월간 KB 금융시장정보 경제 : 내수회복추세, 수출부진추세지속 환율 : 원화약세압력우위예상 금리 : 하락압력우세
최근국내외경제동향 [ 요약 ] 글로벌경제 : 미국의경우고용및소비지표가다소엇갈리고있는가운데, 물가압력은높지않은상황. 미국의경우유로존과일본은경기개선이지속되고있으나, 중국은경기우려가확산. 한국경제 : 7월들어메르스충격을극복하고내수회복세진행. 반면수출은원화절하, 유가하락영향으로큰폭감소. 하반기내수는 cycle 측면에서호조가지속될전망이지만중국경제경착륙위험, 신흥국불안등해외부문이불안요인 경기종합지수순환변동 106 104 경기선행지수 경기동행지수 102 100 98 96 94 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 KB 금융시장정보 외환시장 1
KB 금융시장정보 [ 세계경제동향 ] ( 미국 ) 고용및소비지표가다소엇갈리고있는가운데, 물가압력은높지않은상황 8 월비농업부문신규취업자수는 17.3 만명증가하여예상 (+21.7 만명 ) 을하회하였으나, 실업률은 5.1% 를나타내어예상 (5.2%) 보다개선 * 시간당평균임금은전년동기대비 2.2% 증가하여예상 (+2.1%) 을상회하였으나, 전월 (+2.2%) 대비횡보 * 한편, 경제활동참가율은지난 6 월부터 62.6% 를나타내어 1977 년 10 월이후최저수준에서 3 개월연속횡보 7 월소매판매는전월대비 0.6% 증가하며전년동월대비증가율이 +2.4% 로상승하였으나, 8 월미시간대학소비자신뢰지수는 91.9 를나타내어 2 개월연속하락 * 소비자신뢰지수하락은중국거시금융불안에따른미국증시하락등에기인 7 월근원 PCE 물가는전년동월대비 1.2% 상승하여올해 1 월이후유지되던 1.3% 선을하회하였으며, 근원소비자물가 (CPI) 는전년동월대비 1.8% 상승하여 2 월이후 1.7~1.8% 수준에서횡보 * 소비자물가 (CPI) 상승률은에너지가격상승등으로전년동월대비 +0.2% 를나타내어 2 개월연속상승하고있으나, 여전히낮은수준 * 한편, WTI 는 7 월평균이배럴당 50.9 달러였으나, 8 월평균은 42.9 달러 미국비농업부문취업자수와실업률 ( 천명 ) 비농업부문취업자수 ( 좌 ) (%) 800 12 실업률 ( 우 ) 600 400 10 유로존 GDP 성장률과 ECB 자산 (%) 유로존 GDP 성장률 ( 전기대비 ) ( 조유로 ) 2 3.5 ECB 자산 1 3.0 200 0 2.5 0 8-200 - 1 2.0-400 6-2 1.5-600 - 800 '07 '09 '11 '13 '15 4-3 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 1.0 자료 : 미국노동통계국, Bloomberg 자료 : Eurostat, ECB, Bloomberg 2
경제동향 ( 非미국 ) 유로존과일본은경기개선이지속되고있으나, 중국은경기우려가확산 ( 유로존 ) 2 분기 GDP 성장률이전기대비 +0.3% 를나타내어 1 분기성장률 (+0.4%) 과시장예상 (+0.4%) 을소폭하회하였으나, 양적완화에따른성장기대는유효한상황 * 7 월근원소비자물가상승률 ( 전년동월대비 ) +1.0% 를나타내어올해 1 분기를저점 (+0.6%) 으로상승세 * 7 월은행대출증가율 ( 전년동기대비 ) 은가계대출 (+1.3%) 과기업대출 (+0.4%) 모두증가하여 5 개월연속 (+) 를기록, 기업대출은 3 년여만에증가전환 ( 일본 ) 엔화약세에따른수출개선및외국인관광객증가로고용시장이개선되고있으며, 저유가로실질소득개선도지속되고있는양상 * 구직자대비기업의구인비율 ( 유효구인배율 ) 이 1992 년이후최고수준까지상승 * 고용및실질소득개선으로신선식품과에너지를제외한근원근원소비자물가상승률은 2013 년하반기이후개선추세가유효 ( 중국 ) 7 월수출 (-8.3%), 소매판매 (+10.5%), 고장자산투자 (+11.2%, YTD), 산업생산 (+6.0%) 