기업 Note 216.6.28 인터로조 (11961) 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 52, 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(6/27) 1,927 주가 (6/27) 42,9 시가총액 ( 십억원 ) 462 발행주식수 ( 백만 ) 11 52 주최고 / 최저가 ( 원 ) 48,95/32,8 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 1,916 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 6.6/8.9 주요주주 (%) 노시철외 7 인 39.1 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (5.9) 19.3 18.5 상대주가 (%p) (3.8) 22.5 26.3 12MF PER 추이 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5. ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ). Jul-11 Jul-12 Jul-13 Jul-14 Jul-15 자료 : WISEfn 컨센서스 인터로조주가 ( 우 ) 이민영 3276-6235 my.lee@truefriend.com ( 원 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2Q16 Preview: 수긍의 2승 1 분기에이어 2 분기에도호실적달성예상인터로조는 2분기에매출액 174억원 (+2% YoY, +1% QoQ), 영업이익 51억원 (+39% YoY, -4% QoQ) 의실적을달성할전망이다. 이는컨센서스 ( 매출액 178억원, 영업이익 52억원 ) 에부합하는수준으로전년동기대비외형과수익성이모두개선되는모습이다. 제품별예상매출액은원데이렌즈 14억원 ( 클리어 31억원, 뷰티 73억원 ), FRP 61억원, Conventional 9억원이다. 착용기간이하루인원데이렌즈중에서원데이클리어는일반투명렌즈이고원데이뷰티는서클을포함한컬러렌즈이다. FRP 렌즈와 Conventional 렌즈는착용기간이각각한달이내, 한달이상의장기착용렌즈이다. 원데이클리어와뷰티가전년동기대비각각 29%, 41% 성장하며전체원데이렌즈매출액은전년동기대비 37% 증가할것으로예상된다. 클라렌 모델수지가출현하는신작드라마효과는하반기에발생할전망 클라렌 은인터로조가자체브랜드로판매하는원데이렌즈 ( 클리어, 뷰티포함 ) 의브랜드명이다. 클라렌출시효과로 213년에내수매출은전년대비 55% 성장한 111억원을달성했고, 214년에는 JYP엔터테인먼트의수지를광고모델로기용하면서 73% 의내수성장및국내시장점유율 4위 (7%) 를기록했다. 수지효과는 215년에극대화되어클라렌및내수매출액은각각전년대비 39%, 43% 증가했고, 국내시장점유율은 3위 (11%) 로상승했다. 216년에는수지가출현하는신작드라마 함부로애틋하게 의방영이 7월 6일시작된다. 국내뿐만아니라 www.youku.com 및 www.tudou.com 을통해중국, 대만, 홍콩, 미국에서동시방영되기때문에드라마효과는하반기로갈수록인터로조의원데이렌즈매출증대로이어질전망이다. 216년에원데이렌즈매출액은 435억원 (+38% YoY) 으로고성장을지속하면서사상최대치달성이예상된다. 우호적인업황지속에따른실적예상치조정및목표주가 52, 원으로상향콘택트렌즈는의료기기로분류되지만소비재이기도하다. 현재우호적인업황이지속되는이유는수지광고컨셉트를의료기기가아닌소비재에초점을맞췄기때문이다. 경쟁사는시력교정및자연스러운눈빛을부각시키는데동사는유일하게꽃이미지를사용해서미 ( 美 ) 와아름다운눈빛을부각시킨다. 바로이광고컨셉트의차이가클라렌판매확대로이어져동사의 1) 국내시장점유율상승, 2) 실적개선, 그리고 3) 주가상승을도모할것으로전망된다. 따라서, 우리예상치를 1억원상회한 1분기순이익을반영하고, 216년 EPS를 13% 상향조정해목표주가도 EPS 조정치만큼 46,원에서 52,원 (216F EPS에최근 3년 PER high 평균 31배적용 ) 으로상향한다. 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 214A 45.4 8.8 7.4 689 (18.4) 12.1 27.5 16.7 3.3 12.7.4 215A 59.6 16.3 12.6 1,175 7.5 2. 32.3 2.1 5.5 18.6.3 216F 72.2 22.3 17.8 1,66 41.3 26.4 25.8 17.2 5.1 21.7.4 217F 86.4 26.4 21.1 1,964 18.3 31.5 21.8 14.3 4.2 21.2.5 218F 14.1 32. 25.6 2,381 21.2 38.3 18. 11.6 3.5 21.2.6 주 : 순이익은지분법적용순이익
