售

售

(%) 1. 8. 경제성장률 민간소비증감률 ( 실질 ) 6. 4. 2.. -2. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16

(15.1.1=1) 3 이마트롯데하이마트 GS리테일 BGF리테일현대백화점신세계 25 CJ오쇼핑 GS홈쇼핑현대홈쇼핑 2 15 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 5-5 -1.1 2.1 4.1 6.1 8.1 1.1 12.1 14.1 16.1 18.1 ( 십억원 ) 대표유통기업영업이익합 (L) OP YoY growth (R) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 (%) 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3

(%) 8 6 이마트롯데하이마트 GS 리테일 BGF 리테일현대백화점신세계 4 2-2 -4-6 -8 17.1 17.2 17.3 17.4 17.5 17.6 17.7 17.8 17.9 17.1 17.11 17.12 18.1

($US tr) 45 4 35 3 25 2 15 1 E-commerce sales (L) % of total retail sales (R) 8.7 7.4 1. 11.5 13. 14.6 (%) 16 14 12 1 8 6 4 5 2 215 216F 217F 218F 219F 22F

(YoY growth, %) 7 (YoY growth, %) 25 6 5 2 4 3 15 1 2 1 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 5 1Q17 2Q17 3Q17

( 십억원 ) 35 ( 십억원 ) 35 3 3 25 25 2 15 2 15 1 1 5 5 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F

42% 38% 36% 4% 41% 쇼핑하는것을좋아함 직원도움을받을수있기때문에 제품교환이쉽기때문에 제품잘어울리는지확인가능 직접수령가능하기때문에 213 214 215 216 217 직접보고만질수있기때문에 (%) 1 2 3 4 5 6 7 (%) Baby boomers Generation X Millennials 8 7 6 5 4 3 2 1 Provides excellent Exclusive offers for customer support members Has a loyalty program Listens to customer feedback Customized promotions Easy to make repeat purchases Suggests products based on purchase history

Web-enabled kiosk (%) 4.5 16.7 Ship to store 1.6 27.8 Ship from store 13.6 In store return or exchange of online purchases 18.2 41.7 61.1 216 215 Buy online, pick up in-store 21.2 44.4 1 2 3 4 5 6 7

(25.1.1=1) 45 Starbucks 4 S&P 5 35 3 25 2 15 1 5 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 ( 백만달러 ) 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 1 3 5 7 9 11 13 15 17

售 售 新零售

The planning and development of your customer offers 27% 42% 19% 9% to gain insight into customer preferences and shopping behaviors via data science techniques 32% 38% 2% 8% In the personalization of the customer experience in your digital channels 33% 41% 16% 6% In the personalization of the customer experience in your physical channels (stores) 33% 4% 17% 6% Having a single view of the customer across all channels and touchpoints 34% 38% Capturing unstructured data about your customer (social, reviews) 38% 37% Significantly Moderately Minimally Not at All Don't Know 2% 17% 5% 5% Inventory and supply chain automation 65 Beacons, Location-based marketing 7 Sensors for traking customer traffic 71 Cngnitive computing/machine learning 72 Asset tracking sensors 75 Big Data solutions for LoT data 77

(YoY growth, %) 7 6 5 4 3 2 1 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 Acquisitions Organic 62% ($US bn) 18 16 14 4%YoY 12 1 8 12% 6 4 2 FY171H FY181H FY18 forecast FY19 guideline

缤

é

구매동기 사전정보수집 유통채널선택 채널안정보획득 평가구매결정사용 구매후평가 스마트쇼핑어시스턴트가구매단계단축가능한범위

( 기술수 ) ( 백만명 ) 사용자 (L) 결제비율 (R) (%) 25, 9 35 2, 15, 1, 5, 8 7 6 5 4 3 2 1 3 25 2 15 1 5 16.5 16.7 16.9 16.11 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17 18F 19F 2F 12F 22F

(%) 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2 백화점할인점편의점 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

(%) 9 8 7 6 5 4 5. 비중 (L) YoY 성장률 (R) 8.2 7.8 7.4 (%) 9 8 7 6 5 4 (%) 비중 (L) YoY 성장률 (R) 7 6 5.5 5.1 5 4.5 4 3.3 3.5 3 2.7 3.1 5.9 6.3 (%) 35 3 25 2 15 3 2 1 3 2 1 2 1 1 5 99 1 3 5 7 9 11 13 15-11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F 現

( 십억엔 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 26 28 21 212 214 216 (%) 4 35 Lawson FamilyMart Seven-Eleven Japan Circle K Sunkus (YoY, %) 12 1 Seven-Eleven Japan 일본편의점시장 3 8 25 6 2 15 1 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 4 2 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16

(%) 35 3 25 2 15 1 213 214 215 216 29.1 (%) 4 35 3 25 2 15 1 213 214 215 216 37.7 5 5 주2~3회 주1회 2주일에 1회 1 달에 1 회그보다드물게 구입함 주2~3회 주1회 2주일에 1회 1 달에 1 회그보다드물게 구입함

