해외주식팀 HK / China Chart Book Monthly 11 November, 2009 China Basic Materials - 출처: DBS Group Research - Sector Code Base metals, coal, steel, cement 743HK (아시아시멘트, Top Picks) Mixed picture on prices Base metals falling price momentum 중국 본토 지난 10월 한달 간 구리와 알루미늄 가격은 각각 1%, 0.7% 떨어졌다. 이는 구리와 알루미늄 가격이 각각 3.9%, 0.7% 상승했던 지난 8~9월의 상황과 대치 된다. 3분기의 계절적 효과와 지속되는 중국 내 금속 생산량 증가는 가격 하락을 주도한 것으로 보여진다. 또한 금속 재고가 여전히 높은 상태라는 것은 하나의 리스크 요인으로 보인다. 그러나, 미국 달러 약세로 금속가격, 특히 구리가격에 있어서의 하락 압력은 어 느정도 완화될 것으로 보인다. Summary Coal positive territory QHD 석탄 재고는 지난달 16% 감소해 4.2백만 톤이었는데, 이러한 재고 감소가 석탄 현물가격을 지난 2주간 상승(RMB10/t)하는 요인이 되었다. 3분기 중국 raw coal 의 생산은 QOQ대비 1.5% 증가했다. 한편, 발전용 석탄 평균 가격은 0.9% 떨어졌고, 점결탄 가격은 전분기 대비 3.7% 올랐다. Steel dented by higher supply 중국 내 철강 생산 재고량은 지난달 주요 도시에서 11% 증가를 나타냈는데, 총 12.5백만 톤이었다. 8월 철강 생산은 전월대비 1.8% 상승, 전년대비 29.7% 상승했다. HRS 철강가격과 rebar(콘크리트 강철봉) 가격은 각각 7.4%, 3.1% 떨어졌다. 그러나 지 난달 철강가격이 12% 떨어진 것에 비해 감소폭은 축소되는 모습이었다. 단기간 철강 공 급의 과도는 오버행이슈로 남아있다.
Summary Cement beneficiary of strong FAI 지난 9월 이후 시멘트 가격은 뛰어올랐다. 4분기에 계절적으로 시멘트의 강세가 보 이므로, 가격 모멘텀이 점차 상승할 것으로 보인다. 아시아시멘트(743HK)을 Top pick으 로 선정하였다. 투자전략으로는 아시아 시멘트는 long 전략을 안휘시멘트(914HK)에는 Short 전략을 제안한다. 이유는 중국 정부의 최근 발표한 내용에 따르면 새로운 시멘트 프로젝트가 당분간 보류됨에 따라 아직 개시하지 않은 안휘시멘트(914HK)의 건설에 차 질이 빚어져 스촨지역의 확장 계획에 불확실성이 높아졌기 떄문이다.
중국 섹터별(metal, coal, steel, cement) 경쟁사별 현황
Metal 섹터 중국 정제 구리 생산량 중국 구리 순 수입 / (수출) 2009년 8월 중국내 정제 구리 생산량은 0.36백만 톤으 로 전월 대비 7.4% 상승, 전년대비 10.6% 상승한 수치 였다. 09년 8개월간 총 생산량은 2.6백만 톤으로 YOY 대비 4% 상승했다. 중국 정제 구리의 순수입은 09년 8개월간 YOY 대비 194% 증가해 2.27백만톤에 이르고 있다. 동기간 구리 수입은 166% 증가, 구리 수출은 78% 감소했다. 칠레 가 여전히 중국에 정제구리를 수출하는 가장 큰 교역국 이다. SHFE 구리가격 vs 재고량 LME 구리가격 vs 재고량 중국 구리가격은 연간 평균 RMB39,351/t로 2008년 대비 28.8% 떨어졌다. 지난 한달 간 구리가격은 1%떨 어진 RMB49,125/t을 기록했는데, 10월 15일자 SHFE 재고량은 89,826 톤으로 14% 감소했다. LME 3개월 구리가격 연평균은 USD4,766/톤으로 2008 년 대비 20.7% 하락했다. 지난달 LME 구리가격은 2.6% 하락한 USD6,220/톤이었고, 같은 기간 재고량은 8.9% 증가하는 모습을 보였다. 2009년 LME 구리가격 전망은 USD5,035/톤으로 보며, 이는 YOY대비 27% 하 락한 가격이다.
