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주희 송
6 years ago
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1 Weekly Trading Idea

글로벌자산시장 고압경제와결합된트럼프노믹스 : 주가와장기금리상승, 달러강세 옐런의고압경제 (high pressure economy: 인플레오버슈팅 ) 와결합된트럼프노믹스 (Trumphnomics) - 완전고용에근접한미국경제가확장적재정정책 ( 대규모감세 + 인프라투자 ), 규제완화와결합 성장과인플레오버슈팅기대강화 중앙은행에대한비판,

(00년대중반, 무역적자와약달러, 버블 ) 재정지출확대와인플레회복테마는유가반등에따른인플레기저효과가소멸되는내년1Q말까지이어질것 국고10년금리 ( 현재 1.95%), 적정스프레드고려시최대 2.

2 글로벌자산시장 고압경제와결합된트럼프노믹스 : 주가와장기금리상승, 달러강세 옐런의고압경제 (high pressure economy: 인플레오버슈팅 ) 와결합된트럼프노믹스 (Trumphnomics) - 완전고용에근접한미국경제가확장적재정정책 ( 대규모감세 + 인프라투자 ), 규제완화와결합 성장과인플레오버슈팅기대강화 중앙은행에대한비판, 정책헤게모니가재정정책으로이동 : 중앙은행의 QE 때문에빈부격차심화 ( 영국메이총리 ) 점검포인트 : 1) 대규모재정지출계획구체화여부 ( 트럼프, 3월부채한도협상 ), 2) 의회승인여부 ( 공화당은작은정부, 재정규율중시 ), 3) 연준 (Fed) 의대응방식 : 긴축가속 (80년대초, 강달러와금리급등, 침체, EM ) or 긴축지연 (00년대중반, 무역적자와약달러, 버블 ) 재정지출확대와인플레회복테마는유가반등에따른인플레기저효과가소멸되는내년1Q말까지이어질것 국고10년금리 ( 현재 1.95%), 적정스프레드고려시최대 2.10% 을넘지않을것 사중고 ( 四重苦 ): 금리상승 (3년 +32bp), 장단기 (10년 +59bp) 및신용 ( 회사AA-3년, 35 51bp ) 스프레드확대, 스왑SP 역전폭확대 정상범위국고3년-기준금리최대 33bp, 10년-3년경기분기점 55bp. 단기크레딧물은 10bp 추가상승감안해도예금대비이자수익매력 미국10년금리, 2.20~2.30% 까지상승 : 내년말까지세차례금리인상을선반영한수준까지 ( 현재 Fed선물 50bp, 스왑시장 1년뒤 34bp) 최근 1개월간글로벌자산수익률 (10/11~11/11)

3 글로벌채권 국내 10 년금리, 적정스프레드고려시최대 2.10% 을넘지않을것 채권시장의사중고 ( 四重苦 ): 1) 금리상승 ( 국고 3 년, 7 월초 1.20% 1.52%, +32bp), 2) 장단기스프레드확대 (10 년 -3 년, 7 월말 15bp 59bp), 3) 신용스프레드확대 ( 회사 AA-3 년스프레드, 8 월말 35bp 51bp), 4) 스왑스프레드 (IRS-KTB) 역전폭확대 (5 년, 10 월초 -2bp -15bp) 국내 10 년금리, 적정스프레드고려시최대 2.10% 을넘지않을것 : 1) 테이퍼링의최초충격을반영했던 13 년버냉키쇼크당시를제외하면, 국고 3 년 - 기준금리스프레드는최대 33bp, 15 년말연준금리인상전후 30bp( 현재 27bp). 2) 3/10 년스프레드의최근 10 년간평균은 55bp, 경기둔화반영시 30~55bp, 경기개선반영시 55~80bp 범위에서형성 ( 현재 43bp). 3) 가격불안이진정된단기크레딧물은 10bp 추가상승감안해도예금대비이자수익매력도확보. 4) 다만지난금요일증권사손절출회시작, 아직과매도권진입시그널도없어경험적으로 1~2 일추가로지속되면서단기고점형성할가능성 미국 10 년금리, 2.20~2.30% 까지상승 : 1) 옐런의고압경제와트럼프의대규모재정지출과규제완화정책고려시장기금리상승은인플레의기저효과가소멸되는내년 1 분기말까지이어질것. 2) 내년말까지세차례의금리인상선반영필요 ( 현재 Fed 선물 50bp, 스왑시장 1 년뒤 34bp). 3) 미국 10 년은 200 주선 (2.20%) 과전고점이자 09 년 QE 이후장기금리하락추세의상단인 2.35% 수준까지상승후안정될것. 4) 오버슈팅으로달러초강세와연준의보유채권매각이슈까지등장. 전주후반부터나타난 EM 자산의위험요인 기간프리미엄플러스전환임박 (-1bp) 연준의금리인상속도가빨라질위험 은행채 6 개월캐리수익률, 매력적인구간진입 (%) 미국기준금리전망 미의회예산국전망 Fed선물 점도표 ( 중위값 ) 스왑커브반영 (%) +20bp +10bp 2.2 6M 캐리 -10bp 개월 정기예금 금리 M 1Y 1.25Y 1.5Y 1.75Y 2Y