인터로조 (11961 11961) < 표 1> Valuation Valuation ( 단위 : 십억원, 배, 백만주, 원 ) 구분 내용 비고 216F 순이익 (A) 17.8 목표 PER(B) 31 실적성장기인최근 3년 PER high 평균 기업가치 (C=A*B) 553. 유통주식수 (E) 1.7 목표주가 (C/E*1) 51,682 자료 : 한국투자증권 < 표 2> 연간실적전망변경전후비교 비교 ( 단위 : 십억원, %) 216F 217F 변경전 변경후 % 변경전 변경후 % 매출액 72.2 72.2. 86.1 86.4.3 영업이익 2.1 22.3 11.2 24. 26.4 1. 세전이익 19.4 22.3 15.2 23.4 26.4 12.8 순이익 15.8 17.8 13. 19. 21.1 1.8 자료 : 한국투자증권 < 표 3> 분기별실적추정 추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 215 216F 매출액 12.1 14.5 16.2 16.7 15.9 17.4 18.8 2.1 45.4 59.6 72.2 원데이렌즈 6.2 7.6 9.4 8.4 9.1 1.4 11.5 12.5 31.5 43.5 원데이클리어 2.3 2.4 2.7 2. 2.8 3.1 3.5 3.8 9.5 13.2 원데이뷰티 3.9 5.2 6.7 6.3 6.3 7.3 8. 8.7 22.1 3.3 FRP 4.8 5.9 5.7 7. 5.9 6.1 6.2 6.3 23.4 24.4 Conventional 1. 1. 1.1 1.3.8.9 1.2 1.3 4.5 4.2 기타.1........1.1 영업이익 2.9 3.7 5.1 4.6 5.3 5.1 5.7 6.1 8.8 16.3 22.3 세전이익 2.6 3.5 4.4 4.9 5.5 5. 5.6 6.2 8.8 15.4 22.3 순이익 2.2 2.9 3.6 4. 4.4 4. 4.5 4.9 7.4 12.6 17.8 Margin(%) 영업이익률 24. 25.5 31.6 27.3 33.7 29.5 3.5 3.2 19.3 27.3 3.9 세전이익률 21.7 24.2 26.9 29.4 34.6 28.9 3. 3.6 19.4 25.9 3.9 순이익률 18.2 19.7 21.9 23.8 27.5 23.1 24. 24.5 16.2 21.1 24.7 % YoY 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16F 3Q16F 4Q16F 214 215 216F 매출액 44.1 29.4 29.1 26.1 31. 2.2 15.8 2.6 13.2 31.1 21.3 원데이렌즈 47.5 36.8 22.3 49.5 37.9 원데이클리어 21.4 28.7 3.4 83.2 39.2 원데이뷰티 63.2 4.5 19.1 38.5 37.4 FRP 22.7 3.9 7.7 (1.7) 4.3 Conventional (26.6) (1.5) 1.1 4.2 (7.1) 기타 (21.5) 49.6 11.1 (5.2) 9. 영업이익 16.1 128.7 76.8 6.3 83.7 39.2 11.9 33.4 (16.7) 85.7 36.9 세전이익 93.5 54.2 66.3 93.8 18.9 43.4 29.1 25.4 (19.3) 75.3 44.7 순이익 92.6 51.3 62.2 86.1 98.7 4.5 26.9 24.1 (18.5) 71. 41.7 주 : 1Q15부터제품별매출액구분이변경되어 1Q15 이전의제품별매출액자료는미비 자료 : 인터로조, 한국투자증권 2
인터로조 (11961 11961) [ 그림 1] 인터로조의국내시장점유율추이 35 3 25 2 15 ( 십억원 ) 국내콘택트렌즈시장규모 인터로조점유율 ( 우 ) (%) 14 275 262 262 12 11 214 22 1 164 7 8 6 1 5 2 2 3 4 4 2 21 211 212 213 214 215 자료 : 한국보건산업진흥원, 한국투자증권 < 표 4> 콘택트렌즈업체별광고컨셉트 214 년 215 년 216 년 인터로조 수지수지수지 존슨앤존슨 한효주전지현설현 바슈롬 한예슬크리스탈이연희김희정 알콘 자료 : 각사, 언론자료, 한국투자증권 윤아강소라강소라 3
인터로조 (11961 11961) 기업개요및용어해설인터로조는 2년에설립된콘택트렌즈제조사로 21년코스닥에상장했다. 선진국과신흥국을아우르는강한수출기반을가지고있으며 5여개국에 ODM 제품을공급하고있다. 216년 3월부터자체브랜드 클라렌 을중국에수출하고있다. 4
인터로조 (11961 11961) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 유동자산 39.6 48.7 55.1 64.1 75.7 현금성자산 5.3 8.3 1.1 12.1 14.6 매출채권및기타채권 2.2 22.6 26. 3.2 34.6 재고자산 1.8 12.1 13.4 16. 2.8 비유동자산 36.3 44. 48. 58.1 65.3 투자자산.6 2.4 2.4 2.4 2.4 유형자산 33.5 38.9 42.7 52.7 59.7 무형자산.5.4.5.6.7 자산총계 75.8 92.7 13.1 122.1 141.1 유동부채 9.7 14.5 9.5 9.5 5.4 매입채무및기타채무 3.3 5.1 5.1 5.2 5.2 단기차입금및단기사채 1.5.5.5.5. 유동성장기부채 2. 2.7 2.7 2.7. 비유동부채 4.9 4.1 3.5 3.6 3.6 사채..... 장기차입금및금융부채 4.8 3.9 3.3 3.3 3.3 부채총계 14.6 18.6 13. 13.1 9. 