투자전략 215. 11. 16 Overweight (Maintain) 휴대폰부품 갤럭시 S7 조기출시가능성고려한매매전략권고 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 휴대폰부품업체들에대해서는삼성전자전략스마트폰출시사이클에초점을맞춘매매전략이유효하다. 갤럭시 S7 은 2 월말쯤조기에출시되는일정이유력해보인다. 다만, 사양의큰변화가없어양적확대를기대하기는무리일것이다. 부품업계에서는 1 월부터전면적인출하가이루어지고, 1 분기실적모멘텀이강하게나타날것이다. 이에근거한주가는연말부터 1 분기까지강세가이어질전망이다. 휴대폰부품업종주가와삼성전자스마트폰점유율 25 삼성전자스마트폰점유율 ( 우 ) 2 15 1 5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 스마트폰시장전망 ( 백만대 ) Utility 2, Basic Premium Premium폰비중 ( 우 ) 1,5 1, 5 당사는 11 월 13 일현재상기에언급된종목들의발행주 식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공 한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상 에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있 지않습니다. '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영 하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었 음을확인합니다. 3 3 2 1 8 6 4 2 삼성전자 Flagship 스마트폰출시사이클초점 휴대폰부품업체투자전략으로서삼성전자 Flagship 스마트폰출시사이클에초점을맞춘매매전략이여전히유효할것이다. 21년이후휴대폰업종주가는삼성전자스마트폰점유율과밀접하게연동돼왔다. Premium폰시장에서 Apple의지배력과중저가폰시장에서신흥국현지업체들의입지를감안하면삼성전자스마트폰점유율이지속상승하기는어려운환경이다. 결국당분간부품업체들에대해서는단기적이고반복적인주력모델사이클에대처할필요가있다. 갤럭시 S7 조기출시유력 언론보도와부품업계동향을점검해보면, 갤럭시 S7은 1월에공개한후 2 월말쯤에출시되는일정이유력해보인다. 사양면에서는 Application Processor와카메라의성능이향상되는수준의변화가예상되는데, 전반적으로갤럭시 S6의사양과디자인을승계할가능성이높아보인다. AP는자체모뎀통합칩 Exynos8 Octa와 Qualcomm의 Snapdragon 82을병행채택할것으로예상된다. 메인카메라를듀얼카메라로구현하는것은영상합성기술의내재화등을감안할때시기상조라고판단된다. 예상사양만보면전작대비의미있는판매량증가를기대하기어려울것이고, 유연한가격정책이필요해보인다. 부품업계 1 분기강한모멘텀기대, 비중확대고려시점 부품업계에서보면, 갤럭시 S7향출하가 1월부터전면적으로시작될것이다. 예년과달리 1분기실적모멘텀이강하게나타날것이고, 이를감안한주가패턴은연말부터 1분기까지상승세가이어질가능성이높아보인다. 휴대폰부품업종에대해비중확대를고려할시점이며, 유망종목으로삼성전기와코리아써키트를제시하고, 파트론, 아모텍, 와이솔등을관심종목으로제시한다. 216년에는 Flexible OLED, 모바일결제솔루션, 듀얼카메라, 무선충전모듈, 지문인식, 포스터치등에국한된성장이예상된다.
