15. 1. 1 (15-98 호 ) : 국제금시장동향및전망 국제금가격및수요동향 전세계금개인수요의최근특징 중앙은행및금융기관의최근금수요특징 국제금가격전망
(15-98 호 ) 국제금가격의하락세가지속중인가운데전세계금개인수요의저가매수가유입되며국제금수요는 년여만에최고수준을기록. 하지만주요국의성장률및물가전망을감안할때금개인수요가저가매수이상의의미있는확대를나타내기는쉽지않아국제금가격도추세적인강세를나타내기어려울전망. 또한미국금리인상에따른달러화강세환경도중앙은행및금융기관의금수요를제한할전망 국제금가격및수요동향 지난해하반기부터국제상품가격의하락세가지속되고있는가운데, 국제금가격도하락세가지속되어최근에는 1년 1분기이후최저수준까지하락 미국금리인상전망에따른달러화강세, 중국경기우려등이국제상품가격의전반적인하락을초래 ( 지난해상반기말대비 4% 가량하락 ) 반면, 지난해하반기부터올해 1월초까지국제금가격의하락률은농산물을제외하고가장낮은수준 같은기간주요상품가격의하락률은원유 (-3%), 구리 (-34%), 은 (-3%), 알루미늄 (-%), 금 (-18%), 소맥 (-1%), 옥수수 (-11%) 순 한편, 올해 3분기국제금수요는전년동기대비증가율 (+7.%) 이 3분기만에 (+) 로전환되며, 13년 분기이후 년여만에최고수준을기록 Bar & Coin 수요증가율 ( 전년동기대비 ) 이 +33.1% 로국제금수요증가를견인 [ 그림 1] 국제금가격과 CRB 지수 [ 그림 ] 전세계금수요량 ( 달러 /oz) (pt) 금가격 ( 좌 ) CRB 지수 ( 우 ), 5 (Tonnes), 산업 Bar & Coin 보석 ETF 1, 45 4 1,5 중앙은행 금수요량 1, 35 1, 8 3 5 4 5 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 15-5 '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '14 '15 자료 : Bloomberg 자료 : World Gold Council 1
(15-98 호 ) 전세계금개인수요의최근특징 올해 3분기국제금가격이장기지지선인 1년 7월수준 (1,1 달러 ) 을하회함에따라 Bar & Coin 및보석등개인수요를중심으로저가매수가유입 국제금가격은올해상반기까지 1,1 달러선에서두차례정도지지된바있으나, 7월들어 1,1달러선을하회하며추가하락 Bar & Coin 수요는저가매수가유입됨에따라 3분기수요가 년여만에전년동기대비증가 (+33.1%) 하여 13년 4분기이후최대수요를기록 - Bar & Coin 수요는전세계금의 대수요처로, 인플레이션헷지용도등으로개인이투자하는수요 - 14년기준전세계금수요는약 4,17t으로수요처별비중은보석 (58.4%), Bar & Coin(3.8%), 중앙은행 (14.%), 산업 (8.%), ETF(-4.3%) 순 최대금수요처인보석수요는계절적비수기임에도불구하고전년동기대비.4% 증가하여증가율이 3분기만에 (+) 로전환 - 전세계금보석수요의 5% 가량을차지하는인도에서 3분기는보석에대한계절적비수기임에도보석수요가전년동기대비 15.% 증가 인도는 4~5월결혼시즌과 Diwali 라는가을축제기간이보석수요가집중되는기간으로그사이인 3분기는비수기 - World Gold Council 에따르면, 인도개인들이금에대한저가매수에상당한지식 (savvy) 을보유하고있어가을축제에앞서선취매에나섰기때문 한편, 금개인수요를지역별로살펴보면통상적인경우와달리주로선진국이전세계수요증가를견인 일반적으로가격하락에따른전세계금개인수요증가는아시아와중동국가들, 특히인도, 중국, 터키가주도 하지만, 올해 3분기에는인도와중국의금개인수요증가율 ( 전년동기대비 ) 이각각 13.% 와 13.% 를나타내어전세계금개인수요증가율 (13.8%) 을다소하회 - 터키의경우금개인수요증가율이.% 에불과 반면, 일본, 미국, 오스트리아, 독일, 한국, 스위스, 영국등선진국중심의금개인수요증가가 3분기전세계금개인수요증가를견인 - 주요국의 3분기금개인수요증가율은일본 +377%, 미국 +%, 오스트리아 +35%, 독일 +31%, 한국 +31%, 스위스 +9%, 영국 +15% 순
