Company Report 스튜디오드래곤 (25345) < 아스달연대기 > 와한판할래요? BUY(TP 유지 ) 목표주가 현재주가 13, 원 9,4 원 목표수익률 43.8% Key Data 산업분류 219 년 4 월 12 일 코스닥오락, 문화 KOSDAQ(pt) 675.65 시가총액 ( 억원 ) 25,359 발행주식수 ( 천주 ) 28,51 외국인지분율 (%) 3.4 52 주고가 ( 원 ) 119,8 저가 ( 원 ) 79,6 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 14.7 주요주주 (%) CJENM 외 5 인 74.4 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 -6. -1..4 상대주가 -7.6-14.2 15.3 Relative Performance 15 1 (pt) KOSDAQ 스튜디오드래곤 5 '18-4 '18-7 '18-1 '19-1 '19-4 LEADING RESEARCH Analyst 서형석 hsseo@leading.co.kr +822-29-786 1. 목표가 13,원유지투자의견 매수 및목표주가 13, 원유지. 이는 1 국내 1 위드라마제작사의프리미엄과 2 완성도높은드라마콘텐츠의경쟁력을기반으로글로벌 OTT 향콘텐츠제작편수증가및 IP 해외판권매출상승, 3 수익성높은텐트폴드라마의연속적흥행성공이재투자확대로이어지는선순환구조장착, 4 장르물제작강화및시즌제도입등새로운유형의드라마제작시도가가져올흥행성, 5 tvn, OCN 등캡티브드라마슬롯증가등이기대되기때문. 2. 19년 1분기실적전망 19 년 1 분기연결기준예상실적은매출액 917 억원 (YoY+14.8%,QoQ- 9.9%), 영업이익 94 억원 (YoY-12.2%,QoQ+2.23.4%) 전망. < 알함브라궁전의추억 >, < 남자친구 >, < 로맨스는별책부록 > 등주요작품들의판매매출반영. 반면지난 4 분기무형자산가속상각으로상각비부담은축소. < 아스달연대기시즌 1> 6 월 tvn 방영예정. 제작비 4 억원예상. 국내최초미지의고대환타지장르로비주얼완성도를높여국내는물론글로벌시장타겟. < 아스달연대기시즌 2> 도 2 년제작확정. 우선 < 시즌 1> 성공에총력을기울일전망. 기대효과는 1 수익성보다화제성강화, 2 Netflix 등신규글로벌 OTT 기업의눈높이에맞는국내최고드라마제작사의지위, 3 투어 / 전시, 게임, 애니메이션등으로 IP 사업영역확대로글로벌비즈니스모델구축. Valuation Forecast 구분 단위 216 217 218 219F 22F 매출액 억원 1,544 2,868 3,796 4,718 5,459 영업이익 억원 166 33 399 511 628 세전이익 억원 15 33 456 566 692 순이익 억원 81 238 358 441 54 지배순이익 억원 81 238 358 441 54 PER 배 - 76.42 72.33 57.47 46.98 PBR 배 - 4.95 6.46 5.75 5.16 EV/EBITDA 배.43 24.53 22.51 15.74 13.83 Source: Leading Research Center, K-IFRS 연결기준
Exhibit 1. 17 년기준북미 OTT 사업자시장점유율 Exhibit 2. 17 년기준중국 OTT 가입자추이 ( 억명 ) 2% 7. 13% 44% 6. 5. 4. 3. 2. 1.6 2. 2.4 2.8 3.3 3.7 4.3 4.3 5. 5.4 5.8 23% 넷플릭스아마존프라임비디오훌루기타 1.. 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 Source: Company Data, Leading Research Center Source: Company Data, Leading Research Center Exhibit 3. 18 년글로벌 OTT 사업자시장점유율전망 Exhibit 4. 18 년 1H 기준글로벌 OTT box 시장점유율 Source: Ovum Forecaster, Leading Research Center Source: Broadband TV News, Leading Research Center Exhibit 5. 글로벌 OTT 사업자의포지션링 Exhibit 6. 연령별 OTT 이용비중추이 Source: GlobalData, Leading Research Center Source: comscore OTT Intelligence, Leading Research Center 2
Exhibit 7. 넷플릭스의대항마, 디즈니 + Exhibit 8. 북미박스오피스점유율 ( 95 년 ~ 17 년 ) - 2 세기폭스사인수로더욱강력해진디즈니 Exhibit 9. AT&T 의콘텐츠제작력 Exhibit 1. AT&T, 북미최대위성 TV 다이렉 TV 인수 Source: 언론사, Company data, Leading Research Center Exhibit 11. 인도로컬콘텐츠경쟁력으로성공한 Hotstar Exhibit 12. 동남아 OTT 서비스의주요파트너쉽관계 Source: 언론사, Company data, Leading Research Center 3
