제일기획 (030000) 해외사업과신사업확대에따른밸류에이션회복기대 1Q18 Preview: GP +10.4% YoY, OP +15.1% YoY 예상제일기획 1분기매출총이익은 2,356 억원 (+10.4% YoY), 영업이익은 268억원 (+15.1% YoY) 을기록할것으로예상한다. 평창동계올림픽이벤트에도불구하고동계올림픽비관련광고주의광고물량회복세가더뎌국내매출총이익성장은다소더딜것으로예상된다. 반면 70% 이상의비중을차지하고있는해외사업은전지역이고르게성장하면서 1분기실적은양호할것으로기대한다. 전분기부터플러스성장으로돌아선중국지역은이커머스중심으로성장세를이어가고있으며, 북미 / 유럽지역은삼성전자의광고물량증가로두자릿수성장세를이어갈전망이다. 신흥시장은통신인프라개선및소득수준이향상되고있어삼성전자에서휴대폰뿐만아니라가전제품점유율확대를위해광고비를확대시키고있다. 해외사업비중확대, 전통매체비중축소는긍정적최근광고업종의주가는 1) 국내광고업종의더딘회복세, 2) 비중이높은전통광고의점진적위축에대한우려로부진한흐름을보이고있다. 하지만매출총이익기준제일기획의국내사업비중은 30% 에불과하며, 해외지역에서성장을견인하고있다. 더불어디지털, 이커머스, B2B 등의신사업분야의확대로전통매체의광고비비중은지속적으로감소하고있다. 향후에도이벤트, 프로모션등의 BTL ( 비매체광고 ) 과빅데이터기반미디어솔루션등으로사업을다각화하고, M&A를통해신사업분야의역량을강화할전망이다. 글로벌광고대행사의경우자국사업의비중이높은가운데자국의광고시장이침체기에진입했고, M&A를통한비유기적성장기여도가제한적인것에비해제일기획은 1) 캡티브물량성장여력존재, 2) 해외지역비중확대, 3) M&A를통한비유기적성장가능성이존재하기때문에글로벌 peer 대비프리미엄적용이타당하다. 제일기획주가는연초대비 12.7% 하락하며역사적밸류에이션하단구간에근접했으며, 우려가완화되면서밸류에이션디스카운트는해소될것으로판단한다. 2018/04/12 인터넷 / 미디어 / 엔터김민정 (2122-9180) mjkim@hi-ib.com Buy(Maintain) 목표주가 (12M) 27,000원 종가 (2018/04/11) 18,500원 Stock Indicator 자본금 23십억원 발행주식수 11,504 만주 시가총액 2,128십억원 외국인지분율 32.0% 배당금 (2017) 760원 EPS(2018E) 1,139원 BPS(2018E) 7,592원 ROE(2018E) 15.2% 52주주가 17,800~21,800 원 60일평균거래량 375,292 주 60일평균거래대금 7.3십억원 Price Trend 000'S 22.2 제일기획 (2017/04/11~2018/04/11) 1.11 21.2 1.06 20.2 19.2 1.01 18.2 17.2 0.96 16.2 0.91 15.2 14.2 0.86 Apr Jun Aug Oct Dec Feb Apr Price( 좌 ) Price Rel. To KOSPI
< 표 1> 제일기획 1 분기예상실적 ( 단위 : 십억원 ) 2017 2018E 2019E 1Q17 4Q17 1Q18E 컨센서스차이 (%) 매출액 3,375.0 3,600.5 3,777.5 674.6 998.9 720.8 716.9 0.5 YoY(%) 4.4 6.7 4.9 2.3 2.7 6.9 6.3 0.6p QoQ(%) -30.6 14.0-27.8-28.2 0.4p 영업이익 156.5 181.1 200.7 23.3 45.8 26.9 26.4 1.6 YoY(%) 4.7 15.7 10.9 4.1-16.0 15.1 13.2 1.8p QoQ(%) -57.2 30.4-41.4-42.3 0.9p 이익률 (%) 4.6 5.0 5.3 3.5 4.6 3.7 3.7 0p 순이익 128.4 133.1 142.5 16.4 31.5 19.3 20.7-6.6 이익률 (%) 12.7 12.0 11.6 2.4 3.2 2.7 2.9-0.2p 자료 : 제일기획, Dataguide,, 하이투자증권주 : 연결기준 < 표 2> 제일기획실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 2017 2018E 2019E 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 총매출액 3,375 3,601 3,778 675 825 876 999 721 893 912 1,074 매출총이익 1,013 1,109 1,224 213 256 248 295 236 285 271 317 매체 129 139 142 23 33 34 39 25 32 40 42 광고물제작 152 171 174 31 40 37 44 34 45 44 49 연결대상종속회사 731 799 907 159 184 177 212 177 208 188 226 영업이익 157 181 201 23 52 35 46 27 56 41 57 세전이익 165 176 195 23 51 40 51 25 54 40 56 순이익 128 133 143 16 39 42 32 19 41 30 42 성장률 (YoY %) 총매출액 4.4 6.7 4.9 2.3 0.6 12.2 2.7 6.9 8.3 