배당수익률 2%의 안정적인 투자처 (355) 216.8.11 투자의견 (유지) 목표주가 9,원 (유지) 41.1 현재가 (8/1, 원) 63,8 Consensus target price (원) 9, Difference from consensus. 215 216E 217E 218E 매출액 (십억원) 9,968 1,757 11,699 12,613 영업이익 (십억원) 1,138 1,383 1,589 1,689 944 1,17 1,36 1,442 EPS (원) 비상장자회사 3개사 실적은 양호할 전망 배당수익률 2%, NAV 대비 할인율 53.3%는 매력적인 수준 의 2Q16 연결기준 매출액은 2조 5,65억원 (+6.2% YoY, +9.1% QoQ)으로 컨센서스에 부합할 것으로 추정되나, 영업이익은 3,34억원 (-2.4% YoY, +1.4% QoQ)으로 컨센서스를 8.9% 하회할 것으로 전망된다. 또한 지배주주순이익 역시 2,8억원 (-6.6% YoY, -4.7% QoQ)으로 시장 기대치를 9.7% 하회할 것으로 Forecast earnings & valuation 순이익 (십억원) 컨센서스를 소폭 하회하는 2Q16 실적 예상 2Q16 지배주주순이익 2,8억원으로 -6.6% YoY 예상 Upside / Downside Fiscal year ending 5,472 6,63 7,6 8,382 증감률 11.8 2.7 15.1 1.3 PER (X) 12.9 9.7 8.4 7.6 EV/EBITDA (X) 9. 6.6 5.7 5.1 PBR (X) 1..8.8.7 ROE 7.5 8.7 9.4 9.2 배당수익률 1.8 2. 2.4 2.4 전망되는데, 이는 주력 상장자회사인 전자, 화학의 2분기 순이익이 컨센서스를 하회하면서 지분법이익이 컨센서스를 6.4% 하회할 것으로 집계되기 때문이다. 비상장자회사 3개사 합산 순이익은 +95.8% YoY 전망 주요 비상장자회사 3개사 2Q16 합산 매출액은 2.1조원 (+6.8% YoY), 영업이익은 42억원 (+29.% YoY)으로 양호한 실적을 기록할 것으로 전망된다. 순이익 역시 23억원으로 전년동기대비 95.8% 증가할 것으로 추정되는데, 이는 실트론 순이익이 흑자전환할 것으로 예상되기 때문이다. 실트론은 213년~215년 3년 누적 Performance 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (1.7) (3.9) (11.1) 1. KOSPI대비 상대수익률 (5.8) (7.1) (17.8) 7.9 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 2,3억원의 순손실을 기록했으나, 2Q16에는 순이익 4억원 (흑전 YoY, 흑전 QoQ)을 기록할 것으로 예상된다. 다만 비상장자회사 실적 개선에도 불구하고, 장기적으로 성장 모멘텀을 보유한 비상장자회사의 부재로 주력 상장자회사 대비 주가 상승 매력은 낮은 8, 16 것으로 판단된다. 14 6, 12 4, 1 2, 주가는 연초 이후 11% 하락하면서 부진한 흐름을 보이고 있다. 이는 1) 브렉시트 8 이슈, 2) 상장자회사들의 실적 컨센서스 하회, 3) 사드배치에 따른 중국과 갈등 우려 6 8월 2월 8월 등으로 상장자회사 지분가치가 연초 이후 12.3% 하락했기 때문이다. 향후에도 1) 사드배치에 따른 중국과의 갈등, 2) 미국 금리인상 여부 및 시기, 3) 원샷법 시행에 따른 Trading Data 시가총액 (십억원) 11,9 유통주식수 (백만주) 87 Free Float 52주 최고/최저 (원) 5.1 76,1 / 53,7 거래대금 (3M, 십억원) 13 외국인 소유지분율 주요주주 지분율 자료: Fnguide, KB투자증권 배당수익률 2%의 안정적인 투자매력 유효 26.4 구본무 외 35인 국민연금공단 First State Investment 48.4 7.1 6. 구조조정 등의 이슈로 KOSPI 시장의 변동성은 확대될 것으로 예상된다. 따라서 KB투자증권은 현재 NAV 대비 할인율이 53.3%로 밸류에이션 매력이 있고, 탄탄한 재무구조 (별도기준 순현금경영)를 바탕으로 216년 2%의 배당수익률이 기대되는 에 대해 투자의견, 목표주가 9,원을 유지한다.
