Company Note 212. 4. 6 현대차 (538) BUY / TP 3, 원 1Q 양호, 2Q 사상최대전망, 하반기막연한우려경계 Analyst 이명훈 2) 3787-2639 mhlee@hmcib.com - 1 분기연결매출액 2.3 조원 (+11.2% YoY), 지배지분당기순이익 2 조 8 억원 (+18.7% YoY) 예상 - 2 분기에는매출액, 영업이익, 순이익모두사상최대기록할전망, 12 년연간지배순익 8.8 조원 (+15.% YoY) 예상 - 단기급등에도불구하고 12F PER 은 7.2 배, 실적의안정적우상향추세이어가면서밸류에이션추가상승가능 현재주가 (4/5) 상승여력시가총액발행주식수자본금액면가 52 주최고가 / 최저가일평균거래대금 (6 일 ) 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) 2. 상대주가 (%p) 19.2 당사추정 EPS (212F) 컨센서스 EPS (212F) 컨센서스목표주가 K-IFRS 연결기준 264,원 13.6% 58,153 십억원 22,276천주 1,489 십억원 5,원 264,원 /161,5원 165 십억원 44.55% 현대모비스외 25.97% 3M 6M 18.1 34. 8.5 1.1 39,392원 29,579원 299,828원 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 21 112,59 9,118 5,441 13,1 24,256 84.4 7.2 2.1 6.3 22.2 211 77,798 8,75 7,656 1,41 34,239 41.2 6.2 1.8 7.9 23.8 212F 84,999 9,166 8,85 11,769 39,392 15. 6.4 1.7 7.8 21.3 213F 89,389 9,879 9,812 12,63 43,88 11.4 5.8 1.4 7.3 19.6 214F 94,7 1,532 1,48 13,382 46,827 6.7 5.4 1.2 6.8 17.6 * 21 은 K-GAAP 연결기준, 211~214F 은 K-IFRS 연결기준 1Q 매출액 2.3 조원 (+11.2% YoY), 지배지분순이익 2.8 조원 (+18.7% YoY) 예상현대차의 212년 1분기실적은매출액 (K-IFRS 연결기준 ) 2 조 2,73억원 (+11.2% YoY), 영업이익 2조 99억원 (+14.9% YoY), 영업이익률 1.4%(vs 전년동기 1.%, 전분기 1.4%), 지배지분당기순이익 2 조 8 억원 (+18.7% YoY) 으로추정된다. 1 분기글로벌출고는 16.9 만대에이르러전년동기대비 16.3% 나증가했고글로벌리테일도비수기인 1분기에 1 만대를넘어서전년동기대비약 1% 증가한것으로추정된다. 내수 ASP 는지난 4 분기와비슷한 2,24 만원 (-2.6% YoY) 으로예상된다. 전년동기대비하락은지난 1분기에 Grandeur 후속이본격판매됐던데따른기저효과때문이며 4월중 Santa Fe 후속이투입되면서내수 ASP 는다시상승추세를보일전망이다. 수출 ASP는 17,달러 (+9.6% YoY, +1.1% QoQ) 로추정된다. 최근 12 개월주가수익률 14 현대차 KOSPI 12 1 8 6 4 2 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 2Q 사상최대실적예상, 하반기에대한막연한 or 섣부른우려경계 2분기는북미, 유럽등주요시장의최대성수기이기때문에당분간출고와리테일의동반증가추세는이어질전망이다. 이에 2분기에는매출액, 영업이익, 순이익모두사상최대기록을경신할가능성이높다. 하절기로접어들면서노사관계관련이슈가부각될수있지만, 3분기중국 3공장신규가동, 4분기브라질공장신규가동등생산능력확대모멘텀재개가더욱중요하다고판단된다. 또한 4월중국내에출시되는 Santa Fe 후속의해외시장본격전개는 3분기부터로예상되며상반기말 i3 후속이미국시장에, i2 facelift가유럽시장에투입돼하반기신차모멘텀에일조할전망이다. 중국에는 3공장가동과함께 Avante 후속 (MD) 이투입될것으로보인다. 이처럼신차출시는지속될전망이며 ASP 가꾸준히상승하는가운데 '13 년말까지이어질통합플랫폼사용비중증가와철판가격인하가능성등으로원가율은꾸준히개선될전망이다. 하반기까지도 Q( 판매대수 ), P(ASP), C( 원가율 ) 전망모두긍정적이다. 하반기에대한막연한, 또는섣부른우려를경계한다.
