현대자동차그룹 분석과 주요 크레딧이슈

/2017/08/18/ 그룹분석보고서 수석연구원최재호 02.2014.6286 jaehochoi@nicerating.com 수석연구원현승희 02.2014.6274 shyon@nicerating.com 현대자동차그룹분석과주요크레딧이슈 SUMMARY 현대자동차그룹은 2017년 4월공정거래위원회가지정한대규모기업집단순위중 2위의기업집단이다. 그룹의비금융부문은완성차, 자동차부품, 철강제조와건설사업등을, 금융부문은여신전문및보험, 증권업을영위하고있다. 완성차부문이그룹전반의실적을견인하고있으며, 자동차부품과철강, 할부금융등완성차의제조및판매와밀접한사업이수직계열화된사업구조를보이고있다. 현대모비스 현대자동차 기아자동차 현대모비스로이어지는순환출자형태의지분구조하에서정몽구회장은현대모비스지분 7%, 현대자동차 5.2% 보유를통해그룹전반의경영권을확보하고있다. 주력완성차부문은내수시장의높은시장지배력과매우우수한글로벌다각화수준을바탕으로국내최고수준의사업안정성을보유하고있다. 내수시장에서의독보적 1위및글로벌 5 위권의시장지위와생산 판매의글로벌분산수준, 고성능 / 프리미엄신차출시등지속적인브랜드파워개선추세등을감안할때그룹의사업안정성은매우우수한수준을유지하고있는것으로판단된다. 그룹의전반적인수직계열화강화와누적투자효과로자동차부품, 철강등사업부문의이익창출력역시견조한수준으로평가된다. 수익성저하로잉여현금흐름창출이감소하였으나, 2017년 3월비금융부문합산기준부채비율 75.6%, 총차입금 /EBITDA 2.0배등매우우수한재무안정성을유지하고있다. 그룹은 2014 년이후삼성동한전부지매입, 멕시코공장건설, 특수강신규설비도입등의대규모투자가일단락되었으나, 중기적으로도글로벌비즈니스센터건설, 인도공장신설, 차세대기술확보관련 R&D 투자등경상적인 CAPEX 부담이과거대비증가될것으로예상된다. 수익성저하가지속되면서이익창출규모가감소한점을감안할때향후현금흐름은과거대비다소약화될가능성이있으나, 탁월한재무구조와풍부한현금유동성보유 (2017 년 3월말비금융부문 47.8 조원 ) 등을감안할때그룹비금융부문의재무안정성은매우우수한수준을유지할것으로전망된다. 금융부문은할부리스, 신용카드등여신전문금융업에서상위권의사업역량을보유하고있다. 그룹의금융부문은그룹의자동차판매와관련한연계영업을기반으로할부리스, 신용카드부문에서업계상위권의경쟁지위를확보하고있으며, 2008년과 2011년에는증권사와생명보험사를인수하는등사업부문다각화가이루어졌다. 가계부채부실화가능성등경기회복지연에따른건전성저하위험이상존하며, 업종내경쟁이심화되는가운데가맹점수수료재조정등수익성제고를제약하는대내외환경요인이강화되고있으나, 연계영업등에기반한매우우수한경쟁지위를감안할때, 안정적사업을통한우수한이익창출및이익의내부유보에따른매우우수한자본적정성유지가가능할것으로전망된다. 중국과미국시장에서의판매부진으로 2017년상반기완성차판매량이크게감소하였다 (yoy -7.7%). 다만유럽과주요신흥국에서양호한판매성장세를보이고있으며, 프리미엄 / 고성능신차출시등을통해브랜드경쟁력강화를진행하고있어, 글로벌주요시장에서의판매추이를추가모니터링할필요가있는것으로판단된다. 1

Ⅰ. 계열의크레딧이슈 및모니터링포인트 현대자동차그룹은완성차제조를중심으로수직계열화되어있는사업포트폴리오특성상완성차의판매실적은계열전반의사업실적에영향을미치고있다. 생산시설확충에도불구하고 2017년들어완성차판매량이감소함에따라계열전반의가동률및수익성저하가나타나고있다. 그룹은여전히뛰어난재무건전성을유지하고있으나과거대비현금창출력이약화되었으며, 향후완성차의판매실적회복여부가주요계열사의사업및재무위험방향성에주요변수로작용할전망이다. 1. 중국과미국등주요자동차시장에서의판매회복여부 자동차부문중국과미국등 주요시장에서의판매회복 여부에대한모니터링필요 현대차 기아차의 2017년상반기합산글로벌판매량은전년동기대비 7.7% 감소한 355만대를기록하였다. 인도와러시아, 브라질등주요신흥국에서판매회복이나타났으나, 글로벌 1, 2위시장인중국과미국에서큰폭의판매감소가나타남에따라전체판매량이감소한모습이다. 중국시장의경우로컬메이커의상품경쟁력강화로경쟁강도가심화되는가운데한 중관계악화와주요모델의노후화등부정적요인이복합적으로가중되면서급격한판매량감소가나타났으며 ( 상반기 yoy -46.7%), 미국시장의경우세단차량의판매부진과인센티브상승등경쟁심화로인해판매가부진하였다 ( 상반기 yoy -8.6%). 표 현대 기아차주요시장별판매량추이 단위 : 천대, % 판매량 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17.6 미국 1,131 1,261 1,256 1,306 1,388 1,423 642 유럽 692 770 762 778 831 916 509 중국 1,172 1,340 1,578 1,766 1,679 1,792 431 국내 1,177 1,150 1,099 1,150 1,242 1,194 601 증가율 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17.6 미국 26.5 11.5-0.4 4.0 6.2 2.5-8.6 유럽 11.6 11.3-1.0 2.1 6.8 10.2 6.5 중국 13.1 14.3 17.8 11.9-4.9 6.7-46.7 국내 2.9-2.3-4.4 4.7 7.9-3.9-4.3 자료 : KAMA, NICE 신용평가 다양한부정적요인들이중첩되어있는중국과미국시장은단기간내실적회복이쉽지않을것으로예상된다. 다만유럽과주요신흥국에서의양호한판매성장세가실적저하를방어하고있는가운데현대차그룹은프리미엄, 고성능차량을비롯해다양한차급의신차출시를지속하고생산능력을꾸준히확충하면서사업경쟁력을강화하고있는점을감안할때, 글로벌주요시장의수요변화및판매추이를추가모니터링할필요가있는것으로판단된다. 2

2. 주력자동차부문의수익성하락으로현금창출력저하가능성 자동차부문의수익성저하로 현금창출력저하가능성존 재 그룹완성차부문은 2016 년중기아차의멕시코공장과현대차의중국 4공장준공으로생산능력이크게확충 (2017 년기준 845만대 ) 되었으며, 계열부품사또한완성차생산에맞추어설비확충이진행되었다. 그러나완성차판매부진으로인해자동차부문 ( 완성차 + 부품사 ) 전반의가동률하락및수익성저하가나타나고있다. 그룹은삼성동부지매입등대규모투자가일단락되었으나, GBC 건축을비롯해인도생산공장건설과차세대기술관련 R&D 지출등투자부담이지속될것으로보이며, 수익성저하가이어지면서과거대비현금창출규모가감소할가능성이높은것으로판단된다. 자동차부문은 2017 년 3월말기준차입규모를크게상회하는 41.5 조원의현금유동성을확보하고있는등여전히뛰어난재무건전성을유지하고있으나, 자동차사업을중심으로수직계열화를이루고있는그룹사업구조상계열전반의현금창출력저하가나타날위험이존재한다. [ 자동차부문의영업수익성추이 ] ( 단위 : 십억원, %) 자료 : 각사공시및제시자료, NICE 신용평가재구성 주 : 그룹완성차 ( 차량연결 ) 및부품사합산기준 3. 사업및지분구조변화에따른자금소요가능성 대규모자금소요가수반되는 사업및지분구조변화에대 한면밀한관찰이요구됨 그룹은경영효율성개선과사업시너지증대를위해서현대위아의현대위스코, 현대메티아흡수합병 (2014 년 11월 ), 동부특수강 ( 現현대종합특수강 ) 인수 (2014 년 11월 ), 현대제철의현대하이스코흡수합병 (2015 년 7월 ) 등의사업조정이수행되었다. 향후에도사업경쟁력강화는물론경영권승계 ( 정몽구회장 정의선부회장 ) 를위한다수의사업및지분구조변화가능성을배제할수없는상황이다. 이와함께정부의정책기조변화에따라순환출자해소등을위한비자발적인지배구조의변화를요구받을가능성도존재한다. 이러한사업조정등은대규모자금유출이수반되는경우가많아, 소요자금의규모와조달방식등계열사별재무부담변동등에대한면밀한분석이필요한것으로보인다. 3

Ⅱ. 계열개요 자동차사업을주력으로영위 하는국내 2 위의기업집단 현대자동차그룹 ( 이하 현대차그룹 또는 그룹 ) 은총자산 271.7 조원, 매출액 170.2 조원, 계열회사 53개로 2017 년 4월의공정거래위원회발표기준으로국내기업중 2위의외형을보유하고있다. 전체계열사중비금융사와금융사는각각 47개사, 6개사이며, 자산규모를제외한금융부문의매출, 순익등의비중은크지않은편이다. 한편, 해외종속기업을포함한그룹비금융부문매출규모는약 235조원 (2016 년기준 ) 으로개별 / 별도기준으로산정된공정위수치를크게상회하고있다. 이러한차이는 2000 년대초반부터시작된그룹의적극적인해외직접진출확대로해외계열사의외형이증가한데기인하고있다. [ 현대차그룹개요- 전체 ] ( 단위 : 개, 십억원 ) 구분 계열사수 총자산 자기자본 매출액 당기순이익 2011 년 56 190,661 85,951 156,255 11,804 2012 년 57 204,419 97,803 163,801 13,395 2013 년 57 220,067 111,918 158,798 14,725 2014 년 51 236,174 122,735 165,631 12,677 2015 년 51 257,014 132,263 171,409 12,227 2016년 53 271,748 141,372 170,203 11,376 자료 : 공정거래위원회주 : 총자산은공정자산기준 [ 현대차그룹개요- 금융 ] ( 단위 : 개, 십억원 ) 구분 계열사수 총자산 자기자본 매출액 당기순이익 2011 년 4 41,663 5,771 7,352 847 2012 년 5 44,106 6,380 8,322 725 2013 년 5 46,026 6,904 8.406 602 2014 년 5 49,454 7,370 7,442 435 2015년 5 54,987 4,069 7,928 528 2016년 5 61,333 8,153 8,704 558 자료 : 공정거래위원회 그룹은 2000 년 9월정몽구회장이이끄는자동차위주의사업부문이현대그룹에서분리되면서출범하였다. 이후완성차부문의국제적경쟁력이크게제고된가운데, 수직계열화강화를위해자동차부품과철강, 금융사업등에활발한투자가이어지면서그룹규모가크게확대되었다. 非자동차부문의절대적규모가상당수준확대된상황이나, 완성차, 부품등자동차사업및연관부문은여전히그룹내에서지배적인비중을차지하고있다. 4

[ 현대차그룹국내계열사현황 ] 구분 계열사 비금융 상장 현대자동차, 기아자동차, 현대제철, 현대모비스, 현대건설, 이노션 (10개사) 현대위아, 현대글로비스, 현대비앤지스틸, 현대로템 비상장 현대엔지니어링, 현대파워텍, 현대다이모스, 현대케피코, 현대오토에버, (36개사) 현대스틸산업, 현대에너지, 현대도시개발, 그린에어, 현대종합특수강, 해비치호텔앤드리조트, 현대아이에이치엘, 해비치컨트리클럽, 현대오트론, 현대엠시트, 부산정관에너지, 현대엠엔소프트, 현대파텍스, 에이치엘그린파워, 위아마그나파워트레인, 서울PMC, 현대종합설계건축사무소, 현대머티리얼, 송도랜드마크시티, 지아이티, 현대서산농장, 만도신소재, 현대위아아이에취아이터보, 현대엔지비, 하떠이알앤씨, 서림개발, 서림환경기술, 기아타이거즈, 메인트란스, 율촌제 2산업단지개발, 전북현대모터스에프씨, 부산파이낸스센터에이엠씨 금융 상장 (1 개사 ) 비상장 (5 개사 ) 현대차투자증권 현대카드, 현대캐피탈, 현대커머셜, 현대라이프생명보험, 블루월넛 자료 : 현대자동차공시자료 (2017 년 3 월말기준 ) [ 주요연혁 ] '47. 05 현대그룹 ( 현대토건 ( 現현대건설 )) 설립 '00. 09 현대그룹에서자동차부문계열분리, 현대자동차그룹출범 '00. 12 현대제철, 삼미특수강인수 '00. 12 현대모비스, 기아차 AS부품사업인수 '01. 03 현대파워텍설립 '01. 11 현대카드 ( 舊다이너스클럽코리아 ), 현대로템 ( 舊. 한국철도차량 ) 그룹편입 '02. 01 현대로템, 현대모비스중기 / 플랜트사업인수 02. 04 현대위아 ( 舊위아 ) 그룹편입 02. 05 현대차, 중국북경기차와합작공장설립조인 04. 03 기아차, 슬로바키아공장완공 04. 09 현대제철, 한보철강인수 05. 05 현대차, 미국앨라배마공장준공 06. 08 현대하이스코, 당진공장준공 07. 04 기아차, 슬로바키아공장준공 08. 02 현대차, 인도제2공장준공 08. 04 현대차, 중국제2공장준공 09. 09 현대차, 체코공장준공 10. 02 기아차, 미국조지아공장준공 10. 04 현대제철, 일관제철소준공 10. 09 현대차, 러시아공장준공 11. 04 현대건설그룹편입 12. 07 현대차, 중국3 공장본격가동 12. 09 현대제철, 제3고로준공 12. 11 현대차, 브라질공장준공 `12. 12 현대제철ㆍ현대하이스코냉연부문분할합병 15. 07 현대제철, 현대하이스코흡수합병 16. 05 기아차, 멕시코공장양산개시 16.10 중국 4공장 ( 창저우 ) 공장준공 자료 : 현대자동차그룹공시자료등을바탕으로 NICE 신용평가정리 5

