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서연 연
6 years ago
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1 FI & FX Market Monthly Report Dec FI & FX Analyst 정성윤 / . yunikong@hyundaifutures.com 대내외경제 구분 현황및전망 미국경제국제유가일본및중국경제유럽경제한국경제 3분기 GDP 잠정치는연 3.2% 로속보치대비 0.3%p 상향조정. 민간소비가기존 2.1% 에서 2.8% 로대폭개선되며성장률확대를견인. 기업들의세후순익은전년대비 5.2% 증가, 2012년 4월이후최대치기록. 다만, 비주거용민간투자가큰폭 (1.2% 0.1%) 하향조정되어달러강세등에대한부담을드러냄. 10월개인소비지출은전월대비 0.3% 증가. 예상치 (0.5%) 하회했으나 9월지출이 0.5% 에서 0.7% 로상향조정되며최근 2년래최대치기록. 개인소득이 9월 0.4% 에서 10월 0.6% 로증가폭을확대, 4분기소비견인의성장모멘텀지속기대높임. 한편, 10월 PCE가격지수는전기대비 0.1%, 전년동기대비 1.4% 상승. 전년대비상승률은 2년래최대수준. 11/30일 OPEC은일일원유생산량을현 3,360만배럴에서 120만배럴감축하는데합의. 2008년이후처음으로 OPEC 감산이합의된가운데러시아도내년상반기까지 30만배럴규모의감산의향이있음을시사. WTI가격은합의당일 9% 이상급등한데이어익일에는 10/24일이후처음으로 50달러선회복. 공급감소호재가제공된가운데유가레벨업이현실화될경우기저효과에의한물가상승압력심화예상. 현재미국의인플레지표들이견조해지는가운데트럼프노믹스와의상호상승작용으로기대인플레이션확대흐름가속화될가능성고조. 11/1일 BOJ 통화정책회의는 9월도입한수익률곡선조작부 QQE 관련정책패키지를모두동결. 다만, 물가목표달성시기를종전 2017회계연도에서 2018 회계연도로늦춤. 일본의 3분기 GDP 성장률은연 2.2% 로깜짝성장한한편, 10월근원 CPI는전년대비 -0.4% 하락해 8개월연속마이너스기록. 트럼프당선이후달러급등여파로달러 / 위안환율이 7위안선을위협했던가운데인민은행은합리적 균형적수준에서안정적이라평가또한, 여타통화대비로는강세유지중이라며인위적시장개입에나설가능성이제한적임을시사. 11/18일 ECB 총재는물가상승의지속성확인을강조하며, 모든가능한수단을동원하겠다고발언. 12/8일정책회의에서의추가완화기대높임. 4일이탈리아국민투표로정치적불확실성과시스템리스크우려가고조되고있어 ECB의대응에귀추가주목되는상황. 10월전산업생산은광공업 (-1.7%) 서비스업 (-0.2%) 의동반부진속에전월대비 -0.4% 감소. 1년만에 2개월연속감소세를이어감. 취약업종구조조정에철도파업여파, 갤럭시노트7 사태등악재가중첩된결과. 제조업가동률은 70.3% 에그쳐금융위기 (09년 3월 ) 이후최저수준을 2달째이어감. 소매판매만이기저효과와코리아세일페스트영향으로 5.2% 증가했을뿐설비투자 (-0.4%), 기계수주 (-13.0%) 등건설기성 (-0.8%) 등내수지표전반적부진. 이에경기동행지수순환변동치가 2개월연속 0.3p 하락.

2 11 월동향 KTB : 미대선을앞둔리스크오프심리가월초금리의일시적반락을이끌었으나, 트럼프당선이후확장적재정정책으로대표되는트럼프노믹스發글로벌금리급등흐름에연동되며큰폭약세시현. [ 국고 3 년 : +27.2p / 국고 10 년 : +45.6bp] 국고 3 년 & 국고 10 년지표금리동향 KTB 10y - KTB 3y KTB 3y KTB 10y USD : 10 월급등에대한속도조절이월초나타났으나트럼프의예상밖당선이후급등반전. 이후트럼프노믹스기대에따른글로벌달러랠리가전개됨에따라 1,180 원대로추가상승. 이후월말네고등유입으로상승폭일부축소하며마감. [ 전월대비 원 ] 1,300 달러 / 원환율동향 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 2

12 월예상 Range KTB1612 : 110.05p~110.60p (1.70% ~ 1.85%) LTB1612 : 123.80p~125.60p (2.05% ~ 2.30%) 12월국채선물전망 : 12월 FOMC 전후금리의단기고점확인가능성트럼프노믹스는대내재정확대정책과대외통상압박으로분류된다.

