핸드폰/부품 Galaxy 시리즈 결정판 S4 효과를 기대한다 핸드폰 Galaxy S4는 Galaxy 시리즈 중 최대 효과일 것 Galaxy S3 이후 출시되는 Galaxy S4에 대한 기대도 높다. 현재로서는 Galaxy S3보다 판매량이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상하는데, 이는 211년에 스마트폰을 구매한 교체수요가 Galaxy S3 출시 시점보다 많고, 211년 스마트폰 구매자들의 교체 요구는 점점 더 확대되고 있고, 211년 1분기 삼성전자의 스마트폰 시장 점유율은 12.4%에 불과했던 것에 비해서 212년 4분기 삼성 전자의 스마트폰 시장 점유율이 31.1%로 상승하였기 때문이다. 211년에 스마트폰을 구매했던 가입자들의 교체 수요에 대응할 수 있는 단말기는 지극히 제한적인 것으로 판단된다. 이에 따 라 Galaxy S4 출하량은 2분기 중에 2,만대 일 것으로 추정된다. Top Picks: 세코닉스, KH바텍, 이녹스 Galaxy S4의 출시에 따른 효과는 크게 두 가지로 볼 수 있다. 첫 번째는 물량 증가 효과이다. 단일 모델로 가장 많이 판매된 Galaxy S3는 지난 해에만 약 3,5만대가 판매된 것으로 추정되 는데, Galaxy S4는 2분기에 2,만대, 3분기 중에 3,만대 이상 판매될 것으로 예상되기 때 문이다. 두 번째는 사양의 개선에 따른 효과이다. 이는 단가 상승에 영향을 미칠 것으로 추정 된다. 주요 부품은 AP가 Quad Core에서 Octa Core로 변경됨에 따라 FC-CSP의 면적이 확대되 고, HDI는 3단 Stack Via Hole에서 전층 Via Hole로 변경되고, 카메라 모듈은 8MP에서 13MP로 확대, 전면 2MP로 렌즈가 3개에서 4개로 증가하고, F-PCB도 사용면적이 넓어지고, 8층 멀티 부품이 추가되며, 카메라 화소가 13MP로 개선됨에 따라 고사양의 RF PCB 소요량이 증가할 것 으로 예상된다. 213. 3. 18 산업분석 Analyst 김운호 2.3772-7153 unokim @hanwha.com Overweight 세코닉스(5345) 투자의견: Buy(maintain) 목표주가: 35,원(유지) 주가(3/15): 24,7원 KH바텍(672) 투자의견: Buy(maintain) 목표주가: 22,원(유지) 주가(3/15): 18,원 이녹스(8839) 투자의견: Buy(maintain) 목표주가: 37,원(유지) 주가(3/15): 25,7원 Galaxy S4와 관련된 부품업체 중 Top Picks는 세코닉스, KH바텍, 이녹스 등이다. Galaxy S4 부품별 공급업체 추정 부품 기존 Galaxy 시리즈 공급업체 신규 또는 비중 확대 업체 Display 삼성디스플레이 Touch Screen 삼성디스플레이 HDI 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트 대덕전자 MLCC 삼성전기 CMEF 이노칩, 아모텍 카메라모듈 삼성전기, 삼성전자, 파트론 케이스 인탑스, 신양, 모베이스 인탑스, 모베이스 금속 관련 내장재 KH 바텍 KH 바텍 카메라렌즈 디지탈옵틱, 코렌, 세코닉스 세코닉스 카메라 액츄애이터 자화전자, 아이엠 하이소닉 카메라 블루필터 옵트론텍 나노스 배터리 삼성 SDI, 파워로직스 FPCB 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치 이녹스 SAW Filter 와이솔 방수처리 서원인텍, 유아이엘 우전앤한단 충전기 알에프텍, 동양이앤피 NFC 안테나 아모텍 EMW 주: 커버리지 9개 기업 합산실적 자료: 각 사, 한화투자증권 리서치센터
산업분석ㅣ핸드폰 및 부품 Galaxy S4는 Galaxy 시리즈 중 최대 물량일 것으로 기대 삼성전자 Galaxy 시리즈는 세계 스마트폰 시장을 평정하고 있다. 절대 물량이 아직 애플의 iphone에는 미치지 못하지만 212년 3분기부터 단일 모델의 물량도 큰 폭으로 증가세를 보이고 있다. 지난 해 출시 된 Galaxy S3는 212년 3분기에 약 1,8만대가 팔린 것으로 추정된다. Galaxy S3 이후 출시되는 Galaxy S4에 대한 기대도 높다. 