OLED 와테슬라혁명 Head of Equity 소현철 2-3772-1594 johnsoh@shinhan.com / 1
<Summary> 3분기테슬라전기차판매량은 +18% QoQ 증가한 8.5만대기록. 특히, 모델3 판매량은 5.6만대로미국자동차세단시장에서 5위 3분기영업이익흑자전환 19F 테슬라영업이익 12억달러, EBITDA 4억달러전망 공격적인투자전망 중국정부의전기차육성정책및폭스바겐의공격적인전기차전략 한국 2 차전 지및소재산업에새로운기회요인 중국 TV 와 IT 수요부진으로 19 년상반기까지 LCD 가격하락전망 삼성디스플레이의 OLED TV 진출공식화될경우 OLED 장비산업에모멘텀 삼성전자의폴더블 OLED 스마트폰출시 폴더블 OLED 소재업체수혜 Top Picks: 삼성 SDI, LG 전자 / 2
1. 테슬라빅뱅 18 년 3 분기테슬라전기차판매량 +18% QoQ 증가 18년 3분기모델3 주당생산량 4,3대까지개선 판매량은 55,84대로 22.8% QoQ 증가하였음 18년 3분기테슬라전기차전체판매량은 84,79대 (+18% QoQ, +224% YoY) 로사상최대실적 테슬라전기차판매량추이및전망 ( 대 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 16 17 18F Model 3 22 1,55 8,18 18,44 55,84 7, 1,77 152,46 Model S 12,42 9,764 16,47 12,7 13,45 12, 14,65 15,2 1,7 1,93 12,95 15,1 5,931 54,715 48,96 Model X 2,4 4,638 8,774 9,5 11,55 1, 11,865 13,12 21,8 11,37 16, 21,2 25,312 46,535 7,37 계 14,82 14,42 24,821 22,2 25, 22, 26,15 29,87 4,5 4,74 84,79 16,21 76,243 13,2 271,79 자료 : Tesla, 신한금융투자 / 3
1. 테슬라빅뱅 테슬라모델 3 가프리미엄중형가솔리세단과전기차시장을재편 18년 7월테슬라모델3 판매량은 15,79대로프리미엄중형가솔리세단 (BMW 3, 벤츠 C, 아우디 A4, 렉서스IS, 재규어 XE) 판매량을추월 18년 7월테슬라모델3 판매량은 15,79대로전체전기차판매량 19,931대의 76% 차지 여타전기차판매량급감 테슬라모델 3 vs. 프리미엄중형세단시장점유율 업체별전기차판매량비교 ( 대 ) 2, 테슬라모델 3 기타 15, 1, 5, 자료 : 테슬라, 신한금융투자 자료 : SNE, 신한금융투자 / 4
1. 테슬라빅뱅 미국시장에서모델 3 판매금액 1 위, 판매량 5 위기록 3분기모델3 판매량은 56,대로 GM, 포드, 닛산, 현대를제치고미국시장에서 5위기록 3분기모델3 판매금액은 32억달러로 1위기록 테슬라의자율주행기능 (Auto Pilot) 강화 내연차대비안전성이높아짐 3Q18 미국자동차모델별판매금액및판매량현황 자료 : Tesla, 신한금융투자 / 5
1. 테슬라빅뱅 18 년 3 분기영업이익 4.2 억달러로어닝서프라이즈기록 3Q18 매출액 68억달러 (+7.5% QoQ), 영업이익 4.2억달러 ( 마진 6.1%) 로실질적으로분기첫흑자전환전망 모델3 정상화로규모의경제효과본격화 : 연간매출액 2억달러가 BEP 수준 219년매출액 291억달러 (+38.4% YoY), 영업이익 12.5억달러, OP마진 4.3% 영업이익상향조정가능성 테슬라실적추이및전망 ( 백만달러 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 14 15 16 17 18 19 2 매출액 3,48.8 4,2.2 6,824.4 7,2.5 7,52.1 7,232.7 7,529.2 7,864.7 3,198.4 4,46. 7,.1 11,758.8 21,34.6 29,128.9 35,354. 영업이익 (597.) (621.4) 416.8 447.3 291.6 385. 449. 554.2 (186.7) (716.6) (667.3) (1,632.1) (186.7) 1,251.5 2,345.7 순이익 (79.6) (717.5) 311.5 31.5 231.2 36.1 391.1 451. (294.) (888.7) (674.9) (1,961.4) (625.2) 918.8 1,9.2 EBITDA (18.7) (136.1) 919.6 1,11.5 974. 1,63.3 1,135.5 1,233.4 45.2 (294.) 279.8 3.9 2,16.9 4,5.3 5,437.8 감가비 416.2 485.3 52.8 663.3 682.5 678.2 686.5 679.2 231.9 422.6 947.1 1,636. 2,23.6 2,753.7 3,92.1 영업이익률 -17.5% -15.5% 6.1% 6.4% 4.1% 5.3% 6.% 7.% -5.8% -17.7% -9.5% -13.9% -.9% 4.3% 6.6% 순이익률 -2.8% -17.9% 4.6% 4.4% 3.3% 4.2% 5.2% 5.7% -9.2% -22.% -9.6% -16.7% -3.% 3.2% 5.4% EBITDA 률 -5.3% -3.4% 13.5% 15.9% 13.8% 14.7% 15.1% 15.7% 1.4% -7.3% 4.%.% 9.6% 13.8% 15.4% 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 6
1. 테슬라빅뱅 테슬라모델 Y 는모델 3 플랫폼활용 레버리지효과본격화 22년네바다기가팩토리풀가동 모델3 연간 5만대생산가능 중국상해에 5만대규모의라인건립추진 테슬라소형 SUV 모델 Y는모델3 플랫폼활용 레버리지효과본격화 테슬라기가팩토리 테슬라모델 Y 자료 : 테슬라 자료 : 테슬라 / 7
1. 테슬라빅뱅 테슬라약진 vs. GM 전기차판매부진, 포드전기차경쟁력취약 테슬라모델 3가폭발적으로판매되고있지만, GM 전기차판매가부진하고포드전기차라인업이취약 최근어닝서프라이즈이후테슬라주가급반등 시가총액테슬라 $571억, GM $467억, 포드 $369억 향후테슬라중국전기차공장설립이성공하게되면 GM과포드의중국자동차사업에직격탄 미국자동차업체시가총액추이 (M US$) 8, TESLA GM FORD 6, 4, 2, 13 14 15 16 17 18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 8
2. 중국정부의전기차육성정책 중국자동차시장의폭발적성장 16년글로벌자동차판매량은 9,63만대로 6년 7,4만대대비 2,59만대증가함 16년중국자동차판매량은 2,79만대로 6년 72만대대비 2,8만대증가 지역별자동차시장판매량비교 ( 백만대 ) 3 27.9 6 16 25 2 15 15.9 18.1 22.8 2.3 2.9 2.8 1 5 7.2 3.4 2.8 2.2 2.8.6.9 북미중국아시아유럽남미중동아프리카 자료 : 자동차협회, 신한금융투자 / 9
2. 중국정부의전기차육성정책 중국에서현대 / 기아자동차몰락 vs. 중국지리약진 217년중국자동차판매량은 2,894만대로 3.7% YoY 성장에그침 17년현대 / 기아차판매량이 36.1% YoY 감소 vs. 지리자동차 68.8% YoY 약진 중국정부는전기차산업육성 : 보조금제도폐지하고의무생산할당제도도입 19년 1%, 2년 12% 217 년중국시장업체별자동차판매량 217 년중국자동차업체별 M/S ( 천대 ) (%) 2 18.3 6, 5, 5,282 15 13.9 4, 3, 4,2 1 2, 1, 1,438 1,397 1,36 1,312 1,145 1,134 1,112 1,7 5 5. 4.8 4.7 4.5 4. 3.9 3.8 3.7 자료 : 자동차협회, 신한금융투자 자료 : 자동차협회, 신한금융투자 / 1
2. 중국정부의전기차육성정책 중국이글로벌전기차시장을주도 17년글로벌전기차판매량은 15만대이며, 중국은 73만대로 7% 차지 BYD 전기차판매정체속에북경기차전기차판매량급증 19년전기차의무생산 1% 할당제도도입 3만대전기차시장이개화 17 년글로벌전기차판매량비교 업체별전기차판매량비교 ( 천대 ) 1,2 1, 8 1,45 734 ( 대 ) 15, 1, 115,213 119,74 11,226 76,252 99,224 84,649 6 4 5, 51,843 58,983 2 16 15 글로벌중국유럽미국 16 17 16 17 16 17 16 17 BYD BAIC Tesla BMW 자료 : SNE, 신한금융투자 자료 : 자동차협회, 신한금융투자 / 11
2. 중국정부의전기차육성정책 중국 CATL 의약진 218년 2분기중국정부의지원을받고있는 CATL배터리판매량은 4GWh로 311% YoY 증가 218년 5월상장한 CATL 주가는중국주식시장하락에도불구하고견조함 미국패권경재의핵심은전기차 글로벌자동차용배터리판매량추이 시가총액비교 (MWh) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 M/S CATL 373 973 3,238 6,278 1,784 3,999 2.4% Panasonic 2,341 2,193 2,699 2,91 2,746 3,512 17.9% BYD 368 1,89 1,366 3,586 721 2,553 13.% LGC 915 1,95 1,243 1,559 1,287 1,56 7.7% AESC 54 415 367 512 958 876 4.5% Lishen 24 13 3 74 124 533 2.7% SDI 43 63 653 782 721 695 3.5% Global 6,546 9,672 14,654 28,998 1,833 19,62 (3) (%, 6/11/18=) 17 15 13 11 9 7 5 3 1 (1) CATL SDI LG 화학 6/18 7/18 8/18 9/18 1/18 자료 : SNE, 신한금융투자 자료 : 자동차협회, 신한금융투자 / 12
3. 독일폭스바겐의대응 독일연방행정법원, 디젤차도시운행금지조치허용결정 독일연방행정법원의결정으로독일제2도시함부르크가 4월디젤차의일부도로진입금지할예정 218년도요타의디젤차생산중단결정, 222년피아트크라이슬러도디젤차생산중단결정 유럽연합디젤차판매비중추이 6 (%) 56.1% 5 44.8% 4 3 2 1 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16 자료 : AAA, 신한금융투자 / 13
3. 독일폭스바겐대응 219 년폭스바겐, 전기차 I.D. 출시 219년독일작센에서폭스바겐은플랫폼을공유하는 3개종류의전기차 I.D. 출시예정 폭스바겐은배터리팩, 모터, 플랫폼을자체생산 폭스바겐전기차전용플랫폼 (MEB) 폭스바겐전기차 I.D. 자료 : 폭스바겐, www.kinews.net 재인용 자료 : 폭스바겐, www.kinews.net 재인용 / 14
3. 독일폭스바겐의대응 225 년폭스바겐전기차 3 만대까지확대하겠다고발표 폭스바겐은 225년까지 16개전기차라인, 3만대전기차 (217년폭스바겐판매량 1,53만대의 3%) 판매발표 중국 CATL, 삼성SDI, LG화학으로배터리팩조달예정 : 구매금액 126억달러 (14조원) 추산 폭스바겐은유럽에 SK이노베이션과합작으로기가팩토리라인투자검토중 폭스바겐전기차판매량전망 ( 목표치 ) ( 천대 ) 3, 3, 2,5 2,5 2, 2, 1,5 1,5 1, 1, 6 5 2 41 38 42 1 15 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 자료 : 신한금융투자추정 / 15
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 22 년전기차수요의폭발적성장 2년전기차수요는 38만대로하이브리드 22만대추월 전기차폭발적성장 25년전기차수요는 1,33만대로전체자동차수요 1억대의 13% 차지전망 시장규모는 3,억달러예상 글로벌전기차수요추이및전망 15 ( 백만대 ) HEV PHEV EV 13.3 12 11.3 9 7.1 9.2 6 3 5.3 3.8 2.2 2.2 2.2 2.2 2.2 2.1 2.1 2. 2..4.7 1.1 1.6 2. 2.4 2.7 3.1 3.4 2.3 1.5 1. 17 18F 19F 2F 21F 22F 23F 24F 25F 자료 : SNE, 신한금융투자 / 16
