[ 이슈 6] 벌써 1 년 堅氷消融春暖花開 ( 콘텐츠, LNG, 바이오 ) 2018/03/19 한반도정세변화와맞물려사드사태완화될듯 본필자의 1년전리포트 ( 롯데그룹과사드사태 ) 에서사드 (THAAD, 고고도미사일방어체계 ) 사태를중국선동, 미국방관, 한국정치무기력이이뤄낸합작품이라고간주하였다. 이러한중국의사드보복으로인하여그동안관련기업들의실적및주가에부정적인영향을주었다. 그러나사드보복이생긴지 1년이지난현재시점에서완화될조짐이여러군데서포착되고있다. 무엇보다한반도정세변화와맞물려사드사태 도해결될수있을것으로기대된다. 향후한한령완화및중국롯데마트매각등으로음악, 방송, 게임, 영화업체, 롯데쇼핑수혜받을듯 중국이 LNG를본격적으로사용하기시작하였다 코스닥활성화정책본격화 Analyst 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 조경진 (2122-9209) kjcho@hi-ib.com 투자유망주 : JYP Ent., SM C&C, 에스엠, SK, 포스코대우, 엔지켐생명과학 - JYP Ent.(035900) : 트와이스, 갓세븐에스트레이키즈를더하다 - SM C&C(048550) : 광고와콘텐츠시너지및한중관계개선수혜 - 에스엠 (041510) : 풀라인업가동및중국에서의성장성 - SK(034730) : LNG 및바이오성장성부각될듯 - 포스코대우 (047050) : 중국 LNG 수입증가수혜및실적턴어라운드 - 엔지켐생명과학 (183490) : 암치료의동반자로성장성부각될듯 HI Research 1
한반도정세변화와맞물려사드사태완화될듯 본필자의 1년전리포트 ( 롯데그룹과사드사태 ) 에서사드 (THAAD, 고고도미사일방어체계 ) 사태를중국선동, 미국방관, 한국정치무기력이이뤄낸합작품이라고간주하였다. 이러한중국의사드보복으로인하여그동안관련기업들의실적및주가에부정적인영향을주었다. 그러나사드보복이생긴지 1 년이지난현재시점에서완화될조짐이여러군데 서포착되고있다. 무엇보다한반도정세변화와맞물려사드사태도해결될 수있을것으로기대된다. 우선남북한이평창동계올림픽에이어서대북특사단의평양방문을통해한반도비핵화추진을위하여남북은정상들이오는 4월말판문점남측평화의집에서정상회담을갖기로하고정상간핫라인을개통하기로합의하였다. 뒤이어대북특사로평양을방문해김정은북한노동당위원장을만난정의용국가안보실장등이미국백악관에서도널드트럼프대통령에게김위원장의친서를전달하였으며, 트럼프대통령도영구적인비핵화를이루기위해 5월까지김정은위원장을만날것이라고말했다. 이에따라 4월말남북정상회담에이어 5월북미정상회담이열릴가능성이커졌다. 남북정상회담, 북미정상회담을앞두고정의용실장은지난 3월 12~13일중국을방문하였다. 중국외교의실무사령탑인양제츠국무위원을만난데이어시진핑국가주석을접견하였다. 외교일정이사실상중단되는중국국내정치의최대행사인양회 ( 전국인민대표대회, 중국인민정치협상회의 ) 기간에시주석이직접정실장을만난것자체가이례적이다. 이자리에서시진핑국가주석은견빙소융춘란화개 ( 堅氷消融春暖花開, 단단한얼음이녹으면봄이오고꽃이핀다 ) 라는중국옛말을소개하며한반도상황을적극지지하였을뿐만아니라정치적소통을강화하고전략적상호신뢰를공고히하면서예민한문제를적절히처리함으로써중한관계를안정적이고건강하게발전하도록추진하자고하였다. 이에대한연장선상에서오는 3 월 28 일에양제츠외교담당국무위원이이틀일 정으로우리나라를방문한다. HI Research 2
한편, 지난 2015년 12월 20일발효된한중 FTA( 자유무역협정 ) 는제조업등상품분야관세장벽해소에초점을맞췄다. 양국은당시서비스 / 투자 / 금융등은일부만개방하기로합의한뒤발효 2년안에관련협상을시작하기로하였다. 이에따라 1차한중 FTA 서비스 / 투자분야후속협상을오는 3월 22일부터이틀간서울소공동롯데호텔에서개최한다. 후속협상은네거티브방식 ( 원칙적으로개방하되명문화한부분만금지 ) 으로진 행될전망이다. 또한투자분야의경우우리나라측은사드보복같은경제보복을 막는취지에서투자자 - 국가분쟁해결제도 (ISDS) 개선을요구할계획이다. 무엇보다 1차한중 FTA 서비스 / 투자분야후속협상을통하여제2의사드보복을방지하고급속도로성장하는중국서비스시장추가개방등으로우리나라기업의서비스시장진출기반을강화하고중국현지에투자한우리나라기업에대한실질적보호강화를추진해야한다. 향후한한령완화및중국롯데마트매각등으로음 악, 방송, 게임, 영화업체, 롯데쇼핑수혜받을듯 그동안한한령 ( 限韓令 ) 으로한국드라마나영화등의중국 TV 및포털방영, 중국에서의 K 팝공연, 한류스타의중국광고모델출연, 한국게임판호발급 등이이루어지지않았다. 그러나최근중국각종뉴스에서는배우김남주와드라마미스티에대해심층보도하며, 높은관심을보이고있다. 또한텐센트는한국엠넷으로부터최근프로듀스101 판권을매입했으며, 오는 4월부터촹자오 ( 創造, Produce) 101 방송을시작한다고발표하였다. 향후에는한반도정세변화와맞물려한한령 ( 限韓令 ) 이완화될조짐을보이면서 음악, 방송, 게임, 영화등의혜택이클전망이다. 한편, 롯데가사드체계배치를위한부지를제공했다는이유로지난해 3월부터중국내롯데마트 / 수퍼 112개점포가운데 74곳에대해일제히영업정지명령을내렸으며, 나머지매장가운데 13곳도불매운동등으로인한영업부진을이기지못하고자체휴업에들어갔다. 이에대하여비용이늘어남에따라결국지난해 9월롯데쇼핑는골드만삭스를매각주관사로선정하고롯데마트점포매각을결정하였다. HI Research 3
중국의유통기업리췬 ( 利群 ) 그룹은현재중국내약 70 롯데마트점포의인수를위해현장세부실사에들어갔다. 그외롯데마트인수의사를밝힌 2, 3개업체가있고이들모두현장실사를준비하고있으므로올해상반기까지매각을마무리짓는것을목표로협상을진행하고있다. 이에따라중국롯데마트의매각이점점가시화하면서롯데쇼핑이사드사태에 서탈출하면서정상화될수있는가능성이높아질것이다. 중국이 LNG 를본격적으로사용하기시작하였다 전세계 LNG 수요량은 2000 년이후매년 6% 씩증가해지난해에는 2 억 6500 만톤에이르렀다. 신흥국의경제발전으로에너지소비가늘고있어서전세계 LNG 수요는 2020 년까지매년 4~5% 증가할것으로전망된다. 특히지난해중국이수입한 LNG는전년대비 51.7% 증가한 3,970만톤으로일본 8,160만톤에이어전세계 2위를기록하였다. 이는시진핑중국국가주석이지난해스모그없는하늘을국정과제중의하나로발표하고수백만가구와수만개의공장을석탄에서 LNG 기반으로전환하고있기때문이다. 중국의에너지발전 13.5 계획 (2016~2020 년 ) 은 1 차에너지소비에서석탄의존도 를 58% 이하로축소하는것을목표로하고있으며, 특히, 청정에너지 ( 비화석에 너지 ) 비중을 15% 이상으로확대하는것을추진하고있다. 이에대하여석탄대체에너지로천연가스를적극활용하여천연가스의 1차에너지분담률을 2015년 5.9% 수준에서 2020년까지 10% 까지확대한다는계획이다. 특히, 도시지역의천연가스보급률은 2015년 42.8% 에서 2020년 57% 까지확대할계획으로국가발전개혁위원회 (NDRC) 는중국북부지역을중심으로난방용청정에너지보급 / 확대정책을추진하고있을뿐만아니라, 난방용가스요금을인하하는등의가격정책을통해난방용에너지의천연가스대체를추진하고있다. HI Research 4
