Company Brief 218-12-14 Buy (Maintain) 한화케미칼 (983) 시장기대치를크게하회하는실적 목표주가 (12M) 21, 원 ( 유지 ) 3Q18 Review : 전체적인실적부진 종가 (218/11/13) 16,6 원 동사의 3Q18 실적은매출 2 조 3,119 억원 (q/q +2.7%, Cons. 2 조 1,671 억원 ), 영업이익 Stock Indicator 자본금 83 십억원 발행주식수 16,423 만주 시가총액 2,72 십억원 외국인지분율 24.7% 52 주주가 15,3~36,2 원 6 일평균거래량 1,113,144 주 6 일평균거래대금 2.6 십억원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.5-19.2-43.9-44.9 상대수익률 2.7-1.9-27.6-26.8 Price Trend 'S 한화케미칼 42.2 (217/11/13~218/11/13) 1.25 37.2 1.15 938 억원 (q/q -49.1%, Cons. 1,194 억원 ) 을기록하며시장컨센서스를하회하였다 < 그림 1>. 출하량증가에따라태양광부문의적자규모가축소되었으나, 기초소재 / 가공소재 / 리테일부문의실적부진이전체적인실적악화의원인으로작용하였다. 부문별영업이익으로는, 기초소재가 879 억원 (q/q -51.6%) 으로제품스프레드축소에따라전분기대비크게악화되었다. 태양광은 -3 억원 (q/q 적지 ) 로웨이퍼-모듈 Spread 확대및출하량증가가실적호조에기여하였으나, 매출채권대손상각비 [18 억원 ] 이반영되며실적개선폭을제한하였다. 가공소재는 -15 억원 (q/q 적전 ) 으로배기가스국제표준시험방식 (WLTP) 채택에따른해외법인판매감소로적자전환하였다. 리테일부문은 15 억원 (q/q +15.4%) 이었는데, 비수기에따른매출감소및일회성비용 (1 억원 ) 이실적개선폭을제한하였다. 지분법이익은 1,357 억원 (q/q +1.9%) 으로 PTA 가격강세가실적방어에기여하였다 [YNCC 68 억원 (q/q - 161 억원 ), 한화종합화학 / 토탈 571 억원 (q/q +151 억원 ), 한화호텔앤드리조트 14 억원 (q/q +78 억원 )]. 이외특이사항으로는, 중국의잉곳 / 웨이퍼설비폐쇄에따른자산손상금액 1,4 억원이영업외비용으로반영되었다. 32.2 27.2 1.5.95 4Q18 Preview : 실적개선모멘텀부재 22.2.85 17.2.75 12.2.65 Nov Jan Mar May Jul Sep Nov Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI FY 217 218E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 9,342 8,898 9,566 9,799 영업이익 ( 십억원 ) 756 53 675 682 ) 순이익 ( 십억원 ) 825 68 798 787 EPS( 원 ) 4,97 3,691 4,857 4,79 BPS( 원 ) 36,25 39,664 43,98 48,85 PER( 배 ) 6.4 4.5 3.4 3.5 PBR( 배 ).9.4.3 ROE(%) 14.6 9.7 11.6 1.4 배당수익률 (%) 2.4 4.5 4.5 4.5 EV/EBITDA( 배 ) 7.1 6.6 6. 6. 주 : K-IFRS 연결요약재무제표 동사의 4Q18 실적은매출 2 조 2,62 억원 (q/q -3.9%), 영업이익 82 억원 (q/q -36.2%) 을기록할것으로전망한다. 기초소재부문은폴리실리콘설비의정기보수가 11 월 5 일부터 4 일간예정되어있는데다, 대부분의제품마진이약세를보이고있어실적개선이쉽지않다. 또한, 폴리실리콘가격하락에따라관련설비에대해추가적인자산손상비용인식가능성도존재한다. 태양광부문은지분법으로인식되었던큐셀코리아의실적이 11 월부터연결로인식됨에따라실적외형과수익성이점진적으로개선될것이다. 가공소재부문은국내완성차업체들의판매부진이이어지고있기때문에, WLTP 도입에따른유럽자동차고객사들의신차출시지연이해소되어야비로소실적개선이가능할것이다. 