3 12 월예상 Range KTB1612 : p~110.60p (1.70% ~ 1.85%) LTB1612 : p~125.60p (2.05% ~ 2.30%) 12월국채선물전망 : 12월 FOMC 전후금리의단기고점확인가능성트럼프노믹스는대내재정확대정책과대외통상압박으로분류된다. 대규모인프라투자와규제완화등이미국내성장모멘텀을견인하는한편, 원자재수요증가로인한가격상승, 완전고용상태에서의재정확대와관세인상등수요-공급양면에서인플레이션압력을극대화시키는정책기조가된다. 여기에 OPEC의산유량감축합의가가세했다. 트럼프의에너지산업부양정책및미국산유량증가에대응하는면이상존하나, 결국중기적으로유가하단을지지하는모멘텀이될전망이다. 이는유가발기저효과를극대화시켜내년상반기미국물가상승압력을추가적으로높이는요인이될전망이다. 이러한성장및기대인플레확대가미국발금리급등압력의주요인으로내년연준금리인상의가속화우려도높이고있다. 따라서, 지난달말반락을시도했던시장금리에상승파동이재개될가능성은남아있다. 그러나, 동흐름은 12월 FOMC 또는 ECB 정책회의를전후로변곡점을그릴개연성이높다. 최근의견조한경제지표와트럼프노믹스의영향을감안할때 12월연준의금리인상은현실화될것으로보이나추가긴축의고삐를바짝조이기보다는점진적금리인상을다시한번강조할것으로보인다. 옐런이그간주장해온 [ 과열경제용인 ] 의스탠스와도일맥상통한다. 이가운데미 10년만기국채수익률은작년기준금리인상을적극반영했던 15년 6월당시의고점과의이격을 4bp 내외로줄였다. 단기적인금리인상리스크는대부분선반영되었다는점에서추가조정보다는되돌림의여력이보다크다는판단이다. 이탈리아개헌국민투표가부결될경우구조조정지연, 은행부실개혁안좌초로인한시스템리스크확산, 이탈리브 (Italeave) 추구정당의집권등유로화체제가위협받을가능성과 ECB의추가완화유인이모두커질수밖에없다. 안전자산선호와글로벌채권시장이상실했던통화정책모멘텀에숨결을다시불언넣는결과를가져울소있다. 뒤이어 FOMC 점도표상내년 2회금리인상스탠스가재확인될경우일시적으로나마채권랠리가시현될개연성도열어두어야겠다. 무엇보다국정혼란, 건설일변도의성장모멘텀상실, 트럼프통상압박등대내외악재에직면해있는펀더멘탈여건은한미간펀더멘탈차별화위험을높이고있다. 12월이금리변곡점임과동시에한미금리디커플링의시작시점이될수있겠다. 트럼프재정및통상관련공약 재정 지출 - 1 조달러인프라투자 - 오바마케어폐지 조세 - 소득세과표구간간소화 (12% / 25% / 33%) - 소득세최고세율인하 (39.6% 33%) - 법인세최고세율인하 (35% 15%) - 기업해외수익 10% 과세 통상 무역협정및제재 - TPP 철회및 FTA 재협상 - 중국 45%, 멕시코 35% 관세 - 中지적재산권침해인정 - 수출보조금중단, 근로조건개선요구 환율 - 중국환율조작국선포 3

4 Fixed Income Market Charts KTB Futures Bollinger Bands KTB Futures 투자자별매매동향 300, , , , ,000 금융투자 자산운용 -300,000 은행 외국인 LTB Futures Bollinger Bands LTB Futures 투자자별매매동향 70,000 50,000 30,000 10,000-10,000-30,000-50,000 금융투자 자산운용 -70,000 은행 외국인 Basis Swap 3y KTB Decomposition [ 3y ~ 10Y ] crs-irs(3) CRS 3y IRS 3y Slope [L] Curvature [L] Level [R]