코스닥활성화정책본격화 코스닥시장은중소 / 벤처기업자금조달및육성하기위하여미국의나스닥시장을본따서지난 1996년 7월 1일에개설되었다. 이와같은코스닥시장의태생적인측면을고려할때정부정책특히신성장동력정책들에따라서크게영향을미칠수밖에없다. 문재인정부의혁신성장의경우규제완화를통한제4차산업혁명관련미래성장동력핵심선도사업및혁신기업생태계를육성하여일자리창출을도모하자는데있다. 이에대한연장선상에서정부는 2018년 1월 11일자본시장혁신을위한코스닥시장활성화방안을확정발표하였다. 정부는코스닥시장경쟁력강화, 자본시장인프라구축및혁신적플레이어 육성, 공정한자본시장질서확립등크게 3 대전략을중심으로코스닥시장 활성화에나선다. 먼저코스닥시장경쟁력을강화하기위해서코스닥시장에대한세제 / 금융지 원확대, 코스닥상장요건전면개편, 코스닥시장자율성 / 독립성제고, 코스닥 시장건전성 / 신뢰성강화등이추진된다. 그중에서도코스닥시장에대한세제 / 금융지원확대의경우코스닥벤처펀드 활성화, 기관투자자참여유인제고, 코스닥상장기업지원확대등의세부추진 과제가포함되어있다. 구체적으로성장금융 (500억원), 거래소 (300억원), 증권금융 (300억원), 예탁결제원 (200억원), 금융투자협회 (100억원), 코스콤 (70억원) 등증권유관기관출연금을합쳐총 1470억원을모으고민간자금을동일규모로유치해약 3000억원규모의코스닥스케일-업 (Scale-up) 펀드를조성한다. 이펀드의주요투자대상은시가총액하위 50%, 기관투자자투자비중이낮은종목, 최근 3년이내유상증자등을통해신규자금을조달한적이없는기업, 기술특례상장기업및성장잠재력인높은기업등과같은골격을토대로조만간구체적인투자가이드라인을확정할방침이다. 이는연기금이나기관투자자의코스닥투자유도방안은시가총액상위종목에집중될가능성이커시장양극화를초래할수있는우려가있기때문에이를완화하기위하여시총하위종목가운데소외받고저평가된주식을선별투자할것으로전망된다. 따라서성장잠재력이높은기업등저평가된코스닥기업에집중투자할것으로예상됨에따라코스닥중소형주수급에긍정적인영향을미칠것이다. HI Research 5
또한기관및해외투자자등의코스닥시장투자유인제고를위하여신규벤 치마크지수 ( 코스피 / 코스닥을종합한대표통합지수출시 (2 월 ), 중소형주식의 성장성에투자할수있는코스피 / 코스닥중소형주지수개발 (6 월 )) 를개발한다. 코스피 / 코스닥통합지수 KRX300 의경우 2018년 1월 30일편입예정종목을발표하였다. 코스피및코스닥에상장된보통주이면서실질적으로펀드운용이가능한종목중시장규모및유동성기준으로코스피 232종목 (77%), 코스닥 68종목 (23%) 을선정하였다. KRX300 은총 9개의산업군으로분류하여자유소비재 (57개), 산업재 (47개), 정보기술 / 통신서비스 (44개), 헬스케어 (42개) 산업군순으로구성종목이많이편입되었다. 이에따라코스피 / 코스닥통합지수인 KRX300 를추종하는 ETF( 상장지수펀드 ) 와코스닥벤처펀드등코스닥활성화정책에따른신규펀드가 2018년 3월말출범하면서코스닥시장에기관자금이오는 4월부터본격적으로유입될전망이다. KRX300 지수를추종하는패시브펀드의설정규모가코스피200 지수추종펀드와코스닥150 지수추종펀드의중간수준일것으로예상되며, 정부는코스닥벤처펀드의경우벤처기업신주비율을펀드재산의 50% 이상에서 15% 이상으로완화하였을뿐만아니라투자하는개인에게는 1인당최대 300만원까지소득공제혜택부여및코스닥벤처펀드에코스닥공모주물량을우선배정하도록할방침이다. 또한 2018년 6월중소형주식의성장성에투자할수있는코스피 / 코스닥통합중소형주지수를발표할계획으로 KRX300 지수보다더많은코스닥종목이포함된다. 따라서코스피및코스닥중소형주수급에우호적으로작용할것이다. 이밖에도기금운용평가지침을개선하여연기금의코스닥투자확대를유도할 뿐만아니라, 혁신기업의원활한코스닥상장을지원하기위해성장잠재력중 심으로상장제도를개편할예정이다. 이와같이혁신기업생태계조성을위한코스닥시장활성화방안등은제 4 차 산업업혁관련주식들의본격적인상승에촉발역할을할것으로예상된다. 무엇보다코스닥활성화방안의본질은시가총액이큰특정종목상승으로코스닥지수만상승하는것이아니라정부가중점적으로추진하고있는제4차산업혁명관련하여다수종목들의주가가상승하면서관련산업성장성부각으로투자가활발하게일어나는선순환효과가발휘되는것이다. 이렇게됨으로써일자리창출뿐만아니라관련산업이괄목상대하게성장할수있는계기를만들수있을것이다. 따라서향후코스닥스케일업펀드등이시금석역할및다수종목확산에긍정적인영향을미칠것이다. HI Research 6
< 그림 1> 코스닥지수추이 (Pt) 900 800 700 600 500 400 300 11 12 13 14 15 16 17 18 19 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 < 그림 2> 코스닥시장중심의자본시장혁신방안 자료 : 금융위원회, 하이투자증권 HI Research 7
< 표 1> 제 4 차산업혁명관련투자유망주 자료 : 하이투자증권 HI Research 8
투자유망종목 JYP Ent.(035900) SM C&C(048550) 에스엠 (041510) SK(034730) 포스코대우 (047050) 엔지켐생명과학 (183490) HI Research 9
2018/03/19 JYP Ent.(035900) 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 조경진 (2122-9209) kjcho@hi-ib.com 지주 / Mid-Small Cap 트와이스, 갓세븐에스트레이키즈를더하다 신인보이그룹스트레이키즈데뷔로성장성부각될듯 갓세븐에이어 4 년만에선보이는신인그룹스트레이키즈는오는 3 월 26 일첫번째미니앨범 액면가 종가 (2018/03/15) NR 500 원 19,850 원 아이엠낫과타이틀곡디스트릭트9(DISTRICT9) 을발표하고본격적인활동에들어간다. 지난해 Mnet 리얼리티프로그램스트레이키즈와더불어올해 1월프리데뷔앨범믹스테이프로국내외팬들에게무한한잠재력과가능성을인정받은바있다. 또한빌보드가꼽은 2018년주목할 K 팝아티스트 TOP5 중 1위로선정돼올해최고신인으로주목받고있다. 특히스트레이키즈는소속사가아닌그룹의리더방찬이멤버를직접구성하게했을뿐만아니라데뷔곡역시자신들의생각을곡으로직접쓰게함으로써팬들과친밀관계를높일것이므로어느때보다도성공가능성이높아보인다. 2018 년트와이스가제 3 차한류를이끌듯 걸그룹트와이스의경우따라하기쉬운곡으로팬덤과대중성을함께잡으면서국내및일본에서히트로인한앨범, 공연, 광고등이동사실적성장의원동력이되고있다. 특히올해부터일본에서의트와이스행보가빨라지면서해를거듭할수록실적향상의지속성을높일것이다. 즉, 지난 1월 19일부터 2월 1일까지일본 6개도시에서 8회공연한 ' 트와이스쇼케이스라이브투어 2018 캔디팝 ' 을전회매진시켰으며, 2월 7일일본에서발매한두번째싱글 ' 캔디팝 '(Candy Pop) 으로전작을뛰어넘는성과를보여주었다. 오는 4월초컴백하여신곡을발표하고오는 5월 18일부터 20일까지서울잠실실내체육관에서 트와이스랜드존 2: 판타지파크 를개최하며일본에서는 5월 26~27 일사이타마슈퍼아레나, 6 월 2~3일오사카성홀 ' 트와이스랜드존 2: 판타지파크 ' 등총 4회공연을펼친다. 무엇보다제3 차한류의경우일본 10~20 대들사이에유튜브 소셜네트워크서비스등을통해확산되고있는데, 이들의경우국가간정세에좌지우지되기보다본인의취향에충실하게좋아하는콘텐츠를 Stock Indicator 자본금 17.3십억원 발행주식수 3,462만주 시가총액 687십억원 외국인지분율 4.7% 배당금 (2016) - EPS(2016) 246원 BPS(2016) 2,366원 ROE(2016) 13.4% 52주주가 5,270~19,850 원 60일평균거래량 1,307,502 주 60일평균거래대금 20.4십억원 Price Trend 000'S JYP Ent. 22.2 2.76 (2017/03/15~2018/03/15) 20.2 2.56 18.2 2.36 16.2 2.16 14.2 1.96 12.2 1.76 10.2 1.56 8.2 1.36 6.2 1.16 4.2 0.96 Mar May Jul Sep Nov Jan Mar Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 향유하고있으므로지속성을높일것이다. 매출상승이수익성개선으로이어질듯 매니지먼트사의경우수익성에지대한영향을미치는것이소속연예인과의분배비율이이다. 보통데뷔후 7년계약이이루어지는데, 이때에는소속연예인의흥행성이검증되지않았기때문에당연히회사의분배비율이높을것이다. 올해갓세븐데뷔 5년차, 트와이스데뷔 3년차이므로이들의활약이해를거듭할수록동사수익성을개선시킬수있을것이다. HI Research 10