(355) 2Q16 실적 Review 의 2Q16 연결기준 매출액은 2조 5,65억원 (+6.2% YoY, +9.1% QoQ)으로 컨센서스에 부합할 것으로 추정되나, 영업이익은 3,34억원 (-2.4% YoY, +1.4% QoQ)으로 컨센서스를 8.9% 하회할 것으로 전망된다. 또한 지배주주순이익 역시 2,8억원 (-6.6% YoY, -4.7% QoQ)으로 시장 기대치를 9.7% 하회할 것으로 전망되는데, 이는 주력 상장자회사인 전자, 화학 등의 2분기 순이익이 컨센서스를 하회하면서 지분법이익이 컨센서스를 6.4% 하회할 것으로 집계되기 때문이다. 2Q16 연결기준 실적 Preview (단위: 십억원) 매출액 2Q15 증감률 (YoY %) `1Q16 2,565 2,415 6.2 2,352 영업이익 334 342 (2.4) 순이익 29 298 (2.9) 지배주주순이익 28 3 영업이익률 13. 순이익률 지배주주순이익률 자료: FnGuide, KB투자증권 2 2Q16E 증감률 (QoQ %) 컨센서스 증감률 (%, %p) 9.1 2,557.3 329 1.4 367 (8.9) 292 (.9) 37 (5.6) (6.6) 294 (4.7) 31 (9.7) 14.2 (1.1) 14. (1.) 14.3 (1.3) 11.3 12.3 (1.1) 12.4 (1.1) 12. (.7) 1.9 12.4 (1.5) 12.5 (1.6) 12.1 (1.2)
(355) 연결기준실적추이 연결기준실적전망 매출액 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 연결 2,154 2,415 2,591 2,88 2,352 2,565 2,664 3,175 9,968 1,757 11,699 개별 33 87 9 93 346 89 91 93 574 619 639 비상장자회사 2,78 2,27 2,393 2,797 2,156 2,348 2,414 2,979 9,475 9,897 1,625 지분법이익 147 259 241 73 258 35 298 257 72 1,118 1,258 전자 13 77 42 (48) 67 91 74 67 85 3 373 화학 84 12 116 7 115 131 141 18 391 494 51 유플러스 3 42 41 14 4 47 41 32 126 159 164 하우시스 3 9 11 1 7 11 1 5 24 33 42 생활건강 42 4 46 32 55 54 59 43 16 211 252 생명과학 (1) 4 1 4 2 2 2 3 1 1 GⅡR (2) 2 1 4 (1) 2 4 4 4 4 실리콘웍스 3 3 4 4 4 4 4 4 14 16 17 지분법조정 (23) (34) (25) (4) (32) (37) (33) (8) (87) (11) (15) 기타조정 (374) (138) (134) (155) (48) (176) (138) (154) (8) (877) (823) 총합계 2,154 2,415 2,591 2,88 2,352 2,565 2,664 3,175 9,968 1,757 11,699 YoY 3.4.2 7.6 (5.3) 9.2 6.2 2.8 13.1 1. 7.9 8.8 QoQ (27.4) 12.1 7.3 8.4 (16.2) 9.1 3.8 19.2 영업이익 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 연결 2 342 373 223 329 334 368 351 1,138 1,383 1,589 개별 264 39 42 5 35 49 51 38 395 442 464 비상장자회사 34 59 94 118 49 66 98 147 35 36 414 지분법이익 147 259 241 73 258 35 298 257 72 1,118 1,258 기타조정 (245) (15) (4) (18) (282) (85) (79) (91) (282) (537) (548) 총합계 2 342 373 223 329 334 368 351 1,138 1,383 1,589 YoY 2.3 18.7 28.5 (17.5) 64.7 (2.4) (1.4) 57.7 9. 21.5 14.9 QoQ (26.) 71. 9.1 (4.3) 47.7 1.4 1.2 (4.5) 순이익 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 연결 157 298 32 168 292 29 294 294 944 1,17 1,36 개별 244 31 34 37 284 39 41 34 346 398 418 비상장자회사 4 31 61 78 28 42 41 99 174 29 248 지분법이익 147 259 241 73 258 35 298 257 72 1,118 1,258 기타조정 (238) (23) (15) (2) (278) (96) (86) (95) (296) (554) (563) 총합계 157 298 32 168 292 29 294 294 944 1,17 1,36 YoY (4.6) 15.9 42.6 (1.4) 86. (2.9) (8.1) 74.9 13.1 24. 