기업 Note 18. 1. 4 두마리토끼를잡았다! 메디컬 덴탈디지털영상장비기업제노레이는메디컬 덴탈디지털영상장비를생산하는업체다. 14 년 4 월설립 되어 18 년 월코스닥에상장했다. 연결자회사로는해외판매를담당하는 Genoray America, Genoray EU, Genoray Japan 이있다. 사업영역은일반병원 을대상으로하는메디컬부문과치과대상의덴탈부문으로나뉜다. 18 년 3 분 기기준매출비중은 D/3D X-ray 46%, C-arm 36%, Mammography 8%, Portable X-ray %, 기타 6% 이다. C-arm 의경우국내점유율은 6% 에육박 한다. 견조한외형성장과수익성개선외형성장과수익성개선이동시에이뤄지고있다. 전사업부문이고르게성장하면 서 18 년 3 분기누적매출액은전년대비 8% 증가했다. 이는 X-ray 시장이아 날로그방식에서디지털방식으로전환됨에따른디지털 X-ray 수요증가에기인 한다. 메디컬과덴탈부문의 18 년 3 분기누적매출액은전년대비각각 3%, % 증가했다. 내수와수출매출도견조하게증가했다. 내수매출액은전년대비 9%, 수출매출액은전년대비 6% 증가했다. 원가율하락으로수익성개선도이 뤄지고있다. 영업이익률은 18% 로전년대비 7%p 개선됐으며, 원가율은 6% 로 4%p 개선됐다. 판매단가가높은프리미엄장비판매증가와거래규모증가에따 른구매협상력증대에기인한다. 매력적인밸류에이션 18 년매출액은 61 억원 (+6% YoY), 영업이익은 1 억원 (+6% YoY, 영업 이익률 18%) 을예상한다. 현주가는 18F PER 배에불과하다. 의료기기업 종 PER 가 18F 19 배인점과동사의성장성, 수익성개선을감안했을때제노 레이의밸류에이션매력은높다. 19 년에도프리미엄제품판매증가로외형성 장과수익성개선이지속됨에따라밸류에이션매력은더욱부각될전망이다. Not Rated Stock Data KOSPI(1/1),61 주가 (1/1) 19, 시가총액 8 발행주식수 ( 백만 ) 4 주최고 / 최저가 ( 원 ) 37,3/18, 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ),18 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 64./1.6 주요주주 (%) 박병욱외 인 3. 주가상승률 1개월 6개월 1개월 절대주가 (%) (13.) (19.8) - KOSDAQ 대비 (%p) (.).7 - 주가추이 ( 원 ) 34, 8,, 16,, Dec-16 Dec-17 Dec-18 자료 : FnGuide 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 원 ) (%) (x) (x) (x) (%) (%) 14A 9 1 1 3 118.3 NM NM NM 9. - A 3 3 648 9. 4 NM NM NM 18. - 16A 38 3 1,4 61.3 6 NM NM NM 4.7-17A 44 6 1,4 48.7 8 NM NM NM 6.4-18F 6 8 1,911 3. 1.1 6..8 6.9. 정은영 eunice.jung@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준
< 표 1> 제노레이주요제품 경쟁업체 사업부문 제품군 진료과목 주요특징 국내 해외 C-arm 정형외과, 신경외과, 마취통증의학과, 영상의학과, 동물병원등 실시간 X-ray 영상을젬스메디칼, 제공하는 X-ray 장비로, 주로동강, 리스템수술환경에서많이사용됨 GE, Siemens, Philips, Ziehm 메디컬 Mammography 검진내과, 영상의학과, 여성클리닉등 여성유방암진단시활용되는 X-ray 검진장비 GE, Siemens, Philips, Hologic Panorama 치과 환자의치열구조를단면바텍, HDX, 영상으로구현하는장비. 치과포인트닉스진단시가장필수적인장비 Cephalometry 치과 환자의두상측면을단면으로촬영하는장비 바텍, HDX, 포인트닉스 덴탈 Sirona, Planmeca, Carestream 3DCT 치과, 이비인후과 환자두상을 3 차원영상으로촬영해보여주는장비 바텍, HDX, 포인트닉스 Portable X-ray 치과, 동물병원 폴라로이드카메라와유사한형태의 X-ray 로손으로들고바텍촬영할수있는휴대형 X-ray 포인트닉스장비 [ 그림 1] 고르게성장하는전사업부문 [ 그림 ] 동시에나타나는외형성장과수익성개선 6 메디칼덴탈기타 6 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 6 (%) 1 16 17 18 3 9 4 3 8.1 38 1. 4 13.9 17.7 16 17 18F 16 17 18F
[ 그림 3] 수출도좋고, 내수도좋다 [ 그림 4] 다변화된수출지역 4 수출 국내 아프리카 4% 중남미 % 오세아니아 1% 3 1 14 중동 % 유럽 1% 아시아 48% 31 6 16 17 북미 3% 주 : 18 년 3 분기기준 기업개요및용어해설 제노레이는치료용 치과용디지털영상장비를생산하는업체임. 14 년 4 월설립되어 18 년 월코스닥에상장했음. 연결자회사로는해외판매를담당하는 Genoray America, Genoray EU, Genoray Japan 이있음. 18 년 3 분기기준 매출비중은 D/3D X-ray 46%, C-arm 36%, Mammography 8%, Portable X-Ray %, 기타 6% 임. 3
