삼성중공업 (010140/KS 중립( 유지 ) T.P 6,000 원 ( 유지 )) 유가상승덕에악성재고정리에성공북미서안컨테이너항적체현상이서서히완화되고있음. 혼잡도가전년동기대비개선되고있고, 바이든정부의공급망안정화정책이효과를일부발휘해실제해운운임하락으로이어지고있음. 이러한흐름은지속될것으로판단되며업황에도부담으로작용할것으로전망함. 그와중에유가가높게유지돼동사악성재고가정리되고있어호재임. 하지만이미 PBR 1 배를상회하고있어투자의견중립, 목표주가 6,000 원유지 Company Data 자본금 880 십억원 발행주식수 63,011 만주 자사주 12,982 만주 액면가 1,000 원 시가총액 5,491 십억원 주요주주 삼성전자 ( 외9) 21.88% 국민연금공단 6.12% 외국인지분률 15.40% 배당수익률 0.00% Stock Data 주가 (22/04/17) 6,240 원 KOSPI 2696.06 pt 52주 Beta 0.91 52 주최고가 7,026 원 52 주최저가 5,070 원 60일평균거래대금 23 십억원 주가및상대수익률 Analyst 유승우 yswbest@sks.co.kr 02-3773-9180 ( 원 ) 삼성중공업 (%) 7,500 KOSPI 대비상대수익률 15 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000-20 21.4 21.7 21.10 22.1 22.4 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 12.8% 9.7% 6개월 1.3% 13.3% 12개월 -10.9% 5.5% 10 5 0-5 -10-15 항만적체완화로운임하락기진입북미서안컨테이너항의적체현상이서서히완화되고있음. Clarksons Research 의 Port Congestion Index 에따르면한때데일리기준 100 만 TEU 수준을기록하기도했던북미서안컨테이너항의혼잡도는최근전년동기대비로뚜렷한하락세를보여주고있음. 바이든정부의공급망완화정책의효과가나타나고있는것으로볼수도있고, 코로나 19 이후업무현장을떠난노동자들의업무복귀가적체해소에기여했다고볼수도있음. 확실한것은적체완화는발이묶인선박이줄어들며전체선박공급을늘리고운임하락세가유지될것으로전망하는주된근거임. 최근선박정시성과선박도착지연일수도크게개선되고있음. IMF 의 2022 년물동량성장률전망치도지속하향리비젼되고있음. 해운업황을감안시조선업황에대해서도전년대비긍정적으로전망하기는쉽지않음. 선가가여전히상승세를보여주고있는부분은긍정적요인이지만해운 1. 업황둔화가결국현재의선가흐름에도악영향을줄수있음. 동시에후판가격도상승하고있어실적악재가불가피한것으로판단됨 행운의고유가로악성재고를정리함다행스러운점은유가레벨이높게유지되면서악성재고인드릴십매각에성공하고있음. 재무적이벤트가많았던동사에게숨통이트이는이벤트임 투자의견중립, 목표주가 6,000 원유지하지만동사가거래되고있는주가레벨은이미 PBR 1 배를상회하고있어투자의견중립, 목표주가 6,000 원을유지함 영업실적및투자지표 구분 단위 2019 2020 2021 2022E 2023E 2024E 매출액 십억원 7,350 6,860 6,622 7,802 8,372 6,791 yoy % 39.6-6.7-3.5 17.8 7.3-18.9 영업이익 십억원 -617-1,054-1,312-287 -89-72 yoy % 적지 적지 적지 적지 적지 적지 EBITDA 십억원 -300-772 -1,113-106 68 58 세전이익 십억원 -1,139-1,475-1,350-279 -83-46 순이익 ( 지배주주 ) 십억원 -1,311-1,482-1,445-293 -82-43 영업이익률 % % -8.4-15.4-19.8-3.7-1.1-1.1 EBITDA% % -4.1-11.3-16.8-1.4 0.8 0.9 순이익률 % -17.9-21.8-21.9-3.9-1.1-0.7 EPS( 계속사업 ) 원 -2,003-2,265-2,097-333 -93-48 PER 배 N/A N/A N/A N/A N/A N/A PBR 배 0.9 1.2 1.2 1.3 1.2 1.0 EV/EBITDA 배 -27.4-10.5-5.7-63.6 94.0 109.2 ROE % -21.9-33.1-36.9-6.9-1.8-0.8 순차입금 십억원 3,576 3,629 1,391 1,153 786 722 부채비율 % 159.1 247.5 196.3 208.0 182.4 131.7