현재로서는 Galaxy S3보다 판매량이 큰 폭으로 증가할 것으로 예상하는데 이는 1) 211 년에 스마트폰을 구매한 교체수요가 Galaxy S3 출시 시점보다 많고 2) 211 년 스마트폰 구매자들의 교체 요구는 점점 더 확대되고 있으며 3) 211 년에 스마트폰을 구매했던 가입자들의 교체 수요에 대응할 수 있는 단말기는 지극히 제한적인 것으로 판단되기 때문이다. 211 년 1 분기 삼성전자의 스마트폰 시장 점유율이 12.4%에 불과했던 것 에 비해서 212 년 4 분기 삼성전자의 스마트폰 시장 점유율은 31.1%로 상승하였다. Galaxy S4 출하량은 2분기 중에 2,만대에 달할 것으로 추정된다. [그림1] 삼성전자 Galaxy S 시리즈 모델별 출하량 추정 (백만) 35 3 갤럭시S 갤럭시S2 갤럭시노트 갤럭시S3 갤럭시노트2 갤럭시S4 25 2 15 1 5 1Q1 3Q1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E [그림2] 스마트폰 상위 5개 업체 메이커별 점유율 변화 (%) 35 3 1Q11 4Q12 25 2 15 1 5 삼성전자 애플 노키아 RIM HTC 2 Research Center
핸드폰 및 부품ㅣ산업분석 최고 수준의 H/W 사양 삼성전자 Galaxy S4는 대부분이 최고 하드웨어 사양을 지원하고 있다. 기존 제품과 가장 크게 차별화가 되는 부문은 1) CPU: 세계 최초로 Octa Core 채택, 전력 소모량 3% 감소 2) Display: 해상도는 세계 최고 수준인 441 ppi 3) Battery는 2,6mAh로 Galaxy Note2, LG전자 Optimus G Pro 이후 최고 수준 4) 기타 기능: Health Care 지원, 스마트 포즈, 스마트 스크롤, 에어뷰 등이다. [그림3] 스마트폰 별 PPI(Pixel Per Inch) [그림4] 스마트폰 Battery 용량 (ppi) 5 (mah) 3,5 4 3, 3 2,5 2 2, 1 LG Optimus LTE2 LG Optimus G Galaxy S3 Galaxy Note2 iphone4s iphone5 LG Optimus G Pro Galaxy S4 1,5 1, 5 iphone4 iphone4s iphone5 LG Op one LG Prada3. Gal S LG Op LTE Gal S2 Gal S2 LTE LG OpVu Gal S3 LG Op G LG Op LTE2 LG Op Gpro Gal Note Gal Note2 Gal S4 [표1] Galaxy S4와 경쟁사 제품 비교 Galaxy S4 LG Optimus G Pro iphone5 Dimensions(가로*세로*높이, mm) 136.6 x 69.8 x 7.9 139 x 7 x 1 123.8 x 58.6 x 7.6 Weight 13 16 112 해상도 AP 18x192 pixels 4.99 inch S-AMOLED 441ppi Quad Core 1.6GHz Cortex-A15 & Quad core 1.2GHz Cortex A7 18x192pixels 5.5 inches HD IPS 41ppi Quad Core 1.7GHz OS Android OS, v4.2.2(jelly bean) Android OS, v4.1(jelly Bean) ios6 Flash Memory(GB) 16,32,64 32 16,32,64 RAM(GB) 2 2 1 64x1136 pixels 4. inches IPS TFT 326ppi Dual Core 1.2GHz 카메라 모듈 13MP auto focus 13MP, auto focus 8MP auto focus 카메라 화소 4128 x 396 pixels - 3264*2448 pixels Front Camera 2MP 2.1MP 1.2MP Connectivity HSDPA & LTE HSDPA<E HSPA & CDMA 2 1X EV-Do(3g) * LTE Battery Li ion 3.7v, 26mAh Li ion 3.7v, 3mAh Li-Po, 3.7V, 144mAh 출시일 213.3 213.2 212.9 Research Center 3
산업분석ㅣ핸드폰 및 부품 S/W 기능 대폭 강화 Galaxy S4는 소프트웨어 기능이 크게 강화되었다. 음성 인식 기능이 크게 강화되어 S Voice Drive와S Translator 기능이 추가 되었고, Dual Camera, Dual Video Call, Sound & Shot, Group Play, Samsung Watchon 등 다양한 기능이 포함되어 있다. 일부 기능은 타사의 단말기에서 구현된 적은 있으나 모든 기능을 지원하는 단말기는 Galaxy S4가 처음 이다. [표2] Galaxy S4 기능 및 특징 기능 Display 외관 색상 Samsung Smart Pause Samsung Smart Scroll Air View 비고 5 인치 대화면에 441ppi 의 풀 HD 슈퍼아몰레드 디스플레이를 탑재. 