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1 Sector Report 디스플레이 국내 AMOLED 장비업체 16 년 1 분기실적 Preview 디스플레이 (OVERWEIGHT) 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) 에스에프에이 BUY (M) 84 (M) AP 시스템 BUY (U) 24 (U) 비아트론 BUY (U) 33 (U) 주성엔지니어링 Strong Buy (M) 13 (U) What s new? 향후 2년간국내패널업체 AMOLED 투자계획예측가능한영역에있다고판단 전방패널업체투자계획발표와핵심부품 / 장비업체들의수주공시가이를증명 국내 AMOLED 장비업체목표주가및투자의견상향조정 Our view 국내외패널업체들의 AMOLED 중장기투자 Cycle 유효 관련협력업체들주가도하방경직성가질것 점진적비중확대전략여전히유효하다고판단 삼성디스플레이설비투자전망궁극적으로 A3 Fab을월 12만장규모의 6세대 AMOLED 생산설비로모두채울전망이다. AMOLED 제조원가하락에따라접근할수있는스마트폰패널시장의범위가확대됐기때문이다. 우리는 15억대수준의글로벌스마트폰패널시장에서 AMOLED 가 5%(7.5 억대 ) 까지침투할수있다고예상한다. 고화질제품인만큼 $1 이상세트시장까지접근가능할것이고 LTPS LCD와의시장경쟁도고려해야하기때문이다. 삼성디스플레이는소형AMOLED 패널시장주도권을지키기위해 A3 Fab의설비확충을단계적으로진행할것이다. 우리는공급망분석을통해삼성디스플레이가 16년 3만장 -> 17년 9만장 -> 18년 1.5 만장 -> 19년 12만장까지월평균생산능력 (6세대 ) 을확대할것이라고전망한다. 이에따른 18년까지의예상설비투자금액은 17조원이다. 19년월평균 12만장의 6세대원장확충을통해삼성디스플레이는 5/5.5 인치기준연간 6억대까지스마트폰패널공급능력을갖출수있을것이다. LG디스플레이설비투자전망 OLED TV패널생산능력확대와중소형 AMOLED 신규투자의동시진행을예상한다. 8세대대형OLED 는 16년월 2.6만장이추가전환돼 17년하반기기준 6만장의생산능력을확보한다. 이후의투자는 65인치이상초대형 TV 대응을위해 9세대급이상원장에집중될것이다. 6세대 POLED 는 16년월 7,5 장을자동차, 사이니지용으로, 월 1.5장을스마트폰용으로투자할것으로예상한다. 17년도 1.5만장의스마트폰용 POLED 생산설비를추가확대할전망이다. 우리는글로벌스마트폰패널에서프리미엄제품이 LTPS LCD에서플렉서블 AMOLED 로이동할것으로예상하는바동사가적어도현재 LTPS LCD(6 세대기준월 6만장 ) 만큼의 POLED 생산설비는확보할것으로전망한다. 이밖에 5세대 OLED 조명생산능력확대투자도예정돼있어관련공급망에긍정적으로작용할것이다. 18년까지의예상설비투자금액은 1조원이다. 중국패널업체설비투자전망 BOE, Tianma, Visionox, Everdisplay, 그리고 Truly 가중국의주요투자업체다. 중국패널업체의투자일정은매우불확실해향후 1년내의단기적전망만이유효하다고판단한다. 16년예상되는투자는 1)BOE B7 Fab(6 세대 ) 월 1.5만장, 2)Tianma 상해 Fab(5.5 세대 ) 1.8만장, 3) Visionox 상해 Fab(5.5 세대 ) 1.2만장, 4) Truly 혜주 Fab(4.5 세대 ) 1.5만장이다. 모두플렉서블 AMOLED 가될전망이다. 커버리지내공정장비업체목표주가및투자의견조정국내패널업체의설비투자전망수정을반영해당사커버리지내 OLED 장비업체 (AP시스템, 비아트론, 주성엔지니어링 ) 의목표주가및투자의견을상향한다. AP시스템과비아트론의목표주가를각각 24, 원 / 33, 원 으로상향해투자의견을 BUY 로바꾼다. 주성엔지니어링은목표주가를 13, 원 으로상향한다. 1) 삼성디스플레이의 16년플렉서블 AMOLED 투자를월 3만장 -> 7.5만장으로조정했고, 2)LG 디스플레이는 6세대스마트폰용 POLED 1.5만장과 5세대 OLED 조명 1.5만장을 16년투자에신규반영했다. 3) 그리고국내패널업체의투자계획이높은가시성으로예상가능하고국내외핵심부품 / 장비업체들의생산능력확대및관련수주공시도이같은정황을뒷받침하므로가치평가의기준시점을 17년말로설정했다.

