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호림 안
6 years ago
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1 Strategy Note Weekly

2 국내 글로벌 선진국 신흥국 미국 유럽 투자등급 HY KRW USD EUR JPY EM Asia 원자재 WTI Gold 비철금속 귀금속 농산물 REITS 국내 글로벌 선진국 미국 유럽 일본 신흥국 중국 프론티어 글로벌자산시장 2Q16, 주식과신흥시장중심의위험자산가격상승지속 2Q16 중주식과신흥시장을중심으로한위험자산가격상승은지속될것 연준 (Fed): 3 월 FOMC 에서인플레를유발하는오버슈팅정책으로전환 ( 점도표 50bp 하향조정 ) 하면서달러도약세전환 달러약세의영향으로국제유가가반등하고, 자본이탈우려가완화된신흥국이경기부양에나서면서글로벌주가상승을견인 - 유로존과일본 : 유로, 엔화강세의부정적효과 : 중앙은행의 (-) 대출금리도입 ( 은행보조금 ) 과위험자산랠리로분위기보완 국제유가 (WTI) 는미국셰일기업들의본격적인생산재개가가능한 $45 이단기상단이될가능성. 그러나유가하락은연준의통화정책을더욱완화적으로만들것이라는인식으로달러는오히려약세 위험자산가격상승으로연결되는구조로변화 미국경제는개선중이나속도가느려완화적통화정책기조지속 ( 연내 1 차례금리인상 ). 중국경제는구조조정보다성장으로무게중심이동. 1 분기집행된신규대출과사회융자총액의정책시차감안시최소한 2Q16 까지는양호한경기흐름이이어질것 최근 1 개월간글로벌자산수익률 (3/22~4/22) 주식 (+2.2%) 과신흥시장 ( 국채 +1.7%, 통화 +2.0%) 강세. WTI(+5.5%) 와 HY(+2.8%) 등위험자산의강세. 달러약세 (-0.6%) (%) 채권 FX 대체투자주식

3 통화정책 ECB 와 BOJ, 추가통화완화의한계감소 정책효과가불확실한마이너스금리정책에대한비판 : 대출과소비확대등순기능없이경기와은행업에는부정적이라는인식. 경기부양보다는통화약세수단으로만작용하면서글로벌금융시장불안을초래한다는비판 추가마이너스금리인하에대한한계는완화 : 1) 3 월 ECB, 2 차 TLTRO( 적격장기대출 ) 에역사상첫 (-) 대출금리도입, (-) 예치금금리적용에따른은행권수익성악화 ( 보관료납부 ) 의보완책 ( 시중은행이 ECB 로부터돈을빌리면보조금을받는형태 ). 2) 비은행일반회사채 ( 투자등급유로표시채권 ) 를 QE 대상에포함시킴으로써, 3) 경기부양효과는여전히불확실하지만장기금리와회사채등으로의매수전이효과는작동 IG 와 HY 의강세요인중하나 HY 와 IG 의강세 : S&P500 이낙폭의 87% 를회복한가운데, 2 월중순이후특히 HY 와 IG 등크레딧물의반등도동반. 유럽 HY 가격은전고점상향돌파. 미국 HY 와투자등급 (IG) 회사채는각각낙폭의 78%, 74% 를회복 BOJ, 금주통화정책회의에서 (-) 대출금리도입검토. 예치금금리를더인하할수있다는의미. 주요국은 G20 이후통화약세유도가아닌통화강세차단목적의과거대비소극적인통화완화정책유지중. 금통위에도영향을끼칠것 HY 와 IG 의강세 : 유럽 HY 전고점상향돌파 미국장기금리반등은기대인플레와기간프리미엄의재조정 (14.1.1=100) S&P500 과 IG, HY 가격추이 S&P500 투자등급미국 HY 유럽 HY (bp) 미국10년금리반등요인분해 1.69%(4/7) 1.75(4/15) %(4/15) 1.89%(4/22) 미국10년금리 = 기대인플레 + 기간프리미엄 + 실질단기금리

