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현 묘
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1 FI & FX Market Monthly Report July FI & FX Analyst 정성윤 / . yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제유럽경제일본경제중국경제한국경제 미 1Q GDP 성장률은 1.1% 로최종집계. 수출및 R&D 투자등의개선으로잠정치대비 0.3%p 상향조정된수치이나, 여전히 1년래최저성장률. 총기업투자는 09년 3분기이후가장가파른감소세를유지했고, 미국경제의 2/3를차지하는민간소비는 2년만에가장낮은증가율 (1.02%) 를기록. 5월개인소비지출이 0.4% 증가, 견조함을유지함에따라 2분기성장회복기대상존하나브렉쇼크로성장경로에불확실성증폭. 6월고용이큰폭호조를보이지않는한금리인상지연기대굳어질듯. 유로존 1분기 GDP(0.6%) 의미국 ( 추정치 0.5%) 과의역전은무위로돌아감. 5월 (-0.1%) 까지 4개월째제로이하의물가상승률 (yoy) 지속된가운데브렉시트로성장및물가의하방압력가중될것. ECB 총재는브렉시트여파로향후 3년간유로존성장률이 0.3~0.5%p 떨어질것이라고발언. 경쟁적통화절하자제및재정정책조합등글로벌공조를촉구했으나선진국국가채무부담상존. 통화정책부담이극대화되는상황임에도, 마이너스기준금리도입과유로 / 달러의 PAR( 유로 : 달러 =1:1) 전망대두. 영국역시현재 0.5% 수준의기준금리를제로수준으로인하할것이라는전망 (JPM) 제기된가운데내년 0% 대의성장률전망 (BofA Merrill Lynch) 이나오고있음 브렉시트확인당시달러 / 엔이 100엔아래로떨어지며 2년 5개월래최저치를기록하는등일본은브렉시트의최대피해국이되고있음. 6월제조업 PMI 잠정치가 47.8을기록하며 4개월연속위축국면을이어갔으며, 5월소매판매도전년대비 1.9% 감소하며예상치 (-1.6%) 하회. 가파른엔고와실물경기의하방압력속에일본당국의환시개입과추가완화기대가형성되고있으나아베노믹스에대한회의론이만연한가운데위험회피지속은정책효과를떨어뜨릴전망. 교역및금융시장연계성측면에서중국은브렉쇼크여파가가장적은국가로평가. 그러나, 부실채권우려속환시불안장기화시자본유출리스크재발가능성상존. CFETS 지수바스켓비중은유로와파운드화가각각 21.4%, 3.9% 인반면달러와엔은각각 26.4% 와 14.7%. 달러및엔강세에따른위안화약세압력과, 중국당국의 CFETS 지수안정을위한달러대비위안화약세유도가능성. 반짝개선세를보였던중국거시지표가지난달부로재차둔화된가운데월초발표될 PMI지수등을필두로지표둔화양상재확인될경우금융시장변곡점재형성가능성농후. 이전두달간 -1.4% 의감소세를이어가던광공업생산은 5월 2.5% 의증가세로반전. 수출부진의완화와기저효과등이작용. 이에힘입어전산업생산역시한달만에 1.7% 의증가세시현. 임시공휴일등정부조치여파로소매판매는전월대비 0.6% 증가. 단, 설비투자는보합에그친가운데국내기계수주는전년동월비 0.6% 증가에그쳐향후개선기대역시제한적.

2 6 월동향 KTB : 미국의고용부진이비둘기적 FOMC 로귀결된한편, 금통위기준금리인하와브렉시트발발로랠리, 지표금리의사상최저치경신 [ 국고 3 년 : -24.9bp / 국고 10 년 : -34.2bp] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y USD : 미국금리인상모멘텀약화로 1,150 원대로급락후브렉시트관련불확실성에변동성장세시현. 브렉시트발생으로 1,180 원대로급반등했으나이후금융시장위험선호회복으로 1,150 원선재위협하며마감 [ 전월대비 원 ] 1,300.0 달러 / 원환율동향 1, , , , , ,