금번보고서의사업및재무분석은 2017 년 3월말재무자료까지반영하였다. 주요사업은 1차적으로비금융과금융으로나누어분석을진행하였으며, 비금융사업은현대자동차, 기아자동차의완성차부문, 현대모비스, 현대위아등의자동차부품부문, 현대제철등의철강부문, 현대건설등의건설부문과기타부문으로, 금융부문은할부금융및카드업, 증권업, 보험업등으로구분하였다. [ 주요분석대상기업 ] 구분 ( 개수 ) 계열사 비금융 완성차 (2) 현대자동차, 기아자동차 자동차부품 (5) 현대모비스, 현대위아, 현대파워텍, 현대다이모스, 현대케피코 철강 (3) 현대제철, 현대비앤지스틸, 현대종합특수강 건설 (2) 현대건설, 현대엔지니어링 기타 (2) 현대로템, 현대글로비스 금융 여신전문 (3) 현대카드, 현대캐피탈, 현대커머셜 보험 (1) 현대라이프생명보험 증권 (1) 현대차투자증권 Ⅲ. 지배구조분석 순환출자구조이며, 정몽구회장이현대모비스, 현대자동차지분보유를통해그룹전반의경영권확보 그룹은기본적으로현대모비스 현대자동차 기아자동차 현대모비스로이루어진순환출자형태의지배구조를보이고있다. 정몽구회장은이러한그룹의순환출자구조하에서현대모비스 7.0%, 현대자동차 5.2%, 현대제철 11.8% 의지분을보유함으로써그룹전반에대한지배력을행사하고있다. 현대위아, 현대건설, 현대파워텍, 현대카드, 현대캐피탈등의주요계열사는현대자동차와기아자동차가지분을양분하고있다. 한편, 그룹및최대주주일가는 1계열사간업무조정, 2공정거래위원회일감몰아주기규제회피, 3순환출자구조해소및경영권승계 ( 정몽구회장 정의선부회장 ) 등을위해합병, 지분매각등의자본거래 1 를꾸준히수행하고있다. 특히, 향후순환출자구조해소등이향후법령개정등에의해비자발적으로이루어질경우, 그룹지배구조와계열사자금수지및재무구조에상당한변화가나타날수있다. 1 현대위아의현대위스코및현대메티아흡수합병 (2014 년 11 월 ), 현대제철의현대하이스코흡수합병 (2015 년 7 월 ), 정몽구회 장및정의선부회장의현대글로비스지분블록딜매각 (2015 년 1 월지분 13.4%, 매각금액약 1.5 조원 ), 정의선부회장의현대 자동차주식매입 (2015 년 11 월지분 2.28%, 매입금액약 3 천억원 ) 등이대표적사례 6

[ 현대차그룹주요계열사출자구조 ] 자료 : 각사공시자료 (2016 년말기준 ) 7

Ⅳ. 사업분석 1. 비금융 자동차사업을중심으로수직계열화된사업구조를보이고있으며, 매우우수한사업안정성보유 그룹의비금융부문은완성차, 자동차부품, 철강, 건설, 기타부문으로구분된다. 완성차사업과자동차부품사업은생산체계상밀접한관련성이있어, 큰틀에서자동차사업부문으로도구분하고있다. 그룹은비금융부문총자산의 76%, 매출액의 77% 가완성차제조업및자동차부품제조업으로구성되어있을만큼자동차사업부문에대한집중도가높으며, 동사업위주로수직계열화되어있다. 이에완성차및자동차부품계열사의실적이그룹전체의실적을좌우하는사업구조상특징을보이고있다. [ 사업부문별비중 ] 자료 : 각사공시자료, NICE 신용평가재가공 (2016 년기준 ) 그룹의핵심인완성차사업은국내시장에서 65~70% 수준의시장점유율을보이는시장지배적지위를유지하고있다. 세계시장에서도 2016 년기준총 793만대 (2015 년대비 +2.2%) 의차량을세계시장에판매하여 Toyota(2016 년판매량 883만대 ), Volkswagen(1,030 만대 ), GM(997 만대 ) 등최상위메이커에이어판매량기준세계 5위의지위를유지하고있다. 현대차그룹의기술 브랜드선도력은최상위권업체대비다소열위한것으로평가되고있으나, 원가경쟁력과판매지역다변화등은세계수위권의경쟁력을갖춘것으로판단된다. 완성차부문의수익력은자체적인경쟁력강화와우호적인환경요인에힘입어 2009~2010 년을기점으로제고되었다. 기아자동차인수이후의지속적인 R&D투자확대로품질, 디자인등상품성이강화된신차가동시기에집중적으로출시되었으며, 중국등해외생산이크게늘어나면서판매신장이본격화되었다. 매출확대와함께플랫폼통합및모듈화확대, 생산효율화등으로원가경쟁력이향상되면서영업수익성또한한단계개선되었다. 신흥국의 8

자동차수요확대 (motorization), 우호적인환율여건, Toyota 의리콜 (recall) 에따른반사효 과등의제반환경요인도매출및수익성개선에영향을미친것으로파악된다. [ 비금융부문별영업실적추이 ] ( 단위 : 십억원, %) 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3 완성차 매출액 118,550 119,133 119,405 122,201 125,396 30,667 EBIT 10,237 9,590 8,379 7,497 5,943 1,466 EBIT/ 매출액 8.6 8.0 7.0 6.1 4.7 4.8 자동차 매출액 44,216 48,416 50,268 52,363 55,803 13,611 부품 EBIT 3,769 3,808 3,935 3,850 3,856 881 EBIT/ 매출액 8.5 7.9 7.8 7.4 6.9 6.5 철강 매출액 19,109 17,579 20,977 16,133 16,692 4,574 EBIT 991 924 1,843 1,464 1,445 350 EBIT/ 매출액 5.2 5.3 8.8 9.1 8.7 7.6 건설 매출액 16,671 17,345 17,387 19,122 18,744 4,130 EBIT 978 1,047 959 987 1,053 229 EBIT/ 매출액 5.9 6.0 5.5 5.2 5.6 5.5 기타 매출액 14,863 16,161 17,113 17,980 18,325 4,629 EBIT 789 811 651 505 835 227 EBIT/ 매출액 5.3 5.0 3.8 2.8 4.6 4.9 합계 매출액 213,408 218,634 225,149 227,799 234,961 57,611 EBIT 16,763 16,180 15,767 14,302 13,132 3,152 EBIT/ 매출액 7.9 7.4 7.0 6.3 5.6 5.5 자료 : 각사공시자료주 : 완성차는현대자동차 ( 자동차부문조정연결 ), 기아자동차 ( 연결 ), 부품은현대모비스 ( 연결 ), 현대위아 ( 연결 ), 현대파워텍 ( 연결 ), 현대다이모스 ( 연결 ), 현대케피코 ( 연결 ), 철강은현대제철 ( 연결 ), 건설은현대건설 ( 연결 ), 기타는현대로템 ( 연결 ), 현대글로비스 ( 연결 ) 기준 완성차부문의영업수익성은여전히경쟁사평균수준을유지하고있으나, 2011 년 EBIT 마진 9.1% 를기록한후 2016 년 4.7% 로하락세를보이고있는모습이다. 이는글로벌금융위기로인해위기를겪었던미국 일본메이커가경쟁력을점차회복한가운데, 판매비중이확대되었던신흥시장의경기부진으로 2014 년이후본격화된신차효과가과거대비약화된데주로기인하고있다. 지분법이익을통해성과에반영되고있는중국사업역시, 시장경쟁심화와한중관계악화, 모델노후화로인한경쟁력약화등으로최근영업실적이급격히저하되었다. 미국, 아중동등주요수출시장의수요둔화와친환경, 자율형차량관련 R&D 및신규브랜드출시등에따른비용증가등으로중단기적으로완성차부문의실적개선이본격화되기는어려울것으로전망된다. 또한, 2016 년 6월의개별소비세인하종료로당분간내수판매증대효과를기대할수없는점도향후실적개선에있어부담요인으로작용하고있다. 다만, 크레타등신형양산차가주요시장에서순차적으로출시되어판매가본격적으로증가하는가운데, 과거약점으로지적되었던 SUV라인의신모델출시와프리미엄브랜드제네시스의독자출범및고성능신차출시등을바탕으로전반적인라인업확대및브랜드경쟁력강화를진행하고있어, 중기적으로판매량및시장점유율이안정적인수준을유지할가능성이높은것으로전망된다. 9

자동차부품부문은현대모비스, 현대위아, 현대파워텍, 현대다이모스, 현대케피코가주력 5개사를형성하고있다. 그룹의부품사들은수직계열화를통해완성차부문의사업경쟁력강화목적으로설립 인수되었기때문에, 완성차부문에대한사업의존도가높은특성을보이고있다. 다만, 현대모비스의경우그룹지분구조상핵심적지위및독점적경쟁지위를보유한 A/S 사업영위에힘입어나머지부품계열사와는차별적인그룹내사업지위를보유하고있다. 그룹은완성차기업의수직계열화및부품의전문성강화, 중국등신흥시장의부품수요충족을위해자동차부품사업부문의육성에주력하고있다. 이는완성차기업내제작부품 (MIP; made in plant) 의계열부품사로의전환, 고부가핵심부품에대한계열부품사참여도확대등으로구체화되고있는것으로판단된다. 자동차부품부문은현대차 기아차의최근생산정체에도수직계열화강화와신규아이템공급을바탕으로 2012~2016 년완성차계열사보다높은 6.0% 의연평균매출성장을하였다 ( 완성차계열사 CAGR 1.4%). 그룹자동차사업의생산체계효율화차원에서모듈, 중소형엔진등주요부품생산이완성차계열사에서부품사로이양되고, 차량연비개선과편의성및안전성개선요구증대로친환경및 ADAS(Advanced Driver Assistance System) 부품, 터보차져 (Turbo Charger), DCT(Double Clutch Transmission), 파워트레인전자제어시스템등고부가가치사업영역이확대된것도부품계열사매출확대의배경으로작용하였다. 자동차부품부문은완성차에대한의존도가높은사업특성상, 영업실적역시종속적인성향이존재한다. 다만, 그룹내핵심적지위및 A/S 사업부문을보유한현대모비스의부문내높은실적기여도와완성차계열사대비양호한매출성장에힘입어 2012~2016 년 EBIT 마진의변동 (8.5% 6.9%) 이완성차부문 (8.6% 4.7%) 에비해낮은모습이다. 한편, 2014~2016 년의 EBIT 마진기준영업수익성은완성차부문의수익성하락과국내생산량감소로인해 8% 대를유지했던 2012 년이전대비다소저하되었다. 그러나, 향후업계의경쟁강도심화와완성차기업의수익성정체에도불구하고타OEM 판매및고부가가치제품확대에힘입어중단기적으로 6~8% 대의 EBIT 마진시현은가능할것으로전망된다. 철강부문은국내 2위의종합철강그룹으로서, 현대제철, 현대비앤지스틸, 현대종합특수강등의개별기업으로구성되어있다. 이중현대제철은충남당진의일관제철소등에약 24백만톤의조강능력을보유한가운데, 현대하이스코의냉연강판사업인수및현대하이스코합병등으로그룹주력철강사로서지위를더욱공고히하고있다. 철강사업부문은고로투자 (2006~2013 년투자규모약 9.5조원 ) 를통하여포스코독점구도였던국내열연강판및후판시장에서영향력을확대하였다. 이를기반으로그룹내부적으로는고로열연강판 ( 현대제철 ) 냉연강판 ( 현대제철 ) 자동차강판 ( 현대차 / 기아차 ) 으로이어지는수직계열화를더욱강화한것으로평가된다. 철강사업부문은건설및조선등주요전방산업의수요둔화와국내외업계의공격적인증설 투자에따른구조적수급부담에도불구하고 2016 년 7.6% 의 EBIT 마진을시현하는등업계 내상위권의영업수익성을지속하고있다. 이는고로준공이후계열수요를기반으로자동 10

차용강판등고부가제품군의매출이증가한데따른것으로, 향후계열완성차의생산확대 전망을감안할때안정적이익창출기조는지속될것으로전망된다. 한편, 그룹건설부문의경우사업위험이높은주택부문의비중이상대적으로낮으며그룹물량의안정적확보가가능해사업및재무안정성이높은수준이다. 특히현대건설은 2016년시공능력기준으로국내 2위 (2009~2013 년은 1위 ) 의종합건설기업으로장기간축적된시공경험, 기술력및영업망을기반으로국내외에서다양한공종에서우수한수주경쟁력을확보하고있고, 국내재개발, 재건축및대규모해외공사부문에서풍부한수주잔량을확보하고있다. 기타주요기업으로는물류기업인현대글로비스, 철도차량전문제조업체인현대로템이있다. 그외 IT 관련사업을영위하는현대오토에버, 광고업을영위하는이노션, 골프장사업을영위하는해비치호텔앤드리조트등이있으나현재까지는그룹의사업구조상주변적위치에있다. 현대글로비스는그룹물류의상당부분을담당하고있으며, 최근그룹관련해운사업으로도사업을확대하고있어지속적인성장이이루어지고있다. 현대로템은자동차및제철플랜트사업을영위하여그룹사업과의연관성이일부나타나고있으나, 계열외사업이자수주사업인철도차량제조를주된사업으로영위하고있어그룹주요사들과실적변동이차별화되어나타나고있다. 종합적으로그룹은자동차부문의높은사업경쟁력을바탕으로매우우수한사업안정성을보유하고있다. 주요판매시장이었던신흥시장의수요부진과글로벌경쟁심화에따른투자부담확대등으로수익성이지속적으로저하되었으나, 부품, 철강부문의수직계열화강화에따른내부효율성개선과본격화되고있는신차효과등을감안할때향후추가적인수익성저하는제한적인수준일것으로판단된다. 자동차부문의높은사업역량과매우우수한지역별사업포트폴리오분산수준등에기초한그룹의사업안정성은향후에도국내최고수준으로유지될것으로전망된다. 2. 금융 계열자동차사업과의연계를 통해성장하여, 현재는업종 내우수한경쟁지위를확보 동그룹은금융부문에서할부리스, 신용카드, 증권, 생명보험업을영위하고있다. 금융부문은그룹의자동차판매와관련한연계영업 ( 자동차할부, 자동차구매시선포인트결제등 ) 을기반으로할부리스, 신용카드부문에서업계수위권의경쟁지위를확보하고있는가운데, 2008 년과 2011 년에는각각증권사 ( 신흥증권 ) 와생명보험사 ( 녹십자생명보험 ) 를인수하면서사업부문을다각화하였다. 할부리스부문은현대차 기아차의승용차량 Captive 금융사인현대캐피탈과상용차량 Captive 사인현대커머셜로구성된다. 현대캐피탈은자동차금융운용비중이총사업포트폴리오의 70~80% 를구성해현대차 기아차의매출에따라수익규모가좌우되는전형적인 Captive 금융사이다. 한편, 현대커머셜은현대차 기아차의대형상용 ( 버스, 트럭등 ) 등신차상용금융비중이 50% 내외로주력사업을구성하고, 중고상용금융 (25% 내외 ) 과현대차 기아차벤더대상운영자금대출, 부동산 PF 등기업금융 (25% 내외 ) 로다변화된사업포트폴리오 11

