Strategy KOSPI 추가상승의키는삼성전자와 FOMC 회의 KOSPI 는미국과유럽의정치적불확실성에도불구하고 2,4p 선에바짝다가섰다. 강한투자심리, 심리적자기강화현상을바탕으로수급모멘텀이가세하고있어 KOSPI 2,4p 돌파시도는가능해보인다. KOSPI 2,4 돌파시

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경진 봉
6 years ago
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1 Daishin 럍 Strategy Strategy 삼성전자, FOMC 가달리는 KOSPI 에채찍을가할까? KOSPI 추가상승의키는삼성전자와 FOMC 회의 Strategist 이경민 KOSPI 는미국과유럽의정치적불확실성에도불구하고 2,4p 선에바짝다가섰 다. 강한투자심리를바탕으로수급모멘텀이가세하고있어 KOSPI 2,4p 돌파 시도는가능해보인다. 이후 KOSPI 추가레벨업의조건은두가지로생각한다. 첫째, 삼성전자가사상최고치를경신할경우 KOSPI 2,4p 이상추가상승의여지를열어놓을필요는있다. 밸류에이션레벨을감안할때 12개월 Fwd PER 1 배인 2,45p 가 1차추가상승의목표수준으로생각할수있다. 둘째, ECB처럼연준이물가전망과점도표를후퇴시킨다면달러약세압력이지속되며 KOSPI 의레벨업가능성에힘이실릴전망이다. Non-US 위험자산선호심리가좀더강화될가능성이높기때문이다. 원 / 달러환율 & KOSPI Divergence. 변곡점이멀지않았음을시사 다만, 필자는 KOSPI 의추가적인레벨업가능성을낮게보고있다. KOSPI 의연속상승, 과열부담과함께 KOSPI 사상최고치행진과반대되는변화, Divergence 가가시화되고있기때문이다. 이는시장의변곡점이멀지않았음을시사한다. 일단, 최근 KOSPI 상승의중심에순환매가있다는점은 KOSPI 추가상승폭과탄력을제한하는요인이다. KOSPI 사상최고치경신에도불구하고 KOSPI 상승을주도하는종목수나시가총액비중은정체되어있다. 주도주가시장을이끌고가기보다는투자심리에이끌려가는분위기라하겠다. 이와함께원 / 달러환율과 KOSPI 일간차트에서상승 / 하락 Divergence 가발생했다는점에주목한다. 기술적분석에서 Divergence 는분위기반전형패턴으로, 현재진행중인흐름과반대의에너지가강화중임을시사한다. 추세분석측면에서도 KOSPI 는 2차상승추세대상단에근접했고, 원 / 달러환율은중기삼각수렴패턴의상단을돌파하고있다. 추세의변곡점에서 Divergence 가발생하고있는것이다. 원 / 달러환율반등, KOSPI 하락반전가능성을높이는증거중하나이다. 유연한대응이필요하지만, 추격매수는자제해야할시점 대내외악재를극복할만큼투자심리가강하다. 심리적자기강화현상으로보고있지만, 얼마나, 언제까지지속될지예단하기힘들다는측면에서유연한대응이필요하다. 이에필자는삼성전자의사상최고치경신여부, FOMC회의이후달러화향배를통해보유주식에대한차익실현시점을가늠할것을제안한다. 다만, 추격매수는자제해야할시점이다. 말이빨리달리고있고, 언제멈출지모른다는시그널이하나둘감지되고있기때문이다. 지금은달리는말에올라타는선택은위험해보인다. Strategy

