Equity Research Market Comment 211-3-34,, 11-22 Chief Strategist 박정우, 고승희 (RA) jwpark7@sk.com +82-2-3773-94 Preview & Review: 시장의반등흐름이이어진다 Preview: 본능적으로시장의반등흐름이이어진다 1) 원유시장에서투기적포지션이해소된다 2) 오랜만에돌아오는경기모멘텀에대한기대감 Review: 선진국제조업 PMI 호조, 한국 1 월경기선행지수전년동월비상승반전 주요경제지표일정일자 국가 지표 기간 예상 이전 3/4 미국 민간부분고용자수변동 2월 2. 만명 5. 만명 비농업부분고용자수변동 2월 19.5 만명 3.6 만명 실업률 2월 9.1% 9.% 3/5 미국 제조업수주 ( 전월비 ) 1월 2.%.2% 3/8 미국 소비자신용 1월 47. 억달러 6.9 억달러 3/1 미국 도매재고지수 ( 전월비 ) 1월 1.% 1.% 중국 수출 ( 전년비 ) 2월 24.% 37.7% 수입 ( 전년비 ) 2월 32.3% 51.% 무역수지 2월 49.억달러 64.5억달러 한국 금융통화위원회 3월 3.% 2.75% 생산자물가 ( 전년비 ) 2월 - 6.2% 3/11 미국 소매판매 ( 전월비 ) 2월.6%.3% 미시건소비심리평가지수 3월 76. 77.5 중국 소비자물가 ( 전년비 ) 2월 4.8% 4.9% 생산자물가 ( 전년비 ) 2월 7.% 6.6% 산업생산 ( 전년비 ) 2월 13.% - 소매판매 ( 전년비 ) 2월 18.9% - 3/12 미국 기업재고 ( 전월비 ) 1월.7%.8%, 이전치와수정치가있는경우수정치를적용 www.sks.co.kr
Chief Strategist 박정우 jwpark7@sk.com / +82-2-3773-94 시장의반등흐름이이어진다 원유시장에서투기적포지션이해소된다 아주혼란스러운순간들을지나고있다. 지정학적위험으로촉발된원유시장의불확실성이금융시장의혼란을가중시키고있다. 한쪽에서는인플레이션에대한배팅이라고이야기하고, 다른한쪽에서는글로벌더블딥에대한배팅이라고주장한다. 그러나, 그어느쪽도현재상황을정확히설명하지못한다. 인플레이션에대한배팅이었다면미국채금리는올랐어야한다. 그러나, 유가가오르고, 인플레이션우려가팽배했는데도미국채금리는내렸다. 글로벌더블딥에대한배팅이었다면상품시장과이머징은빠졌어야한다. 그러나, 상품시장과이머징증시는괜찮은흐름을이어갔다. 정리하자면, 2 월이후장세는인플레이션도글로벌더블딥에대한배팅도아닌 본능적매매감각 이빛을발하는시장이었다고볼수있다. 일관된전략은오직 유로화와유가 에대한롱포지션뿐이고, 나머지는전략없는전술적 / 투기적매매의성격이짙었다. 원유선물시장에서유가에대한투기적포지션이사상최고치를기록하고있는것이그반증이다 ( 그림 1). 따라서, 사태의핵심에있는리비아가해결될조짐을보인다면유가는급속히하락할가능성이높다. 중동사태가가닥을잡는다면 WTI 는 9 불내외, Brent 는 15 불내외로조정받을것으로보인다. 그림 1. 시카고선물거래소원유에대한비상업부문 (Non-commercial) 순매수포지션 2 ( 천계약 ) 15 1 5-5 원유순매수 (4WA) -1 94 95 96 97 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 오랫만에돌아오는경기모멘텀에대한기대감글로벌경기의한축을이루는이머징, 더구체적으로중국경기의상승전환에대한판단은현재박스권형태로움직이는주가의상단을뚫을수있는중요한재료이다. 따라서, 현재상해증시의지속적반등이양회를앞둔기술적반등인가아니면긴축종료를반영한추세적상승인가라는질문은한국시장에대한판단에매우중요하다. 다음주발표되는중국의수출과산업생산은호조를보일것으로예상된다. 그러나현재중국경제의아킬레스건은물가다. 지금까지발표된중국의소비자물가와생산자물가에대한시 2
장의반응은부정적이었다. 중국의기준금리와지준율인상이이어지면서물가상승 = 긴축 = 주가하락이라는악순환의고리가지속되었다. 하지만이제시장의반응은다소달라질것으로보인다. 이미시장은긴축을반영한지오래됐고, 지금부터는오히려긴축이언제종료될것인지가더중요해지는시점이다가오고있다. 중국기준금리인상이 1~2 차례로예상되던상황에서최근터진중동발사태는중국지도부가추가긴축에나서기어렵게만들고있다. Financial Times 에서는 BRICs 사이클의종료를이야기하고있다. 그러나, 소문에사서뉴스에팔라 는격언을돌아보면결국가장비관적일때가매수타이밍임을우리는경험적으로알고있다. 다만, 실천이어려울뿐이다. 따라서, 상황이복잡할수록아주단순한질문을던지는것이중요하다. 중국경제, 상반기가좋을까하반기가좋을까? 답은하반기다. 왜냐하면긴축은얼추상반기에마무리될것이기때문이다. 그렇다면, 역설적으로이제부터중국증시의반등은곧긴축종료와하반기경기사이클상승에대한선제적배팅으로읽힐수도있다. 흥미로운한주가될것같다. 그림 2. 중국, 일단경기흐름은안정화단계 4 (%,YoY) 중국경기활동지수 (3MA) M2 증가율 (3ma) 35 3 25 2 15 1 5 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 3