를운용하고있다. 할부리스부문은내수시장에서시장지배적지위를확보한현대차 기아차 의공고한사업기반을바탕으로우수한사업경쟁력이지속될것으로판단된다. 카드부문은현대차그룹과적극적인연계영업 ( 신차구매시선포인트결제등 ) 을바탕으로고객기반 ( 17.03, 개인회원, 720만명 ) 을확대하며우수한경쟁지위를확보하고있다. 현대차그룹자동차판매과정상연계영업채널을보유함에따라전업카드사대비차별적인신규회원모집기반을확보하고있으며, 우수한브랜드신뢰도등을감안할때사업경쟁력을유지할것으로전망된다. 한편, 2014 년현대차그룹과 GE캐피탈간합작계약기간이종료됨에따라, GE캐피탈이보유한현대캐피탈및현대카드지분매각이이루어졌다. 현대캐피탈보유지분 (43.3%) 은 2016 년중현대자동차 (3.2%) 와기아자동차 (20.1%), 이외재무적투자자 (20.0%) 가인수했으며, 현대카드보유지분 (43.0%) 은 2017 년중현대커머셜 (19.0%) 과재무적투자자 (24.0%) 가인수했다. GE캐피탈의지분매각과정에서현대차그룹의현대캐피탈 ( 변경전 56.5% 변경후 79.8%) 과현대카드 ( 변경전 54.0% 변경후 73.0%) 에대한지배구조가강화됐으며, 완성차영업촉진을위한판매채널로서의역할등을고려시현대차그룹내사업적중요성이지속될것으로판단된다. 증권부문은시장지위가대형증권사에비해상대적으로미흡한편이나, 2008 년현대차그룹에편입된이후금융상품운용, 퇴직연금유치및계열사회사채발행인수단참여등그룹의직간접적인영업지원을바탕으로경쟁지위가제고되고있다. 최근증권업경쟁강도가심화되는가운데비용효율성제고를위해인력및리테일지점을축소하고있어위탁매매부문확대여력은제한적으로판단되나, 현대차그룹의보완적영업네트워크를활용한 IB부문및자산관리부문중심의사업기반구축이가능할것으로전망된다. 보험부문은전반적인시장지위가미흡한수준이나, 2012 년현대차그룹에편입된이후다양한판매채널확보와상품개발, 현대차그룹계열사퇴직연금취급등을통해사업기반제고가이루어지고있다. 또한, 2015 년 12월대만계생명보험사인푸본생명 (Fubon Life Insurance Co,Ltd) 이유상증자 (2,200 억원 ) 참여를통해대주주지분 (48.6%) 을확보했으며, 경영참여및영업제휴등을바탕으로경쟁지위가점진적으로제고되고있다. 현대차그룹금융부문의우수한영업및리스크관리능력, 푸본생명보험제휴를바탕한상품개발및자산운용여력등은중장기적인사업기반제고를가능하게할것으로전망된다. 종합적으로그룹의금융부문은그룹의자동차구매고객에대한금융서비스를제공하는과정에서다양한사업영역을확보해나가고있으며, 우수한고객기반유지가가능할것으로판단된다. 따라서금융부문은일정수준의구매력을확보하고있는고객기반을활용하여다양한금융상품의개발, 금융서비스의제공등을통해개별사업부문별로사업안정성을매우우수하게유지할수있을것으로전망된다. 12

Ⅴ. 재무분석 1. 비금융 수익성저하로현금창출력이위축될전망이나, 꾸준한이익축적을바탕으로현수준의우량한재무안정성지속전망 그룹비금융부문에있어큰비중을차지하고있는현대자동차및현대모비스등주력계열사들이탁월한재무구조를보유하고있어비금융부문전체의재무구조는매우우수한수준을보이고있다. 2017 년 3월말비금융 11개계열사합산기준부채비율은 75.6% 이며차입금의존도와총차입금 /EBITDA 배수는각각 15.2%, 2.0 배로매우우수한모습이다. 특히, 그룹비금융부문은차입금총액 41조원을상회하는 47.8 조원의현금성자산을보유하는등매우풍부한현금유동성을보유하고있다. 완성차부문 2 의 EBITDA 규모는매출확대에기반하여 2012 년 13.9 조원까지증가한바있으나, 이후매출정체와수익성하락의영향으로 2016 년의 10.7 조원으로감소하였다. 실적저하에따른중국합작법인현금배당축소와순금융비용증가, 운전자금확대로 2014~2016 년영업현금흐름역시 2011~2013 년대비감소한것으로나타난다. 한편, 현대차와기아차는삼성동한전부지매입 ( 총 10.55 조원중 7.9조원 ) 등으로 2014 년이후투자부담이과거대비증가한바있다. 삼성동부지매입관련투자가일단락된상황이나, 신차출시및친환경차개발관련 R&D투자확대기조와글로벌비즈니스센터 (GBC) 개발, 중국 / 인도신공장건축등을감안할때양사의투자부담은중기적으로지속될것으로보인다. 다만, 전반적인투자부담은양사의영업현금흐름을하회함에따라향후잉여현금창출기조가지속될것으로전망된다. 자동차부문은 2017 년 3월말부채비율 68.9%, 총차입금 /EBITDA 1.5배등의매우우수한재무안정성지표를보유하고있다. 또한 2017 년 3월말현재차입규모 15.6 조원을크게상회하는 30.7 조원의현금유동성보유등에힘입어사업환경변화에대한매우우수한재무적대응능력을확보하고있다. 자동차부품부문은현대모비스를제외하고완성차부문과비교해재무구조가열위한편이었으나, 지속적인이익축적에기반하여 2017 년 3월말기준부채비율 58.1%, 차입금의존도 12.1% 등으로그차이가상당수준축소되었다. 부품의고부가가치화트렌드와완성차생산능력확대에맞추어투자확대가진행되고있어중단기적으로잉여현금창출력이일부제약될개연성이있다. 그러나, 완성차부문의안정적인이익창출과동반하여부품부문역시전반적인재무구조가우수한수준으로유지될것으로예상된다. 2 현대자동차자동차부문연결조정수치와기아자동차연결수치합산기준. 이하동일 13

[ 그룹비금융부문별재무현황 ] ( 단위 : 십억원, %) 2012 2013 2014 2015 2016 2017.3 완성차 총자산 109,663 117,110 126,836 139,550 150,900 151,507 자기자본 62,516 71,700 77,852 84,134 89,959 89,702 총차입금 9,301 7,280 8,899 10,620 14,892 15,599 EBITDA 13,602 13,082 11,990 11,421 10,653 2,670 CAPEX -5,092-5,093-6,066-13,419-6,140-1,186 부채비율 75.4 63.3 62.9 65.9 67.7 68.9 차입금의존도 8.5 6.2 7.0 7.6 9.9 10.3 자동차 총자산 38,963 43,911 50,084 50,235 55,324 54,611 부품 자기자본 20,554 24,424 28,267 31,199 34,558 34,542 총차입금 4,894 5,057 5,263 6,027 6,656 6,623 EBITDA 4,576 4,737 4,818 4,843 5,043 1,207 CAPEX -1,479-1,427-1,892-5,268-2,329-449 부채비율 89.6 79.8 77.2 61.0 60.1 58.1 차입금의존도 12.6 11.5 10.5 12.0 12.0 12.1 철강 총자산 28,869 31,778 31,475 31,936 32,389 32,497 자기자본 11,842 14,067 14,747 15,520 16,364 16,445 총차입금 12,337 13,914 13,138 12,936 12,072 12,279 EBITDA 1,953 1,844 3,075 2,738 2,833 707 CAPEX -3,416-3,562-1,154-2,239-1,997-313 부채비율 143.8 125.9 113.4 105.8 97.9 97.6 차입금의존도 42.7 43.8 41.7 40.5 37.3 37.8 건설 총자산 14,561 16,501 18,440 19,459 19,883 19,171 자기자본 5,320 5,853 6,966 7,491 8,142 7,968 총차입금 1,917 2,506 2,597 2,633 2,560 2,487 EBITDA 1,075 1,153 1,113 1,182 1,244 277 CAPEX -94-111 -156-178 -180-7 부채비율 173.7 181.9 164.7 159.7 144.2 140.6 차입금의존도 13.2 15.2 14.1 13.5 12.9 13.0 기타 총자산 7,928 9,344 10,597 12,522 12,441 12,159 자기자본 3,102 4,123 4,510 4,534 4,945 5,035 총차입금 2,239 2,487 3,278 4,710 4,393 4,043 EBITDA 921 962 825 702 1,068 287 CAPEX -363-732 -481-468 -390-18 부채비율 155.5 126.6 135.0 176.2 151.6 141.5 차입금의존도 28.2 26.6 30.9 37.6 35.3 33.3 합계 총자산 199,984 218,644 237,432 253,703 270,938 269,945 자기자본 103,334 120,168 132,342 142,879 153,967 153,693 총차입금 30,687 31,245 33,175 36,927 40,573 41,031 EBITDA 22,127 21,778 21,821 20,885 20,841 5,148 CAPEX -10,444-10,927-9,749-21,572-11,036-1,973 부채비율 93.5 81.9 79.4 77.6 76.0 75.6 차입금의존도 15.3 14.3 14.0 14.6 15.0 15.2 자료 : 각사공시자료주 : 완성차는현대자동차 ( 자동차부문연결 ), 기아자동차 ( 연결 ), 부품은현대모비스 ( 연결 ), 현대위아 ( 연결 ), 현대파워텍 ( 연결 ), 현대다이모스 ( 연결 ), 현대케피코 ( 연결 ), 철강은현대제철 ( 연결 ), 건설은현대건설 ( 연결 ), 기타는현대로템 ( 연결 ), 현대글로비스 ( 연결 ) 임 그룹의철강사업부문은 2013 년까지 1~3 고로투자와이후동부특수강인수 (2015 년 2 월 ) 및자체특수강공장설립등대규모투자수행의영향으로최근까지차입부담이등급대비 다소과중한수준을보이고있다. 고로준공이후자동차용강판계열물량공급확대에힘 14

입어 2015 년과 2016 년 EBITDA 마진이 17% 수준까지개선되는등이익창출력이제고되었다. 철강부문은수익성개선에힘입어 2014~2017 년 1분기까지약 1.9조원의차입금을감축 ( 연결범위변동에따른차입금증가감안 ) 하는등재무구조개선이나타나고있다. 아울러 2016 년중현대제철특수강투자가일단락됨에따라전반적인투자부담이과거대비완화된수준을기록할전망으로, 잉여현금창출및점진적인차입금감축기조를보일것으로예상된다. 종합적으로글로벌비즈니스센터 (GBC) 건설과해외생산설비확충및연구개발투자등으로그룹전체의중장기적인투자소요는늘어날것으로전망된다. 자동차부문의경쟁비용증가와철강부문의산업환경저하로당분간그룹전반이본격적인수익성개선이나타나기는어려울것으로보이나, 안정적인영업현금창출을바탕으로제반투자소요에대한대응은원활히이루어질것으로보인다. 따라서그룹은중장기적으로현수준의매우우수한재무안정성을유지할전망이다. 한편대규모리콜과같은이벤트 (event) 발생에따른수익성변동여지가있고지배구조변동에따른대규모자금소요가능성도상존함에따라, 관련이벤트발생여부에대한지속적인모니터링이필요한것으로판단된다. 2. 금융 업계최상위권수준의재무안 정성보유 금융부문은자산및이익측면에서절대적인비중을차지하는현대캐피탈 (5 개년결산평균 기준, 자산 / 순이익비중, 45.1/8.8%) 과현대카드 (5 개년결산평균기준, 자산 / 순이익비중, 24.5/34.5%) 가우수한실적을시현하고있어전반적으로재무구조가안정된수준이다. 할부리스부문은 Captive 캐피탈사로안정적인사업기반을확보한가운데현대차그룹의우수한신인도를공유하며조달경쟁력을확보하고있다. 산업내경쟁강도심화로운용수익률이하락하고있으나, 신용위험이낮은자동차금융중심의사업포트폴리오를구성하며보수적인리스크관리를통해대손부담을관리하고있는점은수익성을보완할것으로전망된다. 이익의내부유보를통해우수한자본완충력을확보하며, 중장기적으로우수한재무안정성이유지될것으로전망된다. 카드부문은가맹점수수료율인하, 대출운용금리하향조정등감독당국규제강화와카드산업내경쟁심화로회원유치를위한높은경비부담이지속되며수익성부담요인으로작용하고있다. 다만, 매우우수한자산건전성관리 ( 연체율 (+1M)( 금감원감독기준 ), 17.03 말 0.9%) 가이루어지는가운데이익누적에기반한자본완충력제고수준, 낮은유동성위험등을감안시매우우수한재무안정성이유지될것으로전망된다. 증권부문은수익구조상위탁매매및자기매매비중이높아시장환경에따른이익변동성이다소높은수준이지속되고있다. 미국기준금리인상, 신흥국경기침체등글로벌금융시장불확실성이상존하며, 증권업경쟁심화, 중소형사에불리한규제환경전환은향후수익성개선을제약할수있다. 다만, 현대차그룹과의보완적영업네트워크를바탕한수익구조다변화, 탄력적비용관리노력은이익창출력을보완할것으로전망된다. 한편, 우발채무부담 15

