음식료업 12 월수출입실적 : 218 년결산 담배, 맥주제외음식료주요품목합산사상최대무역수지기록 - 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신을합산한주요음식료품목의 218 년무역수지는 3 억 5,493 만달러로 217 년 3 억 1,817 만달러대비 12% 증가하며사상최대무역수지기록 - 상기품목에맥주를합산한 218 년무역수지는 1 억 9,968 만달러로 217 년 1 억 6,753 만달러대비 19% 증가. 맥주무역적자가 214 년 +121%, 215 년 +49%, 216 년 +58%, 217 년 +66%, 218 년 +3% yoy 로급속도로확대되었기때문 - 219 년수출호조가기대되는조제분유 - 매일유업, 라면 - 삼양식품에대한긍정적시각유지 연중부진했던담배수출. 연중회복추세확인시상향가능성존재 한유정 yj.han@daishin.com 이나연 nayeon.lee@daishin.com Overweight 비중확대, 유지 - 일본, 호주지역을제외한 218 년담배수출금액의경우 5 억 7,836 만달러로 217 년 8 억 6,387 만달러대비 33% 감소. 4Q18 분기수출금액은 1 억 3,98 만달러로전년동기대비 31% 감소 - 218 년연간내내이어진담배수출부진은 KT&G 의중동등기존시장으로의수출물량급감에기인. 219 년연결기준 KT&G 수출매출액비중은 12%, 수출매출액은 5,647 억원 (+4% YoY) 로추정. 연중수출회복추세확인시상향가능성존재 구조적변화만기다리는맥주 - 218 년맥주수입금액은 3 억 97 만달러로 217 년 2 억 6,39 만달러대비 18% 증가. 215 년맥주수입금액 1 억 4,186 만달러기록이후 3 년만에 2 배이상의증가세를보임. 수입맥주의유통망확대및맥주수입품목확대등으로맥주수입증가추세는급속도로상승중. 주세법개정등유의미한구조변화만을기다려볼필요가있음 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green Rating & Target 종목명 KT&G Marketperform 11, 원 CJ 제일제당 Buy 4, 원 농심 Marketperform 27, 원 롯데푸드 Buy 76, 원 대상 Buy 33, 원 매일유업 Buy 1, 원 삼양식품 Buy 9, 원 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -3.1 6.8-6.4-2.6 상대수익률 -2.8 11.8 4.7 17.8 우려와기대가공존하는조제분유 - 218 년조제분유무역수지는 2,214 만달러로 217 년 641 만달러대비 245% 증가. 사드영향을받기이전인 216 년무역수지 5,198 만달러에는크게못미치는수치 - 218 년조제분유수출금액은 9,955 만달러로전년대비 28% 증가. 사드영향을받기이전인 216 년수출금액 1 억 2,15 만달러에근접. 218 년상반기에서하반기로갈수록점진적회복세를보여왔기때문에회복세가온기반영될 219 년조제분유수출증가기대 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 26,26 29,48 31,693 34,131 36,329 영업이익 2,619 2,556 2,471 2,745 3,59 세전순이익 2,531 2,324 3,278 2,568 2,882 총당기순이익 1,915 1,878 2,397 1,91 2,13 지배지분순이익 1,847 1,836 2,29 1,857 2,77 EPS 11,473 11,38 14,51 11,367 12,723 PER 12.3 14. 1.2 12.7 11.4 BPS 81,684 85,952 98,128 14,89 113,29 PBR 1.6 1.7 1.3 1.3 1.2 ROE 13. 12.6 14.2 1.4 1.8 주 1: EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출, 주 2: KT&G, CJ 제일제당, 농심, 롯데푸드, 대상, 매일유업, 삼양식품합산, 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 산업분석 219.1.16 www.daishin.com
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 DAISHIN SECURITIES 담배, 맥주제외음식료주요품목합산사상최대무역수지기록 성장에대한갈증을수출확대로해소 맥주, 담배, 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신을합산한전체음식료품목의 218년무역수지는 9억 83만달러로 217년 12억 3,716만달러대비 27% 감소하였다 < 그림 1>. 반면담배, 맥주를제외한라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신을합산한주요음식료품목의 218년무역수지는 3억 5,493만달러로 217년 3억 1,817만달러대비 12% 증가하며사상최대무역수지기록하였다 < 그림2>. 전체음식료품목의무역수지와주요음식료품목 ( 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신 ) 의무역수지의방향이다른이유는 1) KT&G의중동등기존시장으로의수출물량이 218년급감하며담배수출부진을야기, 2) 214년부터맥주무역적자가 214년 +121%, 215년 49%, 216년 58%, 217년 66%, 218년 3% yoy 로급속도로확대되었기때문이다. 그림 1. 