(15-98 호 ) 하지만, 이와같은개인수요증가는일시적일가능성 World Gold Council 에따르면, 올해 8월중순부터 9월까지국제금가격이반등했을당시금개인수요는전세계적으로진정 한편, 전세계금개인수요가의미있는확대를나타내기위해서는인도와중국의금개인수요가전세계금개인수요의증가를견인할필요 - 인도와중국은 14년기준전세계금개인수요의 3.4% 와 8.1% 를차지 11년까지는인도가세계최대금개인수요국가였으나, 1년부터중국이세계최대금개인수요국가로부상 - 이는 3위미국 (4.7%) 에비해각각 5~배가량높은수준 하지만, 인도와중국의금개인수요가단기간에의미있는확대를나타내기는여의치않은상황 - 전세계금개인수요의 51.% 를차지하는중국과인도의경우개인수요중 8% 가량이보석수요 - 인도는 3분기중나타난보석수요의저가선취매로 4분기수요가정상적인수준을나타내기어려울전망 - 중국은소비심리부진등으로 1월국경절소비가지난해와유사한수준을나타내어금보석수요도부진했을가능성 [ 그림 3] 주요국금개인수요비중과증가율 [ 그림 4] 중국의금보석수요와소비심리 (%) 개인수요 / 전세계개인수요 ( 좌 ) 377 (%, YoY) 4 1 3분기개인수요증가율 ( 우 ) 3 8.1 3.4 8 4 (%, YoY) (pt) 1 중국의금보석수요 ( 좌 ) 중국소비자신뢰지수 ( 우 ) 115 3 11 1 15 중국 인도 미국 터키 독일 홍콩 스위스 영국 한국 일본 오스트리아 -3 '5 ' '7 '8 '9 '1 '11 '1 '13 '14 '15 1 95 자료 : World Gold Council 자료 : World Gold Council, Bloomberg 3
(15-98 호 ) 중앙은행및금융기관의최근금수요특징 15년 3분기전세계중앙은행은분기기준사상 번째에해당하는큰규모 (175t) 의금을매입 전세계중앙은행의사상최대규모금매입은 14년 3분기에기록 (179.5t) 특히, 러시아, 중국을비롯한신흥국중앙은행들이경제및지정학적불확실성과외환보유고다각화등으로금을매입 러시아는 77t을매입하여 3분기전세계중앙은행금매입의 44% 를차지하였으며, 중국은 5t을매입하여 9% 를차지 - 카자흐스탄 (7.8t), 요르단 (7.5t), 우크라이나 (3.1t), UAE(.5t) 등도 3분기중외환보유고로금을매입 한편, 중국은외환보유고내금비중 (%, 1,78.5t) 이전세계적으로가장낮은수준으로향후추가매입이지속될가능성 반면, ETF의금보유량은감소추세가지속되고있으며, 비상업용금선물순매수포지션은단기변동성이확대되고있는가운데감소추세 ETF의금보유량은 1년 1월말에사상최고수준을기록한후올해 1월초까지 3년여간 44% 감소 - 금 ETF는 4년부터투자가본격화되었으며, 현재세계최대금 ETF는 SPDR로전세계 ETF의금보유량중 41% 를차지 [ 그림 5] 중앙은행 1 대금보유국 [ 그림 ] ETF 금보유량과금선물포지션 (Tonnes) (%) 8,134 금보유량 ( 좌 ) 3,5 3,381 1 외환보유고내금비중 ( 우 ) 3, 1,45,5 73,43 7 5 8, 1,79 5 1,5 1,35 1,4 4 1, 75 13 13 558 5 미국 독일 이탈리아 프랑스 중국 자료 : World Gold Council 러시아 스위스 일본 네덜란드 인도 ( 백만 troy oz) ( 천계약 ) 1 비상업용금선물순매수포지션 ( 우 ) 4 ETF 금보유량 ( 좌 ) 8 3 4 1-1 '1 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 자료 : CFTC, Bloomberg 4
