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찬호 목
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1 FI & FX Market Monthly Report Oct FI & FX Analyst 정성윤 / . yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제유럽경제일본경제중국경제한국경제 9월 FOMC는연방기금금리를 0.25~0.50% 로동결. 성명서는경제전망과관련한단기리스크가대체로균형을이루고있으며, 금리인상여건이강화되었다는문구를명시. 느린금리인상을주장했던보스턴연은총재를포함한 3명의위원이금리인상에찬성, 연내금리인상가능성을크게열어둠. 연준위원들은 16년말기준금리전망치 ( 중간값 ) 를 0.625% 로제시하며이를암시. 다만, 내년말기준금리전망치는 1.125% 로 17년중금리인상횟수가 6월 3회에서 2회로감소. 장기기준금리전망치역시 3.0% 에서 2.875% 로하향조정되며향후금리인상기조가완만하게진행될것임을시사. ECB는 9월정책회의에서모든정책패키지를동결. 올해성장전망을 0.1%p 상향조정 ( 1.7%) 한한편, 양적완화확대관련논의가없었다는드라기총재발언등보수적인스탠스를취함. 단, 드라기총재는매입대상자산부족문제에대한대안모색등을언급하고, 향후상황에따른정책여력및의지를강조하며추가조치의가능성을열어둠. 도이체방크가미법무부로부터 140억달러규모의과징금을부과받음에따라유럽은행리스크재발. 영국등자회사매각안을통해진화에나서고있으나유럽은행권으로의리스크확산가능성지속상존. 9월 BOJ는수익률곡선조작이라는새로운기준과인플레이션오버슈팅이라는신규목표를도입. 전자는마이너스금리폐해를제한하는한편, 매입대상국채만기확대로유동성공급규모는유지함으로써 QQE의지속성과효율성을담보. 후자는완화의지및기대인플레확대효과를가져올것으로판단. 다만, 장기금리조정과정에서자산매입규모의일시적위축가능성이제기되는가운데정책금리와전체자산매입규모동결로궁극적목표인인플레이션확대효과에대해서는의구심상존. 산업생산 (6.3%), 소매판매 (10.6%), 고정자산투자 (8.1%) 증가율은모두예상치를상회. 8월공업기업순익역시전년대비 19.7% 급증하는등경기회복기대키우는가운데 27일 ADB는올해중국성장전망을 0.1%p 상향조정한 6.6% 로제시. 단, 8월은행권위안화대출증가액이 7월의 2배가넘는 9,487억위안에달한가운데이중부동산과관련성이높은중장기가계대출이 5,286억위안에달해부동산으로의쏠림현상심화. 중국당국의공급개혁의지와는상반된부실채권리스크고조되는중. 8월광공업생산은전월대비 -2.4% 의감소세를기록. 자동차파업여파로생산감소와함께가동률 (- 3.4%p) 급감과재고 (-1.7%) 소진동반되는생산활동위축현상전개된모습. 소매판매 (2.0%) 와설비투자 (14.0%) 개선되었으나폭염영향및기저효과에기인. 파업장기화가능성, 구조조정과김영란법여파등생산과소비관련하방압력상존으로향후경기둔화우려심화.

2 9 월동향 KTB : 연준위원들의매파적발언, 국내금리인하기대약화, 50 년국고채발행관련불확실성등으로월중가격조정진행되었으나, 9 월 FOMC 기준금리동결과초장기물수요확인으로고점확인후월말지표부진반영하며강세반전. [ 국고 3 년 : -6.1bp / 국고 10 년 : -8.0bp] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y USD : 미국비농업신규고용부진등으로월초 1,090 원선을재위협하다연준관계자들매파적발언지속으로상승반전하며 1,130 원선트라이. 9 월 FOMC 금리동결및 OPEC 감산합의등으로전저점재위협했으나도이체방크이슈로추가하락은제한. [ 전월대비 원 ] 1,300 달러 / 원환율동향 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2