중국 알루미늄 생산률 증가 (MOM) 중국 알루미나 생산률 증가(MOM) 중국알루미늄 생산량이 2009년 8개월 상승세를 보이다 가 처음으로 전년동기대비 13%하락, 7.8백만 톤 감소하 는 모습을 보였다. 알루미늄 생산량은 전월대비 6% 증 가해 1.15백만 톤이었다. 알루미늄 생산량 증가는 올해 1월부터 6개월 연속 꾸준한 성장세를 보였었다. 중국의 09년 8개월 알루미나 생산량은 14.41백만톤이 었으며 연간 하락은 6% 정도였다. 09년 8월 알루미나 생산량은 전월대비 9.8% 상승한 2.06백만 톤이었다. (09년 7월 생산량은 전월동기대비 2.7% 떨어졌었다) 중국 알루미늄 순 수입 / (수출) 알루미나 야금 FOB Spot 09년 8개월간 중국 알루미늄 순수입은 1.244백만 톤에 달하였다. 이는 08년 8개월간 순수입 0.038백만 톤 대 미 매우 높은 수치이다. 중국알루미늄 생산량이 2009년 8개월 상승세를 보이다 가 처음으로 전년동기대비 13%하락, 7.8백만 톤 감소하 는 모습을 보였다. 알루미늄 생산량은 전월대비 6% 증 가해 1.15백만 톤이었다. 알루미늄 생산량 증가는 올해 1월부터 6개월 연속 꾸준한 성장세를 보였었다.
SHFE 알루미늄 가격 vs 재고량 LME 알루미늄 가격 vs 재고량 중국 알루미늄 가격은 연간 평균 RMB13,571/t로 2008 년 대비 20.2% 떨어졌다. 지난 한달 간 구리가격은 0.7% 떨어진 RMB14,910/t을 기록했는데, SHFE 재고량 은 0.227백만 톤으로 0.8% 감소했다. LME 알루미늄 3개월선물 연평균 가격은은 USD1,607/ 톤으로 2008년 대비 38.6% 하락했다. 지난달 LME 알 루미늄 가격은 3.1% 하락한 USD1,905/톤이었고, 같은 기간 재고량은 1.5% 감소해 4.55백만 톤이었다. 2009 년 LME 알루미늄 가격 전망은 USD1,650/톤으로 보며, 이는 YOY대비 37% 하락한 가격이다. LME 구리 3개월 스프레드 가격 LME 알루미늄 3개월 스프레드 가격 LME 구리 3개월 스프레드는 2009년 10월 15일 (-) USD 18/톤였다. 이는 현물시장에서 콘탱고상태임을 얘기하고 있다 (출처: Bloomberg, DBS Vickers) LME 알루미늄 3개월 스프레드가격은 지난달 (-)USD36/t으로 횡보하고 있는데, 현물시장에서의 콘탱 고 상태임을 말해주고 있다.
중국 정제 아연 생산량 중국 아연 순 수입 / (수출) 09년 8개월간 중국은 2.66백만 톤의 정제아연을 생산했 으며 YOY대비 3% 증가한 수치이다. 09년 8월 생산량은 YOY대비 21.7% 증가했고 MOM대비 7.7% 증가했다. 09년 7개월동안 중국 아연 수입은 436% 증가했고, 수 출은 84% 떨어졌다. 그럼에도 불구하고 아연 순수입은 지난 4월이후로 꾸준히 감소하고 있다. 중국 아연 현물 가격 LME 아연 가격 vs 재고량 중국 아연 현물 연평균 가격은 RMB12,850/톤 이었으 며, 2008년 대비 16.7% 떨어진 수치이다. 지난달 아연 가격은 3.3% 상승했고, 이 기간 SHFE 재고량은 4.6% 감소했다. LME 아연 3개월 스프레드 가격은 연평균 USD1,527/톤 으로 2008년 대비 19.7% 하락했다. 지난달 LME 아연 가격은 3.9% 상승한 USD2,034/톤이었고, 동기간 재고 량은 0.429백만 톤으로 1.3% 줄어들었다.