Exhibit 13. 19 년주요드라마라인업드라마 회차 방영기간 제작사 연출 작가 출연 왕이된남자 16 1/7~ 2/26 스튜디오드래곤, 지티스트 김희원 김선덕, 신하은 여진구, 이세영, 김상경 로맨스는별책부록 16 1/26~ 3/17 글앤그림미디어 이정효 정현정 이종석, 이나영 월화 진심이닿다 16 2/6~ 3/28 메가몬스터 박준화 이명숙, 최보림 이동욱, 유인나 사이코메트리그녀석 3/11~ 제이에스픽쳐스 김병수 양진아 진영, 신예은 자백 16 3/23~ 5/12 스튜디오드래곤, 에이스팩토리 김철규윤형기 임희철 이준호, 유재명, 신현빈 그녀의사생활 16 4/1~ 스튜디오드래곤, 본스토리 홍종찬 김혜영 박민영, 김재욱, 이규형 어비스 5~ 스튜디오드래곤, 네오엔터 유제원 문수연 박보영, 안효섭 tvn 악마가너의이름을부를때 5~ 더문씨앤엠 민진기 노혜영, 고내리 정경호, 이엘 모두의프라이버시 5~ 화앤담픽쳐스 정지현 권은솔 임수정 수목 아스달연대기 18 6~ 스튜디오드래곤, K PJ 김원석김영현, 박상연송중기, 장동건, 김지원식빵굽는남자상반기길픽처스이종재주화미 지정생존자 상반기 D K E& M 유종선 김태희 지진희, 배종옥, 강한나 소원을말해봐 하반기 김상호 백미경 위대한쇼 하반기 신용휘 설준석 송승헌, 이선빈, 임주환 호텔델루나 하반기 지티스트 오충환 홍정은, 홍미란 아이유, 여진구, 조현철 트랩 7 2/9~ 3/3 필름몬스터 박신우 남상욱, 박신우 이서진, 성동일, 이화영 빙의 16 3/6~ 데이드림엔터 최도훈 박희강 송새벽, 고준희 O C N 킬잇 3/23~ 크레이브웍스남성우, 안지숙손현수, 최명진장기용, 나나구해줘2 16 5~ 히든시퀀스이권엄태구, 천호진, 이솜 보이스3 상반기 스튜디오드래곤 남기훈 이진욱, 이하나 타인은지옥이다 상반기 스튜디오N 이창희 임시완 N etflix 좋아하면울리는 8 하반기스튜디오드래곤이나정이아연, 서보라김소현, 정가람나홀로그대 12 하반기 JS 픽쳐스윤현민, 고성희 O live 은주의방 Source: Company data,, 언론사, Leading Research Center Exhibit 14. 연간드라마제작편수전망추이 Exhibit 15. 드라마유통시장영향력확대및평균시청률 ( 개 ) 4 35 3 25 2 15 1 5 7 3 5 2 3 25 27 28 3 19 217 218(E) 219(E) 22(E) 221(E) CAPTIVE NON-CAPTIVE Source: Company data,, Leading Research Center Source: Company data, Leading Research Center 4
Exhibit 16. 연간매출액전망추이 Exhibit 17. 연간영업이익전망추이 ( 억원 ) (%) ( 억원 ) (%) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1,544 2,868 3,796 4,718 5,459 9. 8. 7. 6. 5. 4. 3. 2. 1. 7 6 5 4 3 2 1 166 33 399 511 628 12. 1. 8. 6. 4. 2. 216A 217A 218A 219F 22F. 216A 217A 218A 219F 22F. 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익증가율 ( 우 ) Source: Company data,, Leading Research Center Source: Company data, Leading Research Center Exhibit 18. 국내성장전략 Exhibit 19. 해외성장전략 Source: Company data,, Leading Research Center Source: Company data, Leading Research Center 5
재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218A 219F 22F ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218A 219F 22F 자산총계 2,42 4,595 5,124 5,546 6,122 매출액 1,544 2,868 3,796 4,718 5,459 유동자산 814 2,898 2,472 2,676 2,954 매출원가 1,328 2,397 3,24 4,47 4,651 현금및현금성자산 115 513 1,53 1,657 1,829 매출총이익 216 471 556 671 88 단기금융자산 1 1,413 67 73 8 판매비와관리비 5 142 157 16 179 매출채권및기타채권 394 549 688 744 822 영업이익 166 33 399 511 628 재고자산 13 6 6 7 EBITDA 388 743 1,152 1,611 1,834 비유동자산 1,66 1,696 2,652 2,87 3,168 비영업손익 -61-27 57 55 63 장기금융자산 23 38 37 4 44 이자수익 1 6 35 47 55 관계기업등투자자산 이자비용 9 17 1 2 2 유형자산 12 11 1 11 12 배당수익 무형자산 1,239 1,275 1,985 2,149 2,372 외환손익 -3-14 26 5 5 부채총계 1,59 91 1,111 1,133 1,211 관계기업등관련손익 유동부채 845 97 1,82 1,171 1,293 기타비영업손익 -5-2 -3 5 5 단기차입부채 81 1 세전계속사업이익 15 33 456 566 692 기타단기금융부채 1 법인세비용 24 64 98 124 152 매입채무및기타채무 228 342 599 648 716 