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 25 년글로벌배터리시장규모는 1,2 억달러로 18 년대비 5 배성장 전기차수요 : 18년 15만대 25년 1,33만대 (+8.6배), 배터리시장규모 : 18년 13억달러 25년 98억달러 (+7.5배) 225년글로벌배터리시장규모는 1,2억달러로 18년 24억달러대비 5배성장 글로벌배터리시장규모추이및전망 ( 십억달러 ) 15 12 1 73 5 19 24 45 17 18 2 22 25 ESS 1 1 2 3 7 IT/CE 9 1 11 12 15 xev 9 13 32 58 98 자료 : SNE, 신한금융투자 / 17
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 LG 화학과삼성 SDI 의공격적인자동차용배터리증설전망 18년파나소닉의시장점유율은 21.5% 로세계최대생산용량을보유 2년부터 LG화학과삼성SDI의공격적인증설전략 향후 LG화학, 파나소닉, 삼성SDI, CATL, BYD가시장주도 자동차용배터리시장점유율 (18 년 1~7 월누적 ) 대형배터리생산규모추이및전망 25 2 (%) 21.5 19.5 (GWh) 17 18 19 2 23 LG 화학 13 23 45 85 14 15 11.1 1 8.9 5.9 4.4 5 Panasonic CATL BYD LGC AESC SDI 자료 : SNE, 신한금융투자 CATL 15 3 5 65 1 BYD 16 25 45 6 9 Panasonic 2 3 4 5 127 삼성SDI 6 1 2 3 123 자료 : 폭스바겐, www.kinews.net 재인용 / 18
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 25 년전체배터리소재시장규모는 988 억달러로예상 양극활물질시장규모는 48억달러로전체소재시장에서 49% 차지, 음극활물질은 133억달러로 13% 차지 NCM(811) 이양극활물질의대세가될전망 : 니켈비중이 6% 에서 8% 로늘고코발트비중이 2% 에서 1% 축소 음극활물질은실리콘이첨가여부가향후기술개발에중요한관건 225 년배터리및소재시장규모추이 (B US$) 14 12 12. 1 8 6 4 2 48. 13.3 13. 12. 6. 3. 1.5 2. 이차전지양극활음극활분리막일렉포일전해액도전제바인더기타 자료 : SNE, 신한금융투자 / 19
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 2 차전지업체들은소재내재화비중을확대하고있음 2차전지원가에서재료비비중은 6% 로가장핵심임 양극활물질 44%, 분리막 14%, 음극활물질 1% 로전체 68% 차지 삼성SDI, LG화학, SK이노베이션은 2차전지소재내재화에노력 배터리원가구조 배터리재료비비중 기타비용 13% 노무비 6% 판관비 7% 감가비 14% 재료비 6% 일렉포일 4% 외장재 6% 전해액 7% 기타 15% 음극활물질 1% 분리막 14% 양극활물질 44% 자료 : 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 / 2
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 최근리튬, 니켈, 코발트가격하락 2 차전지원가개선 217년리튬, 니켈, 코발트가격급등 원가부담 업체들의원가개선노력과더불어새로운광산개발 218년 2분기부터리튬, 니켈, 코발트가격하락 2차전지업체들은가격과원재료를연동시켜원가부담최소화 리튬가격추이 니켈가격추이 코발트가격추이 (US$/ton) (US$/ton) (US$/ton) 32 리튬 22, 니켈 1, 코발트 26 18, 8, 2 14, 6, 14 1, 4, 8 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 6, 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 2, 1/14 1/15 1/16 1/17 1/18 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 / 21
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 배터리팩가격이 18 년 $188 에서 22 년 $131 로 3.3% 하락 18년테슬라모델3는 5kWh, 75kWh로배터리가격은각각 $9,4, $14,1 예상 5년후각각 $6,5, $9,8로하락 모델3 가격은미국정부보조금없이도 $3,이하가능 폭발적성장 25년대부분자동차업체들은주력전기차모델가격은보조금없이도 $3,에가능 225 년배터리및소재시장규모추이 ( 달러 ) 35 3 25 2 15 1 5 15 16 17 18 19 2 21 22 23 24 25 Pack 39 254 222 188 162 154 142 131 123 12 117 Cell 21 165 144 122 15 1 92 85 8 78 76 자료 : SNE, 신한금융투자 / 22
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 2 년 LG 화학 EV 배터리매출액은 9.8 조원예상 LG화학 EV배터리매출액 : 18F 2.9조원 19F 4.8조원 2F 9.8조원 삼성SDI EV배터리매출액 : 18F 1.4조원 19F 4.8조원 2F 3.4조원 LG 화학 vs. 삼성 SDI 자동차용배터리매출액추이 ( 십억원 ) 12, 삼성 SDI LG 화학 1, 9,83 8, 6, 4,834 4, 2, 1,241 721 987 1,71 1,443 2,859 2,499 3,374 자료 : 신한금융투자 16 17 18F 19F 2F / 23
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 LG 화학은자동차용배터리강점, 삼성 SDI 는소형과 ESS 배터리강점 LG화학은삼성SDI보다도먼저자동차용배터리사업시작 자동차용배터리에강점 삼성SDI는원형배터리에강점, 현재소형배터리영업이익률 15% 로세계최고수준의수익성기록 LG 화학배터리매출액추이 삼성 SDI 배터리매출액추이 ( 십억원 ) 15, 소형 대형 ( 십억원 ) 15, 소형 대형 1, 5, 자료 : 신한금융투자 11,812 6,447 3,73 1,511 2,25 2,5 2,356 2,753 2,99 3,23 16 17 18F 19F 2F 1, 5,55 4,447 2,933 5, 1,43 947 4,318 4,9 4,961 2,477 2,869 16 17 18F 19F 2F 자료 : 신한금융투자 / 24
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 2 년 LG 화학 EV 배터리매출액은 9.8 조원예상 LG화학 EV배터리매출액 : 18F 2.9조원 19F 4.8조원 2F 9.8조원 삼성SDI EV배터리매출액 : 18F 1.4조원 19F 4.8조원 2F 3.4조원 LG 화학 vs. 삼성 SDI 자동차용배터리매출액추이 ( 십억원 ) 12, 삼성 SDI LG 화학 1, 9,83 8, 6, 4,834 4, 2, 1,241 721 987 1,71 1,443 2,859 2,499 3,374 자료 : 신한금융투자 16 17 18F 19F 2F / 25
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 전동공구, 무선청소기용원형배터리수요가 2% 이상고성장 각형배터리수요는감소하고있으나, 전동공구와무선청소기용원형배터리수요는 2% 이상고성장 삼성SDI: 글로벌원형배터리 M/S 25%, 전동공구용원형배터리 M/S 5% 소형배터리실적견인 소형배터리수요추이및전망 전동공구용원형배터리수요추이및전망 ( 억셀 ) 8 6 ( 억셀 ) 12 1 8.4 9.6 1.5 11.3 4 2 8 6 5.4 6.2 7.3 4 14 15 16 17 18 19F 2F 원형 2 23 3 38 46 55 63 2 각형 / 폴리머 28 29 28 31 33 32 31 자료 : B3, 신한금융투자추정 자료 : B3, 신한금융투자 14 15 16 17 18 19F 2F / 26
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 애플과삼성의고용량폴리머배터리탑재로배터리구매단가상승 애플과삼성은고해상도 OLED 스마트폰에필요한고부가가치폴리머배터리탑재 아이폰X와갤럭시S9 배터리가격은전작대비각각 67%, 53% 상승 삼성SDI 소형배터리실적개선에기여 아이폰시리즈배터리가격비교 갤럭시 S 시리즈배터리가격비교 ( 달러 ) 8 ( 달러 ) 8 6 6. 6 4.9 4 3.6 3.6 4 3.2 3.1 2 2.2 2 아이폰 X 아이폰 7+ 아이폰 6S+ 아이폰 6S 갤럭시 S9 갤럭시 S8 갤럭시 S7 자료 : IHS, 신한금융투자추정 자료 : IHS, 신한금융투자 / 27
4. 폭발적인 2 차전지수요전망 18F 소형배터리영업이익은 5,44 억원으로 65% YoY 증가전망 16년갤럭시S7 배터리폭발사건이후삼성전자는가격보다는안정성강조 단가인하압력완화 17년영업이익은 73억원으로 2년만에흑자전환 18F 매출액 4.3조원 (+51%), 영업이익 4,24억원 (+485%) 으로창사이래최대실적예상 소형배터리사업부매출액추이및전망 소형배터리사업부영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 913 1, 1,816 2,17 2,281 2,744 3,349 3,2 2,996 2,683 2,477 2,869 4,318 4,9 ( 십억원 ) 영업이익 영업이익률 (%) 1, 14.4 12. 11.3 12.6 15. 15.4 2 9.4 9.8 8.5 6.9 1 5 1.8 2.5 17 262 243 258 258 328 544 736 764-3.5 271 28 73-95 -523 (1) (5) -21.1 (2) 자료 : 신한금융투자추정 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 (1,) 자료 : 신한금융투자추정 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 (3) / 28
5. 자율주행전기차대중화 자율주행 : 자동차스스로가인지, 판단, 제어해안전한운행가능 인지 : 자동차외부환경을인식하는기술 판단 : 인식된정보를종합해가속, 정지, 선회등동작결정하고주행경로를판단 제어 : 판단된정보를이용해자동차의움직임을제어자율주행차기능 자료 : LG 전자, 신한금융투자 / 29
5. 자율주행전기차대중화 자율주행전기차전장사업은 LG 전자신성장동력사업 LG전자는 GM Bolt 에 11개부품공급 전기차라인업시기를앞당기고있는글로벌자동차업체에게매력적 LG전자는 LG화학 ( 배터리셀 ), LG디스플레이 (LCD/OLED), LG이노텍 ( 카메라 ) 등수직계열화를통해서글로벌가장경쟁력이높은전기차부품업체로도약전망 GM Bolt 향 LG 전자부품현황 자료 : 한국경제 / 3
5. 자율주행차대중화 : 삼성과 LG 의미래먹거리 삼성과 LG 그룹은자율주행차부품과소재사업을육성 삼성과 LG그룹은차세대먹거리로자율주행차부품 ( 카메라, 비메모리반도체, 디스플레이 ) 와소재 (2차전지) 육성 LG전자는 11개부품을 GM Bolt 에공급하고있어전기차폭발적성장에최대수혜를받을전망 LG 전자 VC 매출액추이및전망 8 ( 조원 ) 7.5 7 6 5 4.7 6. 4 3 2 1.8 2.8 3.5 1 15 16 17 18F 19F 2F 자료 : LG 전자, 신한금융투자 / 31