휴대폰부품 215. 11. 16 휴대폰부품업종주가는삼성전자스마트폰점유율과밀접하게연동 다음그림에서확인하듯갤럭시 S시리즈가출시된 21년이후휴대폰부품업종주가는삼성전자스마트폰점유율과밀접하게연동돼왔다. 삼성전자스마트폰점유율은당분간현수준에서단기적등락을반복할가능성이높아보인다. Premium폰시장에서는 Apple의지배력이견고하고, 중저가폰시장에서는원가경쟁력을앞세운신흥국업체들이위협적이다. 반면에갤럭시 A, J 시리즈등보급형스마트폰이자리를잡아감에따라추가적인점유율하락을저지해줄것이다. 부품업계는 P( 판가 ) 가하락하고, Q( 출하량 ) 가정체되는구간에서지속적인성장을기대하기어렵다. 갤럭시 S4 이후로반복되는패턴을보면, 갤럭시 S 시리즈출시시기에부품출하가호조를보이지만, 판매성과가예상보다미흡함에따라재고조정및부품판가하락의고통을겪게되고, 갤럭시노트시리즈가출시되는시기에다시실적이반등하고는했다. 앞서언급한대로갤럭시 S7의조기출시가능성을염두에둔매매전략이필요하다. 부품업체들의주가는전작보다반등시기와조정시기가빨라질수있다. 사양에있어큰변화가없을것으로예상한다면전작대비출하량이의미있게증가하기어려울것이고, 글로벌확판이후에는부품업체들에대해판가및출하조정이반복될개연성이있다. 휴대폰부품업종주가와삼성전자스마트폰점유율 25 삼성전자스마트폰점유율 ( 우 ) 2 15 1 5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 3 3 2 1 휴대폰부품업종주가와삼성전자휴대폰점유율 25 삼성전자휴대폰점유율 ( 우 ) 2 15 1 5 '3 '5 '7 '9 '11 '13 '15 3 2 1 2
휴대폰부품 215. 11. 16 Flexible OLED, 삼성페이, 듀얼카메라 등주목 216년에는 Flexible OLED, 모바일결제솔루션, 듀얼카메라, 무선충전모듈, 지문인식, 포스터치등에국한된성장이예상된다. Flexible OLED 관련해서는삼성전자가이르면내년하반기에 Foldable 스마트폰을출시할것으로예상됨에따라소재및장비업체의수혜가구체화될것이다. 삼성페이관련해서는향후중저가모델로확대적용될것이고, MST, NFC, 무선충전등 3가지콤보모듈을공급하는삼성전기, 아모텍, 알에프텍등의수혜폭이커질것이다. 듀얼카메라관련해서는선두권업체들이고화소카메라 2개로초프리미엄전략을구사할것으로예상되는만큼카메라모듈업체의수혜가클것이다. 이외에도베트남동반진출여부가삼성전자에대한대응력강화, 원가구조개선측면에서중장기적으로중요한투자포인트가될것이다. 스마트폰, 수요및경쟁구도 양극화 스마트폰시장은수요및경쟁구도의양극화가진행되고있다. 시장성장률은내년 1 에이어그이후로는한자리수로하락하며성숙기에진입할것이다. 질적인측면에서보면 Premium폰비중이 212년에는 66% 였지만, 4년만에절반수준인 37% 로줄어들것이다. 사양이평준화되고, 글로벌통신사업자들이공통적으로보조금을줄이면서가격에대한수요민감도가커졌으며, 소비자들은 가성비 를중시하고있다. 세계스마트폰침투율은 2분기기준으로 74% 까지상승했다. 북미, 서유럽, 선진아시아, 중국은 9 를상회하며한계치에도달했다. 이제는교체수요에의존하면서브랜드충성도를높이는싸움으로게임의룰이바뀌고있다. 업계부가가치하향과정이전개되고있고 Form Factor의차별화가요구되고있다. 스마트폰시장전망 ( 백만대 ) Utility 2, Basic Premium Premium폰비중 ( 우 ) 1,5 1, 5 '1 '11 '12 '13 '14 '15E '16E '17E 8 7 6 5 4 3 2 1 Premium 스마트폰경쟁구도 5 4 Apple Samsung LG 3 2 1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3
선진아시아 중화권 북미 서유럽 일본 남미 동유럽 전체평균 유라시아 중동 / 북아프리카 아프리카 ( 사하라이남 ) 신흥아시아 휴대폰부품 215. 11. 16 중국스마트폰시장, 구조적저성장국면 진입 중국스마트폰시장은구조적저성장국면에진입했다. 지난해 3분기이후세계시장성장률을지속하회하고있고, 지난 2분기에는 4%(YoY) 역성장했다. 이처럼양적성장이일단락된배경을보면, 첫째스마트폰보급률과침투율이글로벌상위수준에도달했다. 올해말스마트폰침투율은 9 까지상승할것이고, 이는한국등선진아시아다음으로높은비율이다. 스마트폰보급률은 79% 로역시세계평균인 6 를크게상회한다. 둘째, 중국통신사업자들이보조금규모를줄임에따라교체수요가위축됐다. 이면에는중국정부의이통사대상세율인상및마케팅비용축소요구등정치적이슈도있다. 중국시장도질적변화를추구할수밖에없고, 중심에는 4G가있다. 올해중국 4G폰시장규모는 2억 8,4만대로 113%(YoY) 나급증하고, 내년에는 4G폰비중이 7 에이를전망이다. 경쟁구도도변하고있는데, 지난 2년간 Xiaomi를필두로 Oppo, BBK(Vivo) 등 2세대업체들의약진이두드러졌다면, 4G 환경에서는전통의강자로서특허력과제품력에서앞서는 Huawei가재부상하고있다. 세계및중국스마트폰시장성장률추이 25 2 중국스마트폰시장성장률 세계스마트폰시장성장률 15 1 5-5 자료 : Gartner 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 지역별스마트폰침투율 (15 년말 ) 1 8 6 4 2 4