탁월한 선명도와 색감을 구현. 화면 크기와 배터리 용량은 전작 대비 커졌으나 두께는 7.9mm, 무게는 13g 고릴라 글래스 3(Gorilla Glass 3) 를 처음 탑재해 화면 내구성 높임. 신비로운 물 안개 느낌의 블랙 미스트(Black Mist) 와 미세한 얼음 결정체의 섬세함을 표현한 화이트 프로스트(White Frost) 등 2 가지로 출시될 예정, 추후 다양한 색상 모델을 선보일 계획. 사용자가 동영상 시청 중 시선을 다른 곳으로 옮기면 동영상이 멈추고, 다시 화면을 보면 별도의 조작 없이 동영상이 멈춘 구간부터 다시 재생. 인터넷, 이메일 또는 전자책을 볼 때 시선을 먼저 인식한 후 스마트폰의 기울기에 따라 화면을 위아래로 움직여 주는 기능. 화면 터치 없이 긴 글을 읽을 때 유용. 손가락을 화면 위로 올리면 내용을 미리 볼 수 있는 기능. S 펜 없이 손가락만으로 가능. Air Gesture S Voice Drive S Translator Samsung WatchON Samsung Optical Reader 기타 Dual Camera 화면 위 손의 움직임을 적외선 센서로 인식하여 전화를 받고, 음악 곡을 선택하고, 웹페이지를 위 아래로 조정 가능. 자동차 안에서 블루투스를 통해 갤럭시 S 4 에 연결하면 자동으로 운전 모드가 활성화되며 운전 중 통화, 메시지 전송, 메모, 음악 등을 음성만으로 조작. 언어의 장벽 없이 커뮤니케이션을 더욱 쉽고 편리하게 해주는 기능. 이메일, 문자, 챗온 메시지 송수신 중 바로 번역해 텍스트로 보는 것은 물론 음성으로 들을 수도 있음. 언어는 한국어, 중국어, 일본어, 영어에 한해 상호간 교차 번역을 지원하며 독어, 불어, 이탈리아어, 포르투갈어, 스페인어는 영어로 번역이 가능. 갤럭시 S4 로 내가 사용 중인 TV, 셋톱박스의 실시간 채널 정보를 보고 선택 할 수 있고 VOD 등 다양한 프로그램을 추천해 주며, DVD 나 에어컨까지 제어할 수 있는 통합 리모콘 역할. 이메일, 웹사이트 주소, 전화번호, QR 코드 등 정보를 카메라를 통해 자동으로 인식하여 번역, 검색, 문자 발송, 이메일, 전화 발신 등을 손쉽게 할 수 있음. 터치 감도를 개선하고 상황별로 터치 인식을 최적화. 장갑을 낀 상태에서도 터치를 인식해 추운 겨울에 장갑을 벗지 않고도 스마트폰을 사용 가능. 1,3 만 화소의 후면 카메라와 2 만 화소의 전면 카메라를 동시에 이용해 동영상, 사진을 다양하게 촬영가능. 이 기능을 사용해 사진 찍는 사람과 찍히는 사람을 한 프레임 안에 함께 담아낼 수 있음. Dual Video Call 전 후면 카메라를 동시에 활용. 화상 통화 시에도 나의 모습과 내가 촬영하는 대상을 한 화면으로 상대방에게 보여 줌. Sound & Shot Drama Shot Story Album Group Play S Health Samsung Adapt Display 사진 촬영 당시 소리나 음성을 사진과 함께 담아 재생해 주는 기능으로 시각적 이미지에 소리까지 더해 기억을 보다 생생하게 남길 수 있음. 역동적인 스포츠 경기를 촬영하는 데 유용한 기능. 빠르게 움직이는 사물의 연속 모션을 한 장의 사진으로 합성. 예를 들어 날아가는 공을 촬영해 한 장의 사진 안에서 공의 움직이는 궤도를 담아 낼 수 있음. 촬영한 사진을 메모, 위치정보, 날씨 등 다양한 내용과 함께 담아 마음에 드는 디지탈 앨범으로 만들 수 있음 같은 곳에 있는 여러 갤럭시 S4 단말끼리 무선 핫스팟으로 연결하여 같은 음악을 동시에 듣거나 게임도 함께 즐기고 여러 명이 찍은 사진을 공동으로 합성할 수도 있어 사람들 간의 소중한 순간을 즐겁게 공유할 수 있음. 사용자의 건강 상태와 웰빙 정보도 확인. 갤럭시 S4 에 탑재된 여러 센서를 통해 사용자의 건강 상태와 주변 환경을 인지하고, 사용자가 추가 정보를 입력하면 칼로리와 운동 관련 내용도 추천. 화면 밝기, 선명도 등을 최적화해 e 북을 읽을 때는 눈이 편안하도록 최적의 화면 모드로 자동 전환되는 기능. Samsung Adapt Sound HEXA-band LTE 가청 범위를 측정해 최상의 청취 경험을 제공해 개개인에 최적화된 통화 또는 음악 감상 가능. 최대 6 개의 LTE 주파수를 지원. 전 세계 거의 모든 LTE 망을 지원해 진정한 글로벌 LTE 로밍 서비스 이용이 가능. 4 Research Center