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 1분기실적 preview 요약 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 1Q12E Consensus 차이 1Q11 % YoY 4Q11 % QoQ 212F Consensus 차이 매출액 2,273.5 19,86.3 2.1% 18,233.4 11.2% 2,519. -1.2% 84,998.8 83,92.3 1.3% 영업이익 2,99.3 2,89.8.5% 1,827.5 14.9% 2,126.5-1.3% 9,166. 8,869.5 3.3% 영업이익률 1.4% 1.5% -.2%p 1.%.3%p 1.4%.%p 1.8% 1.6%.2%p 세전이익 2,84.6 2,736.6 3.8% 2,464.6 15.3% 2,545.5 11.6% 11,937.1 11,561.8 3.2% 지배지분순이익 2,79.8 2,7.6 3.6% 1,751.5 18.7% 1,95.1 6.7% 8,84.7 8,444. 4.3% < 표2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E 2Q12F 3Q12F 4Q12F 매출액 66,985 77,798 84,999 89,389 18,233 2,92 18,954 2,519 2,273 21,87 2,591 22,327 영업이익 5,918 8,75 9,166 9,879 1,827 2,127 1,995 2,126 2,99 2,386 2,311 2,37 세전이익 7,492 1,447 11,937 13,271 2,465 2,984 2,453 2,545 2,841 3,73 2,953 3,7 지배지분순이익 5,567 7,656 8,85 9,812 1,752 2,14 1,814 1,95 2,8 2,236 2,158 2,33 % of sales 영업이익 8.8% 1.4% 1.8% 11.1% 1.% 1.6% 1.5% 1.4% 1.4% 1.9% 11.2% 1.6% 세전이익 11.2% 13.4% 14.% 14.8% 13.5% 14.9% 12.9% 12.4% 14.% 14.1% 14.3% 13.8% 지배지분순이익 8.3% 9.8% 1.4% 11.% 9.6% 1.7% 9.6% 9.5% 1.3% 1.3% 1.5% 1.4% % YoY 매출액 - 16.1% 9.3% 5.2% 21.4% 19.1% 14.5% 1.7% 11.2% 8.5% 8.6% 8.8% 영업이익 - 36.4% 13.5% 7.8% 45.6% 21.7% 18.9% 71.9% 14.9% 12.2% 15.9% 11.4% 세전이익 - 39.5% 14.3% 11.2% 54.9% 37.6% 19.4% 48.5% 15.3% 3.% 2.4% 2.6% 지배지분순이익 - 37.5% 15.% 11.4% 52.% 36.1% 29.1% 32.3% 18.7% 4.5% 19.% 19.5% < 그림 1> 글로벌판매전망 ( 공장출고및선적기준 ) < 그림 2> 분기별지배지분순이익전망 ( 백만대 ) 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.34 2.5 2. 1.5 1. 3.8%.5. 현대차글로벌판매대수 ( 좌 ) 현대차글로벌시장점유율 ( 우 ) 2.5 2.6 2.78 3.11 3.9% 3.9% 4.2% 3.61 4.9% 5.% 4.6 4.42 4.8 5.4% 5.6% 5.8% 25 26 27 28 29 21 211 212F 213F 6% 5% 4% 3% ( 조원 ) 2.5 2.33 2.24 2.14 2.8 2.16 1.95 2. 1.75 1.81 1.57 1.4 1.47 1.5 1.15 1..5. 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12E 3Q12F 2
자동차 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com < 그림 3> 분기별연결매출액및영업이익률전망 < 그림 4> 자동차부문매출액및영업이익률전망 ( 조원 ) 24 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 12% ( 조원 ) 2 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 12% 2 11% 16 11% 16 12 8 1% 9% 8% 12 8 1% 9% 8% 4 7% 4 7% 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12E 3Q12F 6% 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12E 3Q12F 6% < 그림 5> 지역별재고추이 < 그림 6> 업체별미국시장인센티브 ( 개월분 ) 글로벌 미국 유럽 5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. '8 '9 '1 '11 '12 ( 달러 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 현대차 기아차 Toyota GM Ford 3 월까지 25 개월연속주요업체중최저 '7 '8 '9 '1 '11 '12 자료 : 현대차, 기아차, HMC 투자증권 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 12 년순이익 8.8 조원 (+15.