리테일부문은성수기진입에따른실적개선을기대해볼수있다. 지분법이익은여천 NCC 와한화종합화학의정기보수로인해전분기대비악화될것으로전망한다. 역사적 Valuation 저점이나, 단기주가상승모멘텀이부재한상황현재동사의주가는 PBR.41x 수준으로역사적 Valuation 저점에근접해있으나, 단기적으로주가상승을이끌어낼수있는모멘텀이부재한상황이다. Bottom-Fishing 은가능할것이나, 현시점에서주가 Upside 는크지않아보인다. 투자의견 Buy, 목표주가 21, 원유지 [ 정유 / 화학 / 유틸리티 ] 원민석 (2122-9193) ethan.won@hi-ib.com 동사에대한투자의견 Buy, 목표주가 21, 42,847 원에 Target PBR.51x 를적용하여산출하였다. 원을유지한다. 목표주가는 12M Fwd
Earnings : 시장기대치를크게하회하는실적 < 그림 1> 한화케미칼의 3Q18 잠정실적및컨센서스와의비교 < 그림 2> 한화케미칼의연간실적추정변경 ( 십억원 ) 3Q17 y/y 2Q18 q/q 3Q18 Consensus [1M] Gap % 매출액 2,313. -.1% 2,25.5 2.7% 2,311.9 2,167.1 6.7% ( 십억원 ) 수정전수정후 Gap% 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 8,854.7 9,923.8 8,898.5 9,565.6.5% -3.6% 영업이익 215.2-56.4% 184.4-49.1% 93.8 119.4-21.5% 세전이익 331.9 적전 26.7 적전 -2.6 16.4-11.6% 영업이익 597.3 698.4 53.5 674.9-11.2% -3.4% 지배주주순이익 252.7 적전 186. 적전 -22.7 136.5-116.6% 지배주주순이익 75.8 747.7 68.2 797.7-13.8% 6.7% < 그림 3> 한화케미칼의실적추정및주요가정사항 한화케미칼 [983] 단위 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 217 218E 219E 주요가정 두바이유가 [Avg] USD/bbl 53.4 49.8 5.7 59.4 64.4 72.2 74.7 72. 53.3 7.8 67.3 두바이유가 [Avg, 1M Lag] USD/bbl 54.5 51.5 48.2 58.1 64.7 68.9 73.1 73.6 53.1 7.1 67.3 두바이유가 [End] USD/bbl 51.9 46.5 55.8 64. 65.5 75.3 84.9 67.3 64. 67.3 67.3 사우디 OSP [Avg, 1M Lag] USD/bbl -.2 -.2 -.5.2 1.5 1.3 2. 1.9 -.2 1.7 1.6 KRW/USD 환율 [Avg] KRW/USD 1,152.1 1,128.9 1,131.8 1,15.5 1,71.4 1,79.2 1,12.1 1,13. 1,129.6 1,1.2 1,13. KRW/USD 환율 [End] KRW/USD 1,116.7 1,144.4 1,144.3 1,66.4 1,6.3 1,113.9 1,11. 1,11. 1,66.4 1,11. 1,11. 매출액 십억원 2,191.4 2,485.6 2,313. 2,351.9 2,76.1 2,25.5 2,311.9 2,26.2 9,341.8 8,898.7 9,566.4 기초소재 십억원 1,52.7 1,64.5 1,12.5 1,17.9 1,94.1 1,153.7 1,13.3 1,.5 4,327.6 4,378.6 3,969.3 태양광 십억원 751.5 872.4 837.5 953.3 827.4 86.4 817.7 1,63.8 3,414.7 3,515.3 4,983.3 가공소재 십억원 263. 