 118.6 95.6 474.8 542.1 345.9 487.3 HA 143.2 183.4 121.8 79.9 140.8 180.3 151.6 110.6 319.4 528.3 583.2 641.9 AE 71.3 82.6 13.5-11.1 74.8 83.3 13.4-10.5 75.4 156.3 161.1 169.1 MC 34.2-28.0-3.9 56.3 88.0 123.0 133.9 108.8-275.8 58.6 453.8 589.6 Handset 30.7-30.4-4.9 55.3 87.1 122.1 132.9 107.8-280.2 50.7 449.9 585.3 독립사업부 -41.8-40.9-29.5-37.1-34.9-38.3-37.8-33.4-214.9-149.3-144.4-104.1 영업이익률 3.1% 3.9% 1.2% 0.8% 2.3% 3.3% 2.8% 1.8% 0.7% 2.2% 2.5% 3.0% HE 3.2% 5.7% 0.8% 0.3% 0.5% 1.9% 2.0% 1.4% 2.0% 2.4% 1.5% 2.0% HA 5.6% 6.4% 4.2% 2.7% 5.2% 6.0% 4.9% 3.4% 2.9% 4.7% 4.9% 5.0% AE 5.9% 5.6% 1.4% -1.6% 6.0% 5.5% 1.4% -1.5% 1.6% 3.6% 3.6% 3.8% MC 1.4% -1.2% -0.2% 2.0% 3.0% 3.9% 4.1% 2.9% -2.4% 0.6% 3.4% 4.0% Handset 1.3% -1.3% -0.2% 2.0% 3.0% 3.9% 4.1% 2.8% -2.5% 0.5% 3.4% 4.0% 독립사업부 -6.5% -5.8% -4.9% -6.0% -6.0% -6.0% -7.0% -6.0% -7.2% -5.8% -6.2% -4.4% 자료 : LG전자, 동부리서치주 : 변경회계기준반영 2
스마트폰달라지고있다 1분기휴대폰매출액이 4분기대비증가하는것은 08년 1분기이후처음, 13년점유율 5% 이상기대 통상 1Q에약세를보였던 LG전자의휴대폰실적이달라지고있다. 1Q13 스마트폰판매량은당초예상치 8.5백만대보다높은 9.5백만대가예상되며스마트폰비중증가에따라 ASP(Average Selling Price) 도당초예상보다높은 5.2%QoQ 상승하며이에따라영업이익률도 3% 가가능해보인다. 기대이상의스마트폰성과는 1) 유럽등 3G 시장에서 L시리즈의호조, 2) 옵티머스 G Pro 의선주문물량증가, 3) 옵티머스 G의판매지역 50개국가로확대등에기인한다. 1Q 휴대폰부문매출액이 4Q 대비증가하는것은 08년 1분기이후처음이며 08년은 LG전자피처폰의전성기로가장높은수익성을구가한시기로 13년전망을밝게하고있다. LG전자는 13년에 44백만대스마트폰판매로시장점유율이처음으로 5% 돌파가기대되며, 이는 67%YoY 증가하는실적으로플랫폼전략이강력한기반이될것이다. 도표 2. 휴대폰부문매출액 2Q12 이후상승추세 ( 십억원 ) 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1Q06 2Q07 3Q08 4Q09 1Q11 2Q12 3Q13E 도표 3. 스마트폰점유율과출하량 스마트폰 ( 우 ) M/S( 좌 ) ( 백만대 ) 6.0% 14 5.0% 12 4.0% 10 8 3.0% 6 2.0% 4 1.0% 2 0.0% 0 3Q08 3Q09 3Q10 3Q11 3Q12 3Q13E 도표 4. 휴대폰실적전망 ( 단위 : 십억원, 백만대 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2011 2012 2013E 2014E 매출액 2,452.1 2,286.3 2,423.1 2,779.3 2,903.0 3,130.2 3,265.7 3,786.6 11,436.3 9,940.8 13,085.4 14,632.5 출하량 13.7 13.1 14.4 15.4 15.5 15.9 17.3 19.2 88.0 56.6 67.9 77.4 스마트폰 4.9 5.8 7.0 8.6 9.5 10.3 11.4 12.7 20.2 26.3 44.0 57.1 스마트폰비중 35.7% 44.2% 48.7% 55.8% 61.4% 64.8% 66.0% 66.2% 23.0% 46.4% 64.7% 73.8% ASP ($) 168 169 161 182 191 203 197 206 124 170 199 198 영업이익률 1.3% -1.3% -0.2% 2.0% 3.0% 3.9% 4.1% 2.8% -2.5% 0.5% 3.4% 4.0% 영업이익 30.7-30.4-4.9 55.3 87.1 122.1 132.9 107.8-280.2 50.7 449.9 585.3 자료 :, 동부리서치 3