전체음식료품목연간무역수지 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 213 214 215 216 217 218 주 1: 수리일기준, 주 2: 담배, 맥주, 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 2. 음식료품목담배, 맥주제외연간무역수지 39 36 33 3 27 24 21 18 15 12 9 6 3 213 214 215 216 217 218 주 1: 수리일기준, 주 2: 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 3. 전체음식료품목분기무역수지 4 무역수지 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 4 35 3 3 2 25 1 2-1 15-2 1-3 5-4 -5 그림 4. 음식료품목담배, 맥주제외분기무역수지 18 수출금액 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 5 16 4 14 12 3 1 2 8 6 1 4 2-1 주 1: 수리일기준, 주 2: 담배, 맥주, 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 1: 수리일기준, 주 2: 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 2
1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 DAISHIN SECURITIES 그림 5. 음식료품목분기수출금액 그림 6. 음식료품목월별수출금액 8 수출금액 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 3 27 214 년 215 년 216 년 217 년 218 년 6 2 24 4 1 21 18 2-1 15 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-2 12 주 1: 수리일기준, 주 2: 담배, 맥주, 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 1: 수리일기준, 주 2: 담배, 맥주, 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 7. 음식료품목내담배제외분기수출금액 그림 8. 음식료품목담배제외월별수출금액 5 수출금액 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 3 214년 215년 216년 17 217년 218년 4 2 15 3 1 13 2 11 1-1 9 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-2 7 주 1: 수리일기준, 주 2: 맥주, 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 1: 수리일기준, 주 2: 맥주, 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 그림 9. 음식료품목내담배, 맥주제외분기수출금액 그림 1. 음식료품목담배, 맥주제외월별수출금액 5 수출금액 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 3 214년 215년 216년 17 217년 218년 4 2 15 3 1 13 2 11 1-1 9 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-2 7 주 1: 수리일기준, 주 2: 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 주 1: 수리일기준, 주 2: 라면, 조제분유, 제과, 김, 라이신합산자료 : 관세청, 대신증권 Research&Strategy 본부 3
음식료업 그림 11. 음식료커버리지기업중수출기업 Valuation table ( 단위 : 원, 십억원, %, 배, KT&G CJ 제일제당농심롯데푸드대상매일유업삼양식품 3378 9795 437 227 168 26798 323 Marketperform BUY Marketperform BUY BUY BUY BUY 11, 4, 27, 76, 33, 1, 9, 주가 1,5 338,5 288, 664, 26,5 8,8 59,8 상승여력 9.5 18.2-6.3 14.5 26.7 23.8 5.5 시가총액 ( 십억원 ) 13,798 5,96 1,752 752 93 634 45 매출액 ( 십억원 ) 17A 4,667 16,477 2,28 1,819 2,969 881 458 18F 4,492 18,499 2,24 1,794 2,973 1,31 478 19F 4,68 2,349 2,356 1,866 3,45 1,315 58 매출액증가율 17A 3.6 13.1 -.4 3.2 4. 27.6 (yoy %) 18F -3.7 12.3 1.4-1.3.1 47.6 4.3 19F 2.6 1. 5.2 4. 2.4 1.1 6.3 영업이익 ( 십억원 ) 17A 1,426 777 96 66 97 51 43 18F 1,25 84 84 71 124 77 56 19F 1,35 925 14 77 147 84 61 영업이익증가율 17A -3. -7.9 7.4-17. -12.9 71.4 (yoy %) 18F -12.3 8.1-12.9 7.4 28.7 49.9 29.8 19F 4.3 1.1 23.7 8.7 18.2 9.9 8.3 PER ( 배 ) 17A 12.5 12.8 22.6 6.4 18.3 9.6 25.4 18F 12.8 5.2 2.4 12.7 1.3 1.4 1.3 19F 12. 12.9 16.9 11.2 9.3 1.8 9.8 PBR ( 배 ) 17A 2. 