6. 2 차전지밸류에이션 : 이차전지 Peer Valuation ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 주가변화율 PER PBR EV/EBITDA 시가총액 종가 1D 5D 1M 6M 18F 19F 18F 19F 18F 19F 셀 삼성SDI 16,159.7 235, 2.6 (1.9) (9.1) 28.1 21.2 14.1 1.4 1.2 12.5 9.3 LG화학 23,895.5 338,5.9 2.9 (7.4) (6.) 14.7 13.3 1.5 1.4 6.7 6. SK이노베이션 19,232.8 28,.7.5 (3.3) 5.9 9.4 8.6 1..9 5.7 5.5 CATL 26,967.9 12,286 6. (3.8) 2.7-49.2 39.4 5.1 4.5 24.2 18.3 BYD 2,348.4 7,622 (1.8) (4.) (5.2) (12.1) 3.7 22.9 2.2 2.1 12.4 1.7 Panasonic 3,394.6 12,391.7 1.7 (7.4) (24.9) 11.3 9.9 1.5 1.4 4.5 4.2 GS Yuasa 1,896.7 22,931.5 (4.3) (18.9) (23.1) 13.6 12.6 1. 1. 6.4 5.9 팩 / 전기차 Tesla 65,124.3 381,763 1.2 13.8 26.5 13.9-57.7 9.9 8.7 31.2 16.5 자료 : 11월 1일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 이차전지소재 Peer Valuation ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 주가변화율 PER PBR EV/EBITDA 시가총액 종가 1D 5D 1M 6M 18F 19F 18F 19F 18F 19F 양극재 엘앤에프 886.3 35,8 2.6 (3.5) (18.3) (6.5) 38.8 22.4 6. 4.8 23.1 15.3 에코프로 879.2 39,8 3. (1.9) (6.8) 9.6 27.1 2.7 5. 4. 13.8 9.9 코스모신소재 338.7 17,15 6.2 (19.3) (31.4) (11.4) - - - - - - Umicore 12,682.2 51,471 (1.6).3 (17.6) (14.2) 27.5 22.8 3.5 3.2 13.7 11.5 Sumitomo Metal M 1,411.6 35,83 1.6 (2.9) (11.2) (24.6) 9.8 9.4.9.9 8. 7.8 음극재 포스코켐텍 3,916.3 66,3 1.1 (2.4) (9.2) 8.2 27.1 22.9 5.1 4.3 29.3 23.2 일진머티리얼즈 2,77.3 45,5 5.3 (6.4) (15.8) 34.7 41.2 25.9 3.7 3.4 22.2 15.3 Ningbo ShanShan 2,44.7 2,174 6.6 1.7 (2.5) (26.) 15.6 12.8 1.4 1.3 11.3 9.5 Easpring 1,657.6 3,796 3.4 7.5 (8.4) (6.6) 35.1 25.1 3.6 3.3 21.1 15.2 전해질 / 후성 814. 8,79 3.9 (13.4) (17.5) (6.7) 22.5 14. 3.8 3. 13.1 8.4 전해액 솔브레인 941.2 54,1 1.3 (.7) (1.) (8.3) 8. 7.2 1.2 1.1 4. 3.7 분리막 Ashai Kasei 18,776. 13,387.7 (5.9) (23.2) (12.2) 11.2 11. 1.3 1.2 6.3 6.2 Toray Industries 12,976.8 7,954 (1.7) (2.6) (7.8) (23.) 12.9 11.7 1.1 1. 7.6 7. Cangzhou Mingzhu 947.7 668 2. (.7) (1.9) (28.4) 8.6 8.7 1.7 1.6 8.4 7.5 자료 : 11월 1일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 / 32
7. OLED TV 전망 215 년 LG 전자는 PDP TV 사업철수를통해서 OLED TV 사업강화 215년 LG전자는 PDP TV 사업철수 각종비용발생 영업이익은 14년 5,12억원에서 58억원으로 89% 감소 216년 LG전자 OLED TV판매량이 112% YoY 증가한 67만대를판매하면서영업이익이 1.2조원으로 21배 YoY 증가 LG 전자 TV 판매량추이및전망 21 211 212 213 214 215 216 217 218F 219F 22F 판매량 LCD TV 23,252 24,725 26,727 29, 31,891 28,277 26,889 26,224 26,284 27,14 26,85 ( 천대 ) PDP TV 4,42 4,393 3,278 2,5 2,52 24 CRT TV 11,772 9,635 5,795 1,9 OLED TV 76 315 666 1,188 1,924 3,8 4, 합계 39,426 38,753 35,8 33,4 34,2 28,616 27,555 27,412 28,28 3,22 3,85 판매비중 LCD TV 59 64 75 87 94 99 98 96 93 9 87 (%) PDP TV 11 11 9 7 6 CRT TV 3 25 16 6 OLED TV 1 2 4 7 1 13 자료 :IHS, 신한금융투자 / 33
7. OLED TV 전망 18 년 LG 전자 OLED TV 매출액 4.1 조원 (+43.8% YoY) 예상 18년 OLED TV 매출액은 43.8% YoY 성장한 4.1조원으로전체 TV 매출액 13.8조원의 44% 차지 LG전자 HE 사업부영업이익은 15년 58억원 (Margin.3%) 에서 18F 1.8조원 (Margin 1.7%) 로급증 LG 전자 TV 매출액추이및전망 LG 전자 HE 사업부영업이익추이및전망 ( 십억원 ) 15, 1, 5, 자료 : 신한금융투자추정 LCD OLED 12,964 11,347 1,844 9,732 9,124 8,86 7,24 6,132 4,93 2,847 1,72 1,917 15 16 17 18F 19F 2F 자료 : 회샂자료, 신한금융투자 ( 십억원 ) (%) 2,5 2, 1,5 1, 5 15 16 17 18F 19F 2F 영업이익 58 1,238 1,336 1,81 2,1 2,35 영업이익률.3 7.1 8.1 1.7 1.9 1.7 12 1 8 6 4 2 / 34
7. OLED TV 전망 LG 디스플레이의공격적인 OLED TV 패널투자전략 LG디스플레이는중국과의 LCD 치킨게임을중단하고공격적인 OLED TV패널투자를통해서차별화전략강화 중국광조우 8세대 OLED TV패널라인 (9K/ 월, 5조원 ) 를통해서중국 OLED TV시장공략 P1공장에 1세대 OLED 투자결정 : 65인치, 75인치 8K OLED TV 시장공략 LG 디스플레이 OLED TV 패널생산능력추이및전망 ( 천장 / 월 ) 세대 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q2F 2Q2F 3Q2F 4Q2F E3 (8G) 8세대 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 8 E4 (8G) 8세대 52 52 6 72 72 72 8 82 82 82 82 82 중국JV 8세대 3 6 6 7 75 9 P1 1세대 1 15 3 3 3 합계 6 6 68 8 8 8 118 16 165 19 195 21 자료 : 신한금융투자추정 / 35
7. OLED TV 전망 2 년 LGD 의 OLED TV 매출액이 LCD TV 를추월할전망 17년연말 OLED TV 수율이 8% 넘어가면서생산량증가와원가절감의규모의경제효과시현 22년 중국 OLED TV JV 8세대 LCD라인의 OLED TV으로전환 1세대 OLED TV라인가동으로 OLED TV매출액은 6.6조원으로 LCD TV매출액 5.6조원을추월할전망 55 인치 UHD OLED TV 패널수율과원가상관관계 LG 디스플레이 LCD vs. OLED TV 매출액추이및전망 ( 십억원 ) 12, 1,364 1, 9,34 LCD 1,336 OLED 자료 : IHS, 신한금융투자 7,665 8, 7,63 6,637 5,596 6, 3,869 4, 2,548 2, 1,419 944 539 15 16 17 18F 19F 2F 자료 : 신한금융투자 / 36
7. OLED TV 전망 18 년 3 분기영업이익흑자전환전망 이익레버리지확대 18년 3분기사상처음으로 OLED TV사업흑자전환전망 19년매출액 3.9조원 (+53%), 영업이익 3,61억원 (+468%) 예상 LG 디스플레이 OLED TV 사업부실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 1Q2F 2Q2F 3Q2F 4Q2F 216 217 218F 219F 22F 매출액 488 562 719 813 772 837 971 1,36 1,36 1,647 1,84 1,947 944 1,419 2,582 3,939 6,758 영업이익 (33) (13) 4 71 38 111 68 144 88 9 161 248 (413) (252) 64 361 586 EBITDA 117 137 19 241 238 311 368 494 488 49 561 648 (13) 288 684 1,411 2,186 영업이익률 (%) (6.8) (2.4) 5.5 8.7 4.9 13.2 7.1 1.6 6.5 5.5 8.9 12.7 (43.8) (17.7) 2.5 9.2 8.7 EBITDA(%) 23.9 24.3 26.4 29.6 3.9 37.1 38. 36.4 35.9 29.7 31.1 33.3 (1.4) 2.3 26.5 35.8 32.4 55 인치 TV ( 천대 ) 36 41 448 51 426 467 545 729 462 492 535 583 615 89 1,728 2,166 2,72 65 인치 TV ( 천대 ) 27 38 416 474 497 544 636 851 923 985 1,69 1,166 33 733 1,467 2,527 4,144 판매량합계 ( 천대 ) 63 718 863 984 923 1,11 1,18 1,625 1,499 1,78 1,953 2,139 918 1,623 3,195 4,738 7,37 자료 : 신한금융투자추정 / 37
7. OLED TV 전망 16 년부터 LG 전자 TV 사업영업이익률이삼성전자추월 216 년 OLED TV 판매가본격화되면서 LG 전자 TV 사업영업이익률이삼성전자를추월 218 년 1 분기 LG 전자 TV 사업부영업이익률은 14% 로삼성전자 2.9% 를압도 TV 업체별영업이익률추이 15 (%) 1 5 (5) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 삼성전자 (1.4) 1.9 3.1 5.9 4.8 9. 6.9 2.3 3.5 2.9 4. 4. 2.9 4.9 5.5 LG전자 (.1) (2.1).9 2.3 7.7 8.6 9.2 3.4 8.8 8.1 9.9 7. 14. 1.7 8.8 자료 : 업체자료, 신한금융투자 / 38
7. OLED TV 전망 삼성 LCD TV 사업위기 vs. TCL/ 하이센스약진 삼성전자 : 1Q17-1.8%, 2Q17-12%, 3Q17-11.9%, 4Q17-13.9%, 1Q18-4%, 2Q -1.1% LG전자 : OLED TV 사업강화를통해서프리미엄 TV 시장공략 TCL과하이센스는가격경쟁력을바탕으로 LCD TV 시장점유율확대 글로벌 LCD TV 판매량추이 ( 천대 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 1Q18 YoY 2Q18 YoY 삼성전자 1,283 1,586 11,432 15,85 1,97 9,314 1,69 13,611 9,696 9,27-4.% -1.1% LG 전자 6,389 6,139 6,676 7,318 5,883 5,785 6,471 7,776 6,334 5,871 7.7% 1.5% TCL 3,183 2,651 3,783 3,35 3,425 3,43 4,531 4,246 3,97 3,781 15.9% 24.3% 하이센스 3,197 2,635 3,624 4,119 2,613 2,491 3,616 4,71 3,143 3,27 2.3% 31.3% Sony 2,444 2,679 3,153 4,92 2,185 2,455 3,2 4,64 2,434 2,524 11.4% 2.8% 기타 23,324 22,847 28,823 32,974 22,421 21,488 26,651 34,2 24,521 23,11 9.4% 7.1% 전체 48,819 47,536 57,49 67,658 46,625 44,576 54,539 67,77 5,99 47,665 7.5% 6.9% 자료 : IHS, 신한금융투자 / 39
