2015. 4. 6 (15-26 호 ) : 글로벌연기금의자산배분전략변화 글로벌연기금의자산현황 자산배분전략변화의특징 주요연기금사례
글로벌연기금은 2011 년이후성장률이다시상승세로전환. 장기저성장 저금리기조로인해주 요연기금들의자산운용실적이악화되고, 수익률제고를위한기금운용개선요구가증가하면서 대체투자및해외주식등위험자산투자확대로전환중 글로벌연기금의자산현황 OECD 통계에따르면 2013년말민간 공적연기금의총자산규모는약 30조달러로, 이는장기투자를추구하는주요기관투자자전체운용자산의약 32% 를차지 1 글로벌연기금의자산성장률은 2011년 2.6% 를저점으로다시상승세를보이며 2013년에는 9.1% 의증가율을기록 (OECD 통계기준 ) Tower Watson 이집계한 2014년말글로벌연기금의자산규모는약 36.1조달러로전년대비 6.1% 증가 - 2014년말글로벌연기금자산의과거 10년연평균증가율 (CAGR) 은 6.0% 2013년기준글로벌연기금의자산순위는일본연금자산운용기금 (GPIF) 이 1.2조달러로가장규모가크고, 노르웨이 GPFG(0.9 조달러 ) 가 2위, 네덜란드 ABP가 3위, 한국의국민연금기금 (0.4조달러 ) 이 4위를차지 장기저성장 저금리기조로주요연기금들은자산운용실적이악화되면서수익률제고를위한기금운용포트폴리오전략변화를모색중 [ 그림 1] 주요연기금현황 (2013 년 ) [ 그림 2] 주요연기금자산운용수익률 연기금 국가 자산 ( 십억달러 ) GPIF (Government Pension Investment Fund) 일본 1,221.5 GPFG (Government Pension Fund Global) 노르웨이 858.5 ABP (National Civil Pension Fund) 네덜란드 415.7 NPS (National Pension Service) 한국 405.5 Federal Retirement Thrift 미국 375.1 CalPERS (California Public Employees) 미국 273.1 CPPIB (Canada Pension Plan Investment Board) 캐나다 206.2 National Social Security 중국 205.2 Central Provident Fund 싱가포르 200.4 PFZW (Pensioenfonds Zorg en Welzijn) 네덜란드 196.9 자료 : Pensions & Investment, Towers Watson 주 : 단순평균기준, 캐나다는 14 년수치제외 1 OECD 가집계한 2013 년민간연금, 공적연금, 뮤추얼펀드, 그리고보험회사등장기투자를추구하는주요 기관투자자들의전체운용자산규모는약 92.6 조달러 1
자산배분전략변화의특징 글로벌금융위기이후주요연기금들은주식및채권투자를줄이는대신대체투자를확대하고있으며, 특히헤지펀드및사모펀드의확대가두드러짐 2 2000년대초반 5% 에불과하던대체투자비중은 2014년 25% 로크게확대 일본의 GPIF(Government Pension Investment Fund) 3 는초저금리국내채권중심의보수적인자산운용전략으로최근 10년평균운용수익률이 2% 에그치면서운용수익률제고의필요성을인식 - 2013년전문가회의를통해부동산신탁, 부동산, 인프라, 사모주식, 벤처캐피탈, 원자재등위험자산과해외투자등으로포트폴리오다변화를제안 CalPERS 는위험자산투자를통한적극적포트폴리오운영전략으로높은성과를달성하였으나글로벌금융위기기간동안큰폭의수익률하락을경험 [ 그림 3] 글로벌연기금자산배분추이 [ 그림 4] 글로벌연기금의대체투자비중 주 : 7 개국 ( 호주, 캐나다, 일본, 네덜란드, 스위스, 영국, 미국 ) 자료 : Towers Watson 