I. 217 년전자상거래업체실적리뷰 217 년 3 사실적 매출액 : 3.5 조원 영업손실 : 7,959 억원 지난 16일쿠팡을마지막으로주요전자상거래업체들의 217년실적이발표되었다. 쿠팡, 위메프, 티몬을포함한 3사는합산매출액 3.5조원 (+37.9% YoY), 영업손실

Industry Report 218.4.17 (Overweight) 유통 217 년주요전자상거래업체실적점검 217년실적 : 외형성장에도불구하고아쉬운적자규모지난 16일쿠팡을마지막으로주요전자상거래업체들의 217년실적이발표되었다. 쿠팡, 위메프, 티몬을포함한 3 사는합산매출액 3.5조원 (+37.9% YoY), 영업손실 7,959 억원 ( 적자지속 ) 기록했다. 3사모두외형성장이지속되었으며, 쿠팡을제외한업체들의손실폭은축소되었다 [ 표 1]. 위메프와티몬은선택과집중을한만큼적자가축소된점은예상되었던결과이다. 쿠팡은규모의경제를기반으로시장점유율을확대하기위해공격적으로투자에나서고있는상황이다. 그렇기때문에적자가확대된점은놀랍지않다. 문제는그규모가시장예상치를크게웃돈점이다. 아마존의경쟁력은아마존프라임과캐쉬카우역할을하고있는 AWS 전자상거래시장은승자독식의특징을가지고있다. 그렇기때문에전자상거래업체들은적자에도불구하고공격적인투자와최저가전략을고수하고있다. 하지만현시점에서질문해봐야하는것은이와같은전략, 즉아마존의초기사업모델, 이과연유효한지이다. 아마존의최저가전략이가능한이유는영업이익의 6% 를차지하고있는아마존웹서비스 (AWS) 에기인한다. 아마존의또다른경쟁력은아마존프라임 (Amazon Prime) 이라불리는유료멤버쉽이다 [ 그림 3]. 25년부터시작되었으며연간 99달러의연회비를납부하는회원들에한해서다양한서비스를제공한다. 이를통해온라인시장내고객이탈을막을뿐아니라아마존생태계에가두며높은고객충성도로이어지고있다. 승자에대한섣부른판단은시기상조아마존과같이온라인시장에서우위를선점하기위해서는대규모의선투자가진행되어야한다. 국내의대표적인전자상거래업체들은아마존의 AWS와같은캐쉬카우를보유하고있지않기때문에외부의투자에의지해야한다. 이는한계가있을수밖에없으며, 결국자금력이뒷받침되는업체가살아남을수밖에없다. 이런측면에서봤을때온라인경쟁력을강화하고있는신세계그룹과같은오프라인유통업체들에게도기회가있을것이라판단한다. 한국은아직아마존과같이온라인시장을독식하고있는업체가존재하고있지않기때문에승자를섣불리판단할수없기때문이다 유통 / 철강노현주 2)739-5941 hr232@heungkuksec.co.kr

I. 217 년전자상거래업체실적리뷰 217 년 3 사실적 매출액 : 3.5 조원 영업손실 : 7,959 억원 지난 16일쿠팡을마지막으로주요전자상거래업체들의 217년실적이발표되었다. 쿠팡, 위메프, 티몬을포함한 3사는합산매출액 3.5조원 (+37.9% YoY), 영업손실 7,959억원 ( 적자지속 ) 을기록했다. 3사모두외형성장이지속되었으며, 쿠팡을제외한업체들의손실폭은축소되었다 [ 표 1, 그림 1]. 위메프와티몬은선택과집중을한만큼적자가축소된점은예상되었던결과이다. 쿠팡은규모의경제를기반으로시장점유율을확대하기위해공격적으로투자에나서고있는상황이다. 그렇기때문에적자가확대된점은놀랍지않다. 문제는그규모가시장예상치를크게웃돈점이다. 아마존의사례에서볼수있듯이전자상거래시장은승자독식의특징을가지고있다. 그렇기때문에전자상거래업체들은적자에도불구하고공격적인투자와최저가전략을고수하고있다. 이에따른치킨경쟁은심화되고있으며단기간에완화될가능성은지극히낮다. 하지만현시점에서질문해봐야하는것은이와같은전략, 즉아마존의초기사업모델, 이과연유효한지이다. 주요전자상거래업체실적 ( 단위 : 십억원, %) 매출액 YoY 영업이익 ( 손실 ) 영업이익률 ( 손실률 ) 순자본금 쿠팡 위메프 티몬 이베이코리아 SK 플래닛 14 349 126 158 734 1,512 15 1,134 217 196 799 1,625 16 1,916 369 264 863 1,36 17 2,685 473 357 952 992 14 629.1 19.2 37.1 1.8 9.7 15 225.3 72. 24.4 8.9 7.4 16 69. 7.5 35. 8. (36.2) 17 4.1 28.2 35.1 1.2 (4.3) 14 (122) (29) (25) 56 9 15 (547) (142) (142) 8 (6) 16 (565) (64) (158) 67 (333) 17 (639) (42) (115) 62 (25) 14 (34.9) (23.) (15.6) 7.7.6 15 (48.2) (65.8) (72.4) 1. (.4) 16 (29.5) (17.2) (59.8) 7.8 (32.2) 17 (23.8) (8.8) (32.3) 6.5 (25.2) 14 24 (82) (87) 1,98 1,832 15 424 (115) (224) 1,164 1,622 16 318 (195) (25) 1,271 1,12 17 (245) (24) (286) 1,187 614 자료 : 전자공시시스템, 흥국증권리서치센터 2

