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우희 한
5 years ago
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1 FI & FX Market Monthly Report Jan FI & FX Analyst 정성윤 / . yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제중국경제일본경제유럽경제한국경제 3분기 GDP 3.5% 로확정집계 ( 잠정치대비 +0.3%p). 예상치인 3.3% 상회및 2년래최대성장률기록. 기업지출 (1.4%), 민간소비 (3.0%) 가각각잠정치대비 1.3%p와 0.2%p씩상향조정, 성장가속화견인. 11월개인소비지출이 0.2% 증가하며예상치 (0.3%) 하회. 11월내구재주문역시 -4.6% 감소하며 5개월만에감소세로반전. 전월증가율이각각 0.1%p와 0.2%p씩상향조정됨으로서우려는제한적이나 4분기성장모멘텀이다소약화될가능성암시. 인플레이션지표인 11월 PCE가격지수와핵심 PCE가격지수역시전월대비보합에그쳐상승세가멈추는모습. 중국경제는올해 6.7% 성장률을기록할것으로전망. 중국기관지인민일보등은이를양호한성과라평가. 올해 (1~11월) 수출감소세 (-7.5%) 지속과정책적인공급개혁에도불구, 고정투자둔화폭이축소 (14년 15.7% 15년 1% 16.1~11월 8.3%). 소매판매는지난해 10.7% 에서 10.4%(1~11월 ) 로소폭둔화했으나 3분기까지소비의성장기여도가 71% 에달하는등성장동력전환시도가무난히진행중. 다만, 금융당국의주식투자규제등에민감하게반응하는증시흐름과, 연초증시에이어연말에는연준금리인상이후채권시장불안이표면화됨. 이러한자본시장취약성은부동산및그림자금융리스크등과함께잠재적뇌관으로상존. 3분기 GDP는전기대비 0.3% 성장. 광공업생산등이 2분기이후 0% 대초반의증가세를지속함에따라 3개분기연속플러스성장. 단, 근원인플레이션의전년대비마이너스흐름은 8개월째지속. BOJ통화정책회의는경기판단을 11월보다소폭상향조정하되, 저인플레를이유로모든정책패키지를동결. 미국금리상승압력등으로제기되었던장기금리목표상향조정에대해서도유보적입장을취함. 정치적불확실성에도불구, 3분기 0.3% 성장하며내수중심의완만한성장세기록. 11월 CPI는전년대비 0.6% 상승. 에너지가격하락에따른역 (-) 기저효과소멸로하반기이후물가상승압력확대되는중. 다만, 브렉시트, 이탈리아국민투표에이은일련의정치적이벤트들을둘러싼고립주의의확산우려지속상존. 1월에는 22~29일프랑스사회당오픈프라이머리를앞두고정치적불확실성증대예상 2017년경제전망에대한주요기관들의하향조정흐름이잇따르는중. OECD는종전보다 0.4%p 낮춘 2.6% 로하향조정했고, 한국경제연구원은 2.1% 성장률을전망했다. 그밖에한국금융연구원 2.5%, KDI 2.4%, LG경제연구원 2.2% 등 2% 대초중반의전망컨센서스가형성되고있다. 한은역시국회현안보고에서미연준의정책금리인상과보호무역주의확산, 국내정치불안에따른경제심리위축등을하방리스크로언급하며 10월전망했던 2.8% 성장을밑돌가능성을제기. 정부역시당초의 3% 전망을밑돌가능성을처음으로언급.

2 12 월동향 KTB : 해외금리상승압력지속됨에따라월초금리고점상향조정되었으나이후반락흐름전개. 연준의내년 3 회금리인상시사에도불구, ECB 양적완화기간연장과 BOJ 정책동결로글로벌금리상승세일단락된여파. [12/27: 국고 3 년 -5.6bp / 국고 10 년 -2.7bp] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y USD : 월초이벤트대기모드차원의 1,160 원 ~ 1,180 원박스권장세전개됐으나, ECB & BOJ FRB 간통화정책다이버전스모멘텀재부각됨에따라상승폭확대. 연말공급공백속약 9 개월여만에 1,200 원대진입. [12/27: 전월대비 원 ] 1,300 달러 / 원환율동향 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2