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 485 83 81 79 77 226 18.4 2015 506 42 38 32 32 94 48.9 2016 736 138 131 85 84 246 20.0 2017 1,020 195 211 164 161 468 29.4 2018E 1,260 280 296 224 221 638 31.1 2019E 1,680 396 416 315 312 901 22.0 자료 : JYP Ent., 하이투자증권 < 그림 3> 매출구성 (2017 년 3 분기누적기준 ) < 그림 4> 주주분포 (2018 년 1 월 4 일기준 ) 기타, 21.6% 음반, 31.4% 기타, 63.5% 박진영, 16.2% 정욱외특수관계인, 0.6% 한국투자밸류, 6.6% 미디어코프, 5.1% 콘서트, 10.8% 자사주, 8.1% 출연료, 17.5% 광고, 18.7% 자료 : JYP Ent., 하이투자증권 자료 : JYP Ent., 하이투자증권 HI Research 11
< 그림 5> JYP Ent. 실적추이 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 25% 20% 15% 10% 5% 0 자료 : JYP Ent., 하이투자증권 '14 '15 '16 '17 '18E '19E 0% < 그림 6> 2009~2012 년에스엠시가총액추이 ( 십억원 ) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 09 10 11 12 13 자료 : 에스엠., 하이투자증권 HI Research 12
< 표 2> 아티스트현황 예명 ( 그룹명 ) 박진영 J.Y.Park 가수 / 배우 - 배수지 Miss A 가수 / 배우왕페이페이 - 박지민 15& 가수백예린 - 백아연 - 가수 - 박낙준낙준가수 - 옥택연닉쿤황찬성김민준장우영 2PM 가수 / 배우 이준호김유빈 Wonder Girls 가수 / 배우우혜림 - - 임재범 GOT7 가수 / 배우 박진영 (Jr.) 최영재 단, 임재범, 박진영 (Jr.) 의그룹명은 김유겸마크잭슨 뱀뱀 - 박성진 DAY6 가수 박제형 ( 밴드그룹 ) 강영현김원필 윤도운임나연박지효모모사나미나유정연김다현손채영쯔위 본명 TWICE - 전소미 - 가수 - 최우식 - 배우 - 박주형 - 배우 - 김지민 - 배우 - 김미선송하윤배우 - 윤박 - 배우 - 양병열강윤제배우 - 장희령 - 배우 - 김종문김종문배우 - 김예원김유빈배우 - 신은수신은수배우 - 주원류원배우 - 남성준 - 배우 - 이기혁 - 배우 - 박규영 - 배우 - 박시은배우 - 김유안배우 - 자료 : JYP Ent., 하이투자증권 성명 가수 가수 / 배우 비고 - HI Research 13
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 (JYP Ent.) 23,600 18,600 13,600 8,600 3,600 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-02-26 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 조경진 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2017-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.1% 6.9% - HI Research 14
2018/03/19 SM C&C(048550) 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 조경진 (2122-9209) kjcho@hi-ib.com 지주 / Mid-Small Cap 광고와콘텐츠시너지및한중관계개선수혜 광고와콘텐츠의만남으로시너지효과본격화되면서실적턴어라운 드가속화 액면가 종가 (2018/03/15) NR 500 원 3,280 원 동사가지난해인수한 SK플래닛광고사업부는매출액기준국내 5위규모의광고대행사로 SK 그룹광고캠페인외에도박카스, 카카오뱅크, 유한킴벌리등수많은성공캠페인을만들어왔다. 동사는콘텐츠제작, 매니지먼트등기존사업에서광고사업으로영역을넓히는동시에 SK그룹물량을바탕으로안정적인수익원을확보하게되었다. 무엇보다기존 TV 광고뿐아니라 SNS, 유튜브등다양한플랫폼을통해광고를접하고있는환경하에서동사의콘텐츠제작능력과마케팅솔루션기반광고가합쳐져여러가지비즈니스모델을통한시너지효과가본격화될것이다. 특히브랜디드콘텐츠의경우연간 3개프로그램을방영할계획이다. 즉, 뷰티, 패션등콘텐츠에커머스가자연스럽게녹아드는예능프로그램제작예정으로광고사업부와의시너지가기대된다. 올해의경우이벤트들이많은환경하에서광고사업부가세와더불어시너지효과본격화되면서실적턴어라운드가가속화될것이다. 올해드라마및예능프로그램제작으로매출상승및한중관계개선으로중국수출가능해지면서성장성부각될듯 올해드라마의경우 2월부터감우성, 김선아주연의키스먼저할까요가월화드라마시청률 1위로방영되고있으며, 오는 5월부터기름진멜로가 SBS 에서방영될예정이다. 또한하반기에도웹드라마포함하여 1~2편의드라마방영을계획하고있다. 한편, 올해예능프로그램은브랜디드예능 3개, 아티스트예능 12개, 외주제작 / 합작예능 20개등총 35개정도제작할예정이다. 아티스트예능의경우에스엠소속의아티스트를적극활용 Stock Indicator 자본금 47십억원 발행주식수 9,404만주 시가총액 308십억원 외국인지분율 2.8% 배당금 (2016) - EPS(2016) -원 BPS(2016) 835원 ROE(2016) -% 52주주가 2,055~3,720 원 60일평균거래량 932,749 주 60일평균거래대금 2.8십억원 Price Trend 000'S SM C&C 4.1 1.71 (2017/03/15~2018/03/15) 1.61 3.6 1.51 1.41 3.1 1.31 2.6 1.21 1.11 2.1 1.01 0.91 1.6 0.81 Mar May Jul Sep Nov Jan Mar Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 하는것으로레벨업프로젝트, 키워드보아, 슈퍼 TV 등이있으며, 효리네민박, 짠내투어등외주제작 / 합작예능등도본격화될것이다. 이와같이드라마및예능프로그램제작은올해콘텐츠제작부문에서의매출상승을의미하는것이다. 무엇보다한중관계개선으로향후드라마및예능프로그램중국수출가능해지면서성장성이부각될수있을것이다. HI Research 15
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 610-59 -96-84 -84 - - 2015 755-39 -54-47 -46 - - 2016 954 35 23-5 -5 - - 2017E 886-127 -150-138 -138 - - 2018E 2,230 160 165 140 140 149 22.0 자료 : SM C&C, 하이투자증권 < 그림 7> 매출구성 (2018 년예상기준 ) < 그림 8> 주주분포 (2017 년 10 월 27 일기준 ) 매니지먼트, 12.6% 여행, 4.4% 광고, 67.3% 기타, 42.3% 에스엠엔터, 29.7% 콘텐츠, 15.7% 자사주, 0.9% DREAMMAKE R 엔터외특수관계인, 3.9% SK 텔레콤, 23.2% 자료 : SM C&C, 하이투자증권 자료 : SM C&C, 하이투자증권 < 그림 9> SM C&C 실적추이 ( 억원 ) 콘텐츠 2,500 여행 2,000 영업이익율 ( 우 ) 1,500 매니지먼트 광고 10% 6% 2% -2% 1,000 500-6% -10% -14% 0 자료 : SM C&C, 하이투자증권 '14 '15 '16 '17 '18E -18% HI Research 16
< 그림 10> 예능제작프로그램 자료 : SM C&C, 하이투자증권 < 그림 11> 광고캠페인 자료 : SM C&C, 하이투자증권 HI Research 17
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 (SM C&C) 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 1,400 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-01-22 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 조경진 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2017-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.1% 6.9% - HI Research 18
