Fund Analyst 김후정 02-3770-3605 / hujung.kim@yuantakorea.com 주식시장투자전략 2015.2.27 국민연금은사회책임투자펀드의벤치마크를새롭게개발하고있습니다. 대형주위주로구성된 SRI 지수는상대적으로부진한성과를보여왔습니다. 해외에서사회책임투자는수익률제고에긍정적영향을미치면서, 관심이늘어가고있습니다. 특히공공성이강한연기금이사회책임투자를강화하고있습니다. 중장기적으로는기관투자자를중심으로우리나라에서도 사회책임투자가늘어날것으로예상됩니다 우리나라에서는상대적으로관심이적은사회책임투자 대형주중심으로사회책임투자지수가구성되면서, 사외책임투자지수의성과는그다지좋지않음 해외에서는글로벌금융위기이후사회책임투자지수의성과가두각을드러냄 주주행동주의를통해수익률높이는 CalPERS CalPERS 는기업지배구조개선의여지가큰기업들로구성된 Focus List 발표. Focus list 에들어간기업은기업지배구조개선작업을통해주가가강세를보여왔음 사회책임에대한범위넓히는노르웨이국부펀드 노르웨이국부펀드 GPFG 는어린이인권, 물보호, 기후환경변화등사회책임투자의범위를확대하고있음 우리나라에서의사회책임펀드 사회책임투자의펀드성과가눈에띄지못하면서, 사회책임투자펀드의운용규모는감소추세를보이고있음 공공성이강한연기금을중심으로사회책임펀드의투자가늘어날것으로전망 1
우리나라에서는상대적으로관심이적은사회책임투자국민연금등기관투자자들의운용규모가증가하면서, 기관투자자의사회적책임이점점더강조되고있다. 국민연금은사회책임투자에대한특성을강화한신규벤치마크지수개발을추진하고있다. 국민연금의사회책임투자 ( 주식 ) 유형에는 5년전에비해 5배가까이늘어난, 6조원이상이투자되고있다. 사회책임투자 (Socially Responsibility Investment) 는펀드의포트폴리오를구성할때, 기업의환경 (Environment), 사회 (Social), 지배구조 (Governance) 를고려한다. 영문머리글자를따서 SRI(socially Responsible Investment) 펀드라고도불리고있다. 사회책임투자펀드는선진국에서시작된개념이며, 사회적으로투자윤리가중요시되는대형연기금이초기부터투자해왔다. 기업의환경보호와사회공헌성과, 지배구조등을종합적으로감안하여, 기준에미달할때는펀드포트폴리오에서해당종목을배제한다. 환경보호와사회공헌등은기업이생존의단계를넘어선이후고민을할수있는문제인경우가많기때문에, 사회책임투자펀드에서투자하는펀드들은지속가능기업일확률이높다. 우리나라에서 SRI 지수는 2009년 9월부터산출되고있으며, 한국기업지배구조원이평가한우수기업 70종목으로구성되어있다. SRI 지수에포함된종목들이시가총액상위의대형주로구성되어있기때문에, 대형주가부진해지면서 SRI 지수는 KOSPI 를하회하는성과를기록하고있다. 대형주위주로지수가구성되다보니대형주지수와의차별화가쉽지않은점도문제점으로지적되고있다. 반면, 글로벌주식시장에서사회책임투자지수는주식시장을상회하는성과를보이고있다. SRI 지수성과가좋아지면서, 사회책임투자에관심을가지는기관투자자들도늘어나고있다. 우리나라의사회책임투자지수는시장하회 해외사회책임투자지수는시장상회 (2010.1.4=100) SRI사회책임투자 KOSPI 140 130 120 110 100 90 80 2010.01 2011.01 2012.01 2013.01 2014.01 2015.01 자료 : Fngude, 유안타증권리서치센터 MSCI World SRI MSCI World 180 160 140 120 100 80 2010.03 2011.10 2013.05 2014.12 자료 : Datastream, 유안타증권리서치센터 2
