파멥신 (208340/KQ Not Rated) 축적된기술기반타니비루맵보유완전인간항체제조기술을기반으로다양한항체를접목시키는이중, 다중표적항체제조기술 DIG-body, PIG-body, TIG-body 를보유, 이기술을통해항체신약항암제인 타니비루맵 을보유. 타니비루맵은단독으로올해 3 월아바스틴불응성재발성뇌종양적응증으로미국임상 2 상진입, 키트루다병용으로는재발성뇌종양및전이성삼중음성유방암 2 가지적응증으로임상 1b/2 상이 1 월에시작됨. 머크와의우호적인관계로키트루다병용투여진행중, 이러한관계는향후다른사업진행에있어서도긍정적일전망. 항체신약항암제 타니비루맵 동사는 1,000 억개이상의항체다양성을보유한파아지디스플레이라이브러리를보유, 이를통해다양한후보물질발굴이가능하다. 또한완전인간항체제조기술을기반으로다양한항체를접목시키는이중, 다중표적항체제조기술 DIG-body, PIG-body, TIGbody 를보유하고있다. 이기술을통해항체신약항암제인 타니비루맵 을보유한다. Company Data 자본금 27 억원 발행주식수 687 만주 자사주 0 만주 액면가 500 원 시가총액 4,900 억원 주요주주 유진산 ( 외3) 11.42% OrbiMed Advisors LLC( 외1) 8.18% 외국인지분률 0.20% 배당수익률 0.00% Stock Data 주가 (19/02/26) 70,200 원 KOSDAQ 749.09 pt 52주 Beta 1.54 52주최고가 82,000 원 52주최저가 61,400 원 60일평균거래대금 205 억원 주가및상대수익률 Analyst 이달미 talmi@sk.com 02-3773-9952 ( 원 ) 파멥신 (%) 85,000 KOSDAQ 대비상대수익률 35 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 18.11 19.2 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 6.7% 1.2% 6개월 % % 12개월 % % 30 25 20 15 10 5 0 타니비루맵의순조로운임상진행 타니비루맵은표적항암제로종양신생혈관형성을억제하며암세포성장과전이를차단한다. 혈관내피세포성장인자인 VEGF-A, C, D 에모두작용하는수용체 (VEGFR2) 를차단해기존 VEGF-A 만을타겟하는항암제인아바스틴 ( 매출규모 7 조 5 천억 ) 과잘트랩대비효능이높고부작용이적다는장점이있다. 타니비루맵은단독으로올해 3 월아바스틴불응성재발성뇌종양적응증으로미국임상 2 상에들어갈예정이며키트루다병용투여로는재발성뇌종양및전이성삼중음성유방암 2 가지적응증으로임상 1b/2 상이 1 월에시작되었으며 2019 년말에나오는중간데이터를바탕으로 L/O 추진중이다. 타니비루맵이외에다양한이중항체파이프라인이있어동사는이중항체플랫폼기술을기반으로다양한이중항체물질을보유하고있는데대부분의다른파이프라인들이기존 PD-1/PD-L1 의면역관문을타겟한다면동사는 Macrophage 에관여하는 VISTA 를타겟하는이중항체후보물질을보유하고있다는게타사대비차별화된부분이다. 동사는머크와의우호적인관계로키트루다병용투여를진행하고있는데이러한관계는향후사업진행에있어서긍정적인역할을할수있을것으로판단된다. 영업실적및투자지표 구분 단위 2012 2013 2014 2015 2016 2017 매출액 억원 2 0 23 15 8 2 yoy % -91.0 N/A(IFRS) -35.5-48.2-73.4 영업이익 억원 -22-41 -17-34 -39-38 yoy % 적지 N/A(IFRS) 적지 적지 적지 EBITDA 억원 -18-36 -6-30 -28-27 세전이익 억원 -28-47 -32-32 -36-65 순이익 ( 지배주주 ) 억원 -28-47 -32-32 -36-65 영업이익률 % % -985.0-20,250.5-71.1-226.6-500.2-1,837.6 EBITDA% % -823.5-18,113.1-27.3-200.3-356.8-1,274.2 순이익률 % -1,279.7-23,734.9-138.0-214.5-453.9-3,106.3 EPS 원 -1,021-1,238-731 -675-722 -1,285 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 N/A N/A N/A N/A N/A N/A ROE % -63.4 N/A(IFRS) -60.1-72.0-183.0 순차입금 억원 -29-14 -4-11 -1-18 부채비율 % 44.7 24.2 28.6 33.9 51.4 일부잠식