4.1 7.5 매출총이익 1.5 9.5 10.4-5.6 0.0 4.9 5.9 10.4 11.3 9.4 7.4 매체 -2.4 7.5 2.7-7.6-11.2 16.1-4.4 9.5-1.8 16.6 6.0 광고물 -0.6 12.6 2.0 3.7-3.0-1.6-0.5 7.8 12.4 17.7 11.8 연결대상종속회사 2.7 9.3 13.5-7.0 3.0 4.4 9.5 11.1 13.4 6.2 6.8 영업이익 4.7 15.7 10.9 4.1 19.2 22.1-16.0 15.1 6.8 17.3 24.7 세전이익 29.3 6.2 11.2 0.3 10.8 44.0 66.1 9.2 6.2-0.1 9.7 순이익 41.6 3.7 7.1 13.7 35.0 63.8 42.9 18.1 6.5-27.6 34.1 수익성 (YoY %) GP 대비영업이익률 15.5 16.3 16.4 10.9 20.4 14.2 15.5 11.4 19.6 15.2 18.0 GP 대비세전이익률 16.3 15.8 16.0 10.9 20.0 16.1 17.2 10.8 19.1 14.7 17.6 GP 대비순이익률 12.7 12.0 11.6 7.7 15.1 16.8 10.7 8.2 14.5 11.1 13.3 자료 : 제일기획, 하이투자증권 주 : 연결기준 HI Research 2
< 표 3> 제일기획 Global Peers Valuation 비교 제일기획이노션 DENTSU HAKUHODO DY HOLDINGS WPP AUNZ LTD OMNICOM GROUP PUBLICIS GROUPE 현재주가 ( 달러 ) 17.3 60.2 43.8 13.5 0.7 72.0 69.5 시가총액 ( 백만달러 ) 1,995.0 1,205.5 12,656.9 5,245.5 618.4 16,586.2 16,051.9 절대수익률 (%) 초과수익률 (%p) PER PBR ROE (%) 매출액성장률 (%) 영업이익성장률 (%) 순이익성장률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) 자료 : Bloomberg, 하이투자증권추정주 :: Bloomberg Consensus 1M -5.4 4.9-0.8-6.0 0.5-2.3-1.9 3M -6.8-6.1-5.3-7.8 2.7-3.1 0.7 6M 2.2-6.1-7.7-7.9-15.0-3.1-6.6 1Y 3.9 4.9-23.5 8.8-21.1-15.0-12.9 YTD -12.7-12.2-1.8-1.4 1.6-1.1-0.8 1M -0.2 10.1 4.3-0.8 5.7 2.9 3.3 3M -2.3-1.6-0.7-3.3 7.3 1.4 5.2 6M -1.2-9.5-11.1-11.3-18.4-6.5-10.0 1Y -8.3-7.4-35.7-3.4-33.4-27.3-25.2 YTD -11.6-11.0-0.6-0.3 2.8 0.1 0.4 2017 16.9 23.8 12.8 19.0 10.7 14.3 14.9 2018E 15.6 15.0 17.5 18.6 9.2 12.9 12.0 2019E 14.2 13.7 15.0 17.3 8.6 12.0 11.4 2017 2.5 2.2 1.2 1.6 0.9 6.4 2.2 2018E 2.2 1.7 1.2 1.7 0.9 5.9 1.9 2019E 2.0 1.6 1.1 1.5 0.9 5.7 1.8 2017 15.8 9.3 10.4 8.9 8.7 45.6 14.4 2018E 15.0 11.8 6.7 9.4 10.2 45.3 16.7 2019E 15.2 11.9 7.6 9.6 10.5 43.4 16.3 2017 7.1 11.1 7.2 14.6 15.5-0.9 1.6 2018E 11.4 22.2 13.6 6.9-9.6 3.5 7.8 2019E 4.4 7.2 7.6 3.8 2.2 2.9 2.7 2017 7.4-0.2-7.5 16.6 12.0 2.5 14,824.7 2018E 21.2 32.6 2.4 11.5 32.7 3.3 25.6 2019E 9.8 9.5 13.3 6.1 2.1 3.5 5.1 2017 47.8-3.5 22.2 10.6 37.3-5.2 흑전 2018E 11.3 50.2-24.7 3.3 21.4 18.9 35.6 2019E 9.5 8.8 16.2 7.2 5.5 4.2 5.7 2017 4.6 8.5 14.2 3.8 11.0 13.5 13.6 2018E 5.0 9.2 12.8 3.9 16.1 13.5 15.8 2019E 5.3 9.4 13.4 4.0 16.1 13.5 16.2 2017 3.8 5.4 11.4 2.3 7.2 7.1 8.9 2018E 3.8 6.6 7.5 2.2 9.7 8.2 11.2 2019E 3.9 6.7 8.1 2.3 10.0 8.3 11.5 HI Research 3