중국 금(GOLD) 생산량 Comex 금 현물가격 vs 재고량 09년 8개월 동안 중국 금 생산은 YOY대비 16% 증가한 200톤이었다. Comex 금 현물가격(연평균)은 USD936/온스로서 2008 년 대비 7.3% 상승했다. 지난달 금 가격은 온스당 USD 993달러로 0.7% 떨어진 반면, Comex 금 재고는 1.5% 증가했다. 2009년 LME 금가격은 온스당 920달러가 예 상된다. 금과 오일가격의 관계 (지난 6개월 간) 금 가격과 미국달러화와의 관계 (지난 6개월 간) 금 가격와 오일 가격의 상관관계 분석결과 지난 1년간 R스퀘어는 0.184가 나왔고, 지난 6개월간의 R스퀘어는 0.4183이 나왔다. 금가격과 미국달러와의 상관관계를 분석한 결과, 지난 1년간 R스퀘어는 0.4639가 나왔으며, 지난 6개월 동안 R스퀘어는 0.7712가 나왔다.
Coal 섹터 중국 월간 Raw Coal 생산량 지역별 YOY대비 월간 Raw Coal 생산량 중국 09년 8개월간 Raw Coal 생산량은 1.88bn 톤으로 YOY대비 17% 상승한 261백만 톤으로 나타났다. 09년 8개월간 산시지역의 Raw Coal 생산량은 연간 9% 가 하락하였는데, 동기간 내몽고 지역의 석탄생산량은 45% 증가하였다. 09년 8월 산시지역 Raw Coal 생산량 은 4% 증가했고, 내몽고지역은 4.7% 상승했다. 중국 석탄 수입 vs 수출 발전용 석탄 가격 스프레드 QHD vs Newcastle (6700kcal/kg, VAT excl.) 09년 8개월간 중국 석탄 수출은 14.8백만 톤으로 YOY대비 56% 감소했다. 반면 석탄 수입은 73.9백만 톤으로 YOY대비 157% 증가했따. 그 결과 순 석탄 수입은 09년 8개월동안 59백만 톤에 달한다. (2008년 순 석탄 수출은 5백만 톤이었다) (출처: CCTD. Com) QHD와 Newcastle 발전용 석탄의 가격 스프레드는 9 월 9일에 USD1/톤이었는데, 10월 9일에는 USD4/톤 으로 상승했다. 상대적으로 석탄 가격이 강세를 보인 다. (출처: CCTD. Com)
QHD port Coal 재고량 중국 IPP Coal 재고량 QHD의 Coal Port 재고량은 09년 9월 한달동안 16% 떨어져 4.2백만 톤이었다. (출처: CCTD. Com) 중국 지난 8월 9일 IPP Coal 재고량은 월간 6.4% 하 락한 29.6백만 톤이었고, 7월 재고일수가 15일에서 14일로 떨어졌다. (출처: CCTD. Com) 중국 석탄 화력 발전 월간 이동 중국 IPPs 석탄 소비 이동 09년 8월 중국 석탄-화력 발전은 267.2bn kwh로 YOY 대비 9.8%, MOM 대비 2.5%로 올랐다. 09년 8개월간 중국의 석탄-화력발전은 YOY대비 1.8% 하락한 1,875bn kwh였다. 중국 IPPs에 의한 전체 석탄소비량은 09년 8월 64.3 백만 톤이었고, MOM대비 0.7% 오른 수치였다. 09년 7월 IPPs 석탄 소비는 MOM 대비14.3% 상승했었다.
