Results Comment KT (3) 무선정상궤도. 유선도성장 김회재 khjaeje@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가, 유지현재주가 (1.1.3) 9, 통신서비스업종 KOSPI 9.7 시가총액 7,71 십억원 시가총액비중.% 자본금 ( 보통주 ) 1, 십억원 주최고 / 최저 33, 원 / 8, 원 1 일평균거래대금 9억원 외국인지분율 8.9% 주요주주 국민연금 7.9% 주가수익률 (%) 1M 3M M 1M 절대수익률 -3.7 -. -7. -7.8 상대수익률 -.9 -.7 -.8-11. ( 천원 ) KT( 좌 ) 3 3 3 3 8 Relative to KOSPI( 우 ) 18 1.1 1. 1 1. 1.7 (%) - -1-1 - - 투자의견매수 (Buy), 목표주가, 원유지 - 1 년예상 EPS 3,8 원에 Target PER 13 배적용 (SKT 와동일한 PER 적용 ) 3Q1 Review: 무선정상궤도, 유선도성장 - KT 의 3Q1 매출액은. 조원 (-.9% yoy, +1.1% qoq), 영업이익은 3. 천억원 (+17.8% yoy, -.9% qoq) 달성 - 무선 ARPU 는 3,193 원으로전년동기대비 1.%, 전분기대비.% 증가. 데이터중심요금제출시 (1. 월 ) 초기현상으로요금제하향소비자가나타나고있고, 선택약정할인제 ( 휴대폰구입시지원금대신요금할인을선택하는것. ARPU 는감소하나마케팅비용도감소 ) 를선택하는소비자가증가하고있는것은 ARPU 에부정적이나, 분기별꾸준히 만명수준의 LTE 순증성과를보이고있고, 신규가입자중무제한요금제를선택하는가입자도분기별꾸준히 만명수준을보이고있어서 ARPU 상승지속 - 이번실적의최대성과는초고속인터넷 ARPU 의상승. 초고속 ARPU 는 17, 원으로전분기대비.% 상승하여, 7 개분기만에상승. 상반기에있었던프로모션의종료영향도있지만, 상용화 1 년만에 7 만명을모집한기가인터넷의영향이컸다고판단 - KT 의 FTTH 커버리지는 1% 로경쟁사들보다압도적으로높기때문에 (SKB 8.%, LGU+ 1.8%) 기가인프라의우위를토대로기가인터넷가입자증가및초고속인터넷 ARPU 상승이지속될것으로전망 - 전일다수의언론에서 SKT 가 CJHV 인수를추진하고있다고보도. SKT 가 SKB 의지분을 1% 인수하고, CJHV 까지끌어안으려고하는이유는바로 KT 의막강한유선인프라를롤모델로삼고있기때문. 무선에서 G 가등장하는 년까지는지난 3~ 년간보여줬던무선에의한급격한성장은힘들기때문에유선의중요성부각. 또한, 급증하는유무선트래픽을감당하기위해서라도유선은매우중요 - KT 는이미오랜기간에걸쳐서 FTTH 기반을구축해왔고, 지난 1.1 월가장먼저기가인터넷을상용화하는등유선에서의리더쉽유지 - KT 에대한시장의오해는무선이부진하고 KT 에강점이있는유선은중요하지않다는것인데, 이번실적에서도확인할수있듯이, KT 의무선은이미정상궤도에진입해서가입자및 ARPU 를꾸준히늘려나가고있으며, 유선에서도성장하는모습을보일뿐만아니라, 롤모델로도자리잡고있는만큼이제는 KT 에대한오해를풀어야할시점이라고판단 구분 3Q1 Q1 3Q1 ( 단위 : 십억원, %) Q1 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액,7,31,8,3,9 -.9 1.1,. 1. 영업이익 9 39 338 33 33 17.8 -.9 1,1.1 -. 순이익 9 3 19 117 139.9 -.9 17 흑전.7 1(F) Growth 구분 13 1 Consensus 직전추정당사추정조정비율 1 1(F) 매출액 3,811 3, 1,83 1,88 1,88 -.1-1. -. 영업이익 839-9 1,17 1,7 1,3. 적전흑전순이익 -1-1, 83 887 81 -.1 적지흑전자료 : KT, WISEfn, 대신증권리서치센터 기업분석 1.11. www.daishin.com
KT(3) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 13A 1A 1F 1F 17F 매출액 3,811 3, 1,88,88 3,71 영업이익 839-9 1,3 1,31 1, 세전순이익 - -1,37 97 1, 1,177 총당기순이익 - -9 89 79 89 지배지분순이익 -1-1, 81 71 8 EPS - -, 3,8,87 3,79 PER NA NA 9.1 1.3 9. BPS, 39,,8,7 7,9 PBR.7.8.7.7. ROE -1. -9. 7.9. 7.1 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 1F 1F 1F 1F 1F 1F 매출액 1,88, 1,88,88 -.1 -.7 판매비와관리비,8 1,31,3 1,17 -.1 -.8 영업이익 1,7 1,311 1,3 1,31.. 영업이익률..8..8..9 영업외손익 - -9-8 -7 적자유지 적자유지 세전순이익 91 1,1 97 1, -1.. 지배지분순이익 887 77 81 71 -.1 -. 순이익률.1 3. 3.9 3.3 -. -1.8 EPS( 지배지분순이익 ) 3,397,98 3,8,87 -.1 -. 그림 1. 분기별 3 천억원대의안정적인이익창출 ( 십억원 ) OP OPM(RHS) 8 - - - -8 (%) 1 1 - -1-1 -1, - 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q1 3Q1 1Q13 3Q13 1Q1 3Q1 1Q1 3Q1
