NO. 21 Monthly 21 Jan. 2 Daishin Global FX Forecast 자산전략실 홍석찬 769.31 piece1@deri.co.kr
Global FX Forecast ECB 로부터시작된환율전쟁의여파 홍석찬 (769-31) piece1@deri.co.kr Summary 유럽중앙은행 (ECB) 이시장의기대를뛰어넘는과감한양적완화 (QE) 정책을내놓음에따라유로-달러는한때 1.1달러선까지하락하기도. 그동안유럽국채나외환시장에전면적인 QE 기대감이선반영되었다는점을감안하면추가하락보다는 1.1~1.1달러에서의방향성탐색장세가예상됨. 그러나경기반등신호가단기간내에관측되기어려운데다가올해예정된유럽주요국선거에서급진좌파성향의정당들이급부상할것으로보여유로화는반등시마다숏포지션을확대하는전략이유효하다는판단. 새해첫 FOMC 성명문에서큰내용의변화는없었으나미국의경제여건에대해서이전보다긍정적인평가를내린점이주목됨. 경제성장률과제조업지표부진에도불구하고고용시장의질적개선세가두드러질경우연준 (Fed) 이올하반기금리인상을단행할것이라는전망은유지될듯. 다만안전자산선호분위기에따른미국국채수익률하락과함께유로화, 엔화약세가다소주춤해진점은달러인덱스 (Dollar Index) 의상단을제한하는요인. 급등에대한피로감으로주로 9pt선을중심으로숨고르기장세를연출할듯. 세계경제성장률둔화우려, 국제유가하락및그리스의정치적불안정성등이안전자산인엔화매수세를견인하며지난 1월한달간달러-엔은 116엔선까지저점을낮추기도. 엔화약세를이끌었던미-일간금리차확대모멘텀도약화된가운데달러-엔은당분간 11~12엔에서레인지장세를연출할듯. 다만새회계연도 (21FY) 일본공적연금 (GPIF) 의해외투자확대와오는 4월통일지방선거를앞두고추가경기부양책이나올수있다는기대감은달러- 엔의하단지지력으로작용할전망. 달러-원은작년하반기부터이어진엔화약세추세에연동해레벨을높여왔음. 최근에는엔- 원간상관관계가약해짐에따라엔화와는다소괴리된흐름을나타낼것으로예상됨. 달러-엔이박스권장세를지속하는가운데글로벌환율전쟁확산여파로역외시장참가자들의달러 -원롱베팅이늘어나고있기때문. 그러나지난해이미두번의금리인하를단행한데다한은의정책스탠스를감안하면통화완화대열에한은이합류할가능성은낮다는판단. 달러-원은전반적으로지난달에비해상하단을높이며 1,8~1,11원의거래범위를형성할듯. 작년한해달러-위안 (USDCNH) 환율은관리변동환율제도입이후처음으로연간기준상승마감. 이는 1) 핫머니 투기세력에대한경고, 2) 중국수출부진에따른경기부양목적그리고 3) 美연준 (Fed) 의출구전략과중국의경기둔화우려로위안화에대한매력도가감소등의요인이작용한결과. 실물경제지표부진과추가적인경기부양책실시가능성등은단기적으로달러-위안환율의상방변동성을확대시킬듯. 그러나중장기적인관점에서위안화절상기조는유효하다는판단. 대규모무역수지흑자및위안화국제화추진노력등이달러-위안환율의완만한하락추세를이끌것으로예상됨. 대외적으로는미국과더불어올하반기유럽지역의경기회복모멘텀이가시화되는가운데달러-위안환율은상반기평균 6.2 위안, 하반기는 6.12 위안을기록할전망.