232.3 243.4 243.7 231.2 257.1 274.4 274.7 982.4 1,37.4 1,169.6 리테일 십억원 167.2 159.8 184.6 23.8 177.5 177.6 159.7 176.3 715.4 691.1 597.9 영업이익 십억원 196.6 218.8 215.2 125.8 172.1 184.4 93.8 8.2 756.4 53.4 674.8 기초소재 십억원 167.3 161.2 182.2 12.4 148.3 181.7 87.9 51.2 631.1 469.1 517.3 태양광 십억원 1.7 15.3 5.2-16.9 35. -4.3 -.3 1.7 14.3 32.1 123.6 가공소재 십억원 7.5-1.3 2.8-6.8-6.1 2. -1.5-3.8 2.2-9.4-3.5 리테일 십억원 -1.3-11.3 16.7 18.8 4.8 1.3 1.5 12.9 22.9 2.5 15. 영업이익률 % 9.% 8.8% 9.3% 5.4% 8.3% 8.2% 4.1% 3.5% 8.1% 6.% 7.1% 기초소재 % 15.9% 15.1% 16.5% 1.9% 13.6% 15.7% 7.8% 5.1% 14.6% 1.7% 13.% 태양광 % 1.4% 1.8%.6% -1.8% 4.2% -.5%.%.2%.4%.9% 2.5% 가공소재 % 2.9% -.6% 1.2% -2.8% -2.6%.8% -.5% -1.4%.2% -.9% -.3% 리테일 % -.8% -7.1% 9.% 9.2% 2.7%.7%.9% 7.3% 3.2% 3.% 2.5% 세전이익 십억원 392.5 35.2 331.9 36.3 366.7 26.8 -.4 184.7 1,65.9 811.8 1,64.7 당기순이익 십억원 324.2 249.4 252.1 8.9 292.5 185.1-34.8 166.1 834.5 68.8 798.5 지배주주순이익 십억원 321.3 236.4 252.7 14.4 296.6 186. -22.7 148.3 824.7 68.2 797.7 HI Research 2
Conference Call Q&A Q1> 경쟁기업 BASF 의가동률과출하량현황은? A1> 독일 BASF 의경우정상적인가동으로시장에물량이출회되고있다. 국내 BASF 는독일공장의가동률상승이후가동률조정을통해생산물량조절중에있다. Q2> 잉곳설비폐쇄에따라자산손상금액이 1,4 억원반영되었는데, 추가적인상각은없다고봐도괜찮은것인지? A3> 금번실적에반영된잉곳관련손실은전부다반영된것으로, 향후에추가적으로반영될손실은없다. Q3> 가공소재부문에서배기가스국제표준시험방식 (WLTP) 채택이실적에어떤영향을미쳤던건지? A3> WLTP 가작년말부터도입되었는데, 폭스바겐등유럽자동차고객사들이변경된배기가스테스트인증을받지못하며신차출시가지연되고있다. 해외법인매출은현대 / 기아차의미국판매부진및당사가납품중인 Audi/BMW 등의차량판매감소로부진하였다. Q4> 중국의잉곳생산설비의재가동가능성은있는것인지? A4> 중국의잉곳 / 웨이퍼관련생산시설의가동은없을것이다. Q5> 영업외손익 Breakdown? A5> 지분법이익 +1,357 억원, 이자비용 -39 억원, 잉곳설비폐쇄에따른유 / 무형자산손상차손 -1,412 억원, 환관련손실 -4 억원 Q6> 가공소재부문의고객사매출 Breakdown? 국내 / 해외고객사비중은? A6> 가공소재부문에서자동차소재가 8~9% 차지한다. 지역별로는국내가 6%, 해외가 4% 정도이다. 고객별로는현대차가 68%, 기아차가 32% 이다. Q7> 폴리실리콘가동률현황및전망은? A7> 3Q18 의가동률은 1% 를기록하였다. 4Q18 에는폴리실리콘설비정기보수가예정되어있다 11 월 5 일부터 4 일정도실시예정이다. 4Q18 가전분기대비시황이소폭개선될것으로예상되기때문에, 시황에따른별도의가동률조정은없을것이다. Q8> 폴리실리콘에대한자산손상발생가능성은? 17 년까지총 3 개년에걸쳐 1,8 억원의손상비용처리를하였다. 올해도확정된바는없지만, 폴리실리콘설비에대한자산재평가를실시함에따라일회성비용이 4Q18 에반영될가능성은있다. Q9> 태양광부문에서매출채권상각손실이있었는데, 4Q18 에도다시발생할가능성은? 금번에반영된채권상각은회계법인과의협의하에회계적관점으로충당금을설정한것이며, 지속적으로회수노력중이다. 현재로써는채권관련해서추가적인충당금설정에대해회계법인과논의중인사항은없다. 연말감사시에매출채권별회수현황에따라결정될것으로예상한다. Q1> 폴리실리콘설비의잔여자산가치는? A1> 3 분기말기준, 4 천억원중반정도남아있다. HI Research 3