Chief Strategist 박정우 jwpark7@sk.com / +82-2-3773-94 Weekly Review (%,Y oy ) What happened (Pt) ISM 제조업지수 ISM 제조업고용지수 7 유럽 PMI 제조업지수 65 6 55 5 45 4 선진국제조업 PMI 35 호조세 3 25 2 7.1 7.7 8.1 8.7 9.1 9.7 1.1 1.7 11.1 한국경기선행지수전년동월비 ( 좌 ) (Pt) 14 한국경기동행지수순환변동치 ( 우 ) 15 12 1 12 8 6 99 4 2 96-2 93-4 경기선행지수 -6 전년동월비상승반전 9 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 The SK view 미국, 유럽등선진국제조업 PMI 호조 유럽 2월 PMI 제조업 59.pt기록. 21년 9월이후 5개월연속상승세. 3월대규모국채만기와재정위기에대한우려가있는유럽에서제조업경기가지속적으로개선되고있다는것은유럽재정위기에대한우려가완화될것임을시사 미국 2월 ISM 제조업지수 61.4pt 기록. 예상치 61.pt, 전월치 6.8pt 모두상회. 지난 24년 6월이후최고치. 특히고용지수는 64.5pt를기록하며지난 1973년 2월이후사상최고치. 이는향후미국고용시장개선에대한기대감을높임 한국 1 월경기선행지수전년동월비바닥통과 한국 1월경기선행지수전년동월비 3.% 상승. 지난 29년 12월이후 13개월만에경기선행지수전년동월비상승반전. 현재의경기상황을보여주는경기동행지수순환변동치, 2개월연속상승. 한국기업이익사이클저점이 1분기로앞당겨짐. 국내 12개월예상기업이익증가율 (YoY) 3월저점예상. 향후시장은밸류에이션이아닌기업이익사이클상승을반영할것으로예상. 경기순환섹터에대한비중확대전략유효 4
Research Center SK 증권리서치센터 Analyst 현황 리서치센터장이동섭 8831 telecom@sk.com 총괄, 제약 / 화장품 하태기 8872 tgha@sk.com 유통 / 제지 / 교육 김기영 8893 buyngogo@sk.com 음식료 / 섬유 이정기 8814 e.jeongki@sk.com 건설 / 건자재 박형렬 944 phr@sk.com 자동차 김용수 891 kysoo@sk.com 운송 복진만 8897 sks228@sk.com 정유 / 석유화학 백영찬 8825 ycbaek@sk.com 철강 / 비철금속 이원재 8923 wonleewj@sk.com 기계 / 조선 이지훈 888 sa75you@sk.com 디스플레이 / 전기전자 남대종 945 djnam@sk.com 반도체 황유식 8885 yshwang@sk.com 인터넷 /SI/SW 최관순 8812 Ks1.choi@sk.com 미디어 / 엔터 이현정 8891 comengie@sk.com IT 김현용 8355 hyunyong.kim@sk.com IT 조진호 898 jhocho@sk.com 금융 / 스몰캡 배정현 8813 jungking@sk.com 스몰캡 이선화 8827 shlee@sk.com 스몰캡 나재영 8716 jyna@sk.com 증권 안정균 891 jkahn@sk.com 포트폴리오 / 밸류에이션 정현영 8174 hulang75@sk.com RA 고봉종 8856 ko@sk.com RA 박상연 8826 sangyeon.park@sk.com RA 조인욱 8811 iwjo@sk.com RA 최지호 8828 geeho.choi@sk.com RA 한승재 881 hansj@sk.com 총괄, 투자전략 / 경제 박정우 94 Jwpark7@sk.com Quant 김도균 93 dokyun.kim@sk.com 채권 (Rates) 염상훈 8882 yum@sk.com 채권 (Credit) 이수정 8911 lsj816@sk.com 주식시장 / 포트폴리오 원종혁 8874 ildo725@sk.com 투자정보 ( 시장대리인실 ) 김승복 8591 seung11@sk.com RA 고승희 96 seunghee824@sk.com RA 방인혜 8889 ihbang@sk.com RA 김명실 8917 mskim@sk.com Compliance Notice 본보고서는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었습니다. 본보고서의모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이어떠한경우, 어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본보고서는당사고객에한해배포된것으로입수가능한모든정보와자료를토대로최선을다하여작성하였습니다. 그러나실적치와는오차가발생할수있으니최종투자결정은투자자여러분들이판단하여주시기바랍니다. 본보고서는투자판단의참고자료이며, 투자판단의최종책임은본자료를열람하시는이용자에게있습니다. 어떠한경우에도본보고서는고객의투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 5