대신경제연구소 1. 글로벌외환시장 ECB, 21 년환율전쟁의서막을알리다 드라기총재가양적완화 (QE) 의바주카포를날렸다. ECB의전면적인양적완화, 시장의기대를뛰어넘다 지난 22 일유럽중앙은행 (ECB) 은월 6 억유로규모의전면적인양적완화를올 3 월부터 216 년 9 월까지실시하겠다고밝혔다. 총매입규모는 1 조 1 천 4 억유로이며매입대상자산은기존의자산담보부증권 (ABS), 커버드본드 (covered bond) 를비롯해유로존국채및투자등급의회사채등을총망라한다. 구체적인매입방법으로는각국중앙은행이 ECB 납입자본금비율에따라채권을사들이는방안이채택되었다. 전체매입량의 12% 는유로지역기관 (European Institution) 발행채권을매입해손실을공유하게되고 ECB 가매입자산의 8% 를자체보유해손실을부담한다. 따라서나머지매입한도 8% 를회원국중앙은행들이책임지게된다. 이는독일의지지를얻기위해 ECB 의위험부담을낮추고자한의도가반영된결과로해석된다. 유로-달러, 1.1달러선까지저점낮추기도 기간과규모를사전에정해놓기는했지만 ECB 의중기물가목표치 2% 달성여부에따라이른시점에서의테이퍼링 (tapering; 양적완화의점진적인축소 ) 이나추가 QE 가능성등은언제나열려있다. 예상보다과감하고신속한조치에시장은격한반응으로화답했다. 달러 - 유로환율은한때 1.1 달러선 (1.196 달러, 1/26) 까지밀렸으며이는 23 년 9 월이후최저수준이다. 표 1. ECB 납입자본비율에따른채권매입금액 ( 단위 : %, ) 회원국중앙은행 자본금비율 납입자본금 매입비율 매입금액 Deutsche Bundesbank (Germany) 17.9973 1,948,28,997 2.674 291,468,742,67 Banque de France (France) 14.1792 1,34,899,42 2.1433 229,634,89,343 Banca d'italia (Italy) 12.318 1,332,644,97 17.489 199,37,9, Banco de España (Spain) 8.849 97,28, 12.96 143,179,88,44 De Nederlandsche Bank (The Netherlands) 4.3 433,379,18.687 64,837,231,768 Nationale Bank van België/Banque Nationale de Belgique (Belgium) 2.4778 268,222,2 3.2 4,128,31,947 Bank of Greece (Greece) 2.332 22,94,44 2.8884 32,927,92,949 Oesterreichische Nationalbank (Austria) 1.9631 212,,714 2.7888 31,792,673,831 Banco de Portugal (Portugal) 1.7434 188,723,173 2.4767 28,234,62,189 Suomen Pankki Finlands Bank (Finland) 1.264 136,,389 1.7849 2,347,7,374 Central Bank of Ireland (Ireland) 1.167 12,64,87 1.6489 18,797,69,74 Národná banka Slovenska (Slovakia).772 83,623,18 1.974 12,1,743,484 Lietuvos bankas (Lithuania).4132 44,728,929.87 6,691,83,69 Banka Slovenije (Slovenia).34 37,4,399.498,9,419,92 Latvijas Banka (Latvia).2821 3,37,34.48 4,68,648,23 Banque centrale du Luxembourg (Luxembourg).23 21,974,764.2884 3,287,612,81 Eesti Pank (Estonia).1928 2,87,614.2739 3,122,422,42 Central Bank of Cyprus (Cyprus).113 16,378,236.2149 2,4,324,28 Central Bank of Malta (Malta).648 7,14,6.921 1,49,444,89 Total 7.391 7,619,884,81 1. 1,14,,, 자료 : 유럽중앙은행 (ECB), 대신경제연구소 3