SK Company Analysis Analyst 유승우 yswbest@sks.co.kr / 02-3773-9180 ESG 하이라이트 삼성중공업의종합 ESG 평가등급변화추이 Peer 그룹과의 ESG 평가등급비교 AAA 지속가능발전소 Refinitiv Bloomberg AA A BBB A A A A BBB 삼성중공업종합등급 BBB B- 57.2 환경 (Environment) 51.0 N.A. 64.4 사회 (Social) 48.0 N.A. 17.7 지배구조 (Governance) 51.8 N.A. 89.3 BB B CCC < 비교업체종합등급 > 한국조선해양 A B 53.1 대우조선해양 BBB C 46.5 현대미포조선 A C- 36.9 2017 2018 2019 2020 2021 자료 : 지속가능발전소, SK 증권 자료 : 지속가능발전소, Bloomberg, Refinitiv, SK 증권 SK 증권리서치의삼성중공업 ESG 평가전반적으로 ESG 에많은관심과좋은평가를받고있다. 환경뿐아니라사회적으로도지역사회에많은기부를통해실천하고있다. 삼성중공업은지난해 8 월 ESG 위원회를신설했다. 아울러세부추진과제를수행하는 ESG 자문위원회와 ESG 전담조직을별도로운영한다. 삼성중공업 ESG 위원회는친환경 고효율제품개발선도, 탄소중립조선소운영, 안전 인권경영, 상생경영, 준법경영, 대외협력강화등여섯가지를실천한다는계획이다. 삼성중공업의 ESG 채권발행내역 발행일세부섹터 " 발행규모 N.A. 표면금리 (%) 자료 : SK 증권 자료 : KRX, SK 증권 삼성중공업의 ESG 관련뉴스 Flow 일자세부섹터내용 2022.04.01 사회 (Social) 조선업임금 단가현실화촉구 위기 2022.03.14 사회 (Social) 거제조선소크레인참사파기환송심시작 2021.11.22 사회 (Social) 삼성중크레인참사규탄집회노조간부벌금 2021.10.28 사회 (Social) 기름유출피해기금제대로쓰여야 공익소송예고 2021.10.19 사회 (Social) 하도급법위반삼성중에과징금 5200 만원부과 2021.10.16 사회 (Social) 조선소중대재해 80% 협력업체노동자 다단계하청고리끊어야 자료 : 주요언론사, SK 증권 2
삼성중공업 (010140/KS) 삼성중공업실적추이및전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q21 2Q21 3Q21 4Q21 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E 2020 2021 2022E 매출액 15,746 17,155 14,854 18,465 18,812 19,134 19,646 20,425 68,603 66,220 78,017 YoY -13.8% 1.4% -11.4% 10.9% 19.5% 11.5% 32.3% 10.6% -6.7% -3.5% 17.8% QoQ -5.4% 8.9% -13.4% 24.3% 1.9% 1.7% 2.7% 4.0% 영업이익 -5,068-4,379-1,102-2,571-765 -778-602 -728-10,541-13,120-2,873 영업이익률 -32.2% -25.5% -7.4% -13.9% -4.1% -4.1% -3.1% -3.6% -15.4% -19.8% -3.7% YoY 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 QoQ 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 적지 세전이익 -5,312-4,438-1,307-2,441 10-1,740 2,722-3,782-14,750-13,498-2,790 세전이익률 -33.7% -25.9% -8.8% -13.2% 0.1% -9.1% 13.9% -18.5% -21.5% -20.4% -3.6% 순이익 -5,342-4,459-1,220-3,430 27-1,857 2,947-4,049-14,824-14,451-2,931 순이익률 -33.9% -26.0% -8.2% -18.6% 0.1% -9.7% 15.0% -19.8% -21.6% -21.8% -3.8% 자료 : 삼성중공업, SK 증권 2022 년 3 월 YTD 신규수주 2022 년 3 월말기준수주잔고 ( 억불 ) -, 0% -, 0% ( 억불 ) 11, 4% LNGC 2, 1% 28, 11% LNGC 컨테이너선 컨테이너선 11, 48% 유조선 32, 12% 122, 46% 탱커선 12, 52% 기타 기타 시추설비 시추설비 생산설비 68, 26% 생산설비 자료 : 삼성중공업, SK 증권 자료 : 삼성중공업, SK 증권 아시아 LNG 스팟가격추이 160K CBM LNG 캐리어스팟운임 ($/mmbtu) Asian LNG Spot Prices (1,000$/day) LNG 160K CBM Spot Rate 60 250 50 200 40 30 20 33 150 100 10 50 44.5 0 Apr-20 Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 자료 : Reuters, SK 증권 0 Apr-20 Oct-20 Apr-21 Oct-21 Apr-22 자료 : Clarksons Research, SK 증권 3