2 디스플레이 삼성디스플레이 AMOLED 투자계획전망 ( 단위 : 천장 / 월 ) Fab Phase Gen A3 자료 : 유안타증권리서치센터 Capa (K/M) TFT Form Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q LTPS Flex LTPS R/F LTPS Flex Total LG 디스플레이 AMOLED 투자계획전망 ( 단위 : 천장 / 월 ) Fab Phase Gen Capa (K/M) TFT Form Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q E LTPS Flex E LTPS Flex E Oxide TV E Oxide TV Oxide TV Gen. 8 Sum E Oxide TV 자료 : 유안타증권리서치센터 중화권 AMOLED 투자계획전망 ( 단위 : 천장 / 월 ) Fab Phase Gen BOE B7 Capa (K/M) TFT Form Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q LTPS Flex LTPS Flex LTPS Flex Tianma LTPS Flex Truly LTPS Rigid LTPS Flex VSOX LTPS Flex EDO LTPS Flex CSOT LTPS Flex AUO LTPS Flex 자료 : 유안타증권리서치센터 주 : VSOX(Visionox), EDO(Everdisplay) 2

3 Sector Report 대형 OLED 공정장비공급망 Oxide TFT 증착 / 봉지 세정 증착 노광 식각 열처리 유기물증착 박막봉지 물류 / 후공정 LG 디스플레이 DMS 케이씨텍 주성엔지니어링 (PECVD) 아바코 (Sputter) Nikon Canon 인베니아 TEL 비아트론 YAS( 비상장 ) 주성엔지니어링 톱텍탑엔지니어링인베니아 삼성디스플레이 DMS 케이씨텍 Applied Materials (PECVD) ULVAC (Sputter) Nikon Canon 원익 IPS 아이씨디 TEL 테라세미콘비아트론 에스에프에이원익IPS Applied Materials 에스에프에이 자료 : 유안타증권리서치센터 소형 AMOLED 공정장비공급망 LTPS TFT 증착 / 봉지 세정 PIC 증착 노광 식각 열처리 결정화 (ELA) 유기물증착 박막봉지 LLO 물류 / 후공정 삼성디스플레이 DMS 케이씨텍 테라세미콘비아트론 Applied Materials (PECVD) ULVAC (Sputter) Nikon Canon 원익 IPS 아이씨디 TEL 테라세미콘비아트론 AP 시스템 Tokki Applied Materials Kateeva SEMES AP 시스템 에스에프에이에스엔텍제이스텍 LG 디스플레이 DMS 케이씨텍 비아트론 주성엔지니어링 (PECVD) 아바코 (Sputter) Nikon Canon 인베니아 TEL 비아트론 YAC( 일본 ) Koyo( 일본 ) JSW( 일본 ) Tokki YAS( 비상장 ) 선익시스템 ( 동아엘텍 ) 주성엔지니어링 이오테크닉스 인베니아톱텍탑엔지니어링로체시스템즈 자료 : 유안타증권리서치센터 3

4 디스플레이 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 4

5 Company Report 에스에프에이 (5619) 매출액 1 조원시대개막 디스플레이 What s new? Our view 투자의견 : BUY (M) 목표주가 : 84,원 (M) 주가 (4/12) 57,9원 자본금 9억원 시가총액 1,396억원 주당순자산 28,445원 부채비율 총발행주식수 17,954,38 주 6일평균거래대금 89억원 6일평균거래량 153,399주 52주고 63,7원 52주저 4,2원 외인지분율 18.35% 주요주주 디와이홀딩스외 3 인 36.41% 주가수익률 1개월 3개월 12개월 절대 (5.9) 상대 (6.4) 절대 ( 달러환산 ) (2.) ( 원 ) 7, 14 6, 12 5, 1 4, 8 3, 6 2, 4 1, 에스에프에이 1분기일시적신규수주공백으로전분기대비역성장예상 16년신규수주 1조원추정하며사상최대실적기록할전망 SFA 반도체연결실적반영시작, 전사이익기여부정적 18년까지삼성디스플레이 AMOLED 설비증설추세지속, 17년이후 OLED TV용 8세대전환투자도기대하는바동사기업가치도이에연동해우상향할것 삼성디스플레이및중국패널업체 AMOLED 투자의최대수혜업체라고판단하며적극적매수전략권고 1분기부터 SFA반도체연결실적반영 16년 1분기개별기준실적으로매출액 1,84억원 (+25% YoY, -29% QoQ), 영업이익 113억원 (+349% YoY, -44% QoQ) 을예상한다. 일시적수주공백으로 15년수주잔고가매출액의 8% 이상차지할것이기때문이다. 삼성디스플레이수주가본격화되는 2분기부터실적성장이가파르게진행될전망이다. SFA반도체는매출액 935억원 (-37% YoY, -1% QoQ), 영업적자 6억원 ( 적전 YoY, 적지 QoQ) 을예상한다. 지난해발생한관계사파산및구조조정으로 1) 신성장동력인범핑사업확대에제동이걸렸으며, 2) 일부고객사의물량회수가일어났기때문이다. 16년은에스에프에이경영권인수에따른안정적지배구조를기반으로 1) 범핑사업확대재개와, 2) 고객사물량확보, 그리고 3) 금융비용절감을통해 17년이후성장을위한재기의발판을마련할수있다고판단한다. 16년신규수주 1조원예상올해신규수주금액으로 1조원을추정한다. 고객사별수주액은 1) 삼성디스플레이 7, 억원, 2) 중국패널업체 1,억원, 그리고 3) 일반물류고객사 2,억원이다. 삼성디스플레이의 16년 AMOLED 증설물량으로월 7.5만장 (6세대 ) 을반영했다. 중국향수주는 Truly 의플렉서블 AMOLED 2단계투자향유기물증착기수주에성공할것으로예상했고 Tianma, Everdisplay 등기타업체투자에서일부물류시스템을공급한다고가정했다. 일반물류는전년수준으로두었다. 삼성디스플레이 AMOLED투자사이클에연동하는기업가치상승기대삼성디스플레이 AMOLED 생산능력확대기조는 18년까지지속될전망이다. 중소형 AMOLED 는물론이고 17년이후 OLED TV용 8세대전환투자도기대한다. 고객사와의긴밀한협력관계에기반한원장크기 / 어플리케이션 / 공정방식등에상관없는무차별한수혜를예상한다. 분기실적 ( 억원 ) 1Q16E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 2, , 영업이익 세전계속사업이익 순이익 영업이익률 %pt -1.5 %pt %pt 순이익률 %pt -8. %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 매출액 4,785 4,151 5,261 11,79 영업이익 지배주주귀속순이익 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권