중국 발전용 석탄 현물 가격 중국 점결탄 현물가격 10월 16일 기준 지난 한달간 중국의 발전용 석탄 현물 가격(>5,500 kcal/kg)은 톤RMB10이 올라 RMB594/톤 이었다. 연평균 발전용 석탄의 ASP는 톤당 RMB532로서 2008년 대비 21% 하락하였다. 10월 16일 기준 지난 한달 간 점결탄 가격은 톤당 RMB6이 떨어져 RMB1,179/톤이었다. 연간 기준 현물 ASP는 톤당 RMB1,045로 2008년 수준에 비해 24% 떨어졌다. Steel 섹터 중국 강철 생산량 중국 강철 수입/수출 09년 8월 강철 생산량은 YOY대비 30% 상승한 62백만 톤이었다. 이는 지난달 대비 19.4% 상승한 수치로 상승 세가 강한 모습이다. 09년 8개월간 중국 강철수입은 YOY대비 4% 증가한 11.46 백만 톤이었다. 수출은 YOY대비 68% 감소한 13.2백만 톤이었다. 그 결과 강철의 순수출은 YOY대비 94% 감소한 1.77백만 톤으로 집계됐다.
생산에 따른 전년동기대비 강철 생산 증가율 주요 도시 생산에 따른 중국 강철 재고량 09년 8월 hot rolled sheet(납작한 상품)의 생산량은 YOY대비 9.5% 하락하였고, MOM대비 19.6% 하락한 모습이었다. Wire rod(긴 것)은 YOY대비 28% 상승했으 나, MOM대비했을 때는 1.6% 하락했다. 지난 달 중국 주요 도시에서의 강철 생산 재고량은 mom대비 3~28% 정도 범위에서 상승한 것으로 나타났 다. 그 중 wire rod와 HRS의 재고량이 각각 3%, 28% 증가한 모습이었다. 중국 철광석 수입 vs 수출 가격 중국 철광석 현물 가격 vs 재고량 09년 9월 지난 한달간 철광석 수입은 30% 반등해 65 백만톤이었다. 반면 중국 철광석 수입가격(CFR)은 MOM대비 1.3% 떨어진 RMB730/톤(USD107/톤)이었 다. (출처: China Steel Association, CEIC) 지난 9월 중국 철광석 전체 재고량은 73백만 톤으로, 8 월 70.3백만 톤 대비 증가했다. 또한 9월 산동지역(VAT excl) 중국 철광석 현물가격은 한달동안 8% 하락하여 RMB726/톤이었다. (출처: Bloomberg, China Steel Association)
가격스프레드-중국 HRS 현물 vs HRS 수출(VAT excl.) 가격스프레드-중국 Rebar 현묵 vs 동아시아 rebar 수입 중국 HRS 현물가격은 현재 USD85/톤으로 수출가격보 다 낮다. 중국 현물가격과 수출 HRS 가격을 비교했을 때, 역사적인 장기간 평균가격 차가 USD100/톤 정도였 던 것과 비교된다. 중국의 rebar 현물가격은 현재 RMB86/톤으로 아시아 수입가격에 비해 낮다. 역사적인 장기간 평균 가격차가 127/톤인데 비해 가격차가 적은 편이다. 중국 강철 가격 - Rebar 중국 강철가격 - HRS 중국 Rebar 현물가격은 지난달 3.1% 떨어져서 꾸준한 하락세를 보였다. 연평균 현물가격은 2008년 수준과 비 교해 23% 하락했다. 중국 HRS 현물가격은 지난달 7.4% 떨어졌다. 연평균 현물가격은 2008년 수준 대비해 25% 하락했다.