증가율이모두예상을하회 * 8월차이신 ( 구 HSBC) 제조업 PMI 도 47.1 을나타내어 2009 년 3월이후최저수준까지하락하여경기우려가확산 일본유효구인배율과소비자물가상승률 중국산업생산, 고정자산투자, 소매판매 (%) 유효구인배율 ( 좌 ) (%, YoY) 1.6 3 근원근원소비자물가상승률 ( 우 ) 2 1.2 1 (%, YoY) 35 30 25 20 산업생산 고정자산투자 (YTD) 소매판매 0.8 0.4 '90 '95 '00 '05 '10 '15 자료 : 일본총무성및후생성, Bloomberg 0-1 - 2 15 10 5 0 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : 중국국가통계국, Bloomberg KB 금융시장정보 실물경제 3
KB 금융시장정보 [ 국내경제동향 : 생산 ] 7 월전산업생산지수는전월비 0.5%, 전년동월비 0.2.2% 증가 제조업생산은전월비 -0.4%, 전년동월비 -3.5% * 업종별생산 ( 전월비 ) 을보면신차출시가시작된자동차 (6 월 3.1% 7 월 4.9%), 기타운송장비 (6 월 7.5% 7 월 6.3%) 등이상승세를보였지만, 통신장비 (6 월 -17.4% 7 월 -11.0%), 기계장비 (7 월 -5.2%) 를포함한대부분업종에서부진 * 제조업출하는전월비기준으로통신, 전자부품등이감소하였지만, 자동차, 기타운송장비가늘어 0.5%(yoy -1.8%). 내수출하는 0.2%, 수출출하는 -2.1% * 제조업재고율 ( 재고 / 출하비율 ) 은 129.2% 로전월대비 0.1%p 상승. 출하감소폭 (-1.9%, yoy) 은전월과동일한반면, 재고증가폭 (6.0% 4.8%) 은소폭축소 * 제조업평균가동률은 74.7% 로전월대비 0.5%p 하락. 자동차, 화학등이상승한반면, 기계, 전자, 컴퓨터등이감소 * 제조업업황 BSI(8 월 ) 는 68.0 으로전월대비 2p 하락, 그러나 9 월업황전망 BSI 는 8 월전망대비 1p 상승하여메르스이후상승추세유지 [ 표 ] 생산관련주요지표증가율 ( 전년동월대비, %) 2013 2014 15. 1Q 15. 2Q 15. 5월 15. 6월 15. 7월 전산업 1.7 1.3 1.0 0.7 0.2 1.4 0.2 제조업 0.7 0.1-1.0-1.4-3.0 1.5-3.5 서비스업 1.5 2.1 2.8 2.4 2.4 0.9 2.2 제조업평균가동률 76.5 76.1 74.4 74.2 73.4 75.2 74.7 제조업 BSI( 업황 ) 75.7 76.1 74.7 73.0 73.0 66.0 70.0 자료 : 통계청, 한국은행 서비스업생산은전월비 1.7% 증가, 전년동월비 2.2% 증가 * 도소매업 (mom 1.6%, yoy -0.2%) 다소회복 : 자동차및부품판매 (yoy 7.6%) 호조가이어졌지만메르스영향이다소남아소매업 (yoy -1.2%), 도매업 (yoy -0.3%) 이소폭감소세. 도소매재고율은 117.6% 로전월대비 3.5%p 하락 4
경제동향 * 운수업 (mom 2.6%, yoy -2.2%): 비교적꾸준한모습을보이다메르스영향으로 6 월큰폭감소한운수업은 7 월들어다소회복. 그러나전년동월비기준으로항공운수업 (-6.4%), 육상운수업 (-2.2%) 등여전히마이너스성장 * 숙박및음식점업 (mom 6.9%, yoy -5.4%): 메르스충격을가장크게받은숙박및음식업은 7 월들어회복되고있으나아직까지전년수준에미달 * 금융및보험 (mom 2.0%, yoy 11.7%): 강한상승세가지속되며서비스업상승에가장크게기여 메르스충격에서회복되고있지만회복조짐을보이던숙박및음식점, 도소매, 스포츠 / 레저등이여전히부진한모습 * 금융및보험, 부동산임대, 보건사회복지가여전히서비스업을견인 * 숙박음식, 스포츠여가, 운수, 출판영상, 도소매등이빠르게회복되고는있지만아직까지는부진하여서비스업증가율을 0.6%p 낮추었음 * 메르스로인한부정적영향이대부분마무리되는 8 월이후에는서비스업성장세가조금더활력을보일전망 [ 표 ] 생산관련주요지표증가율 ( 전년동월대비, %) 2014년 14. 