Small Cap 2017. 11. 16 Company Visit Analyst 문경준 02) 6915-5776 juninearth@ibks.com 전방산업의설비투자확대에따른실적성장 Not Rated 현재가 (11/15) 7,170 원 KOSDAQ (11/15) 768.03pt 시가총액 2,198억원 발행주식수 30,664 천주 액면가 500원 52주 최고가 8,270원 최저가 4,995원 전방산업, 특히반도체산업설비투자확대로올해큰폭의실적성장이예상됨. 주고객사의설비투자는 2018년까지이어질것으로전망. 중화권반도체 / 디스플레이업체의설비투자를통한중장기성장모멘텀. 본업성장 + 스마트카드사업성과가시화로기업가치의점진적상승이예상됨. </div><b style='color:blue'> 반도체 / 디스플레이공정장비제조 + 스마트카드신규사업영위동사의주력제품은반도체 / 디스플레이공정장비인스크러버 (Scrubber) 와칠러 (Chiller), 그리고핵심자회사 KSID( 한국스마트아이디 ) 를통해스마트카드사업을영위. 매출비중은스크러버 35.2%, 칠러 36.2%, 유지보수 25.3%, 기타설비 1.8%, IoT/ 스마트카드 1.5%. 주요고객사의설비투자는 2018 년까지이어져 삼성전자평택라인 (3DNand) 투자가 2017 년유니셈의장비수주에가장큰비중을 차지하고있는데평택라인상층부투자는하층부의 2 배에육박하는규모로진행되고 있어향후실적기여도는좀더높아질것으로전망됨. SK 하이닉스의 M14/M15/ 中우 시, Toshiba 의 Y2 라인그리고 LG 디스플레이 P10 의설비투자도 2018 년에본격화되 면서동사의실적성장은 2018 년까지이어질것으로예상. 2017 년예상실적은매출액 2,021 억원 (+75.1 yoy), 영업이익과순이익은각각 298 억 원 (+235.0% yoy), 210 억원 (+226.7% yoy) 으로전방산업설비투자확대에따른역대 최대매출액및이익을보여줄것으로예상. 1) 전방산업의공격적인설비투자로인 한본업성장이 2018 년까지지속될것으로예상되며, 2) 신규사업인스마트카드의 사업성과가 4Q17 부터본격적으로가시화됨을고려하면동사의기업가치도이러한 사업현황을반영하며긍정적인상승흐름을보여줄것으로예상됨. ( 단위 : 억원, 배 ) 2013 2014 2015 2016 2017F 매출액 777 891 1,096 1,154 2,021 영업이익 34 46 86 89 298 세전이익 15 34 65 71 268 지배주주순이익 18 24 33 64 210 EPS( 원 ) 82 94 111 210 685 증가율 (%) 46.4 14.6 18.1 89.2 226.1 영업이익률 (%) 4.4 5.2 7.8 7.7 14.7 순이익률 (%) 2.3 2.7 3.0 5.6 10.4 ROE(%) 3.7 3.8 4.0 8.0 23.2 PER 13.8 10.7 59.3 30.1 10.5 PBR 0.5 0.5 3.0 2.7 2.4 EV/EBITDA 13.2 11.2 14.0 28.2 - 자료 : Company data, IBK 투자증권예상
전방산업주요고객사 2017/2018 년설비투자현황 주고객사인삼성전자는평택 1라인 ( 고덕면 ) 하층부가동을 2017.7월부터시작 ( 착공 2015.5 월 ) 하였으며평택라인가동시점에약 15조원규모의상층부증설계획을밝힘. 평택 1라인은세계최대규모의복층형반도체공장으로현재하층부에서는 3DNand(4 세대 64단 ) 를생산중에있으며상층부에는메모리반도체수요와경쟁사투자현황을확인하면서 Nand와 DRAM을혼합해서구성할것으로전망됨 (200k규모예상 ). 상층부일부를 DRAM생산에활용하는것은화성 11라인일부를이미지센서라인으로전환하면서감소한 DRAM Capa를확충하기위한것으로판단. 삼성전자中시안 2기 Nand라인에대한투자도진행할계획인데 2019년양산목표로본격적인장비수주는 2018년하반기중에진행될것으로예상됨 ( 시안 1기투자 2013~2015 년 ). 