(17.03 말, 6,590 억원 ) 이자기자본대비과중하나 2015 년이후그룹차원의우발채무감축 이진행되고있으며, 유상증자및이익누적에바탕한자본확충수준등을고려할때손실흡 수능력은우수한수준으로판단된다. 보험부문은그룹편입이후이익창출능력개선이지연되며손실이지속되고있으나, 후순위채발행과더불어현대차그룹의유상증자및 2015 년푸본생명보험의유상증자 (2,200 억원 ) 등을통해지급여력비율을보완하고있다. 운용자산확대에따른투자운용수익이증가하는가운데푸본생명보험과전략적제휴를통한사업경쟁력제고가능성, 그룹의재무적지원가능성등을감안하면, 향후재무위험에대한적정한관리가가능할것으로판단된다. 종합적으로그룹의금융부문은우수한수익성을바탕으로재무위험이낮게유지되고있다. 구매력이있는우수한고객기반과그룹의재무적지원가능성등을감안할때, 중장기적으로 도금융부문의재무안정성은매우우수한수준으로유지될수있을전망이다. 16

[ 현대차그룹금융부문계열사재무현황 ] ( 단위 : 억원, %) 구분 2013 2014 2015 2016 2017. 3 현대캐피탈 자산 223,520 225,077 242,190 250,486 251,791 자기자본 32,346 34,298 34,804 37,540 37,592 영업이익 4,341 3,183 3,650 3,632 1,105 순이익 3,844 2,415 2,850 2,754 807 1 개월이상연체율 2.7 2.4 1.9 2.1 2.1 규제자본비율 15.3 15.4 14.9 15.3 15.3 현대카드 자산 115,206 123,871 133,107 145,155 140,590 자기자본 23,670 25,607 24,977 26,977 27,531 영업이익 2,199 3,000 2,415 2,493 730 순이익 1,632 2,235 1,868 1,901 536 1 개월이상연체율 0.8 0.9 0.8 0.6 0.6 규제자본비율 19.4 18.1 17.0 16.9 18.0 현대커머셜 자산 41,555 47,824 53,137 60,174 63,734 자기자본 3,670 5,126 5,881 6,165 8,529 영업이익 759 645 767 873 240 순이익 551 501 535 713 1,938 1 개월이상연체율 1.2 0.8 0.6 0.5 0.5 규제자본비율 11.0 11.6 10.8 9.5 12.7 현대차투자증권 자산 44,607 49,429 50,388 51,373 70,895 자기자본 6,672 6,746 7,211 7,535 7,548 영업이익 (76) 146 701 540 192 순이익 (71) 72 507 409 149 고정이하자산비율 1.5 8.0 1.5 2.9 2.8 영업용순자산비율 344.9 319.4 267.5 364.8 356.8 현대라이프 생명보험 (*) 자산 41,112 48,339 71,051 106,072 108,009 자기자본 1,694 1,922 3,556 3,247 3,154 영업이익 (397) (721) (430) (220) (18) 순이익 (316) (871) (485) (198) (55) 가중부실자산비율 1.0 0.8 0.5 0.3 0.3 지급여력비율 (RBC) 150.7 152.0 189.8 159.8 149.5 합계 자산 466,000 494,540 549,873 613,260 635,019 자기자본 68,052 73,699 76,429 81,464 84,355 영업이익 6,826 6,253 7,103 7,318 2,248 순이익 5,640 4,352 5,275 5,579 3,374 자료 : 각사공시및금융감독원 (fisis) 자료기준 주1 : 현대차투자증권과현대라이프생명보험은 FY13(2013.12) 부터 3월말결산에서 12월말결산법인으로변경, 주2 : 규제자본비율은여신전문금융업 : 조정자기자본비율, 보험 : 지급여력비율 (RBC), 증권 : 영업용순자본비율 (NCR) 17

Ⅵ. 계열사간긴밀성 해외관계사와의사업및재무 거래가활발히나타나고있음 1. 사업및재무적측면현대차그룹의평균계열사매출및매입비중은자동차사업의수직계열화구축의영향으로약 49% 의높은수준을기록하고있다. 특히, 완성차부문에대한의존도가높은자동차부품계열사의계열매출비중이높게나타나고있으며, 현대글로비스등의계열비중도높게나타나고있다. 완성차기업의계열매출은대부분해외판매법인등에대한완성차및 CKD 수출분인것으로파악된다. [ 사업부문간내부거래 (2016)] ( 단위 : 억원, %) 구분 계열사매출액 계열사매입액 매출비중 매입비중 현대자동차 174,107 104,074 41.7 26.7 기아자동차 146,190 113,371 46.2 38.2 현대모비스 165,868 34,118 83.5 19.1 현대위아 61,435 15,282 85.8 22.1 현대파워텍 32,477 2,690 88.4 8.0 현대다이모스 27,983 7,237 96.6 26.2 현대케피코 17,665 3,216 97.8 18.9 현대제철 32,507 15,688 22.6 12.0 현대비앤지스틸 2,521 1,730 38.2 27.7 현대종합특수강 41 94 1.1 2.6 현대건설 3,169 7,083 2.9 6.8 현대엔지니어링 13,864 1,954 22.4 3.4 현대로템 6,487 1,627 24.0 6.2 현대글로비스 83,656 20,503 68.3 17.5 합계 767,970 328,667 49.1 22.5 자료 : 각사공시자료, NICE 신용평가재가공, 주 : 매입비중 = 계열사매입액 /( 매출원가 + 판관비 ) 그룹의 14개계열사는총 8.1조원규모의지급보증을계열사에제공하고있다. 지급보증제공규모가특히큰계열사로는현대자동차, 기아자동차, 현대모비스등인데이들은대부분해외현지법인의시설자금차입과운전자금관련차입금에대한지급보증을제공하고있는것으로파악된다. 현대건설의경우주로시행사에대한차입지급보증이주로이루어지고있다. 향후에도해외현지법인등에대한지급보증은현수준을유지하겠으나, 해외현지법인의최근실적이대부분양호한모습을보임에따라, 우발채무의현실화가능성은낮은것으로판단된다. 18

[ 사업부문간지급보증 (2016.12)] ( 단위 : 억원, %) 구분 지급보증제공 자기자본 지급보증 / 자본 현대자동차 11,386 525,797 2.2 기아자동차 10,568 224,318 4.7 현대모비스 17,371 200,953 8.6 현대위아 8,022 31,351 25.6 현대파워텍 2,786 13,398 20.8 현대다이모스 5,259 7,923 66.4 현대케피코 580 4,909 11.8 현대제철 2,976 160,781 1.9 현대비앤지스틸 0 3,473 0.0 현대종합특수강 278 1,500 18.5 현대건설 2,842 54,658 5.2 현대엔지니어링 1,289 29,830 4.3 현대로템 1,389 13,611 10.2 현대글로비스 702 30,491 2.3 합계 65,448 1,302,994 5.0 자료 : 각사공시자료, NICE 신용평가재가공 2. 금융및비금융부문간지원현황 그룹의금융부문은비금융부문, 특히자동차부문의사업지원을목적으로육성되었으며, 특히할부금융사의경우자동차부문의사업기반을바탕으로크게성장한바있다. 이로인해현재까지금융부문은비금융부문에대한재무적지원을제공하기보다는오히려수혜를받는입장에있었던것으로파악된다. 현재금융부문대주주등에대한실제지원규모는법적한도 ( 여신전문금융회사기준자기자본 50% 이내 ), 업무보고서기준 3.6조원 ) 에크게미치지못하고있어유사시금융부문의비금융부문에대한지원은활용가능한수준으로판단된다. 아울러비금융부문의우수한수익창출력과자기자본규모등을감안할때실질적으로비금융부문에대한금융부문의지원이이루어질가능성은낮은것으로보이며, 중장기적으로금융부문은재무적지원보다는여신전문금융회사를중심으로비금융부문의사업경쟁력제고에필수적인역할을담당할것으로판단된다. 19

Ⅶ. 주요기업분석 1. 현대자동차 그룹의대표기업으로서, 매우 우수한사업및재무안정성을 보유 현대자동차는 1967 년설립된국내최대의완성차제조기업이다. 2016 년기준국내 187 만대, 해외 299만대로총 486만대의생산능력을보유하고있으며, 계열사인기아자동차 (2016 년 330만대 ) 를고려할경우세계 5위권의생산ㆍ판매실적을보이고있다. 자동차사업을중심으로수직계열화를이루고있는현대자동차그룹의대표기업으로, 순환출자형태를띠고있는그룹의지분구도상에서도핵심적인위치를점하고있다. 현대자동차는글로벌경쟁사와대등한수준의연구개발및설비투자가가능한사업기반을확보하고있으며, 꾸준한차량플랫폼통합및수직계열화구축과양호한설비가동수준을바탕으로글로벌상위의원가경쟁력을확보한것으로판단된다. 아울러국내 13%, 중국 23%, 미국 16%, 서유럽 10%, 인도 10%, 기타지역 28% 등으로판매 (2016 년현지판매량 491 만대 ) 지역이고르게분산되어있으며, 생산지역역시중국, 미국, 체코, 인도등의해외비중이 65% 에달하는등매우우수한판매 생산다각화를시현하고있어대외환경변화에대한대응능력이뛰어난것으로평가된다. 현대자동차는기아자동차와함께내수시장판매점유율이 65% 를상회하여지배적시장지위를유지하고있으며, 미국, 유럽등주요자동차시장에서도안정적인시장점유율을보이고있다. 프리미엄차량이나고성능차량을비롯해다양한차급의신차출시를지속함에따라수요층확대및구매선호도변화에대한대응능력제고가이루어지고있는것으로판단된다. 또한기존 Line-up의상품성개선과브랜드인지도제고, 생산능력확대를바탕으로글로벌주요시장에서우수한시장지위를유지할것으로전망된다. 한편높은시장성장성을보이는중국에서 2013 년이후생산능력확대가이루어지지못함에따라시장점유율하락세를나타낸가운데, 중국내상품경쟁력약화와한 중관계악화등의영향으로 2017 년들어판매량이급감하고현지 JV의영업실적이크게저하되었다. 현대자동차는기아자동차와함께신차출시를통해실적저하에대응하고있으나판매부진이지속되고있어, 중국시장에서의실적회복에는다소시일이소요될전망이다. 2016 년까지최근 5 년평균현대자동차의 EBIT 마진과 EBITDA 마진 ( 차량연결기준 ) 은각각 7.6%, 11.1% 로매우우수한영업수익성을기록하고있다. 현대자동차는 2016 년매출액이전년과유사한수준을보였으나, 장기간파업에따른고정비부담증가와주요시장에서의경쟁비용상승등으로 EBIT 마진이 4.8% 로크게하락 (2.3%p 감소 ) 하였다. 2017 년 1 분기는신형그랜저와 G80 등고가차량의판매호조에따른평균판매단가 (ASP) 상승으로매출액이전년동기대비 3.4% 증가하였으며, 대규모리콜에따른추가비용발생 ( 약 2 천억원 ) 에도불구하고 EBIT 마진이 6.1% 로개선되었다. 현대자동차는국내코나와 G70 을비롯해해외시장에서도신차출시를통한 Line-up 확대를지속할계획 ( 해외포함 2017 년신차 9 종, 상품성개선 5 종 / 2018 년신차 9 종, 상품성개선 7 종등 ) 이며, 장기적으로생산능 20

력증대와함께프리미엄및고성능차량의판매비중확대가예상되어현재의우수한영업수 익성을유지할것으로전망된다. 차량연결기준 EBITDA 규모는매출확대에기반하여 2012 년 9 조원까지증가한바있으나, 매출정체와수익성하락의영향으로 2016 년 6.5 조원으로감소하였다. 또한중국법인의실적저하로당분간배당수입감소가예상되며, 최근판매부진으로운전자금부담이증가한상황이다. 그러나삼성동 GBC 건설관련투자부담이크게완화 (2021 년까지총 1.4 조원 ) 되었으며 R&D투자를포함한경상적인 CAPEX 자금소요가 3~4 조원수준으로, 연간 7 조원을상회하는 EBITDA 창출전망과대규모금융자산보유에따른순이자수입등을감안할때, 잉여현금창출이안정적으로이루어질전망이다. 2017 년 3 월말차량연결기준으로현대자동차는부채비율 57.3%, 부 (-) 의순차입구조 ( 현금성자산 21 조원, 차입금 6.6 조원 ), 총차입금 /EBITDA 0.9 배등극히우수한재무안정성을보유하고있다. 주주환원정책에따라현금배당등의자금소요가증가할것으로보이나, 자체창출현금흐름내에서원활히충당가능할전망이다. 아울러이익유보에따른자기자본확대와잉여현금창출기조, 대규모현금유동성보유등을감안할때, 중기적으로사업환경변화에대해극히우수한재무적대응능력을확보한것으로평가된다. 2. 기아자동차 최근수익성이저하되었으나 생산능력증대를바탕으로매 출성장성을유지할전망 기아자동차는 1944 년설립되어 1998 년현대자동차그룹에편입된국내 2 위의완성차 제조기업으로, 2016 년기준 330 만대 ( 국내위탁생산포함 163 만대, 해외 167 만대 ) 의 생산능력을보유하고있다. 계열사인현대자동차와함께, Toyota, GM, Volkswagen 등에이은세계 5 위의판매실적을보유한현대차그룹의양대완성차제조사중하나로, 꾸준한플랫폼통합및수직계열화구축과양호한설비가동수준을바탕으로글로벌상위의원가경쟁력을확보한것으로판단된다. 아울러국내 18%, 미국 22%, 중국 22%, 서유럽 14%, 기타지역 25% 등으로판매 (2016 년현지판매량 301 만대 ) 지역이고르게분산되어있으며, 생산지역역시중국, 미국, 슬로바키아, 멕시코의해외비중이 49% 에달하는등우수한판매 생산의다각화를시현하고있어대외환경변화에대한높은대응능력을보유하고있다. 기아자동차는 2016 년과 2017 년 1 분기매출증가율이각각 6.4%, 1.5% 로꾸준한매출성장을기록하고있다. 이는주로중대형급및 RV 판매비중확대등으로평균판매단가 (ASP) 가상승하였으며, 멕시코공장가동에따른생산량증대에기인한다. 최근미국시장에서판매부진이나타나고있으나, 유럽을비롯해중남미, 러시아등기타지역에서높은판매성장세를보임에따라매출성장세를이어가고있다. 내수시장의신차구입지원정책종료와주요시장의대기수요소진등이매출성장을제약하는요인으로작용하겠으나, 기아자동차는국내외신차출시를통한 Line-up 확대와멕시코공장온기가동효과등을감안할때중기적으로양호한매출성장기조를이어나갈것으로전망된다. 21

