슈로더준법감시인승인 (2018-061 호 ) 본자료는정보제공목적으로만작성되었으므로투자광고및투자권유를위한목적으로사용될수없으며, 최종투자자에게배포될수없습니다. 본자료는영어원문의국문번역본입니다. 영어원문과차이가있을경우영어원문이우선합니다. 해당영어원문은 www.schroders.com/en/uk/tp 에서다운로드할수있습니다. Talking Point 2018 년연초이후미국국채수익률이 30bps 상승했습니다. 마지막으로 10 년만기채권수익률이이와같은수준이었던것은 2014 년이었습니다. 베테랑채권투자자빌그로스 (Bill Gross) 를포함한전문가의견에따르면이것은거의 30 년간지속된국채호황이종료될수있다는것을시사합니다. 올해 1 월이전의상황을살펴보면, 미국국채수익률곡선은 2017 년 4 분기에상당한평탄화가이뤄졌습니다. 장-단기채권수익률간의차이가매우뚜렷하게감소했습니다. 작년의마지막 3 개월동안 2 년만기국채수익률은 1.48% 에서 1.89% 까지증가했습니다. 여기에는성장및인플레이션전망이상향조정되는것이반영되며, 미국세제법안통과이후기준금리인상이앞당겨질것이란예상도반영될것입니다. 2017 년미국세제감면및고용법안이 12 월통과되었으며, 많은경제학자들은이법안의통과로 2018 년미국 GDP 성장률이기존예상치보다 0.4%~0.8% 높아질것으로예측했습니다. 증시는세제법안통과의가능성을너무낮게반영한듯했고, 그결과미국금리인상속도의가속화가능성을과소평가한것같습니다. James Molony ( 제임스몰로니 ) [ 미국국채일드상승 ] 과거의성과는미래의성과를보장하지않습니다. 1
세계주요 6 개국통화대비달러가치를측정하는미달러인덱스는 2017 년한해약 9.1% 손실을기록했습니다. 4 분기에는어느정도안정화되는모습이었지만, 2018 년 1 월달러화약세가다시재개되었습니다. 최근미국정부에서밝힌무역에관한입장들이달러화약세의요인일가능성이있습니다. 그리고미국밖에서의활동증가와유로존및일본의긴축통화정책전망도영향을미쳤을것입니다. 미국조세법안이달러화강세를부추길것으로예상했을지도모릅니다. 하지만슈로더경제팀주장에따르면 미연준의긴축통화정책은강한달러의충분조건이되지않습니다. 슈로더경제팀은투자자가예상수익률을조정하기때문에통화가금리보다앞서움직이는경향이있다는사실을지적해오고있습니다. 이점에비추어볼때, 현재미국달러약세는 2014 년과 2016 년사이에목격된달러강세가해소되고있는것으로평가될수있습니다. 현재미달러화가 12 개월전의고점가까이에서거래되고있지않지만, 여전히장기평균을상회하는수준에있습니다. 하나의물건에대해서로다른통화를비교하는구매력평가 (purchasing power parity, ppp) 와같은측정방법을통해서도미달러가지속적으로약세를나타낼가능성을확인할수있습니다. Andrew Rymer ( 앤드류라이머 ) [ 미국달러지수 ] 과거의성과는미래의성과를보장하지않습니다. 작년 12 월트럼프대통령이법안으로서명한대대적인법인세감면에대해많은말이있었습니다. 특히경제성장에대한긍정적효과에대한말이많았습니다. 실제로, 보다낙관적인성장전망을반영하는소식에이미활황세를보이는각국증시가추가상승을기록했습니다. 펜실베니아와튼대학교연구조사에따르면세제개혁의효과는장기적으로는최근의모습과같이급격하지않을것이라고합니다. 기존법에명시된미국법인세율은 35% 이지만다양한감면, 공제, 이연제도덕분에현재 실효세율 (effective tax rate, ETR) 은이보다훨씬낮은, 평균 23% 에가깝습니다. 트럼프의새로운조세제도는 2018 년법정법인세율을 21% 까지낮추고, 트럼프의일부특수세금감면까지더하면실효세율은고작 9% 에불과할정도로낮춰집니다. 그러나아래표에서볼수있듯이, 감세효과대부분 - 절반이상 은 10 년이내에원상태로돌아오게됩니다. 2027 년까지실효세율은 18% 까지두배로증가하는데이는주로초기의특수세금감면기한이만료되기때문입니다. Andrew Lacey( 앤드류레이시 ) 2
