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현주 기
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1 FI & FX Market Monthly Report June FI & FX Analyst 정성윤 / . yunikong@hyundaifutures.com FI & FX Market Key Factors 구분 내용 5 월지표의반짝개선기대상존하나추세적성장모멘텀미약 국내펀더멘탈 4월전산업생산 (-0.8%) 및광공업생산 (-1.3%) 동반감소. 소매판매 (-0.5%) 는한달만에하락반전. 설비투자 (+3.4%) 가두달연속증가한가운데기저효과 ( 소비 ) 감안하면내수는양호하다는평가이나, 수출부진의골을메우지못하는형국지속. 5월에는수출부진완화 ( 대외리스크완화로수출증가율플러스반전기대형성중 ) 와임시공휴일등정부의내수진작책으로개선기대상존하나, 구조조정여파로지속성에는의구심상존. 미국의 2 분기성장개선및인플레이션의차별적상방압력고조 해외펀더멘탈 미국 1Q GDP 성장률수정치는 0.8% 로추정치대비 0.3%p 상향조정됨. 작년 4분기대비투자부진심화, 순수출기여도약화및민간소비둔화에의한부진한국면이나, 4월소매판매 (1.3%) 호조와물가관련지표반등 ( 임금상승률 :2.5%, CPI:0.4%) 등으로 2분기이후성장개선및인플레확대기대고조. 반면, 일본과유로존의 4월 CPI는각각 -0.3% 와 -0.2% 하락 (yoy), 3월에이어마이너스폭추가확대. 중국 4월수출증가율은 3월 11.5% 에서 -1.8% 의감소세로반전. 수입증가율은감소폭이추가확대된 % 를기록. 차이신제조업 PMI( ), 소매판매 (10.5% 10.1%), 산업생산 (6.8% 6.0%), 고정자산투자 (10.7% 10.5%) 등도모두전월대비둔화. 최근경기개선조짐의단기화우려고조. BOK: 금리동결예상 / 글로벌 : 액션여부는불확실하나스탠스의차별화는지속및심화 주요국통화정책 국제유가및브렉시트리스크 BOK: 이주열총재의 구조조정과별개의금리정책 발언의양면성 ( 구조조정참여가금리인하를배제하진않는다 vs. 구조조정이거시관점의성장하방위험으로확산될지여부확인필요 ) 에주목. BOJ & ECB: G7회담에서통화 / 재정정책공조를적극주장한일본당국스탠스고려시 BOJ의추가완화가능성상존. ECB의경우 6월부터회사채매입이시작됨에따라금월에는정책동결예상되나추가완화의가능성지속열어둘것. FRB: 4월 FOMC 의사록에서제시된 2분기경기회복 고용개선지속 인플레이션목표치수렴등의조건이최근지표를통해충족되어가는상황. 기준금리인상또는단기간내인상신호예상. 기진행된국제유가상승흐름이주요산유국생산재개욕구높이는가운데 OPEC 회의 (6/2) 에서의산유량조정합의역시도출되기어려울전망. 월중단기고점확인국면에대비필요. 영국국민투표 (6/23) 결과는 EU 잔류쪽이우세하나그격차가근소한만큼위험회피심리유지시키며유로화약세및달러화지지요인으로서주로작동할것.

2 5 월동향 KTB : 구조조정관련정책공조기대감이금리저점경신견인했으나, 국책은행자본확충안 미비속상반기금리인하불발우려와연준리스크부활로전약후강. [ 국고 3 년기준 +4.3bp] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y USD : 연준관계자들의매파적발언, 6월금리인상가능성을열어둔 FOMC 의사록여파및미지표개선으로미국의여름금리인상리스크확산, 1,190원대로속등 [ 전월대비 +52.4원 ] 달러 / 원환율동향 1,30 1,25 1,20 1,15 1,10 1,05 1,00 2

