글로벌전략월보 19. 1. 한국인의글로벌전략 1 월선진주식시장 : 대비와전환 목차 I. 9 월글로벌주식시장동향... 1 미국 : 지수보다업종과스타일투자에주목미국대표지수상단이제한되는양상이다. 시가총액상위기업에대한반독 점법압박이현실화되고있다. 또한실적시즌진입과함께업종별, 종목별 등락이나타날전망이다. 지수전략보다업종과스타일투자전략에주목할 한달이다. 1 개월선행 EPS 는 17 달러, 변동성확대가능성에멀티플밴 드는 15.~17. 배로확대적용했다. 1 월 S&P 5 지수밴드는,7~3,9pt 로추정한다. 스타일투자로는배당주, 퀄리티, 성장주를, 업 종투자로는필수소비재, 부동산, 자유소비재, 헬스케어, IT 업종을복합포 트폴리오로제시한다. 유럽 : 브렉시트와유로화레벨 1 월은유로화레벨수준과브렉시트에주목해야한다. 현재달러대비유 로화는 1.1 을하회하고있으며이는 17 년 5 월이후처음이다. 1 년 월고점을기록한유로화는유럽의부진한경기와펀더멘털을반영해이후 내리약세를보이고있다. 지난 15~1 년역시유사한국면을맞았으 며이후유로화약세는경기소프트지표개선을가져왔다. 현재유럽환율 약세는단기적으로주식시장에긍정적일수있다. 1 월중후반브렉시트는 유럽주식시장에교란요인으로작용할것이다. II. 1 월미국주식시장전망... 1. Summary: 지수보다업종과스타일투자에주목. 미국기업실적 : 시총상위기업주시 3. 미국경기 : 반등시점과주체주시. 중앙은행 : 주식시장측면에서긍정적 5. 글로벌무역분쟁 : 이어지는분쟁에지칠때새로운시나리오. 정책과정치 : 트럼프보다엘리자베스워런주의보 7. S&P 5 실적점검. S&P 5 업종 9. 미국주식시장스타일 III. 1 월유럽주식시장전망... 1 1. EURO STOXX 5: 브렉시트와유로화. 유럽주요국가별동향및전망 3. 유럽주요국실적및업종점검 IV. 1 월일본주식시장전망... 15 1. TOPIX: 소비세인상과엔화. 펀더멘털과매크로부진과법인세인상 V. Focus Table & Chart... 17 VI. 주요증시일정캘린더... 일본 : 소비세인상과엔화방향성 TOPIX 기준으로 1 월일본주식시장은환율영향과더불어소비세인상 분이반영될것이다. 우선환율측면에서는달러대비엔화는 1 엔이하 비중축소, 1~11 엔트레이딩, 11 엔이상비중확대로구분해시장에대 응할것을제안한다. 111 엔이후엔화의추가약세가나오더라도플로우유 입은제한적이기에주의해야한다. 1 월 1 일자로소비세가기존 % 에서 1% 로인상되며이에기인한소비침체가능성에주의할필요가있다. 백찬규 ckcien@truefriend.com 방경내 kyungnae.bang@truefriend.com 한국투자증권은당사고객및별도의서비스계약을맺은법인에게만리서치리포트를공개하고있습니다. 한국투자증권의사전승인없이리포트를어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형및판매하는행위는저작권법위반으로법적처벌의대상이될수있음을알려드립니다.
일본 TOPIX EURO STOXX 5 독일 DAX 3 프랑스 CAC MSCI World 영국 FTSE 1 S&P 5 NASDAQ 홍콩항셍지수 브라질 BOVESPA 한국 KOSPI 멕시코 MEXBOL 러시아 RTS MSCI EM 인도 SENSEX 중국 SHANGHAI A 인도네시아 JCI I. 9 월글로벌주식시장동향 글로벌 : 지난한달간 MSCI ACWI 기준글로벌주식시장은 3.9% 상승하며 (9월 일기준, 이하동일 ) 반등세를보였다. 미연준의금리인하, 미중무역전쟁우려감소등이긍정적으로작용했다. 주식과외환등글로벌금융시장은전월대비안정적인흐름을보였다. 선진시장 : MSCI World 지수는 3.7% 상승했다. 유럽과일본주식시장에서환율이긍정적으로작용하며반등을보였다. 미국은연준의금리인하에도불구하고기술주반독점법이슈, 트럼프대통령탄핵논란등이상승세를제한했다. S&P 5과나스닥은각각 3.%,.3% 상승했다. EURO STOXX 5 은 5.5%, 영국 FTSE 1 지수는 3.% 상승했다. 일본 TOPIX 지수는 9.% 상승하며반등에성공했다. 신흥시장 : MSCI EM 지수는.3% 반등했다. 글로벌중앙은행의완화정책과통화변동성감소가주식시장에긍정적으로작용했다. 다만미중무역분쟁과홍콩시위영향으로중국과홍콩은반등세가상대적으로약했다. 브라질 9.%, 한국.3%, 멕시코 7.%, 러시아 7.%, 인도.%, 인도네시아.%, 중국상해종합지수.3% 순으로신흥국주식시장은상승했다. 업종 : 글로벌금융시장변동성완화에따라낙폭이컸던에너지 (+.%), 금융 (+.5%), 산업재 (+.1%), 소재 (+5.3%) 등의업종반등세가컸다. 반면연초이후시장을견인했던업종인 IT(+3.%), 커뮤니케이션 (+.9%), 부동산 (+1.9%), 자유소비재 (+1.9%), 필수소비재 (+1.%) 등의업종은시장대비부진했다. [ 그림 1] 선진주식시장월간등락률 [ 그림 ] 신흥주식시장월간등락률 1 9 3 9. 5.5 5. 5. 3.7 3. 3..3 1. 1 9..3 7. 7. 5...3.3 주 : 9 월 일종가기준 주 : 9 월 일종가기준 1