7. OLED TV 전망 북미 LCD TV 시장에서 TCL 약진 217년부터북미 LCD TV시장에서중국 TCL 시장점유율이약진중 219년 TCL은자회사 CSOT 1.5세대 LCD 라인양산을통해서북미시장에서대형 LCD TV 사업강화전망 북미 LCD TV 시장점유율 (M/S %) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 Samsung 28.2 29.4 26.9 35.6 31.7 27.3 22.8 31.3 28.4 21.7 Vizio 21.3 21. 16.1 18.2 13.7 17.3 11.8 15.2 14.3 13.9 LGE 1.4 1.8 9.8 9.6 1.8 11.3 1.5 12.5 12.4 13. TCL 4. 3.6 7.4 1.7 13. 1.6 1.5 7.6 16.2 12.7 Funai 6.4 5.8 8.7 5.4 7.3 8.8 8.1 3.8 5.8 8.2 TongFang 9.1 1.2 1. 6.3 5.8 7.3 8.3 6.1 5.9 8.1 Hisense 2.9 3.6 5. 5.6 4.3 5.3 8.3 4.5 4. 6.5 Sony 5.5 5.4 4.2 5. 4.3 3.8 4.4 5.6 3.8 2.7 Others 12.2 1.1 11.8 12.7 9.1 8.3 15.3 13.4 9.2 13.2 자료 : IHS, 신한금융투자 / 4
7. OLED TV 전망 향후 5 년간 OLED TV 수요는연평균 54% 성장할전망 18년 LG, 소니, 파나소닉, 하이센스, 스카이워스 OLED TV 강화 OLED TV수요는 88.4% YoY 증가한 3백만대예상, 18년 OLED TV 시장규모는 65억달러 (+72.9% YoY) 로전체 TV시장규모 927억달러의 7% 차지 2년 OLED TV시장규모는 157억달러로전체 TV시장규모의 16% 차지 전체 TV 이익에서는 5% 에육박할전망 OLED TV 수요추이및전망 LCD TV vs. OLED TV 시장규모추이및전망 ( 백만대 ) 15 14. ( 십억달러 ) 1 LCD OLED 1 7. 1. 8 6 82. 81.3 86.2 84.5 82.8 81.1 79.5 5 4.5 3. 1.6.7 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 자료 : IHS, 신한금융투자 4 24.5 2.9 2 15.7 1.7 3.8 6.5 9.5 16 17 18F 19F 2F 21F 22F 자료 : IHS, 신한금융투자 / 41
7. OLED TV 전망 19 년삼성디스플레이 QD OLED TV 진출전망 삼성디스플레이는블루 OLED를발광원과 QD 컬러필터를적용한 QD OLED TV 개발중 삼성디스플레이는 8세대 LCD라인을 OLED TV로의전환을통해서 QD OLED TV 사업에진출할전망 QD OLED TV 패널조감도 OLED TV 장비 / 소재밸류체인 장비 / 소재 Oxide 열처리장비 OLED 증착장비 OLED 봉지장비 OLED 검사장비 OLED 본딩물류장비 HTL 소재블루소재 ETL 소재도판트 ( 첨가제 ) QD 무기물 주요업체원익테라세미콘 Canon Tokki AP시스템, 원익IPS HB테크놀러지제이스텍에스에프에이덕산네오룩스이데미츠코산, SFC 삼성SDI 삼성SDI(Novaled) 한솔케미칼 자료 : 유비리서치, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 / 42
7. OLED TV 전망 삼성 OLED TV 진출은 OLED 장비업체에게신규성장동력 15 년 11 월아이폰의 OLED 탑재전망보도 OLED 장비업체주가랠리 19 년삼성 OLED TV 진출공식화 OLED 장비업체주가에호재 삼성디스플레이향 OLED 장비업체시가총액추이및전망 6, ( 십억원 ) 5, 4, 3, 2, 아이폰 OLED 탑재보도 삼성 OLED TV 개발진행 1, 1/15 7/15 1/16 7/16 1/17 7/17 1/18 7/18 1/19F 7/19F 1/2F 7/2F 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 / 43
7. OLED TV 장비및부품산업 OLED TV 패널용증착및봉지장비수혜 8세대 OLED TV(6K/ 월 ) Capex 5조원 : 건물 / 클린룸 / 환경설비 2조원, 장비 3조원 OLED 증착장비 5,억원, 봉지장비 3,억원예상 야스, 주성엔지니어링수혜 OLED TV 패널장비투자비중 OLED 증착장비공급업체현황 Module 12% Cell 13% 봉지 13% OLED 증착 17% TFT 45% 장비업체 종류 수주현황 Canon Tokki 중소형 삼성디스플레이, LG디스플레이, BOE, Sharp 선익시스템 중소형 LG디스플레이 에스에프에이 중소형 Truly, GVO, Royole 에스엔유 중소형 BOE, GVO, Truly 야스대형 LG 디스플레이, BOE 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : 신한금융투자 / 44
7. OLED TV 장비및부품산업 18 년야스매출액은 1,6 억원으로 85% YoY 성장할전망 18년 LGD 중국 JV향 OLED TV 증착장비수주로야스매출액은 85% YoY 증가한 1,6억원예상 삼성전자가 OLED TV사업에진출할경우 : 테라세미콘 ( 열처리 ), AP시스템 ( 봉지 ), 에스에프에이 ( 물류 ), HB테크놀로지 (OLED공정검사 ), 제이스텍 (OLED본딩및모듈 ) 등예상 야스매출액추이및전망 야스 OLED 증착장비 ( 십억원 ) 3 285 25 241 2 15 16 1 83 87 5 32 15 16 17 18F 19F 2F 자료 : IHS, 신한금융투자 자료 : 야스, 신한금융투자 / 45
7. OLED TV 장비및부품산업 실리콘웍스 : OLED TV 향 D-IC/T-Con 매출급증 OLED TV는전류구동방식이기때문에전압구동방식 LCD TV 대비다양한알고리즘요구 T-Con 가격상승 LG디스플레이 OLED TV향 D-IC/T-Con 독점공급업체로서수혜예상 OLED TV용매출액 : 17Y 69억원, 18F 1,19억원 (+71% YoY), 19F 1,51억원 (+27%), 2F 2,3억원 (+34%) 실리콘웍스 OLED TV 향비메모리반도체매출액추이및전망 ( 십억원 ) 25 D-IC T-Con 2 15 81 1 42 57 5 24 122 94 77 46 17 18F 19F 2F 자료 : 신한금융투자 / 46
7. OLED TV 장비및부품산업 OLED TV 용공통층 (HTL) 수요급증 White OLED는 YG( 황녹 ) 과블루 (B) 를번갈아사용하면서 ETL과 HTL 소재사용량이급증 최근 LG디스플레이는 Red 인광을 YG층에추가해백색광순도를높임 삼성이 OLED TV에진출할경우덕산네오룩스가최대수혜 (65 QD OLED TV의 HTL요구량은스마트폰대비 1배 ) OLED TV 소재시장규모추이및전망 OLED TV 소재밸류체인 ( 백만달러 ) 8 6 4 2 15 16 17 18F 19F 2F 발광층 9 18 33 6 9 12 공통층 33 7 133 24 36 48 자료 : 신한금융투자 ( 공통층 : HTL, ETL 등, 발광층 :Red, Blue, YG 자료 : IHS, 신한금융투자 / 47
8. 19 년 LCD 업황 LCD 구조적인공급과잉 OLED 라인과 75 8K TV 가대안 세대 회사 라인 ( 천장 / 월 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1Q2 2Q2 3Q2 4Q2 SEC L8-1 Ph2 ( 탕정 ) 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 95 L8-1 Ph2 ( 탕정 ) 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 L8-2-1 ( 탕정 ) 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 L8-2-2 ( 탕정 ) 75 75 75 75 75 75 75 75 75 93 98 98 98 98 98 98 Suzhou ( 중국 ) 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125 125 LGD P8-1 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 12 P8-2 15 15 135 135 135 135 13 125 12 12 12 12 12 12 12 12 P8-3 P9-8 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 7 Guangzhou ( 중국 ) 15 17 2 25 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 21 AUO L8A 35 35 35 35 35 35 45 6 6 6 6 6 6 6 6 6 L8B 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 Gen8 Innolux G8. Fab 9 1 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 Sharp Kameyama2 Panasonic BOE B4(Beijing) 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 B5(Hefei) 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 B8(Chongqing) 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 145 B1(Fuquing) 21 6 11 125 145 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 CSOT China Star1 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 15 (TCL) China Star2 12 128 139 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 14 CEC Panda Nanjing 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 Chengdu 3 5 75 9 11 12 12 12 12 12 12 HKC Chongqing 3 6 7 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 Chuzhou 2 4 9 12 12 12 12 CHOT Xianyang 2 45 65 9 11 12 12 12 12 12 12 8세대합계 1,955 2,44 2,154 2,22 2,26 2,33 2,385 2,44 2,475 2,553 2,598 2,648 2,678 2,678 2,678 2,678 Sharp Sakai 78 78 78 78 78 78 78 78 78 78 78 78 78 78 78 78 Guangzhou ( 중국 ) 1 25 5 7 9 9 Gen1 BOE B9(Hefei) 5 15 5 7 9 1 11 12 12 12 12 12 B17(Wuhan) 15 3 7 1 CSOT T6 1 35 6 7 75 75 75 75 T7 2 1세대합계 8/1세대면적 (Km2/ 분기 ) QoQ YoY / 48 78 78 78 78 83 93 128 148 178 213 258 293 338 373 433 483 34,367 35,835 37,65 38,739 39,535 4,96 42,814 44,262 45,651 47,885 49,844 51,616 53,328 54,274 55,897 57,249 3.5% 4.3% 5.1% 2.9% 2.1% 3.6% 4.5% 3.4% 3.1% 4.9% 4.1% 3.6% 3.3% 1.8% 3.% 2.4% 16.6% 14.3% 16.6% 1.9%