4 글로벌주식 트럼프의 성장 과 보호무역 = 글로벌주식 divergence 지수 S&P 500 KOSPI NIKKEI 225 EURO STOXX 50 점검 / 전망 / 전략 트럼프당선후상승세다소과도. 과열구간진입한종목비중높고, 투자심리도지나치게낙관적. 단기포지션은차익실현필요. 그러나밸류에이션매력이조금높아졌고 ( 이전밸류에이션고점도달시 2,250pt 수준 ), 기대인플레이션이상승하고있는점은중장기매수이유. 중장기포지션은유지하고, 단기조정으로 2,150pt 와 2,100pt 하회하면단계적으로추가매수 신흥시장자산가격급락영향으로, KOSPI 도미국대선결과에따른낙폭을일부만회하는데그침. 그러나신흥시장중에서는비교적견조한모습. 이익전망이다소약해지고있지만, 밸류에이션은 2014 년이후최저치경신중. 낙폭과대종목비중높아반등기대도높아지고있음. 단기반등가능성높지만, 트럼프당선자의보호무역주의불확실성이가격에충분히반영되기전까지는상승시차익실현필요. 미국의실질단기금리전망치의하락세가주춤하면중장기관점에서매수 달러강세에따른엔약세수혜로 NIKKEI 225 는상승추세지속. 일본기업수익의엔약세의존도가낮아진상황에서나타나는엔약세는긍정적. 종목수준에서과열징후거의없고, 일본주식매도세를보였던글로벌자금의유턴징후보이고있어단기급등에따른조정있어도 17,000pt 사수할가능성높음. 오바마정부가 TPP 포기의사를보인점은부정적이나, 금주목요일트럼프당선자와아베총리의회담예정되어있어실망감희석될것. OPEC 불확실성에따라최근높아진유가변동성은일본경제에부정적이지않음. 글로벌금리상승해도 BOJ 가 10 년물 0% 타겟팅정책펼치고있어엔강세우려높지않음 ( 중기적으로는통화정책불확실성높이는요인 ). 18,000pt 상회가능성있음. 현지수수준에서도단기매수가능 글로벌금리상승과 ECB 의추가정책기대약화로채권의매력이낮아지면서, 유로존내자금이주식으로이동하는징후포착. 미국자금의유로존주식매도세도주춤하는등수급측면에서는우호적. 그러나펀더멘털측면에서보면, 기업이익증가기대낮아상승여력높지않음. 12 월 8 일 ECB 통화정책회의를앞두고추가정책반대하는목소리높아, 통화완화정책을예전처럼강하게끌고가기어려울수있음. 이와관련한불확실성은유로존자산전반에단기변동성높이는요인. 통화정책불확실성이완화되기전까지는매수자제필요