16.2 QoQ (16.4) 89.8 7.4 (47.4) 73.6 (.9) 1.6.1 지배주주순이익 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 연결 168 3 317 159 294 28 285 285 944 1,133 1,316 개별 244 31 34 37 284 39 41 34 346 398 418 비상장자회사 (8) 15 42 61 18 21 24 78 111 142 164 지분법이익 147 259 241 73 258 35 298 257 72 1,118 1,258 기타조정 (215) (5) () (12) (266) (85) (78) (84) (232) (525) (524) 총합계 168 3 317 159 294 28 285 285 944 1,133 1,316 YoY (4.2) 13.8 38. (9.4) 74.8 (6.6) (1.1) 78.9 11.8 19.9 16.2 QoQ (4.3) 78.2 5.6 (49.7) 84.7 (4.7) 1.6.1 이익률 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 영업이익률 9.3 14.2 14.4 7.9 14. 13. 13.8 11.1 11.4 12.9 13.6 순이익률 7.3 12.3 12.4 6. 12.4 11.3 11. 9.3 9.5 1.9 11.6 지배주주순이익률 7.8 12.4 12.2 5.7 12.5 1.9 1.7 9. 9.5 1.5 11.2 자료 : FnGuide, KB투자증권 3
(355) 2Q16 연결기준실적구성비율 연결기준매출액구성비율 연결기준영업이익구성비율 6 5 4 3 29.2 47.5 2 1 3.5 8. 6.9 3.6 5.1 1.8.4 2.1.1.1.1 (1) (2) 별도실적 CNS 서브원 실트론 기타비상장 전자 화학 유플러스 하우시스 생활건강 215 매출액비중 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 216 매출액비중추정 2Q16 매출액비중추정 1 5 14.5 1. 8.8 2.7 7.3 3.6 5.1 1.8.4 2.1.1.1.1 (1.4) (1.4) (6.9) 지분법조정 기타조정 (5) 별도실적 CNS 서브원 실트론 기타비상장 전자 화학 유플러스 하우시스 215 영업이익비중 216 영업이익비중추정 2Q16 영업이익비중추정 생활건강 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 지분법조정 (25.6) 기타조정 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영 연결기준순이익구성비율 연결기준지배주주순이익구성비율 5 4 3 2 1 (1) (2) (3) (4) (5) (6) 별도실적 13.6. 6.6 1.4 6.4 3.6 5.1 1.8.4 2.1.1.1.1 CNS 서브원 실트론 기타비상장 전자 화학 유플러스 하우시스 215 순이익비중 216 순이익비중추정 2Q16 순이익비중추정 생활건강 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 (1.4) 지분법조정 기타조정 (33.2) 4 3 2 1 (1) (2) 1.7 별도실적. CNS 5.3.6 서브원 실트론 25. 전자 화학 35.9 12.9 유플러스 2.9 하우시스 215 지배주주순이익비중 216 지배주주순이익비중추정 2Q16 지배주주순이익비중추정 14.8 생활건강.6.4 1. 생명과학 GⅡR 실리콘웍스 (1.1) 지분법조정 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영 자료 :, KB 투자증권 주 : 표시회사는지분법이익으로실적에반영기타조정값을제외한조정된지배주주순이익비중 4
