2018.08.28. 2018 년상반기신용등급변동현황분석 김광수평가기준실전문위원 02.368.5575 kimks@korearatings.com 박석혜평가기준실통계전문 02.368.5529 shpark@korearatings.com Summary 본보고서는한국기업평가장기신용등급보유업체의 2018년초부터 6월말까지의신용등급변동현황과주요특징을분석한것으로, 2018년초시점에당사가신용등급 ( 선순위무보증사채 ) 을보유한 368개사와상반기중신규로등급이부여된 18개사를분석대상으로하고있다. 또한, 업체별 Rating Outlook 부여현황및기발표된산업별전망보고서의연장선상에서향후신용등급방향성에대해서도개괄적으로전망하고있다. 2018년상반기, 신용등급하락기조크게완화 2018년초당사신용등급보유 368개사중등급상승은 11개사였고등급하락은 14개사였다. 하향업체수가상향업체수를여전히상회하고는있으나 2015년을저점으로 2018년상반기에도하락우위의강도는꾸준히완화되고있다. 등급상하향배율은 0.79배로전년동기대비상승하였으며특히, 투자등급에서는상향건수가하향건수를초과하면서등급상하향배율이 1.43배를기록하였다. 특정업종으로의등급변동쏠림현상약화등급상승은사업기반강화, 수익성개선및안정적실적유지전망등이공통된요인으로작용하였다. 업황호조를반영하여화학업종의상승업체수가두드러진것을제외하고는다양한업종에서이루어졌다. 등급하락의경우, 실적저하가주된요인으로작용하고있으나등급상향에비해실적이외의다양한요인에의해이루어졌다. 금융업종이 3개사로가장큰비중을차지하였으며해운, 자동차부품, 전자부품업종에서각각 2개사의등급하향이이루어졌다. 전년동기등급하향이조선, 민자발전, 건설등이슈업종에집중되었던점을감안하면산업요인으로인한특정업종으로의등급하향쏠림현상은약화되었다. 등급변동의방향성은하락기조완화가지속되면서상 하향균형예상 2018년 6월말기준부정적전망 (19개사) 이긍정적전망 (16개사) 을초과하고있다. 경제성장률둔화, 통상분쟁으로인한보호무역주의확대등거시경제환경도개별기업신인도에불리하게작용할수있다. 그러나긍정적, 부정적전망의편차는과거대비크게축소되었다. 구조조정진전에따른신용위험약화, 수년간의하향우위기조에대한기저효과등의변화요인으로하향우위강도가약화되면서등급상 하향이상당수준균형을이룰것으로예상된다. 2018 년상반기신용등급변동현황 등급 기업수 ( 개 ) 상승 유지 하락 Default WR 등급상하향배율 ( 배 ) 등급변동률 (%) 등급변동성향 (%) 18.01 초 18.06 말 투자 327 투기 41 총계 368 10 293 7 0 17 (3.1) (89.6) (2.1) (0.0) (5.2) 1 26 7 0 7 (2.4) (63.4) (17.1) (0.0) (17.1) 11 319 14 0 24 (3.0) (86.7) (3.8) (0.0) (6.5) 1.43 5.48 0.97 0.14 23.53-17.65 0.79 7.27-0.87
I. 들어가는말 본보고서는한국기업평가 ( 이하 당사 ) 가그간발표하여온연간 / 분기신용등급변동현황분석보고서의연속선에있는것으로, 2018년상반기의신용등급변동성지표를산출하여이를해석함과동시에향후전망등을제시하여신용평가정보이용자에게유용한정보를제공하는것을목적으로하고있다 ( 용어설명은 [ 첨부 1] 참조 ). 금번분석은 2018년초에당사신용등급 ( 선순위무보증사채기준 ) 이부여된 368개사와 2018년상반기중신규등급이부여된 18개사를대상으로하고있다. 한편, III. 금액기준부도현황 에서는구조화채권을제외한전체채권을대상으로하고있기때문에후순위채권등도분석대상에포함되어있다. II. 신용등급변동현황 2018년상반기, 상승 : 11 하락 : 14 등급상하향배율 : 0.79 2018년연초의당사신용등급보유업체 368개사중신용등급이변동된업체는총 25개사이다. 등급이상승한업체는 11개사였으며하락한업체는 14개사였다.([ 첨부2] 등급변동업체 List 참조 ). 등급변동성향은 (Rating Drift Rates) 은 -0.87% 를기록하였다. 2013년부터시작된신용등급하락우위기조는 2015년을저점으로하여 2016년부터완화기조가이어졌으며 2018년상반기에도이러한추세가유지되었다. 