3 7 월예상 Range KTB1609 : p~111.20p LTB1609 : p~133.70p 7월국채선물전망 : 불확실성국면속점진적강세로귀결예상밖의브렉쇼크에휩싸였던국제금융시장은그충격을빠르게흡수해나가고있다. 이에월말국채선물시장역시브렉시트당시의강세폭을일부반납하며미세조정을받았다. 사상최저치를경신한금리수준과 25bp선을하회한 3-10y 스프레드양면에서레벨부담이상존하는가운데광공업생산의개선등으로 7월초에도이러한되돌림차원의조정흐름이조금더연장될수있겠다. 그러나, 7월의전반적흐름은채권강세로귀결될전망이다. 여전히국제금융시장은다양한불확실성에둘러싸여있기때문이다. 독일을중심으로 EU측의강경한자세가리그렉시트논란등의불확실성을반감시키고는있으나유럽내반EU 정서등정치적불확실성과더불어협상개시이후통상, 금융조약등의관계설정수위에따라글로벌경제에미치는하방위험들이재부각되는것은불가피해보인다. 글로벌저성장국면이구조적교역부진등을야기하며고착화되는가운데브렉시트라는추가적인하방압력으로, 주요국지표부진시시장의민감도는보다강화될것이다. 7월첫거래일중미양국의제조업 PMI와일본 2분기단칸지수등이발표되는가운데월초부터되돌림국면이일단락될가능성도상존한다. 이러한불확실성의시대는주요국정책당국의완화적기조역시강화시킬전망이다. 엔고에시달리는 BOJ와브렉쇼크에직접노출된유로존의추가완화기대가높아지는한편, 연준의금리인상지연기대의공존으로글로벌금리는하락압력이우위를점할전망이다. Risk-On/Off의급격한교차속에 6월말채권시장에반사악재화되었으나적자국채발행없는추경역시근본적으로채권시장에악재가되긴어렵다. 결과적으로하반기기준금리인하기대와연결되기쉽기때문이다. 수급역시하기차트와같이국고채발행물량이전월대비감소한가운데통안채발행물량축소와바이백규모확대로레벨부담이높은단기금리의상방경직성을지원할것으로보인다. 즉, 수급, 펀더멘탈, 정책등모든면에서의미있는악재가부재한가운데속도조절이후불플래트닝이재개되며국고 3년기준 1.2% 선, 3-10y 스프레드기준 2012년유럽재정위기당시저점인 18bp선을트라이하는점진적강세흐름을전망한다. 6 월 vs. 7 월, 통안채및국고채경쟁입찰발행계획 [ 단위 : 조원 ] 월 7 월 d 182d 1y 2y 3y 5y 10y 20y 30y 3

4 Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands KTB Futures 투자자별매매동향 LTB Futures Bollinger Bands LTB Futures 투자자별매매동향 300, ,000 70,000 50,000 금융투자은행 자산운용외국인 100,000 30, ,000-10, ,000-30, ,000 금융투자 자산운용 -300,000 은행 외국인 -50,000-70,000 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] Slope [L] Level [R] Curvature [L] crs-irs(3) CRS 3y IRS 3y

5 7 월예상 Range 1,145 원 ~ 1,185 원 7월달러 / 원환율전망 : 비달러기축통화견인의반사적달러강세브렉시트직후금융시장의강한되돌림이전개되는한편, 반기말공급우위여건의가세로달러 / 원환율은브렉시트당시상승분을모두반납, 1,150원선을재위협하고있다. 위험선호흐름이조금더연장될경우 1,140원대진입가능성도배제하기어려운상황이다. 그러나, 브렉시트가현실화된상황에서해당리스크의반영분이상의추가하락에는정당성이부족하다는판단이다. 게다가브렉시트는중장기적으로매우다양한형태로변질될수있는리스크다. 영-EU 협상의난항, 도미노탈퇴가능성, 자국우선주의에입각한미대선리스크등정치적위험과더불어영국신용등급강등이관련익스포저에노출된은행권리스크로확산되는등시스템리스크를자극할가능성도상존한다. 이런관점에서중국의위안화평가절하유도와이에따른중국자본유출우려가재부상할개연성도있다. 파운드와유로의위안화바스켓내비중은총 25.3% 로해당통화불안으로인한위안화강세압력에대한대응으로달러대비위안의절하유도를꾀할수있기때문이다. 영국과의경제적접점이작음에도불구하고, 2015년현재 GDP 대비 254% 대에달하는중국의민간 / 공공부채의부실우려를촉매삼아, 환시를연결고리로한자본유출우려가재부상할수있다. 브렉시트로인한성장하방압력은당사국인유로존과더불어일본에도엔고라는형태로작동하고있다. 브렉시트이전부터일본당국의개입경고발언이잇따른가운데최근의위험선호는 BOJ의개입과추가완화용이성과욕구를높이는부분이다. ECB 역시유럽전반적인재정정책공조를이끌어내기어려운가운데기존의인내심을저버릴가능성이높다. 즉, 연준의금리인상은연말까지지연될것으로예상되나, 그반대편에서있는비달러기축통화국의추가완화기대가반사적달러강세를이끌전망이다. 작금의되돌림국면역시상기불확실성하에단기화될것으로보인다. 7월첫영업일에발표될미 중 일 3국의주요지표부터도화선이되어취약한시장심리에글로벌성장둔화우려라는모멘텀을불지필수있다. 이에달러 / 원환율은 1,140원대에서의저점확인이후완만한상승세로반전, 1,170원선과 1,180원대중반을향한순차적저항테스트를전개할것으로예상된다. Timeline 역플라자합의이후 BOJ 개입역사 ~ 역플라자합의의정점 / 미국과의공조로달러매도개입 ~ 동아시아외환위기여파 / 최소 18회의달러매수개입 테러 / 뉴욕연은및 ECB와공조개입 ~ IT 버블붕괴 / FRB & ECB 부분공조 약 15개월간엔화강세방어를위한환시개입종료 / 약 35조소모 남유럽재정위기, 달러 / 엔이 15년래최저치기록 / 6년만에개입재개 후쿠시마대지진 / G7 공조개입 대지진이후경기침체우려 / 단독개입 QQE 도입이전마지막개입 5