2 Strategy KOSPI 추가상승의키는삼성전자와 FOMC 회의 KOSPI 는미국과유럽의정치적불확실성에도불구하고 2,4p 선에바짝다가섰다. 강한투자심리, 심리적자기강화현상을바탕으로수급모멘텀이가세하고있어 KOSPI 2,4p 돌파시도는가능해보인다. KOSPI 2,4 돌파시도이후가향후시장판단과투자전략에서더중요한변화이다. 필자가생각하는 KOSPI 추가레벨업의조건은두가지이다. 첫째, 삼성전자의역사적최고치경신여부이다. 한달동안기간조정을거친삼성전자가사상최고치를경신한다는것은순환매를종료하고 2 차레벨업이전개될수있음을시사하는변화이기때문이다. 이경우 KOSPI 2,4p 이상추가상승의여지를열어놓을필요는있다. 밸류에이션레벨을감안할때 12개월 Fwd PER 1배수준인 KOSPI 2,45p 까지추가상승시도가가능해보인다. 둘째, ECB처럼연준이물가전망과점도표를후퇴시킨다면달러약세압력이지속되며 KOSPI 의레벨업가능성에힘이실릴전망이다. 달러약세압력이가중될경우원 / 달러환율의레벨다운과함께 Non-US 위험자산선호심리가좀더강화될가능성이높기때문이다. 외국인순매수가다시한번 KOSPI 레벨업을이끌수있다. 그림 1. 삼성전자고점돌파는삼성전자는물론, KOSPI 레벨업을시사 ( 백만원 ) 2.5 삼성전자 만원선 그림 2. KOSPI 12 개월 Fwd PER Band. 1 배는 KOSPI 2,45p (p) KOSPI 9x 9.5x 2,6 1x 1.5x 2,4 2,2 2,58p 2,45p 2,33p 2,21p 2, 1,8 1,6 '13 '14 '15 '16 '17 2

3 DAISHIN SECURITIES 그림 3. 추가적인달러약세는외국인순매수를자극하고 ( 상관계수 -.78) ( 조원 ) 외국인누적순매수 ( 좌 ) 1 원 / 달러환율 ( 우 ) ( 원 ) 1,21 1,19 1,17 1,15 1,13 1,11 그림 4. 외국인주도의 KOSPI 레벨업가능성을높일수있어 ( 상관계수.94) ( 조원 ) 1 외국인누적순매수 ( 좌 ) 9 KOSPI( 우 ) (p) 2,4 2,3 2,2 2,1 2, 3

4 Strategy 원 / 달러환율 & KOSPI Divergence 동시발생변곡점이멀지않았음을시사하는시그널 다만, 필자는 KOSPI 의추가적인레벨업가능성을낮게보고있다. KOSPI 의연속상승, 과열부담과함께 KOSPI 사상최고치행진과반대되는변화, Divergence 가 가시화되고있기때문이다. 이는시장의변곡점이멀지않았음을시사한다. 일단, 최근 KOSPI 상승의중심에순환매가있다. KOSPI 사상최고치경신에도불구하고 KOSPI 상승을주도하는종목수나시가총액비중은정 체되어있다. KOSPI 2 기준연중최고치를경신하는종목비율은 2% 초반에머물러있고, 연 중최고치를경신하는종목의시가총액비중은 2% 를하회하고있다. KOSPI 매기확산여부를가늠할수있는 ADR 지표도고점권에서하락반전했다. 상승종목수가줄어들고있음을보여주는부분이다. 최근 KOSPI 의상승은주도주가시장을이끌고가기보다는투자심리에이끌려가는분위기라하 겠다. 주도주가부재한시장의상승에는한계가있다는판단이다. 주도주가부상하지않는한 KOSPI 의추세적인상승을기대하기는어려워보인다. 그림 5. KOSPI 는사상최고치를경신했지만, 추세변화종목은오히려줄어들었다 25 연중최고치경신종목비율 (KOSPI 2 기준 ) 월 16일 5월 18일 5월 22일 5월 24일 5월 26일 5월 3일 6월 1일 6월 5일 6월 8일 그림 6. 주도주가시장을이끌고가기보다는심리에이끌려가는분위기강해 연중최고치경신종목시가총액비중 (KOSPI 2 기준 ) 월 16일 5월 18일 5월 22일 5월 24일 5월 26일 5월 3일 6월 1일 6월 5일 6월 8일 4

