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1 FI & FX Market Monthly Report May. 216 FI & FX Analyst 정성윤 / . yunikong@hyundaifutures.com FI & FX Market Key Factors 구분 내용 2 분기연속저성장국면지속되는가운데수출우려상존 국내펀더멘탈 1분기 GDP( 속보 ) 성장률은.4% 로전분기 (.7%) 에이어 % 대기록. 정부소비 (1.3%) 확대에도불구, 민간소비 (-.3%), 설비투자 (-5.9%), 수출 (-1.7%) 등민간부문전반적부진에저성장국면지속. 2월말이후일부지표의호전 (3월소매판매 +4.2%) 이관측되었으나, 4월수출감소폭이한달만에두자리수 (-11.2%) 를다시기록한가운데성장동력약화우려상존. 연초금융불안여파일부 ( 중국 ) 완화되었으나선진국중심경제하방압력으로작동중 해외펀더멘탈 美 : 1분기 GDP 성장률잠정치는전분기보다.2%p 둔화된.5% 를기록, 연초진행된금융시장불안및유가급락여파가가시화됨. 다만, 동기간 PCE가격지수와근원PCE 증가율은각각.3%, 2.1% 의상승률기록. 2월말이후진행된유가반등효과에따른경기개선기대및인플레강도등주목필요. 中 : 1분기 GDP가예상수준인 6.7% 성장을달성하고, 3월중산업생산, 고정투자, 소매판매 ( 전년동월대비 ) 가각각 6.8%, 1.7%, 1.5% 증가하여전월및시장예상을상회. 단, 재정정책효과등가세한가운데향후정책효과의지속성여부, 구조개혁과정및기업부채부담해소과정의불확실성등상존. 日 : 엔고여파로수출및생산둔화나타난가운데 BOJ는 216년과 217년성장전망을각각.3%p와.2%p씩하향조정. CPI의목표치달성예상시점은기존 217년상반기에서 217년중으로연기. 유럽 : 유로존 1분기 GDP는.6% 성장하는서프라이즈성호조를보임. 그러나, 지난달잠시보합세를보였던물가의하락세가 4월 (-.2%) 들어재개됨. 글로벌정책기조의변곡점형성기간 주요국통화정책 BOK: 한은의국책은행출자방식의한국판양적완화논란가열중. 정부-한은간합의도출여부와금리인하의동반여부등을변수로정책모멘텀의변곡점형성예상. BOJ & ECB: 일본은지진피해중첩으로저물가 저성장국면심화되는가운데엔고로인한추가완화시사지속열어둬야. 유로존역시브렉시트리스크및디플레압력으로부터자유롭지못한상황. FRB: 1분기성장둔화가유가급락등으로인한제조업경기둔화여파였다는점에서 3~4월중유가반등이미국의성장개선및인플레이션갭추가축소로이어질가능성. 연준금리인상리스크상존.

2 3 월동향 KTB : 기준금리동결지속되는한편, 총선을전후로한국판양적완화논란이가열되는가운 데전약후강전개하며보합권회귀. [ 전월대비 : 국고 3 년 +.9bp, 국고 1 년 +.1bp] 국고 3 년 & 국고 1 년지표금리동향 KTB 1y - KTB 3y KTB 3y KTB 1y USD : BOJ ECB 정책동결과연준의점진적금리인상기조재확인등으로글로벌달러약세심화된한편, 미재무부의환율보고서경계로 1,13원선하향테스트 [ 전월대비 -6.2원] 달러 / 원환율동향 1,3. 1,25. 1,2. 1,15. 1,1. 1,5. 1,. 2