Q11> 지분법수익 Breakdown? A11> YNCC 68 억원 (q/q -161 억원 ), 한화종합화학 / 토탈 571 억원 (q/q +151 억원 ), 한화호텔앤드리조트 14 억원 (q/q +78 억원 ), 총 1,357 억원인식 Q12> 기초소재부문주요제품별전망은? Ethylene: 일부 PE 생산업체들의가동률조정을통해서판매가증가하고있어가격이하락하고있다. PE: 미국산신증설물량의비중국시장유입으로공급확대가지속될것으로예상되는가운데, 아시아및남미시장의환율불안정과수요약세, 연말구매둔화영향으로시황은약세가지속될것으로예상한다. PVC: 인도수요는점진적으로회복하고있으나, 미-중무역분쟁으로중국의수요약세가이어질것으로예상한다. 미국 PVC 의연말재고감축을위한수출량증가로인해, 동북아지역의 PVC 가격은약보합세를나타낼것으로예상한다. 가성소다 : 인도의 BIS 등록이슈로인해인도향수출이쉽지않아서, 동남아향 Spot 수출집중으로시장경쟁이심화된상황이다. 이로인해국제가약세가지속되고있다. 인도가성소다수요처들이인도정부에 BIS 등록유예를요청하고있고, 승인될경우연말이전에국제가및수입가의반등이가능할것으로전망한다. TDI: 중국옌타이완화가 4Q 내에공장가동을발표하였으며, 중동및아프리카주요시장에공격적인마케팅을진행하고있다. 전반적으로는완화의신설물량출회에따른영향으로시황약세가지속될것이다. 물량증가에대한우려감해소시에가격이안정세를찾을것으로예상한다. 폴리실리콘 : 18 년하반기폴리실리콘웨이퍼업체들의조기정기보수및감산에따른공급감소영향으로, 중국태양광정책발표이후에도양호한가격을유지하였다. 지금까지는태양광설치수요약세가이어지면서가격하락을유도하였다. 그러나중국의 Top Runner 프로그램으로인해 Mono 수요증가가예상된다. 이에따라폴리실리콘가격의하단을어느정도지지해줄것으로예상한다. Q13> 태양광부문매출액이전분기대비해서크게늘어났는데, 판가하락을판매량증가가상쇄한것인지? A13> 모듈 ASP 는하락하고있으나, 당사제품의경쟁력이있기때문에타경쟁업체대비 Pricing 이나쁘지않다. 더불어물량은전분기대비 2MW 정도늘어났다. Q14> 현수준의웨이퍼가격이유지된다면, 2% 대의영업이익률이유지될수있을것인지? A14> 모듈가격하락세가지속될것이나, 원재료가격도동반하락할것이다. 뿐만아니라주요시장의회복으로판매량이증가하며견조한실적을유지할수있을것으로예상한다. HI Research 4
Multiple Band Charts & Consensus < 그림 4> 한화케미칼 PBR/ROE Band Chart < 그림 5> 한화케미칼 PER Band Chart ROE ( 우 ) Price ( 좌 ) ( 천KRW).2x.4x (%) 6.6x.8x 25 1.x 1.2x 2 5 15 4 3 2 1 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 1 5-5 -1-15 -2 ( 천 KRW) 6 5 4 3 2 1-1 -2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 2 Price ( 좌 ) 4.x 5.x 6.x 7.x 8.x 9.x < 그림 6> 한화케미칼의상대수익률및 FY1 Consensus 추이 < 그림 7> 한화케미칼의 DPS, 배당성향, 배당수익률추이 (%) 한화케미칼 FY1 Consensus ( 우 ) ( 십억원 ) (%) 1 11 12 13 14 15 16 17 ( 원 / 주 ) 한화케미칼상대수익률 ( 좌 ) 4 6 25% 1,4 257.7 3 2% 1,2 45 2 3 1, 119.7 15% 8 1 43.2 14.3 25.1 15 13. 7.6 1% 45 45 25 15 15 15 35 35 7. 6 5% 4 DPS ( 우 ) 배당성향 ( 좌 ) (%) 배당수익률 ( 우 ) % 6 2 1.5 1.8 1.4.7 1.3 1.4.6 1.1 3-5% 12 13 14 15 16 17 18 19 2 1 11 12 13 14 15 16 17 < 그림 8> 한화케미칼의 Earning Revision(3M) 추이 < 그림 9> 한화케미칼의 4Q18/218 영업이익 Consensus(1M) (Earnings Revision%) 1 75 5 25-25 -5-75 -1 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 이익추정상향 (3M) 이익추정하향 (3M) ( 십억원 ) 4Q18 영업이익컨센서스 ( 좌 ) ( 십억원 ) 25 218 영업이익컨센서스 ( 우 ) 9 2 8 15 7 1 6 5 5 18.1 18.3 18.5 18.7 18.9 18.11 19.1 HI Research 5