5 DAISHIN SECURITIES 그림 7. KOSPI 상승종목비율 (ADR) 도고점권에서하락반전 15 ADR(2 일평균, 좌 ) KOSPI( 우 ) (p) 2,4 12 2,2 9 2, ,8 5

6 Strategy 이와함께주목하는부분은원 / 달러환율과 KOSPI 일간차트에서상승 / 하락 Divergence 가발생했다는점이다. 기술적분석에서 Divergence 는가격변수와기술적지표의역방향성을말한다. 상승 Divergence 는주가저점이낮아지는것과달리기술적지표의저점은높아지는것이고, 하락 Divergence 는주가고점이높아지지만기술적지표의고점은낮아지는것이다. 분위기반전형패턴으로, 시장의변곡점이임박했음을보여주는시그널이다. 내부적으로는진행중인흐름과반대의에너지가강화중임을시사한다. 이처럼원 / 달러환율과 KOSPI 에서동시에 Divergence 가발생하는경우는극히드물다. 현재 KOSPI 는 MACD OSC 고점이낮아지면서마이너스반전했고, Stochastics 도고점이낮아지며과열권을이탈할조짐이다. 이와반대로원 / 달러환율은저점권등락과정에서 MACD OSC는상승반전했고, Stochastics 도우상향흐름을이어가고있다. 추세분석측면에서도 KOSPI 는 2차상승추세대상단에근접했고, 원 / 달러환율은중기삼각수렴패턴의상단을돌파하고있다. 추세의변곡점에서 Divergence 가발생하고있는것이다. 삼성전자가순환매의고리를끊지못한다면원 / 달러환율반등, KOSPI 하락반전가능성이높다고생각한다. 향후삼성전자가역사적고점권에서하락반전하고, 단기박스권하단 (223 만원선 ) 을하향이탈할경우 KOSPI 하락변동성확대는불가피할전망이다. 이와같은 Divergence 는 216년 1월, 11월에발생한바있다. 당시는지금과반대로 KOSPI 에서상승다이버전스가발생했고, 이를계기로 KOSPI 사상최고치행진이시작되었다. 이번에도유사한패턴이발생할지지켜봐야할것이다. 그림 8. KOSPI 하락 Divergence 발생. MACD OSC 는마이너스반전 (p) 2,4 2,3 KOSPI 2,2 2,1 2, 1, MACD OSC 1 Stochastic %K Stochastic %D 자료 : 대신증권리서치센터 6

7 DAISHIN SECURITIES 그림 9. 원 / 달러환율상승 Divergence 발생. MACD OSC 플러스반전 (p) 1,22 1,2 1,18 1,16 1,14 1,12 1,1 1, MACD OSC 원 / 달러환율 1 Stochastic %K Stochastic %D 자료 : 대신증권리서치센터 용어설명 *MACD OSC : MACD과 Signal 간의차이를바차트로나타낸지표. MACD Oscillator = MACD Signal *MACD 와시그널 (Signal 선 ) : Moving Average Convergence and Divergence 의약자로제랄드아펠 (Gerald Appel) 에의해개발된기법. 26일간지수평균과 12일간지수평균간의차이. 이두지수평균의차이를다시 9일간의지수평균으로산출한것이시그널 (signal) 선. *Stochastics( 스토캐스틱 ) : 주가나환율의마감가격이일정기간동안어느위치에있는지백분율로나타낸기술적지표. 8% 는 5일중주가가고점에서 2% 떨어져있음을의미 7