옵티머스 G Pro, 상반기하이엔드스마트폰을책임진다 최근하이엔드스마트폰의큰주류는 5인치대스마트폰인 Phablet 이다. CES2013, MWC2013에서많은선을보였는데이중관람객들의가장주목을끄는제품은 LG전자의 옵티머스 G 프로이다. 옵티머스G 프로는옵티머스G 플랫폼을기반으로 5.5인치 FHD 디스플레이를장착하였으며 AP도 1.7GHz 로향상되었다. 이제품이다른제품대비차별화되는포인트는패블릿제품중에서유일하게 FHD 디스플레이를장착했으며무선충전방식을도입했고그립감과디자인의세련됨이확연히차이가난다. 베즐이이전옵티머스G보다더욱얇아져화면이커보이고고급스러움이느껴진다. 2월 21일부터한국시장에출시되어초기반응이좋으며 2Q13 에는북미, 일본시장에도출시될예정이다. 도표 5. 각사의주요 Phablet 제품비교 모델명 옵티머스 G Pro 갤럭시노트 2 Ascend Mate Grand memo K900 제조사 LG전자 Samsung Huawei ZTE Lenovo Release 2013, 2월 2012, 10월 2013, 2월 2013, 1Q 2013, 4월 LTE 지원 지원 미지원 지원 미지원 OS Android Jelly Bean Android Jelly Bean Android Jelly Bean Android Jelly Bean Android Jelly Bean 디스플레이 True HD IPS+ Super AMOLED HD IPS+ LCD IPS LCD 해상도 1080 x 1920 720 x 1280 720 x 1280 720 x 1280 1080 x 1920 디스플레이크기 5.5 5.5 6.1 5.7 5.5 Pixel Per Inch 401 267 241-401 Memory(GB) 32 16/32/64-16 32 RAM(MB) 2048 2048 2048 2048 2048 NFC 지원 지원 미지원 미지원 미지원 카메라 (M) 13 8 8 13 13 Chipset Snapdragon 600 Exynos 4412 Quad Huawei K3V2 Snapdragon 600 Intel Atom Z2580 CPU Quad-core 1.7 GHz Quad-core 1.6 GHz Quad-core 1.5 GHz Quad-core 1.7 GHz Dual-core 1.8 GHz GPU Adreno 320 Mali-400MP Adreno 320 PowerVR SGX544 배터리 (mah) 3140 3100 4050 3200 - 무게 (g) 160 180 198-162 3G 스마트폰시장은 L시리즈 2로, 보급형 LTE 시장은 F시리즈로이원화해서대응 LG전자의강화된보급형라인업은눈에띄는데플랫폼전략이서서히빛을발하는느낌이다. LG전자는 LTE 시장과 3G 시장을구별하여두개의보급형시리즈를선보였는데보급형 LTE 스마트폰 F시리즈와 3G 스마트폰 L시리즈2를공개하였다. L시리즈는 LG전자가 12년 3월첫출시후 10개월만에 1000 만대판매를돌파하였으며이번에그후속제품인 L시리즈 2를공개한것이다. L7 2, L5 2, L3 2 세모델로 L7 2는 9.7mm 의얇은두께에 4.3인치 WVGA 디스플레이와 2460mAh의대용량배터리가적용되었다. 이미 2월부터러시아시장에출시되었다. L5 2는 4인치디스플레이, 1700mAh 배터리, L3 2는 3.2인치디스플레이, 1540mAh 배터리를채용하였다. L시리즈 2로아직 LTE 시장이제대로열리지않은서유럽등 3G 시장을주로공략할예정이다. F시리즈는 LTE 스마트폰의대중화를기 4
치로내건제품으로옵티머스 F5, F7 두제품이있다. 옵티머스 F5는 2Q13 유럽에출시되며, 4.3인치 IPS디스플레이, 1.2GHz 듀얼코어, 1GB램, 배터리용량 2150mAh의스펙이다. 옵티머스 F7은 4.7인치트루HD IPS디스플레이, 1.5GHz 듀얼코어, 2GB램, 2540mAh 의결코보급형답지않은좋은스펙을담고있다. 도표 6. 올해 의주력보급형모델 모델명옵티머스 L3 II 옵티머스 L5 II 옵티머스 L7 II 옵티머스 F5 옵티머스 F7 제조사 Release 2013, 1Q 2013, 1Q 2013, 2 월 2013, 2Q 2013, 2Q LTE 미지원미지원미지원지원지원 OS Jelly Bean Jelly Bean Jelly Bean Jelly Bean Jelly Bean 디스플레이 IPS IPS IPS IPS IPS 해상도 240 x 320 480 x 800 480 x 800 540 x 960 720 x 1280 디스플레이크기 3.2 4 4.3 4.3 4.7 Pixel Per Inch 125 233 217 256 312 Memory(GB) 4 4 4 8 8 RAM(MB) 512 512 768 1024 2048 NFC 미지원미지원미지원지원미지원 카메라 (M) 3.15 5 8 5 8 CPU 1 GHz 1 GHz Dual-core 1 Dual-core 1.2 Dual-core 1.5 배터리 (mah) 1540 1700 2460 2150 2540 도표 7. 의 L 시리즈 2 도표 8. L7 2, L5 2, L3 2 ( 좌측부터 ) 5