2Q 14. 7월 15. 2Q 15. 6월 15. 7월 서비스업지수 2.2 1.5 2.9 2.4 0.9 2.2 금융보험 5.2 3.5 6.6 10.3 10.8 11.7 부동산임대 6.2 4.0 7.7 8.4 9.6 9.9 보건복지 6.3 6.0 5.0 5.4 3.6 4.6 운수 1.7 0.0 2.8 0.2-3.2-2.2 스포츠, 여가 -1.1-5.8 3.6 2.0-8.0-2.8 도소매 -0.2-0.3-0.3 0.9-1.6-0.2 숙박음식 1.2 0.7 3.3-2.6-10.2-5.4 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 5
KB 금융시장정보 [ 국내경제동향 : 지출 ] 소매판매는 7 월들어회복되고있지만, 메르스발생이전수준에는미달 6 월소매판매액지수는전월비 1.9%, 전년동월비 1.9% * 소매판매는메르스영향으로 6 월 (mom -3.5%, yoy 0.6%) 의부진을보이다가 7 월들어회복되고있지만아직메르스이전인 4~5 월수준에미달 * 업종별증가율은전년동월비기준으로승용차 (11.6%), 화학제품 (11.4%) 등이호조를보였고, 내구제 (6 월 -1.6% 7 월 6.9%), 준내구재 (6 월 -12.1% 7 월 -3.4%), 비내구제 (6 월 -1.13% 7 월 1%) 가모두소폭개선 * 소매업태별로보면메르스충격을가장많이받은백화점, 대형마트, 전문소매점등대형영업점과음식점이개선되고있지만메르스이전수준에는미달 7 월고정투자는설비투자와건설투자가성장세를보이는가운데건설투자상승세가예상보다더디게진행 설비투자지수는전월비 1.3%, 전년동월비 6.8% 증가 * 자동차생산이늘어나면서기계류와운송장비, 일반기계류투자가증가 * 설비투자에선행하는국내기계수주는공공, 민간이모두호조를보이며전년동월비 13.2% 증가 * 내수가메르스충격에서벗어나다소회복되고있지만, 재고부담, 글로벌경기불안, 수출부진등을감안할때설비투자의회복정도는제한적일것으로보임 건설기성액 ( 불변액 ) 은전월비 1.0%, 전년동월비 0.1% 증가 * 선행지표인건설수주 (6 월 45.5% 7 월 22.5) 는건축, 토목, 공공, 민간모두호조를보이며빠르게증가 8 월수출은유가하락, 원화절하로달러표시수출금액급락, 텐진항폭발및선박인도지연등부정적요인이집중 8 월수출은 14.7%( 금액기준, yoy) 감소, 1~8 월누적수출은 6.1% 감소 * 원화표시수출은 -1.9% 하락, 물량기준수출은 3.8% 증가 * 유가가다시하락하며석유제품 (-40.3%), 석유화학 (-25.7%) 의감소폭확대 올해 1~6 월누적수출증가율은 2014 년수출액기준상위 10 개국중 3 위 6
경제동향 * 2015 년 1~6 월누적기준무역증가율은전세계 -10.7%, 한국 -5.2% 로 2014 년수출액기준상위 10 개국중중국 (0.7%), 홍콩 (-2.8%) 에이어 3 위 (4 위는일본 -8.1%, 5 위영국 -10.9%) 8 월수입은 -16.4%, 무역수지는 43.5 억 $ 흑자 [ 표 ] 수요관련주요지표증가율 ( 전년동월대비, %) 2013 2014 14. 4Q 15. 1Q 15. 2Q 15. 6월 15. 7월 소매판매 0.7 1.7 1.9 1.6 3.0 0.8 1.9 설비투자 -0.8 5.2 5.4 8.4 5.1 12.2 6.9 국내기계수주 6.6 14.8-6.3-2.6 14.9 8.6 13.2 건설기성액 10.2-0.8-5.9-2.0-3.8 1.0 1.0 국내건설수주 -12.9 15.3-7.5 55.4 49.4 45.5 45.5 수출 2.1 2.3 0.9-2.9-7.2-2.6-3.4 교역조건 2.9 0.4 2.7 10.7 12.1 12.0 11.9 자료 : 통계청, 산업통상부 [ 7 월경제지표커멘트 ] 