6 FX Market Charts FX Swap Rate Curve 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y Basis Swap Spread [CRS KTB] crs-ktb(1) crs-ktb(3) crs-ktb(5) crs-ktb(10) -1.2 달러 / 원 vs. KOSPI 1, , , , , ,150 1, , , ,070 USD/KRW USD/JPY [R] 90 1, 달러 / 위안역내 vs. 역외 CNH-CNY [R] USD/CNY USD/CNH ,300 2,200 USD/KRW KOSPI [R] 1,250 2,100 1,200 2,000 1,150 1,900 1,100 1,800 1,050 1,700 1,000 1,600 달러 / 원 vs. 상해종합지수 1,300 5,100 1,250 4,600 4,100 1,200 3,600 1,150 3,100 1,100 2,600 1,050 2,100 USD/KRW 상해종합지수 [R] 1,000 1,600 6

7 2016 July. [Economic Calendar] 월화수목금 1 한 5 월국제수지한 6 월 CPI 미 5 월건설지출 6 월마킷제조업 PMI 6 월 ISM 제조업지수중 6 월차이신제조업 PMI 6 월공식 PMI 유 5 월고용동향일 2Q 단칸지수 6 월닛케이제조업 PMI 미독립기념일유 5 월 PPI 미 5 월공장주문 6 월 ISM 비제조업지수중 6 월차이신서비스업 & 합성 PMI 유 5 월소매판매일 6 월닛케이합성 PMI 미 5 월무역수지 6 월 ADP 민간고용 6 월 FOMC 의사록 중 6 월외환보유고일 5 월경기지수 미 6 월고용보고서 5 월가계대출 (10 일 ) 중 6 월 CPI & PPI 미 5 월도매재고 한 6 월고용동향미베이지북 6 월수출입물가 6 월재정수지중 6 월무역수지유 5 월산업생산일 5 월광공업생산 한금통위미 6 월 PPI BOE 통화정책회의 미 6 월산업생산, 소매판매 6 월 CPI 7 월미시간대 CI [ 잠정 )] 중 2Q GDP 6 월산업생산, 소매판매고정자산투자유 5 월무역수지 6 월 CPI 18 미 7 월주택시장지수 19 미 6 월주택착공 미 6 월경기선행지수 6 월기존주택판매 7 월필라델피아연준지수 ECB 통화정책회의 22. 유 6 월마킷 PMI [ 잠정 ] 한 6 월무역지수 & 교역조건 한 2Q GDP [ 속보 ] 미 6 월신규주택판매 7 월 CB 소비자신뢰지수 5 월케이스 - 쉴러주택가격지수 한 7 월소비자동향조사미 6 월내구재주문 6 월잠정주택판매 FOMC 유 7 월경기체감지수 한 6 월산업활동동향미 2Q GDP [ 추정 ] 7 월시카고 PMI 7 월미시간대 CI [ 확정 ] 유 7 월 CPI [ 잠정 ] BOJ 통화정책회의 7

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로