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상엽 묘
5 years ago
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1 FI & FX Market Monthly Report Oct FI & FX Analyst 정성윤 / . yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제중국경제일본경제유럽경제한국경제 3분기실질GDP 속보치는연 3.0% 로 2분기 3.1% 에이어, 2014년이후처음으로두분기연속 3% 상회. 민간소비 (2.4%) 와비주거용고정투자 (3.9%) 등민간지출이견조한증가세를보인결과로허리케인관련우려불식. PCE가격지수와근원 PCE가격지수는전기대비각각 1.5% 와 1.3% 상승, 2분기 0.3% 와 0.9% 대비개선. 9월개인소비지출은전월대비 1.0% 증가해약 8년래최대로상승. 물가를감안한실질소비지출도전월대비 0.6% 증가하며예상치 (0.5%) 상회. 다만, 9월소비호조에는허리케인피해로인한자동차와유틸리티교체수요가작용했다는점에서향후추이주목할필요성상존. 9월소매판매와산업생산은각각 10.3% 와 6.6% 증가해 3개월만에증가율확대. 다만, 1~9월고정자산투자증가율은 7.5% 에그치며 3개월연속증가폭둔화. 투자의지속적인둔화에도불구, 소비반등이이를지탱한결과, 3분기실질GDP는 2분기대비 0.1%p 낮아진 6.8% 의성장률을기록. 공급측면구조조정압력으로 4분기성장률도둔화될것이라는전망이우세하나그폭은크지않을전망. 소비등내수와미국과유럽의경기회복으로인한대외수요회복이수출 (12.2%) 와수입 (22.3%) 등교역활동의큰폭개선을견인하는중. 6% 대중후반의안정적성장세지속될전망. 9월수출이 14.1%(yoy) 증가해 3개월연속두자리수증가율기록했으나 8월 (18.1%) 대비둔화. 산업생산은한달만에감소세 (-1.1%) 로반전. 9월소매판매가지난달 1.8% 에서 2.2% 로증가율확대하면서대외모멘텀약화를상쇄했으나 CPI(9월 0.7%, yoy) 등인플레압력또한계속제한적. 한편, 10/22일실시된일본중의원선거에서아베총리가이끄는자민당과공명당연정이 465석중 313석을획득하는압승을거둠에따라아베노믹스및완화적통화정책기조지속성확보. 9월제조업 PMI가 58.2로상승하며최고치를경신한가운데서비스업역시 4개월만에반등 ( ) 한결과, 합성 PMI가 8월 55.7에 [ 서 56.7로크게상승하는등실물경제의회복세지속. 단, 유로화강세여파로 9월무역흑자는 185.7억유로로전월대비 31.3억유로감소. 소비자물가상승률 (yoy) 역시 9월에도 1.5% 에그침. 10월 ECB 통화정책회의는현행월 600억유로의자산매입규모를내년 1~9월까지 300억유로로줄이는양적완화축소안을발표. 그러나, 필요시자산매입연장가능성을열어둔데다드라기총재가대미펀더멘탈차별화에따른정책차별화의정당성을피력한발언으로비둘기적평가를받음. 한국은행은올해성장률전망을종전 2.8% 에서 3.0% 로, 추가 (3회연속 ) 상향조정. 내년성장률전망은종전과동일한 2.9% 로제시했으나올해와내년모두잠재성장률을웃도는성장세라밝힘. 금리인상소수의견등장한가운데이주열한은총재는통화완화정도의축소여건이성숙했다며금리인상가능성을시사. 3분기실질GDP( 속보 ) 역시전기대비 1.4%, 전년동기대비 3.6% 의성장률을기록하며한은의성장자신감을뒷받침. 2011년 1분기이후최대증가율을보인수출 (6.1%) 회복세가성장을견인.

2 10 월동향 KTB : 대북리스크 vs. 12 월금리인상에신중론이공존한연준의사록내용의상충으로 10 월채권시장은약보합권횡보세로시작했으나, 한은의 3 번연속성장전망상향조정및금리인상신호로금리급등및베어플래트닝장세시현 [10/30: 국고 3 년 +27.6bp / 국고 10 년 +19.2bp] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y USD : 북한이추석연휴간또는직후미사일도발에나설것이라던우려가기우에그치면서하락반전. 이후미국의 12 월금리인상기대는유지되는한편, 차기연준의장임명및 ECB 불확실성등으로 1,120~12,130 원대박스권등락을거듭. [10/31: 1,120.4 원, 전월대비 원 ] 달러 / 원환율동향 2