SK Company Analysis Analyst 이달미 talmi@sk.com / 02-3773-9952 그림 1. 세계항암제매출동향 ( 상위 20 개제품 ) ( 백만달러 ) 매출액 100,000 82,026 80,000 60,000 42,124 46,752 52,264 59,429 66,743 40,000 20,000 0 2013 2014 2015 2016 2017 2022(E) 그림 2. 파멥신은이중 / 다중표적항체관련원천기술보유 2
파멥신 (208340/KQ) 그림 3. 타니비루맵의뇌종양환자에대한호주임상 2a 상결과 그림 4. VEGF 억제기전의항체치료제비교 Table 3
SK Company Analysis Analyst 이달미 talmi@sk.com / 02-3773-9952 그림 5. 기업개요회사명대표이사설립일 파멥신 유진산 2008 년 09 월 03 일 자본금 29.9 억원 ( 증권신고서기준 ) 임직원수 27 명 ( 증권신고서기준 ) 사업분야주요제품본사주소홈페이지 의약및약학연구개발업 항체치료제 대전시유성구유성대로 1689 번길 70 KT 대덕 2 연구센터연구 2 동 2 층 www.pharmabcine.com 그림 6. 회사연혁 2008.09 파멥신설립 2011.07 타니비루맵 IND 승인 2011.11 타니비루맵임상1상개시 2012.11 Sanofi-Aventis 와신규항암제공동연구계약 2013.03 1E4 항체라이선스-아웃 2013.09 타니비루맵임상1상종료 2014.03 타니비루맵라이선스-아웃 ( 안질환관련 ) 2014.07 PMC-001 라이선스-아웃 ( 모든질환, 중국 / 한국제외 ) 2014.10 타니비루맵라이선스-아웃 ( 모든질환, 중국 / 한국 ) 2016.01 타니비루맵호주임상2상임상시험계획서승인 2016.02 타니비루맵재발성뇌종양환자대상호주임상2상개시 2017.06 타니비루맵재발성뇌종양환자대상호주임상2a 완료 2018.01 MSD 와타니비루맵 / 키트루다병용요법공동연구계약체결 2018.03 타니비루맵미 FDA 뇌종양희귀질환치료제지정 2018.06 MSD 와공동연구계약체결 2018.09 타니비루맵아바스틴불응성재발성뇌종양환자대상미국임상 2상임상시험계획서승인 4
파멥신 (208340/KQ) 일시투자의견목표주가 목표가격 대상시점 괴리율 최고 ( 최저 ) 평균주가대비주가대비 2019.02.27 Not Rated ( 원 ) 85,000 수정주가 목표주가 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 18.11 Compliance Notice 작성자 ( 이달미 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 3 단계 (6 개월기준 ) 15% 이상 매수 / -15%~15% 중립 / -15% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2019 년 2 월 27 일기준 ) 매수 90% 중립 10% 매도 0% 5
SK Company Analysis Analyst 이달미 talmi@sk.com / 02-3773-9952 재무상태표 포괄손익계산서 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 유동자산 20 11 16 16 51 매출액 0 23 15 8 2 현금및현금성자산 11 8 14 3 20 매출원가 1 5 8 8 1 매출채권및기타채권 0 0 0 1 1 매출총이익 -1 18 7 0 1 재고자산 매출총이익률 (%) -483.7 78.3 44.6-1.0 56.2 비유동자산 69 63 52 57 25 판매비와관리비 40 35 41 39 40 장기금융자산 0 0 0 0 영업이익 -41-17 -34-39 -38 유형자산 6 4 3 12 11 영업이익률 (%) -20,250.5-71.1-226.6-500.2-1,837.6 무형자산 62 58 49 45 11 비영업손익 -7-16 2 4-26 자산총계 88 74 68 73 75 순금융비용 0 16 0 0 0 유동부채 7 5 6 7 30 외환관련손익 0 0 단기금융부채 4 4 4 4 24 관계기업투자등관련손익 매입채무및기타채무 2 1 0 0 0 세전계속사업이익 -47-32 -32-36 -65 단기충당부채 세전계속사업이익률 (%) -23,734.9-138.0-214.5-453.9-3,106.3 