(355) 주요비상장자회사실적추이 주요비상장자회사 3개사 2Q16 합산매출액은 2.1조원 (+6.8% YoY), 영업이익은 42억원 (+29.% YoY) 으로양호한실적을기록할것으로전망된다. 순이익역시 23억원으로전년동기대비 95.8% 증가할것으로추정되는데, 이는 실트론의순이익이흑자전환할것으로예상되기때문이다. 실트론은 213 년 ~215 년 3 년누적 2,3 억원의순손실을기록했으나, 2Q16 에는순이익 4 억원 ( 흑전 YoY, 흑전 QoQ) 을기록할것으로예상된다. 이는 214 년부터지속된구조조 정효과및주력제품인 3mm 웨이퍼판매호조때문으로분석된다. CNS 실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 매출액 541 74 89 1,176 61 749 775 1,266 3,23 3,392 3,731 영업이익 (19) 1 27 75 (4) 3 28 81 84 19 125 순이익 (23) (2) 17 5 (1) 2 49 43 5 58 영업이익률 (3.5).1 3.3 6.3 (.6).4 3.7 6.4 2.6 3.2 3.4 순이익률 (4.2) (.3) 2.1 4.2 (.2)..3 3.9 1.3 1.5 1.5 자료 :, KB투자증권주 : K-IFRS 연결기준 서브원실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 매출액 1,138 1,143 1,213 1,272 1,2 1,219 1,255 1,331 4,767 5,5 5,256 영업이익 37 31 38 26 36 29 39 41 133 146 156 순이익 2 2 27 16 21 19 2 35 83 96 15 영업이익률 3.2 2.7 3.2 2.1 3. 2.4 3.1 3. 2.8 2.9 3. 순이익률 1.8 1.7 2.2 1.3 1.8 1.6 1.6 2.7 1.7 1.9 2. 자료 :, KB 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 실트론실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E 217E 매출액 194 186 22 194 23 24 212 197 777 816 841 영업이익 (14) 1 1 9 1 9 11 9 5 3 5 순이익 (17) (6) 2 5 (4) 4 5 2 (16) 7 2 영업이익률 (7.2).4 5.1 4.4.4 4.4 5.2 4.6.7 3.7 5.9 순이익률 (8.7) (3.2).8 2.5 (1.9) 2. 2.4 1. (2.1).9 2.4 자료 :, KB투자증권주 : K-IFRS 연결기준 5
(355) 주력상장자회사실적추이 2Q16 지분법이익 3,47 억원으로컨센서스 6.4% 하회할전망 의 2Q16 지분법이익은 3,47 억원 (+17.9% YoY) 으로시장기대치를 6.4% 하회할것으로 집계된다. 이는주력상장자회사인 전자, 화학등이 2Q16 컨센서스대비하회하는순이 익을기록했기때문이다. 특히 전자는 2Q16 순이익 2,69억원 (+18.6% YoY, +35.6% QoQ) 으로컨센서스를 12.9% 하회했다. 이는 시그니처등프리미엄제품판매확대로가전사업부문이사상최대실적을기록했음에도불구하고, G5 흥행실패로 MC사업부가 1,535억원의영업적자를기록했기때문이다. 주력자회사들의순이익및 지분법이익 ( 단위 : 십억원 ) 2Q16P 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 지분법이익 35 326 (6.4) 259 17.9 258 18. 72 1,118 1,258 지분법이익합산 ( 조정전 ) 342 363 (5.8) 292 16.8 291 17.6 87 1,227 1,363 지분법이익조정 (37) (37) (34) (32) (87) (11) (15) 전자 2Q16P 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 269 38 (12.9) 226 18.6 198 35.6 249 882 1,98 지분율 34 34 34 34 34 34 34 지분법이익 91 15 77 67 85 3 373 화학 2Q16P 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 386 432 (1.8) 353 9.2 338 14. 1,149 1,454 1,475 지분율 34 34 34 34 34 34 34 지분법이익 131 147 12 115 391 494 51 유플러스 2Q16P 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 131 18 21.4 116 12.8 11 18.8 351 442 456 지분율 36 36 36 36 36 36 36 지분법이익 47 39 42 4 126 159 164 하우시스 2Q16P 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 31 35 (8.8) 27 18.6 22 43.7 71 97 124 지분율 34 34 34 34 34 34 34 지분법이익 11 12 9 7 24 33 42 생활건강 2Q16P 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 159 159.4 117 36.4 161 (.7) 47 621 74 지분율 34 34 34 34 34 34 34 지분법이익 54 54 4 55 16 211 252 생명과학 2Q16P 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 7 3 137. 