2018/03/19 에스엠 (041510) 풀라인업가동및중국에서의성장성 지주 / Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 조경진 (2122-9209) kjcho@hi-ib.com NR 대표적인음악전문종합엔터테인먼트사 키이스트및 FNC 애드컬쳐인수는수평적확대로영향력강화될듯 액면가 종가 (2018/03/15) 500 원 41,800 원 동사는키이스트지분 25.1% 500억원에, FNC애드컬쳐지분 30.5% 를 300억원에취득하면서각각회사의 1대주주가되었다. 키이스트인수를통하여아티스트매니지먼트확대및한류미디어측면에서시너지효과가발생할수있을것이다. 또한 FNC애드컬쳐인수를통하여기존에영위하고있던드라마, 방송제작등의사업은시너지를통하여더더욱발전시키고, 이와더불어스타와엔터테인먼트를기반으로하는리테일, F&B, 패션, 레져등을포함한다양한글로벌라이프스타일비즈니스를추진할예정이다. 이와같이키이스트및 FNC애드컬쳐인수는동사사업영역의수평적확대이므로향후관련사업의영향력이강화되면서시너지가발생될수있을것이다. 동방신기등풀라인업의일본공연확대가실적개선을이끌듯 동방신기의경우지난해 10월국내컴백공연을시작으로 11월부터시작한일본 5대돔투어역시성공적으로마무리함에따라올해 1분기부터실적에본격반영되기시작할것으로예상된다. 동방신기, 슈퍼주니어, 샤이니, EXO 등풀라이업가동과더불어레드벨벳, NCT 의일본첫투어시작으로사상최대공연관객수가달성될것으로예상된다. 즉, 일본에서의콘서트모객수가 1 분기에 112만명, 2분기 33만명으로예상되는등올해의경우전년대비 35만명증가한 210만명으로기대되면서실적개선을이끌것으로전망된다. 중국에서의성장성및자회사실적턴어라운드 Stock Indicator 자본금 10.8십억원 발행주식수 2,176만주 시가총액 909십억원 외국인지분율 19.9% 배당금 (2016) - EPS(2016) 169원 BPS(2016) 15,144 원 ROE(2016) 1.2% 52주주가 22,350~41,800 원 60일평균거래량 377,133 주 60일평균거래대금 14.3십억원 Price Trend 000'S 47.9 에스엠 (2017/03/15~2018/03/15) 1.39 42.9 1.34 1.29 37.9 1.24 32.9 1.19 27.9 1.14 1.09 22.9 1.04 17.9 0.99 Mar May Jul Sep Nov Jan Mar 한한령 ( 限韓令 ) 이해제조짐으로한중관계가개선될것으로예상됨에따라드림메이커를통해 2 개의중국현지법인을보유한동사의경우향후중국사업본격화로인하여성장성등이부각될수있을것이다. 한편, 동사의주력자회사인 SM C&C는광고와콘텐츠의만남으로시너지효과본격화되면서실적턴어라운드가속화될것이며, 한중관계개선으로드라마및예능프로그램중국수출가능해지면서실적개선에일조를할것이다. Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ HI Research 19
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 2,870 343 293 18 60 290 117.1 2015 3,222 384 308 184 217 1,048 41.0 2016 3,499 207 226 42 36 168 153.0 2017 3,775 109 244-47 -49 - - 2018E 5,400 520 505 328 345 1,585 26.3 2019E 5,780 590 575 374 390 1,792 23.3 자료 : 에스엠, 하이투자증권 < 그림 12> 매출구성 (2017 년별도기준 ) < 그림 13> 유상증자후주주분포 음반, 21.9% 이수만, 19.4% MD 등, 23.5% 기타, 71.7% 국민연금공단, 4.8% 배용준, 4.1% 광고, 11.9% 출연료, 24.6% 음원, 18.0% 자료 : 에스엠, 하이투자증권 자료 : 에스엠, 하이투자증권 < 그림 14> 에스엠실적추이 7,000 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 14% 6,000 12% 5,000 10% 4,000 8% 3,000 6% 2,000 4% 1,000 2% 0 자료 : 에스엠, 하이투자증권 '14 '15 '16 '17 '18E '19E 0% HI Research 20
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 에스엠 ) 47,000 42,000 37,000 32,000 27,000 22,000 17,000 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-03-19 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 조경진 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2017-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.1% 6.9% - HI Research 21
2018/03/19 지주 / Mid-Small Cap SK(034730) LNG 및바이오성장성부각될듯 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 조경진 (2122-9209) kjcho@hi-ib.com Buy(Maintain) SK E&S 중국에서의성장성및실적개선가능할듯 동사의주력자회사인 SK E&S 는가스전사업을통한 LNG 생산, 해상수송, 터미털을통한 LNG 도 목표주가 (12M) 종가 (2018/03/15) 368,000 원 306,000 원 입및기화 / 송출, LNG발전소운영까지 LNG 사업의수직계열화를완성하였다. 이러한바탕위에서환경이슈로급성장이예상되는중국 LNG 시장진출을위해서베이징가스블루스카이홀딩스가발행한전환사채 (CB) 에 1억8000만홍콩달러 ( 약 245억원 ) 규모로참여할예정이다. 베이징가스는홍콩에본사에둔기업으로중국정부가수입한 LNG를중국현지공장과주택등에공급하는역할을하고있으며, 최근에는현지 LNG 개발, 도시가스사업등에서도두각을나타내고있다. 중국의인구수준과정부의적극적인환경정책등을감안하면 LNG 수입은앞으로도더늘어날수밖에없지만터미널, 저장창고, 수송관등의인프라는턱없이부족하므로향후 LNG와관련한연관산업등의성장성은커질것이다. 또한 SK E&S는지난 2007년중국 3대도시가스업체인차이나가스홀딩스 (CGH) 에지분투자를시작해현재지분율을 15.7% 까지높였으므로향후시너지효과가가시화될수있을것이다. 한편, 문재인정부가탈원전등친환경재생에너지비중을확대하는정책을적극펼치고있어 LNG 발전수요가늘어날것으로예상된다. 이러한환경하에서 SK E&S의발전부문중파주 ( 장흥 / 문산 ) 1,820MW 의경우지난해 1월및 4월에상업생산에들어갔다. 무엇보다저가연료직도입을통한원가경쟁력이확보되는환경하에서발전부문생산능력확대로인한이익규모는올해이후크게증가할것으로예상된다. 신약개발로 SK 바이오팜의기업가치상승기대됨 SK바이오팜은뇌전증치료제를비롯해조현병, 집중력장애, 파킨슨, 조울증등중추신경계질환치료제등파이프라인을보유하고있다. 그중에서도독자개발신약인뇌전증치료제 Stock Indicator 자본금 15십억원 발행주식수 7,093만주 시가총액 21,621 십억원 외국인지분율 24.1% 배당금 (2016) 3,700원 EPS(2017) 28,130 원 BPS(2017) 212,192 원 ROE(2017) 14.1% 52주주가 229,000~328,500 원 60일평균거래량 111,263 주 60일평균거래대금 32.7십억원 Price Trend 000'S SK 343.2 1.17 (2017/03/15~2018/03/15) 323.2 1.15 1.13 303.2 1.11 283.2 1.09 263.2 1.07 243.2 1.05 1.03 223.2 1.01 203.2 0.99 183.2 0.97 Mar May Jul Sep Nov Jan Mar Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI (Cenobamate) 는현재전세계 17개국에서글로벌임상 3상 ( 안전성시험 ) 중이며올해상반기중으로임상 3상결과가나오면하반기에미국 FDA 에신약인허가신청을낼계획이다. 이러한절차를거쳐세노바메이트 (Cenobamate) 의시판이결정되면 SK바이오텍이신약의원료의약품생산을맡게된다. 세노바메이트 (Cenobamate) 의연매출은핵심시장인미국에서만 1조원이상으로예측됨에따라 SK바이오팜의기업가치상승이기대된다. HI Research 22