Global FX Forecast 그림 1. 당초의도했던대차대조표확대는무난할듯 ( 조 $) BOJ Fed ECB Total( 우 ) 7 4 3 6 4 3 2 1 2 4 6 8 1 12 14 자료 : Fed, ECB, BOJ, 대신경제연구소 (DERI) 2 1-1 이번양적완화정책이계획대로시행된다면 ECB 가당초의도했던 1 조유로규모의대차대조표확대는무난할전망이다. 단기간내유로존경기반등은어려울듯 그러나대규모양적완화의효과에대해서는아직도의문부호가달린다. 현재유로존의소비자물가지수상승률은전년대비 -.6%(1 월예비치기준 ) 에그치고있다. 이는미연준 (Fed) 이 2 차양적완화를시행하기전미국의경우보다한참낮은수준이다. 비록디플레이션속도는늦출수있을지언정체질적으로허약한유로존경제를단기간에돌려놓기는힘들다는의견이중론을이루고있다. 대표적인안전자산으로일컬어지는독일국채와스페인의 2 년만기국채수익률차 ( 스프레드 ) 는유로존재정위기가한창이던 212 년중반의약 14 분의 1(671bp ->46bp) 로축소되었다. 따라서이번국채매입으로금리레벨이하락하더라도절대적인수치자체가낮기때문에유동성증대효과가오롯이발휘되기는힘든상황이다. 그림 2. 디플레이션우려는과거미국보다심각 그림 3. 미국식 QE 효과는여전히의문 유로존 CPI 미국 CPI (EURUSD) 1.4 유로 - 달러환율 독일 - 스페인 2Y spread( 우축반전 ) (bp) 4 1.4 1 3 1.3 2 2 1.3 3 1 1.2 1.2 4 1.1 6-1 2 4 6 8 1 12 14 1.1 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 1.1 7 4
대신경제연구소 물론확장적인통화정책으로인해유로화가치가급락하면서상대적으로펀더멘털이취약한남유럽국가들의수출경쟁력개선에는도움을줄전망이다. 정치적인불확실성도유로화약세재료로작용할듯 또한가지중장기적인유로화약세를전망하는근거는정치적인불확실성이다. 올해유럽지역에서총선이예정된국가는아래표 2 에서보는것과같이 8 개국이다. 이중그리스는이미조기총선이치뤄져급진좌파정당인시리자가집권하면서트로이카 ( 유럽중앙은행 (ECB), 유럽연합 (EU), 국제통화기금 (IMF)) 와의채무조정재협상을추진중이다. 오는 월영국총선에서집권보수당이승리할경우데이비드캐머런총리는 217 년까지영국의유럽연합 (EU) 탈퇴, 이른바브렉시트 (Brexit; Bratain+exit) 를묻는국민투표를실시하겠다고공약한바있다. 이외에도기존정치판도를바꿀수있는선거들이여럿예정되어있어유로존내지는유럽연합의근간을의심케하는이벤트가될전망이다. 표 2. 올해총선예정된유럽 8 개국 국가 날짜 주요이슈 영국.7 데이비드캐머런총리의 217 년까지유럽연합 (EU) 탈퇴국민투표실시 공약 그리스 1.2 긴축정책반대, 유로존탈퇴를내건급진좌파정당시리자집권가능성 스페인 12.2 긴축반대, 복지확대를내건좌파포퓰리스트정당 포데모스 가기성정당을제치고돌풍 포르투갈 1.11 긴축정책으로인기떨어진중도우파사민당을제치고좌파인제 1 야당사회당집권가능성 덴마크 9.14 유럽통합에반대하는극우성향덴마크인민당 (DDP) 이여론조사 1 위 핀란드 4.19 극우포퓰리스트정당 진짜핀란드인 부상 폴란드 1 월중 유로존위기속에현대통령의 총선후유로존가입추진 공약쟁점 에스토니아 3.1 211 년유로존가입후 4 년만에지난해첫경제성장률하락으로총리사임 자료 : 각언론사종합 1.1~1.1달러에서의방향성탐색장세예상 그동안유럽국채나외환시장에전면적인 QE 기대감이선반영되었다는점을감안하면 2 월한달간유로화는추가하락보다는 1.1~1.1 달러에서의방향성탐색장세가예상된다. 그러나경기반등신호가단기간내에관측되기어려운데다가앞서언급한여러정치적인이벤트들을고려하면유로화는반등시마다숏포지션을확대하는전략이유효하다는판단이다. 그림 4. SNB 조치는대규모 QE 의사전예고편 그림. 유로존내민간대출회복이관건 (EURCHF) 1.8 1.7 1.6 1. 1.4 1.3 1.2 1.1 유로 - 스위스프랑환율하한선설정 1 7 8 9 1 11 12 13 14 1 유로 - 스위스프랑환율 소비자물가지수 ( 우 ) 3. 3. 2. 2. 1. 1... -. -1. -1. 2 기업대출 가계대출 1 1-4 6 8 1 12 14 자료 : Bloomberg. 대신경제연구소 (DERI)