3 6 월예상 Range KTB1606 : p~110.30p LTB1606 : p~129.60p 6월국채선물전망 : 시장의내성한계에봉착, 금리단기급등위험상존국내경기는여전히추세적회복의징후를찾아보기힘들다. 대외여건의일부개선으로 5월에는수출부진완화와정부내수진작책효과로지표상개선이나타날것이라는기대가상존하나, 수출부진의골을메우기에는내수회복세가미약한가운데지난 1분기흐름에서도드러나듯일시적인내수진작책은반사효과로되돌아온다는점에서 1회성에그칠개연성이높다. 여기에하반기구조조정여파가가할하방압력을감안하면국내경기낙관은어렵다. 이에연내기준금리의인하가능성을열어둔다. 그러나, 그시점이 6월은되지는못할것이다. 5월금통위당시이주열총재의 구조조정참여와금리정책은별개 발언은한은이구조조정참여를담보로기준금리인하는보류할것이라는세간의우려를일축시킨의미이기도하나, 거시흐름에대응하는금리정책본연의운용방식을고수하겠다는의미이기도했다. 즉, 구조조정이시작된이후그여파가 4월에한은이제시한성장경로를훼손할것이라는징후가포착될때기준금리인하의칼을빼들수있다는것이다. 국책은행자본확충안이구체화되지못한 6월시점에서금통위의금리인하가능성은희박하다판단된다. 미국의금리인상리스크가부활한상황도예의신중론을재부상시킬가능성이높다. 지난달발표된미국의소비, 물가, 고용관련지표들은 4월 FOMC 의사록내에서연준위원들이 6월금리인상의전제조건으로서내건조건들을지지하는모습이다. 연준리스크의극대화국면속에장기금리의역전또는수렴이발생하고있는현금리레벨은통화당국과시장참가자모두에게부담스러운상황이다. 한편, 기간구조상금리의단기급등징후가포착되고있어주목된다. 금리레벨 (3, 5, 10y 금리평균 ) 과기울기 (3-10y 스프레드 ) 간다이버전스가나타나고있으며, 이는작년 4분기미국의첫금리인상을앞두고금리의단기급등이시현되기직전의형국과유사하다. 즉, 단기영역레벨부담으로롱베팅을장기물로대체해온시장의인내심이한계에다다르고있으며, 금통위금리동결이후 6월 FOMC로넘어가는타이밍에분출할가능성이높아지고있는것으로보인다. 하반기기준금리인하베팅은 6월 FOMC 가시화이후브렉시트리스크등위험회피심리가시장을지배하는시점으로미루는것이바람직해보인다 Yield Curve Decomposition 에내포된금리단기급등위험 Slope [L] Curvature [L] Level [R]

4 Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands LTB Futures Bollinger Bands KTB Futures 투자자별매매동향 LTB Futures 투자자별매매동향 300, ,000 70,000 50,000 금융투자은행 자산운용외국인 100,000 30, , ,000-10, ,000 금융투자 자산운용 -300,000 은행 외국인 -30,000-50,000 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] crs-irs(3) CRS 3y IRS 3y Slope [L] Curvature [L] -0.2 Level [R] 1.2 4

5 6 월예상 Range 1,178 원 ~ 1,217 원 6월달러 / 원환율전망 6월은또다시 ECB, FOMC, BOJ 정책회의가순차적으로도래하는빅이벤트기간이다. 여기에 OPEC 산유국회의와브렉시트여부를결정할영국의국민투표도예정되어있다. 이벤트결과에따른환율의변동성장세가불가피한시점이다. 우선, 6/2일예정된 ECB정책회의에서는정책동결가능성이높다. 정책위원들간발언이엇갈린데다 3 월제시됐던회사채매입안이개시된다는점에서추가완화조치가단행될개연성은낮다. 그러나, 지난 4 월, 시장과의소통에실패했던바, 같은실수 ( 유로화급등및저인플레국면심화 ) 를방지하기위해추가완화의가능성을지속열어둘것이다. 이는 BOJ 역시마찬가지다. 마이너스금리의추가인하는보류하되물가목표달성에는회의적전망을내보였던탓에 2차 QQE를무위로되돌리는수준으로엔화강세가진행됐던만큼금번회의에서 BOJ는보다적극적으로비둘기적스탠스를강화할것으로보인다. 최근 G7 회담에서 위기설 을거론하며글로벌정책공조와환시개입의정당성을확보하려시도했던행보들을감안하면실제조치에나설개연성도배제할수없다. 한편, 미국은, 옐런의장을포함한연준관계자들발언과 4월 FOMC 의사록등이 6월금리인상가능성마저열어둔가운데미국경제의주축인소비와물가관련지표들의흐름은 2분기이후미국경제가금리인상의요건 - 2분기성장률개선, 고용개선지속, 인플레이션 2% 목표치수렴 들을충족시켜나갈것이라는기대를높이고있다. 5월고용호조시 6월회의에서의금리인상가능성을배제하기힘들어보이며, 금리동결에나서더라도연준위원들의스탠스는보다매파적이될가능성이높다. 즉, 실제액션과무관하게주요국스탠스는기존의 차별화모멘텀 을재차본격화시키는방향으로움직일전망이다. ECB와연준등의액션부재가변동성을동반시킬가능성이남아있으나, OPEC회의를전후로국제유가가단기고점을형성할가능성, 브렉시트리스크, MSCI지수편입관련수급이슈등위험회피심리를자극하는요인들이산재함에따라, 6월달러 / 원환율은지난달하반월주요공방지역이었던 1,180원선전후를지지삼아지난 1월공방지역이었던 1,210원대중반으로의레벨업을시도해나갈것으로예상된다. FF 선물가격에내재된연준금리인상확률 (12 월이후는 50bp 인상확률 ) [ 단위 : %] 월말 5 월말 '16.06 '16.07 '16.09 '16.11 '16.12 '