비유동부채 10 11 11 18 23 계속사업법인세 0 장기금융부채 8 8 계속사업이익 -47-32 -32-36 -65 장기매입채무및기타채무 7 7 6 1 1 중단사업이익 장기충당부채 * 법인세효과 부채총계 17 16 17 25 52 당기순이익 -47-32 -32-36 -65 지배주주지분 71 57 51 48 23 순이익률 (%) -23,734.9-138.0-214.5-453.9-3,106.3 자본금 21 24 24 25 27 지배주주 -47-32 -32-36 -65 자본잉여금 146 190 209 238 287 지배주주귀속순이익률 (%) -23734.94-137.96-214.47-453.92-3106.31 기타자본구성요소 2 9 15 6 비지배주주 자기주식 총포괄이익 -47-32 -33-35 -67 이익잉여금 -96-158 -191-230 -297 지배주주 -47-32 -33-35 -67 비지배주주지분 비지배주주 자본총계 71 57 51 48 23 EBITDA -36-6 -30-28 -27 부채와자본총계 88 74 68 73 75 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016 2017 영업활동현금흐름 -58-7 -12-23 -25 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) -47-32 -32-36 -65 매출액 -91.0 N/A(IFRS) -35.5-48.2-73.4 비현금성항목등 10 28 19 16 38 영업이익 적지 N/A(IFRS) 적지 적지 적지 유형자산감가상각비 2 2 1 0 1 세전계속사업이익 적지 N/A(IFRS) 적지 적지 적지 무형자산상각비 2 8 3 11 11 EBITDA 적지 N/A(IFRS) 적지 적지 적지 기타 6 18 15 5 27 EPS( 계속사업 ) 적지 N/A(IFRS) 적지 적지 적지 운전자본감소 ( 증가 ) -21-3 1-3 1 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) 0 0 0 0 0 ROE -63.4 N/A(IFRS) -60.1-72.0-183.0 재고자산감소 ( 증가 ) ROA -47.0 N/A(IFRS) -45.8-50.6-87.6 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -21-1 -1-1 1 EBITDA마진 -18,113.1-27.3-200.3-356.8-1,274.2 기타 0-2 2-2 0 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 288.6 204.5 256.7 243.8 170.1 투자활동현금흐름 13-5 -2-27 -18 부채비율 24.2 28.6 33.9 51.4 일부잠식 금융자산감소 ( 증가 ) 3 7 0-10 -19 순차입금 / 자기자본 -20.0-7.4-20.7-2.5 일부잠식 유형자산감소 ( 증가 ) -2 0-11 0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) -245.3-0.4-278.9-130.7-94.0 무형자산감소 ( 증가 ) -7-4 -1-11 -5 주당지표 ( 원 ) 기타 19 8 0 5 7 EPS( 계속사업 ) -1,238-731 -675-722 -1,285 재무활동현금흐름 40 2 20 38 61 BPS 1,730 1,216 1,051 968 422 단기금융부채증가 ( 감소 ) 1 CFPS -1,126-499 -592-494 -1,052 장기금융부채증가 ( 감소 ) 8 19 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) 40 2 20 30 42 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER( 최고 ) 기타 PER( 최저 ) 현금의증가 ( 감소 ) -5-10 6-11 18 PBR( 최고 ) 기초현금 23 18 8 14 3 PBR( 최저 ) 기말현금 18 8 14 3 20 PCR FCF -49 N/A(IFRS) -22-45 -1 EV/EBITDA( 최고 ) 0.1-1.1 0.0-0.3 0.1 자료 : 파멥신, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 ) 0.1-1.1 0.0-0.3 0.1 6