5 12 월예상 Range 1,160 원 ~ 1,210 원 12월달러 / 원환율전망 : FOMC 전후변곡점발생가능성트럼프노믹스와원유감산헙의의중첩으로미국의기대인플레이션에는한층더가속도가붙을전망이다. 반면, 일본과유로존은각각마이너스와 0% 대의저인플레국면이장기화되고있다. BOJ는미국발금리상승압력에도불구하고장기금리의 0% 수렴정책을고수했고, ECB는 12월추가완화를계획중이다. 기준금리인상이기정사실화되고있는 12월 FOMC 이전까지정책차별화와대미금리격차에기반한달러화지지력이지속유지될것으로판단된다. 이탈리아의국민투표는연초와는달리반대지지율이가결측을 7%p 가까이앞서고있다. 정치적리스크가구조조정및개혁안지연과맞물려은행권시스템리스크로이어질공산이큰가운데유로화가신인도및 ECB 정책기조양면에서약세압력, 즉, 단기적으로반사적달러강세압력이형성될전망이다. 단, 이탈리아개헌이부결되더라도브렉시트국민투표와유사한결과 ( 단기화 ) 로귀결될가능성이높다. 현야당이유로화체제에부정적이긴하나이탈리브 (Italeave) 를위한국민투표가이루어지려면국제조약관련국민투표가금지되어있는헌법개정이다시필요하다. 시스템리스크가실제로제한되고미국의느린금리인상기조가부상한다면 ECB의적극적완화기조와맞물려리스크오프국면이빠르게종결될여지가있다. 즉, 12월 FOMC를정점으로달러강세에변곡점이형성될개연성을열어두어야하겠다. 최근의달러강세에는미국기대인플레의차별적확대에따른금리급등에기인한바가큰한편, 현미국의 10년만기국채수익률은 1회성금리인상을선반영한수준에다다라있다는판단이다. 연준은기정사실화된금리인상에나서되내년금리인상스탠스에변화를주지않을가능성이높다. 트럼프발기대인플레확대에도불구, 연준은 [ 과열경제용인 ] 을부각시켜왔기때문이다. 이에따라, 달러 / 원환율역시 1,200원선을향한추가상승시도이후되돌려지는전강후약장세를전개할것으로예상된다. FOMC 전후로단기적으로나마금리의하향안정및주요자산가격의반등을기반으로 1,160원선을테스트국면으로전환하며연말을마칠전망이다. WTI 가격동향및기저효과 년평균 : $ %

6 FX Market Charts FX Swap Rate Curve Basis Swap Spread [CRS KTB] crs-ktb(1) crs-ktb(5) crs-ktb(3) crs-ktb(10) M 3M 6M 1y 2y 3y 4y 5y 달러 / 원 vs. 달러 / 엔 달러 / 원 vs. KOSPI 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 USD/KRW 95 USD/JPY [R] 1, 달러 / 위안역내 vs. 역외 ,300 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,700 USD/KRW 1,650 1,000 KOSPI [R] 1,600 달러 / 원 vs. $ Index 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 1,850 1,800 1, , CNH-CNY [R] 6.2 USD/CNY USD/CNH , , , , ,050 USD/KRW 92 Dollar Index [R] 1,

7 2016 Dec. [Economic Calendar] 월화수목금 1 2 한 10 월국제수지 ; 동향 11 월소비자물가미 11 월제조업 PMI 11 월 ISM 제조업지수 10 월건설지출중 11 월차이신제조업 PMI 11 월국가통계국 PMI 일 11 월제조업 PMI 유 11 월제조업 PMI 10 월실업률 한 3Q GDP 미 11 월고용보고서유 10 월 PPI 한 11 월외환보유고미 11 월서비스업 PMI 11 월 ISM 서비스업지수중 11 월차이신서비스업 PMI 유 10 월소매판매 11 월서비스업, 합성 PMI 미 10 월공장주문 10 월무역수지유 3Q GDP 호 3Q GDP 미 10 월소비자신용 일 3Q GDP 중 11 월무역수지 ECB 통화정책회의 미 10 월도매재고 12 월미시간대소비자신뢰지수 [ 잠정 ] 중 11 월 CPI & PPI 미 11 월재정수지중 11 월산업생산, 소매판매고정자산투자 미 11 월수출입물가 한 11 월수출입물가 11 월실업률일 4Q 단칸지수유 10 월산업생산미 11 월 PPI 11 월소매판매 11 월산업생산 12 월 FOMC 한금통위미 11 월 CPI 12 월주택시장지수 12 월필라델피아지수 12 월 NY 엠파이어스테이트지수 한 3Q 기업경영분석미 11 월주택착공유 11 월 CPI 10 월무역수지 일 11 월무역수지중 11 월주택가격 한 11 월 PPI 유 10 월경상수지 BOJ 통화정책회의 미 11 월기존주택판매유 12 월소비자신뢰지수 미 11 월개인소득 / 지출 11 월경기선행지수 11 월내구재주문 3Q GDP [ 최종 ] 한 11 월무역지수 / 교역조건미 11 월신규주택판매 12 월미시간대소비자신뢰지수 [ 확정 ] 한 12 월소비자동향조사미 12 월 CB 소비자신뢰지수 10 월 S&P/ 케이스 - 쉴러주택가격지수유 11 월경기체감지수 한 11 월금융기관가중평균금리미 11 월잠정주택판매 한 12 월 BSI & ESI 11 월산업활동동향 연말휴장일한 12 월 CPI 미 12 월시카고 PMI 7

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로