1.6 1.2.9 1.1 1.8 3.6 18F 1.7 1.1.9 1.1 1. 1.8 1.9 19F 1.6 1.1.9 1..9 1.6 1.6 EV/EBITDA 17A 8.4 1.5 9.4 7.1 8.5 8.1 14.8 ( 배 ) 18F 8. 9.7 7.7 8. 7. 6.6 7. 19F 7.4 9.4 6.4 7.5 6. 5.8 6.2 ROE 17A 15.7 1.9 5. 11.8 6.1 24.2 15.3 18F 12.6 22.7 4.3 7.1 9.6 19.1 2.1 19F 12.5 7.7 5.1 7.7 9.7 15.8 17.7 ROA 16A 14.4 4.8 3.9 5.2 4.2 17.3 12. 17F 12.2 4.7 3.4 5.6 5.5 12.2 13.2 18F 12.1 4.9 4. 5.7 6.1 12.2 12.6 EPS ( 원 ) 17A 9,217 28,579 15,678 86,851 1,55 6,932 3,88 주 : 218~22 년대신증권추정치자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 18F 8,38 64,539 13,866 52,952 2,515 7,773 5,91 19F 8,533 25,922 16,794 6,245 2,791 7,53 6,25 4
21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 218 천 DAISHIN SECURITIES 연중부진했던담배수출. 연중회복추세확인시상향가능성존재 기저효과에기대보자 일본, 호주지역을제외한 218 년담배수출금액의경우 5 억 7,836 만달러로 217 년 8 억 6,387 만달러대비 33% 감소하였다. 4Q18 분기수출금액은 1 억 3,98 만달러로 전년동기대비 31% 감소하였다. 218년연간내내이어진담배수출부진은 KT&G의중동등기존시장으로의수출물량급감에기인한다. 219년연결기준 KT&G 수출매출액비중은 12%, 수출매출액은 5,647억원 (+4% YoY) 로추정한다. 연중수출회복추세확인시상향가능성존재한다. 그림 12. 담배수출금액추이 ( 일본, 호주제외 ) 그림 13. 담배분기수출금액추이 ( 일본, 호주제외 ) 12 일본 / 호주제외담배수출금액 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 12 25 일본 / 호주제외담배수출금액 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 6 1 8 2 4 8 4 15 2 6 4 1-2 2-4 5-4 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-8 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18-6 그림 14. 중동향담배수출추이 (USD mn) 중동향담배수출금액 ( 좌 ) YoY ( 우 ) 5 15 45 4 1 35 3 5 25 2 15 1-5 5-1 5
음식료업 맥주수입금액기록갱신중 사상최대맥주수입기록 218년맥주수입금액은 3억 97만달러로 217년 2억 6,39만달러대비 18% 증가하였다. 215년맥주수입금액 1억 4,186만달러기록이후 3년만에 2배이상의증가세를보이며사상최대수입금액을매년갱신중이다. 4Q18 맥주수입금액은 6,897만달러로전년동기대비 13% 증가하였다. 218년수입맥주의시장점유율은 2% 를상회할것으로예상한다. 수입맥주의급상승은 1) 다양한맛, 향에대한니즈확대, 2) 글로벌맥주기업들의수출품목확대, 3) 국내유통업체들의고객유인품목으로전략적매대확대, 4) 워라밸확산및 52시간근무확대등에따른회식감소등에기인한다. 1~4 요인들모두 218년대비 219년과유사하거나더욱가속화될것으로예상되기에국내맥주기업들에게는비우호적상황이지속될전망이다. 그림 15. 맥주수출금액추이 그림 16. 맥주수입금액추이 28 맥주수출금액 YoY ( 우 ) 2 35 맥주수입금액 YoY ( 우 ) 9 21 15 28 6 1 21 14 3 5 14 7 7 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-5 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-3 그림 17. 연간맥주수입금액추이 그림 18. 연간맥주무역적자금액추이 35 3-3 25-6 2 15-9 1-12 5-15 213 214 215 216 217 218-18 213 214 215 216 217 218 6
DAISHIN SECURITIES 빅이벤트를기다리며 수입맥주의급상승에는한국주세법이큰영향을미쳤다. 한국맥주주세법은종가세기준으로국산맥주는제조원가에판매비, 이익이더해진금액이과세표준인반면출고가신고의무가없는수입맥주의경우원가라고신고된금액에관세가더해진금액이과세표준이된다. 이에관세 15%( 아세안 ) 가정시, 국산맥주와수입맥주의세금차이는 246원, 판매가차이는 746원으로확대된다. 무관세가적용되는미국, EU의경우국산맥주와수입맥주의세금차이는 565원, 판매가차이는 1,65원으로확대된다. 이에상대적으로수입맥주가가격경쟁력을지닐수밖에없는구조다. 표 1. 