3 10 월예상 Range KTB1612 : p~111.30p (1.15% ~ 1.31%) LTB1612 : p~134.20p (1.30% ~ 1.49%) 10월국채선물전망 : 비우호적여건의순차적해소, 정책모멘텀확보애주목 50년물국고채발행을둘러싼수급이슈는 9월말부로대부분해소되는모습이다. 두차례에걸친입찰을통해초장기물에대한견조한수요를확인했고, 정부의안배로 10월중 50년물외국고채발행물량은총 6천억원이줄었다. 50년물의대체재인 30년물발행물량은 2천억원이감소했다. 결과적으로 3-10y 스프레드가 8/1일기록했던저점인 15.1bp까지축소되며, 장기채수급불확실성의해소국면을반영했다. 연준금리인상리스크는수급과함께 9월채권시장을압박했던요인이었다. 그러나, 9월금리동결이후연내 1회금리인상으로컨센서스가굳어지고있는상황이다. 연내금리인상횟수상으로는시장과연준점도표간의괴리도사라져사실상불확실성은제거되었다고볼수있다. 주요리스크-오프요인이재부각될가능성이충분하다. OPEC이감산에합의했으나실제감산은 12월이후에나가능한상황이며그이전까지생산량쿼터를둘러썬회원국간갈등으로합의무산가능성도배제할수없는모습이다. 미대선은 1차 TV토론에서힐러리가우세를점했으나지지율의유의미한변화로이어질지미지수인가운데 9일과 19일진행될 2,3차 TV토론등이불확실성을제공할전망이다. 도이체방크자본잠식우려가여타유럽은행권리스크로확산될여지도남아있는등, 채권시장의비우호적요인은순차적으로해소되는한편, 안전자산선호가불거질개연성은지속잠재하고있는셈이다. 국내통화정책모멘텀의확보여부는여전히변수로남아있긴하다. 가계부채와부동산정책관련이슈가여전히지배적인상황이기때문이다. 그러나, 8월산업활동동향을통해제조업생산활력의위축이극명히드러난한편, 3분기중평균적으로약 3.7% 절상된원화강세로저물가와기업실적우려가가시화될수있다. 연준불확실성해소로정책여력을소폭이나마확대한금통위가향후추가적인하방압력 ( 구조조정및김영란법 ) 에대응하겠다는신호를줄지주목된다. 불플래트닝흐름이월말가파르게진행된부담으로월초소정의속도조절이동반될것으로예상되나국고 3년 1.30% 선, 국고 10년 1.49% 선을가격지지선으로삼아, 정책모멘텀확보여부를점검하며최소금리전저점트라이수준의강세국면이전개될것으로전망한다. 광공업생산 / 재고 / 제조업평균가동률증감률 [ 전월대비 (%, %p)] 광공업생산재고제조업평균가동률

4 Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands KTB Futures 투자자별매매동향 300, , , , ,000 금융투자 자산운용 -300,000 은행 외국인 LTB Futures Bollinger Bands LTB Futures 투자자별매매동향 70,000 50,000 30,000 10,000-10,000-30,000-50,000 금융투자 자산운용 -70,000 은행 외국인 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] crs-irs(3) CRS 3y IRS 3y Slope [L] Curvature [L] Level [R]