% YoY) 예상, 단기급등에도 12F PER 은 7.2 배동사주가는지난 7거래일동안 16.8% 급등했다. 단기급등이기술적부담을줄수있겠지만이는비정상적이었던밸류에이션이급격히정상화되는과정에불과하다는판단이다. 전일종가기준으로현대차의보통주, 우선주합산시가총액은 63.1 조원인데올해지배지분순이익은 8.8 조원 (+15.% YoY) 으로예상돼 '12F PER 은 7.2 배에불과하다. 6배를하회하기도했던 PE multiple 이이제겨우정상화되고있는것이다. 우리가제시하는 target PER 은 8배이며이또한분기실적이우리예상대로안정적인우상향추세를이어간다면상향될수있다. 벌써시장은사상최대실적이예상되는 2분기를넘어하반기로초점을이동시키면서막연한 or 섣부른우려를하기도하지만이는금물이라는판단이다. < 그림 7> PER-PBR 합성 band ( 원 ) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가 PBR 1.배 PBR 1.5배 PER 9배 PER 1배 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 < 그림 8> PER band < 그림 9> PBR band ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 1, 주가 4. 6. 8. 1. 12. '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 자료 : 현대차, Quantiwise, HMC 투자증권 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 주가.7 1. 1.5 2. 2.6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 자료 : 현대차, Quantiwise, HMC 투자증권 4
자동차 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com 이익의안정적인성장성과 valuation 고려시글로벌 peer 대비매력여전현대차의글로벌 peer 대비매력은단기급등에도불구하고여전히높다. < 그림 1, 11> 에서보듯올해예상순이익증가율과영업이익증가율대비 PER 은추세선을소폭하회하거나유사한수준에있다. 일본메이커를제외하면 GM, VW, Ford, BMW, Daimler 등주요업체모두미국시장회복에도불구하고유럽지역에서의부진한실적전망으로인해영업이익감소가예상 (Bloomberg 컨센서스기준 ) 되는데반해우리는현대차의올해영업이익증가율을 13.5% 로전망하고있다. PBR-ROE 관계 (< 그림 12, 13> 참조 ) 에서는 '12 년예상기준으로는추세선을상회하지만 '13 년예상기준을보면다시하회하고있다. 결국우리예상대로판매대수가꾸준히증가하고분기실적이안정적인증가추세를보여준다면 valuation 의추가상향여지는있는것이다. 결론적으로이익의안정적인성장성과 valuation 을종합적으로고려했을때현대차의글로벌 peer 대비매력도는여전히높다는판단이다. < 그림 1> 글로벌 peer 12F PER vs 12 년순익증가율 < 그림 11> 12F PER vs 12 년영업이익증가율 Ford VW (212F PER) 16 14 12 1 Daimler 8 Fiat 6 GM 4 2 Nissan 기아차 현대차 BMW Honda Toyota -1-5 5 1 15 2 (12년순이익증가율 ) 주 : 일본업체는 212 년 4 월 ~213 년 3 월기준, 현대차, 기아차는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 (212F PER) 16 14 12 1 Ford Daimler Nissan 8 BMW 기아차 GM 6 현대차 VW 4 Fiat 2 Toyota Honda -2 2 4 6 8 1 12 14 16 18 (12년영업이익증가율 ) 주 : 일본업체는 212 년 4 월 ~213 년 3 월기준, 현대차, 기아차는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 < 그림 12> 글로벌 peer PBR vs ROE (212 년기준 ) < 그림 13> 글로벌 peer PBR vs ROE (213 년기준 ) (212F PBR) 2.5 2. 1.5 1..5. Toyot Fiat Hond Nissan VW BMW Daimler 현대차 기아차 1 2 3 4 (212F ROE) GM Ford 주 : 일본업체는 212 년 4 월 ~213 년 3 월기준, 현대차, 기아차는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 (213F PBR) 2.5 2. 1.5 1..5. 기아차 BMW Honda Toyota 현대차 Nissan Daimler VW GM Fiat Ford 1 2 3 4 (213F ROE) 주 : 일본업체는 213 년 4 월 ~214 년 3 월기준, 현대차, 기아차는당사추정치자료 : Bloomberg, HMC 투자증권 5