국산맥주, 수입맥주세금차이분류 세금 비고 국산맥주 1 과세표준 1,5 원 원가 1, 원 가정 판매비 3 원 가정 이익 2 원 가정 2 세금합계 1,695 원 주세 1,8 원 과세표준의 72% 교육세 324 원 주세의 3% 부가세 291 원 ( 과세표준 + 주세 + 교육세 ) 의 1% 1+2 판매가 3,195 원 과세표준 + 세금합계 수입맥주 아세안을기준으로가정 1 과세표준 1,15 원 원가 1, 원 수입신고가, 가정 관세 15 원 관세율아세안 15% 로가정 2 세금합계 1,3 원 주세 828 원 과세표준의 72% 교육세 248 원 주세의 3% 부가세 223 원 ( 과세표준 + 주세 + 교육세 ) 의 1% 1+2 판매가 2,45 원 과세표준 + 세금합계 국산- 수입맥주 미국, EU 제외 세금합계차 246 원 수입맥주는관세까지포함 판매가차 746 원 수입맥주 미국, EU 의경우 1 과세표준 1, 원 원가 1, 원 수입신고가, 가정 관세 원 FTA 발효후무관세 2 세금합계 1,13 원 주세 72 원 과세표준의 72% 교육세 216 원 주세의 3% 부가세 194 원 ( 과세표준 + 주세 + 교육세 ) 의 1% 1+2 판매가 2,13 원 과세표준 + 세금합계 국산- 수입맥주 미국, EU 제외 세금합계차 565 원 수입맥주는관세까지포함 판매가차 1,65 원 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 7
음식료업 한국주세법체계를이용해오비맥주는 218년 6월러시아월드컵을기념해선보인 ' 카스 ' 제품중 74mL 캔을미국공장에서생산해국내로들여오기도하였다. 미국에서한국으로운반되는데필요한물류비보다수입맥주로분류시주세감소폭이더크기때문이다. 하지만 종량세로의주세법변경 = 국산맥주수혜 는아니다. < 표2> 에서보듯국가별관세율에차이가있어 l당 75원으로종량세주세법변경가정시대표적으로중국, 프랑스수입맥주의주세는 l당각각 96원, 46원증가하고국산맥주는 l당 293원주세가감소된다. 하지만일본, 아일랜드역시각각 117원, 176원주세가감소되기때문에주세법개정시일본, 아일랜드등주세법이감소하는국가로부터의맥주수입이크게확대될가능성이높기때문이다. 표 2. 주요국가별관세율 ( 단위 : %) 215 216 217 218 중국 28.5% 27.% 25.5% 24.% 아세안 3.% 15.% 15.% 15.% EU 11.2% 7.5% 3.7%.% 미국 12.8% 8.5% 4.2%.% 베트남 24.% 18.% 12.% 6.% 호주 21.4% 17.1% 12.8% 8.5% 캐나다 25.7% 21.4% 17.1% 12.8% 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 표 3. 종량세전환시주세증감 ( 단위 : 원 ) 종량세전환. l 당 75 원가정시 한국 일본 아일랜드 중국 프랑스 기존종가세기준주세 1,43 867 926 654 74 주세증감폭 - 293-117 - 176 96 46 종량세개정후주세 75 75 75 75 75 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 8
1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 DAISHIN SECURITIES 큰고비넘긴라면수출 214 년이후매년최고수출기록갱신중 218년라면수출금액은 4억 1,321만달러로 217년 3억 8,99만달러대비 9% 증가하였다. 4Q18 라면수출금액은 1억 136만달러로전년동기대비 4% 감소하였음에도 218년연간으로 217년에이어사상최대수출금액을 214년이후로매년갱신중이다. 215년 294억원에불과했던삼양식품의수출금액이 216년 917억원, 217년 2,37억원, 218년 ( 추정 ) 2,17억원으로비약적인성장을거듭하고있다. 이에전체기업별라면수출금액중 1% 비중에불과했던삼양식품의비중은 215년 12%, 216년 29%, 217년 51%, 218년 43% 로확대되며한국라면수출기록갱신에기여중이다. 218 년하반기라면수출부진 < 그림22> 역시삼양식품의중국유통채널교체로중국향수출선적이일시적으로급감하면서전체라면수출부진을야기했다. 그림 19. 라면연간수출금액추이 45 4 35 3 25 2 15 1 5 213 214 215 216 217 218 그림 2. 라면분기별수출금액추이 14 12 1 8 6 4 2 라면수출금액 YoY ( 우 ) 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 그림 21. 라면월별수출금액추이 (1) 그림 22. 라면월별수출금액추이 (2) 5 라면수출금액 YoY ( 우 ) 12 214년 215년 216년 5 217년 218년 4 8 4 3 3 2 4 2 1 1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-4 9
음식료업 우려만반영된주가수준 219년 1월초삼양식품은중국 유베이 사와총판계약을체결한바있다. 이전까지온라인에한정되었던유통채널이오프라인으로확대되며 219년견조한수출성장이예상된다. 물론불닭볶음면시리즈라는단일브랜드에대한의존도가높다. 하지만 1) 한국매운맛볶음라면카테고리에서불닭볶음면의입지가출시 (212년 4월출시 ) 후만 8년이되어가는지금까지도인기가꾸준하다는점, 2) 수출단일국가의존도가낮다는점, 3) 각국가별라면시장내삼양식품의시장점유율은미미해한국과마찬가지로니치마켓을공략중이라는점을감안하면현주가는우려만을반영한주가라고판단한다. 그림 23. 기업별연간수출비중추정 그림 24. 218 년삼양식품국가별수출금액추정 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 농심삼양식품기타 214 215 216 217 218 오세아 41 싱가폴 49 홍콩 45 일본 37 대만 23 사우디 유럽 9 베트남 58 태국 163 기타 112 이슬람 344 미주 227 중국 757 ( 억원 ) 2 4 6 8 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부추정 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부추정 그림 25. 