6 에스에프에이 (5619) 에스에프에이분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 연결 ,179. 1,22.5 1,69.6 YoY 52% 15% 16% -7% 132% 81% 175% 113% -13% 27% 124% 2% -11% QoQ -47% 64% % 7% 32% 28% 52% -17% 에스에프에이 물류시스템 공정장비 SFA 반도체 영업이익 YoY -9% 294% 43% -23% 113% -17% 134% 57% -29% 27% 61% 18% 1% QoQ -9% 598% % 15% -74% 173% 182% -23% 에스에프에이 SFA 반도체 (15.7) (6.) (4.2) (2.4) (12.6) 세전이익 순이익 영업이익률 2.9% 12.3% 12.3% 13.2% 2.7% 5.7% 1.5% 9.8% 11.% 11.% 7.9% 9.2% 11.3% 에스에프에이 2.9% 12.3% 12.1% 13.4% 1.4% 12.% 15.2% 15.% 11.% 11.% 13.8% 14.2% 14.2% SFA 반도체 14.5% 6.1%.6% -1.2% -5.5% -2.7% -.8%.% 1.% 1.2% -3.% 2.1% 8.5% 세전이익률 4.9% 1.9% 7.6% 12.9% 2% 5% 1% 1% 12.6% 9.6% 7.4% 9.% 11.4% 순이익률 3.7% 3.4% 6.% 9.3% 1% 4% 9% 8% 1.% 5.9% 6.3% 7.7% 9.7% 제품별비중 물류시스템 72% 69% 81% 75% 48% 6% 56% 44% 8% 74% 52% 42% 35% 공정장비 28% 31% 19% 25% 6% 1% 17% 21% 2% 26% 13% 17% 15% 자료 : 유안타증권리서치센터 에스에프에이수주공시 ( 단위 : 십억원 ) 고객사 수주내용 수주금액 시작일 종료일 1Q14 BOE LCD CSOT LCD Truly OLED 삼성디스플레이 AMOLED 삼성디스플레이 OLED 삼성디스플레이 디스플레이 삼성디스플레이 디스플레이 삼성디스플레이 디스플레이 Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 자료 : 금융감독원전자공시, 유안타증권리서치센터 6

7 Company Report 에스에프에이 (5619) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 213A 214A 215A 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215A 216F 217F 매출액 4,785 4,151 5,261 11,79 12,25 유동자산 4,494 4,819 5,24 6,292 7,34 매출원가 3,531 3,326 4,184 1,298 1,335 현금및현금성자산 1,28 3,425 2,471 3,138 4,517 매출총이익 1, ,76 1,491 1,69 매출채권및기타채권 77 1,66 1,84 2,275 1,961 판관비 재고자산 영업이익 ,12 비유동자산 1,393 1,313 6,69 6,159 5,717 EBITDA ,686 1,767 유형자산 1,19 1,35 4,948 4,417 3,976 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 5,887 6,132 11,894 12,451 13,21 관계기업관련손익 유동부채 1,73 1,29 2,594 3,193 2,987 기타 매입채무및기타채무 ,389 2,11 1,85 법인세비용차감전순손익 ,85 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 ,22 3,22 3,22 중단사업순손익 장기차입금 2,91 2,91 2,91 당기순이익 사채 지배지분순이익 부채총계 1,271 1,357 5,616 6,215 6,9 포괄순이익 지배지분 4,617 4,775 4,964 5,598 6,41 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 4,39 4,636 4,825 5,5 6,351 비지배지분 1, 자본총계 4,617 4,775 6,278 6,236 7,13 순차입금 -3,71-3, ,268 총차입금 82 3,756 3,755 3,755 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 영업활동현금흐름 ,559 1,586 EPS 3,514 2,31 1,717 4,149 5,135 당기순이익 BPS 26,118 27,364 28,445 32,82 36,733 감가상각비 EBITDAPS 4,74 3,95 3,845 9,39 9,843 외환손익 SPS 26,651 23,122 29,3 65,664 66,978 종속, 관계기업관련손익 72 DPS 1, 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 ,384-1, EV/EBITDA 투자자산 , PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 22 1 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채및장기차입금 지배순이익증가율 자본 매출총이익률 현금배당 영업이익률 기타현금흐름 지배순이익률 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 현금의증감 629 2, ,38 ROIC 기초현금 399 1,28 3,425 2,471 3,138 ROA 기말현금 1,28 3,425 2,471 3,138 4,517 ROE NOPLAT ,12 부채비율 FCF ,292 1,296 순차입금 / 자기자본 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