등급상하향배율은 0.79배로전년동기대비상승하였으며특히, 투자등급에서는상향건수가하향건수를초과하면서등급상하향배율이 1.43배를기록하였다. [ 표 1] 신용등급변동현황 17.01 초 17.06 말 18.01 초 18.06 말 등급 기업수 ( 개 ) 투자 325 투기 42 전체 367 투자 327 투기 41 상승 유지 하락 Default WR 5 295 10 0 15 (1.5) (90.8) (3.1) (0.0) (4.6) 1 28 5 1 7 (2.4) (66.7) (11.9) (2.4) (16.7) 6 323 15 1 22 (1.6) (88.0) (4.1) (0.3) (6.0) 10 293 7 0 17 (3.1) (89.6) (2.1) (0.0) (5.2) 1 26 7 0 7 (2.4) (63.4) (17.1) (0.0) (17.1) 11 319 14 0 24 전체 368 (3.0) (86.7) (3.8) (0.0) (6.5) 주 ) WR(Withdrawal) 은만기도래등에따른등급소멸을의미 등급상하향배율 ( 배 ) 등급변동률 (%) 등급변동성향 (%) 0.50 4.84-1.61 0.20 20.00-11.76 0.40 6.38-2.62 1.43 5.48 0.97 0.14 23.53-17.65 0.79 7.27-0.87 2
[ 그림 1] 연도별등급상하향배율추이 ( 단위 : 배 ) 주 ) 상반기 : xx 년 1 월초 xx 년 6 월말 연간 : (xx-1) 년 7 월초 xx 년 6 월말 등급상승은업황호조를반영하여화학업종의상승업체수가 4 개사로가장큰비중을차지한것 을제외하고는다양한업종에서이루어졌다. 비금융업종은사업기반강화, 수익성향상과이에따른재무구조개선이등급상향의주된요인 으로작용하였다. 금융업종에서는수익성향상과우수한재무구조유지전망 ( 한국스탠다드차타 드은행 ), KB 금융그룹편입 (KB 증권 ) 등으로등급상향이이루어졌다. 등급하락은실적저하가등급하향의주된요인으로작용하고있으나등급상향에비해실적이외의다양한요인에의해등급변동이이루어졌다. 엠벤처투자, 트레이스는감사의견거절에따른회계정보신뢰성훼손으로, 한국콜마 는대규모 M&A 로인한부담으로등급이하향조정되었다. 지분가치하락으로인한재무융통성저하 ( E1), 투자금회수시점불확실성확대 ( 대신에프앤아이 ), 사업안정성약화 ( 두산중공업 ) 도등급하향원인으로작용하였다. 업종별로는금융업종이 3개사로가장큰비중을차지하였으며해운, 자동차부품, 전자부품업종에서각각 2개사의등급하향이이루어졌다. 전년동기등급하향이조선, 민자발전, 건설등이슈업종에집중되었던점을감안하면산업요인으로인한특정업종으로의등급하향쏠림현상은완화되었다. 3
III. 금액기준부도현황 금액기준부도현황에서는구조화채권을제외한전체채권을대상으로하고있어후순위채권 등도분석대상에포함된다. 2018 년상반기에는부도기업이발생하지않았다. [ 표 2] 회사채부실발생금액현황 ( 단위 : 십억원, %) 등급 전체선순위선순위 ( 금융채제외 ) 투자투기전체투자투기전체투자투기전체 17.01 초 17.06 말 18.01 초 18.06 말 기초발행잔액 530,741 2,749 533,490 489,922 2,749 492,672 125,663 2,739 128,402 부 도 금 액 0 9 9 0 9 9 0 9 9 부 도 율 0.00 0.31 0.00 0.00 0.31 0.00 0.00 0.31 0.01 기초발행잔액 567,006 1,394 568,399 526,123 1,394 527,517 119,241 1,390 120,630 부 도 금 액 0 0 0 0 0 0 0 0 0 부 도 율 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 IV. Large Rating Change 2018년상반기, 상승 LRC: 0 하락 LRC: 0 Large Rating Changes( 이하 LRC ) 는일정에신용등급이 2 notch 이상변동되는경우를 의미하며, LRC 지표는신용등급의추세적안정성및예측성과연관된다. 신용등급은영업실적의 추세, 현재의사업적지위와재무구조, 미래의전망까지포괄하기때문에신용등급이단에 2 notch 이상변동되는 LRC 는중장기펀더멘탈을강조하는신용평가의관점에서이례적인현 상으로받아들여진다. 이에따라 LRC 의발생은기업의신용도와관련된주요이벤트리스크의현실화나사업및재 무위험의현저한변화등신용도측면에서의중대한변동을나타내는신호로해석된다. 2018 년상반기에신용등급이 2 notch 이상변동된 LRC 업체는발생하지않았다. [ 표 3] Large Rating Changes 등급 상승 (LRC) 상승 (1notch) 상승소계 유지 하락 (LRC) 하락 (1notch) 하락소계 상승 LRC 비중 (%) 하락 LRC 비중 (%) LRC Rate(%) 17.01 초 투자 0 5 5 295 0 10 10 0.0 0.0 0.0 투기 0 1 1 28 1 4 5 0.0 20.0 2.9 17.06 말 전체 0 6 6 323 1 14 15 0.0 6.7 0.3 18.01 초투자 0 10 10 293 0 7 7 0.0 0.0 0.0 투기 0 1 1 26 0 7 7 0.0 0.0 0.0 18.06 말 전체 0 11 11 319 0 14 14 0.0 0.0 0.0 4