삼양식품분기 / 연간실적추정 ( 단위 : 억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 215 216 217 218E 219E 매출액 1,259 1,235 1,12 1,186 1,19 1,288 1,197 1,47 2,99 3,593 4,585 4,781 5,81 1) 제품 1,287 1,248 1,118 1,24 1,28 1,31 1,218 1,426 2,837 3,548 4,541 4,857 5,154 면 1,195 1,144 1,12 1,112 1,126 1,196 1,119 1,345 2,366 3,89 4,132 4,464 4,786 수출 45 592 5 475 531 639 613 713 294 917 2,37 2,17 2,496 내수 745 553 512 637 595 557 56 632 2,72 2,22 2,95 2,446 2,291 스낵 43 47 43 37 45 54 45 39 131 136 16 171 184 유제품 23 3 31 18 19 26 3 17 219 185 131 12 91 조미소재 26 26 31 36 18 25 24 25 121 138 119 12 92 2) 그외 32 37 3 32 31 36 29 31 176 145 132 131 127 3) 매출에누리 -61-5 -46-5 -5-5 -5-5 -15-1 -89-26 -2 YoY 7.8 21.5-1.7-7.4-5.5 4.2 8.7 18.6-7.6 23.5 27.6 4.3 6.3 1) 제품 11.1 24.3 1.1-5.5-6.1 4.3 9. 18.5. 25.1 28. 6.9 6.1 면 13.3 28.1 1.1-6. -5.8 4.5 1.5 21. -6.5 3.5 33.8 8. 7.2 내수 33. 8.5 3.7 19.8-2.1.8-1.1 -.7-1.4 6.3-4.8 16.8-6.4 수출 -9. 54.2-1.4-27. 18. 8. 22.5 5. 35.7 211.7 122.2-1. 23.7 스낵 3.7 14.4 5.1 4.9 4.2 15.1 5.2 5.1 3.7 4. 69.8 28.1 29.6 유제품 -31.7-27.2-7.8-21. -15.8-13.6-3.4-1.1. -15.5-29.3-22.3-1.4 조미소재 -9.2-8.2 6.2 13.4-31.5-5.5-23.2-3.4 97.6 14.3-13.9.9-23.3 2) 그외.9 13.6-13.7-3.4-3.1-2.3-2.6-3.2-7.4-17.6-9. -.8-2.8 영업이익 18 13 127 125 156 135 15 168 71 253 432 562 68 YoY 37.9 77.6 16.8 4.4-13.8 3.7 18.1 34.6-26.4 253.5 71.1 3. 8.2 영업이익률 14.3 1.5 11.5 1.5 13.1 1.5 12.5 11.9 2.5 7. 9.4 11.8 12. 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부 1
DAISHIN SECURITIES 우려만반영된주가수준 농심역시 215년 1,192억원에불과했던수출액은 216년 +9%, 217년 +2%, 218년 +14% yoy로꾸준히증가추세를보이고있다 < 그림26>. 한국에서수출되는직수출을제외한농심의중국, 일본, 호주현지법인합산실적역시 215년 3,3억원에서 216 년 +17%, 217년 -.3%, 218년 +7% yoy로사드영향이있었던 217년을제외하고꾸준한성장세를시현중이다. 그림 26. 농심연간수출액추이 그림 27. 농심연간해외법인매출액추이 ( 억원 ) 농심수출액 ( 좌 ) 2, YoY ( 우 ) 18 1,8 16 1,6 14 1,4 12 1,2 1 8 1, 6 8 4 6 2 4 2-2 -4 213 214 215 216 217 218E219E 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부추정 ( 억원 ) 농심해외법인매출액 ( 좌 ) 4,5 YoY ( 우 ) 3 4, 25 3,5 2 3, 2,5 15 2, 1 1,5 5 1, 5-5 213 214 215 216 217 218E219E 자료 : 대신증권 Research&Strategy 본부추정 11
1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 1 월 11 월 12 월 음식료업 중국조제분유수출완전한회복 중국조제분유시장재편기대 218 년조제분유수출금액은 9,955 만달러로 217 년 7,772 만달러대비 28% 증가하 였다. 4Q18 조제분유수출금액은 3,25 만달러로전년동기대비 65% 증가하며 217 년사드타격으로부터완연한회복세를보이기시작했다. 중국조제분유시장역시한국과마찬가지로출산율감소에대한우려가상존하나 218 년 1월부터 CFDA가시작한신조제분유법에대한수혜를기대해볼수있다. 특히나매일유업의경우 219년중국내유통채널다각화에주력할것으로예상되어내수조제분유실적부진을수출조제분유에서해결할수있을것으로예상된다. 그림 28. 조제분유수출금액추이 그림 29. 조제분유수입금액추이 18 조제분유수출금액 YoY ( 우 ) 5 1 조제분유수입금액 YoY ( 우 ) 16 15 4 8 12 12 3 6 8 9 2 4 6 1 4 3 2-4 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-8 그림 3. 조제분유월별수출금액추이 그림 31. 조제분유연간무역수지추이 214년 215년 216년 18 217년 218년 15 12 9 6 3 6 5 4 3 2 1 213 214 215 216 217 218 12