19 년 1 월 19 년 월 19 년 3 월 19 년 월 19 년 5 월 19 년 월 19 년 7 월 19 년 월 19 년 9 월 II. 1 월미국주식시장전망 1. Summary: 지수보다업종과스타일투자에주목미국대표지수상단이제한되는양상이다. 시가총액상위기업에대한반독점법압박이현실화되고있다. 또한실적시즌진입과함께업종별종목별등락이나타날전망이다. 지수전략보다업종과스타일투자전략에주목할한달이다. 1개월선행 EPS는 17달러, 변동성확대가능성에멀티플밴드는 15.~17. 배로확대적용했다. 1월 S&P 5 지수밴드는,7~3,9pt 로추정한다. 스타일투자로는배당주, 퀄리티, 성장주를, 업종투자로는필수소비재, 부동산, 자유소비재, 헬스케어, IT 업종을복합포트폴리오로제시한다. [ 그림 3] 19 년 S&P 5 지수추이및주요이벤트 3, 3, (pt) 월 : 금리인하시그널무역협상기대감 월 : 전고점회복 1~월 : 무역협상타결기대감 월 : 금리역전,,, 3 월 : 연준비둘기스탠스 5 월 : 무역마찰재개 7 월 : 실적시즌금리인하 9 월 : 매파적연준트럼프탄핵발의, Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 [ 그림 ] S&P 5 1 개월선행 EPS 및 PER [ 그림 5] S&P 5 및 NASDAQ 지수월간등락률 1 ( 달러 ) ( 배 ) 1MF EPS( 좌 ) 1MF PER( 우 ) 15 S&P 5 NASDAQ 17 1 1 5 1 1 15 1 (5) 1 1 (1) 13 Jan-17 Jul-17 Jan-1 Jul-1 Jan-19 Jul-19 1 주 : 9 월은 일종가기준 MTD 수익률
. 미국기업실적 : 시총상위기업주시 1년이후미국주식시장의반등을이끌었던것은대형성장주였다. 미래성장성과실적개선세가이들의원동력이었다. 그러나하반기들어서반독점법과관련된법률이슈, 실적가시성저하, 수년간의주가상승세로인한피로감이대형성장주에가중되고있다. 9월선진주식시장반등국면에서미국이뒤처진것은이와연관이있다. 시장을견인했던대형주와주요업종의둔화가나타나고있다. 아래그림에서 S&P 1 지수와 S&P 5 지수의실적추정치추이를점검해보면 S&P 1의개선세가역전된것을볼수있다. 지수상단이제한될가능성이있기에이를주시하고있다. 연말까지미국기업실적과관련해서예의주시해야할 3 가지요소는매출액증가 율 mid-single 달성여부, 순이익률반등여부, 시총상위업종과기업에대한 추정치가될것이다. [ 그림 ] S&P 5 vs S&P 1 1 개월선행추정치월간증감률비교 : 미묘한엇갈림 1.5 1..5 S&P 5 S&P 1. (.5) (1.) (1.5) 1 월 월 3 월 월 5 월 월 7 월 월 9 월 [ 그림 7] 19 년매출액및 EPS 추정치변화 [ 그림 ] S&P 5 1 개월선행 EPS 월간증감률 ( 달러 ) ( 달러 ) 1,3 15 매출액 ( 좌 ) EPS( 우 ) 1 1,15 175 1, 17 1,35 15 1,37 1 Oct-1 Dec-1 Feb-19 Apr-19 Jun-19 Aug-19 (% MoM) 7 5 3 1 (1) () Jan-1 Apr-1 Jul-1 Oct-1 Jan-19 Apr-19 Jul-19 3
3. 미국경기 : 반등시점과주체주시지난 1년간미국경기지표에서가계소비는충분히역할을했다. 이제정부와기업측면에서본다면우선정부는내년까지의예산안을확정했다. 정부지출에따른경기지표개선은제한된다는의미다. 그렇다면기업측면에서투자와산업생산활동이살아날수있는지에대한여부를파악해야한다. 지난달재고수준과신규주문지표를통해법인세효과이후미국기업들의체력강화가있었는지점검했다. 재고가줄고신규주문이증가하는케이스를기대하고있으나아직보이지않고있다. 또한제조업 PMI 역시개선부침이있어본격적인반등에대한시그널은아직이다. [ 그림 9] 미국소비자만족도지수및소매판매지표 [ 그림 1] 미국산업생산및설비가동률 15 1 9 (195=1) (% YoY) 소비자만족도지수 ( 좌 ) 소매지표 ( 우 ) (% YoY) 산업생산 ( 좌 ) 설비가동률 ( 우 ) 79 7 77 3 () () 7 75 13 1 15 1 17 1 19 () 13 1 15 1 17 1 19 7 [ 그림 11] 미국제조업 PMI 및서비스 PMI [ 그림 1] 미국 Citi 경기서프라이즈지수 5 ( 기준 =5) ( 기준 =5) 제조업 PMI( 좌 ) 서비스업 PMI( 우 ) 5 1 (pt) 5 5 5 5 5 5 5 5 5 (5) 17 1 19 자료 : Markit, Bloomberg, 한국투자증권 (1) 13 1 15 1 17 1 19
. 중앙은행 : 주식시장측면에서긍정적연준은금리를내렸으나매파적이었다. 이러한정책결정과스탠스는주식시장관점에서긍정적이라판단한다. 채권시장은연준의과감한금리인하와비둘기파적인스탠스를우호적이라평가할수있다. 그러나연준의급격한정책변화, 이를반영한채권시장의관성, 환율변동폭확대는주식시장에부담으로작용했다. 여전히유동성이경제성장과시장상승의촉매제가될것이다. 물가와성장률이정체되고통화유통속도가느려지는환경에서유동성공급이나머지를견인할수있다. 이번 FOMC 에서파월연준의장은금리인하의성격과향후경로를명확히보여줬다. 예상보다매파적이었으나시장을단기적으로자극시키지않은현명한처사라판단한다. 197년대이후중앙은행의과격한정책변경혹은친정부정책이주식시장에충격을가져왔음을기억해야한다. [ 그림 13] 미국기준금리및연준자산규모 5,, 3,, 1, ( 십억달러 ) 자산규모 ( 좌 ) 기준금리 ( 우 ) 7 5 3 1 1 1 1 1 1 [ 그림 1] 미국기준금리와 S&P 5 지수변화 [ 그림 15] 9 월 FOMC 점도표 기준금리 ( 좌 ) (pt) 1 3,5 S&P 5( 우 ) 1 19 1993 199 3 13 1 3,,5, 1,5 1, 5 자료 : FED, 한국투자증권 5