FY 매출액영업이익순이익 EV/EBITDA 부채비율 EPS( 원 ) PER( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) (%) 2015 39,300 1,407 5,346 94,099 2.6 10.6 178,602 1.3 42.5 141.1 2016 83,617 5,298 766 10,881 21.1 3.4 186,360 1.2 6.0 143.5 2017 93,862 5,875 1,979 28,130 10.9 3.7 212,192 1.4 14.1 133.5 2018E 99,429 6,424 2,259 32,108 9.5 3.6 242,002 1.3 14.1 123.6 2019E 100,640 6,953 2,563 36,426 8.4 2.8 276,130 1.1 14.1 114.6 자료 : SK, 하이투자증권리서치센터 < 그림 15> SK PER 밴드 < 그림 16> SK PBR 밴드 ( 원 ) 400,000 X23 X19 X15 X11 ( 원 ) 400,000 X1.7 X1.5 300,000 300,000 X1.3 X1.1 X7 X0.9 200,000 200,000 100,000 100,000 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : SK, 하이투자증권 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : SK, 하이투자증권 < 그림 17> SK 실적추이 < 그림 18> SK E&S 실적추이 ( 천억원 ) 1,500 1,200 SK SK이노베이션 SK텔레콤 SK네트웍스 SKC SK건설 SK해운 SK E&S 기타 영업이익률 ( 우 ) 8% 6% ( 억원 ) 70,000 60,000 50,000 SK E&S 영업이익률 ( 우 ) 10% 9% 8% 7% 900 600 4% 40,000 30,000 6% 5% 4% 300 2% 20,000 10,000 3% 2% 1% 0 '16 '17 '18E '19E 자료 : SK, 하이투자증권 0% 0 '15 '16 '17 '18E '19E 자료 : SK E&S, 하이투자증권 0% HI Research 23
< 그림 19> SK 그룹 2020 성장전략 기존 Portfolio 혁신 新성장 Portfolio 집중발굴투자 자회사 BM Transformation New 성장 Momentum 확보 핵심기술등본원적경쟁력확보및 Global 확장 ( 필요時 M&A 적극검토 ) 전략적투자자유치및 Partner 역량 Leverage를통한 Value-up 한계 Portfolio 조정 제약 / 바이오 반도체 소재 / 모듈 IT 서비스 ICT 융합 LNG 2020 년매출 200 조, 세전이익 10 조달성추진 자료 : SK, 하이투자증권 < 표 3> SK 바이오팜뇌전증 Pipeline 주요과제 적응증 시장규모 현황 / 계획 Cenobamate (YKP3089) 뇌전증 ( 부분발작, 전신발작등 ) $4.6B 2016 년 1Q 3 상진입 임상 3 상장기투여에따른안전성시험진행중으로 2018 년하반기신약승인신청예정임 자료 : SK, 하이투자증권 < 표 4> SK 바이오팜중추신경및이외 Pipeline 주요과제 적응증 시장규모 현황 / 계획 SKL-N05 수면장애 $1B 기면증 No.1회사인 Jazz 社에 2011년 L/O 미국 FDA 신약승인신청완료 SKL13865 집중력장애 (ADHD) $7B 2016년 4Q 1상완료 SKL20540 조현병 (Schizophrenia) $6B 2016년 4Q 美 FDA IND 승인신청 YKP10811 위장관질환 ( 위마비, 만성변비, 과민성대장증후군 ) $3B Value 극대화위한위마비우선개발및 Partnering 추진 자료 : SK, 하이투자증권 HI Research 24
< 그림 20> SK 바이오팜실적추이 < 그림 21> LNG 밸류체인실적추이 12000 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 70% 100000 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 12% 10000 60% 80000 10% 8000 50% 40% 60000 8% 6000 6% 4000 30% 20% 40000 4% 2000 10% 20000 2% 0 자료 : SK, 하이투자증권 2018(E) 2020(E) 0% 0 자료 : SK, 하이투자증권 2015 2020(E) 0% < 그림 22> SK 바이오텍증설계획 < 그림 23> SK 바이오텍실적추이 ( 만l) 90 20000 매출액 ( 좌, 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 30% 80 25% 70 15000 60 20% 50 10000 15% 40 30 10% 20 10 5000 5% 0 자료 : SK, 하이투자증권 2016 2017 2020(E) 0 자료 : SK, 하이투자증권 2015 2020(E) 0% HI Research 25
< 그림 24> LNG 밸류체인구축 UPSTREAM MIDSTREAM DOWNSTREAM 북미 Gas 파주발전 (1.82 GW) '19.3~, 연간 220 만톤 '17.1Q~ 호주 C-B '24~ Gorgon LNG SKLT (S'pore) 보령터미널 200 만톤 / 년 ('16 년말 ~) 위례열병합 (0.45 GW) '17.2Q~ LNG 외부판매 '17~ '21 년 (5 년 ), 연간 80 만톤 국내 + 국외 인도네시아 Tangguh LNG 광양터미널 광양발전 (1.13 GW) Benchmark 나래열병합 (0.4 GW) 자료 : SK E&S, 하이투자증권 < 그림 25> SK 그룹지배구조 최태원 23.4% SK 49.1% 100% 10.0% 80.8% 50.0% 100% 100.0% SK 머티리얼즈 SK 임업 SK 증권 SK China Company, Ltd SK 엔카닷컴 SK 인포섹 SK 바이오텍 33.4% 25.2% 39.1% 44.5% 100.0% 83.1% 100.0% 41.0% SK 이노베이션 SK 텔레콤 SK 네트웍스 SK 건설 SK E&S SK 해운 SK 바이오팜 SKC 100% 20.1% 100% SK에너지 SK하이닉스코원ES 100% 파주ES SK LNG Trading Pte 42.7% SKC 솔믹스 100% 98.1% 100% SK종합화학 SK플래닛강원도시가스 95.2% 위례ES PT SK ENS Nusantara 100% 27.9 바이오랜드 100% 100% 100% 100% SK루브리컨츠 SK브로드밴드충청ES 나래ES SK E&S Australia 100% 27.0 SKC 코오롱 PI 100% SK 인천석유화학 83.5% SK 텔링크 100% 전남도시가스 SK E&S America 100% 79.4% SK 텔레시스 100% SK 배터리시스템즈 100% SK 와이번스 100% 전북 ES 보령 LGN 터미널 50% 100% SK 모바일에너지 64.5% SK 커뮤니케이션즈 100% 영남 ES * 지분법 China Gas- SK E&S LNG Trading 50% 67.3% 부산도시가스 * 지분법 15.9% China Gas Holdings * 홍콩상장 / 지분법 자료 : 각사사업보고서및공시, 하이투자증권 HI Research 26