삼성전자평택라인 (3DNand) 투자가 2017년유니셈의장비수주에가장큰비중을차지하고있는데평택라인상층부투자는하층부의 2배에육박하는규모로진행되고있어향후실적기여도는좀더높아질것으로전망됨. SK하이닉스도이천 M14라인 Phase1 상층부라인 (48단 3DNand, 24k) 공사를마무리하고 3Q17부터양산가동, 상층부 M14라인 Phase2 투자는현재진행중에있으며올해하반기와내년상반기에수주실적으로가시화될것으로전망. 2H18부터는청주 M15라인투자와中우시증설이본격화될것으로예상. 반도체고객사인 Toshiba 도시장수요증가에대응하는 Nand메모리투자에적극적인행보를보이고있음. Toshiba 는日 Yokkaichi N-Y2팹과현재건설중인 Y6팹 (96단 3DNand 예상 ) 을중심으로 3DNand 를생산할계획. Y6팹의 1단계투자는 2Q18까지진행될것으로보며현재시점에서 Y6팹 1단계투자에대응하는동사의신규장비공급이기대되는상황. 그림 1. 수출비중 35%, 수출은대부분중화권향매출그림 2. 반도체산업매출비중 70% 수출 35.0% 디스플레이 28.0% 스마트카드및기타 2.0% 내수 65.0% 반도체 70.0% 2 IBKS RESEARCH
문경준 6915-5776 LG디스플레이는 4Q17부터신규 OLED 생산설비구축에 15조원을투자할계획. 구미 E5(6G 중소형플렉시블OLED) 2단계투자를 15k규모로진행해서 2019년까지 E5 Capa 를 30k규모까지확대할계획. 파주에건설중인 P10라인 (6G 플렉시블OLED & 대형 / 전환라인 ) 은건축비를포함해서총 10조원규모로이루어지고있는데본격적인장비발주는 2018년상반기에이루어질것으로예상됨. 중국의반도체산업진출과공격적인디스플레이투자도동사에수혜 중국의반도체산업진출을위한설비투자도본격화되고있는시점. 동사는中넥스칩 (Nexchip Semiconductor) 과 2017.3월에 21억원규모의반도체장비공급계약을체결한바있음. 넥스칩은대만파워칩이中허페이시와 2015년에설립한합작사로 300mm 전용팹을구축하고있음 ( 아날로그반도체, DDI, 통신칩, 메모리반도체등 ). 장비납품은올해 3분기전에마무리된것으로파악되며계약규모보다는본격적인반도체설비투자를준비하고있는중화권업체향레퍼런스를쌓았다는데의미를부여할수있음. 향후중장기성장동력을확보하기위해중화권업체를대상으로적극적인영업을전개한다는계획. OLED패널에가장공격적인투자행보를보이고있는 BOE는中쓰촨성에 B11라인 (6G 플렉시블OLED, 48k) 투자계획을발표. 올해부터본격적인투자가진행되는 B11라인의양산시점은 2019년이될것으로전망. 장비스팩에대한논의가현재진행중에있으며장비발주시점은 2018년상반기로예상됨. 그림 3. 주요제품 - 스크러버 (Scrubber) 그림 4. 주요제품 - 칠러 (Chiller) 자료 : 유니셈 자료 : 유니셈 IBKS RESEARCH 3
스크러버장비공급증가에따른안정적유지보수매출확보 스크러버는반도체 / 디스플레이생산공정중발생되는유해가스를정화시켜주는역할을함. 가동률에따라서차이가있지만대략 1~3개월마다장비부품을교체해줄필요가있음. 동사는주고객사내스크러버장비점유율이 45% 로높은비중을차지하며신규수주이외에유지보수와관련된안정적매출발생. 전방산업의설비투자확대에따라스크러버장비누적공급대수는점차증가하고있음. 교체부품및정비에관련된유지보수매출은 2016년 250억원이었으며 2017년 /2018년에는각각 350/450 억원으로증가할것으로전망. 유지보수매출은누적장비공급량에따라비례적으로상승하는구조로동사의안정적캐시카우역할을할것으로예상됨. 신규사업 : 한국스마트아이디 (KSID) 의사업성과가시화 터키정부는택시면허불법대여및사용에따른사고를방지하고효율적인택시면허관리를위해지문스마트카드를도입하기로결정. 스마트카드사업을영위하는유니셈의핵심자회사 (50% 지분보유 ) 한국스마트아이디 (KSID) 는올해 2월사업주최자인 TAM사와 450만달러규모의스마트카드공급계약을체결. 스마트카드공급은올해 4분기부터본격적으로진행되고있는것으로파악됨. 올해 9월에는국제기구 UN이추진하는통합신분증사업인지문스마트카드단독사업자로선정. UN은산하기관별로서로다른신분증을하나로통합하는 The One UN Smart Card 프로젝트를진행하고있는데이에관련해서지문스마트카드및리더기를공급할예정. 우선적으로스위스제네바사무국에서사용되는지문스마트카드공급을시작으로향후유엔산하기구 50여곳을대상으로공급처를확대해나간다는계획. UN 향지문스마트카드공급은 2018년상반기부터시작될것으로예상. 스마트카드사업의실적기여도는장비사업대비낮은수준이지만 2018년에는 UN 공급자라는레퍼런스를기반으로스마트카드사업을본격적으로확대해가는해가될것으로기대. 그림 5. KSID 의주요제품 - 스마트카드리더 그림 6. KSID 의주요제품 - 지문인증스마트카드 자료 : KSID 자료 : KSID 4 IBKS RESEARCH