5. 글로벌무역분쟁 : 이어지는분쟁에지칠때새로운시나리오무역수지적자확대가미국과중국의무역전쟁의이유다. 무역수지를다시나누어본다면상품수지가핵심이다. 1 년 월부터본격화된미중무역분쟁도어느새만 년을향해달려가고있다. 과연트럼프는정치적으로이를지속할것인가에대한의문이든다. 미국 GDP에서교역이차지하는비율은마이너스 ~3% 밖에되지않기때문이다. 현대통령의재선을위해서는경제환경개선이필요하다. 크게실업률, 소비지표, 성장률그리고선행지표의반등이나타나야한다. 공격적시나리오로는대타협에대한가능성이다. 본격적인대선레이스가펼쳐지는 년 ~1 월까지미국은무역, 특히상품과관련한분쟁을마무리지어야경제환경개선을약속할수있다. 다만미중분쟁은서비스수지중에서금융서비스부문으로넘어갈수있기에양국관계개선은트럼프대통령하에서쉽지않을것이라예상한다. [ 그림 1] 미국실업률과임금상승률 [ 그림 17] 미국소매판매지표 1 (% YoY) 실업률 ( 좌 ) 임금상승률 ( 우 ) 7 (% YoY) 3 5 3 1 1 13 1 15 1 17 1 19 13 1 15 1 17 1 19 [ 그림 1] 미국경제성장률및추정 [ 그림 19] 1 년미국 GDP 구성. 3.5 (QoQ SAAR) 소비투자순수출정부지출 3..5. 순수출 (3%) 정부지출 1% 1.5 1..5 투자 17% 소비 %. 1Q Q 3Q Q 1Q Q 3Q Q 1Q Q 3Q Q 1Q Q 17 1 19 주 : 음영부분은당사추정치 자료 : CEIC, 한국투자증권
. 정책과정치 : 트럼프보다엘리자베스워런주의보민주당엘리자베스워런후보의지지율이급상승하고있다. 버니샌더스후보의지지율을넘어섰으며, 조바이든후보는지지율하락추세에서우크라이나발악재까지터졌다. 워런후보는구글, 페이스북, 아마존, 애플대상반독점법조사를주도했다. 만약워런이당내경선에서승리해대선주자로나선다면미국주식시장은부정적영향을받게될것이다. 해당기업들은시가총액상위기업이자지수를주도하는 IT, 커뮤니케이션, 자유소비재업종의대표주자이기때문이다. 1 년이후미국주식시장의상승을견인했던대형기술주들의투자심리가훼손될경우시장은제한적인흐름을보일수밖에없다. [ 그림 ] 민주당주요대권후보지지율 : 엘리자베스워런후보역전 5 조바이든 버니샌더스 엘리자베스워런 피트부티지지 카말라해리스 3 1 5/1 5/15 5/9 /1 / 7/1 7/ /7 /1 9/ 9/1 자료 : RealClearPolitics, 한국투자증권 [ 그림 1] 반독점법조사 : GAFA( 구글, 아마존, 페이스북, 애플 ) 1 개월선행 EPS 추이 13 (19-1-1=1) 구글 애플 반독점위반조사실시발표 1 아마존 페이스북 11 1 9 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 7
금융 헬스케어 부동산 산업재 자유소비재 유틸리티 커뮤니케이션 필수소비재 S&P 5 IT 소재 에너지 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q19 Q19 3Q19F Q19F 1Q17 Q17 3Q17 Q17 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q19 Q19 3Q19F Q19F 7. S&P 5 실적점검 1월중순부터 3분기기업실적발표시즌이본격적으로시작된다. S&P 5 3분기실적추정치는지난분기말이후계속하향조정되어현재전년동기대비마이너스증가율을기록하고있다. 3분기 S&P 5 매출액역시 low-single 수준에머물며펀더멘털에대한눈높이를낮추고있다. [ 그림 3] 에따르면해당분기실적이저점을기록할것으로보이는가운데실적모멘텀에대한기대는낮다. 업종별로살펴보면에너지, 소재, IT 업종의 3분기 EPS 추정치증감률이시장대비부진하게나타나고있다. 에너지업종은유가가작년 3분기대비 % 가량낮은수준에서거래된영향으로실적부진이예상된다. 소재및 IT 업종은각각일부금속채굴기업, 반도체기업의실적악화로전체업종의실적증감률추정치가하향조정되었다. 그배경에는미중무역분쟁및글로벌경기둔화로인한수급요인이큰영향을끼친것으로판단한다. [ 그림 ] 분기별매출액및전년동기대비증가율 [ 그림 3] 분기별 EPS 및전년동기대비증가율 39 ( 달러 ) (% YoY) 분기별매출액 ( 좌 ) 증감률 ( 우 ) 1 5 ( 달러 ) (% YoY) 분기별 EPS( 좌 ) 증감률 ( 우 ) 3 3 9 33 35 1 3 3 3 7 5 (1) 자료 : Factset, 한국투자증권 자료 : Factset, 한국투자증권 [ 그림 ] S&P 5 3 분기업종별 EPS 증감률예상치 1 (% YoY) (1) () (3) () 자료 : Factset, 한국투자증권
자유소비재 헬스케어 산업재 IT 유틸리티 소재 필수소비재 S&P 5 커뮤니케이션 금융 에너지 부동산 에너지 금융 산업재 소재 유틸리티 S&P 5 IT 커뮤니케이션 부동산 자유소비재 필수소비재 헬스케어. S&P 5 업종글로벌금융시장변동성완화에따라낙폭이컸던에너지 (+.%), 금융 (+.5%), 산업재 (+.1%), 소재 (+5.3%) 등의업종반등세가컸다. 반면연초이후시장을견인했던업종인 IT(+3.%), 커뮤니케이션 (+.9%), 부동산 (+1.9%), 자유소비재 (+1.9%), 필수소비재 (+1.%) 등의업종은시장대비부진했다. [ 그림 5] S&P 5 업종별월간등락률..5.1 5.3. 3. 3..9 1.9 1.9 1..3 주 : 9 월 일종가기준 [ 그림 ] S&P 5 업종별 1 개월선행 EPS 추정치월간증감률 1.5.5.5....3.1. (1) (.3) (.5) () (3) () (3.) 주 : 9 월 일종가기준 < 표 1> S&P 5 업종별 1 개월선행 EPS 및 PER ( 단위 : 달러, 배 ) S&P 5 IT 헬스케어자유소비재필수소비재부동산산업재커뮤니케이션소재유틸리티에너지 1MF EPS 175.9 71.75 71.9.13 31.5 5.3 1.7 1.19 1. 1.9.37 1MF PER 1. 19.5 1.73.35 19.71 1.7 15.5 1.5 17.1.13 15.7 주 : 9 월 일종가기준 9
