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Finance Lecture Note Series 금융시장과 투자분석 연구 제1강. 강의소개 조 승 모1 영남대학교 대학원 경제학과 2015학년도 2학기 Copyright 2015 Cho, Seung Mo 1 영남대학교 상경대학 경제금융학부 조교수; (우) 712-749 경상북도 경산시 대학로 280 영남대학교 상경관 224호; choseungmo@yu.ac.kr; http://financialeconomics.tistory.com

학습목표 1. 기업과 주식회사: 기업의 개념에 대해 알아보고 기업 중 주식회사라는 특수한 형태에 대해 알아본다.

학습목표 1. 기업과 주식회사: 기업의 개념에 대해 알아보고 기업 중 주식회사라는 특수한 형태에 대해 알아본다. 2. 효율적 시장과 가치투자: 효율적 시장가설과 주식투자의 세가지 주요 방법에 대해 알아본다.

학습목표 1. 기업과 주식회사: 기업의 개념에 대해 알아보고 기업 중 주식회사라는 특수한 형태에 대해 알아본다. 2. 효율적 시장과 가치투자: 효율적 시장가설과 주식투자의 세가지 주요 방법에 대해 알아본다. 3. 강의개요: 본 강의에서 배울 내용에 대해 개괄한다.

1. 기업과 주식회사 1. 영리(profit)를 목적으로 하는 조직을 기업 혹은 회사 (company, firm)이라 한다.

1. 기업과 주식회사 1. 영리(profit)를 목적으로 하는 조직을 기업 혹은 회사 (company, firm)이라 한다. 2. 기업을 설립하기 위해서는 자금이 필요한데, 기업을 설립하는데 소요된 자금을 자본(capital)이라 하며, 이중 기업의 소유주가 지출한 부분을 자기자본(equity, owners equity)라 하고, 외부에서 빌려온 부분을 타인자본 혹은 부채 (liabilities)라 한다. 3. 이렇게 조달한 자본으로 마련한 기업의 유무형의 실체를 자산 (asset)이라 한다.

1. 기업과 주식회사 5. 다음의 요건을 만족하는 기업을 주식회사(corporation)라 한다.2 2 Kraakman, R., P. Davies, H. Hansmann, G. Hertig, K. J. Hopt, H. Kanda, and E. B. Rock (2004), The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach, Oxford University Press.

1. 기업과 주식회사 5. 다음의 요건을 만족하는 기업을 주식회사(corporation)라 한다.2 (1) 주주의 소유(ownership by stockholders): 기업의 소유권을 주식(stock)이라는 증권으로 분할 발행하여 그 대금을 자기자본으로 삼는다. 따라서, 주식을 소유한 주주(stockholder, shareholder)가 기업을 소유한다. 2 Kraakman, R., P. Davies, H. Hansmann, G. Hertig, K. J. Hopt, H. Kanda, and E. B. Rock (2004), The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach, Oxford University Press.

1. 기업과 주식회사 5. 다음의 요건을 만족하는 기업을 주식회사(corporation)라 한다.2 (1) 주주의 소유(ownership by stockholders): 기업의 소유권을 주식(stock)이라는 증권으로 분할 발행하여 그 대금을 자기자본으로 삼는다. 따라서, 주식을 소유한 주주(stockholder, shareholder)가 기업을 소유한다. (2) 소유권의 자유양도(easy ownership transfer): 소유권인 주식의 거래가 공공에 개방되어 자유롭게 이루어진다. 2 Kraakman, R., P. Davies, H. Hansmann, G. Hertig, K. J. Hopt, H. Kanda, and E. B. Rock (2004), The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach, Oxford University Press.

1. 기업과 주식회사 5. 다음의 요건을 만족하는 기업을 주식회사(corporation)라 한다.2 (1) 주주의 소유(ownership by stockholders): 기업의 소유권을 주식(stock)이라는 증권으로 분할 발행하여 그 대금을 자기자본으로 삼는다. 따라서, 주식을 소유한 주주(stockholder, shareholder)가 기업을 소유한다. (2) 소유권의 자유양도(easy ownership transfer): 소유권인 주식의 거래가 공공에 개방되어 자유롭게 이루어진다. (3) 주주의 유한책임(limited liability): 기업의 채무는 기업의 자산범위내에서만 이루어져 주주는 자기자본 납인분의 한도내에서만 기업의 채무를 책임진다. 2 Kraakman, R., P. Davies, H. Hansmann, G. Hertig, K. J. Hopt, H. Kanda, and E. B. Rock (2004), The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach, Oxford University Press.