매출은증가하고있지 만적자폭은축소되지 못하고있음 그림 1 소셜커머스 3 사실적 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익 ( 좌 ) OPM ( 우 ) 4, 3, 2, 1, -1, -2, 14 15 16 17 주 : 위메프, 티몬, 쿠팡기준자료 : 전자공시시스템, 흥국증권리서치센터 (%) -1-2 -3-4 -5-6 II. 누가아마존이될수있을까? 아마존의두축 (1) AWS (2) 아마존프라임 아마존은세계최대전자상거래업체이다. 아마존의사업모델은고객을확보한후아마존생태계에가두는전략에기인한다. 손실에도불구하고최저가가격으로제품을판매하며고객을확보함과동시에경쟁사대비우위를선점하며시장을장악한다. 이후창출되는수익은신사업에투자되는선순환이되풀이되는구조이다. 그렇기때문에아마존의외형성장대비실적개선폭이미미할수밖에없다 [ 그림 2]. 아마존의최저가전략이가능한이유는영업이익의 6% 를차지하고있는아마존웹서비스 (AWS) 에기인한다. 아마존의또다른경쟁력은아마존프라임 (Amazon Prime) 이라불리는유료멤버쉽이다 [ 그림 3]. 25년부터시작되었으며연간 99달러의연회비를납부하는회원들에한해서다양한서비스를제공한다. 이를통해온라인시장내고객이탈을막을뿐아니라아마존생태계에가두며높은고객충성도로이어지고있다. 그림 2 아마존매출액및영업이익추이그림 3 아마존프라임서비스 ($bn) 매출액 ( 좌 ) 2 영업이익 ( 좌 ) OPM ( 우 ) 15 (%) 8 6 1 4 5 2 2 4 6 8 1 12 14 16 자료 : Bloomberg, 흥국증권리서치센터 자료 : Amazon, 언론, 흥국증권리서치센터 3

그때와지금은다르다 아마존이경쟁하던환경과국내전자상거래업체들의현상황을비교시경쟁강도가다르다는것을알수있다. 과거에는시장참여자가현재대비많지않았기때문에고객을확보하는것이상대적으로유리했다. 하지만국내의경우시장참여자가많은상황이다. 또한온라인시장은가격에대한민감도가높기때문에고객이탈률이클수밖에없다. 그렇기때문에광고와마케팅에비용을무리해서쓸수밖에없으며출혈경쟁이지속될수밖에없다. 또한차별화하기위해제공하고있는배송서비스도상향평준화가되었기때문에큰매력으로다가가지못하고있다. 온라인경쟁력을강화 하고있는오프라인업 체들에게기회있다 아마존과같이온라인시장에서우위를선점하기위해서는대규모의선투자가진행되어야한다. 국내의대표적인전자상거래업체들은아마존의 AWS와같은캐쉬카우를보유하고있지않기때문에외부의투자에의지해야한다. 이는한계가있을수밖에없으며, 결국자금력이뒷받침되는업체가살아남을수밖에없다. 이런측면에서봤을때온라인경쟁력을강화하고있는오프라인유통업체들에게도기회가있을것이라판단한다. 한국은아직아마존과같이온라인시장을독식하고있는업체가존재하고있지않기때문에승자를섣불리판단할수없기때문이다. 4

신세계 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) 신세계목표주가 5, 4, 3, 최근 2 년간당사투자의견및목표주가변경 날짜투자의견적정가격 ( 원 ) 평균주가 최고 ( 최저 ) 주가 218-3-21 담당자변경 218-3-21 Buy 41, (1.1) (2.6) 2, 1, 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 이마트 - 주가및당사목표주가변경 ( 원 ) 이마트목표주가 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 16.4 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 최근 2 년간당사투자의견및목표주가변경 날짜투자의견적정가격 ( 원 ) 평균주가 최고 ( 최저 ) 주가 217-2-6 Buy 25, (16.1) (5.8) 217-4-13 Buy 26, (1.1) (2.9) 217-6-8 Buy 3, (23.5) (15.3) 217-11-23 담당자변경 217-11-23 Buy 32, (13.1) (.8) 투자의견 ( 향후 12 개월기준 ) 기업 Buy( 매수 ): 15% 이상 Hold( 중립 ): -15% ~15% Sell( 매도 ): -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준 (± 5%) 예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ): 향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 최근 1 년간조사분석자료의투자등급비율 Buy (89.89%) Hold (1.11%) Sell (.%) Compliance Notice - 당사는보고서제공시점현재상기종목을 1% 이상보유하고있지않으며, 동보고서를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의조사분석담당자및그배우자등관련자는상기종목의유가증권을보유하고있지않습니다. - 당사는보고서제공시점기준으로지난 6 개월간상기종목의유가증권발행에주간사로참여한사실이없습니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본보고서는당사고객들의투자에관한정보를제공할목적으로당사고객에한하여배포되는자료입니다. 본보고서의내용은당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그신뢰성이나완전성을보증하는것이아닙니다. 따라서어떠한경우에도본보고서가고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 또한본보고서의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포될수없습니다. 흥국씨앗체 흥국씨앗체는흥국의기업철학모티브를반영한글씨체로서, 세계 3 대디자인상인독일 215 if 디자인어워드 에서커뮤니케이션분야브랜드아이덴티티 부문본상을수상하였습니다. 친근하고희망적인느낌의흥국씨앗체는고객존중과으뜸을지향하는흥국의아이덴티티를부각시킵니다. 5