8 에스에프에이 (5619) PER Band chart ( 천원 ) Price(adj.) 6.3 x 12. x 17.6 x 23.3 x 28.9 x PBR Band chart ( 천원 ) Price(adj.).6 x 1.5 x 2.4 x 3.3 x 4.2 x 에스에프에이 (5619) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 9, 목표주가 BUY 84, 8, BUY 84, 7, BUY 84, 6, BUY 58, 5, BUY 58, 4, BUY 58, 3, BUY 58, 2, 1, BUY 58, BUY 58, BUY 58, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 8.9 Hold( 중립 ) 17.3 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8

9 Company Report AP 시스템 (5462) 백지공시아우라 디스플레이 What s new? Our view 투자의견 : BUY (U) 목표주가 : 24,원 (U) 주가 (4/12) 18,45원 자본금 117억원 시가총액 4,725억원 주당순자산 5,96원 부채비율 총발행주식수 25,69,961 주 6일평균거래대금 349억원 6일평균거래량 1,881,579 주 52주고 21,5원 52주저 6,47원 외인지분율 4.11% 주요주주 정기로외 2 인 8.98% 16년신규수주 5,7 억원예상, 사상최대연간실적기록 삼성디스플레이 AMOLED 투자계획실행하는가시성높음할것 -> 동사중장기실적전망치신뢰도올라가 -> 17년예측 목표주가 24, 원 (17 년예상 BPS X PBR Multiple 3. 가능실적반영한가치평가적합배적용 ) / 투자의견 BUY 상향워밍업하는 1분기 16년 1분기는매출액 649억원 (-19% YoY, +73% QoQ), 영업이익 21억원 (-61% YoY, +2843% QoQ) 을기록하며 16년사상최대실적달성을위한준비를마칠것이다. 지난 1월수주받은삼성디스플레이 AMOLED 투자분인 1,34억원중일부의매출인식을예상하기때문이다. 연초이후 4월까지나온수주총계는 1,781 억원으로전년매출액의 68% 다. 가장최근의백지공시를반영하면전년실적만큼의물량을상반기에모두확보했다고도볼수있다. 주가수익률 1개월 3개월 12개월 절대 상대 절대 ( 달러환산 ) ( 원 ) 25, 25 2, 2 15, 15 1, 1 5, AP시스템 16년신규수주 5,7억원예상 16년신규수주로 5,7 억원을추정하는데고객사별수주액은 1) 삼성디스플레이향 3,7 억원과 2) 중국패널업체향 2, 억원이다. 삼성디스플레이의연내 6세대플렉서블 AMOLED 생산능력추가규모로월 7.5만장을반영했다. 이밖에 BOE B7 Fab 신규투자, Truly 플렉서블 AMOLED 2단계증설투자등에서 ELA와 LLO를독점수주하는것으로가정했다. 중국패널사의투자가하반기에집중될것으로예상하는바수주액의 4% 는 17년에반영해추정했다. 목표주가및투자의견상향공급망분석을통해삼성디스플레이가이번 AMOLED 투자계획을높은확률로실행할것이라고예상한다. 국내외핵심부품및장비업체들의잇따른수주공시와생산능력확대투자도이를증명한다. 이를반영한동사중장기실적전망치의신뢰성또한높다고판단한다. 따라서가치평가기준시점을 17년말로수정하고목표주가와투자의견을 24, 원 / BUY 로상향한다. 전방패널사들의 AMOLED 투자기조가확고한만큼동사주가도하방경직성을가질것이다. 점진적비중확대전략을권고한다. 분기실적 ( 억원 ) 1Q16E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 영업이익 , 세전계속사업이익 순이익 영업이익률 %pt +3.1 %pt %pt 순이익률 %pt +2.8 %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 매출액 2,541 1,754 2,932 4,51 영업이익 지배주주귀속순이익 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권

10 AP 시스템 (5462) AP 시스템분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) ` 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 YoY 98% 85% 156% -4% -19% 61% 11% 217% -32% 56% 72% -14% -31% QoQ 28% -21% 32% -55% 73% 55% 66% -29% AMOLED 반도체 LCD 기타 영업이익 YoY 821% 215% 2461% -97% -61% 276% 312% 13181% -77% 231% 215% -26% -61% QoQ 138% -6% 118% -98% 2843% 285% 14% -51% 세전이익 순이익 수익성 영업이익률 6.7% 3.4% 5.6%.2% 3.2% 7.9% 11.4% 7.8% 2.2% 4.6% 8.5% 7.3% 4.1% 세전이익률 5.5% 2.5% 3.9% 3.4% 6.2% 9.9% 12.6% 9.5%.6% 4.% 1.3% 9.7% 7.9% 순이익률 4.1% 2.% 3.2% 1.6% 4.9% 7.9% 1.1% 7.6%.6% 3.% 8.2% 7.8% 6.3% 제품별비중 AMOLED 92% 86% 86% 64% 88% 91% 94% 91% 92% 85% 92% 88% 82% 반도체 1% 8% 9% 2% 7% 5% 4% 6% 2% 8% 5% 8% 13% LCD 2% 1% 4% 13% 4% 2% 1% 2% 5% 4% 2% 3% 4% 자료 : 유안타증권리서치센터 AP 시스템수주공시 ( 단위 : 십억원 ) 공시일 계약상대방 계약금액 시작일 종료일 Truly 삼성디스플레이 Tianma 삼성디스플레이 Tianma 삼성디스플레이 Everdisplay Everdisplay 삼성전자 삼성전자 삼성디스플레이 삼성디스플레이 ????? Q15 2Q 15 3Q15 4Q 15 1Q16 2Q 16 3Q16 4Q 16 1Q17 2Q 17 3Q17 4Q 17 자료 : 금융감독원전자공시, 유안타증권리서치센터 1