IT 헬스케어 자유소비재 필수소비재 부동산 연간선호 5대업종 : IT, 헬스케어, 자유소비재, 필수소비재, 부동산 19년하반기투자전략을수립함에있어목표는다음과같이설정했다. 지수는비트하고배당은확대변동성을낮추는방향으로포트폴리오를구성했다. 이에지난 7월퀄리티지표, 변동성지표에중점을두고포트폴리오를재편했다. 19년하반기미국주식시장의최선호업종은성장, 안정관점에서총 5개업종으로포트폴리오를구성했다. 바벨포트폴리오업종선택을위해매출액, EPS, EBITDA, ROE, FCF, 배당수익률, 베타, PER, PBR, R&D 총 1개의항목을사용했으며 19 년부터 년까지시기별가중치를달리해적용했다. 성장관점에서는매출액, EPS, EBITDA, ROE, R&D 항목에가중치를두고적용했다. 안정관점에서는 FCF, 배당수익률, 베타, 밸류에이션에가중치를두고선정했다. 이렇게선정한 5개업종 (IT, 헬스케어, 자유소비재, 필수소비재, 부동산 ) 을동일가중하여나온포트폴리오의특징은 S&P 5 지수대비매출액및 EPS 증가율, ROE, 현금흐름, 베타항목은양호하나밸류에이션은시장대비상대적으로높은수준을기록했다. 5개업종으로구성된복합지수는최초설정 11월초이후시장을비트하고있다. 설정이후업종복합지수는 S&P 5 지수를 1bp 상회하며양호한흐름을보였다. < 표 > 19 년 S&P 5 선호업종주요지표 ( 단위 : 달러, %, 배 ) 업종명 매출액 EPS 19F 1 19F 증감률 1 19F 증감률 ROE 1MF PER Trailing PBR 1M 3M YTD 1M S&P 5 IT 31.1 31.3.7 3. 7. 5. 1. 19.7 7. 3. 3.7 3.. S&P 5 헬스케어 5.7 51.5 11. 51.1 7. 3.. 1..1.3 (.) 3.7 (5.) S&P 5 자유소비재 53. 51.9. 3.. 1.9... 1.9.5..9 S&P 5 필수소비재 39. 13. 5.7 9. 3.3 3.1 31. 19..1 1. 5.1.1 13. S&P 5 부동산 3. 33.9 3.5..1.9..1 3.9 1.9.7 7. 3. 주 : 9 월 일종가기준 [ 그림 7] 지수대비양호한 5 대업종복합지수 [ 그림 ] 5 대선호업종연간, 월간등락률 115 (1.11.1=1) S&P 5 업종복합지수 5 1M 1M 3. 11 15 15. 13. 1 5 3..3 1.9.9 1. 1.9 95 9 5 (5) (15) (5.) Nov-1 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19 주 : 9 월 일종가기준 1
9. 미국주식시장스타일 성장, 배당, 퀄리티 : 지난 9월까지변동성관리측면에서대형주를중소형주대비추천했다. 그러나대형주의실적추정치가정체되고정책가시성이현저히저하됐다. 이에현시점에서시가총액에따른투자전략은당분간보류하고성장, 배당, 퀄리티측면의스타일투자전략을제시한다. 미국성장둔화는이미시장에영향력을끼치고있다. 저성장, 저금리, 저물가상 황에서성장에대한희소성이나타날것이다. 연준의정책과 1 년물 - 년물미국 채금리스프레드를고려해도성장주의상대강도가가치주대비양호할수있다. 토털리턴및변동성측면에서배당주와퀄리티스타일투자를제시한다. 연말까지무역분쟁, 경기둔화, 지정학적이슈등으로주식시장변동성확대를예상한다. 낮은베타와높은배당수익률그리고양호한퀄리티를보유한주식에관심을가질필요가있다. 미국기업들의자사주매입랠리지속, 연준의완화적정책등으로연중배당주의메리트가부각될것이다. 또한변동성확대국면에서퀄리티종목이시장대비양호한흐름을보일것이기에주목이필요하다. [ 그림 9] 미국채 1 년물 - 년물스프레드및스타일상대강도 3 1 (%p) (1-1-3=1) 스프레드 ( 좌 ) 성장주 / 가치주상대강도 ( 우 ) 1 1 1 1 (1) 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 [ 그림 3] 시가총액별월간등락률비교 15 1 대형주중형주소형주 5 (5) (1) 1 월 월 3 월 월 5 월 월 7 월 월 9 월 11
III. 1 월유럽주식시장전망 1. EURO STOXX 5: 브렉시트와유로화 EURO STOXX 5 지수는 9월대외변수약화, 금융시장안정화, 글로벌중앙은행공조화등에힘입어반등에성공했다. 특히유로화약세에따른긍정적영향이주식시장에반영됐다. 1월은유로화레벨과브렉시트에주목해야한다. 현재달러대비유로화는 1.1을하회하고있으며이는 17년 5월이후처음이다. 1 년 월고점을기록한유로화는유럽의부진한경기와펀더멘털을반영해이후내리약세를보이고있다. 지난 15~1 년역시유사한국면을맞았으며이후유로화약세는경기소프트지표개선을가져왔다. 현재유럽환율약세는단기적으로주식시장에긍정적일수있다. 그러나독일, 프랑스등주요국펀더멘털훼손이이어진다면시장에부정적으로영향을끼칠수밖에없다. [ 그림 31] EURO STOXX 5 지수및 1MF EPS 추이 [ 그림 3] EURO STOXX 5 지수및유로화추이,1 (pt) ( 유로 ) EURO STOXX 5( 좌 ) 1MF EPS( 우 ), (pt) ( 달러 ) EURO STOXX 5( 좌 ) 달러 / 유로 ( 우 ) 1. 3,7 3,5 1.3 3,3 3, 1.,9,5 1.1,5 13 1 15 1 17 1 19, 13 1 15 1 17 1 19 1. [ 그림 33] 유로존제조업및서비스업 PMI 5 ( 기준 =5) 제조업 PMI 서비스업 PMI 55 5 5 13 1 15 1 17 1 19 자료 : Markit, Bloomberg, 한국투자증권 1