4 채권전략 정책공조기대 : 국고 3 년 1.45%, 10 년 1.77% 까지하락예상 유연해진한국은행, 정부와정책공조기대 - 유일호경제부총리," 우리경제에심각한하방요인있다면추경뿐아니라다른수단도동원되어야한다, 현재추경을검토하고있지않지만하반기공기업등을활용한재정보강책 ( 공기업투자확대 ) 을내놓을것 (4/21) - 한은총재, 기업구조조정과정에서신용경색등금융시장이불안해지면적극적으로대응해나갈것, 통화정책만으로는성장에한계가있기때문에재정정책과구조조정이병행되어야한다는것이금통위의확고한스탠스, 현재금리수준은완화적이지만더완화적일것인가의문제, 현재 1.5% 면금리인하여지가없는것도아니다, 정책은타이밍 - 복수의한은관계자," 총재가언급한재정정책은추경에국한된것은아니다 (4/22) 향후국내성장률의추가하향조정가능성은여전히매우높음 : 연간 2.8% 라면 1 분기전기비성장률은 0.4% 수준이었을것. 그렇다면향후 2~3 분기에 0.7%. 0.8%, 0.8% 을성장해야한다는의미 ( 최근 5 년간분기평균성장률 0.7%) 채권전략 : 국고 3 년은 1.25% 대비 20bp 인 1.45% 까지, 3/10 년스프레드는 30~35bp 고려시단기적으로전저점 1.77% 까지하락 4 월금통위이후외국인국채선물매도 ( 만계약 ) 10년선물누적순매수 1.5 외국인 증권 보험 투신 은행 (0.5) (1.0) 금통위 (1.5) 1/28 2/11 2/25 3/10 3/24 4/7 4/21 채권순매수 ( 조원, 월평균 ) 금리인하기대 (1/29~4/18) 이후 금통위이후 (4/18~) 외국인 2년매도 + 3년, 10년매수 2년, 5년매수 + 3년매도 기금 2~3 년매수. 장기물정상진도율 3년매도, 10년매수 보험 5년국채매도, 장기물정상진도율 10년, 20년매수 투신 2년매수, 10년국채매수 2년매수 은행 2~3 년매수, 5년국채매수 2~3 년매도, 5~10 년매수 최근 3 년직전 3 개월금리인하기대이후 (1/29~4/22) 2 년 3 년 5 년 10 년 20 년 2 년 3 년 5 년 10 년 20 년 2 년 3 년 5 년 10 년 20 년 2 년 3 년 5 년 10 년 20 년 2 년 3 년 5 년 10 년 20 년 외국인기금보험자산운용은행

글로벌환율 FOMC 를경계하는가운데 BOJ 의 3 차원완화정책을기대 특별한내용없을것같은 FOMC, 마이너스대출판도라의상자를준비하는 BOJ USDKRW : 1,135 원 -1,170 원으로박스권확대, 환율조작국발표전우려작용 ( 중국, 이스라엘, 스위스, 독일, 일본, 한국, 대만등요건근접 ) USDJPY : BOJ 3 차원완화책예상, BOJ

5 글로벌환율 FOMC 를경계하는가운데 BOJ 의 3 차원완화정책을기대 특별한내용없을것같은 FOMC, 마이너스대출판도라의상자를준비하는 BOJ USDKRW : 1,135 원 -1,170 원으로박스권확대, 환율조작국발표전우려작용 ( 중국, 이스라엘, 스위스, 독일, 일본, 한국, 대만등요건근접 ) USDJPY : BOJ 3 차원완화책예상, BOJ 이전까지기대감유효, 발표직후의차익실현대비 GBPUSD : Brexit 국민투표 (6 월 23 일 ) D-2 개월, 1.44 전후의매도포지션유효 AUDUSD : 수준에서단기매도대응 ( 유가와중국증시방향참조 ) 환율조작국우려, 대기성달러예금은엔달러상단제한 환율조작국선정기준 : 대미흑자 / 경상수지 / 환시개입 대미흑자나경상수지측면에서선정우려 최근개입자제와원화강세로 3 번째요건은완화 선정가능성 (10% 이하 ) 낮지만경계감작용중 과거수년간환율조작국선정월인 4 월 /10 월달러약세 환율조작국선정결과에따라방향성좌우 선정시 : 경상수지흑자, 달러예금 (483 억불, 3 월중 80 억불증가 ) 매도, 롱스탑, 헤지펀드투기자금유입등으로 1,050 원 ( 테이퍼링종료시점 ) 선수준의강세가능 미선정시 : 우려감해소로반등가능, 글로벌위험자산선호도에따라방향결정 (1,135 원 -1,170 원, 연말 1,200 원 ) BOJ 완화정책과아베내각의추가부양책 <BOJ> 마이너스금리추가인하 : -0.1% -0.2~-0.3% 양적완화규모확대 : 80 조엔 90~100 조엔 위험자산매입확대 : 지방채, 회사채, ETF, REITS 마이너스대출도입 : SBLF 재원 24 조엔이상 < 아베내각 > 예산조기집행및추경 : 5~10 조엔 법인세추가인하 ( 소비세인상시점연기 : 17 년 4 월 18 년 4 월 ) 연기금국내주식투자비중확대