K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 유동자산 32,450 44,452 55,856 66,660 매출액 83,617 93,862 99,429 100,640 현금및현금성자산 7,087 6,939 9,345 19,035 증가율 (%) 112.8 12.3 5.9 1.2 단기금융자산 4,916 4,769 4,531 4,304 매출원가 73,770 82,974 87,896 88,965 매출채권 12,443 23,465 31,619 32,003 매출총이익 9,848 10,888 11,534 11,674 재고자산 6,019 6,756 7,157 7,244 판매비와관리비 4,550 5,013 5,109 4,721 비유동자산 70,597 66,036 62,251 59,130 연구개발비 237 243 211 214 유형자산 41,033 36,963 33,510 30,579 기타영업수익 - - - - 무형자산 11,772 10,435 9,258 8,221 기타영업비용 - - - - 자산총계 103,047 110,488 118,107 125,790 영업이익 5,298 5,875 6,424 6,953 유동부채 28,717 31,011 32,993 34,727 증가율 (%) 276.6 10.9 9.4 8.2 매입채무 8,897 9,987 10,580 10,708 영업이익률 (%) 6.3 6.3 6.5 6.9 단기차입금 2,614 2,614 2,614 2,614 이자수익 202 197 234 393 유동성장기부채 5,630 5,630 5,630 5,630 이자비용 799 803 807 811 비유동부채 32,004 32,154 32,304 32,454 지분법이익 ( 손실 ) 719 719 719 719 사채 19,377 19,427 19,477 19,527 기타영업외손익 -825 1,600 1,109 841 장기차입금 3,757 3,857 3,957 4,057 세전계속사업이익 4,376 7,440 7,530 7,947 부채총계 60,721 63,165 65,297 67,181 법인세비용 1,354 2,281 1,883 1,987 지배주주지분 13,112 14,930 17,027 19,429 세전계속이익률 (%) 5.2 7.9 7.6 7.9 자본금 15 15 15 15 당기순이익 2,822 5,159 5,648 5,960 자본잉여금 5,646 5,646 5,646 5,646 순이익률 (%) 3.4 5.5 5.7 5.9 이익잉여금 8,368 10,141 12,193 14,550 지배주주귀속순이익 766 1,979 2,259 2,563 기타자본항목 -904-904 -904-904 기타포괄이익 45 45 45 45 비지배주주지분 29,214 32,394 35,783 39,180 총포괄이익 2,867 5,204 5,693 6,005 자본총계 42,327 47,324 52,810 58,609 지배주주귀속총포괄이익 778 1,996 2,277 2,582 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 영업활동현금흐름 9,111 11,375 11,303 11,146 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,822 5,159 5,648 5,960 EPS 10,881 28,130 32,108 36,426 유형자산감가상각비 4,052 4,069 3,453 2,931 BPS 186,360 212,192 242,002 276,130 무형자산상각비 1,161 1,337 1,178 1,037 CFPS 84,974 104,973 97,927 92,817 지분법관련손실 ( 이익 ) 719 719 719 719 DPS 3,700 3,700 3,700 3,700 투자활동현금흐름 -7,381-940 -849-861 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 167 - - - PER 21.1 10.9 9.5 8.4 무형자산의처분 ( 취득 ) 950 - - - PBR 1.2 1.4 1.3 1.1 금융상품의증감 1,515-295 2,167 9,464 PCR 2.7 2.9 3.1 3.3 재무활동현금흐름 -1,622 383 385 385 EV/EBITDA 3.4 3.7 3.6 2.8 단기금융부채의증감 24 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 150 150 150 150 ROE 6.0 14.1 14.1 14.1 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 12.6 12.0 11.1 10.9 배당금지급 -1,133-209 -207-207 부채비율 143.5 133.5 123.6 114.6 현금및현금성자산의증감 92-148 2,405 9,691 순부채비율 45.8 41.9 33.7 14.5 기초현금및현금성자산 6,995 7,087 6,939 9,345 매출채권회전율 (x) 6.8 5.2 3.6 3.2 기말현금및현금성자산 7,087 6,939 9,345 19,035 재고자산회전율 (x) 14.3 14.7 14.3 14.0 자료 : SK, 하이투자증권리서치센터 HI Research 27
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 (SK) 460,000 410,000 360,000 310,000 260,000 210,000 160,000 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가괴리율대상시점평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 2016-04-25 Buy 368,000 6개월 -34.6% -16.6% 2017-11-17 Buy 368,000 1년 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 조경진 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2017-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.1% 6.9% - HI Research 28
2018/03/19 포스코대우 (047050) 중국 LNG 수입증가수혜및실적턴어라운드 지주 / Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 조경진 (2122-9209) kjcho@hi-ib.com Buy(Maintain) 중국 LNG 수입증가수혜 지난해중국이수입한 LNG 는전년대비 51.7% 증가한 3,970 만톤으로일본 8,160 만톤에이어전 목표주가 (12M) 종가 (2018/03/15) 28,600 원 21,100 원 세계 2위를기록하였다. 이는시진핑중국국가주석이지난해스모그없는하늘을국정과제중의하나로발표하고수백만가구와수만개의공장을석탄에서 LNG 기반으로전환하고있기때문이다. 중국의인구수준과정부의적극적인환경정책등을감안하면 LNG 수입은향후증가할것으로예상됨에따라동사미얀마가스전의판매량은견조하게유지될것으로기대되면서수혜가가능할것이다. LNG 밸류에이션구축으로성장성부각될듯 동사의양대핵심사업은자원개발과철강이며, 3대확장분야는식량과자동차부품, 민자발전사업 (IPP) 이다. 핵심사업인자원개발에서는미얀마가스전성공을발판으로 LNG 생산부터판매, LNG를이용한발전까지아우르는 LNG 밸류체인을구축할예정이다. 