메르스충격에서벗어나회복세진행 생산 : 제조업은부진지속, 서비스업회복세, 총생산은플러스증가세회복 * 제조업은전월비 0.4%(yoy -3.5%) 감소한반면서비스업은전월비 1.7%(yoy 2.2%) 증가하여총생산은전월비 0.5%(yoy 0.2%) 증가 * 서비스업은금융보험, 부동산임대등이여전히강세를보인가운데, 메르스영향으로크게위축되었던숙박음식, 도소매등이낙폭을축소 지출 : 소비, 고정투자등내수는증가세, 수출부진이성장제한 * 7 월내수지표 ( 전월비 ) 는소매판매 (1.9%), 설비투자 (1.3%), 건설기성 (1.0%) 모두증가세 * 8 월수출이달러기준으로 14.7% 감소하였으나원화기준으로는 1.9% 감소에그쳤고, 물량기준으로는 3.8% 증가 * 수출이감소한다는점은우려요인이지만주요감소원인이원화절하및유가하락에있다는점도고려 KB 금융시장정보 실물경제 7
KB 금융시장정보 8 월이후에는내수성장세가지속되는가운데중국및신흥국을중심으로한대외환경이한국경제성장세에불안요인 * 민간소비는첫째, 가계소비 / 저축 cycle 상소비확대국면이진행되고있고, 둘째, 메르스충격으로위축된소비의회복등으로호조지속예상 * 미국금리인상전망에따른신흥국의불안, 중국경제경착륙우려등대외불안이지속되고있어하반기한국경제에불확실요인으로작용 * 수출부진이지속되고있지만물량기준으로는증가세가지속되고있다는점에서경제활동의위축정도가아직은제한적이라는점이다소위안 KB 금융지주경영연구소손준호 (joonho.sohn@kbfg.com) 김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) 8
외환시장 Key Issue 중국우려와원 / 달러환율 9월 FOMC 와원 / 달러환율향방 Outlook 중국증시및경기우려는완화되기전까지원 / 달러환율의상승요인으로작용할전망 미국의금리인상가시화로원 / 달러환율의상승압력은지속될전망이나, 9 월 FOMC 를계기로환율상승속도가완만해질가능성 9 월주요해외이벤트 날짜 이벤트 관심사항 3일 ECB 통화정책회의 경기판단및추가완화정책에대한견해 15일 BOJ 통화정책회의 경기판단및추가완화정책에대한견해 16~ 17일 FOMC 통화정책회의 경기판단및기준금리인상여부
외환시장 1,225 1,200 1,175 1,150 1,125 1,100 1,075 1,050 1,025 주요환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 / 100엔 ( 우 ) 원 / 유로 ( 우 ) 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 1,000 ' 13.01 ' 13.07 ' 14.01 ' 14.07 ' 15.01 ' 15.07 800 8월외환시장동향 원 / 달러환율은중국위안화절하및증시급락, 미국의연내금리인상전망, 북한과의긴장고조, 외국인자금유출등으로전월말대비 12.6 원상승 (+1.1 1.1%) 중국인민은행이 8 월 11 일부터 3 일간위안화를 4.5% 가량절하함에따라원화및주요신흥국통화도절하 중국의위안화절하가예상보다심각한경기둔화를방증하고있다는우려와 8 월제조업 PMI 부진등이중국경기우려를확산시키며원 / 달러환율의상승 ( 원화절하 ) 요인으로작용 Fed 부의장이잭슨홀컨퍼런스에서 9 월금리인상가능성을시사한점도원 / 달러환율의상승을견인 외국인이국내주식및채권시장에서지난 6 월부터순매도를지속하고있는점도원 / 달러환율의상승압력으로작용 * 외국인국내주식순매수 : 6 월 -1.1 조원 7 월 -1.9 조원 8 월 -4.3 조원 * 외국인국내채권순투자 : 6 월 -0.4 조원 7 월 -2.3 조원 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율상승 ( 원화약세 ) 과엔 / 달러환율하락 ( 엔화강세 ) 에전월말대비 30.8 원상승 (+3.3 3.3%) 엔 / 달러환율은중국경기및증시우려로하락 KB 금융시장정보 외환시장 10