8. 19 년 LCD 업황 19 년중국 1.5 세대 LCD 라인가동 LCD TV 가격하락세지속 19년 BOE, CSOT, Sharp의 1.5세대 LCD 라인가동본격화 LCD TV 가격하락세지속전망 한국디스플레이업체들은 LCD 라인구조조정을통해서 OLED TV 사업확대전략필요 (K m2 ) 2, 15, 1, 5, 8세대이상 LCD 공급능력추이및전망 BOE LGD CSOT SDC 32인치 LCD TV 오픈셀가격추이및전망 ( 달러 ) 12 1 8 6 4 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19F 1Q2F 자료 : IHS, 신한금융투자 2 1/13 1/13 7/14 4/15 1/16 1/16 7/17 4/18 1/19 1/19 7/2 자료 : 신한금융투자 / 49
9. 삼성폴더블 OLED 스마트폰출시 3Q18 글로벌스마트폰수요는 8.5% YoY 감소 스마트폰스펙평준화와혁신부재로스마트폰수요감소세지속 3Q18 글로벌스마트폰수요는 8.5% YoY 감소 4분기중국수요부진으로부정적일전망 글로벌스마트폰성장률추이 (YoY) (%) 6 49.3 5 4 3 2 1 (1) 41.6 44. 38.2 39.1 48.9 46.4 33.7 33.2 26.6 27.9 31. 21.1 14.6 9.5 6. (3.4) 1. 5.8 8.9 6.2 5.5 4.9 (8.7) (2.4) (2.8) (8.5) (2) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18 자료 : SA, 신한금융투자 / 5
9. 삼성폴더블 OLED 스마트폰출시 삼성전자스마트폰사업위기 돌파구필요 2분기삼성전자스마트폰 71.5백만대 (-1.1% YoY) vs. 화웨이스마트폰 54.2백만대 (+41.1% YoY) 삼성전자는폴더블 OLED 스마트폰출시등새로운혁신적인제품필요 글로벌스마트폰업체별판매량추이 ( 백만대 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 점유율 (%) YoY(%) 삼성전자 8.2 79.5 83.4 74.4 78.2 71.5 2.4 (1.1) 화웨이 34.5 38.4 39.1 41. 39.3 54.2 15.5 41.1 애플 5.8 41. 46.7 77.3 52.2 41.3 11.8.7 샤오미 12.6 23.2 27.7 27.8 28.3 32. 9.1 37.9 오포 27.6 29.5 31.4 29.5 24.1 3.2 8.6 2.4 비보 22.1 21.3 23.2 24.5 2.1 27. 7.7 26.8 레노버 11.5 11.2 15.3 12.3 9.2 1.3 2.9 (8.) LG전자 14.8 13.3 13.7 13.9 11.4 9.5 2.7 (28.6) 기타 99.7 13. 112.6 1. 82.6 74.4 21.2 (27.8) 전체 353.8 36.4 393.1 4.7 345.4 35.4 1. (2.8) 자료 : SA, 신한금융투자 / 51
9. 삼성폴더블 OLED 스마트폰출시 삼성전자폴더블폰공개 삼성전자는구글과협력을통해서멀티태스킹기능이강화된폴더블폰공개 삼성전자뿐만아니라애플등여러스마트폰업체도폴더블폰개발 향후차세대성장동력 삼성전자폴더블스마트폰 갤럭시 F 개념도 자료 : 언론자료, 신한금융투자 / 52
9. 삼성폴더블 OLED 스마트폰출시 폴더블폰 밸류체인에호재 폴더블폰출시로관련부품밸류체인업체들에게기회요인 삼성전자폴더블폰밸류체인현황 부품 / 소재 OLED 패널배터리 CPI FPCB FCCL PI필름 회사삼성디스플레이삼성SDI SKC, 코오롱인더비에이치이녹스첨단소재 SKC코오롱PI 자료 : 언론자료, 신한금융투자 / 53
1. 디스플레이업종밸류에이션 디스플레이패널 Peer Valuation ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 주가변화율 PER PBR EV/EBITDA 시가총액 종가 1D 5D 1M 6M 18F 19F 18F 19F 18F 19F 패널 LG디스플레이 6,1.8 17,5 2.1 3.6 (7.8) (23.5) - -.4.4 3.1 2.4 BOE 15,97.5 46.4 1.1 (5.6) (37.8) 17.9 14.3 1.1 1. 8. 6.3 Tianma 3,61.6 1,758.7 4.1 (4.5) (32.4) 13.3 11.4 1. 1. 1.2 8.4 Innolux 3,664.3 368. 6.8 (1.) (13.3) 2.3 -.4.4 1.4 1.7 AUO 4,28.4 445 1.2 3.8 (1.6) (4.7) 1.7 67.4.6.6 3.3 4. Sharp 9,489.6 17,825 1.3 2.3 (19.5) (43.) 14.2 13.4 2.4 2.1 8.1 7.5 Japan Display 873.9 1,33 1. (5.4) (7.9) (26.1) 8.8 8.4.7.7 2.5 2.4 자료 : 11월 7일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 디스플레이부품 / 소재 Peer Valuation ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 주가변화율 PER PBR EV/EBITDA 시가총액 종가 1D 5D 1M 6M 18F 19F 18F 19F 18F 19F 부품 실리콘웍스 624.5 38,4.4 1.3. 6.5 12. 9. 1.4 1.2 6. 4.5 SKC코오롱PI 1,83.6 36,9 4.2 8.7 (15.9) (12.) - - - - - - 이녹스첨단소재 38.3 42,4 2.9 7.1 (6.3) (34.8) 12.9 9.7 2.5 2. 9.4 7.2 소재 SK머티리얼즈 1,824.7 173, (2.1) (4.2) (4.3) 17.1 14.9 11.2 3.7 3. 9.5 7.7 후성 839.9 9,7 3.8 2.7 (11.9) (2.1) 23.2 14.4 3.9 3.1 13.4 8.6 솔브레인 89.8 51,2 (.6).2 (1.6) (8.2) 7.6 6.8 1.2 1. 3.7 3.5 원익머트리얼즈 349.9 27,75 1.1 4.9 (6.7) (3.6) 9.9 8.8 1.4 1.2 5.1 4.3 이엔에프테크 161.5 11,35 4.1 9.1. (29.7) - - - - - - 동진세미켐 435.5 8,47 2.9 (1.4) (5.5) (35.1) - - - - - - Air Product 39,477.8 18,4 1.8 3.6 (4.9) (1.5) 19.7 17.5 3. 2.7 1.5 9.6 Mitsui Chemicals 5,682.9 27,79 2.7 8.1.5 (1.3) 6.7 6.7 1..9 6.4 6.2 자료 : 11월 7일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 / 54
1. 디스플레이업종밸류에이션 OLED 밸류체인 Peer Valuation ( 단위 : 십억원, 원, %, 배 ) 주가변화율 PER PBR EV/EBITDA 시가총액 종가 1D 5D 1M 6M 18F 19F 18F 19F 18F 19F OLED소재덕산네오룩스 32.5 12,6 1.6 1.6 (16.6) (16.6) - - - - - - 한솔케미칼 864.1 76,4 1.3.3 (3.) 1.6 11.4 9.5 2.2 1.9 8.1 6.8 UDC 5,146.6 19,268 (.3) (24.6) (16.5) (.8) 58.9 37.6 6.3 5.5 62.1 28.8 Idemitsu Kosan 1,516.3 5,564 6.2 2.8 (18.5) 29.5 7.1 7.7 1.1 1. 6.8 6.8 Tosoh 4,918. 15,129.9 (2.6) (7.) (19.3) 6.4 6.6.9.8 3.9 3.9 장비 에스에프에이 1,418.4 39,5 1.3 6.8 3.9 18.6 8.7 8.3 1.7 1.4 5. 4.9 원익IPS 784.2 19, 3. 6.1 (4.3) (4.2) 7.5 7.2 2. 1.6 4.4 4.1 주성엔지니어링 345. 7,15 2.9 3.6 (4.5) (24.8) 9.2 7.2 1.6 1.3 6.3 5.3 야스 218.1 16,7.3 (.6) (25.6) (22.3) 5.2 4.7 1.5 1.1 3.4 3. AP시스템 362.4 25,7 3.6 6.9 7.1 17.6 8.6 7.9 2.8 2.1 7.9 8. 원익테라세미콘 157.1 13,9 1.5 (4.1) (5.4) (26.1) 8.6 16.4.9.9 4.6 6.3 AMAT 38,753. 39,424 1.1 (.3) (3.7) (34.1) 8. 8.4 5.1 5.2 6.8 7. TEL 25,465. 154,15 1.4 6.6 3.1 (25.6) 1.3 1.6 2.8 2.5 6.2 6.4 Nikon 8,123. 2,265 3.6 4.4 (3.9) 7.6 14.7 14.9 1.4 1.3 5.2 5.2 Ulvac 1,975.9 4,38 1.8 7.8 (2.) (33.8) 7.7 7. 1.2 1.1 4.2 4. 자료 : 11월 7일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 / 55
1. 디스플레이업종밸류에이션 실리콘웍스 peer valuation ( 단위 : 십억달러, 배, %) 시가총액 218F 219F PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE Renesas 9.5 13.1 1.6 5.4 13. 1.6 1.4 5. 14.5 Novatek 2.7 13.1 2.7 8.2 2.6 11.8 2.5 7.3 21.6 Synaptics 1.3 9.1 1.8 7.3 19.7 7.7 1.5 6.2 21.4 Parade Tech 1.2 19.2 4. 14.5 21.5 15.8 3.4 11.2 22.9 Himax.9 18.4 2.1 28.8 3.5 22.7 1.9 9.6 9.6 실리콘웍스.5 12.1 1.4 6.1 12.1 9. 1.2 4.5 14.6 Magna chip.3 12.4-5.4 (94.5) 18.3-5.8 (43.4) SItronix.3 13.3 2.2 8.3 16.4 12.4-7.3 15.7 Focal Tech.2 25.3.7 6.3.9 2..6 3.4 1.2 자료 : 11 월 5 일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 서울반도체 Peer Valuation ( 단위 : 십억달러, 배, %) 시가총액 218F 219F PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE Sanan 8.8 16.4 2.7 11.1 16.4 13.6 2.3 9.2 17.4 Cree 4.1 258.1 2. -.5 52. 1.8 16.3 3.2 Osram 4.3 14.8 1.4 6.2 6.1 15.7 1.3 5.9 8.4 LG Innotek 2.7 12.6 1.2 5.2 1.2 8.7 1.1 4.2 13.3 Toyota Gosei 2.7 12.2.9 4.2 7.9 11.6.9 4.6 7.9 Epistar 1. 26.6.5 4.4 2. 22.8.5 4.2 2.1 서울반도체 1. 24.5 1.9 7.6 7.9 18.5 1.7 6.9 1.4 Veeco.4 15.8 - - - 28.6 - - - Lextar.3 52.8.8 4.3 1.3 49..7 3.9 2. 자료 : 11 월 5 일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 / 56