Global Peergroup & Valuation 동사에대한투자의견 Buy, 목표주가 21, 원을유지한다. 목표주가는 12M Fwd 42,847 원에 Target PBR.51x 를적용하여산출하였다. < 그림 1> Global Peergroup Valuation Multiples 기업명 한화케미칼 DowDuPont SABIC BASF Shinetsu LyondellB Formosa Westlake PTT Mitsui Olin Peergroup 국가 SK US SR GE JN US TA US TH JN US Average PBR [A].4 1.3 2.2 1.7 1.7 3.3 1.7 1.7 1.2 1. 1.2 1.7 PBR'12 [B].6 #N/A 1.9 2.7 1.4 2.9 2.1 2.8 1.4.7 1.7 2. PBR'13 [C].7 #N/A 2.1 2.6 1.7 3.5 2. 3.4 1.5.5 2.1 2.2 PBR'14 [D].4 #N/A 1.6 2.3 1.4 4.7 1.6 2.8 1..7 1.7 2. PBR'15 [E] 1. #N/A 1.4 2.1 1.7 5.8 1.7 2.2 1. 1. 1.2 2. PBR'16 [F].8 2.7 1.7 2.6 1.2 5.7 1.8 2. 1.1 1. 1.9 2.2 PBR'17 [G].9 1.7 1.9 2.5 1.9 4.9 1.8 2.8 1.4 1.2 2.2 2.2 PBR'18E.4 1.3 2.1 1.8 1.8 3.3 1.8 1.6 1.2 1.1 1.2 1.7 PBR'19E.4 1.3 2. 1.7 1.6 3. 1.7 1.4 1.1.9 1.1 1.6 ROE 12.2 2.2 13.3 17.3 13.5 64.1 17.5 34.6 16.4 14.5 29.3 22.2 ROE'12 [H].7 #N/A 17.5 19.8 7. 26.2 6.4 21.1 16.2 -.3 15.1 14.3 ROE'13 [I].2 #N/A 16.8 18.6 7. 32.7 8.5 28.3 14.4-2.2 17. 15.7 ROE'14 [J] 1.3 #N/A 14.7 18.9 6.8 4. 6.5 25.4 6.7-6.9 1. 13.6 ROE'15 [K] 4.2 #N/A 11.6 13.6 6.9 6.1 1.8 2.8 9. 4.5 -.1 15.3 ROE'16 [L] 15.1 1.2 11. 12.9 7.5 6.8 13.1 11.7 1.7 5.8 -.2 14.4 ROE'17 [M] 14.5 4.4 11.5 18.5 8.5 65. 15. 3.9 15.1 15.6 21.9 2.6 ROE'18E 17.1 17. 12.3 17.5 8.4 62.5 13.2 18.6 14.8 14.7 6.6 18.6 ROE'19E 9.9 9.9 13.5 15.7 12.3 37.9 14.4 17.7 13.7 15.7 11.6 16.2 COE 29.4 1.6 6.1 9.9 8. 19.2 1. 2.2 13.6 14.7 25.1 12.8 COE'12 [H/B] 1.1 #N/A 9.4 7.4 5. 8.9 3. 7.5 11.4 #N/A 8.7 #N/A COE'13 [I/C].3 #N/A 7.8 7. 4.1 9.3 4.4 8.4 9.6 #N/A 8.2 #N/A COE'14 [J/D] 3.1 #N/A 9.5 8.1 4.8 8.6 4. 9.1 6.6 #N/A 5.7 #N/A COE'15 [K/E] 4.4 #N/A 8.2 6.5 4. 