(%) 4 35 3 25 2 15 213 214 215 216 (%) 6 5 4 3 2 213 214 215 216 1 1 5 동네슈퍼대기업슈퍼대형할인점재래시장기타 온라인쇼핑몰 대형할인점온라인매장 기타

( 백만달러 ) 1,2 1, 8 6 4 2 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17

(217.1.1=1) 14 S&P 5 INDEX NORDSTROM 12 KOHLS MACY'S J.C. PENNEY 1 8 6 4 2 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1

( 조원 ) 편의점시장 (L) 슈퍼마켓 18 대형마트 (L) 백화점시장 (L) 16 14 12 1 8 6 4 2 ( 조원 ) 기타가전제퓸 12 의류 패션및관련상품 음식료품 농축수산물 1 8 6 4 2 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F

(%) 4 35 3 25 2 15 1 5-5 -1 합계대형마트편의점 백화점슈퍼마켓온라인 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 (21=1) 25 2 합계대형마트편의점온라인 백화점슈퍼마켓전통시장 15 1 5 21 211 212 213 214 215

( 조원 ) 편의점시장 (L) 편의점 YoY (R) 3 (%) 35 ( 십억원 ) (%) 합산영업이익 (L) YoY (R) 6 7 25 3 5 6 2 25 4 5 15 1 2 15 1 3 2 4 3 2 5 5 1 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 215 216 217F 218F ( 수 ) 9, 8, 7, 개인슈퍼감소수체인화편의점증가수상위 2 개사편의점증가수 ( 백만원 ) 체인화편의점 6 개인슈퍼 5 6, 5, 4, 3, 2, 1, 4 3 2 1 28 29 211 212 213 214 215 216 1H17 26 27 28 29 211 212 213 214

( 조원 ) 백화점시장 (L) 백화점 YoY (R) 35 3 25 2 15 1 5 11 12 13 14 15 16 17F 18F (%) 14 12 1 8 6 4 2-2 -4 (%) 13 12 11 1 9 8 7 6 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18F 1Q19F

( 조원 ) 7 대형마트 (L) 대형마트 YoY (R) (%) 12 ( 조원 ) 음식료품 (L) 음식료품 YoY (R) 14 (%) 45 6 5 4 3 2 1 11 12 13 14 15 16 17F 18F 1 8 6 4 2 12 1 8 6 4 2 11 12 13 14 15 16 17F 18F 4 35 3 25 2 15 1 5 (%) 4 35 3 25 2 15 213 214 215 216 (%) 6 5 4 3 2 213 214 215 216 1 1 5 동네슈퍼대기업슈퍼대형할인점재래시장기타 온라인쇼핑몰 대형할인점온라인매장 기타

(%) 8 6 4 현재승자기업은, 향후승자기업은, 2-2 -4 이마트 롯데하이마트 -6 GS리테일 BGF리테일 현대백화점 신세계 -8 17.1 17.3 17.5 17.7 17.9 17.11 18.1 물류경쟁력을바탕으로온라인신선식품점유율확대가예상

유통 신유통시대 승자기업 찾기 2. 글로벌 동종기업 상대주가 및 밸류에이션 - 할인점: 글로벌 피어 중 연료를 판매하는 Kroger를 제외하고 시장 수준의 성장을 보임. 이는 국 내뿐 아니라 전세계적으로 오프라인 매장은 성장 한계에 봉착했기 때문. 최근 온라인 부문에서 약진을 보이고 있는 월마트의 주가 회복이 눈에 띔 - 가전양판점: 미국 가전시장 포화로 오랜 기간 부진하던 베스트바이의 주가는 1) 스마트홈과 취 미가전 등으로의 카테고리 확장과 2) 온라인 채널 약진으로 216년 중반부터 빠른 주가 회복을 보임. 롯데하이마트는 베스트바이 대비 1) 카테고리 확장이 가능성이 높을뿐더러 2) 옴니채널을 통해 온라인 부분의 빠른 성장을 시현하고 있기 때문에 밸류에이션 회복이 기대됨 - 백화점: 글로벌 피어 대비 국내 백화점 사는 저평가되어 있는데 이는 사업다각화가 부족하기 때 문. 향후 온라인 사업 경쟁력 확보와 면세사업 진출을 통해 통해 저평가 해소 가능하다고 판단 - 편의점: 215년 이후 국내 편의점 시장 성장과 함께 GS리테일과 BGF리테일이 글로벌 피어 대 비 압도적인 성과를 냄. 최저임금 등의 이슈로 당분간 조정은 불가하지만 장기적으로 1) 편의점 시장의 성장 여력이 남아있고 2) 글로벌 피어 대비 저평가되어 있다는 점에서 추가 성장 가능하 다고 판단 그림 71. 할인점 글로벌 동종기업 상대주가 (11.6.1=1) 그림 72. 가전양판점 글로벌 동종기업 상대주가 이마트 KORSPI wal-mart Kroger Costco S&P 5 4 롯데하이마트 Best buy (11.6.28=1) KOSPI S&P 5 25 35 2 3 25 15 2 1 15 1 5 5 11.6 12.6 13.6 14.6 15.6 16.6 17.6 11.6 12.6 13.6 14.6 15.6 주: 이마트 상장일 11.6.1일 기준으로 상대주가 산정 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 주: 롯데하이마트 상장일 11.6.28일 기준으로 상대주가 산정 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 그림 73. 백화점 글로벌 동종기업 상대주가 그림 74. 편의점 글로벌 동종기업 상대주가 (1.1.1=1) 5 신세계 현대백화점 45 Isetan Nordstrom 4 KOSPI 35 S&P5 Macy's 3 Takasiyama 25 (14.5.16 = 1) 8 7 16.6 17.6 GS리테일 BGF리테일 Seven&I Family mart Lawson KOSPI NIKKEI255 6 5 4 2 3 15 2 1 1 5 1.1 12.1 14.1 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터 4 Mirae Asset Daewoo Research 16.1 18.1 14.5 14.11 15.5 15.11 16.5 16.11 17.5 17.11 주: BGF리테일 상장일 14.5.16일 기준 상대주가 산정, BGF리테일은 분할 전까지만 고려 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