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 연결실적상세전망 ( 십억원 ) 21 211 212F 213F 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E 2Q12F 3Q12F 4Q12F 매출액 66,985 77,798 84,999 89,389 18,233 2,92 18,954 2,519 2,273 21,87 2,591 22,327 % YoY - 16.1% 9.3% 5.2% 21.4% 19.1% 14.5% 1.7% 11.2% 8.5% 8.6% 8.8% 자동차부문 57,293 67,128 73,524 77,88 15,541 17,356 16,26 18,24 17,446 18,943 17,719 19,416 % YoY - 17.2% 9.5% 4.8% 24.2% 2.5% 14.5% 11.1% 12.3% 9.1% 9.3% 7.7% 국내공장 36,767 42,778 46,845 48,426 9,326 1,986 1,123 12,342 1,94 11,974 11,148 12,819 해외공장 15,22 18,886 22,17 23,723 4,177 4,71 4,763 5,245 5,431 5,564 5,348 5,674 기타 5,36 5,465 4,662 4,939 2,38 1,669 1,32 437 1,111 1,45 1,223 923 금융부문 6,52 7,288 7,882 8,435 1,873 1,969 1,84 1,66 1,953 2,29 1,99 1,991 % YoY - 11.8% 8.2% 7.% 12.5% 24.4% 17.4% -5.8% 4.2% 3.1% 3.7% 24.% 기타부문 3,172 3,382 3,592 3,867 819 767 98 889 875 835 962 92 % YoY - 6.6% 6.2% 7.6% -3.2% -12.9% 9.5% 44.1% 6.9% 8.9% 6.% 3.6% 매출원가 51,266 58,92 63,974 67,148 14,76 15,186 14,57 15,583 15,468 16,413 15,311 16,782 매출원가율 76.5% 75.7% 75.3% 75.1% 77.2% 75.6% 74.2% 75.9% 76.3% 75.3% 74.4% 75.2% 매출총이익 15,719 18,896 21,25 22,242 4,157 4,96 4,897 4,936 4,85 5,395 5,28 5,546 매출총이익률 23.5% 24.3% 24.7% 24.9% 22.8% 24.4% 25.8% 24.1% 23.7% 24.7% 25.6% 24.8% 판매관리비 9,835 1,94 11,956 12,47 2,434 2,86 2,82 2,862 2,723 3,33 3,2 3,197 판매관리비율 14.7% 14.% 14.1% 14.% 13.4% 14.% 14.8% 13.9% 13.4% 13.9% 14.6% 14.3% 조정영업이익 5,884 7,992 9,7 9,771 1,723 2,1 2,96 2,74 2,82 2,362 2,278 2,348 조정영업이익률 8.8% 1.3% 1.7% 1.9% 9.4% 1.5% 11.1% 1.1% 1.3% 1.8% 11.1% 1.5% 기타영업손익 34 83 96 18 15 27-11 52 17 24 34 21 영업이익 5,918 8,75 9,166 9,879 1,827 2,127 1,995 2,126 2,99 2,386 2,311 2,37 % YoY - 36.4% 13.5% 7.8% 45.6% 21.7% 18.9% 71.9% 14.9% 12.2% 15.9% 11.4% 영업이익률 8.8% 1.4% 1.8% 11.1% 1.% 1.6% 1.5% 1.4% 1.4% 1.9% 11.2% 1.6% 자동차부문 4,653 6,814 7,796 8,397 1,56 1,711 1,694 1,93 1,741 2,46 1,898 2,111 영업이익률 8.1% 1.2% 1.6% 1.9% 9.7% 9.9% 1.5% 1.6% 1.% 1.8% 1.7% 1.9% 금융부문 1,15 1,28 1,312 1,412 325 469 264 15 342 41 38 181 영업이익률 17.