Global FX Forecast 세계경제성장률둔화? I (Fed) don t care. 새해첫연방공개시장위원회 (FOMC) 성명문에서는 인내심 (can be patient) 을가질수있다 라는문구가유지되는등큰내용의변화는없었다. 그러나미국의경제활동이나노동시장에대해서이전보다강한어조로긍정적인평가를내린점이주목된다. 올하반기 Fed 의금리인상전망은유지 반면지난 4 분기경제성장률 ( 속보치 2.6%, 예상치 3.%) 과제조업지표부진으로연준 (Fed) 의정책후퇴시기가늦춰질것이라는전망도힘을얻고있는상황이다. 그러나고용시장의질적개선세가두드러질경우연준 (Fed) 이올하반기금리인상을단행할것이라는예상은아직유효하다는판단이다. 이미양적인고용지표인비농업부분고용자수나실업률등은글로벌금융위기이전수준을회복했다. 시간당임금상승률과같은질적지표가현재시장에서는주된관심대상이다. 212 년이후로미국의실질임금상승률 ( 전년대비 ) 은주로 % 선에서등락했으나최근낮은인플레이션덕분에상승세로전환했으며이는가계의실질구매력을높여줄것으로예상된다. 즉, 국제유가하락이소비를진작시켜미국의경기회복에는호재로작용할전망이다. 달러인덱스, 9pt선을중심으로숨고르기장세연출 또한시카고상업거래소 (CBOT) 에서거래되는연방기금금리선물 (Fed Funds Futures) 은올 9 월이나 1 월회의에서의인상가능성을가장높게반영하고있다. 다만안전자산선호분위기에따른미국국채수익률하락과함께유로화, 엔화약세가다소주춤해진점은달러인덱스 (Dollar Index) 의상단을제한하는요인이다. 단기급등에대한피로감으로 2 월한달간미달러화는주로 9pt 선을중심으로숨고르기장세를연출할것으로보인다. 그림 6. 금리인상전망은여전히올해하반기가대세 그림 7. 유가하락은가계소비여력높여줄듯 (%) 4 6.17 7.29 9.17 1.28 4 3 실질임금상승률 명목임금상승률 3 2 2 1 1-1.2..7 1-2 -3 7 8 9 1 11 12 13 14 6
대신경제연구소 BOJ, 아직죽지않았다 지난해말 12 엔대까지고점을높였던달러 - 엔, 즉엔화약세는 1 월들어조정의폭이깊어지며그기세가한풀꺾였다. 달러-엔, 11~12엔레인지장세연출할듯 세계경제성장률둔화우려, 국제유가하락및그리스의정치적불안정성등이안전자산인엔화매수세를견인하며지난 1 월중달러 - 엔은 116 엔선까지저점을낮췄다. 여기에일본은행 (BOJ) 의정책모멘텀과함께엔화약세를이끌었던미 - 일간금리차확대재료도최근들어서는미국국채강세로약화되었다. 따라서달러 - 엔 (USDJPY) 은당분간 11~12 엔에서레인지장세를연출할것으로보인다. 다만새회계연도 (21FY) 일본공적연금 (GPIF) 의해외투자확대와오는 4 월통일지방선거를앞두고일본은행 (BOJ) 의추가경기부양책이나올수있다는기대감은달러 - 엔의하단지지력으로작용할전망이다. BOJ가엔화약세를재점화할가능성상존 세계적으로유가하락에따른수혜국가, 피해국가가극명하게구분되는가운데일본경제에는에너지수입비용부담을크게줄여주는긍정적인효과를가져다줄것으로예상된다. 또한값싼임금을찾아해외로나갔던일본기업들이엔화약세를타고잇따라국내로 유턴 하고있어수출및무역수지개선에도기여할전망이다. 궁극적으로엔저의부작용이감소하고일본국내수요창출이이뤄질경우일본은행 (BOJ) 의정책적인유연성은보다강화될수있다. 올해 4 월부터는소비세인상에따른기저효과가사라짐에따라인플레이션율이급감할것으로보여 BOJ 가엔화약세에다시한번드라이브를걸가능성은남아있다는판단이다. 그림 8. 국제유가하락은경제부담덜어줘그림 9. 일본은행 (BOJ) 의다음선택지는? 무역수지 ( 우 ) ( 십억엔 ) 6 수입수출 1, 4 2 - -2-4 -6 9 1 11 12 13 14 1-1, -1, -2, -2, -3, (EURJPY) 16 유로-엔환율 1 14 BOJ 1st QQE 13 BOJ 2nd QQE 12 11 1 9 아베총리취임 8 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 1.1 7
Global FX Forecast 2. 달러 - 원 (USDKRW) 달러 - 엔의굴레에서언제쯤벗어날까 작년하반기이후엔화와원화간의상관관계 (correlation) 는급격히상승했다. 작년하반기이후이어져온상관관계의변화조짐 근본적으로엔화약세가가속화되면서한국의주요수출기업들의가격경쟁력약화우려가대두되었다. 여기에통화당국마저도엔 - 원간동조화를용인하는듯한발언을내놓으며역외시장참가자들을중심을한롱베팅이달러 - 원의주된상승모멘텀으로작용해왔다. 새해들어서는달러 - 엔의조정흐름에연동해달러 - 원도 1,7 원선까지저점을낮추는등시장참가자들은철저하게장중엔화의움직임에따라달러 - 원거래에나섰다. 최근에는엔 - 원간상관관계가약해짐에따라엔화와는다소괴리된흐름을나타낼것으로예상된다. 달러 - 엔이박스권장세를지속하는가운데글로벌환율전쟁확산여파로역외시장참가자들의달러 - 원롱베팅이늘어나고있기때문이다. 