대출재원마련가능성을제기 외국인 ( 보유비중 10% 내외 ) 이탈로금리급등시 BOJ/ 은행 / 보험 / 연기금등자국매수세력대기 주초매수진입후 BOJ 발표직후매도로

6 투자아이디어 마이너스금리장기화 일본국채선물매수 마이너스금리추가인하시국채금리레벨다운불가피 JGB 누적매입규모증가 ( 연 80조엔순증으로순발행액크게상회 ) 로장기채금리하락압력 경기회복전까지장기간마이너스금리유지가능성 ( 아베및구로다는 18년말까지임기확보 ) 일부해외리서치기관에선 (-) 국채발행으로 (-) 대출재원마련가능성을제기 외국인 ( 보유비중 10% 내외 ) 이탈로금리급등시 BOJ/ 은행 / 보험 / 연기금등자국매수세력대기 주초매수진입후 BOJ 발표직후매도로 Spot성단기차익실현전략가능 또한, (-) 캐리부담이없는국채선물로금리급등시마다매수대응전략은당분간유효 JGB 금리변동성요인인외국인지분은 10% BOJ 국채매입추이와 JGB 순발행규모

7 헬스케어 소재 경기소비재 산업재 필수소비재 S&P 500 IT 에너지 금융 통신 유틸리티 헬스케어 경기소비재 산업재 S&P 500 금융 IT 소재 필수소비재 에너지 통신 유틸리티 글로벌주식 S&P 500 1Q16 Earnings - Overview 76% 기업이 EPS 전망치상회 ( 전주 71%, 최근 5년평균 67%), 55% 가매출전망치상회 ( 전주 60%, 최근 5년평균 56%) 기업실적중에서명목경제성장률을가장잘반영하는매출이기대치를크게상회하지못함 올해 1분기미국 / 글로벌경제성장세는현재기대수준에머물듯 (GDPNow는미국 1분기 GDP 성장률 0.3% 전망 ) 어닝서프라이즈퍼센트 * 는 3.5% ( 전주 3.5%, 최근 5년평균 4.2%) 업종별어닝서프라이즈비율은통신서비스 (0%), 금융 (63%), 에너지 (67%) 가낮았음. 실적발표기업이아직은적음. 굵직한기업들이대부분실적을발표한금융은지수평균수준 ) * 어닝서프라이즈퍼센트 = 발표치 / 전망치평균 - 1 업종별, 발표치와전망치비교 (EPS) 업종별, 발표치와전망치비교 ( 매출 ) 100% 하회일치상회 100% 하회일치상회 80% 80% 60% 60% 40% 40% 20% 20% 0% 0%

8 글로벌주식 S&P 500 1Q16 Earnings - Key Themes 1. 강달러 (LESS negative impact) - 지난주실적을발표한기업들은강달러의효과가약해질것이라고전망 ( 지지난주에는대다수기업이강달러가이어질것이라고전망 ) - 최근달러약세로 연준의금리인상우려에따른강달러지속전망 분위기가점차약해지고있음. 2. 저유가 - 소비업종을중심으로저유가의긍정적효과가이어질것이라고전망 - 은행실적에는계속부담요인이될것이라고평가 - 에너지업종의의존도높은지역에서기업 / 소비지출감소의부정적영향있으나비용절감효과가크다고함. 기대치를상회하는비율측면에서보면, 매출은예년평균하회, 순이익은예년평균상회 3. 경기, 임금등에대한평가는아직거의없음. 이번주 S&P 500 편입종목중 187 개종목실적발표예정.

9 글로벌주식 S&P 500 1Q16 Earnings Preview ( 성장엔진약화 ) Apple ( 화요일실적발표예정 ) - Apple EPS는전년동기 $2.33에서올해 1분기 $2.00으로약 14% 감소전망 - Apple 매출의 60% 차지하는 iphone 매출이전년대비 18% 감소될것으로예상되기때문 - Apple 실적부진은기술업종실적부진에도크게기여 (IT 업종실적, 전년대비 7.4% 감소전망. Apple 제외시 -4.1% 전망 ) 지난주, Intel, IBM 등 기업데이터센터 /PC 에특화된 old-it 기업들의실적뿐만아니라, Microsoft, Alphabet(Google) 등 클라우드서비스 / 모바일 분야비중을늘려가는 new-it 기업들의실적도기대이하 IT주의높은밸류에이션을정당화했던 IT기업의 IPO도작년부터둔화됐고, IPO한 IT주의주가도 IPO 이후하락 Apple 실적에기대가낮아도, 실제발표치가기대를상회하지못하면미국IT주뿐만아니라 S&P 500, 글로벌IT주에부담 IT 업종실적에부담되는 Apple iphone 실적부진이 Apple 실적부진의이유 (%YoY) 기술업종 Apple 제외 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 기술업종 Apple 제외 (%YoY) Apple EPS iphone 매출 Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 Apple EPS iphone 매출