V. Rising Star/ Fallen Angel 07 이후 Fallen Angel 만지속발생, 18년상반기미발생 Rising Star 는대상초투기등급이던신용등급이말투자등급으로상승한경우이며, 이와반대로 Fallen Angel 은투자등급이던신용등급이투기등급으로하락한경우를의미한다. 투자등급과투기등급을상대적으로엄격히구분하는신용평가의속성상, Rising Star 와 Fallen Angel 의발생은일상적인등급변동과는다른이슈로인식된다. 2007년이후연간기준으로당사신용등급보유업체중 Rising Star 는전무한반면, Fallen Angel 은지속적으로발생하였다. Fallen Angel 은 2007년후매년 35개사정도발생하였다. 연도별최근실적을보면, 2014년 8개사, 2015년 4개사, 2016년 2개사가기록되었으며 2017년에는 Fallen Angel 이발생하지않았다. 2018년상반기에도 Fallen Angel 은발생하지않았다. 2018년 6월말기준으로, 잠재적 Rising Star 로볼수있는 BB+ 의 긍정적 (Positive) 전망 ( 긍정적검토포함 ) 부여업체는없으며, 잠재적 Fallen Angel 로볼수있는 BBB-의 부정적 (Negative) 전망 ( 부정적검토포함 ) 부여업체도없다. [ 표 4] Rising Stars/Fallen Angels 기초 ( 개 ) 기말 기초 ( 개 ) 기말 17.01 초 17.06 말 18.01 초 18.06말 투자 투자 Fallen 투기 투기 Rising Default WR Default WR 등급 등급 Angel 등급 등급 Star 310 0 0 15 34 0 1 7 325 42 (95.4) (0.0) (0.0) (4.6) (81.0) (0.0) (2.4) (16.7) 310 0 0 17 34 0 0 7 327 41 (94.8) (0.0) (0.0) (5.2) (82.9) (0.0) (0.0) (17.1) VI. 규모 / 형태 / 업종별신용등급변동현황 대기업, 등급상하향균형, 중소기업, 등급하향우위 규모별등급변동현황을살펴보면, 2013년이후대기업군중심의신용등급하향기조에변화가나타나고있다. 대기업군만을대상으로하면, 2015년의상승및하락업체수가각각 8개사및 49개사로본보고서가작성되기시작한 2003년이래상승최저및하락최고수준을기록하였다. 2016년에도대기업군상승업체는 14개사인반면하락업체가 30개사였다. 그러나 2017 년에는대기업군상승업체가 10 개사로감소하였으나등급하락은 14 개사로감소폭 이더욱크게나타났다. 중소기업군에서는상승업체는없었으나하락업체는 2 개사로증가하였다. 5
중소기업모수가 21 개에불과하여상승업체의증가는높은비율의변화로이어지면서중소기업 하락비율 (9.5%) 이대기업군의하락비율 (4.0%) 를초과하였다. 2018 년상반기에도이러한변화된기조가이어졌다. 대기업은상승업체가 10 개사로하락업체 (11 사 ) 와유사한수준을보인반면, 중소기업은하락업체수가 3 개사로상승업체수 (1 개사 ) 를초 과하였다. [ 표 5] 규모별신용등급변동 규모 기업수 ( 개 ) 상승 유지 하락 Default WR 등급상하향배율 ( 배 ) 등급변동률 (%) 등급변동성향 (%) 17.01 초 17.06 말 대 340 중소 27 6 300 14 1 19 (1.8) (88.2) (4.1) (0.3) (5.6) 0 23 1 0 3 (0.0) (85.2) (3.7) (0.0) (11.1) 0.4 6.5-2.5 0.0 4.2-4.2 18.01 초 18.06 말 대 344 중소 24 10 302 11 0 21 (2.9) (87.8) (3.2) (0.0) (6.1) 1 17 3 0 3 (4.2) (70.8) (12.5) (0.0) (12.5) 0.9 6.5-0.3 0.3 19.0-9.5 기업형태 ( 법인유형 ) 별등급변동성향은차별화되었다. 