1 787. 12 (39.5) 11 32 32 지분율 3 3 3 3 3 3 3 지분법이익 2 1 4 3 1 1 GⅡR 2Q16E 2Q16E Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 4 4. 4 (2.7) (4) 흑전 12 13 13 지분율 35 35 35 35 35 35 35 지분법이익 2 2 2 (1) 4 4 4 실리콘웍스 2Q16E 2Q16C Chg 2Q15 (YoY %) 1Q16 (QoQ %) 215 216E 217E 순이익 12 12. 11 11.8 15 (18.9) 48 55 6 지분율 28 28 28 28 28 28 28 지분법이익 4 4 3 4 14 16 17 자료 : FnGuide, KB 투자증권, 주 : 2Q16P 는잠정실적공시기준, 2Q16 C 는컨센서스기준. G II R 은컨센서스대신 KB 투자증권추정치임 6
(355) 주요상장자회사주가추이 vs. 전자주가추이 vs. 화학주가추이 ( 좌 ) 전자 ( 우 ) 1, 1, ( 좌 ) 화학 ( 우 ) 1, 4, 8, 8, 8, 3, 6, 6, 6, 2, 4, 4, 4, 2, & 전자 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초.39 현재.34 2, 2, & 화학 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초.38 현재.38 1, 213-8 214-8 215-8 216-8 자료 : FnGuide, KB투자증권 213-8 214-8 215-8 216-8 자료 : FnGuide, KB투자증권 vs. 생활건강주가추이 vs. 유플러스주가추이 ( 좌 ) 생활건강 ( 우 ) 1, 1,4, ( 좌 ) 유플러스 ( 우 ) 1, 16, 8, 1,2, 1,, 8, 12, 6, 4, 8, 6, 6, 4, 8, 2, & 생활건강 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초.4 현재.36 4, 2, 2, & 유플러스 3 개월 rolling 수익률상관계수 215 년초 -.9 현재.5 4, 213-8 214-8 215-8 216-8 자료 : FnGuide, KB투자증권 213-8 214-8 215-8 216-8 자료 : FnGuide, KB투자증권 7
(355) Valuation NAV Valuation A) 자회사가치 ( 상장사 ) ( 주 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) 기업명 주식수 현재가 지분율 시가총액 적정가치 비중 전자 55,94,582 53,3 34.% 8,722 2,966 12.6 화학 22,219,326 265,5 34.% 17,595 5,982 25.3 유플러스 157,376,777 11,5 36.% 5,21 1,88 7.7 하우시스 3,6,673 126,5 34.% 1,134 386 1.6 생활건강 5,315,5 977, 34.% 15,259 5,188 22. 생명과학 5,44,114 72,3 3.% 1,199 36 1.5 GIIR 5,798,593 8,29 35.% 137 48.2 실리콘웍스 4,589,183 32, 28.% 52 146.6 소계 16,883 71.5 B) 자회사가치 ( 비상장사 ) 기업명 주식수 장외주가 지분율 장부가 적정가치 비중 CNS 74,76,292 29,25 85.% 331 2,167 9.2 서브원 5,, 1.% 25 25 1.1 실트론 34,181,41 51.% 24 24 1. 기타 574 574 2.4 소계 1,394 3,23 13.7 C) 자사주기업명 주식수 현재가 지분율 시가총액 적정가치 비중 93,789 63,8 5.44% 11,9 6. 소계 6. D) 기타자산가치항목 적정가치 비중 무형자산 DCF (WACC 1% 성장률 2%) 2,528 1.7 유형자산 트윈타워, 가산동사옥, 광화문사옥 593 2.5 소계 3,122 13.2 E) 순차입금소계 (1Q15 기준 ) (359) (1.5) NAV(A+B+C+D-E) 23,599 1. 할인율 3% 적정 NAV ( 십억원 ) 16,519 전체주식수 ( 주 ) 172,557,131 적정주가 /Upside 96, NAV 대비할인율 53.3% 자료 : KB 투자증권추정주 : 전일종가기준 자회사주가변동에따라적정주가변동되었으나, 현재목표주가와괴리율이크지않기때문에현재목표주가는 9, 원유지 8