DAISHIN SECURITIES 그림. 초고속인터넷 ARPU 7 개분기만에반등 ( 천원 ) 가입자 (RHS) 인터넷 ARPU 3 3 1 1 1Q3 Q 3Q Q 1Q8 Q9 3Q1 Q11 1Q13 Q1 3Q1 1.1 월기가인터넷시작 1.1 월기가인터넷 7 만명 ( 백만명 ) 9 8 7 3 1 그림 3. IPTV ARPU 사상최대 ( 천원 ) IPTV ARPU 1 1 1 8 Q7 1Q8 Q8 3Q9 Q1 1Q11 Q11 3Q1 Q13 1Q1 Q1 3Q1 그림. 기가인터넷인프라가장우수 그림. 기가인터넷도입으로 ARPU 상승전망 (%) KT SKB LGU+ 기타 KT.8% SKB 8.% 3 LGU+ 1.8% ( 천원 ) 기가인터넷가입자 (RHS) ( 백만명 ) 3 인터넷 ARPU 3. 18E 기가인터넷 3 비중 38% 3. 1 1 Q18E ARPU 천원회복.. 1. 1. 1..1 8.1 9. 1.7 11.1 13.1 1. 1.7 자료 : 미래창조과학부, 대신증권리서치센터. 1Q3 Q 3Q7 Q9 1Q1 Q1 3Q1 Q18 3
KT(3) 그림. 무선 ARPU 지속상승 그림 7. KT LTE 일인당월평균트래픽 GB ( 천원 ) KT ARPU SKT ARPU 1 LGU+ ARPU 39 37 3 33 31 9 7 3 1Q Q 3Q8 Q1 1Q13 Q1 자료 : 각사 IR, 대신증권리서치센터 (GB) SKT KT. LGU+ 전체평균.. KT.GB 3. 3. 전체 3.9GB.. 1. 1... 1Q1 3Q1 1Q13 3Q13 1Q1 3Q1 1Q1 3Q1 자료 : 각사 IR, 미래창조과학부, 대신증권리서치센터 그림 8. LTE 무제한가입자유치및누적비중증가 그림 9. 기변으로인한 LTE 확보도유리한환경 ( 천명 ) LTE 무제한 LTE 무제한비중 (RHS) 1,8 신규중무제한비중 (RHS) 1, 1, 1, 1, 8 Q1 3Q1 Q1 1Q1 Q1 3Q1 (%) 3 3 1 1 ( 백만명 ) G 피쳐폰 3G 피쳐폰 스마트폰 LTE폰 3G피쳐 + 스마트 18 만명 3G피쳐 + 스마트 (.) 1 338만명 (.3%) 1 1 1 8 SKT KT LGU+ 자료 : 미래창조과학부, 대신증권리서치센터 3G 피쳐 + 스마트 만명 (%) 그림 1. 유선전화매출감소폭둔화 그림 11. 유선전화매출감소폭둔화 ( 조원 ) 유선전화매출 1. 유선전화매출감소 (yoy)(rhs) 1. 유선전화매출감소폭둔화 1. 1..8.... 1Q8 3Q9 1Q11 3Q1 1Q1 3Q1 ( 십억원 ) - -18-1 -1-1 -1-8 - - - ( 조원 ) 유선전화매출 3 1 - () () 유선전화매출감소 (yoy)(rhs) (8) (19) (3) () (3) (91) (19) ( 십억원 ) 8 1 1 1 1E - - - -3 - -1
DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 13A 1A 1F 1F 17F 13A 1A 1F 1F 17F 매출액 3,811 3, 1,88,88 3,71 유동자산 9,98 8,71 1,1 9,3 8,98 매출원가 현금및현금성자산,71 1,889,973,187 1,39 매출총이익 3,811 3, 1,88,88 3,71 매출채권및기타채권,131,,317,, 판매비와관리비,971 3,713,3 1,17,1 재고자산 1 393 37 378 39 영업이익 839-9 1,3 1,31 1, 기타유동자산 1,1 9 1,37 1,31 1,3 영업이익률 3. -1...8. 비유동자산,878,,18,3,3 EBITDA, 3,3,38,1, 유형자산 1,387 1,8 1,7 1,97 1,1 영업외손익 -8-9 -8-7 -9 관계기업투자금 3 339 33 331 37 관계기업손익 7 18 기타비유동자산 8,17 8,18 8, 7,87 7,73 금융수익 79 3 7 33 자산총계 3,87 33,77 3,3 31,3 3,91 외환관련이익 유동부채 11,188 9,99 1,38 9,89 9,79 금융비용 -37-89 -81-8 -1 매입채무및기타채무 7,1,13,33,3,1 외환관련손실 38 1 187 차입금 3 1,1 1,1 1,1 1,1 기타 -9-39 1 - -7 유동성채무,38 1,8 1,981 1, 1, 법인세비용차감전순손익 - -1,37 97 1, 1,177 기타유동부채 73 3 3 3 3 법인세비용 - 71-9 - -8 비유동부채 1,79 11,993 9,89 8,91 7,1 계속사업순손익 - -9 718 79 89 차입금 8,33 9,8 7,,, 중단사업순손익 1 전환증권 3 17 17 17 17 당기순이익 - -9 89 79 89 기타비유동부채,331,133,33,33,33 당기순이익률 -.3 -.1 3.9 3. 