1. 디스플레이업종밸류에이션 덕산네오룩스 peer valaution ( 단위 : 십억달러, 배, %) 시가총액 218F 219F PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE Idemitsu Kosan 9.2 7.1 1.1 6.8 15.9 7.7 1. 6.8 12.5 UDC 4.7 58.9 6.3 62.1 12.5 37.6 5.5 28.8 17.2 Tosoh 4.4 6.4.9 3.9 15.6 6.6.8 3.9 13.6 덕산네오룩스.3 18.2 2.2 11.3 14.6 12.6 1.9 8.5 13.7 자료 : 11 월 5 일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 SK 머티리얼즈 Peer Valuation ( 단위 : 십억달러, 배, %) 시가총액 218F 219F PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE Air Products 34.5 21.6 3.3 11.6 15.7 19.7 3. 1.5 16. Mitsui Chemicals 5.1 6.7 1. 6.4 15.7 6.7.9 6.2 13.8 SK 머티리얼즈 1.7 14.9 3.7 9.5 28.6 11.2 3. 7.7 31.1 솔브레인.8 7.6 1.2 3.7 16.7 6.8 1. 3.5 16.1 이녹스첨단소재.3 12.9 2.5 9.4 21. 9.7 2. 7.2 22.7 원익머트리얼즈.3 9.9 1.4 5.1 15.4 8.8 1.2 4.3 14.7 덕산네오룩스.3 18.2 2.2 11.3 14.6 12.6 1.9 8.5 13.7 자료 : 11 월 5 일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 / 57
1. 디스플레이업종밸류에이션 Handset/TV/Appliance Valuation 컨센서스비교 (LG 전자 ) 시가총액 218F 219F ( 십억달러 ) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) PER PBR EV/EBITDA ROE(%) Apple 956.6 17.8 9.8 1.8 49.2 15.5 8.3 1.3 62.8 SEC 25.6 6.3 1.2 2.4 2.7 6.7 1.1 2.5 16.9 Nokia 32.9 16.4 1.9 8.8 11.2 13.5 1.9 7.6 13.6 Sony 67.4 12.8 2.2 5.8 18.9 13.9 1.9 5.6 15. Panasonic 25.5 1.9 1.5 4.4 14.1 9.7 1.3 4.1 14. Sharp 8.5 14.2 2.4 8.1 18.1 13.5 2.1 7.5 17. Whirlpool 7.4 8.1 3.1 7.3 24.9 7.4 2.5 7. 33.3 HTC.9 2.2.7-36. -.7 - (17.9) LGE 9.9 7.6.8 3.8 11.4 6.8.7 3.6 11.1 Electrolux 6.7 12.9 2.6 6.1 19. 11.3 2.4 5.5 21.8 Blackberry 5. 96.3 2.1 23.2 2.3 67.3 2.2 25.2 4. 자료 : 11 월 5 일자 Bloomberg, 신한금융투자정리 / 58
삼성 SDI(64); 매수 / 목표주가 : 31, 원 배터리성장모멘텀강화 3 분기영업이익은 2,42 억원 (+58.1% QoQ) 으로어닝서프라이즈기록 1) 소형배터리판매량 +15% QoQ 기록 영업이익 1,72 억원, 영업이익률 14.9% ESS 배터리판매호조지속 : 매출액 17Y 4,43 억원 18F 1 조 4,89 억원 219 년영업이익 1 조 1,68 억원 (+57.7% YoY) 예상 19F 자동차용배터리매출액은 2 조 4,99 억원 (+73.1% YoY) 예상 19F 영업이익은 18 년 7,44 억원대비 57.7% YoY 증가한 1 조 1,68 억원예상 목표주가 31 만원, 투자의견 매수 유지 1) 향후전기차용배터리매출액연평균 46.8% 성장전망 목표주가는 19F 1.7 배이며, 성장성이가장높아추가상승여력이높음 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 5,2.8 (926.3) (82.7) 219.4 3,96 316.9 152,341 35.2 (14.5).7 2. (8.9) 217 6,321.6 116.9 824.1 657.2 9,317 21. 159,945 22. 25.4 1.3 6. 2. 218F 9,462.1 74.4 1,9.7 84.2 11,44 22.4 17,42 2.1 13. 1.3 6.9 8.1 219F 11,675.2 1,167.8 1,712. 1,262.2 17,913 57.1 187,42 12.8 9.5 1.2 1. 8.2 22F 13,4.9 1,439.6 2,13.7 1,551. 22,16 22.9 28,489 1.4 7.8 1.1 11.1 5.5 / 59
삼성 SDI(64); 매수 / 목표주가 : 31, 원 삼성 SDI 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 217 218F 219F 매출액 1,91 2,247 2,523 2,783 2,727 2,851 3,4 3,58 6,32 9,462 11,675 전지 1,419 1,727 1,924 2,182 2,169 2,266 2,439 2,474 4,299 7,251 9,347 소형 95 972 1,159 1,282 1,173 1,183 1,296 1,247 2,869 4,318 4,9 자동차 277 348 35 468 542 62 638 717 987 1,443 2,499 ESS 237 47 415 431 454 48 55 51 443 1,489 1,948 전자재료 49 519 598 6 557 584 6 583 2,17 2,27 2,324 기타 1 1 1 1 1 1 1 1 3 4 4 영업이익 72 153 242 275 238 265 318 346 118 74 1,168 전지 31 93 171 23 181 2 248 27 (95) 498 898 소형 87 88 172 196 167 172 23 193 73 544 736 자동차 (59) (47) (44) (41) (38) (3) (19) 15 (189) (19) (71) ESS 3 51 43 47 51 57 63 62 21 145 234 전자재료 41 6 71 72 57 66 7 76 213 242 27 순이익 16 15 212 319 264 267 311 48 643 796 1,25 EBITDA 21 292 396 425 398 425 479 57 578 1,312 1,81 매출비중 (%) 전지 74.3 76.9 76.2 78.4 79.5 79.5 8.2 8.9 68. 76.6 8.1 소형 47.4 43.3 45.9 46.1 43. 41.5 42.6 4.8 45.4 45.6 42. 자동차 14.5 15.5 13.9 16.8 19.9 21.1 21. 23.4 15.6 15.3 21.4 ESS 12.4 18.1 16.4 15.5 16.6 16.8 16.6 16.7 7. 15.7 16.7 전자재료 25.7 23.1 23.7 21.6 2.4 2.5 19.7 19.1 31.9 23.3 19.9 영업이익률 (%) 3.8 6.8 9.6 9.9 8.7 9.3 1.5 11.3 1.9 7.8 1. 전지 2.2 5.4 8.9 9.3 8.3 8.8 1.2 1.9 (2.2) 6.9 9.6 소형 9.6 9.1 14.9 15.3 14.3 14.6 15.7 15.5 2.5 12.6 15. 자동차 (21.2) (13.3) (12.7) (8.7) (7.1) (5.) (2.9) 2.1 (19.1) (13.2) (2.9) ESS 1.2 12.6 1.4 11. 11.3 12. 12.5 12.1 4.8 9.7 12. 전자재료 8.4 11.6 11.8 12. 1.3 11.3 11.7 13. 1.5 11. 11.6 순이익률 (%) 8.4 4.7 8.4 11.5 9.7 9.3 1.2 13.4 1.2 8.4 1.7 EBITDA 율 (%) 1.5 13. 15.7 15.3 14.6 14.9 15.8 16.6 9.1 13.9 15.5 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 6
삼성 SDI(64); 매수 / 목표주가 : 31, 원 < 삼성디스플레이실적 > 삼성디스플레이실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 217 218F 219F 매출액 7,542 5,67 8,467 9,752 8,73 7,742 9,77 9,93 34,293 31,431 34,795 LCD 매출액 1,932 1,954 2,86 1,984 1,968 2,45 2,85 2,12 11,31 7,955 8,19 OLED 매출액 5,61 3,712 6,381 7,768 6,16 5,697 6,992 7,891 22,98 23,472 26,686 영업이익 41 14 1,2 1,45 93 83 1,26 1,48 5,268 3,2 4,5 순이익 324 119 1,2 1,233 791 76 1,71 1,258 4,646 2,695 3,825 EBITDA 2,1 1,74 2,8 3,5 2,53 2,43 2,86 3,8 1,518 9,6 1,9 영업이익률 (%) 5.4 2.5 14.2 14.9 11.5 1.7 13.9 14.9 15.4 1.2 12.9 순이익률 (%) 4.3 2.1 12. 12.6 9.8 9.1 11.8 12.7 13.5 8.6 11. EBITDA(%) 26.7 3.7 33.1 31.3 31.3 31.4 31.5 31.1 3.7 3.5 31.3 지분법이익 49 18 155 187 12 17 163 191 76 41 581 자료 : 신한금융투자추정 / 61
LG 전자 (6657); 매수 / 목표주가 : 9, 원 대부분악재노출 4 분기영업이익은 4,73 억원 (-37% QoQ) 예상 3분기영업이익 5,16억원기록 4분기에어컨비수기, LCD TV패널가격상승으로영업이익은 37% QoQ 감소한 4,73억원예상 219 년영업이익 3.2 조원전망 (+3% YoY) 예상 219년상반기 LCD TV 패널가격하락 TV사업부호재 중국사업비중이거의없음 미중패권경쟁에서상대적수혜기대 목표주가 9, 원, 투자의견매수 목표주가는글로벌가전 Peer의평균 18F PER 1.1배적용 18F PBR.7배, PER 7.1배로주가저점 중국사업리스크가없다는것이중요한투자포인트 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 55,367. 1,337.8 721.7 76.9 382 (4.7) 66,288 134.9 5.1.8.7 41.8 217 61,396.3 2,468.5 2,558.1 1,725.8 9,51 2,384.6 73,129 11.2 6.1 1.4 13.7 41.3 218F 62,514.5 3,1.3 2,46.7 1,69.4 8,857 (6.8) 81,856 7.1 3.5.8 11.5 31.8 219F 64,922.2 3,191.8 2,535.2 1,649.9 9,81 2.5 9,577 6.9 3.2.7 1.6 23.4 22F 69,15.1 3,468.9 2,96.3 1,825.6 1,53 1.7 1,269 6.2 2.9.6 1.6 16.2 / 62