2016 년까지최근 5 년평균기아자동차의 EBIT 마진과 EBITDA 마진은각각 5.8%, 8.5% 로, 우수한영업수익성을기록하고있다. 기아자동차는 2011 년대폭적인매출증가에따른고정비부담감소및원화약세등으로 EBITDA 마진이글로벌업계상위권인 10.4% 를기록한바있으나, 이후매출성장둔화와인센티브등경쟁비용증가등으로수익성이저하되는양상을보이고있다. 특히 2017 년 1 분기는판매Mix 개선에따른 ASP상승에도불구하고가동률저하에따른고정비부담증가와대규모리콜비용발생 ( 약 1,600 억원 ) 등의영향으로 EBITDA 마진이 6.4% 까지저하되었다. R&D 비용증가추세와주요시장의경쟁비용상승등을고려할때단기적으로수익성회복은쉽지않을것으로보이나, 중기적으로주요생산공장의가동률안정화를비롯해프리미엄및 RV 차급비중확대등을바탕으로우수한수준의영업수익성을유지할것으로전망된다. 기아자동차의 EBITDA 규모는 2012 년이후매출정체와수익성하락의영향으로점진적으로감소하였으나, 향후매출확대등을바탕으로연간 4 조원내외를보일것으로전망된다. 중국합작법인의실적저하로당분간배당금유입감소가예상되며차입금증가에따라순금융비용증가도예상되어영업현금흐름이다소위축될전망이다. 경상적인 CAPEX 규모는 2 조원수준이나신차및친환경차개발등 R&D 투자가확대되고있는가운데 2019 년까지인도공장신설 ( 총 1.2 조원 ) 투자와 GBC 건설비용등자금소요가증가함에따라중단기적으로잉여현금흐름감소가예상된다. 기아자동차는 2014 년이후삼성동한전부지매입등대규모투자소요로총차입금규모가 2013 년말 3.3 조원에서 2017 년 3 월말 9.7 조원으로크게증가함에따라재무안정성지표가다소저하되었다. 다만투자부담감소에따른원활한잉여현금창출로 2015 년이후순차입금규모는큰변화가없는모습이며, 2017 년 3 월말기준부채비율 96.6%, 순차입금의존도 -1.2% 등매우우수한재무지표를유지하고있다. 투자부담증가에따른잉여현금흐름감소와통상임금소송관련대규모유동성감소가능성등을감안할때, 중단기적으로재무안정성개선폭은크지않을전망이다. 3. 현대모비스 자동차부품사업의핵심기업이 며, 그룹지분구조상중추적 역할을수행 현대모비스는그룹의핵심부품사로서모듈및부품제조사업과 A/S부품사업을주력사업으로영위하고있다. 2016 년연결실적기준으로전체매출중모듈및부품제조사업부문의매출이 83%, A/S부품사업부문의매출이 17% 비중을보이고있다. 한편, 현대모비스는현대자동차의지분 20.8% 를보유한최대주주로서그룹지배구조에있어중추적인역할을하고있다. 현대모비스는그룹완성차기업인현대자동차및기아자동차의 A/S용부품사업을독점하고있어확고한사업적지위를보유하고있다. 또한, 그룹내완성차모듈사업에있어지배적인비중을차지하고있어모듈사업에있어서도사업지위가확고하다. 특히, 최근에는제동부품, 조향부품, 안전부품등핵심부품제조에있어서연구개발및제조역량을강화하고있는등일반부품사업에있어서도그룹내에서사업적위상은높은수준이다. 그룹완성차기업에대한매출의존도가높은수준으로그룹완성차기업의사업실적변화에따른영업수익변동 22

가능성이상존하고있는점은사업적인약점으로작용하고있으나, 국내완성차시장에서 65% 수준의시장점유율을확보하고있으며세계완성차시장에서시장점유율을확대시키고있는현대자동차및기아자동차를확고한수요처로확보하고있다는점은현대모비스의근본적사업경쟁력으로작용하고있다. 지속적인잉여현금창출과자본축적에따라 2017 년 3월말기준으로부채비율 43.5%, 순차입의존도 -12.7% 를보이고있는등매우우수한재무안정성을확보하고있다. 4. 현대제철 국내 2 위의철강사로서, 점진 적인차입금감축으로재무안 정성이개선될전망 현대제철은 1953 년설립된현대자동차계열의국내 2 위규모철강사로서봉형강류를주로생산하는전기로공정 ( 조강생산능력 1,078 만톤 ) 과판재류를생산하는고로공정 ( 조강생산능력 1,258 만톤 ) 을보유하고있다. 철근및형강은각각시장점유율기준국내 1 위이며열연강판, 냉연강판, 후판도 2 위권으로시장지위가매우우수하다. 과거전기로봉형강이주력제품이었으나, 2004 년한보철강공업당진공장인수, 2010 년제1 고로준공을통하여판재사업비중이확대되어온가운데 2013 년제3 고로준공및구현대하이스코냉연사업양수, 2015 년 7 월현대하이스코합병등으로판재류중심의사업구조가강화되고있다. 인천, 포항, 당진, 순천등지에공장을보유하고있으며, 2016 년말생산능력은연 2,574 만톤 ( 봉형강 788 만톤, 열연 350 만톤, 냉연 630 만톤, 후판 320 만톤등 ) 수준이다. 2010 년연산 800 만톤규모의제1, 2 고로를완공한데이어 2013 년연산 400만톤규모의제3 고로를준공하였다. 이에따라포스코의독점적지위가약화되고현대제철의경쟁지위가상승하는등국내철강업계내경쟁구도에상당한변화가발생하였다. 철근과형강시장에서현대제철의시장점유율은각각 30% 및 60% 수준으로업계 1 위의시장지위를확보하고있다. 또한열연강판, 냉연강판, 후판등판재류부문과강관시장에서도각각생산능력기준업계 2 위의시장지위를확보하고있으며, 현대자동차계열과현대중공업계열등안정적인 Captive 수요를감안할때현대제철의사업기반은매우안정적인것으로판단된다. 2016 년연결기준 EBITDA/ 매출액은 17.0%(2017 년 1 분기 15.5%) 로, 2010 년이후지속된국내외철강업계전반의구조적인수급부담및전방수요정체등에도불구하고매우우수한수준의영업수익성을시현하였다. 이는고로준공이후계열수요를기반으로자동차용강판등고부가제품군의매출이단기간내확대됨에따른것으로판단된다. 또한, 2014 년이후나타난영업수익성개선 (2011~2013 년평균 EBITDA/ 매출액 11.6% 2014~2016 년평균 EBITDA/ 매출액 16.6%) 은구조적요인 ( 냉연사업합병에따른하공정마진합산효과 ) 에기인한것으로향후에도지속가능한것으로판단된다. 한편, 2016 년 5~9 월중對미국판재류 ( 도금강판, 냉연강판, 열연강판 ) 물량에대한반덤핑및상계관세부과 ( 도금강판 48.9%, 냉연강판 38.2%, 열연강판 13.4%) 가결정됨에따라해당물량수출이축소되고영업수익성이다소영향을받을것으로예상된다. 다만, 對미국판재류수출량은연간 50~60 만톤수준 ( 금액기준 4,000 억원내외 ) 으로규모가크지는않으며, 관세부담의부분적인전가, 자동차이외물량의수출선전환등의대응가능성을고려하면영업이익변동폭은제한적일것으로판단된다. 23

종합적으로, 일부강종의수익성저하가능성을고려하더라도냉연강판의매출비중 (2016 년매출비중 38.4%) 및연간영업이익의 80% 를상회하는이익기여도, 신규투자 / 인수설비가동에따른수익시현전망을감안할때 EBITDA 창출규모는연간 2.5 조원을상회할것으로예상되어전체적으로매우우수한영업수익성을유지할것으로판단된다. 현대제철은 2012~2016 년연평균 EBITDA 창출규모가 2.2 조원이며, 적극적인투자기조로동기간연평균 CAPEX 규모 2.1 조원, 금융비용 3,500 억원가량이소요되었다. 이에따라 5년평균 EBITDA/(CAPEX+ 순금융비용 ) 지표는 0.9 배로열위한수준에그쳤다. 다만, 2016 년 2 월중특수강투자가일단락되어향후연간투자부담이 1.2 조원내외의경상적인수준으로감소할것으로전망되며, 생산능력확충및사업다변화를통한현금창출력강화를바탕으로차입금을점진적으로상환하는현금흐름을시현할전망이다. 대규모투자자금의외부조달과정에서저하된재무안정성은점진적인개선추이를보일것으로판단된다. 2006 년이후고로건설에따른설비투자부담, 초기가동과정에서의운전자금부담등으로 2006 년말연결기준 1.8 조원에그쳤던순차입금규모는 2013 년말 12.1 조원 ( 현대하이스코냉연사업부문합병으로이관된순차입금 0.8 조원포함 ) 으로크게증가한바있다. 그러나, 2014 년이후확대된수익창출기반을바탕으로실질적인차입금상환기조를나타내고있다. 2015 년 7 월현대하이스코합병으로인한차입금합산 ( 순차입금 8,000 억원 ), 현대종합특수강연결합산 (2015 년말순차입금 1,429 억원 ) 등으로외형상차입규모에는큰변동이나타나지않았으나, 연결범위변동에따른차입금합산효과를제외하면 2014 년 ~2017 년 1 분기중약 1.9 조원의차입금을상환하였다. 최근전반적인재무안정성지표 (2017 년 1분기말부채비율 97.6%, 순차입금의존도 35.1%, 총차입금 /EBITDA 4.3 배 ) 는과거대비다소개선되었으며, 향후수직계열화및 EBITDA 창출력강화, 대규모투자부담일단락을배경으로차입금감축기조를보일것으로판단된다. 5. 현대건설 국내시공능력 2 위의건설사 현대건설은 1947년설립된 2016년시공능력평가액순위 2위 (2015 년 2위 ) 의종합건설사이다. 힐스테이트 주택브랜드인지도, 풍부한토건 플랜트시공실적및기술력을바탕으로다양한공종에서매우우수한수주경쟁력을보유하고있으며, 2016 년토건부문시공능력평가액순위 2위 (2015 년 2위 ), 2016 년해외수주실적 3위 (2015 년 5위 ) 를차지하는등국내건설업계내최상위권의시장지위를장기간유지하고있다. 다만, 2015년이후글로벌플랜트발주량감소, 채산성중심의선별수주정책등에따른영향으로과거대비수주실적이저하되었으며, 이에따라수주잔액이지속적으로감소하는추세이다. 그러나불리한해외수주환경에도불구하고활발한주택수주를바탕으로연간 10조원내외의수주실적을기록하고있고, 2017년 3월말현재 39조 5,429 억원 ( 연간공사수익대비 4.0 배 ) 의풍부한수주잔액을보유하고있다. 이와더불어 2017년들어해외입찰규모를확대하고있음을고려하면, 향후에도안정적인사업기반이유지될전망이다. 2017 년 1 분기매출구성 ( 이하별도재무제표기준 ) 을살펴보면, 공종별로는토목 20.4%, 건 축 19.5%, 주택 29.9%, 플랜트 21.1%, 전력 8.7% 등의구성비를나타내고있고, 지역 24