% 16.6% 16.7% 16.7% 17.4% 23.8% 14.3% 9.4% 17.5% 2.2% 19.9% 9.1% 기타부문 142 192 217 238 27 53 58 54 53 51 57 56 영업이익률 4.5% 5.7% 6.% 6.2% 3.3% 6.9% 6.4% 6.1% 6.% 6.2% 6.% 6.% 영업외손익 1,573 2,372 2,771 3,392 637 857 458 419 741 687 642 7 지분법손익 1,682 2,44 2,817 3,326 572 841 521 47 735 7 669 713 금융수익 688 748 832 935 254 174 146 174 221 28 199 25 금융비용 797 78 878 869 189 158 28 225 215 221 225 218 세전이익 7,492 1,447 11,937 13,271 2,465 2,984 2,453 2,545 2,841 3,73 2,953 3,7 세전이익률 11.2% 13.4% 14.% 14.8% 13.5% 14.9% 12.9% 12.4% 14.% 14.1% 14.3% 13.8% 법인세비용 1,49 2,342 2,674 2,973 588 677 535 543 636 688 662 688 유효법인세율 19.9% 22.4% 22.4% 22.4% 23.9% 22.7% 21.8% 21.3% 22.4% 22.4% 22.4% 22.4% 당기순이익 6,1 8,15 9,263 1,298 1,877 2,37 1,918 2,2 2,24 2,385 2,292 2,382 당기순이익률 9.% 1.4% 1.9% 11.5% 1.3% 11.5% 1.1% 9.8% 1.9% 1.9% 11.1% 1.7% 지배지분당기순이익 5,567 7,656 8,85 9,812 1,752 2,14 1,814 1,95 2,8 2,236 2,158 2,33 % YoY - 37.5% 15.% 11.4% 52.% 36.1% 29.1% 32.3% 18.7% 4.5% 19.% 19.5% % of 총당기순이익 92.8% 94.5% 95.1% 95.3% 93.3% 92.8% 94.6% 97.4% 94.4% 93.8% 94.2% 97.8% 비지배지분당기순이익 434 449 458 486 125 167 14 52 125 148 134 52 원 / 달러환율 1,156 1,18 1,113 1,4 1,12 1,83 1,85 1,144 1,131 1,115 1,11 1,1 % YoY -9.4% -4.2%.4% -6.6% -2.1% -7.% -8.3% 1.% 1.% 2.9% 2.3% -3.8% 6
자동차 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com < 표4> 현대차글로벌판매대수전망 ( 천대 ) 21 211 212F 213F 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 글로벌합계 3,612 4,59 4,443 4,81 919 1,39 992 1,11 1,69 1,11 1,83 1,181 국내공장 1,731 1,885 2,2 2,64 411 496 444 534 48 52 472 53 내수 658 682 656 672 167 177 166 172 155 171 16 17 수출 1,73 1,22 1,346 1,392 244 319 278 362 325 349 312 36 해외공장 1,882 2,175 2,441 2,737 59 543 548 576 589 59 611 651 중국 73 74 818 957 183 181 188 188 185 183 215 235 미국 3 339 339 339 85 88 86 8 85 88 86 8 인도 64 616 637 637 151 152 158 154 161 156 162 158 체코 2 252 321 321 57 63 55 76 83 84 75 8 러시아 - 138 214 235 14 34 37 53 55 56 5 54 터키 75 91 92 97 2 24 23 24 2 25 23 24 브라질 - - 2 15 - - - - - - - 2 증가율 (% YoY) 21 211 212F 213F 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12F 3Q12F 4Q12F 글로벌합계 16.3% 12.4% 9.5% 8.% 9.2% 12.7% 9.6% 17.6% 16.3% 6.8% 9.2% 6.5% 국내공장 7.4% 8.9% 6.2% 3.1% 3.3% 8.5% 5.6% 17.3% 16.9% 4.7% 6.3% -.7% 내수 -6.2% 3.7% -3.9% 2.4% -.8% 16.2% 7.3% -5.8% -7.1% -3.8% -3.6% -1.2% 수출 17.8% 12.1% 12.% 3.4% 6.2% 4.6% 4.6% 32.7% 33.3% 9.4% 12.2% -.4% 해외공장 26.% 15.6% 12.3% 12.1% 14.4% 16.8% 13.2% 17.8% 15.8% 8.8% 11.5% 13.1% 중국 23.3% 5.2% 1.6% 17.