3 1 월예상 Range KTB1703 : p~109.75p (1.57% ~ 1.75%) LTB1703 : p~126.70p (1.99% ~ 2.21%) 1월국채선물전망 : 금리고점인식 vs. 대외리스크지난달두달만에주요지표금리의반락흐름이나타났다. 미연준은트럼프노믹스로인한잠재적인플레압력을감안, 12월금리인상과함께내년 3회의기준금리인상을시사했지만, ECB와 BOJ의테이퍼링우려가불식됨으로써글로벌금리의고점확인이이루어졌고, 국내금리역시이에연동되었다. 통화정책기조가금융안정을우선시하고있다는점외에는국내요인역시우호적이다. 한은및정부의성장전망추가하향조정이시사되는등당국경기인식은계속꺾이고있다. 수급또한, 내년국고채발행한도를올해대비 5.8% 감소한 103.7조원으로결정, 국고채순증규모는올해대비 8.3조원감소할전망이다. 발행비중역시초장기영역위주로편성됨으로써딜링영역 (3~!0y) 수급개선효과는더커졌다. 스왑시장에서도연말연기금등해외투자자의헤지포지션롤오버과정에서통화스왑과의베이시스가급락했으나해당수요소화이후재차급등반전했다. 계절요인해소와함께베이시스의레벨이 11월금리급등추세이전의하단을아직밑돌고있다는점에서외국인재정거래견인의가격상승가능성을기대해봄직하다. 이에상반월에는금리반락흐름이조금더이어질가능성이높다. 다만, 그흐름의탄력성은제한적으로나타나는한편, 되돌림및금리고점확인시도가재개될가능성도지속열어두어야겠다. 대외리스크가여전히잠재해있기때문이다. 1/20일에는트럼프당선자의정식취임이예정되어있고, 월마지막거래일과내달초에는 BOJ와연준의통화정책회의가개최된다. 하반월이후트럼프노믹스의현실화과정에대한경계심이미국발금리상승압력을재개시킬수있겠다. 월말월초양국통화정책회의는차기회의가열릴 3월중순까지글로벌통화정책관련시장기대를형성시킬것으로보이는가운데연내 3회금리인상관련연준의포워드가이던스, 11월의사록에서드러난 BOJ 위원들의 80조엔매입목표액관련갑론을박에대한불확실성이고조될것으로보인다. 즉, 지난 4분기이후상향조정된금리레벨내에서의적정레인지탐색흐름이시도되는가운데월말양대정책회의를앞두고변동성이나타날것으로보인다. 국고 3년 1.6% 선, 국고 10년 2% 선테스트와이후변곡점형성에대비하는마인드가유효해보인다. 베이시스스왑스프레드 [CRS-KTB] 동향 crs-ktb(1) crs-ktb(3) -1.2 crs-ktb(5) crs-ktb(10) 3

4 Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands KTB Futures 투자자별매매동향 300, , , , ,000 금융투자 자산운용 -300,000 은행 외국인 LTB Futures Bollinger Bands LTB Futures 투자자별매매동향 70,000 50,000 30,000 10,000-10,000-30,000-50,000 금융투자 자산운용 -70,000 은행 외국인 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] crs-irs(3) CRS 3y IRS 3y Slope [L] Curvature [L] 2.1 Level [R]

5 1 월예상 Range 1,170 원 ~ 1,220 원 1월달러 / 원환율전망 : 필요한조정이후미정책조합탐색트럼프의확장적재정정책기조가기대인플레이션확대로, 이는다시연 3회의금리인상가능성을열어둔 12월 FOMC로이어짐에따라 12월달 / 원환율은 1,210원대까지고점을높였다. 수출매물등도래깅되는경향속에, 주요국통화의달러대비반등에도불구, 원화의상대적약세국면이진행된것이다.. 그러나, 해가바뀐이후환율흐름은곧되돌림으로전환될전망이다. 기술적인과매수국면에진입한한편, 약 2주간지속된원화의상대적약세결과, 엔 / 원과유로 / 원등재정환율역시각각 1,036원및 1,265원대의저항선에다다랐다. 이에대한해소작업등조정의필요성이크게높아진형국이다. 강달러의근본모멘텀인미국의정책조합관련컨센서스가재평가될가능성이되돌림의주요인이될전망이다. 연말진행된강달러흐름은트럼프-연준의재정-통화정책조합에대한기대감에의존햬왔고, 기대의실현여부는트럼프정부의출범 (20일) 이후에나구체화될수있다. 기진행된달러강세가트럼프가추구하는해외생산기지환수등미국우선주의적경제정책의실효성이오히려감소시킨다는점에서관련의구심이단기흐름을출렁이게만들위험이크다. 이에상반월을중심으로환율의단기고점확인및하락반전흐름이예상된다. 메이저통화대비달러조정지속시에는그폭이심화될수있겠다. 다만, 이러한조정흐름에도트럼프취임전후로변곡점이나타날것으로보인다. 취임이후트럼프의정책시행의지강조, 그뒤를이어월말진행될 BOJ와 FRB의양대통화정책회의를앞두고기존의강달러모멘텀이되살아날지여부를다시점검하는흐름이예상된다. 그러나, 트럼프정부의정책청사진이완전해지기전인만큼이번 FOMC에서연준이보다적극적인가이던스를내놓을가능성은적다는점과, 자산매입규모관련위원들간이견이드러난바있는 BOJ의불확실성등을감얀할때 1월달러화는저점탐색흐름이주를이룰것으로보인다. 달러 / 원의경우 1,220원대안착은사실상작년고점인 1,240원진입의교두보마련이라는의미를생각할때아직은그모멘텀이확충되지못한것으로보이는만큼, 1,220 원선을정점으로반락하는흐름이주를이룰전망이다. 주요국통화정책회의일정 (* 표는경제전망등발간이병행되는회의 ) 구분 BOK FRB ECB BOJ 1월 13일 19일 30 ~ 31일 * 2월 23일 1/31 ~ 1일 3월 14 ~15일 * 9일 15 ~ 16일 4월 13일 27일 26 ~ 27일 * 5월 25일 2 ~ 3일 6월 13 ~ 14일 * 8일 15 ~ 16일 7월 13일 25 ~ 26일 20일 19 ~ 20일 * 8월 31일 9월 19 ~ 20일 * 7일 20 ~ 21일 10월 19일 26일 30 ~ 31일 * 11월 30일 10/31 ~ 1일 12월 12 ~ 13일 * 14일 20 ~ 21일 5