별로는국내 53.4%, 해외 46.6% 의구성비를나타내고있다. 수주잔액또한사업지역및공종별로고루분포되어있어사업다변화수준이우수한것으로판단된다. 현대건설은공종별 지역별로다변화된사업포트폴리오를바탕으로국내외건설경기변동에대응하여사업비중을탄력적으로조정하고있으며, 이에따라주요경쟁사대비안정적이고견조한영업실적을시현하고있다. 다변화된사업포트폴리오에기반한우수한경기대응능력을감안하면, 향후국내외건설경기변동에도불구하고안정적인영업실적을지속할수있을전망이다. 현대건설은최근 5년간연평균 4.3%, 2017 년 1분기 3.6% 의 EBIT/ 매출액을기록하는등주요경쟁사대비안정적이고양호한영업수익성을시현하고있다. 이는다변화된사업포트폴리오를기반으로사업위험을적절히통제하는가운데, 2011년현대자동차그룹계열편입이후수익성위주의보수적인선별수주정책을유지함으로써해외공사손실위험을적절히관리하여왔기때문으로판단된다. 또한, 풍부한해외사업경험에기반한우수한원가관리능력을보유하고있는것으로판단되며, 돌관공사비용등이발생할경우활발한 Claim 청구를통해손실부담을최소화하고있다. 2011~2014년간현금흐름개선을제약하여온미수채권규모는 2017년 3월말기준 3.5조원으로 2014년말고점대비 0.7 조원가량감소하였다. 미수채권부담이완화됨에따라해외수주저하에따른선수금감소에도불구하고 2016년 6,051 억원의우수한영업현금흐름을시현하였으며, 2017년 1분기에도 340억원의영업현금흐름을시현하였다. 미수채권규모가적정수준으로회귀함에따라 2017 년들어영업현금창출규모는둔화되는추세이나, 진행중인주택사업의우수한분양실적을바탕으로분양대금유입이원활히이루어지는가운데해외공사미수채권의점진적인회수가능성등을고려하면, 단기적으로양호한현금흐름이지속될전망이다. 현대건설의차입금은운전자금부담확대로 2010년이후지속적으로증가하는모습을보였으나, 2014 년이후영업현금흐름이개선됨에따라감소하는추세이다. 2017 년 3월말기준총차입금및순차입금은각각 1조 4,398 억원, -2,730 억원이며, 이에따라부채비율 128.7%, 순차입금의존도 -2.2% 등우수한재무안정성지표를기록하고있다. 지속적인순이익의내부유보를바탕으로자본완충력또한 2017년 3월말기준 5조 3,669 억원에달하고있어, 재무안정성은우수한수준으로판단된다. 한편, 2017 년 3월말기준 PF우발채무잔액은 9,629 억원 ( 재개발 / 재건축등제외, 2017 년 3 월말자기자본대비 0.2배 ) 이며, 2014 년이후당진송악, 평택송담, 광주태전등의미착공 PF사업이착공전환됨에따라잔액이지속적으로감소하는추세이다. 미착공 PF우발채무부담이모두해소된가운데진행사업장의우수한분양실적을고려하면 PF우발채무관련위험은과거대비완화된것으로판단된다. 또한, 일부우발채무가현실화되는경우에도견조한자본완충력및풍부한재무적융통성을바탕으로안정적인대응이가능할것으로예상된다. 25

6. 현대위아 샤시모듈및엔진등을생산 하는핵심부품사로, 그룹내 확고한위상보유 현대위아는 1976 년설립된현대자동차그룹소속의자동차부품및기계제품생산기업이다. 주력사업 ( 매출비중 85%) 인자동차부품부문은국내와중국등에서샤시모듈, 엔진, 부변속기, 등속조인트등을생산하여매출의 95% 이상을현대자동차등계열사에공급하고있다. 기계사업부문의경우공작기계 ( 선반, FA 등 ), 산업기계 ( 플랜트및프레스기기등 ), 방위사업등의다양한사업을영위하며, 전체매출의 15% 수준을구성하고있다. 유가증권시장에상장되어있으며, 2017 년 3 월말현재현대자동차와기아자동차가각각지분의 25.4%, 13.4% 를보유하고있다. 현대위아는자동차핵심부품인가솔린 / 디젤엔진을부품계열사내에서유일하게생산하고있으며, 현대모비스와함께모듈 (Module) 사업도양분하고있다. 또한부변속기와등속조인트의납품점유율도각각 95%, 55% 를상회하는수준으로그룹내사업적중요성이매우높다. 아울러부품계열회사중에서현대모비스에이어 2 위의매출규모를보이는등그룹내위상이확고한수준으로평가된다. 자동차부품사업의실적은전반적으로현대 기아차의글로벌생산량변화에연계되어있는가운데 2016 년은수동변속기라인양도에따른생산능력감소등으로전년대비 3.9% 의매출감소가나타났다. 최근현대 기아차의판매부진을감안할때단기적으로큰폭의매출성장은쉽지않을것으로보이나, 연산 30 만대규모의멕시코공장을비롯해서산공장의생산능력확충이지속되고있는점을감안할때, 그룹의완성차판매회복과더불어점진적인실적성장세를보일것으로전망된다. 기계부문의경우산업수요저하와그룹내수요감소, 경쟁강도심화등으로점진적인매출감소세가나타나고있다. 다만그룹내설비교체및신설수요증가가예상되고있으며, 최근경쟁완화로신규수주가회복되고있는점을감안할때점진적인실적회복이가능할것으로보인다. 2016 년까지 5 년평균현대위아의 EBIT 마진과 EBITDA 마진은각각 6.3%, 8.5% 로우수한영업수익성을기록하고있다. 부품부문은최근그룹완성차의판매부진과장기간의파업, 공장신설초기영향등으로가동률저하와함께수익성이저하되었으며, 기계부문은신규수요감소및경쟁심화영향으로영업수익성이큰폭으로저하되었다. 중국시장에서의그룹의완성차판매가빠르게회복되기는쉽지않을것으로예상됨에따라영업수익성또한단기적으로예년대비낮은수준을보일것으로전망된다. 다만중기적으로신설공장의가동안정화와그룹완성차판매의점진적회복, 그룹내확고환사업지위등을바탕으로 EBIT 마진 5% 내외의우수한수준의영업수익성을유지할수있을것으로판단된다. 현대위아는 EBITDA 창출규모에비해금융비용부담이낮은수준이며, 경상적인투자부담도크지않아양호한잉여현금창출력을보유하고있다. 최근영업수익성저하로 EBITDA 규모가감소하고매출채권할인매각축소에따른운전자금부담으로인해영업현금흐름부족을보이기도하였으나, 하반기이후수익성회복과운전자금부담완화가예상되어원활한영업현금창출이예상된다. 2016 년까지멕시코공장과서산공장의신증설투자가일단락되어 CAPEX 부담이크게감소하였으며, 전반적인자금소요가영업현금창출규모를하회하는수준 26

에서이루어질것으로전망된다. 2017 년 3 월말기준부채비율 118.8%, 순차입금의존도 11.0% 를보이는등재무안정성지표가우수한수준이다. 최근수익성하락및현금창출력저하를감안할때단기재무건전성수준은큰변화가없을것으로보이나, 중기적으로이익축적과잉여현금창출을통한차입금감축을바탕으로점진적인재무안정성개선이나타날것으로전망된다. 7. 현대파워텍 자동변속기전문제조기업 현대파워텍은 2001 년설립된차량자동변속기전문제조기업으로충남서산과중국 / 미국 / 멕시코에생산공장 (2016 년기준총 370 만대 ) 을두고있다. 2017 년 3 월말현재현대차그룹계열사들이 100% 지분 ( 현대자동차 37.6%, 기아자동차 37.6%, 현대모비스 24.8%) 을보유하고있다. 현대자동차그룹유일의자동변속기전문부품계열사로서우수한원가경쟁력과품질수준을유지하고있다. 현대자동차와기아자동차도자체적으로자동변속기를생산하고있으나, 부품별전문화를지향하는그룹의사업전략과현대파워텍의높은원가경쟁력등에힘입어그룹차원에서증가되는소요물량은주로현대파워텍이생산하고있다. 이에따라현대파워텍은생산능력이꾸준히확대되고있으며, 그룹내자동변속기생산비중이점진적으로확대되는추세이다 (2016 년기준 70%). 이러한사항들을감안할때그룹내사업지위가확고한수준으로판단된다. 현대파워텍은현대차그룹의전속자동변속기공급사로, 매출규모가전반적으로현대 기아차의자동차생산규모에연동하고있다. 다만 2014 년이후현대 기아차의완성차생산둔화에도불구하고생산능력확충과타 OEM 수주확대에따라양호한매출성장세를이어가고있다 ( 생산능력 2012 년 280 만대 2016 년 370 만대, 계열매출비중 2012 년 99% 2016 년 88%). 중기적으로현대차그룹의완성차생산량증대가예상되는점과생산능력확대및타 OEM 수주확대등을감안할때, 현대파워텍은점진적매출성장세를보일것으로전망된다. 2016 년까지 5 년평균현대파워텍은 EBIT마진 5.1%, EBITDA 마진 9.6% 로우수한영업수익성을보이고있다. 특히 2016 년이후상대적으로채산성이높은타OEM 매출비중이확대됨에따라그룹의완성차판매부진에도불구하고영업수익성이큰폭으로개선되었다 (2016 년 EBIT 마진 8.3%, 2017 년 1 분기 9.9%). 최근현대 기아차의판매부진으로계열전반의가동률이저하된점과현대파워텍의관계사매출비중이 80% 를상회하는점을감안할때, 현대파워텍의영업수익성도다소저하될것으로예상된다. 다만중기적으로그룹의완성차판매량회복및가동률안정화, 타OEM 의매출비중확대추세등에따라우수한수준의영업수익성을유지할것으로전망된다. 현대파워텍은새로운변속기개발과관련한 R&D 투자와완성차모델변경등에따른설비개 조등투자부담이지속되고있으나, 수익성개선과함께 EBITDA 창출확대가나타남에따라 27

2013 년이후잉여현금창출을이어오고있다. 2017 년에도 R&D 투자확대와해외법인의 설비확충및개조와관련하여대규모투자를계획하고있으나, 영업현금창출규모확대에따 라자금소요에대한원활한대응이예상된다. 2017 년 3 월말기준부채비율 108.0%, 부 (-) 의순차입금구조, 총차입금 /EBITDA 0.9 배등매우우수한재무건전성지표를보이고있다. 현대파워텍의투자계획상당분간투자부담이증가할것으로보이나, 수익성개선과함께잉여현금창출및자본축적이중기적으로지속될전망으로, 점진적인재무안정성개선이예상된다. 8. 현대다이모스 차축및수동변속기전문제 조기업 현대다이모스는 1999 년 12 월현대자동차그룹계열사인현대우주항공에서물적분할되어설립된자동차부품제조기업이다. 설립초기자동차차축 (axle) 및수동변속기의자동차파워트레인 (P/T) 사업과중기사업을영위하였으나, 그룹의사업조정에의해 2004 년에자동차시트제조사업에진출하면서 P/T 및시트중심의현재사업구조를확립하였다 ( 매출액비중 : P/T 45%, 시트 55%). 현대다이모스는현대차 기아차의글로벌전략에맞추어꾸준히해외생산기반을확충하고있으며, 2017 년 3 월말현재현대자동차를비롯한관계사들이지분의 97.8% 를보유하고있다. 현대다이모스는현대자동차그룹부품계열사중에서유일하게수동변속기와 DCT변속기를생산하고있으며, 차축과시트의경우각각그룹물량의 80%, 40% 수준을납품하고있다. 2015 년이후그룹부품계열사간사업재편과정에서 DCT를포함한수동변속기사업을전담하게되어사업적중요성이증대되었으며, 그룹의글로벌사업전략에맞춰국내외파워트레인및시트생산능력을꾸준히확충하는등그룹내확고한사업적위상을보유하고있다. 2014 년이후그룹의완성차생산정체에도불구하고 DCT를비롯한파워트레인생산설비와시트생산설비의꾸준한신 증설에힘입어, 높은매출성장세를보이고있다 (2011 년 1.8 조원 2016 년 4.3 조원, CAGR 19.2%). 2014 년본격양산을시작한 DCT의경우우수한효율성에따라그룹내적용차종확대 ( 16 년 31 차종 20 년 42 차종 ) 와함께추가적인생산능력확충을계획하고있다. 또한시트부문은과거확고한경쟁우위를점하지못하여 P/T부문에비해상대적으로낮은점유율을보였으나, 미국, 유럽, 중국등주요거점지역에생산설비확충을지속하면서생산량증대가이루어지고있다 (2011 년 193 만대 2016 년 258 만대 ). 아울러현대위아로부터양수한수동변속기라인의가동본격화와시트부문의멕시코, 중국창주등신규공장의실적반영, 추가적인공장신설계획등을감안할때중기적으로양호한매출성장세를보일것으로전망된다. 현대다이모스는상대적으로수익성이낮은시트제조사업을영위하여영업수익성이계열他부품사에비해다소열위한수준이다 (2016 년까지 5 년평균 3.6%). 다만 2014 년이후국내외공장신설에따른사업초기비용이해소되고, 고부가품목인 DCT의실적비중이증가하면서영업수익성이개선추세를보이고있다. 최근현대 기아차의판매부진으로계열전반의가동률저하를보이는점이현대다이모스의수익성개선에부담요인으로작용하고있으 28

나, P/T 부문의실적비중확대와해외신규공장의가동안정화, 매출증대에따른고정비부담 감소효과등을감안할때중기적으로 4%~5% 수준의 EBIT 마진을보일것으로전망된다. 현대다이모스는 DCT 설비관련 30 만대초기투자및이후 17 만대증설을비롯해미국조지아, 멕시코몬테레이등에신규시트공장설립을지속하면서, 2016 년까지잉여현금창출이다소미흡한모습을보여왔다. 그러나 2017 년이후 DCT를포함한 P/T부문의대규모신규투자가일단락되어향후 CAPEX 부담이크게감소하였으며, 사업기반확대에따른 EBITDA 증가가예상됨에따라중기적으로잉여현금창출기조를보일것으로전망된다. 2017 년 3 월말기준현대다이모스는부채비율 189.9%, 순차입금의존도 7.6%, 총차입금 /EBITDA 2.7 배등대체로우수한재무안정성을보이고있다. 높은투자부담에도불구하고 2014 년이후내부창출현금으로점진적인순차입금감축을시현하였으며, 중기적으로사업기반확대에따른이익창출규모증가와꾸준한자기자본축적을바탕으로점진적인재무안정성개선추세를보일것으로전망된다. 9. 현대케피코 전장부품전문제조기업 현대케피코는현대자동차에대한전장부품공급을목적으로 1987 년설립되어현대자동차와독일의 Robert Bosch GmbH 사 ( 이하 Bosch ) 가각각 50% 의지분을보유하고공동경영을해왔다. 그러나 2012 년 8 월 Bosch 가지분을회수함에따라현재는현대차가지분의 100% 를보유하고있다. 군포시와베트남에주요생산공장을두고있으며, 엔진및변속기제어시스템인 ECU(Engine Control Unit), TCU(Transmission Control Unit) 를비롯하여센서 (Sensor) 류, Fuel Injector 등의액추에이터 (Actuator) 류등자동차용전자제어부품을생산하여현대차를비롯한현대차그룹계열사에납품하고있다. 현대케피코는생산품목에대해독점적으로납품하고있으며, 생산능력확대와생산품목다변화에따라생산량증대가이루어지고있다. 과거합작파트너였던로버트보쉬등외산업체에비해기술력이열위한것으로평가되어왔으나점차독자기술력을축적하면서생산품목이다양해지고국산화율이확대되는추세이다. 아울러차량전장화확대추세에따라그룹내사업적중요성이높아지고있는등안정적인사업기반과그룹내위상을확보하고있다. 센서등차량전장품시장확대와구동기및제어기관련독자개발품목의장착비중증가에힘입어현대 기아차의생산량정체가나타난 2014 년이후에도비교적양호한매출성장세를지속하고있다 (2014~2016 년 CAGR 6.5%). 최근중국등주요자동차시장에서현대 기아차가판매부진을보이고있으나중기적으로그룹의완성차생산량증대가예상되는점과현대케피코의생산품목다변화, 멕시코와베트남을비롯한국내외공장증설계획등을감안할때, 양호한매출성장세를이어갈것으로전망된다. 전자제어부품은기술적진입장벽이높아보쉬나콘티넨탈등글로벌상위부품사에의존해 온분야로, 현대케피코는 2016 년까지 5 년평균 EBIT 마진 7.9% 의매우우수한영업수익 성을보이고있다. 최근그룹완성차의중국시장판매부진으로가동률저하등에따라영업 29