% 13.% 8.3% 3.6% -2.3% 1.5% 1.% 14.2% 25.% 미국 53.9% 13.%.3%.% 23.4% 3.3% 16.2% 11.3% 1.1%.%.%.% 인도 7.8% 2.% 3.4%.% -7.2% 4.8% 3.9% 7.4% 6.9% 2.3% 2.3% 2.3% 체코 72.1% 25.8% 27.7%.% 36.6% 3.1% 5.6% 32.5% 45.2% 32.3% 36.% 4.8% 러시아 - - 55.1% 1.% - - - - 294.7% 64.3% 34.2% 1.6% 터키 45.% 2.9%.9% 5.% 93.7% 32.1% -3.9% 4.6%.7% 1.% 1.% 1.% 브라질 - - - 65.% - - - - - - - - 주 : 공장출고기준 7
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 5> 현대차글로벌 ASP ( 천달러, 백만원 ) 21 211 212F 213F 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E 2Q12F 3Q12F 4Q12F 글로벌 ASP 13.8 15.2 15.8 16.9 14.8 15.5 15.4 15.3 15.3 15.7 15.9 16.2 국내공장 15.8 17.9 18.5 19.9 17.5 18.1 18. 17.7 17.9 18.3 18.7 18.9 내수 ( 원화기준 ) 21.6 22.8 23. 24. 23. 23.5 22.5 22.3 22.4 23. 23.3 23.4 내수 ( 달러기준 ) 18.7 2.6 2.7 23.1 2.5 21.7 2.7 19.5 19.8 2.6 21. 21.3 수출 14.1 16.3 17.4 18.4 15.5 16.1 16.4 16.8 17. 17.1 17.6 17.7 해외공장 11.9 13. 13.6 14.6 12.5 13.1 13.2 13.1 13.1 13.4 13.7 14. 중국 13.2 15.1 16.3 17.8 14.3 15.3 15.1 15.7 15.9 16.1 16.4 16.7 미국 17.1 16.5 17.3 18.1 16.4 16.2 16.7 16.9 17. 17.2 17.4 17.6 인도 7.2 7.4 7.2 7.5 7.3 7.9 7.8 6.7 6.9 7.2 7.3 7.4 체코 13. 15.6 15.7 16.7 14.2 14.8 17.1 16.1 15.5 15.6 15.8 16. 러시아 - 11.8 12.1 12.7 11.7 12.2 12. 11.4 11.8 12. 12.1 12.3 터키 11.2 13.1 15.4 16.2 11.7 12.5 13.3 15.2 15.3 15.4 15.5 15.5 브라질 - - 13.5 13.5 - - - - - - - - 상승률 (% YoY) 21 211 212F 213F 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12E 2Q12F 3Q12F 4Q12F 글로벌 ASP 1.4% 1.5% 3.5% 6.9% 9.1% 13.3% 13.3% 6.% 3.5% 1.4% 3.3% 5.8% 국내공장 14.1% 12.8% 3.4% 7.8% 9.4% 17.6% 16.9% 8.9% 2.1%.8% 4.% 6.9% 내수 ( 원화기준 ).8% 5.5% 1.% 4.% 4.1% 4.1% 4.6% 8.4% -2.6% -2.1% 3.5% 5.2% 내수 ( 달러기준 ) 11.2% 1.1%.5% 11.3% 6.% 11.9% 14.1% 9.1% -3.3% -4.9% 1.2% 9.4% 수출 21.3% 15.9% 6.6% 5.8% 14.% 2.2% 18.7% 1.9% 9.6% 6.1% 7.2% 5.5% 해외공장 8.3% 8.8% 4.5% 7.3% 1.5% 9.5% 1.7% 4.9% 5.2% 2.6% 3.4% 6.7% 중국 6.7% 14.9% 7.9% 9.% 16.9% 16.6% 12.3% 15.% 1.8% 5.1% 8.4% 6.7% 미국 5.% -3.3% 4.6% 4.5% -6.% -5.3% -3.2% 1.6% 3.8% 6.4% 4.2% 4.1% 인도 1.2% 3.3% -3.1% 4.% 3.8% 9.% 9.3% -9.% -5.8% -8.8% -6.3% 1.4% 체코 -6.5% 2.1%.9% 6.% 1.4% 18.4% 35.5% 17.3% 9.1% 5.7% -7.6% -1.1% 러시아 - - 2.3% 5.% - - - -.9% -1.3%.7% 7.7% 터키 1.3% 17.8% 17.4% 5.% 6.3% 15.2% 19.9% 3.8% 31.2% 23.5% 16.6% 2.% 브라질 - - - -.1% - - - - - - - - 원 / 달러환율 1,156 1,18 1,113 1,4 1,12 1,83 1,85 1,144 1,131 1,115 1,11 1,1 % YoY -9.4% -4.2%.4% -6.6% -2.1% -7.% -8.3% 1.% 1.% 2.9% 2.3% -3.8% < 그림 14> 현대차글로벌 ASP 전망 ( 천달러 ) 18.5 국내공장수출 ASP( 좌 ) 해외공장 ASP( 좌 ) 내수 ASP( 우 ) ( 백만원 ) 24 17. 23 15.5 22 14. 21 12.5 2 11. 19 9.5 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12E 18 8