상하단높이며 1,8~ 1,11원의거래범위형성 그러나지난해이미두번의금리인하를단행한데다한은의정책스탠스를감안하면통화완화대열에한은이합류할가능성은낮다는판단이다. 달러 - 원 (USDKRW) 은전반적으로지난달에비해상하단을높이며 1,8~1,11 원의거래범위를형성할것으로예상된다. 한편유럽중앙은행 (ECB) 의대규모양적완화는중장기적으로원화강세재료로써작용할가능성이높다. 유로존국가들의금리수준자체가절대적으로낮은수준이어서적당한투자처를찾지못한유동성은한국과같이펀더멘털이양호한국가로흘러들어갈것으로예상되기때문이다. 미연준 (Fed) 이글로벌금융위기이후세차례의양적완화를실시할때도해외포트폴리오투자자금의유입으로달러 - 원이하향안정화된경험을한바있다. 그림 1. 하반기이후엔 - 원동조화심화 그림 11. 연준양적완화의추억 (correl).8 유로 - 원 엔 - 원 ( 조 $) Fed 총자산달러-원환율 ( 우 ) (USDKRW) 1,6.6.4 4 3 QE1 QE2 QE3 1, 1,4 1,3.2 -.2 13.1 13.4 13.7 13.1 14.1 14.4 14.7 14.1 1.1 2 1 8 9 1 11 12 13 14 1 1,2 1,1 1, 9 8
대신경제연구소 3. 달러 - 위안 (USDCNH) 중국위안화약세원인과향후전망 장기간지속되어온위안화절상추세의반전 지난한해달러 - 위안 (USDCNH) 환율은중국외환당국이 2 년 7 월관리변동환율제도를도입한이후처음으로연간기준으로상승 ( 약 2.63%) 하였다. 특히지난해 3 월 17 일에는일일환율변동폭을기존 ±1% 에서 ±2% 로확대함에따라위안화가치하락이보다가속화되었다. 지난해상반기중달러 - 위안환율이급격히상승한원인으로는크게세가지가손꼽힌다. 이른바 1) 핫머니 투기세력에대한경고, 2) 중국수출부진에따른경기부양목적그리고 3) 美연준 (Fed) 의출구전략과중국의경기둔화우려로위안화에대한매력도가감소한탓이다. 상반기중추가경기부양책가능성높아 이후중국인민은행 (PBOC) 은 28 개월만에전격적으로기준금리를인하 (1 년만기예금금리 3% 2.7%, 대출금리 6%.6%) 하였다. 이는유로존과일본의양적완화 (QE) 에대응하기위한글로벌 환율전쟁 (currency war) 논란을불러일으켰으며최근달러 - 위안환율은 6.2 위안선을넘어서는상승세가지속되고있다. 중국경제지표의부진으로올해상반기중추가적인경기부양책실시가능성이높은만큼달러 - 위안환율은당분간변동성이확대되며고점을높여가는흐름이예상된다. 최근유럽 ( 스위스, 덴마크 ) 및싱가포르, 러시아등의잇따른통화완화정책으로중국인민은행 (PBOC) 이환율밴드를확대할것이라는전망이역외시장에서거래되는달러 - 위안 (USDCNH) 에반영되고있다. 상반기 6.2 위안, 하반기 6.12 위안예상 그러나중장기적인관점에서위안화절상기조는유효하다. 대규모무역수지흑자및위안화국제화추진노력등의영향으로달러 - 위안환율은완만한하락추세를나타낼것으로보인다. 대외적으로는미국의경기회복세가유지되는가운데올하반기로갈수록유럽지역의경기반등모멘텀이확인되며중국정부는재차위안화절상기조를용인할것으로예상된다. 앞서언급한내용들을종합해볼때올해달러 - 위안 (USDCNH) 환율은상반기평균 6.2 위안, 하반기는 6.12 위안정도수준을나타낼것으로전망된다. 그림 12. 일방적인절상기대를뒤집어놓다 그림 13. 중국실물경제지표부진 ( 위안 ) 8. 달러 - 위안 (USDCNY) 달러 - 위안 (USDCNH) 16 소매판매 산업생산 8. 중국인민은행 (PBOC) 기준환율 14 7. 7. 12 6. 1 6. 8. 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 6 13.1 13.4 13.7 13.1 14.1 14.4 14.7 14.1 9
Global FX Forecast 4. Major Trend Indicator 그림 14. 달러인덱스및 ICE 포지션추이 (Index) 순매수포지션 ( 우축,328%) ( 천계약 ) 9 Dollar Index 8 그림 1. 엔화및 CME 포지션추이 (USDJPY) ( 천계약 ) 12 순매수포지션 ( 우축반전,-71%) 달러-엔환율 -1 9 6 11-1 8 4 1-8 2 9 7 8 7 9 1 11 12 13 14 1-2 7 9 1 11 12 13 14 1 1 자료 : 미국상품선물거래위원회 (CFTC), Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 주 : 순매수포지션에서 % 는매수강도 (= 순매수포지션 / 매도포지션 *1) 를의미 자료 : 미국상품선물거래위원회 (CFTC), Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 그림 16. 