휴대폰부품 215. 11. 16 투자의견변동내역 종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성전기 213/11/14 BUY(Maintain) 12,원 코리아써키트 213/9/12 BUY(Maintain) 25,원 (915) 213/11/26 BUY(Maintain) 12,원 (781) 214/4/18 BUY(Reinitiate) 23,원 214/1/9 BUY(Maintain) 1,원 215/1/2 BUY(Reinitiate) 18,원 214/1/29 BUY(Maintain) 9, 원 215/1/7 BUY(Maintain) 18, 원 214/2/27 BUY(Maintain) 9, 원 215/4/24 BUY(Maintain) 18, 원 214/4/28 BUY(Maintain) 9, 원 215/7/28 BUY(Maintain) 18, 원 214/6/12 Outperform(Downgrade) 73, 원 215/8/2 BUY(Maintain) 18, 원 214/7/3 Marketperform(Downgrade) 68, 원 215/1/19 BUY(Maintain) 18, 원 214/1/7 Marketperform(Maintain) 5,5 원 215/11/4 BUY(Maintain) 18, 원 214/1/16 Marketperform(Maintain) 5,5 원 215/11/16 BUY(Maintain) 18, 원 214/1/31 Outperform(Upgrade) 53,원 214/11/1 Outperform(Maintain) 62,원 215/1/13 Outperform(Maintain) 74, 원 215/2/2 Outperform(Maintain) 74, 원 215/2/11 Outperform(Maintain) 74, 원 215/2/25 Outperform(Maintain) 74, 원 215/3/11 Outperform(Maintain) 86, 원 215/4/27 Outperform(Maintain) 8, 원 215/5/27 Outperform(Maintain) 74, 원 215/6/12 Outperform(Maintain) 65, 원 215/6/19 Outperform(Maintain) 6, 원 215/7/29 Outperform(Maintain) 6, 원 215/8/26 Outperform(Maintain) 6, 원 215/8/27 BUY(Upgrade) 8, 원 215/1/5 BUY(Maintain) 8, 원 215/1/14 BUY(Maintain) 8, 원 215/1/3 BUY(Maintain) 9, 원 215/11/3 BUY(Maintain) 9, 원 215/11/16 BUY(Maintain) 9, 원 목표주가추이 삼성전기 ( 원 ) 주가 15, 목표주가 1, 코리아써키트 ( 원 ) 주가 3, 목표주가 25, 2, 15, 5, 1, 5, '13/11/13 '14/5/13 '14/11/13 '15/5/13 '15/11/13 '13/11/13 '14/5/13 '14/11/13 '15/5/13 '15/11/13 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2 이상주가상승예상시장대비 +1 +2 주가상승예상시장대비 +1-1 주가변동예상시장대비 -1-2 주가하락예상시장대비 -2 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1 이상초과수익예상시장대비 +1-1 변동예상시장대비 -1 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (214/1/1~215/9/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 175 93.9% 중립 13 6.91% 매도. 5