10 글로벌주식 S&P 500 1Q16 Earnings Preview ( 골칫거리회생 ) Exxon Mobile, Chevron ( 금요일실적발표예정 ) - 에너지업종은 2008 년 4 분기에금융업종이 590 억달러의적자를낸이후첫업종적자전망 (-13.3 억달러 ) - S&P 500 도전년동기대비 EPS 가 8.9% 감소전망되지만, 에너지업종제외하면 3.6% 감소전망 - 시장은에너지업종의전년동기비 EPS 변화율과유가가올해 1 분기에바닥을형성했을것이라전망 14 년유가급락은 net negative [ 에너지업종타격 (-) > 가처분소득증가 (+) ] 최근유가상승은 net positive [ 에너지업종추가악화우려약화 (+), 에너지업종정리 (+), 가처분소득증가효과여전 (+) ] 앞으로도저유가환경지속전망 = net positive #1. WTI $45 상회하면미국셰일오일의생산재개 ( 유가상승제한 ) #2. 정치의영역으로넘어간산유국동결이슈. 점유율회복위한사우디증산가능성 (2 차치킨게임. US-Saudi 관계악화 ) 강한상승베팅어려움 단, 실현되면 14 년재현가능성있음 (net negative 전환가능성이낮지만있음 ) Energy 업종실적과유가의회복전망 ( 달러 / 배럴 ) (%YoY) 유가 ( 분기평균, 좌 ) Energy EPS 변화율 ( 우 ) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 유가 ( 분기평균, 좌 ) Energy EPS 변화율 ( 우 )

11 주간이벤트 ( 한국시간기준 ) 25 일 ( 월 ) 26 일 ( 화 ) 27 일 ( 수 ) 28 일 ( 목 ) 29 일 ( 금 ) 호주, 뉴질랜드휴장 14:00 일본 2 월경기선행 17:00 독일 4 월 ifo 기업환경 23:00 미국 3 월신규주택매매 23:30 미국 4 월달라스제조업 09:00 헝가리기준금리 21:30 미국 3 월내구재주문자본재수주 / 출하 22:00 미국 2 월 S&P/ 케이스쉴러 22:45 미국 4 월마킷서비스업 PMI 23:00 미국 4 월 CB 소비자기대리치몬드제조업 08:00 일본 4 월무역수지 ( 예비 ) 10:30 호주 1 분기 CPI 17:30 영국 1 분기 GDP 18:10 ECB TLTRO 결과 23:00 미국 3 월미결주택매매 03:00 FOMC 06:00 RBNZ 기준금리 07:30 브라질기준금리 08:30 일본 3 월전국 CPI, 4 월도쿄 CPI 08:50 일본 3 월소매판매 / 산업생산 11:30 BOJ 기준금리 / 경제전망 15:00 영국 4 월전국주택가격 18:30 영국재무장관하원출석 21:00 독일 4 월 CPI 21:30 미국 1 분기 GDP 일본휴장 00:00 캔자스시티연준제조업 05:30 외국중앙은행미국채보유량 10:30 호주 1 분기 PPI 15:00 독일 3 월무역수지 / 소매판매 18:00 유로존 1 분기 GDP 4 월 CPI 19:30 러시아기준금리캐플란 (+1) 연설 21:30 미국 1 분기고용비용 3 월개인소비지출 / 개인소득 22:45 미국 4 월시카고제조업 PMI 23:00 미국 4 월미시간대소비자신뢰 ( 확정 ) 5/1 10:00 중국 4 월제조업 / 비제조업 PMI 5 월 2 일 ( 월 ) 3 일 ( 화 ) 4 일 ( 수 ) 5 일 ( 목 ) 6 일 ( 금 ) 08:15 더들리 (-1) 연설 11:00 일본 4 월닛케이제조업 PMI 14:00 일본 4 월자동차판매 16:55 독일 4 월마킷 /BME 제조업 PMI 17:00 유로존 4 월마킷제조업 PMI 21:50 록하트 (+1) 연설 23:00 미국 4 월 ISM 제조업미국 3 월건설지출 06:30 윌리엄스 (0) 연설 10:30 호주 3 월건축허가 10:45 중국 4 월차이신제조업 PMI 서비스업 PMI 13:30 RBA 기준금리 18:00 유로존 3 월 PPI 23:30 메스터 (+1) 연설 08:00 록하트 (+1) 연설 16:00 BOK 의사록공개 17:00 유로존 4 월마킷서비스 PMI 18:00 유로존 3 월소매판매 21:15 미국 4 월 ADP 취업자변동 21:30 미국 3 월무역수지 1 분기비농업부문노동생산성 23:00 미국 4 월 ISM 비제조업 3 월제조업수주 / 내구재주문 07:30 카시카리 (0) 연설 10:30 호주 3 월무역수지 / 소매판매 00:30 불라드 (+1) 연설 03:00 멕시코기준금리 08:15 불라드, 캐플란, 록하트, 윌리엄스질의응답 ( 스탠포드대 ) 10:30 RBA 통화정책성명서 / 경제전망 11:00 일본 4 월닛케이서비스 PMI 21:30 미국 4 월고용지표 5/7 ( 미정 ) 중국 4 월외환보유고 1) FOMC 와 BOJ - FOMC 기대감이낮은만큼 BOJ 기대는높음. - 이번 FOMC 는성명서만나오므로, FOMC 이후첫발언 ( 캐플란 ) 에주목 2) 미국 2 분기경기반등여부확인 - 1 분기미국경제성장기대는낮음 (0.6%). 2 분기경기반등여부를확인할수있는지표들에관심 - 내구재주문에서달러약세효과, 소비자기대지수 ( 특히고용세부지수 ) 에서 2 분기회복조짐확인필요 - 2 분기를시작하는 4 월지표에따라향후연준의기준금리인상기대가조정될것