주주행동주의를통해수익률높이는 CalPERS 미국의대표적인연기금인캘리포니아공무원연금 (California Public Employee Retirement System, CalPERS) 은사회책임투자에매우적극적이다. 특히 CalPERS 는 Focus List 등의방법으로기업의지배구조를개편해왔다. 기업의바람직한지배구조는주주에게더높은투자수익을돌려준다 는투자철학으로, 지배구조가불합리한기업에는주주제안이나투표등을통해적극적으로지배구조를바꾸려는시도를해왔다. CalPERS 는 1987년부터실적이저조하거나지배구조에문제가있다고판단되는기업의리스트를매년 5~10개발표해왔다. CalPERS 의 Focus List 에포함된기업은경영진교체등을통해지배구조가개선되면서, 주가가상승하는모습을보였다. 공개적으로이름이공표된기업 (Piblicly Engaged) 과개별접촉한기업 (Privately Engaged) 이있는데, 공개된기업은발표이후 1~2년간부진한성과를시현하였다. 이런이유때문에 CalPERS 는 2010 년부터는 Focus List 를발표하지않고, 개별적으로기업에접촉하는방식을취하고있다. 기업지배구조에대한경영진의인식이바뀌면서, 개별적으로기업에접촉해도충분히기업지배구조개선의효과를얻을수있다는자신감에서 CalPERS 의정책이바뀐것으로보인다. CalPERS 의사회책임투자에대한명성이높아지면서, 다른연기금과함께주주권행사에나서는경우도늘어나고있다. CalPERS 는애플에이사진선출방식을다수결투표방식으로바꾸라는요구를할때, CalSTRS 등의기관투자자들과연대하여다수결투표방식을관철시킨바있다. CalPERS, 주주권적극적으로행사한기업의 BM 대비성과우수 자료 : CalPERS, 유안타증권리서치센터 3
사회책임에대한범위넓히는노르웨이국부펀드사회책임투자는스웨덴, 네덜란드등유럽의기관투자자들에게서패러다임이먼저발전했다. 특히세계최대의국부펀드인노르웨이의 GPFG 는사회책임투자의다방면에큰관심을가지고있다. GPFG 는전세계주식시장시총의 1% 를보유한것으로알려지고있으며, 적극적주주권행사로수익률제고를꾀하고있다. GPFG 는기업의윤리경영여부가수익률보다더중요한투자판단기준이다. GPFG 는 2004년부터윤리, 인권및노동권, 환경보호, 살상무기등에연관된기업에는투자하지않고있다. GPFG 는주주권리행사, 투자윤리, 어린이인권, 물보호 (Water Management), 기후변화등에서사회책임투자의책임을다하려한다. 기업활동을하면서사회책임투자이슈에서심각한문제를일으키게되면, 해당기업투자를철회한다. 특히 GPFG 는어린이인권, 물보호등은다른기관투자자들이윤리지침에넣기전에사회책임투자의범주에포함시켰다. 이분야는 GPFG 가큰관심을기울이는분야로, 해당분야에공헌이큰기업은연례보고서에기업명단을공개하고있다. GPFG 는주주총회이후에투표행사결과를공시했지만, 올해부터는주주총회이전에의결권행사에대해서공개하려한다. 기관투자자들의주주권행사에대한관심이커가는상황에서, GPFG 의의결권행사사전공개는시장에영향력을미칠것으로전망되고있다. 노르웨이국부펀드, 주총참여율 노르웨이국부펀드, 분야별우수기업리스트 자료 : NBIM, 유안타증권리서치센터, 2014 년 자료 : Datastream, 유안타증권리서치센터 4