핸드폰 및 부품ㅣ산업분석 부품 변화 및 수혜 종목 Galaxy S4의 출시에 따른 효과는 크게 두 가지로 볼 수 있다. 첫 번째는 물량 증가 효과이다. 단일 모델로 가장 많이 판매된 Galaxy S3는 지난 해에만 약 3,5만대가 판매된 것으로 추정되는데, Galaxy S4는 2분 기에 2,만대, 3분기 중에 3,만대 이상 판매될 것으로 예상된다. 두 번째는 사양의 개선에 따른 효과이다. 이는 단가 상승에 영향을 미칠 것으로 추정된다. 주요 부품은 1) AP가 Quad Core에서 Octa Core로 변경됨에 따라 FC-CSP의 면적 확대 2) HDI는 3단 Stack Via Hole에서 전층 Via Hole로 변경 3) 카메라 모듈은 8MP에서 13MP로 확대, 전면 2MP로 렌즈가 3개에서 4개로 증가 4) F-PCB도 사용면적이 넓어지고, 8층 멀티 부품이 추가, 카메라 화소가 13MP로 개선됨에 따라 고사양 의 RF PCB의 소요량이 증가 물량 증가에 따른 효과는 기구물 관련 업체들의 실적에 영향을 미칠 전망이다. 특히, Case, LCD Bracket, PCB 업체들의 실적이 개선될 것으로 예상된다. 수동부품도 물량 증가 효과에 영향을 받을 것으로 예상되 는데, MLCC 소요량이 증가하고, CMEF 에 대한 수요도 증가할 것으로 예상된다. NFC 안테나에 대한 수 요도 큰 폭으로 증가할 것으로 예상된다. 또한 LTE 주파수가 확대됨에 따라 SAW 필터에 대한 수요도 증 가할 것으로 기대된다. 사양 개선에 따른 효과 중에서 가장 돋보이는 부품은 카메라 모듈이다. 삼성전자 최초로 13MP를 적용하 면서 렌즈 공급업체가 Galaxy S3 보다 증가할 것으로 예상된다. 기존 업체들이 13MP에 집중하면서 8MP 를 생산할 업체에 대한 수요가 증가하고 있다. F-PCB는 Galaxy S3 대비 전체 소요량이 증가할 것으로 예상되고, 8층 멀티 제품에 대한 수요가 증가할 것으로 예상된다. 8층 멀티 제품을 생산할 수 있는 업체는 제한적이기 때문에 이에 따른 종목별 실적 차 별화도 예상된다. [표3] Galaxy S4 부품별 공급업체 추정 부품 기존 Galaxy 시리즈 공급업체 신규 또는 비중 확대 업체 Display 삼성디스플레이 Touch Screen 삼성디스플레이 HDI 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트 대덕전자 MLCC 삼성전기 CMEF 이노칩, 아모텍 카메라모듈 삼성전기, 삼성전자, 파트론 케이스 인탑스, 신양, 모베이스 인탑스, 모베이스 금속 관련 내장재 KH 바텍 KH 바텍 카메라렌즈 디지탈옵틱, 코렌, 세코닉스 세코닉스 카메라 액츄애이터 자화전자, 아이엠 하이소닉 카메라 블루필터 옵트론텍 나노스 배터리 삼성 SDI, 파워로직스 FPCB 인터플렉스, 플렉스컴, 비에이치 이녹스 SAW Filter 와이솔 방수처리 서원인텍, 유아이엘 우전앤한단 충전기 알에프텍, 동양이앤피 NFC 안테나 아모텍 EMW Research Center 5
산업분석ㅣ핸드폰 및 부품 투자전략 및 Top Picks Galaxy S4 출시로 인해 관련 종목에 대한 투자를 확대할 시점인 것으로 판단된다. 이는 1) 일부 종목은 기대감을 충분히 반영한 Valuation 을 반영하고 있지만 대부분 업체들의 실적은 Valuation 에 아직 부담이 없는 주가 수준인 것으로 판단되고 2) Galaxy S4 물량은 2 분기부터 시작해서 3 분기에 절정을 이룰 것으로 예상되는데 아직 그 판매량에 대한 정확한 수준이 반영되지 않고 있다. 3) Galaxy S4 에 국한되지 않고 꾸준한 성장 동력을 확보한 업체가 있다. Galaxy S4 관련 부품 중에서 세코닉스, KH바텍, 이녹스를 Top Picks로 제시한다. 세코닉스는 카메라 렌즈업체로 Galaxy S3에는 2MP 화소를 주로 공급하다가 212년 하반기부터 8MP 렌 즈를 일부 공급했으나, Galaxy S4에서는 13MP 렌즈의 주요 공급사가 될 것으로 예상된다. 최근 완공된 생산 라인 확대 효과도 기대된다. 세코닉스는 카메라 렌즈뿐만 아니라 자동차용 부품과 Pico projector 등 의 추가 성장 동력을 확보하고 있다고 판단된다. KH바텍은 마그네슘 기구물을 주로 공급하고 있는데 Galaxy S 시리즈에는 LCD Bracket을 주로 공급하고 있다. 전체 소요량의 6% 이상을 공급하고 있어서 물량 증가 효과가 기대된다. 또한, 부진했던 중국 혜주 공장의 본격 가동으로 수익성도 개선될 것으로 예상된다. 