. 유럽주요국가별동향및전망 프랑스 : CAC 지수는 9월한달간 5.% 상승했다. 현재마크롱대통령은소득세, 법인세인하정책을추진하고있다. 소득세는최저소득구간에만해당하나법인세는대부분의기업이수혜를입을것으로예상되고있다. 중장기적으로재정건전성문제가야기될수있으나, 노란조끼시위및각종개혁에후퇴한소비와투자의사이클이개선될여지가있다. 이는주식시장에긍정적인영향을끼칠것으로기대한다. 독일 : DAX 3 지수는 9월 5.% 상승했다. 독일주요지표의하락세가이어지고있으며펀더멘털훼손에대한우려가점증하고있다. 메르켈총리의유럽내지도력과경제적영향력이동반하락하고있어이에대한부담이지속될것이다. 다만유로화약세에따른선행지표반등가능성이있다. 영국 : FTSE 1 지수는지난한달간 3.% 반등하는데성공했다. 다만브렉시트발정치권혼란은지속되고있다. 영국야당은노딜브렉시트를막기위해추가입법을추진하고있는반면, 보리스총리는 1월 31일브렉시트를단언하고있다. 1월하반월의경우지수와파운드화의단기변동성확대가예상되기에투자자들의주의가필요하다. 이탈리아및스페인 : 이탈리아 MIB 지수는.1%, 스페인 IBEX 지수는 5.% 상승했다. 이탈리아는정치적불안이증폭되고있지않다. 대체적으로오성운동과민주당의연정은유럽내긍정적으로평가받고있어정치불확실성과관련한시장영향력은줄어들것이다. 반면스페인은 11월 1일다시금총선을치르게되는데정치적안정이있기전까지정상적인경제정책은어렵다고판단한다. 이탈리아와스페인의경우여전히직접투자보다는유럽변동성점검지표로활용할것을제안한다. [ 그림 3] 독일 DAX 3 및프랑스 CAC 지수추이 [ 그림 35] 영국파운드화및 FTSE 1 지수추이 15, (pt) DAX 3( 좌 ) CAC ( 우 ) (pt),5 ( 달러 ) (pt) 1. 9, 달러 / 파운드 ( 좌 ) FTSE 1( 우 ) 13, 5,5 1., 11,,5 1. 7, 9, 3,5 1., 7, 13 1 15 1 17 1 19,5 1. 13 1 15 1 17 1 19 5, 13
금융 에너지 부동산 소재 유틸리티 커뮤니케이션 MSCI Europe 산업재 IT 자유소비재 헬스케어 필수소비재 3. 유럽주요국실적및업종점검유럽주요국주식시장역시일제히상승했다. 글로벌중앙은행의정책공조와재개된미중무역협상이상승견인요소로작용했다. 이탈리아는새로운연정구성이후친 EU로방향을선회했다. 이에주식시장은긍정적으로반응했다. 프랑스는내수기반의경제환경으로인해미중무역분쟁의타격을덜받고있다. 게다가마크롱대통령의적극적인경제개혁정책이빛을발하는중이다. 실업률이계속낮아지고있으며가계소득도증가하고있다. 그리고내년부터법인세와개인소득세를인하할것임을알리며추가적인경기부양정책을내놨다. 이에유럽지역경기지표둔화세에도프랑스주식시장의변동성은상대적으로작았으며최근실적추정치가대폭상향되었다. [ 그림 3] 유럽주요국주가지수월간등락률 [ 그림 37] 유럽주요국 1 개월선행 EPS 월간증감률 1.5 1..1 1. 5.5 5. 5. 5..5.3.3.. 3.. (.5) (1.) 이탈리아 EURO STOXX 5 독일스페인프랑스영국 (1.5) 프랑스 이탈리아 EURO STOXX 5 (1.) 스페인독일영국 주 : 9 월 일종가기준 주 : 9 월 일종가기준 유럽주식시장의모든업종이상승한가운데미국의장단기금리역전현상이정 상화되며금융 (+.%) 이가장높은수익률을기록했다. 뒤이어이란이사우디 의석유시설을공격하며유가가급등한점이에너지 (+7.%) 상승을견인했다. [ 그림 3] MSCI Europe 지수업종별월간등락률 1. 7. 7..9. 5.9 5.1 5...3 3. 1. 주 : 9 월 일종가기준 1
IV. 1 월일본주식시장전망 1. TOPIX: 소비세인상과엔화일본 TOPIX 지수는 9월선진시장에서가장양호한흐름을보였다. 지난월보에서언급한것처럼엔화의추가강세는없었으며, 대내외변수가빠르게안정화되면서주식시장은상승세를시현했다. 다만 1월 1일자로소비세가기존 % 에서 1% 로인상되며이와관련한소비침체가능성이증대했다. TOPIX 기준으로 1월일본주식시장은환율영향과더불어소비세인상분이반영될것이다. 우선환율측면에서는달러대비엔화는 1엔이하비중축소, 1~11 엔트레이딩, 11엔이상비중확대로구분해시장에대응할것을제안한다. 111엔이후엔화의추가약세가나오더라도플로우유입은제한적이기에주의해야한다. [ 그림 39] TOPIX 지수및엔화추이 [ 그림 ] TOPIX 1 개월선행 EPS 및 PER 추이, (pt) ( 엔 ) TOPIX( 좌 ) 엔 / 달러 ( 우 ) 13 15 ( 엔 ) ( 배 ) 1MF EPS( 좌 ) 1MF PER( 우 ) 1 1, 1, 1 11 15 1 1, 1 1 1, 1, 1 9 75 1 13 1 15 1 17 1 19 5 13 1 15 1 17 1 19 1 [ 그림 1] TOPIX earnings yield 추이 [ 그림 ] TOPIX ROE 추이 1 Earnings yield 5 주평균 1 ROE 5 주평균 9 7 13 1 15 1 17 1 19 5 13 1 15 1 17 1 19 15