LG 전자 (6657); 매수 / 목표주가 : 9, 원 LG 전자실적추이및전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 217 218F 219F 매출액 14,657 14,551 15,224 16,964 15,123 15,19 15,427 16,945 61,396 62,515 64,922 H&A 4,55 5,4 4,781 4,19 4,924 5,258 4,852 4,444 18,515 19,478 19,44 HE 3,836 3,67 4,59 4,868 4,118 3,822 3,711 4,842 16,433 16,493 16,632 MC 2,986 2,565 2,684 2,923 2,159 2,72 2,41 2,11 11,158 8,382 7,571 VC 847 84 833 818 84 873 1,176 1,36 3,339 4,249 6,48 B2B 519 532 642 669 643 589 577 594 2,362 2,42 2,56 LG 이노텍 1,375 1,64 1,31 2,568 1,461 1,25 2,6 2,555 6,317 7,281 8,146 영업이익 922 664 516 367 1,18 771 749 473 2,469 3,1 3,192 H&A 511 449 411 77 553 457 41 117 1,449 1,537 1,565 HE 327 282 391 336 577 47 325 311 1,337 1,621 1,519 MC (14) (381) (216) (136) (185) (146) (162) (737) (63) (67) VC (16) (19) (31) (42) (17) (33) (43) (2) (17) (112) (46) B2B 27 23 55 48 79 39 35 25 152 178 174 LG 이노텍 65 21 31 136 8 117 162 253 288 437 영업이익률 6.3 4.6 3.4 2.2 7.3 5.1 4.9 2.8 4. 5. 4.9 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 H&A 11.4 8.9 8.6 1.8 11.2 8.7 8.4 2.6 7.8 7.9 8.1 HE 8.5 7.7 9.6 6.9 14. 1.6 8.8 6.4 8.1 9.8 9.1 MC. (5.4) (14.2) (7.4) (6.3) (8.9) (7.2) (7.7) (6.6) (7.5) (8.9) VC (1.8) (2.2) (3.7) (5.1) (2.) (3.7) (3.6) (1.5) (3.2) (2.6) (.8) B2B 5.2 4.2 8.5 7.1 12.3 6.6 6.1 4.2 6.4 7.4 6.8 LG 이노텍 4.7 2. 2.4 5.3.6. 5.7 6.3 4. 4. 5.4 / 63
SK 머티리얼즈 (3649); 매수 / 목표주가 : 253, 원 22 년매출액 1 조원을향하여 3 분기어닝서프라이즈기록 3분기영업이익 512억원 (+25.5% QoQ, +27.2% YoY) 로어닝서프라이즈예상 4분기영업이익은 546억원 (+6.6% QoQ) 로어닝서프라이즈예상 19 년영업이익 2,512 억원 (+39% YoY) 예상 SK트리켐매출액급증 : 18F 51억원 19F 1,4억원 19년매출액 8,53억원 (+25% YoY), 영업이익 2,512억원 (+39% YoY) 예상 목표주가 253, 원, 투자의견 매수 유지 최근 DRAM 가격급락으로주가하락 19F PER 11배수준까지하락 22년매출액 1조원달성가능성이높다 중장기관점에서크게오를수있는종목 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 461.4 154.1 14.3 18.6 1,299 64.3 39,945 17.4 9.8 4.5 27.2 58.6 217 512.3 147.7 134.5 11.9 9,66 (6.2) 36,567 18.6 1.9 4.9 25.3 125.6 218F 68.4 18.3 158.5 123.9 11,743 21.6 43,616 15.3 9. 4.1 29.3 14.7 219F 853. 251.2 227.5 171. 16,211 38. 58,224 11. 6.8 3.1 31.8 65.2 22F 973.8 32. 279.5 21.1 19,921 22.9 74,997 9. 5.6 2.4 29.9 37.1 / 64
SK 머티리얼즈 (3649); 매수 / 목표주가 : 253, 원 영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 217 218F 219F 22F 매출액 116.4 124.2 131.5 14.2 142.3 157.5 186. 194.5 512.3 68.4 853. 973.8 1) NF3 72.7 74.7 75. 82.2 86. 91. 11.4 14.2 34.6 382.6 448.5 48.8 2) SiH4 1.8 11.1 11.4 12.3 12. 11.8 13.1 13.5 45.6 5.4 54.8 57.4 3) SK에어가스 21. 23. 24.2 23.9 24.1 26.5 28.5 29. 92.1 18.1 121. 133.5 4) SK트리켐..5 3.2 3.5 3.4 8.3 17.5 21. 7.2 5.1 14. 13.5 4) 기타 11.9 14.9 17.6 18.4 16.8 2. 25.5 26.8 62.9 89.1 124.7 171.5 영업이익 33.1 37.8 4.2 36.5 33.8 4.8 51.2 54.6 147.6 18.3 251.2 32. 세전이익 29.9 34.9 37.7 31.9 31.3 36.1 43.8 47.3 134.5 158.5 227.5 279.5 순이익 21.3 25.9 27.6 27. 21.6 23.9 38.2 4.2 11.9 123.9 171. 21.1 EBITDA 51.5 56.4 58.4 55.6 53.8 63.8 74.2 77.6 221.9 269.3 343.2 395. 영업이익률 (%) 28.4 3.5 3.6 26. 23.7 25.9 27.5 28. 28.8 26.5 29.4 31. 세전이익률 (%) 25.7 28.1 28.7 22.8 22. 22.9 23.5 24.3 26.3 23.3 26.7 28.7 순이익률 (%) 18.3 2.9 21. 19.2 15.2 15.2 2.5 2.7 19.9 18.2 2. 21.6 EBITDA율 (%) 44.2 45.4 44.5 39.6 37.8 4.5 39.9 39.9 43.3 39.6 4.2 4.6 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 65
서울반도체 (4689); 매수 / 목표주가 : 26, 원 미국의중국 LED 견제가반갑다 미국의중국 LED 에대한관세부과 서울반도체에호재 4Q14 글로벌 LED CAPA의 6% 는중국 7월6일미국무역대표부는중국 LED에대해서 25% 관세부과. 최근미국연방법원에서서울반도체가특허승소. 55 이상 UHD LCD TV용 LED패키징시장에서서울반도체의와이캅 LED 판매가급증 3 분기영업이익 281 억원 (+6% QoQ) 으로어닝서프라이즈 3분기매출액 3,23억원 (+1.3% QoQ), 영업이익 281억원 (+59.6% QoQ) 으로어닝서프라이즈 1) LED TV용매출액 24% QoQ 증가 2) 베트남 LED라인정상화로매출원가율 1.9%p 개선 (2Q 73.9% 3Q 72%) 목표주가 26, 원으로 4% 상향, 투자의견 매수 유지 중국 LED 관세부과, LED특허소송승소 가격및제품경쟁력강화 19F 실적이추정치를상회할가능성이높아주가의재평가기대 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 953.8 57.5 49.6 36.2 621 113.5 1,344 25.1 6.4 1.5 6.1 21.8 217 1,11.4 98.3 7.5 4.3 692 11.4 1,196 4.3 8.7 2.7 6.7 23. 218F 1,219.6 91.3 78.7 51.1 876 26.6 1,875 22. 6.6 1.8 8.3 17.5 219F 1,38.5 121. 18.7 74.6 1,28 46.2 11,86 15. 5.7 1.6 11.3 14.2 22F 1,493. 138. 126.1 86.5 1,484 15.9 13,48 13. 5.2 1.5 11.9 11.1 / 66
서울반도체 (4689); 매수 / 목표주가 : 26, 원 실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 215 216 217 218F 219F 22F 매출액 283. 29.3 32.3 326. 319.5 339. 361. 361. 1,11.2 953.8 1,11.4 1,219.6 1,38.5 1,493. 조명 / 자동차 188. 19. 24.3 21. 212. 222. 233. 238. 588. 542. 629.5 792.3 95. 1,2. TV 41. 44.3 54. 6. 52. 57. 66. 68. 187. 192. 199. 199.3 243. 248. NBPC/MNT 1. 11. 12. 11. 9.5 1. 11. 9. 62. 43. 49.7 44. 39.5 39. 모바일 / 태블릿 44. 45. 5. 45. 46. 5. 51. 46. 174.2 176.8 232.2 184. 193. 186. 매출총이익 7. 75.8 89.7 91.9 87.9 93.9 11.1 1. 238.2 233.7 284.4 327.5 382.8 412.7 판관비 52.8 58.2 61.6 63.6 61.3 64.4 67.9 68.2 192.6 176.2 186.3 236.1 261.9 274.7 영업이익 17.2 17.6 28.1 28.4 26.5 29.5 33.2 31.8 45.6 57.5 98.1 91.3 121. 138. 세전이익 15.1 2.7 21.1 21.7 22.7 25.7 29.4 31. 37. 49.6 7.5 78.7 18.7 126.1 순이익 11.3 13.5 13.7 15.9 15.7 18.7 22.4 22.6 26.8 37.5 46.4 54.3 79.4 92. EBITDA 46.1 45. 55.5 55.4 54.5 57.5 61.2 59.8 16.7 17.7 211.3 22. 233. 254. 매출비중 (%) 조명 / 자동차 66.4 65.4 63.8 64.4 66.4 65.5 64.5 65.9 58.1 56.8 56.7 65. 65.6 68.3 TV 14.5 15.3 16.9 18.4 16.3 16.8 18.3 18.8 18.5 2.1 17.9 16.3 17.6 16.6 NBPC/MNT 3.5 3.8 3.7 3.4 3. 2.9 3. 2.5 6.1 4.5 4.5 3.6 2.9 2.6 모바일 / 태블릿 15.5 15.5 15.6 13.8 14.4 14.7 14.1 12.7 17.2 18.5 2.9 15.1 14. 12.5 매출총이익률 (%) 24.7 26.1 28. 28.2 27.5 27.7 28. 27.7 23.6 24.5 25.6 26.9 27.7 27.6 판관비율 (%) 18.7 2.1 19.2 19.5 19.2 19. 18.8 18.9 19.1 18.5 16.8 19.4 19. 18.4 영업이익률 (%) 6.1 6.1 8.8 8.7 8.3 8.7 9.2 8.8 4.5 6. 8.8 7.5 8.8 9.2 세전이익률 (%) 5.3 7.1 6.6 6.7 7.1 7.6 8.1 8.6 3.7 5.2 6.3 6.5 7.9 8.4 순이익률 (%) 4. 4.6 4.3 4.9 4.9 5.5 6.2 6.3 2.6 3.9 4.2 4.5 5.7 6.2 EBITDA 률 (%) 16.3 15.5 17.3 17. 17.1 17. 17. 16.6 15.9 17.9 19. 16.6 16.9 17. 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 67
LG 디스플레이 (3422); 매수 / 목표주가 : 21, 원 LCD 구조조정속도에달려있다 중국 LCD TV 수요불확실성 선제적인 LCD 구조조정필요 미중패권경쟁으로중국 TV 수요부진 1월 32인치 LCD TV 오픈셀가격 7.1% MoM 19년 LCD 라인구조조정이속도가관건 19 년상저하고 영업이익 : 4Q18 +7억원 1Q19-2,28억원 2Q19-71억원 3Q19 1,33억원 하반기로갈수록 POLED 사업실적개선 목표주가 21, 원, 투자의견 매수 유지 목표주가 21,원 (18F PBR.54배 ) 현주가는 18F PBR.4배로역사적최저 LGD의 LCD라인구조조정확정이단기모멘텀 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 26,54.1 1,311.4 1,316.2 96.7 2,534 (6.2) 36,29 12.4 3.2.9 7.2 15.1 217 27,79.2 2,461.6 2,332.6 1,82.8 5,38 98.8 4,17 5.9 2.4.7 13.2 14.8 218F 24,76.5 (116.1) (388.7) (342.9) (958) 적전 39,212 (17.9) 3.3.4 (2.4) 35.7 219F 27,51.7 93.2 (47.6) (39.7) (111) 적지 38,91 (155.1) 2.6.4 (.3) 36.1 22F 28,457.5 1,238.1 1,17.4 922.4 2,578 흑전 41,279 6.7 1.8.4 6.4 27.5 / 68