우리나라에서의사회책임투자해외에서사회책임투자가적극적으로이루어지는것과는다르게, 우리나라에서는사회책임투자는그렇지못하다. 사회책임투자펀드는 2007~2008 년 2조원을넘어서기도했으나, 현재는 5천억원대로줄어든상황이다. 대형주위주로구성된 SRI 지수가대형주의약세로부진한성과를나타내면서, 사회책임투자펀드에서는자금이계속빠져나가고있다. CalPERS 가 1억달러를투자했던라자드자산의기업지배구조개선펀드가부진한성과를시현한것도사회책임투자펀드규모축소에영향을미친것으로생각된다. 우리나라의사회책임투자펀드 ( 공모 ) 는알리안츠자산의운용규모가가장크다. 그이외의펀드는 100억원을넘지않고있다. 우리나라의사회책임펀드는공모펀드보다는연기금을중심으로한사모펀드규모가더크다. 국민연금등우리나라의기관투자자들은펀드규모가커지면서, 가치주펀드 배당주펀드 사회책임투자펀드등으로포트폴리오를다변화하려한다. 이를위하여대형주지수와차별화되는새로운 SRI 지수개발도추진되고있다. 사회책임투자펀드의포트폴리오는일반적인종목과는다르다. 지배구조가다른기업보다양호하거나, 펀드의개입으로지배구조개선여지가많은기업이투자의대상이되기때문이다. 기관투자자의사회책임투자펀드의운용규모가커지면, 이에해당하는기업들이주목을받을가능성이있다. 국내사회책임투자펀드현황 ( 단위 : 억원,%) 수익률 펀드명 운용사 설정일 순자산 6개월 1년 3년 연초이후 설정이후 주식액티브 -3.7 2.6-0.1 3.9 알리안츠기업가치향상 알리안츠 2006-08-18 4,482-2.6 5.7-6.6 4.1 145.4 알리안츠기업가치나눔 알리안츠 2008-10-29 401-3.0 4.3 1.6 3.3 208.8 신한 BNPP Tops 아름다운 SRI 신한 BNPP 2005-11-15 78-6.0-3.6-7.2 3.8 81.9 대신 SRI 대신 2012-01-13 70-0.9 6.2-2.7 3.7 3.6 KTB GREATSRI KTB 2009-12-14 62-4.9-1.7-4.2 2.2 21.6 KDB PIONEER SRI KDB 2011-10-19 59-4.9-2.0-4.7 2.1 6.6 산은 SRI 좋은세상만들기 KDB 2006-10-24 41-8.9-3.8-19.6 0.4 37.5 동양 Great Company(SRI) 동양 2007-06-01 30-3.0 0.3-4.2 3.0 49.5 키움프런티어지속가능기업 SRI 키움 2006-11-24 22-3.4 2.7 2.7 3.9 61.4 마이트리플 SRI 마이애셋 2010-06-11 19-3.6-1.5-9.4 3.8 51.2 자료 : 제로인, 유안타증권리서치센터, 2 월 24 일기준 5
사회책임투자포트폴리오 ( 단위 : %) 사회책임투자지수 알리안츠기업가치향상 신한 TOPS 아름다운 SRI 대신 SRI 삼성전자 27.4 삼성전자 14.6 삼성전자 10.9 삼성전자 16.46 SK 하이닉스 5.0 NHN 5.4 SK 하이닉스 4.6 SK 하이닉스 8.41 현대차 4.7 SK 하이닉스 3.8 한국전력 4.3 SK C&C 5.99 POSCO 3.8 대한통운 3.4 현대자동차 3.7 SK 텔레콤 4.60 Naver 3.5 영원무역 3.4 글로비스 3.0 현대자동차 4.04 신한지주 3.5 엔씨소프트 3.0 SK 텔레콤 2.5 아모레퍼시픽 3.94 현대모비스 3.2 호남석유 2.9 NHN 2.5 NHN 3.93 SK 텔레콤 3.0 CJ 제일제당 2.6 한국가스공사 2.5 신한금융 3.21 한국전력 2.7 LG 화학 2.4 아모레퍼시픽 2.4 한국전력 3.14 KB 금융 2.7 신한금융 2.1 경남은행 2.3 삼성생명 3.06 자료 : 제로인,KRX, 유안타증권리서치센터, 펀드는 11 월말포트폴리오기준 6