기업형태별등급변동차별화 유가증권시장소속기업들은상승과하락이각각 7개사, 8개사로전년동기 ( 상승 4, 하락 6) 대비하락기조완화현상이이어졌으나강도는상대적으로약하게나타났다. 모수가크지않은코스닥 시장소속기업의경우상승업체는없고하락 5개사로하향우위의모습을보였다. 가장비중이큰비상장기업군 ( 기타부문 ) 에서는상승, 하향업체가각각 4개사, 1개사로하향우위의전년동기대비차별화된모습을나타내었다. [ 표 6] 형태별신용등급변동 형태 기업수 ( 개 ) 상승 유지 하락 Default WR 등급상하향배율 ( 배 ) 등급변동률 (%) 등급변동성향 (%) 17.01 초 17.06 말 유가증권 162 코스닥 26 기타 179 4 145 6 0 7 (2.5) (89.5) (3.7) (0.0) (4.3) 1 17 2 0 6 (3.8) (65.4) (7.7) (0.0) (23.1) 1 161 7 1 9 (0.6) (89.9) (3.9) (0.6) (5.0) 0.7 6.5-1.3 0.5 15.0-5.0 0.1 5.3-3.6 18.01 초 18.06 말 유가증권 169 코스닥 22 기타 177 7 144 8 0 10 (4.1) (85.2) (4.7) (0.0) (5.9) 0 16 5 0 1 (0.0) (72.7) (22.7) (0.0) (4.5) 4 159 1 0 13 (2.3) (89.8) (0.6) (0.0) (7.3) 0.9 9.4-0.6 0.0 23.8-23.8 4.0 3.0 1.8 6
2018년상반기업종별등급상하향변동은, 제조, 서비스, 금융각부문별로유사한모습을보였다. 각각하락이상승을 1개씩초과하고있으며등급상하향배율도 0.7배와 0.9배로큰편차가나타나지않았다. 등급변동률은제조가 10.9% 로가장높았으며금융 5.9%, 서비스 4.1% 를기록하였다. 세부업종별로는화학, 금융, 전자통신기기, 운송등의등급변동이활발하게이루어졌다. [ 표 7] 업종별신용등급변동 형태 기업수 ( 개 ) 상승 유지 하락 Default WR 등급상하향배율 ( 배 ) 등급변동률 (%) 등급변동성향 (%) 17.01 초 17.06 말 제조 152 서비스 135 금융 80 5 125 11 1 10 (3.3) (82.2) (7.2) (0.7) (6.6) 1 119 4 0 11 (0.7) (88.1) (3.0) (0.0) (8.1) 0 79 0 0 1 (0.0) (98.8) (0.0) (0.0) (1.3) 0.5 12.0-4.3 0.3 4.0-2.4 0.0 0.0 0.0 18.01 초 18.06 말 제조 149 서비스 133 금융 86 7 123 8 0 11 (4.7) (82.6) (5.4) (0.0) (7.4) 2 116 3 0 12 (1.5) (87.2) (2.3) (0.0) (9.0) 2 80 3 0 1 (2.3) (93.0) (3.5) (0.0) (1.2) 0.9 10.9-0.7 0.7 4.1-0.8 0.7 5.9-1.2 [ 그림 2] 2018 년상반기세부업종별신용등급변동 ( 단위 : 개 ) 7
VII. 신용등급분포현황 AA 와 A 급중심의 높은투자등급비중 지속 2018 년 6 월말기준당사신용등급 ( 선순위무보증사채기준, D 등급제외 ) 보유업체는총 362 개사로연초 368 개사대비 6 개사감소하였다 ( 신규 18 개사 vs. 만기도래등에따른등급소멸 24 개사 ). 신용등급의투자등급비중은 89.0% 이다. 전년동기 (89.2%) 대비소폭감소하였으며고점이었던 2011년 (92.9%) 대비상당히낮은수준이다. 이는해당연도이후주로투기등급에분포된중소기업을대상으로하는 P-CBO 발행이일시적으로증가하는한편, Fallen angels( 투자등급에서투기등급으로전환 ) 의꾸준한발생으로투기등급업체수가증가하였기때문이다. 전체신용등급내에서 A 급이상이차지하는비중은 2018 년 6 월말기준 81.2% 이다. A 급이상 의비중은 2002 년말 42.2% 에서확대되기시작하여 2011 년말에는 79.7% 까지확대되었다. 이후증가폭은크게둔화되었으나비중확대의추세는유지되고있다. BBB 급비중축소 경향유지 반면, 2007 년이전까지 30% 수준의가장큰비중을차지하였던 BBB 급은 2018 년 6 월말에는 7.7% 까지감소하였다. BBB 급의비중감소는안전자산선호 (flight to quality) 경향을비롯 하여상대적신용위험스프레드확대등에따른 BBB 급의회사채시장접근성저하의결과로 해석된다. [ 그림 3] 신용등급분포 (2017 년 6 월말, 2018 년 6 월말 ) ( 단위 : %) 2013년들어 AA 급비중이 A 급비중을처음으로상회한이후양자간격차는꾸준히확대되는추세이다. 