3 4 월예상 Range KTB166 : 11.1p~11.55p LTB166 : 128.6p~13.5p 5월국채선물전망 4.13 총선결과와 4월금통위이후잠시주춤했던정책기대가 한국판양적완화 라는형태로재부상했다. 정부의구조조정지원차원에서한은의 국책은행출자와 발행시장에서의산금채인수, 또는 유통시장에서의산금채직매입안등이거론되고있다. 첫두가지는국회동의가필요하다는점에서상당시일이소요될수밖에없는한편, 세번째안은금통위의결만으로가능하고구조조정의신속한진행을도모할수있다는점에서해당안이채택될개연성이높다. 다만, 어떤안이채택되든간에한은은인플레책임론을회피하기위해불태화정책을병행할것으로보이며, 이는통안채발행확대등에따른단기금리하방경직성을견인, 국채시장이입는실질적수혜는제한될것으로보인다. 즉, 기준금리인하가부재한 한국판양적완화 의금리하락효과는작아보인다. 물론거시적효과극대화여론이재차일며 기준금리인하필연론 으로이어질경우금리하단이보다낮아질가능성은상존한다. 그러나, 5월기준금리인하베팅은시기상조라는판단이다. 한은이구조조정지원을담보로기준금리인하에는보수적스탠스를강화할개연성도있으며, 대외불확실성의불꽃이여전히남아있기때문이다. 미국의 1분기성장이둔화되었으나, 고용개선이지속확인되는한편, 최근유가상승으로인플레이션갭의추가축소와제조업경기의반등이월중지표를통해확인되며, 월후반으로갈수록연준리스크가재부상할가능성이높다. 인플레이션기대는미국과한국모두 BEI의확대흐름을통해확인되고있다. 즉, 한국판양적완화 논의의연장선상에서기준금리인하기대가재부상할수있겠으나그시점은 6 월이후로미룰필요성이높고, 대내외인플레이션부담을감안할때해당모멘텀가시화이후추가정책의여지는극히제한될것으로보인다. 5월금통위의산금채매입대상편입의결정도로기대치를낮춰잡고, 추격매수보다는대기매수관점을견지하며, 정책기대감연장으로랠리시에는연내금리저점확인관점을강화시켜야할것으로보인다. 한미 BEI vs. WTI 3 25 BEI(KOR) BEI(US) WTI

4 Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands LTB Futures Bollinger Bands KTB Futures 투자자별매매동향 LTB Futures 투자자별매매동향 3, 2, 7, 5, 금융투자은행 자산운용외국인 1, 3, 1, -1, -1, -2, 금융투자 자산운용 -3, 은행 외국인 -3, -5, Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 1Y ] crs-irs(3) CRS 3y IRS 3y Slope [L] Curvature [L] -.2 Level [R] 1.2 4

5 4 월예상 Range 1,12 원 ~ 1,16 원 5월달러 / 원환율전망 5월달러 / 원환율은전월과마찬가지로시세의무거운흐름속에저점의추가하향조정시도가전개될전망이다. 월중주요국정책회의부재로 4월에굳어진달러약세압력을뒤엎을만한결정적모멘텀이부족한상황이다. 또한, 환율조작국이되는상황은피했으나관찰대상국으로지정된미환율보고서결과는국내외환당국의개입여력을제한, 환율상방경직성을강화시키는요인이다. 증시에서도여전히달러화기준지수의저평가폭이큰수준을유지, 지수조정시환율반등탄력을제한하는요인으로자리잡고있다. 수출네고등채처리되지못한대기매물이누적된상황도고려해야할것이다. 다만, 하반월로갈수록환율이바닥을확인하고반등세로돌아설가능성역시상존한다. 국내경기및수출부진의하방압력이지속되는가운데구조조정여파로최근금융시장안정의수혜를실물경기가획득하기어려운상황이다. 이로인해거론되고있는 한국판양적완화 논의와더불어미국을중심으로한 2분기경기개선기대가정책차별화기대감을다시가열시킬가능성이높다. 국제유가의반등흐름이 1분기중진행된미국제조업경기둔화와물가하방압력을일부완화시킬것으로보이며, 월중발표될지표를통해 2분기이후미국의경기개선기대및기대인플레이션이확대및상승할가능성이높다. 이는현재로서는소강상태에들어간연준리스크를월후반으로갈수록고조시킬것이다. 반면, 물가상승률이제로에수렴중인일본과마이너스소비자물가가재확인된유로존등의물가여건은미국과대비되며 6월중진행될주요국정책회의에서의차별적정책모멘텀예선제적으로대비하는장세를견인할전망이다. 심리및수급상추세적상승으로의반전은어려워보이나바닥다지기이후반등을도모하는흐름에대비하는마인드역시겸비해야할것이다. 원화기준 KOSPI vs. 달러기준 KOSPI KOSPI-$KOSPI KOSPI $ KOSPI