수익성이다소저하될것으로보이나, 중기적으로그룹의완성차판매량회복및가동률안 정화와더불어베트남공장의생산비중확대를통한원가경쟁력개선추세등을감안할때매 우우수한수준의영업수익성을유지할것으로전망된다. 매출증가와수익성개선에따라점진적인 EBITDA 확대가이루어지고있으며, 독자기술력확보를위한 R&D투자와생산능력확충에따른자금소요를영업창출현금으로원활히충당하고있다. 멕시코와베트남공장의신 증설을비롯해파워트레인과친환경차관련신제품개발을위한 R&D투자를확대할계획임을감안할때, 중단기적으로잉여현금창출규모는크지않을것으로전망된다. 2017 년 3 월말기준부채비율 127.7%, 부 (-) 의순차입금구조, 총차입금 /EBITDA 1.9 배등우수한재무안정성을보유하고있다. 2015 년세무조사관련자금소요로차입금이크게증가하면서재무구조가저하되기도하였으나, 우수한사업기반을바탕으로안정적이익창출및내부유보를통한자본확충이지속되면서재무안정성이점진적으로개선되는추세이다. 중단기투자부담확대에따라잉여현금창출을통한차입금감축은제한적일것으로보이며, 중기적으로현수준의재무안정성을유지할것으로전망된다. 10. 현대로템 철도차량제조와플랜트, 방위 사업영위 현대로템은 1999 년당시현대정공, 대우중공업, 한진중공업 3 개사의철도차량사업부문의통합으로설립되었으며, 2001 년현대자동차계열로편입되었다. 주력사업은전동차, 객차등을생산하는철도사업이며, 이외에자동차생산설비및제철설비등을제작하는플랜트사업과전차, 장갑차등지상무기를생산하는중기사업을영위하고있다. 2013 년유가증권시장에상장하였으며, 2017 년 3 월말현재최대주주인현대자동차가지분의 43.4% 를보유하고있다. 현대로템은철도차량사업 (2016 년매출비중 53%) 을중심으로플랜트 (26%) 및중기사업 (21%) 을영위하는현대자동차그룹계열사이다. 철도차량 / 플랜트 / 중기사업으로다변화된사업구조와철도부문의준독점적인내수시장지위, 플랜트부문의 captive 물량확보등을감안할때우수한사업기반을보유한것으로평가된다. 현대로템은 3 조원내외의매출액을유지하고있으며, 연도별편차는있으나평균적으로매출규모에상응하는 3 조원수준의신규수주가이루어지고있다. 2015 년감소하였던신규수주 (1.5 조원 ) 가 2016 년들어크게증가 (4.2 조원 ) 하면서 2017 년 3 월말기준약 6 조원의수주잔고를확보하고있다. 또한수주잔고의구성측면에서상대적으로사업위험이낮은철도부문의비중이 2014 년 58% 에서 2017 년 3 월말 73% 로확대되었으며, 채산성이높고운전자금부담이없는철도관리시스템및유지보수사업의수주비중도 2014 년 7% 에서 2017 년 3 월말 15% 수준으로확대되었다. 반면 2016 년까지영업손실이지속되었던플랜트부분의수주비중은 2014 년 21.2% 에서 2017 년 3 월말 14.3% 로감소하였으며, 계열물량이나사업경험이많은프로젝트를중심으로선별적인수주가이루어졌다. 이와같이수주잔고가양호한수준으로회복되고사업위험이낮은사업의수주비중이확대되는 30

등중단기안정적인실적시현이예상된다. 현대로템은 2014 년 ~2015 년품질비용증가와물가변동계약금액조정 (de-escalation), 브라질상파울로프로젝트의대규모손실과플랜트부문의원가상승등부정적요인이가중되어부진한영업실적을보였다. 2016 년은플랜트부문의영업손실이지속되었으나철도부문의공사손실충당부채환입과 K2 전차 1 차양산물량의정산수익인식등으로 EBIT 마진이 3.6% 로개선되었으며, 2017 년 1 분기에는철도와중기부문에서안정적인이익창출이이어지는가운데플랜트부문이일시적요인 ( 충당금환입 ) 으로흑자전환하면서 EBIT 마진이 5.3% 로제고되었다. 현대로템은해외프로젝트와관련한환율변동위험에노출되어있으며사업위험이높은 EPC사업을영위하여이익창출의변동성이높은모습을보여왔다. 카타르알다키라등기수주한일부 EPC프로젝트의경우공정지연등으로추가손실이예상되고있으나, 여타프로젝트에서의이익창출에따라감내가능한수준에서통제될것으로예상된다. 아울러다양한사업경험축적과철도부문의품질경쟁력이제고, 위험회피적신규수주정책등전반적인사업역량강화가이루어지고있는점을감안할때, 향후이익창출의안정성이제고될것으로전망된다. 2015 년까지영업수익성저하추세가지속된가운데운전자금부담이크게늘어나며과거 3 개년 (2013~2015 년 ) 영업현금창출이매우부진한모습이었다. 그러나 2016 년들어 K2 전차 1 차양산분정산대금유입등주요프로젝트의대금회수가이루어지면서대규모잉여현금 (6,114 억원 ) 을창출하였다. Heavy-tail 구조의수주사업특성상운전자금회수여부에따라단기현금흐름은높은변동성을보일전망이며, 현대로템은현금성자산 (3 천억원 ) 과은행차입한도 (8 천억원 ) 및매출채권할인한도 (3 천억원 ) 등을확보하고있어미청구공사등운전자금부담에대한원활한대응이예상된다. 중기적으로현대로템은 3~4% 의 EBIT 마진이예상되며, EBITDA 대비금융비용 (600 억원 ) 과경상투자부담 (200 억원 ) 이낮은수준으로잉여현금창출이가능할것으로판단된다. 2017 년 3 월말기준현대로템은부채비율 177.8%, 순차입금의존도 30.5%, 총차입금 /EBITDA 7.1 배를보이는등전반적인재무안정성이양호한수준이다. 2015 년까지대규모손실발생에따른자기자본감소와부 (-) 의잉여현금지속으로재무안정성이저하되는모습을보였으나, 2016 년이후영업수익성회복과운전자금회수를통한대규모차입금감축 (2015 년말 2.1 조원 2017 년 3 월말 1.6 조원 ) 이이루어지면서재무안정성이빠르게개선되었다. 향후운전자금변동에따라차입금규모가변동될것이나중기적으로잉여현금창출이예상되는점을감안할때, 점진적인재무안정성개선이나타날것으로전망된다. 11. 현대글로비스 그룹물류전문기업 현대글로비스는 2001 년 2 월중설립된현대자동차계열의종합물류유통기업이며, 화주사 로부터위탁받은화물을운송하는종합물류사업을비롯하여, 자동차부품등의반제품을수 출하는 CKD(Complete Knock Down) 사업, 중고차경매, 기타상품유통등의유통판매사 31

업도영위하고있다. 2017 년 3 월말기준정의선, 정몽구, 현대자동차등최대주주일가및 계열사가지분의 39.34% 를보유하고있다. 주요매출처는현대자동차, 기아자동차, 현대제철등으로구성되어있으며, 계열사들의원재료구매, 국내외제품판매와관련된운송, 완성차운송등의상당부문을담당함에따라계열에대한매출의존도가높은수준을보이고있다. 계열매출비중은사업초기 90% 에달하였으며, 최근외부매출확대로그비중이축소되었음에도불구하고 70% 내외를기록하고있다. 이와같이현대글로비스는주요계열사와의밀전합영업관계를토대로매우우수한사업안정성을보유하고있는것으로판단된다. 또한, 현대글로비스가대규모화물취급을통한원가및물류비절감등계열전반의물류효율성제고에기여하고있음을감안할때, 향후에도계열사와거래관계는안정적으로유지될것으로전망된다. 현대글로비스는현대자동차그룹의종합물류유통기업으로서설립초기계열물량을바탕으로빠른속도로성장하였다. 이후현대제철등비자동차부문계열사의화물운송과점진적인외부화주확보등을통해물류품목을다변화하면서사업규모를확대하고있다. 또한, 현대자동차및기아자동차의해외사업확대에따라해외물류및 CKD사업이크게성장하면서지역및사업다각화수준도제고되고있다. 2016 년연결기준매출비중은각각물류부문 ( 자동차및부품운송, 벌크해운등 ) 48.4%, CKD부문 39.1%, 기타부문 ( 중고차경매, 무역등 ) 12.5% 이다. 2016 년기준총매출중국내비중은 34.4%, 해외비중은 65.6% 이며, 해외매출중유럽 ( 총매출대비 28.5%), 북미 (20.0%), 아시아 (8.3%) 비중이높은상황이다. 이와같이사업부문및지역별로다각화된사업포트폴리오를보유하고있는가운데, 현대 / 기아자동차의완성차운송분담율확대, 기아자동차멕시코공장준공등에힘입은해외운송물량증가추세를고려할때, 현대글로비스는중단기적으로양호한매출성장세를유지할것으로예상된다. 현대글로비스는계열물량중심의사업구조를보유하고있어수익변동성이낮은수준이며, 자동차선, 벌크선등물류설비를직접보유하고있어경쟁사대비상대적으로높은영업수익성을시현하고있다. 최근들어일반적으로실적변동성이높은해운부문의사업을확대하고있으나, 사업안정성이높은자동차선중심의선단을보유하고있는점, 벌크선의경우장기운송계약체결등을통한일정수준의위험관리가이루어지고있는점등을고려할때이에따른실적변동가능성은낮은수준이다. 대규모그룹물량확보로인한규모의경제실현, 계열화주사와의장기계약등을통한원가부담관리등을고려할때, 중기적으로도현수준의영업수익성을지속할전망이다. 현대글로비스는 2017 년 3 월말기준 2010 년이후대규모선대투자의영향으로과거대비재무안정성지표가다소저하되었으나, 2017 년 3 월말연결기준부채비율 126.5%, 차입금의존도 30.6%, 총차입금 /EBITDA 2.7 배등여전히우수한재무구조를유지하고있다. 또한, EBITDA 창출규모가금융비용을큰폭으로상회 (2012~2016 년간평균 EBITDA/ 금융비용 22.4 배 ) 하는등고정비부담능력도매우우수한상황이다. 해운사업확대를위한선대투자등대규모 CAPEX 투자가지속되고있는점은재무안정성 32

제고에다소부담으로작용할수있다. 그러나, 투자대금의상당부분을자체적인현금창출력을바탕으로충당가능할전망인점, 안정적인수요기반을확보한상태에서투자가이루어지고있어투자금의회수가능성이높은점등을고려할때, 중기적으로우수한재무안정성이지속될전망이다. 33