3.8 부채총계 1,98 1,98 19,93 18, 17,18 비지배지분순이익 1 89 9 3 지배지분 11,7 1,31 11,19 11,8 1,31 지배지분순이익 -1-1, 81 71 8 자본금 1, 1, 1, 1, 1, 매도가능금융자산평가 39 39 39 39 자본잉여금 1, 1, 1, 1, 1, 기타포괄이익 9-7 -7-7 -7 이익잉여금 1,7 8,71 9, 1, 1,1 포괄순이익 8-1,1 7 기타자본변동 -1,9-1,3-1,3-1,3-1,3 비지배지분포괄이익 13 7 8 비지배지분 1,11 1,9 1,3 1,3 1,3 지배지분포괄이익 -8-1,77 18 7 3 자본총계 1,8 11,79 1,98 13,1 13,737 순차입금 8,39 1,33,7,99,8 1 11 1 13 1 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 13A 1A 1F 1F 17F 13A 1A 1F 1F 17F EPS - -, 3,8,87 3,79 영업활동현금흐름,111 1,91 3,,1,81 PER NA NA 9.1 1.3 9. 당기순이익 - -9 89 79 89 BPS, 39,,8,7 7,9 비현금항목의가감,71,38,,8,79 PBR.7.8.7.7. 감가상각비 3,1 3,8 3,13 3,137 3,1 EBITDAPS 17,81 13, 1,791 17,8 17,8 외환손익 -1 91 1-9 -7 EV/EBITDA.. 3. 3. 3. 지분법평가손익 SPS 91,189 89,7 83,78 8,1 9,73 기타 1, 1, 1,731 1,9 1,7 PSR.3.3..3.3 자산부채의증감 -3 -,3-1,731-8 -9 CFPS 18, 1,89, 1, 1,79 기타현금흐름 - -3-9 -9-7 DPS 8 1, 1, 투자활동현금흐름 -3,783-3,171-87 -3,37-3, 투자자산 -7 11 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -,988 -,77-1 -,3 -,3 13A 1A 1F 1F 17F 기타 - -7-778 -11-378 성장성 재무활동현금흐름 -31 1,7 -,19-1,3-1, 매출액증가율 -. -1. -..8.8 단기차입금 영업이익증가율 -3. 적전 흑전.7 8. 사채 -,3-981 -1, 순이익증가율 적전 적지 흑전 -8.1 1.9 장기차입금 3 1,8 수익성 유상증자 ROIC. -1.... 현금배당 -11-3 -1 - ROA. -.9 3.7.1. 기타 - 1 1-1 ROE -1. -9. 7.9. 7.1 현금의증감 13-18 1,8-78 -793 안정성 기초현금,8,71 1,889,973,187 부채비율 17.9 18. 19. 11. 1.1 기말현금,71 1,889,973,187 1,39 순차입금비율 7.1 87.7 3.. 39. NOPLAT 9,18-8 93 99 1,81 이자보상배율 1.9 -. 3.1.. FCF 9,1 19 98 1,11 1,11
KT(3) [Compliance Notice] 금융투자업규정 - 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 김회재 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] KT(3) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :118) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price,,, 3,, 1, 13.1 1. 1. 1.1 1. 1. 1.1 제시일자 1.11. 1.1.3 1.1.18 1.1.1 1.1.11 1.1. 목표주가,,,,,, 제시일자 1.9. 1.9. 1.9.18 1.9.17 1.9.13 1.9. 목표주가,,,,,, 제시일자 1.9.3 1.8.31 1.8.8 1.8.1 1.8.13 1.8.7 목표주가,,,,,, 제시일자 1.8. 1.7. 1.7.17 1.7.1 1.7.3 1.. 목표주가,,,,,, 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 8.% 13.% 1.% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상