환율전망 (2015 년 10 월 ) 2015-09-30 신한은행 달러 / 원 10 월美금리인상베팅있을듯. 환율은상고하저 ( 上高下低 ) 예상 상승요인 10월 (10/27~28) 미국금리인상가능성 신흥국경제여건악화와외국인자본유출 하락요인 美 9월고용 (10/2) 이후强달러되돌림가능성 : 월간고용이후의전형적패턴 1,200원레벨부담감 ( 심리적저항. 전고점 1,208.8원 ) 10월전망美금리인상시기로 12월이보다유력하게거론되고있으나, 10월가능성도열려있는만큼 10월금리인상에베팅있을듯. 그러나, 1,200원은속도조절이가능한레벨이고 ( 심리적저항 ), FOMC라는대형이벤트를앞두고는환율이레벨을낮출것으로예상 10 월예상레인지 : 1,160 ~ 1,220 달러 / 엔 BOJ 추가완화여부가관건 (10/30). 정책동결과투자심리악화로환율횡보예상 상승요인 10월 (10/27~28) 미국금리인상가능성 BOJ 추가완화가능성 (10/30, BOJ 회의 ) 하락요인 중국및글로벌경제비관론과금융시장투자심리악화 BOJ 총재의긍정적인일본경제전망 ( 추가완화기대감약화요인 ) 10월전망일본경제의성장률및인플레이션이기대에못미치고최근글로벌경제환경에서전망마저불투명해지자, 日내부에서 BOJ 추가완화요구가부각되고있음. 그러나, 强달러가부담스러운미국을의식하면정책동결가능성도무시할수없음. 정책동결및 120엔부근횡보예상 10 월예상레인지 : 118 ~ 123
엔 / 원 투자심리악화로엔화약세압력한계. 환율하방경직성지속될듯 상승요인 중국및글로벌경제비관론과금융시장투자심리악화 하락요인 BOJ 추가완화가능성 (10/30, BOJ 회의 ) 10월전망日내부에서 BOJ 추가완화에대한요구있으나, 정책동결예상함. 중국및글로벌경제비관론과금융시장투자심리악화로환율하방경직성지속될듯주로 970~1,010원범위에형성될듯 10 월예상레인지 : 943 ~ 1,034 ( 단순재정환율 ) 유로 / 달러 하락시도있겠으나, 일방적하락아닐듯. 하락폭역시제한될듯 상승요인 중국및글로벌경제비관론과금융시장투자심리악화 하락요인 시장의 ECB 양적완화정책연장및확대기대 ( 단, ECB는언급이르다는판단 ) 10월 (10/27~28) 미국금리인상가능성 10월전망 ECB 추가완화가능성에대해서는 ECB보다시장이앞서가는모습 (ECB는논의하기에이른시점이라며조심스러운입장 ). 10월말美 Fed의금리인상가능성열려있는만큼하락시도있겠으나, 일방적하락은아닐것으로예상하며하락폭역시제한될듯 10 월예상레인지 : 1.09 ~ 1.14 < 10 월환율전망 > 구분달러 / 원달러 / 엔엔 / 원 (100 엔 ) 유로 / 달러 10 월전망 1,160 ~ 1,220 118 ~ 123 943 ~ 1,034 1.09 ~ 1.14
< 이슈별쟁점정리 > 달러 / 원동향과전망 최근동향 : 8월초만해도, 9월이미국의첫금리인상시기로유력하다는시각이지배적이었으나, 8/11 위안화절하이후시장이중국경제를재평가하면서글로벌경제비관론이부각된가운데, 9 월들어서도 9월美금리인상은어렵다는의견이조금씩고개를들었다. 이와는별도로, 9월초 (9/4) 발표된美 8월고용결과이후시장은强달러에또한차례베팅을했고, 이를계기로 9/8 달러 / 원환율은 4년전고점인 1,208.2원을살짝경신하며장중 1,208.8원까지상승했다. 이시점에는英테스코의한국홈플러스매각딜 (7조원) 에서파생되는달러수요와이를의식한거래가달러 / 원의상승세를거들었으나, 역외자본의거대한흐름속에묻혀달러 / 원움직임에서결정적모습은아니었다. 9/8 이후시장은일찌감치 FOMC에대비하며기존의달러매수포지션을줄여나갔고 FOMC 결과발표 (9/18 새벽 ) 前日에는 1,165.9원까지하락했다. FOMC 금리동결이전해진직후였던 9/18을 1,162.9원에마감한달러 / 원환율은이후빠르게반등하여추석연휴직전에는장중 1,198.8원까지상승했다. 한편, 추석연휴직후 (9/30), 달러 / 원환율은 1,196원에개장후 1,185.3원까지하락했다. < 달러 / 원환율 vs 신흥국통화평균 ( 달러대비 ) > 달러 / 원 ( 좌 ) 신흥국통화평균 ( 우 ) 美연준의연내금리인상의지 : 9월 FOMC 금리동결이후시장은연내금리인상가능성에대해서도의구심을가지기시작했다. 美경제를보더라도제조업경기의확장세가주춤해졌고, 글로벌경제전망에대한비관론과함께美경제전망도하향조정되는등, 미국이금리인상시기를놓쳤다는의견도제기되는상황이다. 그럼에도불구하고, 대부분의 FOMC 위원들은여전히연내금리인상가능성을높게보고있으며, 시장에서 dove( 비둘기, 통화정책완화스탠스 ) 로인식되는