[ 현대차그룹비금융부문주요기업재무현황 ( 별도기준 )] ( 단위 : 억원, %, 배 ) 구분 업종 연도 자산 차입금 부채순차입차입금 / EBIT/ 매출액 EBIT 순이익비율의존도 EBITDA 매출액 영업 CF 잉여 CF 완성 2014 613,434 20,318 34.3-24.0 0.4 430,459 37,355 49,137 8.7 59,921 28,662 현대 차 2015 669,782 24,191 34.8-18.8 0.4 444,397 42,673 54,355 9.6 76,087-4,801 자동차 제조 2016 698,509 33,978 32.8-19.0 0.7 417,136 26,995 41,019 6.5 49,696 20,414 2017.3 697,093 36,843 32.1-18.3 0.7 103,175 7,589 9,674 7.4 40-5,863 완성 2014 303,117 41,283 57.9-5.6 1.8 298,501 14,346 24,208 4.8 18,118 2,460 기아 차 2015 340,689 49,556 63.7-2.7 1.5 326,999 22,950 24,964 7.0 37,078 1,945 자동차 제조 2016 363,794 62,069 62.2-2.9 2.0 316,419 19,470 20,715 6.2 30,344 15,417 2017.3 382,750 74,878 67.8-1.5 2.3 80,490 4,868 8,138 6.0-3,861-7,391 차량 2014 217,880 8,375 26.9-24.9 0.4 184,517 19,139 21,385 10.4 8,073 1,193 현대 부품 2015 228,379 5,620 24.6-18.4 0.3 190,793 19,208 17,074 10.1 29,184-1,605 모비스 제조 2016 247,630 6,786 23.2-21.3 0.3 198,606 20,381 20,353 10.3 17,293 11,764 2017.3 254,263 10,764 25.2-20.0 0.5 49,553 4,580 5,283 9.2-1,943-3,029 차량 2014 53,647 9,275 99.8 1.0 1.6 68,170 4,576 4,047 6.7 3,975 1,029 현대 부품 2015 59,862 10,870 99.5 0.0 1.7 77,434 4,954 3,391 6.4 5,304 3,317 위아 제조 2016 59,569 11,873 90.0-2.2 2.9 71,597 2,485 1,587 3.5 5,112 1,540 2017.3 60,545 12,867 94.9 3.6 4.3 17,195 319 12 1.9-2,872-3,458 차량 2014 21,158 3,984 106.0 4.7 1.6 32,531 1,069 1,036 3.3 3,493 2,023 현대 부품 2015 22,598 2,551 95.5 0.8 0.8 34,551 1,636 1,296 4.7 2,585 1,319 파워텍 제조 2016 25,469 2,586 90.1-6.0 0.5 36,759 3,191 1,803 8.7 3,417 1,753 2017.3 26,679 2,576 90.5-13.3 0.5 9,861 1,042 775 10.6 3,340 2,483 차량 2014 15,442 4,886 152.8 14.7 6.0 19,494 467 914 2.4 1,073 492 현대부품 2015 17,830 4,191 159.7 5.3 3.6 22,499 746 768 3.3 2,033 1,188 다이제조 2016 19,356 3,594 144.3 7.9 1.9 28,954 1,319 1,044 4.6 1,279-222 모스 2017.3 19,074 4,390 138.7 9.0 3.4 6,572 187 68 2.9-12 -153 차량 2014 9,420 1,490 118.3 0.4 1.7 15,627 491 543 3.1 1,407 37 현대 부품 2015 11,343 2,793 159.8 10.5 2.3 16,104 798 104 5.0-288 -1,056 케피코 제조 2016 12,343 3,143 151.5 12.8 2.0 18,067 1,060 1,262 5.9 1,499 456 2017.3 12,000 3,027 137.4 11.3 2.6 4,186 201 147 4.8 638 222 철강 2014 283,366 119,884 108.8 39.4 4.6 160,329 14,400 7,511 9.0 18,834 8,354 현대 2015 300,297 117,329 96.9 36.4 4.4 144,794 14,678 7,894 10.1 30,481 9,294 제철 2016 305,295 109,579 89.9 33.3 4.3 143,766 12,774 8,104 8.9 28,024 9,202 2017.3 305,653 111,102 88.9 33.7 4.5 39,559 2,831 2,994 7.2 301-2,686 건설 2014 121,811 16,867 153.1 4.5 4.3 106,671 3,702 2,236 3.5 1,012 455 현대 2015 124,875 16,232 143.5 2.9 3.0 107,163 5,162 3,108 4.8 5,022 4,373 건설 2016 126,213 15,443 130.9-2.1 2.4 110,411 5,897 3,231 5.3 6,051 5,144 2017.3 122,747 14,398 128.7-2.2 3.6 24,715 900 551 3.6 340 329 철도 2014 40,351 11,261 145.5 24.6 33.4 29,315-119 -132-0.4-2,109-2,576 현대 차량 2015 45,957 18,972 242.6 36.2-11.3 30,733-2,106-3,083-6.9-6,343-6,655 로템 제조 2016 40,044 15,484 194.2 24.9 11.9 26,995 863 104 3.2 6,203 6,294 2017.3 36,321 13,033 165.4 29.1 8.5 5,377 254 77 4.7-1,040-1,063 화물 2014 55,417 18,514 116.2 23.8 3.7 111,668 4,232 5,763 3.8 2,853 1,667 현대운송 2015 65,478 24,274 135.8 26.0 4.2 118,115 4,715 2,645 4.0 6,179 4,455 글로 2016 67,823 24,218 122.4 25.4 3.6 122,505 5,412 4,091 4.4 5,287 4,544 비스 2017.3 70,642 23,184 118.1 19.2 3.3 31,835 1,442 3,144 4.5 2,260 2,207 34

[ 현대차그룹비금융부문주요기업재무현황 ( 연결기준 )] ( 단위 : 억원, %, 배 ) 구분 업종 연도 자산 차입금 부채순차입차입금 / EBIT/ 매출액 EBIT 순이익비율의존도 EBITDA 매출액 영업 CF 잉여 CF 완성 2014 1,472,251 542,674 135.1 19.2 5.4 892,563 75,500 76,495 8.5 21,208-25,499 현대 차 2015 1,653,679 649,331 147.3 24.5 7.1 919,587 63,579 65,092 6.9 12,484-80,336 자동차 제조 2016 1,788,359 734,440 147.2 25.6 8.6 936,490 51,935 57,197 5.5 9,970-32,367 2017.3 1,732,408 689,064 141.4 24.6 8.2 233,660 12,508 14,057 5.4 9,584 979 완성 2014 410,442 47,010 82.5-6.4 1.2 470,970 25,725 29,936 5.5 23,638 3,861 기아 차 2015 459,801 63,174 90.0-1.6 1.7 495,214 23,543 26,306 4.8 33,752-11,253 자동차 제조 2016 508,893 80,685 91.5-1.0 1.9 527,129 24,615 27,546 4.7 32,759 9,716 2017.3 520,386 90,199 96.6-1.2 2.7 128,439 3,828 7,654 3.0 2,501-1,228 차량 2014 391,119 28,596 68.0-14.9 0.8 351,266 31,412 33,925 8.9 8,466-2,382 현대 부품 2015 377,748 32,218 47.1-9.5 0.9 360,197 29,346 30,400 8.1 43,519 2,508 모비스 제조 2016 417,116 32,907 46.1-11.2 0.9 382,617 29,047 30,473 7.6 20,178 7,045 2017.3 409,345 31,514 43.5-12.7 0.9 92,677 6,687 7,619 7.2 6,080 4,126 차량 2014 59,373 12,261 108.4 3.9 1.8 75,956 5,256 4,392 6.9 4,486 907 현대 부품 2015 66,831 15,766 111.3 5.1 2.3 78,842 5,009 3,269 6.4 6,265-14 위아 제조 2016 70,221 19,616 115.5 6.7 4.1 75,894 2,627 1,307 3.5 3,546-854 2017.3 69,874 20,035 118.8 11.0 4.9 18,718 431 20 2.3-2,689-3,439 차량 2014 21,210 3,984 106.5 3.9 1.6 32,531 1,068 1,036 3.3 3,528 1,811 현대 부품 2015 23,430 3,255 102.7 3.6 1.1 34,528 1,586 1,296 4.6 2,510 113 파워텍 제조 2016 27,901 4,850 108.2 2.4 1.0 36,007 2,999 1,803 8.3 2,325 243 2017.3 29,142 4,951 108.0-5.6 0.9 10,072 994 775 9.9 3,157 2,150 차량 2014 18,592 6,299 205.6 15.4 5.8 25,507 573 329 2.2 1,229-39 현대부품 2015 21,586 5,986 216.2 8.2 3.4 31,998 1,101 717 3.4 2,547 780 다이제조 2016 23,915 5,582 196.0 9.5 2.0 43,396 1,988 1,337 4.6 1,836-448 모스 2017.3 24,166 6,259 189.9 7.6 2.7 10,122 357 292 3.5 569 323 차량 2014 10,545 1,490 112.3-2.0 1.0 17,415 1,039 816 6.0 1,762 254 현대 부품 2015 12,758 3,048 144.8 10.2 1.6 18,060 1,457 243 8.1-257 -1,481 케피코 제조 2016 14,088 3,603 137.4 11.4 1.4 20,116 1,901 1,437 9.5 1,826 433 2017.3 13,586 3,468 127.7 12.2 1.9 4,520 345 186 7.6 471-65 철강 2014 314,753 131,381 113.4 38.1 4.3 209,767 18,427 9,471 8.8 21,700 10,161 현대 2015 319,364 129,363 105.8 37.3 4.7 161,325 14,641 7,392 9.1 30,759 8,366 제철 2016 323,893 120,718 97.9 34.5 4.3 166,915 14,450 8,340 8.7 29,166 9,193 2017.3 324,967 122,791 97.6 35.1 4.3 45,741 3,497 3,411 7.6-716 -3,842 건설 2014 184,397 25,974 164.7-1.4 2.3 173,870 9,589 5,867 5.5 4,260 2,700 현대 2015 194,585 26,327 159.7-2.4 2.2 191,221 9,866 5,840 5.2 5,960 4,180 건설 2016 198,835 25,599 144.2-6.6 2.1 187,445 10,527 6,504 5.6 10,865 9,067 2017.3 191,707 24,872 140.6-7.3 2.2 41,297 2,286 439 5.5 2,251 2,186 철도 2014 44,008 13,749 153.1 27.0 16.9 31,911 66-151 0.2-1,888-2,391 현대 차량 2015 50,439 21,437 250.8 36.1-17.1 33,091-1,929-3,045-5.8-5,645-6,334 로템 제조 2016 44,732 18,128 204.9 26.4 9.9 29,848 1,062 231 3.6 6,111 6,114 2017.3 40,797 15,677 177.8 30.6 7.1 6,514 348 49 5.3-1,159-1,186 화물 2014 61,962 19,027 123.6 18.5 2.6 139,220 6,446 5,362 4.6 3,696-614 현대운송 2015 74,785 25,668 141.5 19.9 3.1 146,712 6,980 3,768 4.8 7,831 3,844 글로 2016 79,675 25,807 129.1 18.9 2.9 153,406 7,288 5,057 4.8 6,063 2,161 비스 2017.3 80,794 24,756 126.5 15.3 2.7 39,773 1,918 2,468 4.8 1,442 1,290 자료 : 각사공시자료 35

Ⅷ. 주요기업의 신용등급현황 최상위등급이부여된현대자동차를정점으로대부분계열사의장기신용등급이 A-~AA+ 에위치 현대자동차그룹은최상위장기등급인 AAA/Stable 을부여받고있는현대자동차를정점으로하여대부분 A-~AA+ 에위치하고있다. 특히, 자체적으로매우우수한사업및재무안정성을보유한가운데, 현대자동차와높은사업적긴밀성을보유한기아자동차가비금융기업으로는 AA+ 등급을부여받고있다. 금융계열사에서는각각국내할부금융과카드산업내선도적사업지위를보유한현대캐피탈과현대카드에 AA+ 의장기등급이부여되었다. [ 현대차그룹주요계열사의신용등급현황및추이 ] 구분 2015 2016 2017.7 현대자동차 장기 AAA/Stable AAA/Stable AAA/Stable 단기 - - - 기아자동차 장기 AA+/Stable AA+/Stable AA+/Stable 단기 - - - 현대위아 장기 AA/Stable AA/Stable AA/Stable 단기 - - - 현대파워텍 장기 AA-/Stable AA-/Stable AA-/Stable 단기 - - - 현대다이모스 장기 A+/Stable A+/Stable A+/Positive 단기 - - - 현대케피코 장기 A+/Stable A+/Stable A+/Stable 단기 - - - 현대제철 장기 AA/Stable AA/Stable AA/Stable 단기 - - - 현대비앤지스틸 장기 A-/Stable A-/Stable A-/Stable 단기 - - - 현대종합특수강 장기 A-/Stable A-/Stable A-/Stable 단기 - - - 현대건설 장기 AA-/Stable AA-/Stable AA-/Stable 단기 - - - 현대스틸산업 장기 A/Stable A/Stable A/Stable 단기 - - - 현대로템 장기 A/Negative A/Negative A/Stable 단기 A2 A2 A2 현대카드 장기 AA+/Stable AA+/Stable AA+/Stable 단기 A1 A1 A1 현대캐피탈 장기 AA+/Stable AA+/Stable AA+/Stable 단기 A1 A1 A1 현대커머셜 장기 AA-/Stable AA-/Stable AA-/Stable 단기 A1 A1 A1 현대차투자증권 장기 A+/Stable A+/Stable A+/Stable 단기 - - A1 자료 : NICE 신용평가 36

유의사항 NICE 신용평가 가제공하는신용등급은특정금융투자상품, 금융계약또는발행주체의상대적인신용위험에대한 NICE 신용평가 고유의평가기준에따른독자적인의견입니다. NICE 신용평가 는신용위험을미래의채무불이행및손실가능성으로정의하고있습니다. 따라서 NICE 신용평가 의신용등급은금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험을표현하지는않습니다. NICE 신용평가 의신용등급은미래의채무불이행및손실가능성에대한현재시점에서의의견으로예측정보를중심으로분석, 평가되고있으며, 예측정보는예상치못한환경변화등에따라실제결과치와다르게나타날수있습니다. 또한, 신용등급은사실의진술이아니라, 미래의신용위험에대한 NICE 신용평가 의독자적인의견으로, 특정유가증권의투자의사결정 ( 매매, 보유등 ) 을권고하는것이아닙니다. 즉, 신용등급은정보이용자의투자결정을대신할수없으며, 어떠한경우에도정보이용자의투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 이에정보이용자들은각자유가증권, 발행자, 보증기관등에대해자체적인분석과평가를통해투자에대한의사결정을해야한다는점을강조합니다. NICE 신용평가 는신용등급결정에활용하고보고서에주요판단근거로서제시하는정보를신뢰할만하다고판단하는회사제시자료및각종공시자료등의자료원으로부터수집하여분석, 인용하고있으며, 발행주체로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되지않았으며중대한오해를일으키는내용이없다는확인을받고있습니다. 그러나, NICE 신용평가 는자료원의정확성및완전성에대해자체적인실사를하지는않고있습니다. 또한, 신용평가의특성및자료원의제한성, 인간적, 기계적또는기타요인에의한오류의가능성이있습니다. 이에 NICE 신용평가 는신용등급결정시활용된또는평가보고서에주요판단근거로서제시된어떠한정보에대해서도그정확성, 적합성또는충분성을보증하지않으며, 정보의오류, 사기및허위, 미제공등과관련한어떠한형태의책임도부담하지않습니다. 또한, NICE 신용평가 는고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및평가보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도책임지지않습니다. NICE 신용평가 에서작성한보고서에수록된모든정보의저작권은 NICE 신용평가 의소유입니다. 따라서 NICE 신용평가 의사전서면동의없이는본정보의무단전재, 복사, 유포 ( 재배포 ), 인용, 가공 ( 재가공 ), 인쇄 ( 재인쇄 ), 재판매등어떠한형태든저작권에위배되는모든행위를금합니다. 37