이녹스는 F-PCB의 원재료인 Coverlay를 주로 공급하고 있는데, 최근 2 layer FCCL을 공급하고, NFC 안 테나 차폐 관련 부품을 공급하면서 성장 동력을 확장해 가고 있다. EMI 차폐 관련 소재 물량도 점차 증 가하고 있으며, 이미 공급하기 시작한 디지타이저 관련 제품 물량도 하반기에 큰 폭으로 증가할 것으로 기대된다. [그림5] Galaxy S4 [그림6] Galaxy S3 자료: gsmarena.com 자료: gsmarena.com [표4] Top Picks 투자 포인트 종목명 투자 포인트 목표주가 KH 바텍 삼성전자 Galaxy 효과 및 중국 공장 정상 가동에 따른 수익성 개선 효과 기대 22, 이녹스 F-PCB 소요량 증가 및 신제품 출시 효과에 따른 실적 개선 37, 세코닉스 High End 중심으로 제품믹스 개선 및 신규 생산 라인 확보에 따른 물량 증가 효과 기대 35, 6 Research Center
핸드폰 및 부품ㅣ산업분석 [그림7] Galaxy S3 출시 전후 주가 추이 [그림8] Galaxy S3 출시 전후 주가 추이 35 3 인터플렉스 플렉스컴 비에이치 대덕전자 코리아써키트 6 5 이노칩 아모텍 와이솔 25 4 2 15 3 1 2 5 1 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 주: 212년 1월 2일 주가를 1을 기준으로 함 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 주: 212년 1월 2일 주가를 1을 기준으로 함 [그림9] Galaxy S3 출시 전후 주가 추이 [그림1] Galaxy S3 출시 전후 주가 추이 5 파트론 캠시스 옵트론텍 35 자화전자 아이엠 세코닉스 코렌 45 4 3 35 25 3 25 2 2 15 15 1 1 5 5 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 주: 212년 1월 2일 주가를 1을 기준으로 함 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 주: 212년 1월 2일 주가를 1을 기준으로 함 [그림11] Galaxy S3 출시 전후 주가 추이 [그림12] Galaxy S3 출시 전후 주가 추이 6 KH바텍 알에프텍 45 인탑스 신양 서원인텍 5 4 35 4 3 3 25 2 2 15 1 1 5 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 주: 212년 1월 2일 주가를 1을 기준으로 함 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 12/11 13/1 13/3 주: 212년 1월 2일 주가를 1을 기준으로 함 Research Center 7
산업분석ㅣ핸드폰 및 부품 Analyst 김운호 2.3772-7153 unokim@hanwha.com 세코닉스 (5345) Buy(maintain) 목표주가: 35,원 (유지) 주가(3/15): 24,7원 Stock Data KOSDAQ(3/15) 554.81pt 시가총액 1,81억원 발행주식수 7,327천주 52주 최고가 / 최저가 25,65 / 1,162원 9일 일평균거래대금 4.21억원 외국인 지분율 5.3% 배당수익률(12.12E).% BPS(12.12E) 11,65원 KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 1.4% 3개월 4.7% 6개월 9.% 주주구성 박원희외 1인 21.5% 고사양 렌즈 시장확대 최대 수혜주 213년 1분기 매출은 43억원, 영업이익은 43억원으로 예상 동사의 213년 1분기 매출액은 43억원(+5.5%QoQ), 영업이익은 43억원 (+4.2%QoQ)으로 예상한다. 이는1)고객사의 스마트폰 물량이 지난 4분기 대비 증 가할 것으로 예상되고, 2)13MP 수율이 8% 이상으로 예상보다 빨리 안정화 되고 있으며, 3)신규 스마트폰과 태블릿 PC 출시를 앞두고 고객사 요청 물량이 꾸준히 증가 하고 있고 때문이다. 1분기 영업이익률은 증설을 통한 비용 부담 및 13MP 렌즈 수율 정상화 이슈로 1% 수준일 것으로 예상된다. 213년 매출액은 2,293억원, 영업이익 292억원으로 예상 동사의 213년 매출액은 2,293억원(+51%YoY), 영업이익 292억원(+98%YoY)으로 예 상된다. 