자동차 / 부품 Analyst 이명훈책임연구원 2) 3787-2639 / mhlee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 21 211 212F 213F 214F 재무상태표 21 211 212F 213F 214F 매출액 112,59 77,798 84,999 89,389 94,7 유동자산 41,368 48,926 55,412 63,317 72,388 증가율 (%) 23.1-3.9 9.3 5.2 5.2 현금성자산 9,391 6,232 6,384 7,53 7,648 매출원가 86,6 58,92 63,974 67,148 7,522 단기투자자산 8,647 9,539 12,415 15,393 2,72 매출원가율 (%) 76.4 75.7 75.3 75.1 75. 매출채권 7,556 3,846 4,14 4,222 4,44 매출총이익 26,53 18,896 21,25 22,242 23,485 재고자산 11,525 6,238 6,63 6,972 7,333 매출이익률 (%) 23.6 24.3 24.7 24.9 25. 기타유동자산 4,249 23,72 25,968 29,227 32,895 증가율 (%) 3. -28.8 11.3 5.8 5.6 비유동자산 42,97 6,554 67,976 75,66 83,17 판매관리비 17,412 1,94 11,956 12,47 13,21 유형자산 28,878 19,548 2,255 2,97 21,685 조정영업이익 (GP-SG&A) 9,118 7,992 9,7 9,771 1,464 무형자산 3,948 2,66 2,716 2,787 2,869 조정영업이익률 (%) 8.1 1.3 1.7 1.9 11.1 투자자산 7,934 31,271 36,293 41,964 48,64 증가율 (%) 62.2-12.3 13.5 7.7 7.1 기타비유동자산 1,337 7,74 8,712 9,885 1,551 기타영업손익 83 96 18 68 기타금융업자산 34,613 EBITDA 13,1 1,41 11,769 12,63 13,382 자산총계 118,78 19,48 123,388 138,923 155,558 EBITDA 이익률 (%) 11.5 13.4 13.8 14.1 14.2 유동부채 45,64 33,164 34,194 35,676 37,398 증가율 (%) 41.3-19.9 13.1 7.1 6.2 단기차입금 12,134 7,65 7,25 6,85 6,45 영업이익 9,118 8,75 9,166 9,879 1,532 매입채무 1,412 6,666 7,44 7,48 7,791 영업이익률 (%) 8.1 1.4 1.8 11.1 11.2 유동성장기부채 8,682 8,55 8,833 9,488 1,26 증가율 (%) 62.2-11.4 13.5 7.8 6.6 기타유동부채 14,377 1,297 11,67 11,93 12,897 금융손익 -394-32 -46 66 26 비유동부채 35,46 35,989 4,83 44,384 48,925 기타영업외손익 628 사채 19,184 23,654 25,654 27,654 29,654 종속 / 관계기업관련손익 1,1 2,44 2,817 3,326 3,436 장기차입금 8,546 3,484 4,284 5,84 5,884 세전계속사업이익 1,452 1,447 11,937 13,271 14,174 장기금융부채 ( 리스포함 ) 114 2 2 2 2 세전계속사업이익률 (%) 9.3 13.4 14. 14.8 15.1 기타비유동부채 7,615 8,65 9,944 11,445 13,187 증가율 (%) 88.1. 14.3 11.2 6.8 기타금융업부채 278 법인세비용 2,469 2,342 2,674 2,973 3,175 부채총계 81,342 69,152 74,277 8,6 86,323 계속사업이익 7,983 8,15 9,263 1,298 1,999 지배주주지분 27,266 37,113 45,438 54,73 64,556 당기순이익 7,983 8,15 9,263 1,298 1,999 자본금 1,489 1,489 1,489 1,489 1,489 당기순이익률 (%) 7.1 1.4 1.9 11.5 11.7 자본잉여금 5,961 4,114 4,114 4,114 4,114 증가율 (%) 97.4 1.5 14.3 11.2 6.8 자본조정등 -918-1,129-1,129-1,129-1,129 지배주주지분순이익 5,441 7,656 