2010년말 33.1% 까지상승하였던 A 급비중은 2018년 6월말 28.5% 로낮아진반면, 금융위기직전 10% 대중반에불과하였던 AA 급비중은 2011년이후로는 35% 전후로까지크게확대되어 2018년 6월말에는 36.7% 를기록하고있다. A 급의비중하락은해당등급업체들의 AA 급으로의일부상향과웅진, STX, 한진, 현대등과 8
거 A 급에속하였던주요그룹계열사들의부실화로인한등급하락및이로인한 A 급회사채에 대한투자기피현상등이맞물린결과로해석된다. VIII. Rating Outlook 과 Rating Watch 현황 긍정적전망유지 부정적전망감소 2018 년 6 월말기준긍정적 (Positive), 부정적 (Negative), 유동적 (Evolving) 전망부여업체는 각각 16 개, 19 개, 1 개등총 36 개사 ( 연초 51 개사 ) 로, 전체유효등급의 9.9%( 연초 13.9%) 를차 지하고있다. Rating Outlook 이부여된업체중안정적 (Stable) 전망의비중이 87.0%( 연초 85.9%) 로여전 히높은비중을차지하고있으며, 부정적전망이긍정적전망대비높은수준을이어가고있다. 연초대비긍정적전망부여업체수는유지된반면, 부정적전망부여업체수는크게감소하였다. [ 표 8] Rating Outlook 현황 구분 안정적 긍정적 부정적 유동적 없음 합계 2018 년연초 316 16 35 0 1 368 2018 년 6 월말 320 16 19 1 6 362 주 ) 없음 은등급감시 (Rating Watch) 대상에등록되었거나, C 등급을의미 2018 년초기준등급변동가능성이내재된등급전망을모니터링한결과, 부정적전망 35 건 중 11 건의등급이하락하였다. 긍정적전망의경우 16 건중 9 건의등급이상승하였다. 2018 년상반기중등급반영 [ 표 9] 2018 년연초 Rating Outlook 의등급반영현황 연초 Rating Outlook 구분안정적긍정적부정적유동적없음합계 316 16 35 0 1 상승 2 9 0 0 0 유지 293 6 19 0 1 하락 3 0 11 0 0 부도 0 0 0 0 0 WR 18 1 5 0 0 주 ) WR(Withdrawal) 은만기또는조기상환등에따른등급소멸을의미 2018 년상반기, 등급감시 6 건등록, 4 건등급변동 일반적으로 3개월이내의단기등급변동가능성을나타내는등급감시 (Rating Watch) 의경우 2018년상반기중긍정적검토 1건과부정적검토 5건이신규등록되었다. 부정적검토대상에등록된 5개사중 4개사의등급이하락하였다. 전환사채조기상환청구에대한원리금미지급 ( 트레이스 ), 투자금회수에대한불확실성확대 ( 대신에프앤아이 ), 의견거절 감사의견에따른회계정보의신뢰성훼손과유동성대응불확실성확대 ( 엠벤처투자 ), 대규모 M&A 에따른재무안정성저하 ( 한국콜마 ) 가등급하향의요인으로작용하였다. 9
[ 표 10] Rating Watch List 신규등록현황 연도 긍정적검토 점진적관찰 부정적검토 합계 2017.16 0 0 2 2 2018.16 1 0 5 6 등급감시등록업체 한화에스앤씨 ( 주 ) ( 주 ) 트레이스대신에프앤아이 ( 주 ) ( 주 ) 에프티이앤이 엠벤처투자 ( 주 ) 한국콜마 ( 주 ) [ 표 11] 2018 년상반기중신규 Rating Watch 등록대상의등급반영현황 2018 년상반기까지등급반영 구분 긍정적검토 점진적관찰 부정적검토 상승 0 0 0 유지 0 0 1 하락 0 0 4 부도 0 0 0 WR 0 0 0 합계 0 0 5 주 ) 긍정적검토등록대상인 한화에스앤씨 는기중등급부여 (2018.03.12) 된신규업체임. 10