6 FX Market Charts FX Swap Rate Curve 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y Basis Swap Spread [CRS KTB] crs-ktb(1) crs-ktb(3) -0.2 crs-ktb(5) crs-ktb(10) 달러 / 원 vs. KOSPI 1,300 1,250 USD/KRW USD/JPY [R] ,300 1,250 USD/KRW KOSPI [R] 2,200 2,100 1, ,200 2,000 1, ,150 1,900 1, ,100 1,800 1, ,050 1,700 1, 달러 / 위안역내 vs. 역외 CNH-CNY [R] USD/CNY USD/CNH ,000 1,600 달러 / 원 vs. 상해종합지수 1,300 5,600 1,250 5,100 4,600 1,200 4,100 1,150 3,600 1,100 3,100 2,600 1,050 USD/KRW 상해종합지수 [R] 2,100 1,000 1,600 6

7 2016 June. [Economic Calendar] 월화수목금 한 4 월국제수지 5 월 CPI 미 4 월건설지출 5 월 ADP 민간고용 5 월 ISM 제조업중 5 월차이신제조업 PMI 5 월공식제조업 & 서비스업 PMI 유 5 월마킷제조업 PMI 일 5 월닛케이제조업 PMI 한 1Q 국민소득유 4 월 PPI 일 5 월본원통화 5 월소비자기대지수 ECB 통화정책회의 OPEC 회의 미 5 월고용보고서 5 월 ISM 서비스업 4 월무역수지중 5 월차이신서비스업 & 합성 PMI 유 4 월소매판매 5 월마킷서비스업 & 합성 PMI 일 4 월닛케이서비스업 & 합성 PMI 한현충일 미 4 월가계대출중 5 월외환보유고유 1Q GDP 한 4 월통화및유동성 4 월가계대출중 5 월무역수지일 4 월경상수지 1Q GDP 한금통위선물옵션동시만기일미 4 월도매재고중 5 월 CPI & PPI 미 5 월재정수지 6 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 일 5 월 PPI (12 일 ) 중 5 월산업생산, 소매판매 5 월고정자신투자 미 4 월기업재고 5 월소매판매 5 월수출입물가일 4 월산업생산 한 5 월고용동향 5 월수출입물가미 5 월 PPI 6 월뉴욕제조업지수 6 월 FOMC (14~) 유 4 월무역수지 한 1Q 기업경영분석미 6 월 CPI 6 월필라델피아지수유 4 월산업생산 5 월 CPI BOJ 통화정책회의 미 5 월주택착공 한 5 월 PPI 일 5 월무역수지 미 5 월기존주택판매유 6 월 ZEW 경기체감지수 미 5 월신규주택판매유 6 월마킷제조업, 서비스업 & 합성 PMI [ 잠정 ] 일 4 월경기선행 / 동행지수 6 월닛케이제조업, 서비스업 & 합성 PMI [ 잠정 ] 영국브렉시트국민투표 한 5 월무역지수 / 교역조건미 5 월내구재주문 6 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 1Q GDP [ 수정 ] 5 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 한 6 월소비자동향조사미 1Q GDP [ 최종 ] 4 월주택가격지수 (S&P/ 케이스 - 쉴러 ) 6 월 CB 소비자신뢰지수 한 7 월 BSI & ESI 미 5 월개인소득 / 지출 5 월 PCE 가격지수 5 월잠정주택판매 한 5 월산업활동미 6 월시카고 PMI 유 6 월 CPI [ 잠정 ] 7

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