다시말해서탐사중인광구개발을성공적으로추진해생산까지이어갈계획이며, 이와더불어 LNG를저장하고재기화해수요처로보내는 LNG 터미널투자및건설과운영사업에도진출하면서동사는 LNG 트레이딩, 터미널, 배관, 벙커링및가스발전사업에이르기까지의 LNG 밸류체인을확립할계획이다. 무엇보다동사는글로벌 E&P사로도약을위해 5년간총 10여광구에신규참여도추진할계획이다. 또다른핵심사업인철강사업에서는원료사업부터트레이딩, 유통, 가공에이르는밸류체인연계를강화해철강판매량을지난해 2,820 만톤에서 2020년 3,500 만톤수준으로확대할예정이다. 한편, 우크라이나곡물수출터미널인수, 미얀마미곡종합처리장건설등식량밸류체인확장을통하여곡물취급량을 350만톤에서 2020년 1,000 만톤수준으로확대할예정이다. 또한자동차부품분야에서는부품현지공급체제를확대및미래차관련신사업을개발키로하였다. Stock Indicator 자본금 569십억원 발행주식수 12,338 만주 시가총액 2,603십억원 외국인지분율 8.8% 배당금 (2016) 500원 EPS(2017) 1,544원 BPS(2017) 21,841 원 ROE(2017) 6.8% 52주주가 17,600~25,100 원 60일평균거래량 671,498 주 60일평균거래대금 14.2십억원 Price Trend 000'S 26.1 포스코대우 1.09 (2017/03/15~2018/03/15) 1.04 24.1 0.99 22.1 0.94 0.89 20.1 0.84 18.1 0.79 0.74 16.1 0.69 14.1 0.64 Mar May Jul Sep Nov Jan Mar Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI 올해이익성장폭클듯 올해실적의경우매출액 236,030 억원 (YoY+4.6%), 영업이익 5,055 억원 (YoY+26.0%), 지배주주순이익 3,316 억원 (YoY+88.5%) 으로추정되면서이익성장폭이클것으로예상된다. 이는지난해일회성비용의기저효과환경하에서미얀마가스전의판매량정상화및판매가격인상효과와더불어포스코P&S 합병효과가본격화되면서실적턴어라운드가기대되기때문이다. HI Research 29
FY 매출액영업이익순이익 EV/EBITDA 부채비율 EPS( 원 ) PER( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) (%) 2015 17,527 369 129 1,132 14.4 10.3 21,442 0.8 5.3 232.2 2016 16,492 318 111 977 27.6 13.0 22,093 1.2 4.5 231.1 2017 22,572 401 176 1,544 13.7 10.2 21,841 1.0 6.8 156.8 2018E 23,603 505 332 2,688 7.8 8.8 24,167 0.9 11.7 141.2 2019E 23,948 536 353 2,863 7.4 8.3 26,668 0.8 11.3 127.8 자료 : 포스코대우, 하이투자증권리서치센터 < 그림 26> 포스코대우 PER 밴드 < 그림 27> 포스코대우 PBR 밴드 ( 원 ) X30.0 50,000 X24.0 X18.0 ( 원 ) X2.2 50,000 X1.8 40,000 40,000 X12.0 X1.4 30,000 30,000 X1.0 20,000 X6.0 20,000 X0.6 10,000 10,000 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : 포스코대우, 하이투자증권 자료 : 포스코대우, 하이투자증권 < 그림 28> 포스코대우실적추이 자료 : 포스코대우, 하이투자증권 HI Research 30
< 그림 29> 포스코대우주가및유가추이 < 그림 30> 두바이유및 1 년이동평균유가추이 ( 천원 ) 50 포스코대우 ( 좌 ) Dubai Oil( 우 ) (US$/bbl) 120 (US$/bbl) Dubai Oil 이동평균 120 40 100 100 30 80 80 60 60 20 40 40 10 20 20 0 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : Bloomberg, 포스코대우, 하이투자증권 0 0 '14.01 '14.07 '15.01 '15.07 '16.01 '16.07 '17.01 '17.07 '18.01 자료 : Bloomberg, 하이투자증권 < 그림 31> LNG 밸류체인구축 자료 : 포스코대우, 하이투자증권 HI Research 31
< 그림 32> 기존탐사광구 자료 : 포스코대우, 하이투자증권 < 그림 33> 철강판매량추이 < 그림 34> 곡물취급량추이 ( 만톤 ) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 '17 '18E '19E '20E 자료 : 포스코대우, 하이투자증권 ( 만톤 ) 1,200 1,000 800 600 400 200 0 '17 '18E '19E '20E 자료 : 포스코대우, 하이투자증권 HI Research 32
K-IFRS 연결요약재무제표재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 유동자산 4,681 3,384 3,820 4,271 매출액 16,492 22,572 23,603 23,948 현금및현금성자산 174 286 246 399 증가율 (%) -5.9 36.9 4.6 1.5 단기금융자산 124 134 141 148 매출원가 15,356 21,083 21,962 22,261 매출채권 3,433 2,709 3,068 3,233 매출총이익 1,136 1,489 1,641 1,686 재고자산 767 90 118 120 판매비와관리비 818 1,087 1,135 1,150 비유동자산 3,608 3,482 3,382 3,293 연구개발비 1 2 2 2 유형자산 666 635 606 580 기타영업수익 - - - - 무형자산 1,663 1,536 1,420 1,312 기타영업비용 - - - - 자산총계 8,289 6,866 7,202 7,564 영업이익 318 401 505 536 유동부채 4,305 2,712 2,736 2,763 증가율 (%) -13.7 26.1 26.0 6.0 매입채무 1,615 - - - 영업이익률 (%) 1.9 1.8 2.1 2.2 단기차입금 1,776 1,776 1,776 1,776 이자수익 35 50 46 64 유동성장기부채 398 398 398 398 이자비용 50 50 50 50 비유동부채 1,480 1,480 1,480 1,480 지분법이익 ( 손실 ) - 31 46 46 사채 759 759 759 759 기타영업외손익 -145-185 -73-94 장기차입금 592 592 592 592 세전계속사업이익 175 248 470 501 부채총계 5,785 4,193 4,217 4,243 법인세비용 52 81 114 121 지배주주지분 2,516 2,695 2,982 3,290 세전계속이익률 (%) 1.1 1.1 2.0 2.1 자본금 569 617 617 617 당기순이익 122 167 357 380 자본잉여금 333 333 333 333 순이익률 (%) 0.7 0.7 1.5 1.6 이익잉여금 1,525 1,639 1,909 2,201 지배주주귀속순이익 111 176 332 353 기타자본항목 - - - - 기타포괄이익 17 17 17 17 비지배주주지분 -12-21 4 30 총포괄이익 139 184 374 397 자본총계 2,504 2,673 2,985 3,320 지배주주귀속총포괄이익 127 194 348 369 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2016 2017 2018E 2019E 2016 2017 2018E 2019E 영업활동현금흐름 793 229 505 530 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 122 167 357 380 EPS 977 1,544 2,688 2,863 유형자산감가상각비 34 