(355) NAV 대비 할인율 추이 NAV 대비 할인율 추이 (장기 시계열) NAV 대비 할인율 7 주가추이 NAV 대비 할인율 추이 (단기 시계열) (원) 12, NAV 대비 할인율 NAV 대비 할인율 3년 평균 6 57.8 6 1, 55 5 8, 53.3 4 6, 5 5. 3 4, 2 45 2, 1 211 212 213 214 215 216 자료: FnGuide, KB투자증권 4 13-1 13-7 14-1 14-7 15-1 15-7 16-1 16-7 자료: FnGuide, KB투자증권 주: 213년 1월 1일부터 전일까지의 평균 NAV 구성요소 비중 추이 (장기 시계열) 12 순차입금 비상장자회사 생명과학 화학 자사주 실리콘웍스 생활건강 무형자산 지투알 유플러스 주력 상장자회사 NAV 비중 추이 (단기 시계열) 유형자산 하우시스 전자 1 1 실리콘웍스 지투알 하우시스 생명과학 생활건강 유플러스 전자 화학 8 8 6 생활건강 6 유플러스 4 전자 4 2 2 211 화학 212 자료: FnGuide, KB투자증권 213 214 215 216 13-1 13-7 14-1 14-7 15-1 15-7 16-1 16-7 자료: FnGuide, KB투자증권 9
(355) Appendix Peers Comparison 표 1. Peers Comparison 삼성물산 SK CJ 두산한화 AK 홀딩스평균 투자의견 목표주가 9, 15, 33, 3, 13, 45, 8, 현재주가 ( 원, 8/1) 63,8 142, 222,5 197, 113, 35,45 69, Upside 41.1 5.6 48.3 52.3 15. 26.9 15.9 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 11,9 26,936 15,655 5,744 2,44 2,657 914 절대수익률 1M (1.1) 13.1 11.6 (6.5) 21.4 (.3) 1.6 6.4 3M (2.4) 13.1 6.8 (13.2) 14.6 (4.4) 26.8 2.4 6M (1.6) (6.3) (4.) (26.6) 47.7 (4.1) 42.2 (.6) 1Y 12.5 (6.8) (23.) (39.9) 23.3 (19.3) (25.7) (8.9) YTD (9.3) 1.8 (5.8) (22.9) 28.8 (11.4) 8.5 (3.1) 초과수익률 1M (3.6) 1.5 9. (9.1) 18.8 (2.8) (.9) 3.8 3M (9.) 6.5.3 (19.8) 8. (11.) 2.2 (4.2) 6M (29.7) (25.3) (23.1) (45.7) 28.6 (23.2) 23.1 (19.7) 1Y 5.2 (14.2) (3.3) (47.2) 15.9 (26.7) (33.1) (16.2) YTD (17.5) (6.4) (14.) (31.1) 2.7 (19.6).4 (11.3) PER (X) 215 13.2 6.8 2.2 34.7 n/a n/a 11.2 14.2 216C 9.8 719. 12.1 18.8 8.8 8.1 9.8 129.4 217C 9.1 48.8 11. 16.8 12. 7.5 7.2 17.5 PBR (X) 215.9 1.4 1.1 1.8.5.7 1.5 1.1 216C.8 1.6 1.2 1.5 1..6 1.5 1.1 217C.8 1.6 1.1 1.3 1..6 1.2 1.1 ROE 215 7.4 25.1 7.5 5.4 (11.6) (6.7) (7.7) 15. 216C 8.3 (.4) 9.7 8.1 11.5 1.1 18.9 7.9 217C 8.4 3.4 9.5 8.5 7.8 1. 2.2 7.9 매출액성장률 215 1. 16.2 1,531.1 8.1 (7.4) 1.5 (2.3) 283.9 216C 5.1 112.3 122.2 11. (4.7) 1.3 3.2 42.7 217C 4.1 5.5 7.1 7.2 1. 3.4 6.2 6.2 영업이익성장률 215 9. (74.3) 416.8 22.2 (73.8) 47. (27.9) 57.8 216C 22.1 67.8 253.7 13.2 37.5 78. 