연결실체변동관련손익 비유동부채 214 3 29-38 -82 중단사업이익 장기차입부채 199 당기순이익 * 81 238 358 441 54 기타장기금융부채 21 23 26 지배주주순이익 * 81 238 358 441 54 자본총계 * 1,361 3,684 4,13 4,413 4,911 비지배주주순이익 지배주주지분 * 1,361 3,684 4,13 4,413 4,911 기타포괄손익 2-1 -11-42 -42 비지배주주지분 총포괄손익 83 238 347 4 498 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은자본총계임 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익임 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218A 219F 22F ( 단위 : 원, 배,%) 216A 217A 218A 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 -124-72 -291 1,434 1,647 주당지표및주가배수 당기순이익 15 33 456 441 54 EPS* 387 1,51 1,278 1,573 1,924 현금유입 ( 유출 ) 이없는수익 ( 비용 ) 248 458 744 1,174 1,299 BPS* 6,477 16,235 14,312 15,73 17,57 자산상각비 222 413 753 1,1 1,25 CFPS -591-316 -1,36 5,112 5,87 영업자산부채변동 -461-729 -1,394-12 -93 SPS 7,349 12,637 13,539 16,819 19,461 매출채권및기타채권감소 ( 증가 ) -271-137 -272-57 -77 EBITDAPS 1,847 3,273 4,18 5,742 6,537 재고자산감소 ( 증가 ) -21 3 - -1 DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무및기타채무증가 ( 감소 ) 17 92 254 49 67 배당수익률 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금흐름 -695-1,41 1,46-1,273-1,441 배당성향 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금유입액 1 3 1,397 PER*. 76.4 72.3 57.5 47. 유형자산 1 PBR*. 4.9 6.5 5.7 5.2 무형자산 PCFR - - - 17.7 15.4 투자활동현금유출액 697 1,716 24 1,273 1,441 PSR. 6.4 6.8 5.4 4.6 유형자산 11 1 2 4 5 EV/EBITDA.4 24.5 22.5 15.7 13.8 무형자산 1 2 1 1,26 1,425 재무비율 재무활동현금흐름 935 1,881-97 -4-39 매출액증가율. 85.7 32.4 24.3 15.7 재무활동현금유입액 1,468 2,423 4 영업이익증가율. 98.3 21. 28.1 23. 단기차입부채 598 245 지배주주순이익증가율 *. 192.9 5.3 23.1 22.3 장기차입부채 199 1 매출총이익률 14. 16.4 14.6 14.2 14.8 재무활동현금유출액 525 526 1 4 39 영업이익률 1.8 11.5 1.5 1.8 11.5 단기차입부채 525 526 1 EBITDA이익률 25.1 25.9 3.3 34.1 33.6 장기차입부채 지배주주순이익률 * 5.3 8.3 9.4 9.4 9.9 기타현금흐름 5 5 ROA 13.7 9.4 8.2 9.6 1.8 연결범위변동효과 ROE 12. 9.5 9.3 1.5 11.6 환율변동효과 - -1-1 ROIC 17.2 15.6 14.8 15.7 17.4 현금변동 115 398 1,17 126 172 부채비율 77.8 24.7 27.7 25.7 24.7 기초현금 115 513 1,53 1,657 차입금비율 2.6 2.7... 기말현금 115 513 1,53 1,657 1,829 순차입금비율 12.1-49.3-38.6-38. -37.7 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익및자본총계기준임 Source: Company Data, Leading Research Center 6
Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 스튜디오드래곤 (25345) 일자투자의견목표주가괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 219-1-2 BUY( 신규 ) 13, 원 - - 219-4-15 BUY(TP 유지 ) 13, 원 * 괴리율산정 : 목표주가대상시점은 1 년이며수정주가를적용 최근 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '17-11 '18-5 '18-11 목표주가 수정주가 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : 219.3.31) BUY ( 매수 ) 1.% HOLD ( 보유 / 중립 ).% SELL ( 매도 ).% 합계 1.%. 219 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 7