6 FX Market Charts FX Swap Rate Curve 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y Basis Swap Spread [CRS KTB]. crs-ktb(1) crs-ktb(3) -.2 crs-ktb(5) crs-ktb(1) 달러 / 원 vs. KOSPI 1,3 1,25 USD/KRW USD/JPY [R] ,3 1,25 USD/KRW KOSPI [R] 2,2 2,1 1,2 12 1,2 2, 1, ,15 1,9 1,1 11 1,1 1,8 1,5 15 1,5 1,7 1, 달러 / 위안역내 vs. 역외 CNH-CNY [R] USD/CNY USD/CNH , 1,6 달러 / 원 vs. 상해종합지수 1,3 5,6 1,25 5,1 4,6 1,2 4,1 1,15 3,6 1,1 3,1 2,6 1,5 USD/KRW 상해종합지수 [R] 2,1 1, 1,6 6

7 216 Apr. [Economic Calendar] 2 월화수목금 한 3 월국제수지동향미 3 월건설지출 4 월마킷제조업 PMI 4 월 ISM 제조업지수유 4 월마킷제조업 PMI 한 4 월 CPI 중 4 월차이신제조업 PMI 유 3 월 PPI 미 3 월공장주문 3 월무역수지 4 월 ADP 민간고용 4 월 ISM 비제조업유 3 월소매판매 한어린이날휴장중 4 월차이신서비스업 & 합성 PMI 한임시공휴일미 4 월고용보고서일 4 월닛케이합성 PMI 미 3 월도매재고중 4 월 CPI & PPI 한 4 월고용동향미 4 월재정수지 한 4 월수출입물가미 4 월수출입물가중일 3 월경상수지유 3 월산업생산 한금통위미 3 월도매재고 4 월소매판매 4 월 PPI 5 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 유 1Q GDP 잠정치 (14 일 ) 중 4 월산업생산, 소매판매 4 월고정자신투자 미 5 월뉴욕제조업지수 5 월주택시장지수일 4 월 PPI 미 4 월산업생산 4 월 CPI 4 월주택착공유 3 월무역수지 미 4 월 FOMC 의사록유 4 월 CPI 일 1Q GDP 한 4 월 PPI 미 4 월경기선행지수 5 월필라델피아지수 미 4 월기존주택판매 일 4 월무역수지 5 월경기지수 미 4 월신규주택판매유 5 월마킷 PMI [ 잠정 ] ( 제조업, 서비스업, 합성 ) 일 5 월닛케이제조업 PMI [ 잠정 ] 한 5 월소비자동향미 4 월내구재주문 4 월잠정주택판메 G7 정상회의 미 1Q GDP [ 수정 ] 5 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 3 31 한 5 월기업경기실사지수 & 경제심리지수유 5 월경기체감지수일 4 월소매판매 한 4 월산업활동동향미 4 월개인소득 / 소비지출 3 월주택가격지수 (S&P/ 케이스 - 쉴러 ) 5 월컨퍼런스보드소비자신뢰지수유 4 월고용동향 5 월 CPI [ 잠정 ] 7

8 본자료는당사고객에한하여배포되는자료로서정확성과완전성을보장할수없습니다.

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슬라이드 1 FI & FX Market Monthly Report June. 2016 FI & FX Analyst 정성윤. 02-788-7064 / E-Mail. yunikong@hyundaifutures.com FI & FX Market Key Factors 구분 내용 5 월지표의반짝개선기대상존하나추세적성장모멘텀미약 국내펀더멘탈 4월전산업생산 (-0.8%) 및광공업생산