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 1,889 1,981 2,071 2,173 매출액 3,375 3,601 3,778 3,964 현금및현금성자산 328 316 326 342 증가율 (%) 4.4 6.7 4.9 4.9 단기금융자산 47 56 62 68 매출원가 2,362 2,492 2,553 2,681 매출채권 1,324 1,413 1,482 1,555 매출총이익 1,013 1,109 1,224 1,283 재고자산 - - - - 판매비와관리비 856 928 1,023 1,056 비유동자산 349 344 339 345 연구개발비 - - - - 유형자산 95 100 103 115 기타영업수익 - - - - 무형자산 161 153 147 143 기타영업비용 - - - - 자산총계 2,238 2,324 2,410 2,518 영업이익 157 181 201 227 유동부채 1,281 1,338 1,385 1,434 증가율 (%) 4.7 15.7 10.9 13.1 매입채무 690 736 772 810 영업이익률 (%) 4.6 5.0 5.3 5.7 단기차입금 13 13 13 13 이자수익 - - - - 유동성장기부채 0 0 0 0 이자비용 - - - - 비유동부채 101 101 101 101 지분법이익 ( 손실 ) 2 2 2 2 사채 0 0 0 0 기타영업외손익 10-7 -8-8 장기차입금 0 0 0 0 세전계속사업이익 165 176 195 222 부채총계 1,382 1,439 1,486 1,535 법인세비용 37 42 53 60 지배주주지분 846 873 910 966 세전계속이익률 (%) 4.9 4.9 5.2 5.6 자본금 23 23 23 23 당기순이익 128 133 143 162 자본잉여금 124 124 124 124 순이익률 (%) 3.8 3.7 3.8 4.1 이익잉여금 1,093 1,148 1,211 1,293 지배주주귀속순이익 127 131 140 159 기타자본항목 -346-346 -346-346 기타포괄이익 -27-27 -27-27 비지배주주지분 10 12 14 16 총포괄이익 102 106 116 135 자본총계 856 885 924 982 지배주주귀속총포괄이익 101 105 115 134 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 39 210 208 229 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 128 133 143 162 EPS 1,105 1,139 1,220 1,385 유형자산감가상각비 17 16 17 17 BPS 7,354 7,592 7,911 8,395 무형자산상각비 19 18 16 15 CFPS 1,422 1,431 1,505 1,663 지분법관련손실 ( 이익 ) 2 2 2 2 DPS 760 760 760 760 투자활동현금흐름 -15-40 -36-46 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) 무형자산의처분 ( 취득 ) -21-20 -20-30 PER 19.2 16.2 15.2 13.4-5 -10-10 -10 PBR 2.9 2.4 2.3 2.2 금융상품의증감 10-9 -6-6 PCR 14.9 12.9 12.3 11.1 재무활동현금흐름 -53-91 -91-91 EV/EBITDA 10.8 8.2 7.5 6.7 단기금융부채의증감 - - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - - ROE 15.8 15.2 15.7 17.0 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 5.7 6.0 6.2 6.5 배당금지급 -34-77 -77-77 부채비율 161.5 162.5 160.8 156.3 현금및현금성자산의증감 -45-12 10 16 순부채비율 -42.3-40.6-40.5-40.4 기초현금및현금성자산 기말현금및현금성자산 373 328 316 326 매출채권회전율 (x) 2.6 2.6 2.6 2.6 328 316 326 342 재고자산회전율 (x) - - - - 자료 : 제일기획, 하이투자증권리서치센터 HI Research 4
최근 2 년간투자의견변동내역및목표주가추이 ( 제일기획 ) 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 목표주가괴리율대상시점평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 2016-06-01( 담당자변경 ) Buy 21,000 6개월 -21.5% -12.9% 2017-07-17 Buy 22,000 1년 -14.1% -11.6% 2017-07-31 Buy 27,000 1년 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 김민정 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 12개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(2017 년 7월 1일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 2018-03-31 기준구분매수중립 ( 보유 ) 매도투자의견비율 (%) 93.6 % 6.4 % - HI Research 5