5 이벤트 ( 한국시간기준 ) 14 일 ( 월 ) 15 일 ( 화 ) 16 일 ( 수 ) 17 일 ( 목 ) 18 일 ( 금 ) 인도휴장 브라질휴장 00:00 미국 9 월기업재고 대학수학능력시험 ( 증시개폐장 1 시간씩늦춤 ) 04:00 멕시코기준금리 유로파이낸스위크 (14~18 일 ) 00:00 ECB 드라기연설 03:00 ECB 노보트니연설 00:00 미국 11 월 NAHB 주택시장지수 06:00 한국 10 월 PPI 06:00 한국 10 월수출입물가지수 03:20 Fed 캐플란연설 03:30 Fed 피셔연설 07:30 Fed 하커연설 06:45 ECB 프라에트연설 08:50 일본 3 분기 GDP 07:00 Fed 래커연설 08:30 호주 10 월웨스트팩선행지수 09:30 호주 10 월고용지표 10:30 중국 10 월부동산가격 10:00 BOJ 구로다연설 08:30 Fed 윌리엄스연설 17:00 Fed 불라드연설 17:10 ECB 머서연설 16:00 독일 10 월 PPI 11:00 중국 10 월고정자산투자 09:30 RBA 의사록공개 (11 월 ) 18:30 영국 9 월고용지표 18:00 인도네시아기준금리 17:00 ECB 드라기연설 산업생산 17:15 RBA 로우연설 19:00 브라질 11 월 FGV 인플레이션 IGP-10 18:30 영국 10 월소매판매 18:00 유로존 9 월경상수지 소매판매 17:30 ECB 라우텐슐래거연설 21:45 Fed 카시카리연설 19:00 유로존 10 월 CPI[ 확정 ] 19:30 독일바이트만, Fed 불라드연설 13:30 일본 9 월산업생산 / 설비가동률 18:30 영국 10 월 CPI/PPI/RPI 22:30 미국 10 월 PPI 9 월건설생산 23:30 Fed 조지연설 15:30 인도 10 월도매물가 9 월주택가격지수 23:15 미국 10 월산업생산 / 설비가동률 22:30 미국 10 월 CPI 17:30 ECB 콘스탄치오연설 19:00 유로존 3 분기 GDP 건축허가 / 주택착공건수 11/ 19 19:00 유로존 9 월산업생산 9 월무역수지 11 월필라델피아연준경기전망 00:00 미국 10 월선행지수 21:00 인도 10 월 CPI 유로존 / 독일 11 월 ZEW 서베이 01:00 미국 11 월캔자스시티제조업활동 21:30 Fed 로젠그렌연설 22:30 미국 10 월소매판매 수출입물가지수 11 월뉴욕주제조업지수 21 일 ( 월 ) 22 일 ( 화 ) 23 일 ( 수 ) 24 일 ( 목 ) 25 일 ( 금 ) 08:50 일본 10 월무역수지 01:00 ECB 드라기연설 일본휴장 미국휴장 13:30 일본 9 월전체산업활동지수 04:00 FOMC 의사록공개 00:00 미국 10 월기존주택매매 00:00 미국 10 월신규주택매매 17:00 대만 10 월수출주문 21:30 브라질 10 월경상수지 11 월리치몬드연방제조업지수 터키기준금리 17:20 대만 3 분기경상수지 유로존 11 월소비자기대지수 09:30 일본 11 월닛케이제조업 PMI[ 잠정 ] 22:30 미국 10 월시카고연방국가활동지수 17:00 남아공 10 월 CPI 14:00 일본 9 월선행 / 동행지수 17:30 독일 11 월마킷 PMI[ 잠정 ] 18:00 독일 11 월 IFO 18:00 유로존 11 월마킷 PMI[ 잠정 ] 18:30 영국 10 월 BBA 주택구매대출 20:00 브라질 11 월 IBGE 인플레이션 IPCA-15 20:00 터키기준금리 22:00 남아공기준금리 21:00 독일 12 월 GfK 소비자기대지수 22:30 미국 10 월내구재주문 / 자본재수주 23:00 멕시코 3 분기 GDP[ 확정 ] 23:45 미국 11 월마킷제조업 PMI[ 잠정 ]

6 4Q16~1Q17 주요이벤트 ( 한국시간기준 ) 일 월 화 수 목 금 토 11월 /17 수능 월 /30 OPEC 총회 /4 이탈리아국민투표, 12/8 ECB ( 경제전망 ) /11 중국 WTO 시장경제지위부여여부결정, 12/15 FOMC ( 경제전망 / 기자회견 ), 금통위, BOE /20 BOJ 년 4/23 프랑스대선 1차투표, 5/7 프랑스대선 2차투표, 8~10월독일총선 ( 일정미정 ) 1월 /12 BOE /19 ECB 월 /31 BOJ ( 경제전망 ), 2/2 FOMC, BOE ( 인플레이션전망 ) 월 /9 ECB ( 경제전망 ) /16 FOMC ( 경제전망 / 기자회견 ), BOJ, BOE

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로