3 11 월예상 Range KTB1712 : p~108.20p (2.00% ~ 2.35%) LTB1709 : p~122.20p (2.40% ~ 2.85%) 11월국채선물전망 : 금리인상선반영차원의조정압력잔존, 전강후약예상 10월금통위를계기로완화정책제거라는키워드가부상했다. 가장최근의금리인하트렌드의시작시기인 2012년 7월이후 5년 3개월, 마지막금리인하시기인작년 6월이후로는약 16개월만이다. 3분기 GDP( 속보 ) 가전년대비 3.6% 라는서프라이즈성호조를나타내며 3% 대성장에대한한은의경기자신감을뒷받침한한편, 대외적으로는연준의 12월금리인상이기정사실화되는여건속에한미간기준금리역전부담도커지고있어 11월금통위 (30일) 의금리인상전망이대두되고있다. 금리인상에대비해야하는시장여건상금리의상방압력이우세를점하는장세는불가피한가운데단기시계에서그폭과속도가변수인상황이다. 국고 3년금리의기준금리대비스프레드가 90bp대로확대되면서가격메리트가회자되고있지만금리인상선반영차원의쇼크가발생했던과거추이를감안하면금리고점에도달했다고보긴어렵다. 과거금리인상시작시점에서동스프레드는 2%p 전후에서형성되었던만큼궁극적인고점은아직멀었다. 단기고점관점에서는 2003~2004년말금리인하기조의정체또는종결선언이나왔던시기의피크 (peak) 인 1.1%p대가적절해보인다. 2010년말이후의금리인상사이클초입구간에서도해당레벨에서정점이형성된바있다. 즉, 11/30일금통위의기준금리인상을대비하는관점에서국고 3년금리의추가상방압력은약 20bp 가량잔존해있다는판단이다. 상기시점에서국고 10년금리의기준금리대비스프레드는평균적으로 1.75%p선에서형성되었던점을고려하면최대 3.0% 선을향한 10년국채수악률상승가능성을열어두어야겠으나, 과거와는상이한시장여건및기간구조를감안할때 3-10y 스프레드가 50bp대에서정점을이룰것으로보이므로약 30bp 수준의금리고점상향조정을예상한다. ECB 테이퍼링리스크의해소 ( 내년 9월까지경로확정 ), 트럼프정치적불확실성, 비둘기파로분류되는제롬파웰이사의차기연준의장취임가능성등이기존가격조정에대한기술적반등을이끌수있겠으나월말금통위경계감이점증하며전강후약으로귀결될것으로보인다. 단, 금통위당일대응은기조적금리인상여부에맞추어베어마켓랠리의개시여부를모색하며접근하는것이바람직해보인다. 한국기준금리 & [ 국고채 - 기준금리 ] 스프레드 기준금리 3Y - 기준금리 10Y - 기준금리

4 Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands KTB Futures 투자자별매매동향 LTB Futures Bollinger Bands LTB Futures 투자자별매매동향 150, ,000 70,000 50,000 금융투자은행 자산운용외국인 50,000 30, ,000-50,000-10, ,000-30,000 금융투자 자산운용 -150,000 은행 외국인 -50, Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] crs-irs(3) CRS 3y IRS 3y Slope [L] Curvature [L] Level [R]