SK Company Analysis Analyst 유승우 yswbest@sks.co.kr / 02-3773-9180 삼성중공업목표주가산출 1Q22E 2Q22E 3Q22E 4Q22E 1Q23E BPS( 원 ) 4,850 4,660 5,231 4,971 5,217 Target BPS( 원 ) 5,019 Target PBR( 배 ) 1.1 목표주가 ( 원 ) 6,000 현재주가 ( 원 ) 6,350 상승여력 -5.5% 자료 : SK 증권 삼성중공업추정치변경추정치변경전 추정치변경후 변동폭 1Q22E 2022E 1Q22E 2022E 1Q22E 2022E 매출액 ( 억원 ) 17,342 70,059 18,812 78,017 8.5% 11.4% 영업이익 ( 억원 ) (271) (5,911) (765) (2,873) 적지 적지 목표주가 ( 원 ) 6,000 6,000 0% 자료 : SK 증권 4
삼성중공업 (010140/KS) 일시투자의견목표주가 목표가격 대상시점 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 2022.04.18 중립 6,000원 6개월 2021.08.23 중립 5,620원 6개월 2.42% 14.77% 2021.06.07 중립 6,557 원 6개월 -5.40% 1.86% 2021.05.06 중립 5,620 원 6개월 11.46% 29.52% 2021.01.25 중립 5,620원 6개월 14.73% 29.52% 2020.09.25 중립 4,684원 6개월 25.15% 49.00% ( 원 ) 7,500 수정주가 목표주가 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 20.4 20.11 21.6 22.1 Compliance Notice 작성자 ( 유승우 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 3 단계 (6 개월기준 ) 15% 이상 매수 / -15%~15% 중립 / -15% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2022 년 4 월 18 일기준 ) 매수 92.8% 중립 7.2% 매도 0% 5
SK Company Analysis Analyst 유승우 yswbest@sks.co.kr / 02-3773-9180 재무상태표 포괄손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 12월결산 ( 십억원 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 유동자산 6,698 5,594 6,619 6,624 5,236 매출액 6,860 6,622 7,802 8,372 6,791 현금및현금성자산 987 571 919 604 0 매출원가 7,326 7,388 7,616 7,953 6,452 매출채권및기타채권 291 146 172 185 150 매출총이익 -466-766 186 419 340 재고자산 1,821 1,488 1,753 1,881 1,526 매출총이익률 (%) -6.8-11.6 2.4 5.0 5.0 비유동자산 6,224 6,545 6,786 6,991 7,103 판매비와관리비 589 546 473 508 412 장기금융자산 141 582 582 582 582 영업이익 -1,054-1,312-287 -89-72 유형자산 5,505 5,614 5,194 4,747 4,252 영업이익률 (%) -15.4-19.8-3.7-1.1-1.1 무형자산 28 24 18 13 8 비영업손익 -421-38 8 7 26 자산총계 12,922 12,139 13,405 13,614 12,339 순금융비용 155 124 86 88 68 유동부채 7,534 7,058 8,039 8,003 6,545 외환관련손익 93 33 40 40 40 단기금융부채 4,030 2,233 2,355 1,904 1,596 관계기업투자등관련손익 -3-2 0 0 0 매입채무및기타채무 528 626 737 791 642 세전계속사업이익 -1,475-1,350-279 -83-46 단기충당부채 1,066 1,279 1,507 1,617 1,312 세전계속사업이익률 (%) -21.5-20.4-3.6-1.0-0.7 비유동부채 1,670 983 1,013 791 468 계속사업법인세 18 102 21 6 3 장기금융부채 1,456 827 827 594 342 계속사업이익 -1,493-1,452-300 -89-50 장기매입채무및기타채무 0 0 0 0 0 중단사업이익 0 0 0 0 0 장기충당부채 132 79 97 104 60 * 법인세효과 0 0 0 0 0 부채총계 9,204 8,041 9,052 8,794 7,012 당기순이익 -1,493-1,452-300 -89-50 지배주주지분 3,724 4,111 4,375 4,850 5,364 순이익률 (%) -21.8-21.9-3.9-1.1-0.7 자본금 3,151 880 