도표 9. 옵티머스 F7 (4.7 ) 도표 10. 옵티머스 F5 (4.3 ) 주가움직임도빨라질것 기대감이실적상향으로이어지면서주가의레벨은달라질것 LG전자는스마트폰의부활로주가도부활할것으로기대된다. 또한휴대폰의턴어라운드, 유통망확대에따른가전의개선, 하이엔드 TV의선제적인대응에따른 2Q13 중반이후 TV 부문의개선등으로사업부간모멘텀은바통을이어갈전망이다. P/B 1X라는부담없는 Valuation 지표에서기대감이실적상향으로이어지면주가움직임은이전보다빨라질것이다. BUY! 6
대차대조표 손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) 2010 2011 2012 2013E 2014E 12월결산 ( 십억원 ) 2010 2011 2012 2013E 2014E 유동자산 16,515 15,783 14,216 14,187 14,673 매출액 55,754 54,257 50,960 55,050 58,809 현금및현금성자산 1,944 2,345 1,797 1,211 1,000 매출원가 43,453 42,058 38,653 41,582 44,133 매출채권및기타채권 7,507 7,223 6,683 7,088 7,505 매출총이익 12,301 12,199 12,307 13,467 14,675 재고자산 5,872 4,947 4,647 5,019 5,362 판관비 12,213 11,856 11,171 12,068 12,892 비유동자산 15,804 16,875 17,581 18,441 19,422 영업이익 176 280 1,136 1,400 1,784 유형자산 6,500 7,290 8,303 9,362 10,475 EBITDA 1,378 1,546 2,351 2,558 2,921 무형자산 763 1,036 729 529 398 영업외손익 258-680 -611 203 339 투자자산 6,351 6,035 6,035 6,035 6,035 금융손익 -219-349 -793-54 -33 자산총계 32,318 32,658 31,797 32,627 34,094 투자손익 477-331 182 257 372 유동부채 15,317 14,215 13,353 13,158 13,258 기타영업외손익 0 0 0 0 0 매입채무및기타채무 9,949 9,681 8,820 8,625 8,724 세전이익 435-399 524 1,602 2,123 단기차입금및단기사채 3,327 1,673 1,673 1,673 1,673 중단사업이익 848 0 0 0 0 유동성장기부채 682 1,505 1,505 1,505 1,505 당기순이익 1,282-433 91 1,161 1,540 비유동부채 4,142 5,296 5,296 5,296 5,296 지배주주지분순이익 1,227-470 67 1,130 1,499 사채및장기차입금 3,184 4,257 4,257 4,257 4,257 비지배주주지분순이익 55 37 24 31 41 부채총계 19,459 19,510 18,649 18,453 18,553 총포괄이익 1,178-642 91 1,161 1,540 자본금 809 904 904 904 904 증감률 (%YoY) 자본잉여금 1,982 2,862 2,862 2,862 2,862 매출액 -23.6-2.7-6.1 8.0 6.8 이익잉여금 10,108 9,500 9,475 10,470 11,796 영업이익 -95.8 58.8 305.3 23.2 27.4 비지배주주지분 215 254 278 309 350 EPS -39.7 적전 흑전 1,849.2 32.7 자본총계 12,860 13,148 13,148 14,174 15,541 주 : K-IFRS 회계기준개정으로기존의기타영업수익 / 비용항목은제외됨 현금흐름표 주요투자지표 12월결산 ( 십억원 ) 2010 2011 2012 2013E 2014E 12월결산 ( 원, %, 배 ) 2010 2011 2012 2013E 2014E 영업활동현금흐름 9 1,730 1,165 1,160 1,296 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,282-433 91 1,161 1,540 EPS 8,239-3,190 350 6,823 9,052 현금유출이없는비용및수익 1,848 3,733 1,408 