LG 디스플레이 (3422); 매수 / 목표주가 : 21, 원 LG디스플레이실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 216 217 218F 219F 22F 매출액 5,675 5,611 6,13 7,372 6,398 6,446 7,23 7,634 26,53 27,79 24,761 27,52 28,457 영업이익 (98) (228) 14 7 (228) (71) 133 259 1,311 2,462 (116) 93 1,238 순이익 (49) (31) 18 (18) (261) (13) 55 268 932 1,937 (35) (4) 941 EBITDA 812 681 1,2 1,7 822 1,29 1,333 1,59 4,334 5,676 3,583 4,693 6,38 영업이익률 (%) (1.7) (4.1) 2.3 1. (3.6) (1.1) 1.9 3.4 4.9 8.9 (.5).3 4.4 순이익률 (%) (.9) (5.4).3 (.2) (4.1) (1.6).8 3.5 3.5 7. (1.4) (.1) 3.3 EBITDA (%) 14.3 12.1 16.7 14.5 12.8 16. 19. 19.8 16.4 2.4 14.5 17.1 21.2 출하면적 (m2) 1,8 1,26 1,83 11,883 11,48 11,853 12,327 12,758 41,75 41,641 43,26 48,346 49,82 % QoQ/% YoY (8.7) 1.8 5.3 1. (4.) 3.9 4. 3.5 3.5 1.4 3.3 12.4 3. ASP/ m2 (US$) 522 51 5 549 51 486 59 534 559 593 519 57 51 % QoQ/% YoY (11.5) (4.) (.2) 9.8 (8.8) (3.) 4.8 5. (11.5) 6.1 (12.5) (2.2).5 Cashcost/ (US$) m2 447 44 416 469 436 48 412 429 466 471 443 421 42 % QoQ/% YoY (12.7) (1.6) (5.3) 12.7 (7.) (6.5) 1. 4. (1.2) 1.1 (6.) (4.9) (4.6) 자료 : 신한금융투자 / 69
실리콘웍스 (1832); 매수 / 목표주가 : 49, 원 8K OLED & LCD TV 대중화가반갑다 향후 5 년간 OLED TV 수요는연평균 54% 성장에따른수혜예상 OLED TV 수요 : 17 년 159 만대 -> 22F 1,4 만대 (CAGR 54%) 전망 LG 디스플레이에 D-IC, T-Con 독점공급. OLED TV 향부품매출액 : 18 년 1,19 억원 -> 19F 1,51 억원 (+27% YoY) 3 분기영업이익 213 억원 (+12% QoQ) 으로어닝서프라이즈 1) OLED TV 용 T-Con 사업매출 114 억원신규인식 2) 웨어러블 OLED 매출액 15 억원증가 4 분기미국고객향 POLED 매출인식 목표주가 49, 원, 투자의견 매수 1) 19F 영업이익 772 억원 (+42% YoY) 예상 2) 19F OLED TV 향 T-Con/D-IC 매출액 1,51 억원 (+27% YoY) 전망 LG 디스플레이중소형 OLED 라인수율개선으로 POLED 향 D-IC 매출본격화 + 차세대성장동력인자율주행차용비메모리반도체사업 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 61. 5.6 58. 5.7 3,116 4.6 23,46 8.9 3.1 1.2 13.9 (69.1) 217 692.8 45.5 48.4 47.1 2,894 (7.1) 25,345 18.3 11.5 2.1 11.9 (66.7) 218F 785.8 54.5 58.8 49.9 3,71 6.1 27,716 11.2 4.2 1.2 11.6 (66.5) 219F 915. 77.2 83. 66.4 4,81 32.9 31,97 8.4 2.4 1.1 13.9 (69.3) 22F 1,3. 91.5 98.1 78.5 4,826 18.3 35,223 7.1 1.4 1. 14.6 (73.3) / 7
실리콘웍스 (1832); 매수 / 목표주가 : 59, 원 실리콘웍스영업실적추이및전망 ( 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 217 218F 219F 22F 매출액 162.2 179.7 213. 236. 22. 225. 238. 245. 692.8 79.9 928. 1,33. Large D-IC 113.8 116.8 127.8 136.9 127.6 135. 14.4 144.6 441.4 495.3 547.6 595.9 Small D-IC 24.9 35.9 53.3 61.4 55. 51.8 57.1 56.4 143.6 175.4 22.2 248.5 SoC 22.6 21.6 25.6 28.3 3.8 31.5 33.3 36.8 94. 98. 132.4 152.1 Others.9 5.4 6.4 9.4 6.6 6.8 7.1 7.4 13.7 22.1 27.8 36.5 영업이익 3.2 1.5 19.6 21.7 14.7 19.1 23.8 25.5 45.5 55. 83.1 99.6 세전이익 4.6 1.8 22. 23.4 16.2 21.6 26.3 25.8 48.4 6.7 89.8 16.7 순이익 6.1 8.7 19. 2.3 14.2 18.6 22.3 21.3 47.1 54. 76.3 9.7 영업이익률 (%) 2. 5.8 9.2 9.2 6.7 8.5 1. 1.4 6.6 7. 9. 9.6 세전이익률 (%) 2.8 6. 1.3 9.9 7.4 9.6 11. 1.5 7. 7.7 9.7 1.3 순이익률 (%) 3.8 4.8 8.9 8.6 6.5 8.3 9.3 8.7 6.8 6.8 8.2 8.8 매출성장률 (YoY %) 2.4 16.5 18. 18.2 35.7 25.2 11.7 3.8 13.6 14.2 17.3 11.3 Large D-IC 19.8 11.3 7.7 11.5 12.1 15.6 9.9 5.6 12.5 12.2 1.5 8.8 Small D-IC (31.8) 46.2 49.1 3.9 121.1 44. 7.3 (8.2) 88.4 22.1 25.5 12.8 SoC (1.7) (4.7) 6. 29. 36.5 46.1 3.4 29.8 (25.2) 4.3 35.1 14.9 Others (44.) 161.3 214.2 16.6 663.6 25.2 11.7 (22.1) (12.5) 6.8 26.1 31.3 영업이익성장률 (YoY %) (41.7) 61.2 27.9 19. 365.1 82.1 21.5 17.4 (1.1) 2.8 51.2 19.8 세전이익성장률 (YoY %) (3.5) 79. 35.7 19.7 254.1 99.8 19.3 1.3 (16.7) 25.6 47.8 18.8 순이익성장률 (YoY %) (36.) 56.1 29.4 2.3 272.1 73.2 2.6 16.9 (7.1) 14.8 41.2 18.8 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 71
덕산네오룩스 (21342); 매수 / 목표주가 : 16, 원 삼성전자의 QD OLED TV 진출에달려있다 219 년매출액 1,65 억원 (+25.4% YoY) 예상 3분기삼성디스플레이가동률상승으로영업이익은 +1.2% QoQ 증가한 46억원예상 19년매출액 1,65억원 (+25.4% YoY), 영업이익 2억원 (+4.9% YoY) 예상 삼성전자의 QD OLED TV 진출이관건 삼성전자의 QD OLED TV 진출이공식화되면 HTL 에대한신규수요처창출 덕산네오룩스실적레벨업예상 목표주가 16, 원, 투자의견 매수 단기적인모멘텀은없지만, 삼성전자의 QD OLED TV 진출에대한방향성을보고투자검토 삼성전자의 QD OLED TV 진출확정 주가가선행적으로먼저움직일전망 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순차입금비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 42.3 3.9 4.5 4.7 195 115.6 4,52 81.8 46.6 3.5 4.4 (37.4) 217 1.4 18.4 18.4 16.8 699 258.8 5,11 35.2 25. 4.8 14.5 (39.8) 218F 93.1 16.1 17.4 16. 665 (4.8) 5,666 19.6 12.8 2.3 12.4 (42.) 219F 16.5 2. 21.4 18.2 757 13.9 6,323 17.2 1. 2.1 12.6 (47.7) 22F 135. 26.9 28.6 23.5 977 29.1 7,2 13.3 7. 1.8 14.4 (54.7) / 72
덕산네오룩스 (21342); 매수 / 목표주가 : 16, 원 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18F 4Q18F 1Q19F 2Q19F 3Q19F 4Q19F 216 217 218F 219F 22F 매출액 19.6 26.8 27.8 26.2 22.7 22.3 26.1 22. 23.5 25.5 29.3 28.2 42.3 1.4 93.1 16.5 135. HTL/ 보조층 15. 2. 2.7 19.5 16.2 16. 19.3 16.5 17.9 19.4 22.6 21.7 34. 75.2 68. 81.5 16.4 Red Host 4.6 6.8 7.1 6.7 6.5 6.3 6.8 5.5 5.6 6.1 6.7 6.5 8.3 25.2 25.1 25. 28.6 영업이익 3.6 5. 6. 3.7 3.6 4.2 4.6 3.6 4.3 4.8 5.6 5.3 3.9 18.4 16.1 2. 26.9 세전이익 3.6 5.5 6.3 2.9 3.5 4.3 5.1 4.5 4.7 5.1 5.9 5.7 4.5 18.4 17.4 21.4 28.6 순이익 3.6 4.5 5.6 3.1 3.2 4.3 4.5 4. 4.1 3.9 4.4 5.7 4.7 16.8 16. 18.2 23.5 영업이익률 (%) 18.4 18.8 21.7 14.2 16.1 18.8 17.7 16.5 18.3 18.8 19. 18.8 9.3 18.3 17.3 18.7 2. 세전이익률 (%) 18.4 2.6 22.7 11.1 15.4 19.1 19.4 2.6 19.8 2.2 2.2 2.1 1.6 18.3 18.6 2.1 21.2 순이익률 (%) 18.4 16.7 2. 11.9 14.1 19.2 17.1 18.3 17.3 15.5 15.1 2.4 11. 16.7 17.1 17.1 17.4 매출성장률 (YoY %) 48.6 169.4 212.3 154.9 15.8 (16.7) (6.1) (16.2) 3.4 14.3 12.3 28.2 5. 137.2 (7.3) 14.4 26.8 HTL/ 보조층 36.4 15. 191.5 146.8 8. (2.) (6.7) (15.4) 1.2 21.1 16.8 31.6 (3.7) 121.2 (9.6) 19.9 3.5 Red Host 19.4 249.9 294.2 181.4 41.2 (6.8) (4.3) (18.4) (13.5) (2.9) (.7) 17.9 66. 22.6 (.4) (.5) 14.5 영업이익성장률 (YoY %) 113.6 936.9 698.3 275.4 1. (16.5) (23.4) (2.9) 17.9 14.3 2.5 46. 61.2 368.6 (12.5) 24.1 34.9 세전이익성장률 (YoY %) 124.7 697.7 1,38.2 65.1 (3.1) (22.6) (19.9) 55.2 32.8 2.7 17.2 24.8 65. 38.2 (5.5) 23.2 33.8 순이익성장률 (YoY %) 159.8 158.8 329.5 16.3 2.9 (11.2) (18.2).6 17.3 11.6 16.9 36.1 115.6 258.8 (4.8) 13.9 29.1 / 73