11 Company Report AP 시스템 (5462) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 213A 214A 215A 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215A 216F 217F 매출액 2,541 1,754 2,932 4,51 3,86 유동자산 892 1,1 1,52 1,818 1,559 매출원가 2,16 1,491 2,533 3,728 3,177 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 93 1,56 1,47 1,679 1,839 EBITDA 유형자산 ,1 1,16 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 1,822 2,156 2,99 3,497 3,398 관계기업관련손익 유동부채 ,578 1,627 1,238 기타 매입채무및기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 31 지배지분순이익 부채총계 85 1,158 1,893 1,943 1,53 포괄순이익 지배지분 ,65 1,516 1,849 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 ,23 비지배지분 자본총계 1, ,96 1,554 1,894 순차입금 , 총차입금 ,271 1, 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 영업활동현금흐름 EPS ,656 1,239 당기순이익 BPS 4,645 4,659 5,96 6,564 8,8 감가상각비 EBITDAPS ,896 1,546 외환손익 SPS 11,326 7,493 12,524 17,611 15,74 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채및장기차입금 지배순이익증가율 자본 매출총이익률 현금배당 영업이익률 기타현금흐름 지배순이익률 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 현금의증감 ROIC 기초현금 ROA 기말현금 ROE NOPLAT 부채비율 FCF 순차입금 / 자기자본 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

12 AP 시스템 (5462) PER Band chart ( 천원 ) Price(adj.) 5.5 x 49.1 x 92.6 x x x PBR Band chart ( 천원 ) Price(adj.) 1.3 x 2. x 2.6 x 3.2 x 3.9 x AP 시스템 (5462) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 3, 목표주가 BUY 24, 25, HOLD 19, HOLD 19, 2, HOLD 19, 15, BUY 14, 1, BUY 14, BUY 14, 5, BUY 14, BUY 14, BUY 14, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 8.9 Hold( 중립 ) 17.3 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 12

13 Company Report 비아트론 (141) 목표주가와투자의견상향 디스플레이 What s new? Our view 투자의견 : BUY (U) 목표주가 : 33, 원 (U) 주가 (4/12) 자본금 시가총액 주당순자산 26,5 원 56 억원 2,977 억원 6,421 원 부채비율 총발행주식수 11,429,9 주 6 일평균거래대금 13 억원 6 일평균거래량 47,985 주 52 주고 27,6 원 52 주저 9,3 원 외인지분율 32.3% 주요주주김형준외 4 인 2.19% 주가수익률 1 개월 3 개월 12 개월 절대 상대 절대 ( 달러환산 ) ( 원 ) 3, , 16 2, , 1 8 1, 6 5, 비아트론 중국고객사향공급이어지며전분기대비지속성장하는 1 AMOLED 장비업체중폭넓은고객사 Pool 자랑하는만큼분기실적예상국내외패널업체의 AMOLED 투자사이클의수혜지속될 국내패널업체들의예측가능한중장기 AMOLED 투자계획전망반영해가치평가기준시점 17년말로변경하고목표주가및 향후 2년간의국내패널사 AMOLED 투자계획예측가능하투자의견상향므로동사주가하방경직성가질전망, 점진적비중확대전략유효하다고판단 16년 1분기실적 16년 1분기는매출액 149억원 (+199% YoY, +15% QoQ), 영업이익 34억원 ( 흑전 YoY, -8% QoQ) 을기록해성장세를지속할전망이다. BOE B5 Fab의 LTPS LCD 신규투자향공급이실적성장을견인한주요인이다. 하반기로갈수록 LG디스플레이와더불어 BOE, CSOT, AUO 등중화권패널업체들의 AMOLED 및 LTPS LCD 증설투자본격화를예상하며이에따라동사실적도우상향하는모습을보일것이다. 16년신규수주금액 1,억원예상 16년신규수주액으로 1, 억원을추정한다. AMOLED 장비사중가장다양한고객사 Pool 를보유한만큼국내외패널업체들의모든투자에수혜를받을수있다. 1) 삼성디스플레이 6세대월 7.5만장플렉서블 AMOLED 증설, 2)LG 디스플레이 6세대월 7,5 장 POLED 및스마트폰용 POLED 1.5만장 (6세대 ) 신규투자, 3)BOE 6세대월 1.5만장플렉서블 AMOLED 신규투자등을주요프로젝트로반영했다. 목표주가상향 LG디스플레이 AMOLED 투자계획의투명성과중화권패널업체들의설비증설가시화를반영해동사의가치평가기준시점을 17년으로수정하는것이적합하다고판단한다. 이에따라목표주가를 33, 원 으로상향하고투자의견도 BUY 로조정한다. 17년예상 BPS에 PBR 3.5배를적용했다. 동종업체대비높은자본효율 (ROE, ROIC) 반영해 Target Multiple 을 2% 할증했다. 향후 2년간국내패널업체의투자계획이예측가능한만큼동사주가도하방경직성을가질것이다. 중장기적비중확대전략유효하다고판단한다. 분기실적 ( 억원 ) 1Q16E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 149 1, 영업이익 34 흑전 세전계속사업이익 37 흑전 순이익 29 흑전 영업이익률 22.7 흑전 -5.7 %pt %pt 순이익률 19.5 흑전 -4.6 %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 별도 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 매출액 ,13 영업이익 지배주주귀속순이익 증가율 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권