5 11 월예상 Range 1,110 원 ~ 1,135 원 11월달러 / 원환율전망 : 글로벌달러와의괴리지속되기어려워, 전약후강추석연휴를전후로고조되었던북핵리스크가완화되는데이어, 한중정상회담등을앞두고사드정국해소기대에따른리스크온국면과수출매물압력등이 10월달러 / 원환율의하락일변도의장세를이끌었다. 1,120원대로떨어지며 8월말대비로도하락반전한가운데러시아스캔들관련불확실성이재부각되고, 차기연준의장후보중비둘기파인제롬파웰연준이사가유력해지는분위기등을감안할때연내저점인 1,110원선테스트가발생할가능성을열어두어야하겠다. 단, 동테스트결과가추가하락으로이어질개연성은낮다. 달러 / 원이다소일방적인하락세를나타낸 10월중달러 / 엔및유로 / 달러등은강달러흐름을전개했다. 즉, 글로벌달러와달러 / 원간의괴리가발생하고있는상황으로현재의환율하방압력이단기화될가능성이높다. ECB가내년자산매입규모축소안을내놓았으나, 저인플레이션과미국대비차별적인성장여건을이유로정책차별화를정당시했으며, QE 연장가능성, QE 종료이후에도마이너스기준금리의지속을시사했다. 결국지난여름달러의추가약세를이끌었던 ECB의정책정상화리스크는보다명확해진정상화경로와예상보다비둘기적인스탠스로인해사실상해소되었다. BOJ 역시중의원선거이후열린정책회의에서완화적기조지속을재확인, 정첵다이버전스라는근본모멘텀이회생하는모습이다. 차기연준의장임명을앞두고달러 / 엔 20MA(112.90), 유로 / 달러 5MA(1.163) 테스트과정속에달러 / 원시세도무거워지는중이나결국근본모멘텀에힘입은달러강세가재개될것으로보여이와괴리된최근의달러 / 원흐름은되돌려질전망이다. 엔 / 원환율도연내저점인 980원에다다라있어레벨부담이커진상황이다. 제롬파웰연준이사의취임가능성역시, 연준정책결정은의장개인이아닌지표와시스템에의해결정된다는점을상기할때, 인선완료는곧약달러압력해소로귀결될가능성이높다. 즉, 저점테스트후반등을모색하는전약후강흐름이 11월환시의주된장세가될것으로전망한다. 다만, 트럼프대통령에대한정치적불확실성이잔존하고, 국내통화당국의매파적기조가강화되는여건등이환율상단을가로막으며큰폭의오름세는제한될것으로보인다. 달러 / 원환율과글로벌달러간단기괴리발생 USD/KRW Dollar Index [R]

6 FX Market Charts FX Swap Rate Curve [ 단위 : %] M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 Basis Swap Spread [CRS KTB] crs-ktb(1) crs-ktb(3) -1.4 crs-ktb(5) crs-ktb(10) 달러 / 원 vs. KOSPI USD/KRW 95 USD/JPY [R] 90 달러 / 위안역내 vs. 역외 USD/KRW 1,700 KOSPI [R] 1,600 달러 / 원 vs. $ Index 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1, CNH-CNY [R] USD/CNY USD/CNH USD/KRW 92 Dollar Index [R] 90 6

7 2017 Sep. [Economic Calendar] 월화수목금 한 10 월소비자물가 10 월무역수지일 10 월제조업 PMI 중 10 월차이신제조업 PMI 미 9 월건설지출 10 월제조업 PMI 10 월 ISM 제조업지수 10 월 ADP 민간고용 FOMC 유 10 월제조업 PMI BOE 통화정책회의미 3Q 비농업부문생산성 한 9 월국제수지중 10 월차이신서비스업 PMI 미 10 월고용보고서 9 월무역수지 10 월서비스업 & 합성 PMI 10 월 ISM 서비스업지수 9 월공장주문 유 9 월생산자물가 10 월서비스업 & 합성 PMI RBA 통화정책회의유 9 월소매판매미 9 월소비자신용 한 9 월통화및유동성중 10 월무역수지미 9 월 FOMC 의사록 중 10 월 CPI & PPI 미 9 월도매재고 미 10 월재정수지 11 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 한 10 월수출입물가 중 10 월산업생산, 소매판매, 고정자산투자유 3Q GDP 9 월산업생산미 10 월생산자물가 한 10 월고용동향일 3Q GDP 9 월산업생산유 9 월무역수지미 10 월소비자물가 10 월소매판매 11 월 NY 엠파이어스테이트지수 유 10 월소비자물가미 10 월수출입물가 11 월필라델피아지수 10 월산업생산 11 월주택시장지수 유 9 월경상수지미 10 월건축허가, 주택착공 한 10 월생산자물가미 10 월경기선행지수 미 10 월기존주택판매 한 3Q 가계신용미 10 월내구재주문 FOMC 의사록 유 11 월 PMI [ 잠정 ] 미추수감사절 한 11 월소비자동향조사 10 월무역지수 & 교역조건미추수감사절연휴 한 10 월금융기관가중평균금리미 10 월신규주택판매 한 11 월 BSI & ESI 미 10 월주택가격지수 11 월 CB 소비자신뢰지수 9 월 S&P/ 케이스 - 쉴러주택가격지수 미연준베이지북 10 월잠정주택판매 3Q GDP 유 11 월경기체감지수 한금통위 10 월산업활동동향중 10 월 CFLP 제조업 & 서비스업 PMI 유 10 월고용동향 11 월소비자물가 [ 잠정 ] 미 10 월개인소비지출 11 월시카고 PMI 7

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로