DAISHIN SECURITIES 그림 32. 제과합산수입금액추이 그림 33. 제과합산연간무역수지추이 12 제과수입금액 YoY ( 우 ) 4 1 8 6 4 2 3 2 1-1 -2-1 -2-3 -4 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-3 -5 213 214 215 216 217 218 그림 34. 김수출금액추이 그림 35. 김연간수출금액추이 5 김수출금액 YoY ( 우 ) 2 3 4 15 25 3 1 2 15 2 5 1 1 5 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1-5 213 214 215 216 217 218 13
음식료업 [Daishin House View 4 차산업혁명 / 안전등급 ] 대신증권 Research&Strategy 본부소속의각분야및기업담당애널리스트의분석을기초로토론과정을거쳐산업및기업별안전등급최종확정 4 차산업혁명전개과정에서산업및종목에미치는영향을파악, 긍정, 중립, 부정적영향에따라 Sky Blue, Neutral Green, Dark Gray 등급부여 Dark Gray ( 흐림 ) Neutral Green ( 보통 ) Sky Blue ( 맑음 ) [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 한유정 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사 Research&Strategy 본부의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업 Overweight( 비중확대 ): : 향후 6 개월간품목지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): : 향후 6 개월간품목지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): : 향후 6 개월간품목지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업 Buy( 매수 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 [ 비율공시 ] 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 82.1% 16.3% 1.1% ( 기준일자 : 219113) 14
DAISHIN SECURITIES [ 및변경내용 ] KT&G(3378) 및변경내용 CJ 제일제당 (9795) 및변경내용 ( 원 ) 15, Adj. Price Adj. Target Price ( 원 ) 5, Adj. Price Adj. Target Price 12, 4, 9, 3, 6, 2, 3, 1, 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 19.1.16 19.1.14 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.1 19.1.16 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.1 18.11.19 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Buy Buy Buy Buy Buy Buy 11, 11, 11, 11, 11, 11, 4, 4, 4, 4, 4, 4, 괴리율 ( 평균,%) (6.9) (6.9) (6.9) (6.82) (6.65) 괴리율 ( 평균,%) (15.42) (15.44) (15.41) (15.19) (15.39) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (.91) (.91) (.91) (.91) (.91) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (9.63) (9.63) (9.63) (9.63) (9.63) 18.11.26 18.11.19 18.1.3 18.1.11 18.11.9 18.1.29 18.1.11 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Buy Buy Buy 11, 11, 11, 11, 4, 4, 4, 괴리율 ( 평균,%) (7.67) (8.96) (9.13) (9.34) 괴리율 ( 평균,%) (16.8) (17.11) (16.68) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (.91) (6.82) (7.27) (7.27) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (9.63) (14.25) (14.25) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 농심 (437) 및변경내용 롯데푸드 (227) 및변경내용 ( 원 ) 4, Adj. Price Adj. Target Price ( 원 ) 1,, Adj. Price Adj. Target Price 3, 8, 2, 6, 4, 1, 2, 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 19.1.16 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.1 18.11.19 19.1.16 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.1 18.11.19 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Buy Buy Buy Buy Buy Buy 