1. 기업과 주식회사 5. 다음의 요건을 만족하는 기업을 주식회사(corporation)라 한다.3 3 Kraakman, R., P. Davies, H. Hansmann, G. Hertig, K. J. Hopt, H. Kanda, and E. B. Rock (2004), The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach, Oxford University Press.

1. 기업과 주식회사 5. 다음의 요건을 만족하는 기업을 주식회사(corporation)라 한다.3 (4) 법인(legal person): 법적으로 자연인(natural person)과 동일한 의무와 권리를 갖는다. 3 Kraakman, R., P. Davies, H. Hansmann, G. Hertig, K. J. Hopt, H. Kanda, and E. B. Rock (2004), The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach, Oxford University Press.

1. 기업과 주식회사 5. 다음의 요건을 만족하는 기업을 주식회사(corporation)라 한다.3 (4) 법인(legal person): 법적으로 자연인(natural person)과 동일한 의무와 권리를 갖는다. (5) 소유와 경영의 분리(ownership-management separation): 기업의 경영권은 주주로부터 이사회(board of directors)로 위임되며, 이사회는 경영진 (management)을 선임하고 감독함으로써 경영활동을 수행한다. 3 Kraakman, R., P. Davies, H. Hansmann, G. Hertig, K. J. Hopt, H. Kanda, and E. B. Rock (2004), The Anatomy of Corporate Law: A Comparative and Functional Approach, Oxford University Press.

1. 기업과 주식회사 6. 이러한 특성들로 인해 주식회사는 대규모의 자본을 불특정다수의 투자자로부터 쉽게 조달(massive capital raising)하여 산업발전에 기여할 수 있게 되는 것이다.

1. 기업과 주식회사 6. 이러한 특성들로 인해 주식회사는 대규모의 자본을 불특정다수의 투자자로부터 쉽게 조달(massive capital raising)하여 산업발전에 기여할 수 있게 되는 것이다. 7. 다만, 법인이기 때문에 소유주 입장에서는 이중과세(double taxation) 문제에 직면하고, 주주의 유한책임과 소유권 양도의 용의성, 소유와 경영의 분리와 같은 특성 때문에 경영활동에 대한 감시가 상대적으로 느슨해져 대리인 문제(agency problem)와 같은 도덕적 해이 문제(moral hazard problem) 가 발생할 수 있다.

2. 효율적 시장과 가치투자 1. 주식이 거래되는 주식시장(stock market)은 유통단계에 따라 다음과 같이 나누어진다.

2. 효율적 시장과 가치투자 1. 주식이 거래되는 주식시장(stock market)은 유통단계에 따라 다음과 같이 나누어진다. (1) 발행시장(primary market): 주식을 처음 발행하여 자본을 조달하는 한시적이고 추상적인 시장.

2. 효율적 시장과 가치투자 1. 주식이 거래되는 주식시장(stock market)은 유통단계에 따라 다음과 같이 나누어진다. (1) 발행시장(primary market): 주식을 처음 발행하여 자본을 조달하는 한시적이고 추상적인 시장. (2) 유통시장(secondary market): 이미 발행된 주식이 불특정 다수의 투자자들 사이에서 거래되는 공식적인 상설시장. 2. 유통시장의 존재는 발행시장을 활성화시켜 자본조달을 용이하게 하는 데에 그 의의가 있다. 유통시장이 없다면 아무도 새로 발행되는 주식을 사려하지 않을 것이기 때문이다.

2. 효율적 시장과 가치투자 3. 주식의 투자방법에는 다음과 같이 크게 세 가지가 있다. 4 5 두 거래 당사자간 손실과 이익이 없는 합리적인 가치 혹은 본질적인 가치. 자산(실물자산 및 금융자산 모두 포함)의 다발.

2. 효율적 시장과 가치투자 3. 주식의 투자방법에는 다음과 같이 크게 세 가지가 있다. (1) 기술적 분석(technical analysis): 주가의 과거동향을 분석하여 미래의 주가동향을 전망하고 이에 근거하여 특정주식에 투자하는 투자방법. 4 5 두 거래 당사자간 손실과 이익이 없는 합리적인 가치 혹은 본질적인 가치. 자산(실물자산 및 금융자산 모두 포함)의 다발.