1.3 6.3 9.6 9.3 4.8 #N/A #N/A COE'16 [L/F] 19.8 3.8 6.3 5.1 6.1 1.6 7.2 5.7 9.4 5.9 #N/A #N/A COE'17 [M/G] 16.9 2.6 6.1 7.4 4.4 13.4 8.2 1.9 1.8 12.7 1.1 8.7 COE'18E 42.5 12.8 5.8 9.9 4.7 18.7 7.5 11.8 12.4 13.6 5.7 1.3 COE'19E 26.9 7.8 6.7 9.4 7.7 12.8 8.6 12.8 12.4 16.7 1.8 1.6 PER 3.6 18.6 16.9 11. 13.1 7.9 1.9 8.7 7.7 7.2 11.8 11.4 EV/EBITDA 5.8 24.9 8.2 7.6 6.4 6.7 18.9 6. 6.3 6.6 5.9 9.8 < 그림 11> 한화케미칼의 Global Peergroup PBR/ROE Chart < 그림 22> 한화케미칼의목표주가산정 Table (PBR) 4. LyondellB 3.5 3. 2.5 SABIC Formosa 2. Shinetsu BASF 1.5 Westlake 1. Olin DowDuPont PTT Mitsui.5. 한화케미칼 2 4 6 8 (ROE) Target PBR (ROE/COE).51x 적용 ROE (12M Fwd) 11.1% 적용 COE (CAPM) 22.% 산출 COE (RFR+MRP*Beta) 5.3% Risk Free Return (Rf, 국채 5년물수익률 ) 2.4% Beta (β, KOSPI 수익률대비 ) 1.6 Market Risk Premium (MRP, Rm-Rf) 1.8% Market Return (Rm, KOSPI 수익률 ) 4.2% Peergroup 평균 COE 9.2% BPS (12M Fwd) 42,847 Target Price (12M) 21, Implied Target Price (12M) 21,7 Closing Price (11/13) 16,6 Upside 26.5% HI Research 6
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 217 218E 219E 22E ( 단위 : 십억원,%) 217 218E 219E 22E 유동자산 4,222 4,189 4,636 5,73 매출액 9,342 8,898 9,566 9,799 현금및현금성자산 85 783 792 773 증가율 (%).9-4.7 7.5 2.4 단기금융자산 366 549 824 1,237 매출원가 7,386 7,235 7,71 7,937 매출채권 1,723 1,644 1,768 1,813 매출총이익 1,956 1,663 1,865 1,863 재고자산 1,144 1,89 1,171 1,2 판매비와관리비 1,199 1,133 1,19 1,18 비유동자산 9,427 1,269 11,222 12,141 연구개발비 81 77 83 85 유형자산 5,588 5,779 6,98 6,38 기타영업수익 - - - - 무형자산 422 418 415 412 기타영업비용 - - - - 자산총계 13,649 14,458 15,858 17,214 영업이익 756 53 675 682 유동부채 4,894 4,699 4,697 4,662 증가율 (%) -2.9-29.9 27.2 1.1 매입채무 1,35 1,243 1,337 1,369 영업이익률 (%) 8.1 6. 7.1 7. 단기차입금 2,12 2,12 2,12 2,12 이자수익 15 18 21 26 유동성장기부채 63 632 634 636 이자비용 149 166 189 212 비유동부채 2,568 3,72 3,776 4,48 지분법이익 ( 손실 ) 593 465 446 446 사채 1,39 1,339 1,839 2,339 기타영업외손익 -152-37 11 16 장기차입금 737 937 1,137 1,337 세전계속사업이익 1,66 812 1,65 1,5 부채총계 7,462 7,771 8,473 9,142 법인세비용 231 23 266 263 지배주주지분 6,15 6,514 7,211 7,897 세전계속이익률 (%) 11.4 9.1 11.1 1.7 자본금 83 821 821 821 당기순이익 835 69 798 788 자본잉여금 829 829 829 829 순이익률 (%) 8.9 6.8 8.3 8. 