최근글로벌연기금들은인프라투자를독립적투자군으로인식하고투자를확대 전통적상장기업증권투자방식에서비상장회사에대한직접투자로전환 보유자산의듀레이션과부채듀레이션간의불일치문제를인프라투자의장기속성을통해완화시키는듀레이션헤징수단으로인식 - 전통적자산군과의낮은상관관계로수익변동성및비체계적위험을축소 주요인프라투자와환경 사회 지배구조 (ESG) 원칙을접목시키려는시도 4 주요연기금의인프라투자는투자행태가서로달라절대적인비교는어려우나, 몇몇투자사례를통해보면다른투자군에비해상당히높은수익률을달성 5 2 대체투자는인프라, 부동산, 사모, 헤지펀드, 상품, 벤처투자등전통적자산군외투자대상을총칭 3 GPIF는일본후생노동성이기탁한국민연금과후생연금의적립금을운용하는기관 4 ABP는대체에너지 ( 풍력, 태양열 ) 관련분야에투자, CPPIB는인프라투자시 ESG 가이드라인을적용, OTPP( 캐나다 온타리오교원연금 ) 은지배구조및환경가이드라인을인프라투자평가시적용 5 최영민 (2013.2), 해외연기금의인프라투자동향과시사점, 연금이슈 & 동향분석, 국민연금연구원 2
- CalPERS( 캘리포니아공무원연금 ) 의경우 2010년자산분류방식변경과더불어인프라투자를실물자산군에배치하고목표비중을 2% 로부여 - CPPIB( 캐나다국민연금 ) 은인프라투자를자산부채종합관리측면의수단으로간주하고, 2012년기준기금자산의 6.8% 를투자 - ABP( 네덜란드공적연금 ) 는 96년민영화를기점으로채권비중을줄이고대체투자비중을높이는투자다변화를추진, 2011년기준기금자산의 1.9% 투자 주요선진국연기금들은해외주식에대한투자를확대한결과, 1998년국내주식투자비중은 65% 였으나 2014년 43% 까지하락 경제가성숙단계에진입하면서잠재성장률이하락하고기대수익률은낮아지기때문에해외투자를통한새로운수익기회를모색 [ 그림 5] 총자산중인프라투자비중 [ 그림 6] 연기금의주식자산중국내비중 자료 : OECD WP No.29(2012), 2010 년기준 자료 : Towers Watson 주요연기금사례 일본 GPIF는자산포트폴리오에서채권비중이매우높은보수적인성향을보여왔으나최근국내채권투자비중을줄이고해외투자를확대하는전략적변화모색 GPIF는 2013.6월에이어 2014.6 월에도국내주식및해외투자비중을늘리고국내채권비중을줄이는자산포트폴리오계획안을발표 - 국내채권비중 : 60% 35%, 국내주식 : 12% 25%, 해외주식 : 12% 25% 노르웨이 GPFG는세계 2위연기금으로유럽재정위기를겪은 2011년이후수익률제고를위해유럽투자비중을점차줄이고이머징및아시아투자비중을확대 유럽투자비중은 2011년 54% 에서 2013년 45% 로감소한반면, 아시아투자비중은 10% 에서 17% 로증가 3
캐나다 CPPIB는이미글로벌연기금중위험자산투자를활발히수행하여 2013년기준 16.5% 의높은수익률을달성 해외주식비중이 40% 에이르며부동산및인프라투자비중도 18% 에달함 2006년 4월이후수동적운용방식에서능동적운용방식으로전환하여패시브와액티브운용전략을 50대50의비중으로사용 최근국민연금도저성장 저금리기조가고착되면서자산수익률이다른글로벌연기금보다낮은수준을보여대체투자및해외투자비중을확대하는변화모색중 국민연금의해외대체투자수익률은 2014년 15.3% 에달하고있으며해외부동산투자수익률도 13.0% 를기록 [ 그림 7] 일본 GPIF 자산배분 [ 그림 8] 네덜란드 ABP 자산배분 (GPIF: 일본연금자산운용기금 ) (ABP: 네덜란드공적연금 ) [ 그림 9] 미국 CalPERS 자산배분 [ 그림 10] 한국국민연금기금자산배분 (CalPERS: 캘리포니아공무원연금 ) 자료 : Annual Report < 연구위원김주환 (joohwan.kim@kbfg.com) 02)2073-5734> 4