Ⅸ. 2018 년상반기신용등급변동의특징요약및향후전망 2018 년상반기신용등급변동의주요특징은신용등급하락기조가크게완화되었으며특정업 종으로의등급변동쏠림현상이약화되었다는것이다. 2018년연초당사신용등급보유업체 368개사중등급이상승한업체는 11개사였으며하락한업체는 14개사였다. 하향업체수가상향업체수를여전히상회하고는있으나 2015년을저점으로 2018년상반기에도하락우위의강도는꾸준히완화되고있다. 등급상하향배율은 0.79배로전년동기대비상승하였으며특히, 투자등급에서는상향건수가하향건수를초과하면서등급상하향배율이 1.43배를기록하였다. 이와같은긍정적인기조로의변화는 1) 개별기업별우호적업황에따른실적개선, 2) 일부 Troubled sector 내구조조정진전에따른재무구조향상및신용위험약화, 3) 최근수년 간이어진하향조정우위에대한기저효과등에기인하는것으로분석된다. 등급상승은사업기반강화, 수익성개선및안정적실적유지전망등이공통된요인으로작 용하였다. 업황호조를반영하여화학업종의상승업체수가두드러진것을제외하고는다양한 업종에서이루어졌다. 등급하락의경우, 실적저하가주된요인으로작용하고있으나등급상향에비해실적이외의다양한요인에의해이루어졌다. 금융업종이 3개사로가장큰비중을차지하였으며해운, 자동차부품, 전자부품업종에서각각 2개사의등급하향이이루어졌다. 전년동기등급하향이조선, 민자발전, 건설등이슈업종에집중되었던점을감안하면산업요인으로인한특정업종으로의등급하향쏠림현상은완화되었다. 2018년 6월말기준부정적전망 (19개사) 이긍정적전망 (16개사) 을초과하고있다. 경제성장률둔화, 통상분쟁으로인한보호무역주의확대등거시경제환경도개별기업신인도에불리하게작용할수있다. 그러나긍정적, 부정적전망의편차는과거대비크게축소되었다. 구조조정진전에따른신용위험약화, 수년간의하향우위기조에대한기저효과등의변화요인으로하향우위기조완화가지속되면서등급상 하향이상당수준균형을이룰것으로예상된다. 11
[ 그림 4] 업종별 Rating Outlook/Watch 분포 (2018 년 6 월말 ) ( 단위 : %) 주 ) 1. 기타는유동적전망또는점진적관찰이부여된경우이거나, Rating Outlook/Watch 가없는경우임. 2. 산업별 Outlook/Watch 비중은각산업내업체만을기준으로함에따라모수차이 / 변동에따른급등락가능 12
[ 첨부 1] 신용등급변동및부도율관련용어및방법론 (Glossary & Methodology) 부도 (default) 부도는당사의 D등급정의에따라현재채무불이행상태에있는것으로, 당사의분석적판단에근거하여실질적의미에서미래상환가능성이없는것으로판단되는경우등의사유로 D등급을부여하는경우를포함하며, 금융감독위원회가제정한금융투자업규정제 8-19조의 9 제3항제2 호에서규정하고있는부도등 ( 원리금의적기상환이이루어지지않거나기업회생절차또는파산절차의개시가있는경우 ) 의정의를준용하고있다. WR(Withdrawal Rating) 분석대상초신용등급이존재하였으나, 말에상환또는피흡수합병등의사유로등급이소멸한경우를의미한다. Large Rating Changes (LRC) 일반적으로분석대상초신용등급에비해일정 notch 이상신용등급이변동한경우로, 당사에서는 2notch 이상으로등급이변동한경우 LRC로집계한다. Rising Star/ Fallen Angel Rising Star는분석대상초투기등급이던신용등급이말현재투자등급으로전환된경우를일컬으며, Fallen Angel은반대로분석대상초투자등급이던신용등급이말투기등급으로전환된경우를일컫는다. 등급상하향배율 (Up / Down ratio) 분석대상중등급하향건수에대한등급상향비율로이값이 1보다크면상향성향, 1 보다작으면하향성향을나타낸다고할수있다. 등급변동률 (Rating Activity Rates) 분석대상중변동업체수와유지업체수대비변동업체수의비율을나타내는것으로서등급변화의정도를나타낸다고할수있다. 1에가까울수록등급변동이많았음을암시한다. 13
단, 하락업체수에는분석대상동안부도발생한업체를포함함. 등급변동성향 (Rating Drift Rates) 등급상향업체수에서하락업체수를뺀값을유효등급보유업체수로나눈값으로서등급 상향업체수가많을수록 1 에가깝고, 하향업체수가많을수록 -1 에가까운값을갖게된다. 상승 ( 하락 ) LRC 비중 (% LRC) 상승 ( 하락 ) LRC 업체수를전체상승 ( 하락 ) 업체수로나눈값으로서상승 ( 하락 ) LRC 업체가상승 ( 하락 ) 업체수에서차지하는비중이높을수록많을수록 1에가깝고, 낮을수록 0에가까운값을갖는다. LRC RATEs 상승 LRC 업체와하락 LRC 를합한전체 LRC 업체수를유효등급보유업체수 (Default 제외 ) 로 나눈값으로서 LRC 업체수가많을수록 1 에가깝고, 적을수록 0 에가까운값을갖게된다. 연간부도율 (Annual Default Rates) 해당연초에특정신용등급을보유하는채권을발행한업체중해당연말까지부도가발생한업체수를해당연초에특정신용등급을보유하는채권을발행한업체수로나눈비율을의미한다. 단, 연초에신용등급이존재하지않았지만부도등발생시점에신용등급이존재하는경우에는부도업체수및연초신용등급보유채권을발행한업체수에포함된다. 14