외환시장 중국우려와원 / 달러환율 중국증시및경기우려는완화되기전까지원 / 달러환율의상승요인으로작용할전망 8 월들어중국증시가재차급락한데에는중국정부의증시부양책에대한의구심뿐만아니라중국경기에대한우려도반영 * 8 월차이신 ( 구 HSBC) 제조업 PMI 는 2009 년 3 월이후최저수준까지하락 중국경기에대한우려는국내경기우려로이어지며외국인의국내주식및채권자금이탈을초래하여원 / 달러환율의상승압력으로작용중 * 2014 년기준한국의對중국수출은총수출액의 25.4%, 명목 GDP 대비 12.8% 를차지하고있어한국수출및경기전반의중국의존도는주요신흥국중가장높은수준 * 외국인자금이탈외에도한국의수출감소역시원 / 달러환율의상승요인 결국, 원 / 달러환율의상승이진정되기위해서는중국증시및경기에대한우려가완화될필요 한편, 위안화의추가절하가능성은높지않을것으로예상되어이에따른원 / 달러환율의추가상승압력은크지않을전망 중국인민은행은 8 월중순 3 일연속위안화절하직후위안화추가절하기대가확산되자외환시장에개입하여위안화절하를저지 8 월말에는선물환거래은행들에대해 10 월 15 일부터선물환거래액의 20% 를인민은행에 1 년간 0% 금리에예치하도록하는정책을발표하여위안화약세를제어 원 / 달러환율과상해종합지수 원 / 달러환율과한국수출증가율 ( 원 ) (pt) ( 원 ) (%, YoY) 원 / 달러환율 ( 좌 ) 원 / 달러환율 ( 좌 ) 1,200 6,000 1,500 80 상해종합지수 ( 우 ) 한국수출증가율 ( 우 ) 1,400 60 1,150 5,000 1,300 40 1,100 4,000 1,200 20 1,050 3,000 1,100 1,000 0-20 1,000 '14.01 '14.07 '15.01 '15.07 자료 : Bloomberg 2,000 900 '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 자료 : 산업통상자원부, Bloomberg - 40 KB 금융시장정보 외환시장 11
KB 금융시장정보 9월 FOMC 와원 / 달러환율향방 9 월 FOMC 에서금리인상을시작하더라도향후점진적인인상을시사할것으로예상되어원 / 달러환율의상승속도는최근에비해완만해질전망 미국의실질성장률 (A) 은잠재성장률 (B) 을하회하고있으며, 그차이 (A-B) 가과거금리인상시기에비해낮은수준 * 실질성장률과잠재성장률의차이를나타내는 GDP 갭은 -`1% 중반정도로 1985 년이후 4 차례금리인상시기에비해최소 1%p 정도낮은수준 * IMF 의전망에따르면, 미국의 GDP 갭은 2016 년까지 (-) 를나타낸후, 2017 년에 +0.1% 를나타낼전망 결국, 임금인상이나물가상승압력이과거금리인상시기에비해낮을것으로예상되어 Fed 도점진적인금리인상을시사할전망 또한, 최근에는중국우려와이에따른원자재가격하락으로경기및물가에대한 Fed 의전망도하향조정될가능성이상존 한편, 9 월에금리를인상하지않을경우인상속도가완만할것이라는기대가부각될수있으며, 이역시도원 / 달러환율의상승속도를낮춰줄것으로예상 금융시장에서예상하고있는미국기준금리는연방기금선물 (futures) 에내재된금리기준 9 월 0.165%, 10 월 0.200%, 12 월 0.275% 이는 7 월 28~29 일 FOMC 당시에비해낮아진전망치로올해중 1 차례정도의인상을예상 * 7 월 FOMC 직후연방기금선물내재금리 : 9 월 0.175%, 10 월 0.225%, 12 월 0.310% 미국기준금리와 GDP 갭 연방기금선물내재금리 (%) 9 미국기준금리 미국 GDP 갭 (%) 0.75 9 월만기 6 10 월만기 3 0.50 12 월만기 0 0.25-3 - 6 0.00 '85 '90 '95 '00 '05 '10 '15 '15.01 '15.03 '15.05 '15.07 '15.09 자료 : Fed, IMF, Bloomberg 자료 : Bloomberg 12