[ 미국세제개혁안 : 기대법인세실효세율 ] 러시아선거까지 6 주가남았습니다. 하지만선거결과는처음부터알고있는것이나다름없습니다. 실제로베팅사이트 oddschecker.com 에따르면, 도박참여자들중블라디미르푸틴의승리에베팅한사람들이대다수입니다. 하지만당사의신흥시장전문경제학자 Craig Botham( 크레이그보텀 ) 의분석에따르면푸틴의승리가거의확실하지만선거결과가러시아경제전망에미치는영향력은여전히지대할수있다고판단합니다. 그는아래표를강조하며블라디미르푸틴이여론변화에영향을받지않음을보여주었습니다. 러시아최고통치자의인기는 2013 년 11 월 ( 찬성 61% 에서반대 37% 를뺀 ) 순지지도가 25% 에서 2014 년 10 월 ( 무려 88% 찬성과고작 11% 반대로 ) 77% 까지급격히상승했습니다. 푸틴의현재순지지도는 60% 입니다. 크레이그보텀의말에따르면득표율에변동이좋은쪽으로든부정적인쪽이로든생기면, 정책변화를초래할가능성이있다고생각됩니다. 선거결과로정책환경이개선될가능성은크다고보고있지만부정적인방향으로선회할가능성도배제하지않았습니다. 지지율급락 은사회적재정지출을확대하거나모험적외교정책을재개하는방식의포퓰리즘으로이어질수있습니다. 어느쪽이든재정전망에여러가지위험이따릅니다. 특히후자의경우러시아정부채권구매에대한미국제제조치가내려질가능성이높다고판단됩니다. Philip Haddon ( 필립해든 ) 3
최근몇주동안세계대양및해양생명에해를끼치는폐기물특히플라스틱폐기물문제에대한높은관심이모아졌습니다. 쓰레기를줄이고재활용해야할필요성에대한경각심을높인것에대해 BBC TV 시리즈블루플레닛 (Blue Planet) II 에게공을돌릴수있습니다. 테레사메이영국수상은중국시진핑주석과최근만난자리에서블루플레닛시리즈박스세트를선물했고영국정부는 2042 년까지플라스틱쓰레기제거계획을발표했습니다. 아래표에의하면영국의포장재를포함한재활용률은 66% 에달합니다. 하지만플라스틱재활용률만본다면, 이보다훨씬낮은 40% 으로더많은노력을기울일필요가있습니다. 또다른중요한부분으로전자 전기폐기물 (e-waste) 이있습니다. 여기에는주로환경을위협하는위험요소들이있습니다. 하지만만일재활용될경우귀금속같은중요원자재의원료가될수있습니다. 재활용률을모니터하는것은유럽연합의 순환경제 (circular economy) 계획의일환입니다. 이것은가능한오랫동안제품과자원의가치가경제속에서유지되고폐기물발생을최소화하는데있습니다. 순환경제가환경을보호할뿐아니라자원부족으로부터기업을보호하고, 보다효율적인생산및소비관행을만들것입니다. 기업과소비자는비닐봉지유료구매와실천관행에이미적응했고일회용커피용기에대한과세와같은기타유사정책도진행중입니다. Emma Stevenson ( 엠마스티븐슨 ) [ 폐기물별재활용률 ] 출처 : Eurostat, 2018 년 1 월 16 일 영국기업은올해도기록적인수준의배당지급을할것으로전망됩니다. Link Asset Services 에따르면 ( 특별배당을제외하고 2017 년말시가수준을기준으로 ) 예상배당수익률은 3.5% 에달합니다. 아래표는슈로더그룹에서분기별로면밀히관찰하고있는영국배당모니터 (UK Dividend Monitor) 을근거로작성되었습니다. 이보고서는 ( 정기지급및특별지급을포함하여 ) 총배당지급액이 2018 년에는 959 억파운드까지소폭증가할것이라고예측합니다. 2017 년에는총배당지급액이 944 억파운드였는데 Link 의 940 억파운드전망을초과했습니다. 본래예측하기어려운특별지급액을제외하고영국의배당금은 2018 년 3.1% 증가할것으로예상되는데이것은작년증가율의 10.4% 보다현저히감소된수치입니다. 2017 년배당금증가에가장큰기여를한것은광산업체들의배당금지급증가입니다. 이들업체는 2015/16 년급격히하락한이후 2017 년상품가격과연동하여반등했습니다. Link 는이러한증가세가 2018 년까지지속되지않을것으로전망했습니다. 통화또한중요한요인입니다. 영국배당금은 2017 년상반기순풍을탔는데이것은 2016 년 6 월브렉시트표결이후파운드화약세에기인합니다. 영국배당금의대부분은미국달러와유로화로신고됩니다. 따라서보다유리한환율로바뀌었습니다. 하지만 Link 의예측에따르면최근영국파운드화반등이후통화는 2018 년역풍으로작용할수있습니다. constant currency( 환율변동의효과를배제한환율 ) 기준으로영국배당금은 2017 년 7.9% 와비교해서 2018 년에는 5.0% 성장할것으로예상됩니다. Simon Keane ( 사이먼키앤 ) 4
[ 영국배당금 ] 5