. 펀더멘털과매크로부진과법인세인상매크로와주식시장펀더멘털지표개선은보이고있지않다. 주식시장, 가계, 기업의지표가여전히부진한양상을보이고있다. 낮은실업률효과로양호했던서비스 PMI 역시추가적인개선은힘든국면이다. 펀더멘털측면은 ROE, 배당, E/Y, E/Y(E), PBR을통해 valuation signal 을파악하는데전월에이어뚜렷한시그널을보이고있지않다. 일본은 1월 1일소비세인상 ( 1%) 을단행했다. 물론정부는내수경기침체와같은악영향을막기위해품목별세제차별화, 포인트환급등의대비책을제시했다. 다만이러한보완책이복잡하고실효성이떨어지기에가계지표부진이장기화될수있다. 다만이번소비세율인상폭은 1차인상보다작고, 이미정부는올림픽과관광객유치및일련의부양책을내놓을계획이기에충격은지난인상시기대비완화될것으로기대한다. [ 그림 3] 일본산업생산 [ 그림 ] 일본소매판매 15 (% YoY) 산업생산 15 (% YoY) 소매판매 1 1 5 5 (5) (5) (1) (1) 13 1 15 1 17 1 19 (15) 13 1 15 1 17 1 19 [ 그림 5] 일본제조업 PMI [ 그림 ] 일본서비스업 PMI 제조업 PMI 서비스업 PMI 55 55 5 5 5 5 13 1 15 1 17 1 19 자료 : Markit, Bloomberg, 한국투자증권 13 1 15 1 17 1 19 자료 : Markit, Bloomberg, 한국투자증권 1
일본 TOPIX EURO STOXX 5 독일 DAX 3 프랑스 CAC MSCI World 영국 FTSE 1 S&P 5 NASDAQ 홍콩항셍지수 브라질 BOVESPA 한국 KOSPI 멕시코 MEXBOL 러시아 RTS MSCI EM 인도 SENSEX 인도네시아 JCI 중국 SHANGHAI A V. Focus Table & Chart < 표 3> 글로벌주식시장지수및밸류에이션동향 Global 지수 (pt, %) EPS( 달러, %) 밸류에이션 ( 배 ) pt 1M M YTD 19 년추정치 1MF EPS 1M M YTD PER PBR 전세계 MSCI ACWI 5 3.9.9 1.5 3. 3.. (.) (1.7) 15.. 선진국 MSCI World,13 3.7 3. 15.9 13. 139.1 (.).3 (1.) 15.7. 신흥국 MSCI EM 1,9 5. (3.9).5 77.1.1. (.9) (7.7) 13.1 1.5 DM 미국 S&P 5,97 3. 5. 1. 1. 17..1. 1.5 1.1 3. 미국 NASDAQ,31.3. 1. 39.3 37.5.5.9 (.9). 3.7 일본 TOPIX 1,3 9..3. 1.1 1. (1.) (.) (.) 13.3 1. EU EURO STOXX 5 3,53 5.5. 17.7 3.9. (1.) (1.) (.) 1. 1.7 영국 FTSE 1 7,351 3.. 9.3 9.5 73.1 (.3) (3.) (3.) 13.1 1.7 독일 DAX 3 1,9 5. 7. 1. 93. 1,. (1.5) (3.) (5.5) 1. 1. 프랑스 CAC 5,1 5. 5.9 1. 11. 3. (.5) (.) (.3) 1.9 1.7 홍콩 HSI, 1. (.). 31.9 333.. (.9) (.) 1. 1. 호주 S&P/ASX,7 3.7.9 1.3 3.1 9.3 (1.) (5.5) (.) 17.1. EM 한국 KOSPI,75.3 (3.5) 1..1. 3. (1.9) (7.) 13.. 중국 SHANGHAI A 주 3,.3 (.) 17.5 37.3.1 (.5) (.3) (.9) 11.5 1.5 대만 TAIEX 1,7 5. 3. 11. 1.3. 1.. (.) 1.5 1.7 인도 SENSEX 11,571...5. 9..5 (3.) (.) 19.9.9 인도네시아 JCI,3.3 (3.7)... 1.5. 3. 1..1 브라질 BOVESPA 15,319 9. 1.5 19. 1,.,1.3 (3.1) (9.1) (.) 13.. 러시아 RTS 1,3 7. 1.5 7. 17.5.5 (1.1) 1.1 9..3.9 멕시코 IPC,95 7.. 3. 19. 1.1 (.7) (.3) (3.3) 1.7.1 주 : 1. 9 월 일종가기준,. PER 은 1 개월선행, PBR 은 trailing 값 [ 그림 7] 선진시장월간등락률 [ 그림 ] 신흥시장월간등락률 1 9 3 9. 5.5 5. 5. 3.7 3. 3..3 1. 1 9..3 7. 7. 5....3 주 : 9 월 일종가기준 주 : 9 월 일종가기준 17
[ 그림 9] MSCI World 지수및 1 개월선행 EPS 월간추이 [ 그림 5] MSCI EM 지수및 1 개월선행 EPS 월간추이,5 (pt) ( 달러 ) MSCI World Index( 좌 ) 1.5 1,5 (pt) ( 달러 ) MSCI EM Index( 좌 ) 5 1MF EPS( 우 ) 1MF EPS( 우 ), 1. 1,5,15 139.5 1, 3,1 139. 975,5 9/1 9/ 9/15 9/ 13.5 95 9/1 9/ 9/15 9/ 1 [ 그림 51] MSCI World 지수및 1 개월선행 EPS 장기추이 [ 그림 5] MSCI EM 지수및 1 개월선행 EPS 장기추이,5 (pt) ( 달러 ) MSCI World Index( 좌 ) 1MF EPS( 우 ) 1 1,5 (pt) ( 달러 ) MSCI EM Index( 좌 ) 1MF EPS( 우 ) 13, 135 1, 11 1,5 11 9 9 1, 5 7 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 3 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 5 [ 그림 53] 선진 / 신흥시장 1 개월선행 PER 할인율 [ 그림 5] 선진 / 신흥시장 1 개월동행 PBR 할인율 55 ( 배 ) PER 할인율 ( 좌 ) DM( 우 ) EM( 우 ) 1 15 ( 배 ) 9 PBR 할인율 ( 좌 ) DM( 우 ) EM( 우 ) 3 5 1 3 1 9 1 (5) 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 (3) 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 1