2. 효율적 시장과 가치투자 3. 주식의 투자방법에는 다음과 같이 크게 세 가지가 있다. (1) 기술적 분석(technical analysis): 주가의 과거동향을 분석하여 미래의 주가동향을 전망하고 이에 근거하여 특정주식에 투자하는 투자방법. (2) 기본적 분석(fundamental analysis): 경제전망, 산업전망 및 기업분석에 기반하여 주식의 적정가치(fair value) 혹은 내재가치(intrinsic value)4 를 평가한 후, 주가가 장기적으로 이에 수렴할 것이라는 판단하에 특정주식에 투자하는 투자방법. 가치투자(value investment) 라고도 한다. 4 5 두 거래 당사자간 손실과 이익이 없는 합리적인 가치 혹은 본질적인 가치. 자산(실물자산 및 금융자산 모두 포함)의 다발.

2. 효율적 시장과 가치투자 3. 주식의 투자방법에는 다음과 같이 크게 세 가지가 있다. (1) 기술적 분석(technical analysis): 주가의 과거동향을 분석하여 미래의 주가동향을 전망하고 이에 근거하여 특정주식에 투자하는 투자방법. (2) 기본적 분석(fundamental analysis): 경제전망, 산업전망 및 기업분석에 기반하여 주식의 적정가치(fair value) 혹은 내재가치(intrinsic value)4 를 평가한 후, 주가가 장기적으로 이에 수렴할 것이라는 판단하에 특정주식에 투자하는 투자방법. 가치투자(value investment) 라고도 한다. (3) 포트폴리오5 분석(portfolio analysis): 주가의 예측은 불가능하다고 보고 여러종목의 주식에 분산투자하되 그 투자비율을 어떻게 하는 것이 최적인지 분석하여 투자하는 방법. 4 5 두 거래 당사자간 손실과 이익이 없는 합리적인 가치 혹은 본질적인 가치. 자산(실물자산 및 금융자산 모두 포함)의 다발.

2. 효율적 시장과 가치투자 4. Fama (1965, 1970)67 는 다음과 같이 효율적 시장 가설(efficient market hypothesis)을 제시하였다. 6 Fama, E. F. (1965), The Behavior of Stock-Market Prices, The Journal of Business 38(1), 34 105. 7 Fama, E. F. (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, The Journal of Finance 25(2), 383 417. 8 시장전체의 수익률.

2. 효율적 시장과 가치투자 4. Fama (1965, 1970)67 는 다음과 같이 효율적 시장 가설(efficient market hypothesis)을 제시하였다. (1) 약형(weak form): 시장주가(market price)는 과거정보 (historical information)를 즉시 충분하게 모두 반영한 가격이므로 과거정보만으로는 시장수익률(market rate of return)8 이상의 초과수익률(excess return)을 실현할 수 없다. 6 Fama, E. F. (1965), The Behavior of Stock-Market Prices, The Journal of Business 38(1), 34 105. 7 Fama, E. F. (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, The Journal of Finance 25(2), 383 417. 8 시장전체의 수익률.

2. 효율적 시장과 가치투자 4. Fama (1965, 1970)67 는 다음과 같이 효율적 시장 가설(efficient market hypothesis)을 제시하였다. (1) 약형(weak form): 시장주가(market price)는 과거정보 (historical information)를 즉시 충분하게 모두 반영한 가격이므로 과거정보만으로는 시장수익률(market rate of return)8 이상의 초과수익률(excess return)을 실현할 수 없다. (2) 준강형(semi-strong form): 시장주가는 공식정보(official information)를 즉시 충분하게 모두 반영한 가격이므로 공식정보만으로는 시장수익률 이상의 초과수익률을 실현할 수 없다. 6 Fama, E. F. (1965), The Behavior of Stock-Market Prices, The Journal of Business 38(1), 34 105. 7 Fama, E. F. (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, The Journal of Finance 25(2), 383 417. 8 시장전체의 수익률.

2. 효율적 시장과 가치투자 4. Fama (1965, 1970)910 는 다음과 같이 효율적 시장 가설 (efficient market hypothesis)을 제시하였다. 9 Fama, E. F. (1965), The Behavior of Stock-Market Prices, The Journal of Business 38(1), 34 105. 10 Fama, E. F. (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, The Journal of Finance 25(2), 383 417.

2. 효율적 시장과 가치투자 4. Fama (1965, 1970)910 는 다음과 같이 효율적 시장 가설 (efficient market hypothesis)을 제시하였다. (3) 강형(strong form): 시장주가는 모든 관련정보(all relevant information)를 즉시 충분하게 반영한 가격이므로 어떤 정보를 이용하든 시장수익률 이상의 초과수익률을 실현할 수 없다. 9 Fama, E. F. (1965), The Behavior of Stock-Market Prices, The Journal of Business 38(1), 34 105. 10 Fama, E. F. (1970), Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, The Journal of Finance 25(2), 383 417.