이러한 실적 성장은 주력제품인 스마트폰 렌즈 매출이 시장의 고화소화 추세흐름 속에서 212년 대비 76%증가하고, Projector 광학계 및 차량용 카메라 등 모듈화된 제품이 성장초기단계에 접어들면서 212년 대비 22%증가하고, 고객 사의 요구에 적기에 대응할 수 있는 충분한 Capa 및 안정적인 수율을 선제적으로 확보하였기 때문이다.. 투자의견 매수 유지, 목표주가 35,원으로 유지 세코닉스에 대한 투자의견을 매수를 유지한다. 1) 스마트폰 렌즈 고화소 추세에 가장 큰 수혜를 받을 수 있는 업체로 판단, 2) 기타 다른 렌즈 업체 대비 우수한 수율 및 생산능력으로 실적이 안정적으로 성장할 것으로 예상, 3) Cash Cow인 스 마트폰 렌즈를 중심으로 성장동력인 차량용 카메라 및 Projector 광학계 성장으로 매출구조의 다각화를 확보하였기 때문이다. 세코닉스 목표주가는 35,원을 유지 한다. Stock Price Financial Data 21 211 212E 213E 214E (pt) 매출액(십억원) 9 85 148 229 298 3, 세코닉스 3 영업이익(십억원) 9 3 15 29 37 KOSDAQ지수대비 세전계속사업손익(십억원) 1 1 16 28 37 25, 25 순이익(십억원) 9 1 15 25 33 2, 2 EPS 1,318 21 2,116 3,455 4,486 증감률(%) 11.7-84.7 952.4 63.3 29.8 15, 15 PER(배) 8.9 4.4 11.7 7.1 5.5 PBR(배) 1.4.9 2.1 1.6 1.3 1, 1 EV/EBITDA(배) 8.1 1.9 1.6 6. 4.6 영업이익률(%) 9.5 3.8 1. 12.7 12.3 5, 5 EBITDA 마진(%) 12.9 8.9 14.5 16.9 15.6 ROE(%) 17. 2.4 2.7 25.8 25.9 12/3 12/7 12/11 13/3 순부채비율(%) 16.5 42.8 54.3 45.4 21.8 주: 21 년 이전은 K-GAAP 단독, 211 년 이후는 IFRS 별도 기준임 8 Research Center
핸드폰 및 부품ㅣ산업분석 Analyst 김운호 2.3772-7153 unokim@hanwha.com KH바텍 (672) Buy(maintain) 목표주가: 22,원 (유지) 주가(3/15): 18,원 Stock Data KOSDAQ(3/15) 554.81pt 시가총액 2,88억원 발행주식수 16,천주 52주 최고가 / 최저가 18,5 / 5,3원 9일 일평균거래대금 45.52억원 외국인 지분율 7.1% 배당수익률(12.12E).% BPS(12.12E) 12,27원 KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 -1.6% 3개월 13.5% 6개월 93.1% 주주구성 남광희외 3인 32.1% Turn Around! 213년 1분기 매출액 1,516억원, 영업이익 87억원 예상 213년 KH바텍의 1분기 매출액은 212년 4분기 대비 14.1% 증가한 1,516억원으로 예상된다. 매출액 증가는 국내 고객의 신규 단말기 출시에 따른 영향과 스마트폰 물량 증가 효과와 RIM의 신규 모델 출시에 따른 영향이 주요 원인으로 판단된다. 4분기 매출 증가에 기여했던 아마존 매출액은 큰 폭으로 감소할 전망이다. 1분기 영업이익은 87억원으로 예상된다. 중국 법인 정상화와 신제품 효과에 따른 영향 으로 분석된다. 213년 매출액 7,66억원, 영업이익 483억원 예상 213년 KH바텍의 매출액은 212년 대비 98.5% 증가한 7,66억원으로 예상된다. 매출액 증가는 국내 고객의 신규 단말기 출시에 따른 영향과 스마트폰 물량 증가 효과 및 태블릿 PC 물량 증가 효과가 클 것으로 예상되기 때문이다. KH바텍은 마그네슘 기구물을 주로 공급하고 있는데 Galaxy S 시리즈에는 LCD Bracket을 주로 공급하고 있다. 전체 소요량의 6% 이상을 공급하고 있어서 물량 증가 효과 가 기대된다. 또한, 부진했던 중국 혜주 공장의 본격 가동으로 수익성도 개선될 것으로 예상된다. 213년 영업이익은 212년 대비 552% 증가한 483억원으로 예상 한다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 22,원으로 유지 KH바텍에 대한 투자의견을 매수를 유지한다. 