14 비아트론 (141) 비아트론분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 YoY -88% 61% 19% 1458% 199% 35% 157% 132% -3% % 38% 124% 8% -12% QoQ 49% 1424% -36% 7% 15% 71% 22% -3% AMOLED LTPS LCD Oxide TFT Flexible Display 기타 영업이익 YoY 적전 138% 156% 흑전 흑전 -12% 295% 98% -61% -79% 917% 175% 12% -17% QoQ 적지 흑전 -64% 92% -8% 39% 62% -4% 세전이익 (2.4) 순이익 (1.9) 수익성 영업이익률 % 15.9% 28.5% 23% 18% 24% 24% 12.2% 2.5% 18.5% 22.7% 23.5% 22.2% 세전이익률 % 16.3% 28.1% 25% 2% 26% 26% 12.7% 6.% 19.1% 24.% 25.1% 24.5% 순이익률 % 1.7% 24.1% 2% 16% 2% 2% 11.9% 6.% 15.5% 18.9% 19.8% 19.3% 제품별비중 AMOLED % % 1% 2% % 12% 1% 1% 41% 14% 3% 9% 11% 12% LTPS LCD % 72% 69% 9% 97% 24% % % 29% 62% 74% 2% % Oxide TFT 85% 27% 2% 4% % 12% 1% 1% 12% 16% 2% 9% 11% Flexible Display % % % % % 51% 79% 78% 14% 7% % 6% 76% 기타 15% 1% 1% 4% 3% 2% 2% 2% 3% 1% 2% 2% 2% 2% 자료 : 유안타증권리서치센터 비아트론수주공시 공시일 계약상대방 계약금액 시작일 종료일 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q LGD CSOT Honhai(century) LGD AUO Tianma Truly Tianma BOE Ordos LGD BOE Ordos 자료 : 금융감독원전자공시, 유안타증권리서치센터 14

15 Company Report 비아트론 (141) 추정재무제표 (K-IFRS 별도 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 213A 214A 215A 216F 217F 결산 (12월) 213A 214A 215A 216F 217F 매출액 ,13 1,99 유동자산 매출원가 현금및현금성자산 매출총이익 매출채권및기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 EBITDA 유형자산 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 ,64 1,245 관계기업관련손익 유동부채 기타 매입채무및기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 188 지배지분순이익 부채총계 포괄순이익 지배지분 ,95 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 이익잉여금 비지배지분 자본총계 ,95 순차입금 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 영업활동현금흐름 EPS ,679 1,91 당기순이익 BPS 5,41 5,538 6,421 7,758 9,583 감가상각비 EBITDAPS ,13 2,35 외환손익 SPS 3,127 3,58 4,143 8,862 9,614 종속, 관계기업관련손익 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 213A 214A 215A 216F 217F 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채및장기차입금 지배순이익증가율 자본 매출총이익률 현금배당 영업이익률 기타현금흐름 지배순이익률 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 현금의증감 ROIC 기초현금 ROA 기말현금 ROE NOPLAT 부채비율 FCF 순차입금 / 자기자본 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

16 비아트론 (141) PER Band chart ( 천원 ) Price(adj.) 8.5 x 22.9 x 37.4 x 51.9 x 66.3 x PBR Band chart ( 천원 ) Price(adj.) 1.5 x 2.2 x 2.9 x 3.5 x 4.2 x 비아트론 (141) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 35, 목표주가 BUY 33, 3, HOLD 23, 25, HOLD 23, HOLD 23, 2, HOLD 23, 15, HOLD 23, 1, HOLD 16, 5, HOLD 16, HOLD 16, HOLD 16, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 8.9 Hold( 중립 ) 17.3 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 16