자본금 5.4 5.4 5.4 5.4 5.4 자본잉여금 1.6 11.7 11.7 11.7 11.7 기타자본 (.4) (.5) (.5) (.5) (.5) 이익잉여금 45.7 57.5 73.5 92.5 115.5 자본총계 61.2 74.1 9.1 19.1 132.1 조정자본총계 61.2 74.1 9.2 19.2 132.1 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 45.4 59.6 72.2 86.4 14.1 매출원가 21.1 26.4 29.7 35.9 43. 매출총이익 24.3 33.1 42.5 5.5 61.1 판매관리비 15.5 16.8 2.2 24.1 29.1 영업이익 8.8 16.3 22.3 26.4 32. 금융수익.5.3 1..9.9 이자수익.1.2.3.3.4 금융비용.7 1.6 1.1 1.1 1.1 이자비용.3.3.3.2.2 기타영업외손익.2.4.1.2.2 관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 8.8 15.4 22.3 26.4 32. 법인세비용 1.4 2.8 4.5 5.3 6.4 당기순이익 7.4 12.6 17.8 21.1 25.6 기타포괄이익..... 총포괄이익 7.4 12.6 17.8 21.1 25.6 EBITDA 12.1 2. 26.4 31.5 38.3 조정당기순이익 7.4 12.6 17.8 21.1 25.6 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 8.2 17.1 12.1 19.5 22.5 당기순이익 7.4 12.6 17.8 21.1 25.6 유형자산감가상각비 3.2 3.7 4. 5. 6.1 무형자산상각비.1.1.1.1.1 자산부채변동 (2.) (3.2) (9.8) (6.7) (9.4) 기타 (.5) 3.9... 투자활동현금흐름 (5.3) (13.2) (7.9) (15.3) (13.4) 유형자산투자 (4.5) (9.1) (7.8) (15.) (13.1) 유형자산매각..... 투자자산순증 (1.) (3.1).1 (.). 무형자산순증 (.1) (.) (.2) (.2) (.3) 기타.3 (.9) (.) (.1) (.) 재무활동현금흐름.7 (.9) (2.4) (2.1) (6.6) 자본의증가. 1.... 차입금의순증 2.1 (1.1) (.6). (4.) 배당금지급 (.7) (.7) (1.3) (1.8) (2.1) 기타 (.7). (.5) (.3) (.4) 기타현금흐름 (.).... 현금의증가 3.6 3. 1.8 2. 2.5 주요투자지표 214A 215A 216F 217F 218F 주당지표 ( 원 ) EPS 689 1,175 1,66 1,964 2,381 BPS 5,787 6,932 8,429 1,187 12,318 DPS 7 12 17 2 24 성장성 (%, YoY) 매출증가율 13.2 31.1 21.3 19.6 2.5 영업이익증가율 (16.7) 85.7 36.9 18.4 21.1 순이익증가율 (18.5) 71. 41.7 18.3 21.2 EPS증가율 (18.4) 7.5 41.3 18.3 21.2 EBITDA증가율 (11.3) 66. 31.9 19.2 21.5 수익성 (%) 영업이익률 19.3 27.3 3.9 3.6 3.7 순이익률 16.2 21.1 24.7 24.4 24.6 EBITDA Margin 26.6 33.6 36.6 36.5 36.8 ROA 1.3 14.9 18.2 18.7 19.4 ROE 12.7 18.6 21.7 21.2 21.2 배당수익률.4.3.4.5.6 배당성향 1.2 1.2 1.2 1.2 1.1 안정성순차입금 ( 십억원 ) (.) (5.9) (8.2) (11.1) (16.8) 차입금 / 자본총계비율 (%) 13.9 1.7 8.2 6. 2.5 Valuation(X) PER 27.5 32.3 25.8 21.8 18. PBR 3.3 5.5 5.1 4.2 3.5 EV/EBITDA 16.7 2.1 17.2 14.3 11.6 주 : 1. K-IFRS ( 별도 ) 기준 2. EPS, BPS 는각각지분법이익이반영된조정당기순이익, 조정자본총계를이용해계산 5
인터로조 (11961 11961) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 인터로조 (11961) 214.11.19 매수 25, 원 215.5.19 매수 31, 원 215.7.15 매수 4, 원 215.12.1 매수 46, 원 216.6.27 매수 52, 원 6, 5, 4, 3, 2, 1, Jun-14 Oct-14 Feb-15 Jun-15 Oct-15 Feb-16 Jun-16 Compliance notice 당사는 216 년 6 월 27 일현재인터로조종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -15 15%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (216.3.31 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 79.1% 19.1% 1.8% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6