1,255 947 BPS 76,357 71,303 71,169 76,669 84,005 유형및무형자산상각비 1,290 1,202 1,215 1,158 1,137 DPS 200 200 500 750 950 영업관련자산부채변동 -2,640-1,060 100-816 -607 Multiple( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 89 230 540-406 -417 P/E 14.0 NA 210.3 11.5 8.7 재고자산의감소 -1,003 769 301-373 -343 P/B 1.5 1.0 1.0 1.0 0.9 매입채무및기타채무의증가 712-345 -861-195 100 EV/EBITDA 16.9 10.6 7.7 7.7 6.8 투자활동현금흐름 -1,670-2,452-1,354-1,331-1,047 수익성 (%) CAPEX -1,745-1,830-1,922-2,018-2,118 영업이익률 0.3 0.5 2.2 2.5 3.0 투자자산의순증 -5,313 316 182 257 372 EBITDA마진 2.5 2.8 4.6 4.6 5.0 재무활동현금흐름 1,221 1,161-360 -414-459 순이익률 2.3-0.8 0.2 2.1 2.6 사채및차입금의증가 -2,416 214 0 0 0 ROE 10.8-3.7 0.5 8.5 10.3 자본금및자본잉여금의증가 -687 975 0 0 0 ROA 3.3-1.3 0.3 3.6 4.6 배당금지급 -308-43 -37-91 -136 ROIC 0.5 3.2 1.6 7.7 8.7 기타현금흐름 -39-37 0 0 0 안정성및기타 현금의증가 -480 401-549 -586-211 부채비율 (%) 151.3 148.4 141.8 130.2 119.4 기초현금 2,424 1,944 2,345 1,797 1,211 이자보상배율 ( 배 ) 0.8 0.9 3.5 4.3 5.5 기말현금 1,944 2,345 1,797 1,211 1,000 배당성향 ( 배 ) 2.2-7.5 89.7 10.5 10.1 자료 :, 동부리서치 주 : IFRS 연결기준. 2010 년요약재무데이타는 WiseFn 에서 IFRS 회계기준으로가공한자료이므로실제수치와달라질수있음 Compliance Notice 자료발간일현재본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 당사는자료발간일현재지난 1 년간위조사분석자료에언급한종목들의 IPO 대표주관업무를수행한사실이없습니다. 당사는자료발간일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료발간일현재조사분석자료에언급된법인과 독점규제및공정거래에관한법률 제 2 조제 3 호에따른계열회사의관계에있지않습니다. 동자료내용은기관투자자등에게지난 6 개월간 E-mail 을통해사전제공된바없습니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는고객의투자참고용으로작성된것이며, 당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사자료는당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 기업투자의견은향후 12개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Buy: 초과상승률 10%p 이상 Hold: 초과상승률 -10~10%p Underperform: 초과상승률 -10%p 미만 LG전자현주가및목표주가차트 천원 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 11/3 11/6 11/9 11/12 12/3 12/6 12/9 12/12 13/3 7 업종투자의견은향후 12 개월간당사 KOSPI 목표대비초과상승률기준임 Overweight: 초과상승률 10%p 이상 Neutral: 초과상승률 -10~10%p Underweight: 초과상승률 -10%p 미만 최근 2 년간투자의견및목표주가변경 일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 11/01/27 BUY 154,000 11/07/13 BUY 128,000 11/09/01 BUY 94,000 11/10/26 BUY 100,000 11/11/04 BUY 90,000 12/02/02 BUY 120,000 12/03/15 BUY 130,000 12/07/09 BUY 105,000 주 : * 표는담당자변경
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