17 Company Report 주성엔지니어링 (3693) LG 디스플레이와 SK 하이닉스의투자도경쟁사못지않습니다 반도체 / 장비 What s new? Our view 투자의견 : Strong Buy (M) 목표주가 : 13, 원 (U) 주가 (4/12) 자본금 시가총액 주당순자산 8,46 원 241 억원 4,82 억원 2,365 원 부채비율 총발행주식수 48,249,212 주 6 일평균거래대금 64 억원 6 일평균거래량 77,75 주 52 주고 8,92 원 52 주저 4,37 원 외인지분율 11.67% 주요주주황철주외 4 인 27.78% 주가수익률 1 개월 3 개월 12 개월 절대 상대 절대 ( 달러환산 ) ( 원 ) 1, 16 9, 14 8, 7, 12 6, 1 5, 8 4, 6 3, 2, 4 1, 주성엔지니어링 반도체사업수주호조가전사실적견인, 전분기대비성장 이번 LG디스플레이투자부터봉지장비와더불어 TFT증착하는실적예상기까지제품라인업에포함될것, 과거투자 Cycle 때보다 16년 LG디스플레이 OLED 투자본격화에따른신규수주높은수주액달성가능금액 1,9 억원추정 향후 3년간 SK하이닉스 DRAM 미세화및 3D NAND 투 목표주가 13, 원 으로상향자, 그리고 LG디스플레이대형 / 중소형 OLED 투자집중될것-> 동사기업가치도이에연동해상승할것 1분기는반도체가이끈다 16년 1분기실적으로매출액 541억원 (+59% YoY, +11% QoQ), 영업이익 68억원 (+814% YoY, +72% QoQ) 을예상한다. SK하이닉스 DRAM 미세공정투자에따른반도체부분의실적호조가전사실적성장을견인할것이다. 하반기 M14가동과함께반도체부분의실적은감소하겠지만 LG디스플레이의 OLED 투자가본격화되며디스플레이부분이이를상쇄할전망이다. 16년신규수주금액 1,9억원예상 16년디스플레이부분의신규수주금액으로 1,9 억원을추정한다. LG디스플레이 1)8세대월 2.6만장 OLED TV패널전환, 2)6세대월 7,5 장 POLED 신규투자, 3)6세대월 1.5만장스마트폰용 POLED 신규투자, 4) 광저우 Fab의 8세대월 3만장규모의 LCD 3단계증설투자, 그리고 5)5세대월 1.5만장규모의 OLED 조명신규투자등을주요프로젝트로반영했다. 2) 를제외한나머지는기공시된사항이므로수주가능성이매우높다고판단한다. 이번부터봉지장비와더불어 Oxide/LTPS TFT 증착기도제품라인업에추가돼과거프로젝트보다높은수주액을달성할수있을전망이다. LG디스플레이 OLED투자계획가시화반영해목표주가상향 LG디스플레이는미래사업전략과그에맞는투자계획을비교적투명하게투자자들과공유한다. 여타경쟁사들과는다른바람직한모습이다. 이는협력사실적전망치의신뢰성을높이는중요한근거다. 이를반영해동사의가치평가기준시점을 17년말로변경하고목표주가를 13, 원 으로상향한다. 17 년예상 BPS에 PBR Multiple 3.배를적용했다. 향후 3년은 SK하이닉스 M14/3D NAND 투자와 LG디스플레이대형 / 중소형 OLED 투자가집중될시기다. 이에연동하는동사기업가치상승을의심치않으며적극적매수전략을권고한다. 분기실적 ( 억원 ) 1Q16E 전년동기대비 전분기대비 컨센서스 컨센서스대비 매출액 영업이익 세전계속사업이익 51 흑전 순이익 5 흑전 영업이익률 %pt +4.4 %pt %pt 순이익률 9.3 흑전 +8.1 %pt %pt 자료 : 유안타증권 Forecasts and valuations (K-IFRS 연결 ) ( 단위 : 억원, 원, %, 배 ) 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 매출액 1,42 1,756 2,89 2,474 영업이익 지배주주귀속순이익 증가율적지흑전 PER PBR EV/EBITDA ROE 주 : 영업이익 = 매출총이익 - 판관비자료 : 유안타증권

18 주성엔지니어링 (3693) 주성엔지니어링분기별실적전망 ( 단위 : 십억원 ) ` 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 217E 218E 매출액 YoY % 26% 41% 26% 59% 76% 48% 6% 92% -8% 24% 6% -12% -3% QoQ -12% 21% 25% -6% 11% 34% 5% 2% 반도체 FPD 태양전지 영업이익 YoY 3% 367% 134% -25% 814% 568% 6% 264% 흑전 819% 6% 212% 1% -7% QoQ -86% 157% 358% -55% 72% 88% 1% 3% 세전이익 (1.1) (36.4) (19.7) 순이익 (1.1) (36.3) (21.1) 수익성 영업이익률 2.2% 4.6% 16.8% 8.1% 12.5% 17.5% 18.2% 18.4%.7% 6.7% 8.7% 17.% 19.5% 18.7% 세전이익률 -3.3% 1.5% 14.7% 1.3% 9.4% 15.4% 16.3% 16.5% -23.7% -13.9% 4.4% 14.8% 17.7% 21.% 순이익률 -3.2% 1.5% 14.7% 1.2% 9.3% 15.2% 16.1% 16.3% -23.6% -14.8% 4.4% 14.6% 17.6% 17.2% 제품별비중 반도체 79% 75% 57% 39% 7% 46% 29% 29% 25% 59% 6% 42% 39% 37% FPD 6% 2% 39% 57% 22% 48% 65% 66% 63% 3% 33% 53% 55% 53% 태양전지 15% 5% 4% 4% 7% 6% 5% 5% 11% 12% 7% 6% 6% 6% 자료 : 유안타증권리서치센터 주성엔지니어링수주공시 ( 단위 : 십억원 ) 공시일 계약상대방 계약금액 시작일 종료일 1Q Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 15/1/12 SK하이닉스 /1/23 15/2/9 15/1/23 SK하이닉스 /12/24 15/2/23 15/3/27 SK하이닉스 /3/26 15/5/2 15/4/9 NXP Semi 3. 14/11/5 15/4/21 15/6/3 SK하이닉스 /4/2 15/7/31 15/6/3 SK하이닉스 /4/8 15/8/3 15/6/18 SK하이닉스 6. 15/5/6 15/9/3 15/8/5 LG디스플레이 /8/5 16/2/23 15/8/6 SK하이닉스 /8/5 15/9/16 15/8/7 SK하이닉스 /8/6 15/9/5 15/1/26 SK하이닉스 /1/23 15/11/2 16/1/15 SK하이닉스 /1/15 16/1/18 자료 : 금융감독원전자공시, 유안타증권리서치센터 18