Cement 섹터 섹터별 중국 FAI 연평균 성장률 지역별 중국 FAI 연평균 성장률 09년 8개월간 중국 FAI는 YOY대비 33% 증가했다. 건 설 부문 FAI는 44% 증가(09년 7개월간 53.8% 성장), 부동산 부문 FAI는 19.8% 성장 (09년 7개얼간 16.8% 성장)하였다. 중국 동부, 중앙지역은 FAI 증가가 꾸준히 이어졌으나, 중국 서부의 FAI 성장률이 39.2%로 09년 8개월간 최고 치를 기록하고 있다. 정부 프로젝트별 중국 성장률 중국 부동산 투자 성장률 도표를 통해 인프라/건설프로젝트에 있어 지방 정부의 투자가 중앙정부 투자를 초과함을 알 수 있다. 09년 9월 Floor Space Started가 YOY대비 0.44% 감소 했는데, 연간 하락률 폭은 가장 적은 수치이다. 반면 Floor Space under Construction은 YOY대비 15.44% 올 랐으며 꾸준히 상승세를 이어가고 있다
중국 연평균 시멘트 생산 성장률 시멘트 가격- 중국 동부 도시 09년 8월 중국시멘트 생산률은 YOY대비 25%, MOM대 비 3.4% 증가해 150백만 톤이었다. 09년 8개월간 생산 량은 YOY대비 16% 증가한 1,03bn 톤이었다. 도시별 연평균 시멘트 가격: * 상해: RMB287/톤, 14.8%하락 (08년 ASP 대비) * 난징: RMB358/톤, 4.2% 증가 (08년 ASP 대비) * 허페이: RMB415/톤, 8.3% 하락 (08년 ASP 대비) 시멘트 가격- 중국 중앙 도시 시멘트 가격 중국 남부 도시 도시별 연평균 시멘트 가격: * 우한: RMB398/톤, 5.4% 증가 (08년 ASP 대비) * 창샤: RMB348/톤, 10.7% 하락 (08년 ASP 대비) * 난창: RMB331/톤, 10.2% 하락 (08년 ASP 대비) 도시별 연평균 시멘트 가격: * 광저우: RMB432/톤, 5.2%증가 (08년 ASP 대비) * 후쩌우: RMB416/톤, 7.2% 하락 (08년 ASP 대비) * 난닝: RMB388/톤, 0.3% 하락 (08년 ASP 대비)
시멘트 가격- 중국 북부 도시 시멘트 가격- 중국 북서부 도시 도시별 연평균 시멘트 가격: * 베이징: RMB363/톤, 1.8% 증가 (08년 ASP 대비) * 시짜쫭: RMB365/톤, 14.4% 증가 (08년 ASP 대비) * 호홋: RMB386/톤, 3.6% 증가 (08년 ASP 대비) 도시별 연평균 시멘트 가격: * 란쪼우: RMB466/톤, 5.4% 증가 (08년 ASP 대비) * 시닝: RMB525/톤, 14.3% 증가 (08년 ASP 대비) * 난창: RMB410/톤, 13.1% 증가 (08년 ASP 대비) 시멘트 가격- 중국 북부 도시 시멘트 가격- 중국 북부 도시 도시별 연평균 시멘트 가격: * 청도: RMB400/톤, flat (08년 ASP 대비) * 충칭: RMB509/톤, 11.2% 하락 (08년 ASP 대비) 도시별 연평균 시멘트 가격: * 지난: RMB390/톤, 13% 증가 (08년 ASP 대비) * 칭따오: RMB348/톤, 7.6% 증가 (08년 ASP 대비)
P/B Band Chart 안강스틸 안휘시멘트 아시아시멘트 중국알루미늄
중국신화에너지 호남비철금속 강서동업 영보황금
마안산 철강 연주석탄 자금광업
P/E Band Chart 안강스틸 안휘시멘트 아시아시멘트 중국알루미늄
중국신화에너지 호남비철금속 강서동업 영보황금
마안산 철강 연주석탄 자금광업