이는 4분기가 실적 개선 이후 1분기 부터 본격적인 실적 성장이 기대되고 있다는 점을 고려할 때 추가적인 주가 상승 여력이 있는 것으로 판단되고, 삼성전자를 제외한 신규 거래선의 비중이 점차 높 아지면서 안정적 성장의 발판을 마련할 것으로 예상되기 때문이다. KH바텍 목표 주가는 22,원을 유지한다. Stock Price Financial Data 21 211 212E 213E 214E 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, KH바텍 KOSDAQ지수대비 12/3 12/7 12/11 13/3 (pt) 25 2 15 1 5 매출액(십억원) 351 316 356 77 812 영업이익(십억원) 23 16 7 48 63 세전계속사업손익(십억원) 18 16 3 46 58 순이익(십억원) 13 1-3 36 45 EPS 811 624-2 2,249 2,842 증감률(%) -77.8-23. 적전 흑전 26.4 PER(배) 27. 13.9-9.2 8. 6.3 PBR(배) 2..7 1.5 1.3 1.1 EV/EBITDA(배) 9.2 6. 16.9 5.2 3.9 영업이익률(%) 6.7 4.9 2.1 6.8 7.8 EBITDA 마진(%) 9.7 8.5 5.8 9.3 9.9 ROE(%) 7.7 5.4-1.6 17.1 18.1 순부채비율(%) -21.2 11.3 31. 22.1 8.9 주: 21 년 이전은 K-GAAP 단독, 211 년 이후는 IFRS 별도 기준임 Research Center 9
산업분석ㅣ핸드폰 및 부품 Analyst 김운호 2.3772-7153 unokim@hanwha.com 이녹스 (8839) Buy(Maintain) 목표주가: 37,원(유지) 주가(3/15): 25,7원 Stock Data KOSDAQ(3/15) 554.81pt 시가총액 2,353억원 발행주식수 9,157천주 52주 최고가 / 최저가 27,25 / 16,75원 9일 일평균거래대금 43.91억원 외국인 지분율 4.9% 배당수익률(12.12E).% BPS(12.12E) 8,287원 KOSDAQ대비 상대수익률 1개월 -7.% 3개월 15.7% 6개월 9.4% 주주구성 장경호외 6인 26.4% 국민연금공단 8.5% F-PCB 시장 성장의 최대 수혜주 213년 1분기 매출은 414억원, 영업이익은 71억원으로 예상 동사의 213년 1분기 매출액은 414억원(+13%QoQ), 영업이익은 71억원(+92%QoQ) 으로 예상한다. 이는 2분기신규 스마트 제품들의 출시를 앞두고 FPCB 업체들의 주문이 매월 꾸준히 증가하고 있기 때문이다. 계절적 비수기 임에도 불구하고 매 출 규모는 최대 실적을 기록했던 212년 3분기와 비슷한 수준, 영업이익 은 큰 폭 의 증가율을 기록 할 것으로 예상한다. 이는 작년 하반기 대규모 증설 이후 수율 이 안정화 되었고 신제품 매출이 증가하고 있기 때문이다. 213년 매출액은 2,75억원, 영업이익 361억원으로 예상 동사의 213년 매출액은 2,75억원(+46%YoY), 영업이익 361억원(+93%YoY)으로 예상된다. 이러한 실적 성장은 1)전방산업인 FPCB 산업의 큰 폭 성장을 기반으로 INNOFLEX 사업부의 꾸준한 성장과 2)SmartFlex 관련 제품 순차적 양산돌입 3)반 도체 Package 시장의 경박단소화 추세에 맞는 제품 포트폴리오 구성 3)고객사의 요구에 적기에 대응할 수 있는 충분한 Capa 확보로 가능할 것으로 예상된다. 투자의견 매수 유지, 목표주가 37,원으로 유지 이녹스 대한 투자의견을 매수를 유지한다. 동사의 경우 INNOFLEX 사업부와 INNOSEM 사업부가 안정적인 매출을 견인하고, SmartFlex 사업부도 매출이 증가 함에 따라 영업이익률이 안정화되는 추세에 진입하는 모습을 보일 것으로 예상한 다. 이에 따라 1분기 이후 추세적인 실적 증가가 기대된다. 실적 증가에 대한 가 시성이 점차 뚜렷해질 것으로 예상한다. 이녹스 목표주가는 37,원을 유지한다. Stock Price Financial Data 21 211 212E 213E 214E 3, 25, 2, 15, 1, 5, 이녹스 KOSDAQ지수대비 (pt) 14 12/3 12/7 12/11 13/3 12 1 8 6 4 2 매출액(십억원) 13 115 142 28 298 영업이익(십억원) 13 14 19 36 57 세전계속사업손익(십억원) 11 11 15 35 56 순이익(십억원) 9 9 12 28 45 EPS 1,159 1,73 1,329 3,49 4,926 증감률(%) 92.6-7.5 23.9 129.4 61.6 PER(배) 1.2 15.4 19.3 8.4 5.2 PBR(배) 1.9 2.4 3.1 2.3 1.6 EV/EBITDA(배) 7.6 1. 11. 6.6 3.9 영업이익률(%) 12.8 12.2 13.1 17.4 19.3 EBITDA 마진(%) 15.5 16. 17.5 2.5 21.5 ROE(%) 22.4 16. 17.3 31.1 35.7 순부채비율(%) 41. 61.5 5.9 41.4 11.4 주: 21 년 이전은 K-GAAP 단독, 211 년 이후는 IFRS 별도 기준임 1 Research Center