위원들 ( 더들리뉴욕연은총재등 ) 조차도연내금리인상을지지하고있다. 신흥국에대한낙관론 : 일부낙관론자들은연말까지신흥국통화가치가추가로하락 ( 약세 ) 할것임을전제하면서도, 추가하락한연말전후가신흥국통화를매입할수있는절호의기회가될것이라는의견을펴기도한다. 근거는신흥국통화약세를부추겼던미국의금리인상이슈로인한불확실성이걷힐시점이임박 ( 첫금리인상 ) 해있고, 현재수준 ( 통화가치 ) 은 2년전버냉키쇼크 ( 일명 taper tantrum) 당시에비해서도훨씬낮은역사적저점에가까운데다, 심리적인측면에서도 ( 장기적이고일방적이었던하락국면에서적어도조정이있을수있다는심리 ) 신흥국통화가치의반등을바라볼수있는시점이라는것이다. 신흥국낙관론에대한반론 : 그러나, 비관론도만만치않다. 고성장과정에서불가피하게파생된중국경제의구조적병폐들을딛고중국경제가연착륙하기까지는앞으로도상당한시일이걸릴것이며, 그과정에서신흥국은어려움을겪을수밖에없다. 중국의자본재수입감소나중간재수입감소를딛고한국경제가반등하려면상당한시일이걸릴수있다. 또한, 원자재먹는하마로불렸던중국의원자재수입감소로원자재가격하락및원자재수출국이겪는어려움도장기화될것이다. 또한, 금융위기이후신흥국민간기업들의급증한달러부채규모에비해, 아직까지이들의디폴트가현실화되지않고있으나머지않아이들의디폴트가다시신흥국경제의발목을잡을가능성이크다. 한편, 신흥국에대한투자에서가장큰매력이었던성장성도크게떨어져 ( 선진국과신흥국의성장률격차감소 ), 선진국의자본이신흥국자산의저가매력만을보고대거유입되기도어려워졌다. < 중국산업생산증가율 vs 한국수출증가율 > 韓수출증가율 ( 좌 ) 中산업생산증가율 ( 우 )
기타주요통화 (JPY, EUR, CNY) 코멘트 USD/JPY : 구로다총재가일본경제에대해낙관적전망을고수하고있고, 최근아베총리발언에도 BOJ 추가완화힌트는없다. 그럼에도현재일본경제현실과그간아베노믹스에서통화완화에대한의존도가높았던것을감안하여시장은 BOJ 추가완화가능성을높게보고있다. 10월두차례 (10/7, 10/30) 의 BOJ 미팅있으나, 정책변화가있다면반기경제전망이함께발표되는 10/30 가능성이높게평가된다. 다만, 재정건전화진전없는추가완화는무모해보인다. 그러나, 중국및글로벌경제에대한비관론이팽배해진지금은엔화약세극대화에좋은시기가아니다. 시장의투자심리가위축된상황에서추가완화를고려함에있어 BOJ가부담을느낄것으로본다. EUR/USD : 시장은유럽경제및인플레압력저하를근거로 ECB가기존양적완화에변화를줄것이라는것을기정사실화하고있으며, 다만시기의문제로보고있다. 일단 2016년 9월까지인기존기한을연장하고매입자산구성에변화를줄수있으며, 매입규모도확대할수있다. 한편, 과거미국금리인상기에첫금리인상시점이후달러화가대체로약세전환했으나, 이번에는다를수있다고본다. ECB가추가양적완화를할가능성이높은데다, 미국금리인상속도는완만하며, 25bp를인상한다해도여전히성장을뒷받침할수있는저금리이기때문이다 ( 과거 30년간美최저금리는 1% 였음 ). 미국경제의성장은다시달러강세를뒷받침할것이다. USD/CNY : 8/11 위안화절하이후, 중국당국은위안화의추가약세를적극방어하고있다. 중국에서자본유출이지속되면서위안화약세를방어하기위한개입은외환보유액의가파른감소로이어지고있으나중국은여전히세계최대의외환보유액을보유하고있다. 한편, 중국당국은정책적으로도외환파생상품규정을강화하며위안화약세를방어하고있다. 그러나, 중국은외환보유액을모두소진할의지가없고, 당장활용가능한외환보유액은표면상외환보유액보다적다. 또한시중유동성공급과지준율인하등통화정책을완화하면서통화가치를유지하는것도쉽지않다. 결국어느순간에는위안화가다시약세로가리라는전망이여전히많다. < 달러 / 엔 vs 달러 / 위안환율 > < 유로 / 달러 vs 유로 / 원환율 > 달러 / 엔 ( 우 ) 유로 / 원 ( 좌 ) 달러 / 위안 ( 좌 ) 유로 / 달러 ( 우 ) 주 : 이자료는단지참고용으로서특정거래를제안하거나유인할목적으로제공되는것은아니므로이자료를보시는분은스스로시장상황을판단하거나특정거래실행여부를결정하셔야합니다.