89.1 123.7 217C 9.5 714.5 (.1) 13.2 9.8 12.9 19.1 126.6 순이익성장률 215 11.8 52.8 4,99.7 (1.6) 적전적지적전 1,153.2 216C 2.1 (99.8) (76.3) 49.8 흑전흑전흑전 (26.6) 217C 7.9 7,393.2 9.2 11.9 (29.6) 9.1 36.4 1,233.6 영업이익률 215 11.4.4 3.5 5.8 1.4 1.8 3.8 4.1 216C 13.3.3 5.6 5.9 6. 3. 6.9 5.7 217C 14. 2.5 5.3 6.2 6. 3.2 7.8 6.2 순이익률 215 9.5 2.6 13.5 1. (2.1) (.7) (1.5) 7. 216C 1.8. 1.4 1.3 1.6.7 3.2 2.7 217C 11.2 1.7 1.5 1.4 1..8 4.1 2.9 자료 : Bloomberg, FnGuide, KB 투자증권주 : Bloomberg 컨센서스기준 1
(355) 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 매출액 9,865 9,968 1,757 11,699 12,613 자산총계 17,333 18,123 19,186 2,6 22,15 증감률 (YoY %).7 1. 7.9 8.8 7.8 유동자산 3,851 4,156 4,733 5,625 6,484 매출원가 8,362 8,341 8,859 9,566 1,351 현금성자산 834 1,247 1,88 2,35 2,856 판매및일반관리비 459 489 515 544 572 매출채권 2,6 2,459 2,436 2,678 2,832 기타 () () 재고자산 38 344 383 536 688 영업이익 1,44 1,138 1,383 1,589 1,689 기타 11 15 16 17 18 증감률 (YoY %) (9.5) 9. 21.5 14.9 6.3 비유동자산 13,482 13,968 14,453 14,974 15,531 EBITDA 1,347 1,447 1,74 1,917 2,26 투자자산 1,869 11,38 11,842 12,323 12,823 증감률 (YoY %) (8.9) 7.4 17.8 12.5 5.7 유형자산 2,478 2,471 2,467 2,486 2,526 이자수익 26 21 23 29 31 무형자산 134 117 144 165 182 이자비용 86 8 84 85 88 부채총계 4,747 4,815 4,883 5,166 5,368 지분법손익 1 34 34 34 유동부채 2,897 2,713 2,529 2,563 2,514 기타 (3) (4) (328) (323) (329) 매입채무 1,649 1,67 1,566 1,76 1,861 세전계속사업손익 956 1,75 1,334 1,55 1,643 유동성이자부채 686 492 343 177 2 증감률 (YoY %) (11.4) 12.5 24. 16.2 6.1 기타 562 614 62 626 633 법인세비용 127 132 163 19 21 비유동부채 1,85 2,13 2,353 2,62 2,854 당기순이익 834 944 1,17 1,36 1,442 비유동이자부채 1,196 1,428 1,651 1,872 2,94 증감률 (YoY %).4 13.1 24. 16.2 6.1 기타 654 675 72 73 76 순손익의귀속 자본총계 12,586 13,38 14,33 15,434 16,648 지배주주 845 944 1,144 1,316 1,452 자본금 879 879 879 879 879 비지배주주 (1) () 27 44 (9) 자본잉여금 2,363 2,362 2,362 2,362 2,362 이익률 이익잉여금 9,153 9,872 1,866 11,997 13,211 영업이익률 1.6 11.4 12.9 13.6 13.4 자본조정 (143) (137) (137) (137) (137) EBITDA 마진 13.7 14.5 15.8 16.4 16.1 지배주주지분 12,252 12,976 13,97 15,11 16,315 세전이익률 9.7 1.8 12.4 13.2 13. 순차입금 1,49 673 187 (256) (742) 순이익률 8.5 9.5 1.9 11.6 11.4 이자지급성부채 1,883 1,92 1,995 2,49 2,114 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 영업현금 6 886 1,128 1,181 1,269 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 834 944 1,17 1,36 1,442 PER 12.5 12.9 9.7 8.4 7.6 자산상각비 33 39 322 329 337 PBR.9 1..8.8.7 기타비현금성손익 (31) (422) (313) (311) (31) PSR 1.1 1.2 1. 