2. 효율적 시장과 가치투자 5. 효율적 시장가설 하에서는 다음과 같은 주식투자가 가능하다.

2. 효율적 시장과 가치투자 5. 효율적 시장가설 하에서는 다음과 같은 주식투자가 가능하다. (1) 약형(weak form): 과거의 주가정보에만 의존하는 기술적 분석은 통하지 않는다. 기본적 분석과 포트폴리오 분석만이 유효하다.

2. 효율적 시장과 가치투자 5. 효율적 시장가설 하에서는 다음과 같은 주식투자가 가능하다. (1) 약형(weak form): 과거의 주가정보에만 의존하는 기술적 분석은 통하지 않는다. 기본적 분석과 포트폴리오 분석만이 유효하다. (2) 준강형(semi-strong form): 과거의 주가정보라는 공식적인 정보에 의존하는 기술적 분석은 물론이고, 공식적인 정보에 의존하는 기본적 분석은 통하지 않는다. 비공식적인 정보를 이용할 경우 기본적 분석으로 초과수익을 얻을 수 있다. 포트폴리오 분석도 유효하다.

2. 효율적 시장과 가치투자 7. 실제로 기술적 분석으로 초과수익률을 기록하는 사례도 존재하고, 포트폴리오 이론으로 설명되지 않는 현상이 존재하기도 한다.

2. 효율적 시장과 가치투자 7. 실제로 기술적 분석으로 초과수익률을 기록하는 사례도 존재하고, 포트폴리오 이론으로 설명되지 않는 현상이 존재하기도 한다. 8. 본 강의에서는 효율적 시장 가설 중 약형이나 준강형을 가정하거나 혹은 효율적 시장가설을 부정한 상태에서 기본적 분석(fundamental analysis) 혹은 가치투자(value investment) 에 대해 이론적인 관점에서 살펴보기로 한다.

3. 강의개요 1. 주식회사와 주식투자: 주식회사와 주식투자의 개념에 대해 알아본다.

3. 강의개요 1. 주식회사와 주식투자: 주식회사와 주식투자의 개념에 대해 알아본다. 2. 화폐의 시간가치: 화폐의 시간가치를 중심으로 금융의 기본사항에 대해 알아본다.

3. 강의개요 1. 주식회사와 주식투자: 주식회사와 주식투자의 개념에 대해 알아본다. 2. 화폐의 시간가치: 화폐의 시간가치를 중심으로 금융의 기본사항에 대해 알아본다. 3. 확률과 확률미적분학: 확률론의 기본 개념을 익히고 정규분포와 확률미적분학에 대해 공부한다.

3. 강의개요 1. 주식회사와 주식투자: 주식회사와 주식투자의 개념에 대해 알아본다. 2. 화폐의 시간가치: 화폐의 시간가치를 중심으로 금융의 기본사항에 대해 알아본다. 3. 확률과 확률미적분학: 확률론의 기본 개념을 익히고 정규분포와 확률미적분학에 대해 공부한다. 4. 소유와 경영의 분리: 현대 주식회사의 특징 중 하나인 소유와 경영의 분리가 어떻게 이론적으로 정당화될 수 있는지 알아본다. 5. 가치평가와 신용분석: 부도위험을 고려할 때 기업의 자기자본과 부채의 가치를 평가하는 방법과 신용도를 평가하는 방법에 대해 알아보기로 한다.

요약정리 1. 기업과 주식회사: 기업의 개념에 대해 알아보았고 기업 중 주식회사라는 특수한 형태에 대해 알아보았다.

요약정리 1. 기업과 주식회사: 기업의 개념에 대해 알아보았고 기업 중 주식회사라는 특수한 형태에 대해 알아보았다. 2. 효율적 시장과 가치투자: 효율적 시장가설과 주식투자의 세가지 주요 방법에 대해 알아보았다.

요약정리 1. 기업과 주식회사: 기업의 개념에 대해 알아보았고 기업 중 주식회사라는 특수한 형태에 대해 알아보았다. 2. 효율적 시장과 가치투자: 효율적 시장가설과 주식투자의 세가지 주요 방법에 대해 알아보았다. 3. 강의개요: 본 강의에서 배울 내용에 대해 개괄하였다.