외환시장 9월외환시장전망 원 / 달러 : 상승압력우위예상 중국증시및경기우려는완화되기전까지원 / 달러환율의상승요인으로작용할전망 미국의금리인상가시화로원 / 달러환율의상승압력은지속될전망이나, 9 월 FOMC 를계기로환율상승속도가완만해질가능성 원 / 유로 : 현수준에서의등락이예상 ECB 의양적완화규모확대및시기연장가능성시사로달러 / 유로환율은하락압력이우위를나타낼전망 원 / 유로환율은원 / 달러환율의상승압력이우위를나타내는가운데달러 / 유로환율의하락압력이우위를나타낼것으로예상되어현수준에서의등락이예상 원 / 엔 (100 엔 ) : 상승압력이다소우위를나타낼전망 엔 / 달러환율은미국의금리인상가시화 ( 엔화약세요인 ) 에도중국증시및경기우려가완화되기전까지하락 ( 엔화강세 ) 압력이다소우세할전망 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율상승 ( 원화약세 ) 예상및엔 / 달러환율의하락 ( 엔화강세 ) 압력다소우위로상승압력이다소우위를나타낼전망 KB 금융지주경영연구소김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) KB 금융시장정보 외환시장 13
KB 금융시장정보 [ 주요환율및신용부도스왑 (CDS) 1) 동향 ] ( 기말기준 ) 2013 년 2014 년 2015 년 5 월 6 월 7 월 8.31 연중최저 연중최고 원 / 달러 1,049.8 1,091.0 1,108.2 1,115.5 1,170.3 1,182.9 1,068.5 1,198.9 엔 / 달러 105.31 119.78 124.15 122.50 123.89 121.23 116.17 125.63 위안 / 달러 6.05 6.21 6.20 6.20 6.21 6.38 6.19 6.41 달러 / 유로 1.374 1.210 1.099 1.115 1.098 1.121 1.050 1.210 환율 달러 / 파운드 1.656 1.558 1.529 1.571 1.562 1.535 1.463 1.588 미국달러 / 호주달러 0.892 0.818 0.765 0.771 0.731 0.711 0.698 0.822 원 / 엔 (100 엔 ) 1,004.7 920.1 894.6 917.2 939.3 970.1 885.1 1,011.1 미국달러가치 2) 80.04 90.27 96.91 95.49 97.34 95.82 90.28 100.33 아시아통화지수 3) 116.01 112.80 111.93 111.63 110.29 107.41 106.68 113.38 한국 (5 년 ) 66 54 48 52 54 67 45 80 일본 (5 년 ) 39 67 41 43 39 39 34 72 CDS 스페인 (5 년 ) 157 96 89 112 95 101 77 128 이탈리아 (5 년 ) 168 136 116 140 115 115 99 153 그리스 (5 년 ) 675 1,272 2,775 6,739 2,218 1,576 1,165 8,533 자료 : 연합인포맥스, 데이터스트림, 블룸버그주 : 1) CDS 는 Credit Default Swap 의약자로부도위험만따로사고파는금융상품이며, CDS 프리미엄이상승하면시장참가자들이그기업이나국가의부도위험을높게판단하는것으로해석할수있음 2) 미국달러가치는미국연준이유로, 엔, 영국파운드등주요 7 개국통화와의환율을교역비중으로가중평균하여계산한환율이며, 기준점은 1973 년 3 월 (=100) 3) 아시아통화지수는블룸버그와 JP 모건이한국원, 대만달러등아시아주요 10 개통화의대미달러환율을경제규모에따라가중평균하여계산한환율이며기준점은 1994 년 9 월 14 일 (=100) 14
채권시장 정책금리는중국증시불안지속, 미국의 9월금리인상불확실성, 금융시장변동성확대의실물경제파급효과등에대한관망심리가우세함에따라동결예상 국고채금리는금융시장변동성확대, 경기둔화우려, 4분기금리인하가능성, 양호한채권수요등으로하락압력이우세할전망. 단, 중국의경기부양책시행과미국 FOMC 의 9월정책금리인상시, 국내금리가낙폭을축소할가능성이있음