5 10 월예상 Range 1,085 원 ~ 1,135 원 9월달러 / 원환율전망 : 레벨하단지지에무게중국위안화의 SDR 바스켓공식편입 (1일) 이 10월외환시장의첫번째이슈로떠오를전망이다. 위안화로의중앙은행등공적자금유입기대를키우는부분이나달러중심의외환보유액운용행태등으로그과정이장기적, 점진적으로진행될가능성이높아단기효과는제한적일것으로보인다. 오히려그간역외유동성공급축소를통해위안화안정을도모해온중국당국의정책유인이사라짐으로써역내외간스프레드, 위안화약세압력및변동성이재확대될개연성이높아보인다. 도이체방크리스크도최근재부상했다. 미법무부가부과한과징금 ($140억) 규모가충당금 ($62억) 의 2배를넘어서는데다 CS와바클레이즈등도같은이유로벌금부과가능성이제기되고있어유럽은행권리스크가추가확산될가능성이높아지고있다. 이로인해독일 10년국채수익률은지난 28일 % 로떨어지며사상최저치 (7/8일 %) 에바짝다가서고있다. 20일 ECB 통화정책회의의대처가주목된다. 매입대상자산부족문제해결을위한대안마련이보다시급해지고있기때문이다. 자산매입구조변화가시사되거나시행될경우, BOJ의수익률곡선조작정책과유사한목표를도모한다는점에서유로화의고점확인 ( 달러화지지력 ) 으로귀결될가능성이높다. 상기이유로미-독간국채수익률격차가지난 3월이후최대인 171bp대로확대된상황이다. 시스템리스크우려, 대미금리차, 정책모멘텀등의측면에서달러화에반사적강세압력이제공될전망이다. 미대선과국제유가관련불확실성도지속유효하다. 지지율격차가미미한가운데 9일과 19일예정된 2,3 차 TV토론을전후로시장심리가급변동할수있겠다. OPEC이산유량감산에합의했지만실제김산은 11/30일공식회담에서의쿼터확정이후에나시작될수있다. 이라크등이생산쿼터에대한불만을제기하는등최종합의의무산가능성도배제할수없는상황이다. 변동성요인이만연한만큼환율시세의불확실성은여전히높다. 그러나, 상기리스크-오프, 유럽발달러강세요인등이 10월달러 / 원환율의레벨하단지지를유지시키는것에무게를둔다. 다만, 미환율보고서발표가예정되어있어상단역시무거운양상을유지할것으로보인다. 지난달저항선인 1,030원선트라이수준의반등세를예상한다 미 - 독국채수익률스프레드 vs. US Dollar Index 미-독국채수익률스프레드 (10y) (L, %p) US Dollar Index [R, pt]

6 FX Market Charts FX Swap Rate Curve Basis Swap Spread [CRS KTB] crs-ktb(1) crs-ktb(5) crs-ktb(3) crs-ktb(10) M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 달러 / 원 vs. KOSPI 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 USD/KRW 95 USD/JPY [R] 1, 달러 / 위안역내 vs. 역외 ,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,700 USD/KRW 1,650 1,000 KOSPI [R] 1,600 달러 / 원 vs. $ Index 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 1,850 1,800 1, , , CNH-CNY [R] 6.2 USD/CNY -5 USD/CNH , , , ,050 USD/KRW 92 Dollar Index [R] 1,

7 2016 Oct. [Economic Calendar] 월화수목금 한개천절미 8 월건설자출 9 월 ISM 제조업지수중 9 월차이신제조업 PMI 한 8 월국제수지동향유 8 월 PPI 한 9 월 CPI 미 8 월공장주문 8 월무역수지 9 월 ISM 비제조업지수중 9 월차이신서비스업 PMI 유 8 월소매판매 9 월 PMI( 서비스업, 합성 ) 미 9 월고용보고서 8 월가계대출 8 월도매재고 한 8 월통화및유동성 8 월예금취급기관가계대출 9 월고용동향미 9 월 FOMC 의사록유 8 월산업생산 한금통위미 9 월수출입물가 9 월재정수지중 9 월무역수지 한 9 월수출입물가미 8 월기업재고 9 월 PPI 9 월소매판매 10 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 중 9 월 CPI & PPI 유 8 월무역수지 미 9 월산업생산 10 월뉴욕엠파이어스테이트지수유 9 월 CPI 미 10 월주택시장지수 9 월 CPI 미연준베이지북 9 월신규주택착공중 3Q GDP 9 월산업생산, 소매판매, 고정자산투자 미 9 월경기선행지수 9 월기존주택판매 10 월필라델피아지수 ECB 통화정책회의 유 10 월 PMI 잠정치 한 3Q GDP [ 속보 ] 미 10 월 CB 소비자신뢰지수 8 월 S&P/ 케이스 - 쉴러주택가격지수 한 10 월소비자동향조사미 9 월신규주택판매 한 9 월가중평균금리미 9 월내구재주문 9 월잠정주택판매 한 10 월 BSI & ESI 미 3Q GDP 3Q 고용비용지수 10 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 31 한 9 월산업활동동향미 10 월시카고 PMI 9 월개인소비지출유 10 월 CPI 잠정치 7

8 본자료는당사고객에한하여배포되는자료로서정확성과완전성을보장할수없습니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로