문경준 6915-5776 실적및주가전망 2017년예상실적은매출액 2,021억원 (+75.1 yoy), 영업이익과순이익은각각 298억원 (+235.0% yoy), 210억원 (+226.7% yoy) 으로전방산업설비투자확대에따른역대최대매출액및이익을보여줄것으로예상. 참고로 3Q17 누적실적은매출액 1,580 억원에영업이익과순이익은각각 225억원, 182억원. 동사의기업가치는 2017년 PER 10.3배수준으로향후실적개선에따라밸류에이션매력도는점차상승할것으로전망. 매출액상승에따른고정비효과발생으로 2017년영업이익률은전년대비 7.0%p 상승한 14.7% 를예상. 신규사업인스마트카드사업은 4Q17부터가시적인성과를보여주고있으며 2018년부터는의미있는사업으로자리잡을것으로예상. 정리해보면 1) 전방산업의공격적인설비투자로인한본업성장이 2018년까지지속될것으로예상되며, 2) 신규사업인스마트카드사업이 4Q17부터본격적으로가시화됨을고려하면동사의기업가치도이러한사업현황을반영하며긍정적인상승흐름을보여줄것으로판단됨. 그림 7. 전방산업설비투자확대로외형확대그림 8. 연도별자산및자본금추이. ( 억원 ) 매출액 영업이익 영업이익률 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017E (%) 16 14 12 10 8 6 4 2 0 ( 억원 ) 자산총계 자본총계 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 표 1. 최근수주공시현황 계약일 종류 금액 ( 억원 ) 거래처 계약기간 2017.10.12 반도체장비 29 SK하이닉스 2017.10.12~2017.11.20 2017.09.01 반도체장비 54 삼성전자 2017.08.31~2018.01.31 2017.08.31 반도체장비 26 SK하이닉스 2017.08.31~2017.10.31 2017.08.17 OLED장비 50 BOE 2017.08.17~2018.03.01 2017.08.08 반도체장비 49 삼성전자 2017.08.08~2018.03.31 2017.05.12 반도체장비 31 삼성전자 2017.05.12~2017.11.30 2017.05.11 반도체장비 26 SK하이닉스 2017.05.11~2017.07.21 2017.04.27 반도체장비 59 삼성전자 2017.04.27~2017.10.30 2017.04.19 반도체장비 16 삼성전자 2017.04.19~2017.05.31 2017.04.06 반도체장비 85 삼성전자 2017.04.06~2017.08.31 2017.03.31 LCD장비 30 BOE 2017.03.31~2018.12.10 2017.03.16 반도체장비 24 삼성전자 2017.03.16~2017.05.31 2017.03.15 반도체장비 21 Nexchip 2017.03.15~2017.04.23 자료 : 유니셈, 전자공시시스템 IBKS RESEARCH 5
Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (2016.10.01~2017.09.30) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 40% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 135 85.4 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 23 14.6 바중확대 +10% ~ 중립 -10% ~ +10% 비중축소 ~ -10% 매도 0 0.0 6 IBKS RESEARCH