8 월금리동향 금융시장변동성확대로장기금리위주하락 8 월국고채금리는중국증시불안에따른국제금융시장의변동성확대, 중국의경기불확실성에따른국내경기둔화우려등으로하락 * 8 월 11~13 일중국정부가위안화평가절하와환율결정시스템을개편한이후중국증시가최대 26.7% 하락했으며, 중국의경기불확실성확대로 8 월내내글로벌증시하락압력이우세 * 특히, 중국에대한경제의존도가높은한국과중화권국가에대한경기둔화가능성이제기되고있는상황 국고채 1 년물금리는 7 월말대비 1.6bp 상승했으나, 3 5 10 년물금리가각각 3.5bp, 10.5bp, 13.0bp 하락하는등장기금리하락폭확대 * 8 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.69%~1.79%, 1.85%~2.05% 범위형성 장단기금리차는전월대비축소. 신용스프레드는횡보 8 월국고채 10 년-3 년스프레드는중국증시불안과경기불확실성에대한국내경기의둔화우려가확대되면서축소 신용스프레드는횡보했으나, 일부대기업의신용스프레드가확대되고회사채수요가둔화되면서기업간신용스프레드차별화성향이강화 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
미국의 9 월금리인상불확실성증가 국제금융시장변동성확대로미국의 9 월금리인상에대한우려증가 중국증시급락과경기불확실성증가로아시아신흥국뿐아니라, 선진국금융시장의변동성이확대 연방기금금리선물시장에반영된미국의 9 월금리인상확률이급변동하면서정책불확실성증가 * 미국의 9 월금리인상확률 : 44%(7 월말 ) 28%(8/25 일 ) 40%(8 월말 ) 지방연준총재들도 9 월금리인상과인상연기로양분 * 코처라코타미네아폴리스연은총재는내년금리인상을주장했으며, 피셔연준부의장은인플레이션이낮은상황에서점진적으로 QE 를줄여야한다고주장 국제금융시장이일부안정되는모습을보인이후미국의 9 월금리인상가능 미국경제가양호한흐름을보이고있더라도최근과같이국제금융시장이급변동하는상황에서금리인상을단행하는것은 Fed 에게부담 그러나옐런연준의장이연내금리인상을단언한상황에서무작정금리동결을지속할수없으며, 정책불확실성을우려하는시각도존재 * 올해 FOMC 일정 : 9/16~17( 전망수정 ), 10/27~28, 12/15~16( 전망수정 ) 다만, FOMC 가 9 월금리인상을단행하더라도그폭은 25bp 이하가될것이며, 인상속도도 6월 FOMC 예상 (2016 년말 1.625%) 보다완만할전망 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
경기둔화우려부각으로금리하락압력우세 중국경기불확실성에따른국내경기둔화우려확대 9 월수출이급격히감소하는등중국의경기부진에따른한국의수출둔화가능성이제기되고있으며, 일부기관들은한국의올해 GDP 성장률을 2% 초반으로수정 주가급락과경기불확실성이장기화될경우경제주체의심리가악화될수있으며, 환율변동성확대는수출에큰도움이되지않을가능성 * 8 월금통위원은원 / 달러환율이단기적으로상승한이후하락한다면수출에도움이되지않고변동성만키울것이라고발언 외국인자금유출에대한경계감지속 외국인은 6 월이후국내주식 채권시장에서순매도를지속 * 외국인순투자동향 : 주식 6 월 -1.2 조원 7 월 -1.9 조원 8 월 -4.3 조원채권 6 월 -0.7 조원 7 월 -3.4 조원 8 월 -1.0 조원 중국증시불안과미국의금리인상에따른신흥국위험이지속되고있어, 외국인의주식 채권매도경계감이당분간지속 * 9 월초선진국펀드는순유입전환했으나신흥국펀드는자금유출지속. 신흥국펀드는일시적인저가매수유입을기대할수있으나신흥국위험확대에따른자금유출경계감이지속 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg
9 월금리전망 : 하락압력우세. 美 FOMC 전후로낙폭축소예상 정책금리동결전망. 10 월한은의경제전망과 3Q GDP 성장률에주목 9 월정책금리는중국증시불안지속, 미국의 9 월금리인상불확실성, 금융시장변동성확대의실물경제파급효과등에대한관망심리가우세함에따라동결예상 다만, 정부의경기부양의지와국내경기의추가둔화우려등에따른추가금리인하여부에대한모니터링을지속할필요 * 메르스종식과정부의재정보강대책실행이후 3 분기 GDP 성장률이어느정도수준을기록하느냐가 4 분기금리인하여부를가늠하는주요지표가될전망 국고채금리는하락압력이우세하나, 미국 FOMC 를전후로소폭반등가능 9 월국고채금리는금융시장변동성확대, 경기둔화우려, 4 분기금리인하가능성, 양호한채권수요등으로하락압력이우세할전망 다만, 중국의경기부양책시행과미국 FOMC 의 9 월정책금리인상시, 국내금리가낙폭을축소할가능성이있음 * 9 월국고채 3 5 년물금리는각각 1.60%~1.75%, 1.80%~1.95% 범위예상 자료 : Dataguide 자료 : Bloomberg KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com)
2014 2015 년 6 월 7 월 8 월 7.31 8.31 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 2.12 1.70 1.65 1.64 1.640 1.630-1.0 국고채 3년 (%) 2.03 1.78 1.78 1.73 1.770 1.735-3.5 국고채 5년 (%) 2.12 2.04 2.05 1.95 2.032 1.927-10.5 은행채 3년 1) (%) 2.13 1.92 1.89 1.85 1.880 1.850-3.0 국내 회사채 3 년 1) (%) 2.29 2.09 2.08 2.03 2.070 2.040-3.0 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 27 31 30 30 30 31 0.5 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) 617 621 620 621 620 622 1.5 CRS 3년 (%) 1.38 1.21 1.16 1.21 1.250 1.180-7.0 IRS 3년 (%) 1.99 1.79 1.76 1.69 1.733 1.693-4.0 스왑베이시스 3) (bp) -61-58 -60-48 -48-51 -3.0 달러 Libor 3개월 (%) 0.258 0.283 0.291 0.321 0.309 0.329 2.0 TED 스프레드 (%) 4) 0.248 0.278 0.270 0.266 0.248 0.329 8.1 미국국채 10년 (%) 1.977 2.358 2.317 2.159 2.180 2.218 3.8 해외 독일국채 10 년 (%) 0.352 0.831 0.756 0.665 0.644 0.798 15.4 일본국채 10 년 (%) 0.376 0.474 0.441 0.387 0.415 0.380-3.5 스페인국채 10 년 (%) 1.490 2.198 2.057 2.006 1.837 2.105 26.8 이탈리아국채 10 년 (%) 1.567 2.214 2.040 1.851 1.770 1.959 18.9 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가
KB 금융지주경영연구소 http://www.kbfg.com/kbresearch 실물경제 외환시장 채권시장 손준호, joonho.son@kbfg.com 김가현, kahyun.kim@kbfg.com 이승훈, seunghun.lee@kbfg.com 발행인 윤종규 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시영등포구여의도동 36-3 KB국민은행본점 대표전화 02-2073-7114 발행일 2015년 9월 8일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.