[ 그림 55] S&P 5 지수및 1 개월선행 EPS 월간추이 [ 그림 5] EURO STOXX 5 지수및 1 개월선행 EPS 월간추이 3,5 3, (pt) ( 달러 ) S&P 5( 좌 ) 1MF EPS( 우 ) 177. 17.5 3,5 3,55 (pt) ( 유로 ) EURO STOXX 5( 좌 ) 1MF EPS( 우 ) 1,95 17. 3,5,9,5 175.5 3,35, 9/1 9/ 9/15 9/ 175. 3,5 9/1 9/ 9/15 9/ 59 [ 그림 57] S&P 5 지수및 1 개월선행 EPS 장기추이 [ 그림 5] EURO STOXX 5 지수및 1 개월선행 EPS 장기추이 3,3 (pt) ( 달러 ) S&P 5( 좌 ) 19 5,5 (pt) ( 유로 ) EURO STOXX 5( 좌 ) 1MF EPS( 우 ) 1MF EPS( 우 ), 15,5 35 1,9 11 3,5 3 1, 7,5 5 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 3 1,5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 [ 그림 59] 미국 / 유럽시장 1 개월선행 PER 할인율 [ 그림 ] 미국 / 유럽시장 1 개월동행 PBR 할인율 5 ( 배 ) PER 할인율 ( 좌 ) 미국 ( 우 ) 유럽 ( 우 ) 1 17 ( 배 ) 1 PBR 할인율 ( 좌 ) 미국 ( 우 ) 유럽 ( 우 ) 1 3 3 13 15 9 1 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 19
부동산 커뮤니케이션 헬스케어 금융 필수소비재 자유소비재 유틸리티 S&P 5 산업재 IT 소재 에너지 에너지 금융 산업재 소재 유틸리티 S&P 5 IT 커뮤니케이션 부동산 자유소비재 필수소비재 헬스케어 자유소비재 헬스케어 산업재 IT 유틸리티 소재 필수소비재 S&P 5 커뮤니케이션 금융 에너지 부동산 에너지 금융 소재 유틸리티 산업재 IT 자유소비재 커뮤니케이션 부동산 필수소비재 헬스케어 IT 필수소비재 통신서비스 자유소비재 헬스케어 유틸리티 산업재 부동산 금융 에너지 소재 [ 그림 1] 글로벌업종지수월간등락률 [ 그림 ] 글로벌업종별 1 개월선행 EPS 월간증감률 7.3. 5..5.5. 3.3.. 1.7.7 1. (1)....1.1.1 (.3) (.) (1.1) () (1.) [ 그림 3] S&P 5 업종지수월간등락률 [ 그림 ] S&P 5 업종별 1 개월선행 EPS 월간증감률..5.1 5.3..5.5.5....3.1. 3. 3..9 (.3) (.5) 1.9 1.9 1. ().3 () (3.) [ 그림 5] 19 년업종별 EPS 추정치증감률 [ 그림 ] S&P 5 5 대선호업종추이 15.5 1 년 1 월말대비 115 (1.11.1=1) S&P 5 업종복합지수 1 (1) () (3).9 (.) (3.) (3.9) (5.) (5.3) (.) (9.7) (11.) (19.) (.5) 11 15 1 95 9 5 Nov-1 Jan-19 Mar-19 May-19 Jul-19 Sep-19
Mar-1 Jun-1 Sep-1 Dec-1 Mar-19 Jun-19 [ 그림 7] 선진주요지역 CITI Macro Surprise 지수 [ 그림 ] 신흥주요지역 CITI Macro Surprise 지수 1 (pt) 주요국미국유로존 1 (pt) EM 중국 BRICs 5 7 (5) (7) (1) 13 1 15 1 17 1 19 (1) 13 1 15 1 17 1 19 [ 그림 9] CITI Macro Risk 지수추이 [ 그림 7] Markit 종합 PMI 추이 1. (pt) Citi Macro Risk Index 5 년평균 5 ( 기준 =5) 글로벌선진국신흥국.9 5. 5 5.3. 13 1 15 1 17 1 19 [ 그림 71] 미국국채금리및스프레드추이 [ 그림 7] 미국 / 유럽 CPI 추이 (bp) 5 스프레드 ( 우 ) 1년물 ( 좌 ) 3년물 ( 좌 ) 1 1 (% YoY) 3 미국 유로존 3 1 1 13 1 15 1 17 1 19 (1) 13 1 15 1 17 1 19 1