12 미국주요기업실적발표일정 ( 미국시간기준 ) 에너지 25일 ( 월 ) 26일 ( 화 ) 27일 ( 수 ) 28일 ( 목 ) 29일 ( 금 ) 할리버튼 (ENRS) 익스프레스스크립트홀딩 (HLTH) IT 애플 (INFT) 코닝 (INFT) 트위터 (INFT) 산업프리포트맥모란 (MART) 듀폰 (MATR) 쓰리엠 (INDU) 록히드마틴 (INDU) 월풀 (COND) AT&T (TELS) P&G (CONS) 경기소비 보잉 (INDU) 유나이티드테크놀로지 (INDU) 페이스북 (INFT) 텍사스인스트루먼트 (INFT) 컴캐스트 (COND) 메리어트인터내셔널 (COND) 베이커휴즈 (ENRS) 서던 (UTIL) 유틸리티 길리어드사이언스 (HLTH) 암젠 (HLTH) 브리스톨-마이어스스큅 (HLTH) 애브비 (HLTH) 애트나 (HLTH) 헬스케어 UPS (INDU) 마스타카드 (INFT) 아마존닷컴 (COND) 포드 (COND) 넥스트에라에너지 (UTIL) 아메리칸일렉트릭파워 (UTIL) 코노코필립스 (ENRS) 다우케미컬 (MATR) 콜게이트-팜올리브 (CONS) 엑슨모빌 (ENRS) 셰브론 (ENRS) 필립스 66 (ENRS) 에너지 금융헬스케어 5월 2일 ( 월 ) 3일 ( 화 ) 4일 ( 수 ) 5일 ( 목 ) 6일 ( 금 ) 버크셔해서웨이 (FINL) 아메리칸인터내셔널그룹 (FINL) 화이자 (HLTH) 유틸리티일루미나 (HLTH) 듀크에너지 (UTIL) 도미니언리소시스 (UTIL) CVS 헬스 (CONS) 에스티로더 (CONS) 발레로에너지 (ENRS) 인터컨티넨털익스체인지 (FINL) 델피오토모티브 (COND) 머크 (HLTH) 매케슨 (HLTH) 푸르덴셜파이낸셜 (FINL) 메트라이프 (FINL) 타임워너 (COND) 뉴스코퍼레이션 (COND) 프라이스라인그룹 (COND) PG&E (UTIL) 셈프라에너지 (UTIL) EOG 리소시스 (ENRS) NRG 에너지 (UTIL) 유틸리티 엑셀론 (UTIL) 경기소비