[ 첨부 2] 등급변동업체 List(2018.01.012018.06.30) 종전 (2018.01.01) 금번 (2018.06.30) 변동 기업체명 등급 Rating Outlook/ 등급 Rating Outlook/ 형태규모계열산업 Watch Watch OCI A 긍정적 A+ 안정적 유가증권 대 오씨아이 화학 ( 주 ) 대한항공 BBB 안정적 BBB+ 안정적 유가증권 대 한진 운송 에스케이하이닉스 ( 주 ) AA- 긍정적 AA 안정적 유가증권 대 에스케이 전자통신기기 케이비증권 ( 주 ) AA 안정적 AA+ 안정적 외감 대 KB금융지주 금융 케이씨 ( 주 ) BB- 긍정적 BB 안정적 외감 중소 화학 상승 ( 주 ) 포스코대우 A+ 긍정적 AA- 안정적유가증권대포스코도소매및숙박음식점업 ( 주 ) 한국스탠다드차타드은행 AA+ 긍정적 AAA 안정적 외감 대 금융 한솔테크닉스 ( 주 ) BBB 긍정적 BBB+ 안정적 유가증권 대 한솔 전자통신기기 한화케미칼 ( 주 ) A+ 긍정적 AA- 안정적 유가증권 대 한화 화학 한화토탈 ( 주 ) AA- 긍정적 AA 안정적 외감 대 한화 화학 현대비앤지스틸 ( 주 ) A- 긍정적 A 안정적 유가증권 대 현대자동차 1차금속 ( 주 )E1 AA- 부정적 A+ 안정적 유가증권 대 엘에스 도소매및숙박음식점업 대신에프앤아이 ( 주 ) A+ 부정적 A 없음 외감 대 금융 대한해운 ( 주 ) BBB 부정적 BBB- 안정적 유가증권 대 SM 운송 두산중공업 ( 주 ) A- 부정적 BBB+ 안정적 유가증권 대 두산 일반기계 부산주공 ( 주 ) BB- 부정적 B+ 안정적 유가증권 대 자동차 ( 주 ) 성우하이텍 A 부정적 A- 안정적 코스닥 대 자동차 하락 ( 주 ) 쌍방울 BB 부정적 BB- 안정적유가증권대섬유의류 ( 주 ) 에이스테크놀로지 BB- 안정적 B+ 부정적코스닥대전자통신기기 엠벤처투자 ( 주 ) B- 부정적 CCC 없음 코스닥 중소 금융 ( 주 ) 트레이스 B- 부정적 CCC 없음 코스닥 중소 전자통신기기 ( 주 ) 파루 B+ 부정적 B 안정적 코스닥 중소 전기사무기기 한국콜마 ( 주 ) A 안정적 A- 안정적 유가증권 대 화학 흥아해운 ( 주 ) BB+ 안정적 BB 부정적 유가증권 대 운송 DB금융투자 ( 주 ) A+ 부정적 A 안정적 유가증권 대 동부 금융 15
[ 첨부 3] 최근신용등급변동 등급 투자 341 기업수 상승 유지 하락 Default WR 등급상하향배율 등급변동률 등급변동성향 ( 개 ) ( 배 ) (%) (%) 13 266 38 1 23 (3.8) (78.0) (11.1) (0.3) (6.7) 0.34 16.35-7.89 2014 년 투기 49 0 25 6 3 15 (0.0) (51.0) (12.2) (6.1) (30.6) - 26.47-19.35 전체 390 13 291 44 4 38 (5.1) (76.0) (9.5) (1.3) (8.2) 0.30 17.33-8.91 투자 329 8 253 43 0 25 (2.4) (76.9) (13.1) (0.0) (7.6) 0.19 16.78-11.51 2015 년 투기 43 0 14 8 2 19 (0.0) (32.6) (18.6) (4.7) (44.2) 0.00 41.67-36.36 전체 372 8 267 51 2 44 (2.2) (71.8) (13.7) (0.5) (11.8) 0.16 18.60-13.19 투자 332 13 273 27 19 (3.9) (82.2) (8.1) (0.0) (5.7) 0.48 12.78-4.47 2016 년 투기 36 1 24 4 3 4 (2.8) (66.7) (11.1) (8.3) (11.1) 0.25 25.00-10.34 전체 368 14 297 31 3 23 (3.8) (80.7) (8.4) (0.8) (6.3) 0.45 13.91-4.97 투자 325 10 274 9 0 32 (3.1) (84.3) (2.8) (0.0) (9.8) 1.11 6.48 0.34 2017 년 투기 42 0 23 7 1 11 (0.0) (54.8) (16.7) (2.4) (26.2) 0.00 25.81-23.33 전체 