售 더저렴한이마트 온라인신선식품시장성장의수혜자 4 분기실적예상및 218 년전망 여전히유효한카테고리의확장가능성 채널믹스전략의승자 4분기실적예상및 218년전망 면세사업가능성확인 온라인의성장, 새로운성장동력이될것 4분기실적예상및 218년전망 선두기업중심시장재편가능성 자회사부진은불가피 4분기실적예상및 218년전망 새로운성장동력확보가필요한때 4 분기실적예상및 218 년전망 4분기실적예상및 218년전망

售 18 이마트 KOSPI 16 14 12 1 8 17.1 17.5 17.9 18.1

( 개 ) ( 십억원 ) 18 9 16 8 14 7 12 6 1 8 6 4 2 5 4 3 2 1 212 213 214 215 216 217F 218F 214 215 216 217F 218F ( 억원 ) 1 8 6 4 2 216 217F 218F

( 십억원 ) 35 3 25 2 15 1 5 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F

2 롯데하이마트 KOSPI 18 16 14 12 1 8 17.1 17.5 17.9 18.1

(US$ bn) 45 Security management 4 Energy and resource management 35 Convenience and comfort Health and wellness management 3 Media entertainment 25 2 15 1 5 215 22F 225F 23F

( 십억원 ) ( 십억원 ) 하이마트몰 옴니채널 12 25 1 2 8 6 4 2 15 1 5 213 214 215 216 217F 218F 219F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17

2 신세계 KOSPI 18 16 14 12 1 8 17.1 17.5 17.9 18.1

(%) 6 5 4 3 2 1 롯데신라신세계 215 216 217(1-7 월 )

( 십억원 ) ( 십억원 ) 15 25 1 5 2-5 -1-15 -2 15 1 5-25 213 214 215 216 217F 218F 219F 213 214 215 216 217F 218F 219F 신세계 (SSG 닷컴 ) 롯데온라인몰 ( 롯데닷컴등 ) 2 위도약가능 SK 플래닛 (11 번가 ) 이베이코리아 ( 옥션, G 마켓 ) ( 조원 ) 5 1 15

14 GS리테일 KOSPI 12 1 8 6 17.1 17.5 17.9 18.1

( 개 ) 개점폐점 ( 십억원 ) 2,5 8, 2, 7, 6, 1,5 1, 5 5, 4, 3, 2, 1, 213 214 215 216 217F 218F 213 214 215 216 217F 218F

( 십억원 ) ( 십억원 ) 4 4 3 2 1 - -1 35 3 25 2 15 1 5-2 212 213 214 215 216 217F 218F 213 214 215 216 217F 218F

13 현대백화점 KOSPI 12 11 1 9 8 7 17.1 17.5 17.9 18.1

(YoY %) 2 매출 영업이익 15 1 5-5 -1 211 212 213 214 215 216

15 BGF리테일 KOSPI 13 11 9 7 17.1 17.5 17.9 18.1

( 개 ) ( 십억원 ) 2,5 개점 폐점 1,8 1,6 2, 1,4 1,5 1, 5 1,2 1, 8 6 4 213 214 215 216 217 218F 2 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18F 3Q18F

( 원 ) 이마트 ( 원 ) 롯데하이마트 ( 원 ) GS 리테일 ( 원 ) 현대백화점 4, 1, 8, 2, 3, 8, 6, 15, 2, 6, 4, 4, 1, 1, 2, 2, 5, 16.1 17.1 18.1 ( 원 ) 신세계 4, 16.1 17.1 18.1 16.1 17.1 18.1 16.1 17.1 18.1 3, 2, 1, 16.1 17.1 18.1