유로화및 CME 포지션추이 그림 17. 호주달러및 CME 포지션추이 (EURUSD) 순매수포지션 ( 우축,-79%) ( 천계약 ) 1.6 유로-달러환율 16 (AUDUSD) 1.1 순매수포지션 ( 우축,-7%) 호주달러 - 달러환율 ( 천계약 ) 12 1. 8 1 8 1.4.9 4 1.3-8.8 1.2-16.7-4 1.1 9 1 11 12 13 14 1-24.6 9 1 11 12 13 14 1-8 자료 : 미국상품선물거래위원회 (CFTC), Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 미국상품선물거래위원회 (CFTC), Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 그림 18. 러시아루블화및 CME 포지션추이 그림 19. 멕시코페소화및 CME 포지션추이 (USDRUB) 순매수포지션 ( 우축,346%) ( 천계약 ) 7 달러-루블환율 -12 (USDMXN) 순매수포지션 ( 우축,-63%) ( 천계약 ) 17 달러-페소환율 -1 6-6 16-1 4 6 14 13 1 3 12 12 1 2 9 1 11 12 13 14 1 18 11 9 1 11 12 13 14 1 2 자료 : 미국상품선물거래위원회 (CFTC), Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 자료 : 미국상품선물거래위원회 (CFTC), Bloomberg, 대신경제연구소 (DERI) 1
대신경제연구소 그림 2. 주요선진국주가지수추이 그림 21. 주요선진국 1 년만기국채수익률 (Index) 12 NIKKEI DAX DOW JONES (%) 3. 일본미국독일 12 3. 11 2. 11 2. 1 1. 1 1. 9. 9 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1 14.12 주 : 214 년 2 월 =1 기준. 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1 14.12 그림 22. 상품시장및부동산시장 그림 23. 국가별 Citi Surprise Index 추이 (Index) 32 CRB S&P REITs( 우 ) (Index) 21 (Index) 6 이머징 유로존 미국 일본 3 2 3 28 26 24 19 18 17 16-3 -6 22 1-9 2 14 14.2 14. 14.8 14.11 1.2-12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1 14.12 주 : 이상이면시장컨센서스상회 그림 24. TED spread 및 VIX index 추이 그림 2. 통화옵션 1 개월물내재변동성추이 (bp) 27 TED spread VIX Index( 우 ) (Index) 3 (%) 14 EURUSD USDJPY 2 23 21 19 17 2 2 1 1 12 1 8 6 4 2 1 14.2 14. 14.8 14.11 1.2 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1 14.12 11
Global FX Forecast [ Compliance Notice ] 본 < 대신 Global FX Forecast> 보고서는대신증권에서대신경제연구소에의뢰하여신뢰할만한자료와정보를사용하여작성한리포트로고객의투자편의를위하여단순참고용으로제공됩니다. 본리포트의내용은특정한투자상담, 권유또는광고를포함하고있지않으며당사는본리포트에서제공된시장분석, 전망을포함한모든내용에관하여그정확성또는예측의실현여부등을보장하지않습니다. 당사는어떠한경우라도고객의선물투자결과에대하여책임을지지않으며, 누구든지본리포트를증권투자와관련한분쟁에서법적책임소재의증빙자료로사용할수없습니다. 본리포트를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이뤄진것으로서당사는본리포트의내용에의거하여고객이행한일체의투자행위또는그결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한당사의동의없이본리포트를무단으로복제 / 전송 / 인용 / 배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 12