8 Strategy FOMC 회의이후달러화향배에주목. Divergence 완성가능성판단 필자는 6월 FOMC회의가국내금융시장의 Divergence 패턴에신뢰도를높여줄지주목한다. 일단, ECB의완화적통화정책스탠스와영국총선결과를계기로유로화강세에제동이걸렸다. 지난 6월 8일 ECB 회의를통해유럽의완화적통화정책스탠스를확인했다. 경기전망치는상향조정되었고추가금리인하에대한문구를삭제되었지만, 물가상승률전망치의하향조정과함께필요할경우 QE 확대할수있다는입장을재확인하며비둘기파적인스탠스가더강했던것으로보인다. 이는그동안유로화강세의한축이었던 ECB 통화정책정상화가능성을낮추는요인이다. 한편, 영국총선은보수당의과반의석확보실패로정치적불확실성을높이는결과를낳았다. 이로인해파운드, 유로화는약세전환가능성이높아졌다. 이러한변화는달러화의추세적인변화를장담하기는어렵지만, 최소한달러화의추가하락을제한하고, 반등시도에힘이실릴전망이다. 유로화순매수포지션도 2년이후최고수준에위치해있다. 이제주목할변수는 14일 FOMC회의결과이다. 6월 FOMC회의에서는금리인상이기정사실화된상황에서금리인상에대한컨센서스변화에따라달러의향배는결정될전망이다. 최근투자자들은 6월금리인상이후연말까지동결에대한기대심리를높이고있다. 12월 FOMC회의에서투자자들의금리인상컨센서스를보면금리한번인상을기대하는비중이 5% 를넘어섰다. 연내두번금리인상을예상하는비율은 3% 대에불과하다. 이는연준이 6 월금리인상을단행한이후연말까지추가적인금리인상은없을것이라는시장의기대를읽을수있는부분이다. 최근 6월금리인상컨센서스상승에도불구하고달러약세, 미국채권금리하락이전개된이유중하나로생각한다. 따라서 6월 FOMC회의에서점도표가유지 ( 연내세차례금리인상 ) 되기만해도시장의컨센서스, 기대와괴리가발생할것이다. 이는미국금리인상에대한우려감, 통화정책불확실성을자극하는변수로달러강세, 채권금리상승압력을높일수있다. 그리고이러한변화는원 / 달러환율의상승 Divergence, KOSPI 의하락 Divergence 완성에중요한요인이될수있다. 8

9 DAISHIN SECURITIES 그림 1. 투자자들은 6 월금리인상이후연내금리동결을기대 달러인덱스와상관관계는 -.87 시장컨센서스추이와 연내한번추가금리인상컨센서스 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) (p) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 그림 11. 시장컨센서스추이와미국 1 년물채권금리간상관관계는 연내한번추가금리인상컨센서스 ( 좌 ) 미국 1 년물금리 ( 우 ) 자료 : Bloomberg, 대신증권리서치센터 유연한대응이필요하지만, 추격매수는자제해야할시점 대내외악재를극복할만큼투자심리가강하다. 심리적자기강화현상으로보고있지만, 얼마나, 언제까지지속될지예단하기힘들다는측면에서유연한대응이필요하다. 이에필자는삼성전자의사상최고치경신, FOMC회의이후달러화향배를통해보유주식에대한차익실현시점을가늠할것을제안한다. 다만, 추격매수는자제해야할시점이다. 말이빨리달리고있고, 언제멈출지모른다는시그널이하나둘감지되고있기때문이다. 지금은달리는말에올라타는선택은위험해보인다. 9

10 Strategy Compliance Notice 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 이경민 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 1

11 DAISHIN SECURITIES 11

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Microsoft Word _semicon_comment_final.doc Issue&News 산업분석 211.16 반도체 Overweight [ 비중확대, 유지 ] DRAM 상승세 2 월까지지속될전망 투자포인트 Top pick 강정원 769.362 jeffkang@daishin.com 삼성전자 Buy 목표주가 32% 2,, 종목명 투자의견 목표주가 삼성전자 Buy 2,, 원 SK 하이닉스 Buy 32, 원 한미반도체 Buy 1,5