367 10 297 16 1 43 (2.7) (80.9) (4.4) (0.3) (11.7) 0.63 8.33-1.86 투자 325 5 295 10 0 15 (1.5) (90.8) (3.1) (0.0) (4.6) 0.50 4.84-1.61 2017 년 1H 투기 42 1 28 5 1 7 (2.4) (66.7) (11.9) (2.4) (16.7) 0.20 20.00-11.76 전체 367 6 323 15 1 22 (1.6) (88.0) (4.1) (0.3) (6.0) 0.40 6.38-2.62 투자 327 10 293 7 0 17 (3.1) (89.6) (2.1) (0.0) (5.2) 1.43 5.48 0.97 2018 년 1H 투기 41 1 26 7 0 7 (2.4) (63.4) (17.1) (0.0) (17.1) 0.14 23.53-17.65 전체 368 11 319 14 0 24 (3.0) (86.7) (3.8) (0.0) (6.5) 0.79 7.27-0.87 16
[ 유의사항 ] (1) 한국기업평가 ( 이하 당사 ) 가제공하는신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한분석시점에서의당사의의견입니다. 또한, 당사가제공하는보고서등의제반연구자료 ( 이하 간행물 ) 는상기특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한당사의견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은특별한언급이없는한신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용등급및간행물에포함된당사의의견은현재또는과거사실에관한진술이아니며, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력등에대해예측한독자적인견해로서, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급및간행물은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 신용등급산출및간행물발간 ( 이하 신용평가업무등 ) 에이용되는모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제3자요청신용평가등예외적인경우를제외하고는신용등급산출시제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무등을수행하고있으며, 신용평가업무등과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 당사는신용평가업무등과정에서이용되는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는신용등급및간행물의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 당사간행물의모든정보들은신용평가업무등에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 법률에의하여인정되지않는이상당사신용등급및간행물상의정보이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 당사의신용등급및간행물은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 당사의신용등급및간행물은그내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 특히, 당사의신용등급과간행물은시장전문기관을일차적인이용대상으로하고기본적으로개인투자자에의한이용을전제로하고있지않아이를이용하여개인투자자스스로투자의사결정을내리는것은적절하지않을수있으므로사전에반드시외부전문기관의도움을구할필요가있습니다. 아울러, 공시되지않은신용등급이나제3자요청신용평가에따라산출된신용등급의경우신용평가요청인이외에는해당신용등급을믿고이용하여서는안된다는점을밝혀둡니다. Copyright 2018 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구여의도동 26-4 대표전화 : 368-5500 FAX: 368-5353 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. KRIR 2018-032, 2018-08-28 17