이익잉여금 4,365 4,915 5,656 6,385 지배주주귀속순이익 825 68 798 787 기타자본항목 -8-51 -94-138 기타포괄이익 -43-43 -43-43 비지배주주지분 172 173 174 175 총포괄이익 791 566 755 744 자본총계 6,187 6,687 7,385 8,72 지배주주귀속총포괄이익 - - - - 현금흐름표 주요투자지표 ( 단위 : 십억원 ) 217 218E 219E 22E 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 916 1,891 1,957 2,7 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 835 69 798 788 EPS 4,97 3,691 4,857 4,79 유형자산감가상각비 42 412 434 471 BPS 36,25 39,664 43,98 48,85 무형자산상각비 16 15 14 14 CFPS 7,595 6,281 7,588 7,745 지분법관련손실 ( 이익 ) 593 465 446 446 DPS 75 75 75 75 투자활동현금흐름 -43-1,193-1,287-1,427 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) -468-753 -753-753 PER 6.4 4.5 3.4 3.5 무형자산의처분 ( 취득 ) 16-11 -11-11 PBR.9.4.4.3 금융상품의증감 235-182 -184-186 PCR 4.2 2.6 2.2 2.1 재무활동현금흐름 -686 261 47 47 EV/EBITDA 7.1 6.6 6. 6. 단기금융부채의증감 - 2 2 2 Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 -453 5 7 7 ROE 14.6 9.7 11.6 1.4 자본의증감 - -8 - - EBITDA 이익률 12.8 1.8 11.7 11.9 배당금지급 - - - - 부채비율 12.6 116.2 114.7 113.3 현금및현금성자산의증감 -27-22 9-18 순부채비율 52.5 53.6 54.2 53.4 기초현금및현금성자산 1,12 85 783 792 매출채권회전율 (x) 5.7 5.3 5.6 5.5 기말현금및현금성자산 85 783 792 773 재고자산회전율 (x) 7.3 8. 8.5 8.3 자료 : 한화케미칼, 하이투자증권리서치센터 HI Research 7
한화케미칼최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 52, 42, 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가대상시점평균괴리율최고 ( 최저 ) 주가대비 주가대비 217-7-24( 담당자변경 ) Buy 42, 1 년 -27.5% -9.5% 218-1-15( 담당자변경 ) Buy 21, 1 년 32, 22, 12, 16/11 17/4 17/9 18/2 18/7 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 본연구원은한화케미칼로부터비용을지원받아진천공장투어에참여한바있습니다. 당보고서는기관투자가및제 3 자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6 개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 원민석 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3 등급 ) 종목투자의견은향후 12 개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함. - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 218-9-3 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 9.1% 9.9% - HI Research 8