1..9 운전자본증감 (223) 53 (51) (196) (2) EV/EBITDA 8.7 9. 6.6 5.7 5.1 매출채권감소 ( 증가 ) (252) 72 24 (242) (154) 배당수익률 1.6 1.8 2. 2.4 2.4 재고자산감소 ( 증가 ) 3 (47) (39) (153) (152) EPS 4,894 5,472 6,63 7,6 8,382 매입채무증가 ( 감소 ) 18 (25) (41) 194 11 BPS 68,9 73,115 78,616 84,927 91,732 기타 (19) 53 5 5 5 SPS 56,94 56,679 61,162 66,52 71,716 투자현금 (721) (368) (482) (526) (57) DPS 1, 1,3 1,3 1,5 1,5 단기투자자산감소 ( 증가 ) (15) (16) (17) 수익성지표 장기투자증권감소 ( 증가 ) () (84) (11) (119) ROA 4.9 5.3 6.3 6.8 6.8 설비투자 (361) (263) (284) (39) (333) ROE 6.9 7.5 8.7 9.4 9.2 유무형자산감소 ( 증가 ) (22) (3) (61) (61) (61) ROIC 25.7 27.5 33.9 37.2 37. 재무현금 (6) (145) (11) (174) (164) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 116 34 75 54 65 부채비율 37.7 36.2 34.1 33.5 32.2 자본증가 ( 감소 ) (179) (179) (176) (229) (229) 순차입비율 8.3 5.1 1.3 n/c n/c 배당금지급 179 179 176 229 229 유동비율 132.9 153.2 187.1 219.4 257.9 현금증감 (185) 373 545 481 534 이자보상배율 17.5 19.3 22.5 28.2 29.5 총현금흐름 (Gross CF) 827 831 1,18 1,377 1,469 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 144 (119) 51 196 2 총자산회전율.6.6.6.6.6 (-) 설비투자 361 263 284 39 333 매출채권회전율 4.1 3.9 4.4 4.6 4.6 (+) 자산매각 (22) (3) (61) (61) (61) 재고자산회전율 3.9 3.6 29.6 25.5 2.6 Free Cash Flow 3 683 784 812 876 자산 / 자본구조 (-) 기타투자 () 84 11 119 투하자본 24.1 21.9 21. 2.9 2.9 잉여현금 3 684 7 711 757 차입금 13. 12.6 12.2 11.7 11.3 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 11
(355) KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 (355) 기준 단기 6개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 투자기간 장기 12개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서 매력이존재하는종목 고위험투자성향중위험저위험 주1: 위의커버리지스타일은 KB투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 최근 2년간투자의견및목표주가추이 주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 214/8/18 112, 주가목표주가 214/1/7 112, 1, <Analyst 변경 > Initiate 8, 6, 4, 2, 214/12/1 215/2/6 215/8/17 215/11/17 9, 9, 9, 9, 215/1/27 215/5/18 215/1/5 216/2/5 9, 9, 9, 9, 216/5/17 9, 216/8/11 9, 14년8월 15년2월 15년8월 16년2월 16년8월 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 216/6/3) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 88.8% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 11.2% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 12