재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 14A A 16A 17A 18F 유동자산 16 17 1 31 현금성자산 4 3 3 4 매출채권및기타채권 3 7 7 9 재고자산 7 7 9 1 비유동자산 11 1 1 13 16 투자자산 유형자산 3 3 3 3 무형자산 6 7 7 9 11 자산총계 7 9 33 38 47 유동부채 9 14 11 1 매입채무및기타채무 3 3 4 단기차입금및단기사채 4 8 6 4 유동성장기부채 1 1 비유동부채 6 9 3 3 사채 3 4 장기차입금및금융부채 3 4 부채총계 16 17 19 13 지배주주지분 11 11 4 3 자본금 자본잉여금 4 4 4 8 8 기타자본 이익잉여금 6 비지배주주지분 자본총계 11 11 4 3 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 14A A 16A 17A 18F 매출액 9 3 38 44 6 매출원가 1 4 8 33 매출총이익 9 11 17 3 판매관리비 8 8 13 영업이익 1 3 6 금융수익 1 이자수익 금융비용 1 1 1 1 이자비용 1 1 1 기타영업외손익 () 관계기업관련손익 세전계속사업이익 1 4 6 9 법인세비용 () () 연결당기순이익 1 3 8 지배주주지분순이익 1 3 8 기타포괄이익 () () () 총포괄이익 1 3 7 지배주주지분포괄이익 1 3 7 EBITDA 4 6 8 1 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 14A A 16A 17A 18F 영업활동현금흐름 3 3 4 8 당기순이익 1 3 8 유형자산감가상각비 1 1 1 1 무형자산상각비 1 1 1 1 자산부채변동 1 () (3) (3) () 기타 1 투자활동현금흐름 (3) () () () () 유형자산투자 (1) (1) () (1) (1) 유형자산매각 투자자산순증 (1) 1 () 무형자산순증 () (1) (1) () (4) 기타 1 (1) () 재무활동현금흐름 3 (1) (1) (1) (1) 자본의증가 차입금의순증 3 (1) (1) (1) (1) 배당금지급 기타 기타현금흐름 () () 현금의증가 4 (1) 1 1 1 주요투자지표 14A A 16A 17A 18F 주당지표 ( 원 ) EPS 3 648 1,4 1,4 1,911 BPS 3,81 3,39 4,3 6,1 6,93 DPS 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (6.3) 11.6.1 16. 6.1 영업이익증가율 (41.) 187. 76.8 3.1 9.7 순이익증가율 118.9 8.9 61. 6.3 4. EPS증가율 118.3 9. 61.3 48.7 3. EBITDA증가율 (1.4) 7..9 31.7.7 수익성 (%) 영업이익률 3. 8.1 1. 13.9 17.7 순이익률 3.3 6.3 8.4 11.6 13.4 EBITDA Margin 8.4 1.8 16.1 18.3.1 ROA 3.8 7..4 14. 17.7 ROE 9. 18. 4.7 6.4 6.9 배당수익률 - - - -. 배당성향..... 안정성순차입금 8 9 3 차입금 / 자본총계비율 (%) 11.1 14.4 94. 33.8 1.3 Valuation(X) PER NM NM NM NM.1 PBR NM NM NM NM.8 EV/EBITDA NM NM NM NM 6. 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 4
투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자투자의견목표주가 괴리율 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 18.1.18 NR - - -, 3,,,,,,, Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Apr-18 Aug-18 Dec-18 Compliance notice 당사는 18년 1월 1일현재제노레이종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는제노레이발행주식의유가증권 ( 코스닥 ) 시장상장을위한대표주관업무를수행한증권사입니다. 기업투자의견은향후 1 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 %p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 - %p의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 %p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (18. 9. 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 77.8%.% % 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 1 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.