< 표 > 주요통화달러기준환율 [ 그림 73] 달러인덱스장기추이 ( 단위 : 달러, 각국통화, %) 현재가 1M 3M M 1M 달러인덱스 99.13 1.1 3..5 5. 1 15 (pt) 달러인덱스 과거 5 년평균 달러 / 유로 1.9 (1.) (3.9) (3.1) (7.) 달러 / 파운드 1.3.9 (.9) (.7) (.) 9 엔 / 달러 17.3 1.. (.5) (.3) 원 / 달러 1,19. (1.) 3. 5. 7.3 75 위안 / 달러 7.13 (.3) 3.7. 3.7 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 주 : 달러인덱스의단위는 pt [ 그림 7] 원 / 달러환율장기추이 [ 그림 75] 유로화환율장기추이 1, ( 원 ) 원 / 달러 과거 5 년평균 1. ( 달러 ) ( 원 ) 달러 / 유로 ( 좌 ) 원 / 유로 ( 우 ), 1, 1. 1,9 1, 1. 1, 1, 1. 1,3 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 1. 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 1, [ 그림 7] 엔화환율장기추이 [ 그림 77] 위안화환율장기추이 1 ( 엔 ) ( 원 ) 엔 / 달러 ( 좌 ) 원 / 엔 ( 우 ) 1 ( 위안 ) ( 원 ) 9 위안 / 달러 ( 좌 ) 원 / 위안 ( 우 ) 1 15 1 1 7 1 9 1 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 5 5 7 9 1 11 1 13 1 15 1 17 1 19 1
< 표 5> 상품가격동향 1 ( 단위 : 달러, %) 원유종가 1M 3M M 1M BDI/ 반도체종가 1M 3M M 1M WTI 5. 5. (5.) (5.9) (1.) BDI,53. (5.3) 55.9. 3. Brent.7.9 (5.) (7.7) (.9) DRAM GB 1.1 (1.7) (5.) (1.) (3.5) Dubai 1. 3.9 (1.) (.7) (.7) NAND 3GB..... 주 : 9 월 일종가기준 [ 그림 7] WTI 가격추이 [ 그림 79] BDI 추이 1 ( 달러 ) WTI 5 년평균 3, ( 달러 ) BDI 5 년평균 11, 1, 1, 5 13 1 15 1 17 1 19 13 1 15 1 17 1 19 < 표 > 상품가격동향 ( 단위 : 달러, %) 귀금속종가 1M 3M M 1M 상품종가 1M 3M M 1M Gold 1,57.9 (1.). 1.7. CRB 17..3 (3.) (.9) (9.1) Silver 17..9 1. 15.. Soybean.5.1 (.) (1.).5 Copper 5.. (5.7) (1.) (.) Wheat.3. (1.9) 3. (.) Cotton 59..7 (.) (.) (5.1) Corn 37.5 3.9 (1.) (1.3). Nickel 17,315. 1.1 39.1 33. 35. Sugar 11. 1.7 (3.3) (7.) 17.5 주 : 9 월 일종가기준 [ 그림 ] 금가격추이 [ 그림 1] 원유제외상품지수추이 1, ( 달러 ) 금 5 년평균 59 (pt) 원유제외상품지수 5 년평균 1, 53 1, 7 1, 1 1, 13 1 15 1 17 1 19 35 13 1 15 1 17 1 19 3
VI. 주요증시일정캘린더 월화수목금 월간 1/1 3 미중고위급무역협상 중국건국 7 주년행사 중국 19 기사중전회 미국재무부환율보고서제출 IMF 세계경제전망 휴장 > 중국 ( 국경절 ), 홍콩 일본소비세인상 (% 1%) 9 월건설지출 유로존 > 9 월근원 CPI 휴장 > 중국 일본 > 9 월소비자기대지수 휴장 > 중국, 한국 월내구재주문 [F] 유로존 > 월소매판매 월 PPI 휴장 > 중국 보스틱연은총재연설 9 월비농업고용자수변동 9 월실업률 9 월시간당평균임금 일본 > 월실업률 7 9 1 11 휴장 > 중국, 홍콩 월소비자신용지수 파월연준의장연설 9 월 NFIB 소기업낙관지수 휴장 > 한국 9 월 FOMC 의사록공개 OPEC 월간원유시장보고서 9 월 CPI 9 월수출입물가 1 월미시간대소비자신뢰지수 중국 > 9 월 Caixin PMI 종합, 서비스 휴장 > 일본 유로존 > 월산업생산 중국 > 9 월수출입, 무역수지 일본 > 9 월수출입, 무역수지 일본 > 월핵심기계수주 9 월 PPI 1 15 1 17 1 미국, 대중관세율인상예정 1 월뉴욕주제조업지수 유로존 > 1 월 ZEW 서베이 일본 > 월설비가동률 연준베이지북발표 월기업재고 9 월소매판매 1 월 NAHB 주택시장지수 유로존 > 9 월 CPI EU 정상회의 (~1) 9 월주택착공건수 9 월설비가동률 유로존 > 월건설생산 9 월선행지수 일본 > 9 월전국 CPI 중국 > 3 분기 GDP 9 월소매판매 1 3 5 휴장 > 일본 9 월기존주택매매 1 월리치몬드제조업지수 월 FHFA 주택가격지수 유로존 > 1 월소비자기대지수 [A] ECB 통화정책회의 9 월내구재주문, 자본재수주 9 월신규주택매매 1 월 Markit PMI 종합 [P] 유로존 > 1 월 Markit PMI 종합 [P] 일본 > 1 월지분은행 PMI 종합 [P] 9 3 31 1 월소비자심리지수 9 월도매재고, 소매재고 [P] 9 월시카고연방국가활동지수 1 월댈러스연준제조업활동 일본 > 9 월 PPI 서비스 FOMC(~3) 월 S&P 주택가격지수 1 월 CB 소비자기대지수 일본 > 1 월도쿄 CPI BOJ 통화정책회의 (~31) 3Q GDP, 개인소비 [A] 유로존 > 1 월경기기대, 소비자기대지수 일본 > 9 월소매판매 영국브렉시트데드라인 9 월개인소비, 근원 PCE 유로존 > 3 분기 GDP 9 월실업률 1 월 CPI 근원 일본 > 9 월광공업생산 [P] 9 월주택착공건수 1 월소비자기대지수 주 : 발표일자는현지시간기준
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