핸드폰 및 부품ㅣ산업분석 Compliance Notice 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 김운호) 상기종목에 대하여 213년 3월 17일 기준 당사 및 조사분석 담당자는 규정상 고지하여야 할 재산적 이해관계가 없습니다. 당사는 본 조사분석자료를 기관투자가 또는 제3자에게 사전제공한 사실이 없습니다. 당사는 213년 3월 17일 기준으로 지난 1년간 위 조사분석자료에 언급한 종목들의 유가증권 발행에 참여한 적이 없습니다. 당사는 213년 3월 17일 현재 상기 종목의 발행주식을 1%이상 보유하고 있지 않습니다. 위 자료는 213년 3월 17일 2시 1분에 한화투자증권 홈페이지(www.koreastock.co.kr)를 통해 공표된 자료입니다. 본 자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위하여 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로서 어떠한 경우에도 복사되거나 대여될 수 없습니다. 본 조사자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 안전성을 보장할 수 없습니다. 따라서, 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 증권투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용할 수 없습니다. KH바텍 주가 및 목표주가 추이 35, 종가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 투자의견 변동내역 일 시 211.2.1 211.4.18 211.5.16 211.6.3 211.9.2 211.1.1 211.12.14 212.2.17 투자의견 담당자변경 Buy Outperform Marketperform Outperform Buy Marketperform Marketperform 목표가격 김운호 3, 23, 12, 1, 1, 1, 1, 일 시 212.4.12 212.5.4 212.6.25 212.7.9 212.8.13 212.9.11 212.1.1 212.1.15 투자의견 Outperform Outperform Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 9, 9, 1, 1, 1, 1, 13, 13, 일 시 212.11.19 213.1.11 213.1.14 213.2.15 213.2.26 213.3.17 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 17, 2, 2, 22, 22, 22, 11/3 11/7 11/11 12/3 12/7 12/11 13/3 세코닉스 주가 및 목표주가 추이 4, 35, 종가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11/3 11/7 11/11 12/3 12/7 12/11 13/3 투자의견 변동내역 일 시 213.2.25 213.3.5 213.3.17 투자의견 담당자변경 Buy Buy 목표가격 김운호 35, 35, 이녹스 주가 및 목표주가 추이 4, 35, 종가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11/3 11/7 11/11 12/3 12/7 12/11 13/3 투자의견 변동내역 일 시 213.2.25 213.2.26 213.3.17 투자의견 담당자변경 Buy Buy 목표가격 김운호 37, 37, 투자 등급 예시 (6개월 기준) 기업 산업 Buy(매수) 시장대비 초과수익률 2% 이상 기대 Overweight 비중확대 Outperform(시장수익률 상회) 시장대비 초과수익률 1% ~ 2% 기대 Neutral 중립 Marketperform(시장수익률) 시장대비 초과수익률 -1% ~ 1% 기대 Underweight 비중축소 Underperform(시장수익률 하회) 시장대비 초과수익률 -1% 이하 기대 N/R(Not Rated) 투자의견 없음 Research Center 11