19 Company Report 주성엔지니어링 (3693) 추정재무제표 (K-IFRS 연결 ) 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12월) 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 1,42 1,756 2,89 2,474 2,4 유동자산 1,157 1,334 1,757 1,839 1,9 매출원가 ,733 1,391 1,35 현금및현금성자산 매출총이익 ,77 1,83 1,5 매출채권및기타채권 판관비 재고자산 영업이익 비유동자산 1,876 1,743 1,636 1,55 2,581 EBITDA 유형자산 1,42 1,328 1,261 1,23 1,155 영업외손익 관계기업등지분관련자산 외환관련손익 기타투자자산 이자손익 자산총계 3,33 3,77 3,393 3,39 4,482 관계기업관련손익 -1 8 유동부채 1,774 1,447 1, 기타 매입채무및기타채무 법인세비용차감전순손익 단기차입금 1, 법인세비용 유동성장기부채 계속사업순손익 비유동부채 ,448 중단사업순손익 장기차입금 당기순이익 사채 지배지분순이익 부채총계 1,963 1,935 1,848 1,417 2,12 포괄순이익 지배지분 1,7 1,141 1,545 1,972 2,378 지배지분포괄이익 자본금 주 : 영업이익산출기준은기존 k-gaap 과동일. 즉, 매출액에서매출원가와판관비만차감 자본잉여금 1,46 1,462 1,462 1,462 1,462 이익잉여금 비지배지분 자본총계 1,7 1,142 1,546 1,973 2,379 순차입금 1, 총차입금 1, 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 영업활동현금흐름 ,42 EPS 당기순이익 BPS 2,218 2,365 3,22 4,88 4,929 감가상각비 EBITDAPS ,23 1,21 1,97 외환손익 SPS 3,115 3,64 5,823 5,128 4,974 종속, 관계기업관련손익 1-8 DPS 자산부채의증감 PER 기타현금흐름 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산 7-9 PSR 유형자산증가 (CAPEX) 유형자산감소 6 8 재무비율 ( 단위 : 배, %) 기타현금흐름 결산 (12 월 ) 214A 215A 216F 217F 218F 재무활동현금흐름 매출액증가율 단기차입금 영업이익증가율 사채및장기차입금 지배순이익증가율 적지 흑전 자본 29 매출총이익률 현금배당 영업이익률 기타현금흐름 지배순이익률 연결범위변동등기타 EBITDA 마진 현금의증감 ROIC 기초현금 ROA 기말현금 ROE NOPLAT 부채비율 FCF 순차입금 / 자기자본 자료 : 유안타증권주 : 1. EPS, BPS 및 PER, PBR 은지배주주기준임 2. PER 등 valuation 지표의경우, 확정치는연평균주가기준, 전망치는현재주가기준임 3. ROE, ROA 의경우, 자본, 자산항목은연초, 연말평균을기준일로함 영업이익 / 금융비용 ( 배 )

20 주성엔지니어링 (3693) PER Band chart ( 천원 ) 1, Price(adj.) 6.7 x x x x x PBR Band chart ( 천원 ) Price(adj.) 1.2 x 1.8 x 2.4 x 3. x 3.5 x 주성엔지니어링 (3693) 투자등급및목표주가추이 ( 원 ) 날짜투자의견목표주가주가 14, 목표주가 Strong Buy 13, 12, Strong Buy 1, 1, Strong Buy 1, Strong Buy 1, 8, Strong Buy 1, 6, Strong Buy 1, 4, Strong Buy 1, 2, BUY 7, BUY 7, BUY 7, 자료 : 유안타증권 구분 투자의견비율 Strong Buy( 매수 ) 1.7 Buy( 매수 ) 8.9 Hold( 중립 ) 17.3 Sell( 비중축소 ). 합계 1. 주 : 기준일 해외계열회사등이작성하거나공표한리포트는투자등급비율산정시제외 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4 단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 3% 이상 Buy: 1% 이상, Hold: -1~1%, Sell: -1% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3 단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 214 년 2 월 21 일부터당사투자등급이기존 3 단계 + 2 단계에서 4 단계로변경 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만 하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정 은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 2