31 29 27 BPS 22,093 21,841 24,167 26,668 무형자산상각비 133 127 117 108 CFPS 2,438 2,928 3,868 3,953 지분법관련손실 ( 이익 ) - 31 46 46 DPS 500 500 500 500 투자활동현금흐름 -183-62 -59-59 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 2 - - - PER 27.6 13.7 7.8 7.4 무형자산의처분 ( 취득 ) 64 - - - PBR 1.2 1.0 0.9 0.8 금융상품의증감 -60 123-34 160 PCR 11.1 7.2 5.5 5.3 재무활동현금흐름 -661-13 -65-65 EV/EBITDA 13.0 10.2 8.8 8.3 단기금융부채의증감 -273 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - - ROE 4.5 6.8 11.7 11.3 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 2.9 2.5 2.8 2.8 배당금지급 -57-57 -62-62 부채비율 231.1 156.8 141.2 127.8 현금및현금성자산의증감 -51 113-41 153 순부채비율 128.9 116.2 105.2 89.7 기초현금및현금성자산 225 174 286 246 매출채권회전율 (x) 5.0 7.4 8.2 7.6 기말현금및현금성자산 174 286 246 399 재고자산회전율 (x) 21.5 52.7 226.6 201.4 자료 : 포스코대우, 하이투자증권리서치센터 HI Research 33
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 포스코대우 ) 54,000 44,000 34,000 24,000 14,000 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가괴리율대상시점평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 2016-04-04( 담당자변경 ) Buy 29,000 6개월 -19.1% -14.3% 2016-05-02 Buy 33,000 6개월 -27.8% -17.4% 2017-09-11 Buy 28,600 1년 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 조경진 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2017-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.1% 6.9% - HI Research 34
2018/03/19 엔지켐생명과학 (183490) 암치료의동반자로성장성부각될듯 지주 / Mid-Small Cap 이상헌 (2122-9198) value3@hi-ib.com 조경진 (2122-9209) kjcho@hi-ib.com NR 원료의약품판매및글로벌신약개발사업을영위 동사는지난 1999 년설립되어원료의약품판매및글로벌신약개발사업을영위하고있다. 액면가 종가 (2018/03/15) 500 원 94,100 원 원료의약품사업은세파계항생제, 일반의약품과 MRI/CT 조영제등을개발하여국내및해외에판매하고있다. 또한글로벌신약개발사업은제법기술, 생체면역조절기술과면역질환치료제기술을핵심경쟁력으로하고있다. 즉, 녹용에서면역을조절하는성분인 EC-18를찾아내자체합성으로대량생산과작용기전규명에성공하였으며, EC-18을활용한호중구감소증과구강점막염, 급성방사선증후군등 3가지적응증치료제를개발하고있다. 암치료의동반자로서글로벌임상진행으로성장성부각될듯 최근표적항암제나면역항암제들이큰관심을받고있지만, 이들은여전히치료율이낮고부작용을동반한다. 또한항암치료과정에서부작용이심해지면치료를중단해야하고, 이때암세포는계속자라나게되기때문에부작용을줄여치료를이어나가야지만항암치료효과를높일수있을것이다. 호중구감소증과구강점막염은항암치료과정에서발생하는부작용이다. 호중구감소증은항암치료중면역세포인호중구가줄어드는증상으로여러합병증을불러일으킨다. 동사는면역력을조절하는 EC-18을활용하여세계최초로경구용호중구감소증치료제를개발하고있다. 현재한국과미국에서임상 2상진행중으로내년 1분기까지종료하고혁신신약지정등을통해임상 2 상종료이후조건부판매허가를목표로하고있다. 또한입안에염증이생기는구강점막염은두경부암환자 80% 이상에서동반되는증세로현재치료제가없는상황이다. 동사는현재구강점막염치료제에대하여미국에서임상 2상진행중인데최근신속심사대상으로지정되었다. 신속심사는미충족의학수요관련약물개발을촉진 Stock Indicator 자본금 3.8십억원 발행주식수 762만주 시가총액 717십억원 외국인지분율 3.7% 배당금 (2016) - EPS(2016) -원 BPS(2016) 3,995원 ROE(2016) -% 52주주가 22,000~94,100 원 60일평균거래량 96,221 주 60일평균거래대금 8.0십억원 Price Trend 000'S 107.6 엔지켐생명과학 1.99 (2017/03/15~2018/03/15) 97.6 1.79 87.6 77.6 1.59 67.6 1.39 57.6 1.19 47.6 0.99 37.6 27.6 0.79 17.6 0.59 Mar May Jul Sep Nov Jan Mar 하기위해 FDA 가도입한제도로서신속심사대상에지정되면신약허가검토과정이빨라진다. 한편, 많은양의방사선에노출돼면역체계가무너지는급성방사선증후군에대해서는지난해미국 FDA 로부터희귀의약품으로지정받았다. 희귀의약품은임상 2상이후판매가가능하다. 호중구감소증과구강점막염임상 2상의중간결과는올해 3분기에나올것으로예상되며, 현재진행중인두건의임상 2상을내년 1분기까지종료하는게목표다. 이후에는공동연구를전제로글로벌기업에 EC-18을기술수출할계획으로임상 2상이후 EC-18을조건부로판매하면서다국적기업과병용요법을연구하면서성장성등이부각될수있을것이다. Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ
FY 매출액영업이익세전이익순이익지배주주순이익 EPS PER ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) 2014 154-23 -201-201 -201 - - 2015 156-69 -117-118 -118 - - 2016 218-62 -63-63 -63 - - 2017 261-54 -56-57 -57 - - 2018E 330-80 -80-80 -80 - - 2019E 450-90 -90-90 -90 - - 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 < 그림 35> 사업분야 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 HI Research 36
< 그림 36> 임상개발로드맵 자료 : 엔지켐생명과학, 하이투자증권 HI Research 37
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 엔지켐생명과학 ) 117,000 97,000 77,000 57,000 37,000 17,000 16/03 16/06 16/09 16/12 17/03 17/06 17/09 17/12 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) 목표주가 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2018-03-19 NR Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 조경진 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2017-12-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.1% 6.9% - HI Research 38