(15-98 호 ) 국제금가격전망 중기적으로전세계금개인수요가저가매수이상의의미있는확대를나타내기는쉽지않을것으로예상되어, 국제금가격도추세적인강세를나타내기어려울전망 보석수요가지속적으로확대되기위해서는경제성장이요구되나, IMF에따르면중국과인도의가중평균 1 경제성장률은 17년까지 7% 이하에서둔화될전망 - 18년부터는중국과인도의가중평균경제성장률이반등할것으로예상되나, 여전히 7% 를하회하며 8년금융위기당시보다낮은수준을나타낼전망 한편, 적어도 1년까지는중국, 인도, 미국등의물가상승압력이높지않을것으로예상되어 Bar & Coin 수요도과거와같이높은수준을나타내기쉽지않을것으로예상 - IMF에따르면, 중국의소비자물가상승률은 1년까지 % 에도달하기어려울전망 - 인도도 1년소비자물가상승률이올해와비슷한 5.% 를나타낼전망, 이는 9년부터 13년까지기록했던 9% 이상의소비자물가상승률에비해상당히낮은수준 - 미국도달러화강세, 저유가등으로내년소비자물가상승률이 1.1% 를나타낼전망 [ 그림 7] 금가격과중국ㆍ인도경제성장률 [ 그림 8] 금가격과중국, 인도, 미국 CPI (%, YoY) (%, YoY) 7 국제금가격변동률 ( 좌 ) 14 중국과인도가중평균경제성장률 ( 우 ) 13 5 1 (%, YoY) (%, YoY) 7 5 국제금가격변동률 ( 좌 ) 중국, 인도, 미국소비자물가상승률평균 ( 우 ) 1 9 8 4 11 4 7 3 1 3 9 5 1 8 1 4 7 3-1 -1-5 ' '5 '1 '15 ' 자료 : IMF, Bloomberg - 1 ' '5 '1 '15 ' 자료 : IMF, Bloomberg 1 중국과인도의경제성장률을양국의실질 GDP 비율로가중평균 5
(15-98 호 ) 기관의성격상중앙은행의적극적인금매입을기대하기쉽지않은상황에서미국의금리인상에따른달러화강세환경도금가격의추세적인상승을제한할전망 역사적으로달러화가치와금가격은역의상관관계를시현 다만, 중국및신흥국의경제불확실성등으로국제금융시장의변동성이확대될경우안전자산선호도가확산되며금가격이단기적으로반등할가능성은상존 국제금융시장의변동성을대표하는 VIX 지수가상승내지는급등할경우금가격도대체로변동성이확대되며상승하는경향 하지만, 달러화강세기에는금융시장의변동성이확대될경우금보다는달러화로안전자산선호도가집중 - 리만브라더스가파산한 8년하반기, 그리스재정우려가부각된 1년 분기, 그리고지난해 4분기이후가이에해당 이에따라국제금가격은 17년말경에도올해 1월평균수준 (1,157 달러 ) 을나타낼전망 Bloomberg 컨센서스기준 1년말, 17년말국제금가격예상치는각각 1,13 달러와 1,155 달러수준 ( 연간 +3%) - 올해 1월초현재국제금가격은 1,85 달러수준 [ 그림 9] 국제금가격과달러화가치 [ 그림 1] 국제금가격과 VIX 지수 ( 달러 /oz) (pt), 금가격 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) 18 1, 1 14 1, 1 8 1 4 8 ( 달러 /oz) 금가격 ( 좌 ) (%),4 VIX 지수 ( 우 ) 8, 금옵션내재변동성 ( 우 ) 7 1, 5 1, 4 8 3 4 '7 '75 '8 '85 '9 '95 ' '5 '1 '15 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 1 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg < 연구원김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) )73-5754>