13 글로벌주식 지수종가 (pt) 주간매매전략 KOSPI 2, S&P 500 2, EuroSTOXX 50 3, NIKKEI , 월 FOMC 에서 6 월금리인상가능성을높이는언급없을듯하고, BOJ 의추가정책발표도전망되는등중앙은행이시장을다독이는분위기는더강화될전망. 그러나실적우려로미국증시의조정가능성있어, 밸류에이션높은 KOSPI 도단기조정가능. 중기목표 1 차 2,030pt, 2 차 2,060pt 유지. 각목표치상회할때마다비중축소. 1 차지지선 1,960pt 하회시적극매수하는전략유효. 하락시 2 차지지선은 1,930pt 중앙은행의완화정책에따른안도감은긍정적. 하지만 S&P 500 은전주와같이단기상승에따른부담있음. 애플실적우려로미국증시에서비중큰 IT 업종에대한우려불거지면조정폭이깊어질수있음. 단기조정에그치면 2,040pt, IT 주뿐만아니라글로벌경기영향크게받는산업재기업의실적이부진하면서글로벌경기우려가제기되면 2,000pt 를하회할가능성도있음. 목표 2,110pt 유지하고 ( 최근 5 년간밸류에이션기준고점기준 S&P 500 은 2,140pt), 1 차 2,040pt, 2 차 2,000pt 하회시매수전략유지 미국기업들의실적과유럽자동차주흐름에영향받아단기조정가능성있음. 하지만수요일발표되는 TLTRO 실적이좋고목요일 BOJ 가추가정책을발표하면서시장이긍정적으로반응하면 ECB 정책효과기대가높아지면서상승세복귀가능. 중기적으로 3,200pt 부근의 200 일선과하락추세채널상단인 3,300pt 중반까지도상승할수있음. 이전매물대하단인 3,100pt 와 3,000pt 부근에위치한 20 일선하회시중기관점매수 상승기울기가더욱가팔라지는모양새. ETF 매입규모확대가능성등이번주 BOJ 의추가정책기대형성중. 7 월참의원선거, 구마모토지진복구등으로추경가능성높고, 추경검토전인 4 월 BOJ 회의에서 BOJ 가움직일듯. 단기급등에따른과열우려로조정받으면이전매물대인 17,000pt 의 1 차지지예상. BOJ 기대감이소멸되면 16,000pt 까지도하락가능하나, 현재로서는마이너스금리에대한의구심높았던 1 차 BOJ 회의때보다는분위기우호적. 17,700pt 부근의 120 일선돌파시 18,300pt 부근까지도상승가능하나, 엔약세의추세회복가능성은낮아 18,000pt 중반을넘어서면조심해야함.

14 글로벌주식 지수종가 (pt) 주간매매전략 항셍 H 9, 상해종합 2, 중국과함께소폭조정받았지만, 선진시장밸류에이션부담과선진국중앙은행의완화적통화정책의수혜로신흥시장에서밸류에이션부담낮은항셍 H 의중기상승추세유효. 중국증시약세영향으로추가조정시 20 일선이지지할전망. 중기목표는 1 차 9,650pt 부근의 200 일선, 2 차이전매물대상단 10,000pt 3 월초부터진행된상승피로감때문에, 여러이슈에부정적으로반응하며전주조정. 기업의단기자금조달여건이다소좋지않아보여월말까지는조정이더나타날수있고, 수급선 (60 일이평선 ) 을하회할가능성도있음. 하지만중국경기우려잦아들었고, 미국기준금리인상우려도낮은점은긍정적. 20 일선하회한지금지수대에서중기관점매수. 글로벌매크로우려가제기되지않은가운데중국내수급이슈로 60 일선하회할경우더욱과감하게매수 ( =100) 최근 3 개월, 주요 6 개주가지수주간캔들 85 KOSPI S&P 500 EuroStoxx 50 Nikkei 225 항셍 H 상해종합

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PowerPoint 프레젠테이션 Strategy Note Weekly 2016. 4. 18 경제 중국경제, 불안감여전하나상반기까지단기모멘텀은확보 1Q GDP 6.7%YoY 로컨센서스부합. 1~2 월부진에도불구하고 3 월경제지표의큰폭개선영향 부동산경기개선과당국의인프라투자효과 : 1~3 월누적고정자산투자 +10.7%YoY(15 년 8 월래최고 ). 부동산개발투자 (1~2 월 3.0% 3 월 6.2%)