27, 27, 27, 25, 25, 25, 76, 76, 89, 89, 89, 89, 괴리율 ( 평균,%) 2.75 1.93 (2.93) (3.65) (5.43) 괴리율 ( 평균,%) (12.63) (22.6) (22.85) (23.22) (24.77) 괴리율 ( 최대 / 최소,%).19.19 (14.4) (14.4) 4.2 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (12.63) (17.75) (18.43) (18.43) (22.13) 18.1.11 18.11.15 18.1.11 Marketperform Buy Buy 25, 89, 95, 괴리율 ( 평균,%) (9.1) 괴리율 ( 평균,%) (25.62) (28.56) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (.4) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (25.51) (2.84) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 15
음식료업 대상 (168) 및변경내용 매일유업 (26798) 및변경내용 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 4, 3, 2, 1, 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 12, 1, 8, 6, 4, 2, 17.6 17.1 18.2 18.6 18.1 19.1.16 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.1 18.11.19 19.1.16 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.2 18.12.1 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 33, 33, 33, 38, 33, 33, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 괴리율 ( 평균,%) (19.9) (2.) (33.99) (25.74) (27.33) 괴리율 ( 평균,%) (21.6) (21.63) (21.8) (21.95) (22.4) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (18.64) (18.64) (3.26) (21.82) (23.94) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (15.3) (15.3) (15.3) (15.3) (15.3) 18.11.15 18.1.11 18.11.19 18.1.3 18.1.11 Buy Buy Buy Buy Buy 33, 38, 1, 1, 1, 괴리율 ( 평균,%) (29.92) (38.15) 괴리율 ( 평균,%) (22.54) (22.38) (18.45) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (29.85) (34.34) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (15.3) (15.3) (15.3) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 대상 (168) 및변경내용 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 12, 1, 8, 6, 4, 2, 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 18.9 19.1 19.1.16 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.1 18.12.6 19.1.16 19.1.13 19.1.6 18.12.24 18.12.2 18.12.1 Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy Buy 9, 9, 9, 9, 9, 9, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 괴리율 ( 평균,%) (36.74) (36.84) (37.14) (35.38) (33.68) 괴리율 ( 평균,%) (21.6) (21.63) (21.8) (21.95) (22.4) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (3.22) (3.22) (3.22) (3.22) (3.22) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (15.3) (15.3) (15.3) (15.3) (15.3) 18.11.19 18.1.11 18.11.19 18.1.3 18.1.11 Buy Buy Buy Buy Buy 9, 1, 1, 1, 1, 괴리율 ( 평균,%) (33.57) (37.81) 괴리율 ( 평균,%) (22.54) (22.38) (18.45) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (3.22) (33.2) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) (15.3) (15.3) (15.3) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 평균,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 괴리율 ( 최대 / 최소,%) 16