6 FX Market Charts FX Swap Rate Curve [ 단위 : %] Basis Swap Spread [CRS KTB] crs-ktb(1) crs-ktb(5) crs-ktb(3) crs-ktb(10) M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 -1.2 달러 / 원 vs. KOSPI 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 USD/KRW 95 USD/JPY [R] 1, 달러 / 위안역내 vs. 역외 CNH-CNY [R] 6.2 USD/CNY -5 USD/CNH ,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,700 USD/KRW 1,650 1,000 KOSPI [R] 1,600 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 달러 / 원 vs. $ Index 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 1,850 1,800 1,750 1,050 USD/KRW 92 Dollar Index [R] 1,

7 2017 Jan. [Economic Calendar] 월화수목금 (1 일 ) 한 12 월무역수지중 12 월제조업 & 비제조업 PMI (CFLP) (2 일 ) 유 12 월제조업 PMI 미 11 월건설지출 12 월제조업 PMI 12 월 ISM 제조업지수중 12 월제조업 PMI (Caixin) 한 16 년 11 월국제수지미 12 월 ADP 만간고용 12 월 FOMC 의사록유 12 월서비스업 & 합성 PMI 12 월소비자물가잠정 미 12 월 ISM 비제조업지수 12 월서비스업 & 합성 PMI 유 11 월 PPI 미 12 월고용보고서 11 월공장주문 11 월무역수지유 11 월소매판매 12 월경기체감지수 미 11 월소비자신용유 11 월고용동향 미 11 월도매재고 한 12 월수출입물가일 12 월외환보유고 한 11 월통화및유동성 11 월예금취급기관가계대출일 12 월은행대출미 12 월수출입물가 12 월재정수지유 11 월산업생산 한금통위미 11 월기업재고 12 월 PPI 12 월소매판매 1 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 미마틴루터킹데이휴장일 11 월기계수주유 12 월소비자물가 미 1 월뉴욕엠파이어스테이트지수일 11 월산업생산 미연준베이지북 12 월산업생산 12 월 CPI 1 월주택시장지수 한 12 월 PPI 미 12 월신규주택착공 1 월필라델피아지수 ECB 통화정책회의 한 3Q 기업경영분석미 11 월주택착공유 11 월 CPI 10 월무역수지 한 1 월소비자동향조사 12 월무역지수 & 교역조건미 12 월기존주택판매유 1 월 PMI 잠정치 한 4Q GDP 속보치미 12 월주택가격지수 한 1 월 BSI & ESI 12 월금융기관가중평균금리미 12 월경기선행지수 12 월신규주택판매 설연휴미 12 월내구재주문 1 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 4Q GDP [ 추정치 ] 설연휴미 12 월개인소득 / 지출 12 월잠정주택판매유 1 월경기체감지수 미 1 월시카고 PMI 1 월 CB 소비자신뢰지수 11 월 S&P/ 케이스 - 쉴러주택가격지수유 12 월고용동향 1 월소비자물가잠정 BOJ 통화정책회의 7

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로