880 880 880 지배주주 -1,482-1,445-293 -82-43 자본잉여금 1,789 5,488 5,488 5,488 5,488 지배주주귀속순이익률 (%) -21.61-21.82-3.76-0.98-0.63 기타자본구성요소 -970-970 -970-970 -970 비지배주주 -10-7 -7-7 -7 자기주식 -970-970 -970-970 -970 총포괄이익 -1,531-896 256 467 506 이익잉여금 30-1,355-1,648-1,730-1,773 지배주주 -1,521-888 264 475 514 비지배주주지분 -6-14 -22-29 -37 비지배주주 -10-8 -8-8 -8 자본총계 3,718 4,097 4,353 4,820 5,327 EBITDA -772-1,113-106 68 58 부채와자본총계 12,922 12,139 13,405 13,614 12,339 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 십억원 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 12월결산 ( 십억원 ) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 영업활동현금흐름 -124 967 80 160-238 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) -1,475-1,350-300 -89-50 매출액 -6.7-3.5 17.8 7.3-18.9 비현금성항목등 1,294 655 194 157 107 영업이익 적지 적지 적지 적지 적지 유형자산감가상각비 259 196 178 155 129 세전계속사업이익 적지 적지 적지 적지 적지 무형자산상각비 23 4 3 2 1 EBITDA 적지 적지 적지 흑전 -14.9 기타 873 348-55 -55-55 EPS( 계속사업 ) 적지 적지 적지 적지 적지 운전자본감소 ( 증가 ) 64 1,654 207 98-292 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -19 178-26 -13 35 ROE -33.1-36.9-6.9-1.8-0.8 재고자산감소 ( 증가 ) 209-165 -265-128 355 ROA -11.3-11.6-2.4-0.7-0.4 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) -185 87 111 54-149 EBITDA 마진 -11.3-16.8-1.4 0.8 0.9 기타 59 1,554 387 185-532 안정성 (%) 법인세납부 -7 8-21 -6-3 유동비율 88.9 79.3 82.3 82.8 80.0 투자활동현금흐름 -143 118 243 309 273 부채비율 247.5 196.3 208.0 182.4 131.7 금융자산감소 ( 증가 ) -73-104 -12 1-107 순차입금 / 자기자본 97.6 34.0 26.5 16.3 13.6 유형자산감소 ( 증가 ) -87 169 241 292 367 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) -4.7-8.2-1.1 0.7 0.7 무형자산감소 ( 증가 ) 0 3 3 3 3 주당지표 ( 원 ) 기타 17 50 10 13 11 EPS( 계속사업 ) -2,265-2,097-333 -93-48 재무활동현금흐름 868-1,510 25-785 -639 BPS 5,691 4,671 4,971 5,510 6,095 단기금융부채증가 ( 감소 ) -1,109-3,482 122-451 -308 CFPS -1,834-1,808-127 85 99 장기금융부채증가 ( 감소 ) 2,127 839 0-233 -252 주당현금배당금 0 0 0 0 0 자본의증가 ( 감소 ) 0 1,275 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 0 0 0 0 0 PER( 최고 ) N/A N/A N/A N/A N/A 기타 -150-141 -97-101 -79 PER( 최저 ) N/A N/A N/A N/A N/A 현금의증가 ( 감소 ) 603-416 348-316 -603 PBR( 최고 ) 1.3 1.7 1.3 1.2 1.0 기초현금 384 987 571 919 604 PBR( 최저 ) 0.6 1.1 1.0 0.9 0.8 기말현금 987 571 919 604 0 PCR -3.8-3.1-49.9 74.3 63.8 FCF 250 1,338 324 455 130 EV/EBITDA( 최고 ) -10.8-5.9-63.6 94.0 109.2 자료 : 삼성중공업, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 ) -7.3-4.4-53.0 77.4 89.7 6