8,85 9,812 1,48 기타포괄이익누계액 991 375 375 375 375 비지배주주지분순이익 2,542 449 458 486 519 이익잉여금 19,742 32,264 4,588 49,854 59,76 기타포괄이익 -252 비지배주주지분 9,47 3,215 3,673 4,16 4,679 총포괄이익 7,853 9,263 1,298 1,999 자본총계 36,736 4,328 49,111 58,863 69,235 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 21 211 212F 213F 214F 주요투자지표 21 211 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 16,822 4,132 8,38 8,619 9,248 EPS( 당기순이익기준 ) 35,794 36,277 41,473 46,88 49,185 당기순이익 7,983 8,15 9,263 1,298 1,999 EPS( 지배순이익기준 ) 24,256 34,239 39,392 43,88 46,827 유형자산상각비 2,987 1,596 1,766 1,865 1,965 BPS( 자본총계기준 ) 114,851 131,945 162,516 196,43 232,472 무형자산상각비 896 739 837 859 885 BPS( 지배지분기준 ) 81,678 12,685 149,649 181,859 216,82 외환손익 -167 98 23 22 11 DPS 1,5 1,75 2, 2,3 2,6 운전자본의감소 ( 증가 ) 2,949-8,596-1,34-1,1-1,176 PER( 당기순이익기준 ) 4.8 5.9 6.1 5.5 5.2 기타 2,175 2,191-2,817-3,326-3,436 PER( 지배순이익기준 ) 7.2 6.2 6.4 5.8 5.4 투자활동으로인한현금흐름 -17,664-7,116-1,17-1,28-11,668 PBR( 자본총계기준 ) 1.5 1.6 1.6 1.3 1.1 투자자산의감소 ( 증가 ) -2,24-23,26-5,22-5,671-6,1 PBR( 지배지분기준 ) 2.1 1.8 1.7 1. 1.2 유형자산의감소 333 19 EV/EBITDA(Reported) 6.3 7.9 7.8 7.3 6.8 유형자산의증가 (CAPEX) -4,38-2,899-2,473-2,58-2,68 배당수익률.9.8.8.9 1. 기타 -11,935 18,88-2,613-1,777-2,888 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 1,585 3,19 2,221 2,528 2,565 EPS( 당기순이익기준 ) 98.8 1.3 14.3 11.1 6.7 장기차입금의증가 ( 감소 ) -1,177-9,81 419 419 42 EPS( 지배순이익기준 ) 84.4 41.2 15. 11.4 6.7 사채의증가 ( 감소 ) 4,717 4,47 2, 2, 2, 수익성 (%) 자본의증가 168-1,847 ROE( 당기순이익기준 ) 24.3 21. 2.7 19.1 17.2 배당금 -659-458 -48-546 -628 ROE( 지배순이익기준 ) 22.2 23.8 21.3 19.6 17.6 기타 -1,464 1,25 283 655 772 ROA 7.2 7.1 8. 7.9 7.5 기타현금흐름 -12-19 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 731 16 152 1,119 145 부채비율 221.4 171.5 151.2 136. 124.7 기초현금 8,66 6,216 6,232 6,384 7,53 순차입금비율 83.6 7. 56.8 45.7 36.5 기말현금 9,391 6,232 6,384 7,53 7,648 이자보상배율 9.6 15.8 16. 17.5 18.1 * 21 은 K-GAAP 연결기준, 211~214F 은 K-IFRS 연결기준 9
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 11/1/1 BUY 3, 원 11/1/28 BUY 3, 원 11/11/4 BUY 3, 원 12/1/11 BUY 3, 원 12/1/27 BUY 3, 원 12/4/6 BUY 3, 원 최근 2 년간현대차주가및목표주가 ( 원 ) 현대차주가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1/4 1/8 1/12 11/4 11/8 11/12 12/4 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 현대자동차는당사와계열사관계에있습니다. 투자의견분류 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 HOLD : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 1